发布国家企业技术中心年评价结果，其中17家医疗器械企业上榜，迈瑞独获发明专利拥有量前50企业榜单提名

就在科创板上市一周年之际，作为玻尿酸第一股的华熙生物掌门人赵燕，开始一反常态频繁出现在媒体面前——这位年逾50岁脸上却鲜有皱纹，扎着双马尾的神秘企业家，似乎正在成为商界的另一个董明珠，为的是给他的千亿玻尿酸帝国代言。

而在二级市场上，华熙生物成为为数不多打破“出道即巅峰”魔咒的科创板股票。剔除第一个交易日，从去年11月开始，华熙生物最高上涨幅度超过90%，而从今年2月低点算起，华熙生物的累积涨幅达到125%，最高市值一度达到800亿。

透明质酸（玻尿酸）因高毛利的产品价格体系，被投资者称为“药中茅台”。根据公司年报，拜高达80%的综合毛利所赐，华熙生物2019年全年实现营业收入 18.86亿元，同比增幅 49.28%；实现营业利润 7.00亿元，同比增幅 33.39%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.86亿元，同比增幅 38.16%。

但就是这样一家企业，似乎正因没有科研实力构成护城河，从而面临着一轮潜在的“价格战风暴”。

研发支出科创板行业垫底

根据东财choice数据，作为一家截止总市值排名第十的科创板公司，华熙生物2019年的研发支出仅为0.93亿元；研发支出占比总收入仅为4.98%，占比在可比129家科创板上市公司中只排名106位。

如果你觉得这个数据仍然不太直观，那么不妨再换一个角度——在科创板所有申万一级医药生物行业的27家上市中，华熙生物4.98%的研发支出占总营收比例稳稳排名倒数第一，就连做骨科手术耗材，也就是俗称“钢钉”的三友医疗（5.21%），以及没有核心技术，而只是做医药研发外包的美迪西（6.27%）竟然也要比华熙生物高出一截。

华熙生物为何会出现研发投入比较少的问题？作为一个人体内非常常见的物质，透明质酸是否真的不需要花大力气去研发？

招股书显示，华熙生物2019年上半年前累积申请专利109项，其中已获得专利47项，国内发明专利31项，国外4项。但根据2019年年末公司披露的无形资产情况，公司期末账面无形资产总额3.85亿元，其中90%为土地使用权，作为科创企业最核心的专利无形资产账面余额却仅为0.14亿元。

而华熙生物的核心技术之一，即发酵法生产透明质酸的专利技术，则为公司以45万元的代价于2001年自山东生物药物研究所收购而来。

根据华熙生物A股科创板注册招股书，2018年公司透明质酸原料产品在全球占有36%的市场占有率，在国内占有近70%的市场占有率。而华熙生物2019年年报则显示，公司三大品类产品，包括功能性护肤品，医疗终端产品和原料产品的毛利率分别为78.54%，86.67%和76.12%，其毛利空间堪比具有明显品牌壁垒的茅台等白酒企业。

专利无形资产是生物制药企业最大的“护城河”，而技术壁垒往往能够维持产品的高毛利，同时也能稳定市场占有地位。相应地，较低的技术壁垒在长期内会影响产品的议价能力，不建立在高技术壁垒上的高毛利则会吸引其他厂商进入行业分食超额利润。

2020年4月，华熙生物与“同根生”的兄弟企业，山东福瑞达生物化学有限公司（简称福瑞达生化）展开公关对决。华熙生物率先发难，称福瑞达生化生产的透明质酸终端产品代理频繁借用华熙品牌进行营销，侵犯了华熙生物的合法权益；而福瑞达生化则反唇相讥，称华熙生物利用黑公关引导舆论，破坏市场正常秩序。

华熙生物原为山东医药系统直属单位福瑞达集团与华熙国际合资成立企业。在成立的20年中，公司相继使用了山东福瑞达生物化工有限公司、山东福瑞达生物医药有限公司以及华熙福瑞达生物医药有限公司作为公司名称。在此期间，华熙生物的股权也在期间由福瑞达集团向赵燕的华熙国际不断集中。

2017年6月，筹备登陆A股的华熙生物以战略调整为由从港股退市，大股东华熙国际则以16.3元的单价（折合总估值52.33亿元）完成私有化。12月，华熙国际全资子公司华熙昕宇投资通过一轮香港企业的转手，以1.18亿元的代价获得了福瑞达集团持有的华熙生物5.63%的股权（折合每股5.72元）。然而仅仅过去2年，华熙生物便以47.79元的发行价登录A股。如此算来，单由福瑞达集团退股所导致国有资产流失就达到至少上百亿元。

无独有偶，根据历年年报来看，华熙生物存在与福瑞达利用收购获得专利技术反向授权生产的采购关联交易。根据华熙生物2018年度，山东福瑞达生物科技有限公司与华熙生物的供应额为2039.57万元，占9.88%，为第一大供应商。而在A股上市之后，华熙生物亦大量减少从福瑞达生化采购透明质酸粗料，其疑似引发双方矛盾。2019年年报显示，华熙生物与山东福瑞达关联交易减少至614.38万元。

“本是同根生相煎何太急”，华熙生物与福瑞达集团的恩怨，外人或许不得而知。但接连的神操作却近乎让华熙生物给自己创造出了一个“对手”。

2019年1月，山东国资旗下鲁商集团全部全资收购福瑞达生化母公司福瑞达集团。2019年11月，鲁商集团宣布收购第二大透明质酸原料药生产厂商焦点生物，后者囊括新产线在内的透明质酸产能峰值在300吨（华熙生物2018年产能为180吨）。

而华熙生物也不甘示弱。今年6月9日，华熙生物公告将2.9亿元收购行业第四大厂商东营佛思特生物工程有限公司，收购完成后华熙生物的产能预计将达到400吨。

除此之外，两家企业对透明质酸生产技术的“正统地位”也暗自较劲。华熙生物将公司核心研发负责人郭学平称为“玻尿酸之父”，而鲁商集团则将自己的总经理凌沛学称为“玻尿酸之父”，而两人均为国内生物医药大牛张天民的座下弟子。

女富豪呼吁不要“恶性竞争”

不过，作为首先发难的华熙生物，近期似有主动求和的迹象。

根据媒体报道，今年5月，华熙生物董事长赵燕竟然在公开场合呼吁“停止恶性竞争”，呼吁企业不要“互相诋毁”，或采用价格战的方式破坏透明质酸行业的“生态”。

而对于公司综合毛利高达80%的现实，赵燕则表示，“作为一家高科技公司就应该是一家高毛利率的公司。”

赵燕为1966年云南昆明生人，毕业于华师大生物专业，早年于海南创业，后于北京立足生根。颇具神秘色彩的是，早年倒卖冰箱和为政府部门供应公务员服装的赵燕，在进京以后却起点颇高。

上世纪90年代，刚过30岁的赵燕获得北京首钢集团青睐，为转型股份制银行但仍委身首钢公司内部办公的华夏银行兴建总部大楼，并与参与华夏银行股份制改造的云南玉溪的红塔集团，山东济南的联大集团结识。

2000年，赵燕再次借助其在海外的美国华熙投资联合注资成立华熙中环实业，并承接下中环集团位于长安街的中环世贸项目，而该项目正是北京当年规划的十大CBD项目之一，其原址为北京第一机床厂。2005年，北京承办奥运会前期，华熙国际拿下五棵松球馆的开发运营权，并在奥运会后将场馆租予首钢篮球队作为球队主场使用。

由房地产开发因缘际会，赵燕在京圈的累积了巨大的“无形财富”。而这些“无形财富”日后逐步反映在华熙国际集团广袤的投资布局之后，如参股首创集团旗下一创证券，参股红塔集团旗下红塔创新资本。参股华夏银行战略合作方金隅集团等。

然而这种际遇，终究不及赵燕在山东济南的落子，也就是如今一度逼近千亿市值的华熙生物。

华熙生物注册成立于2000年1月3日，由赵燕对山东生物药物研究所旗下企业与经营不善之际增资而来。赵燕似乎非常擅长“接盘侠”的生意——彼时福瑞达钻研透明质酸产品已2年有余，但连年亏损逼迫企业不得不四处融资。而由于兼具生物学背景，赵燕听到“一个透明质酸分子能锁住1000个水分子”的提法后，马上联想到了华熙生物在“颜值经济”衬托下的图景。

而在原料药开始腹背受敌的当下，华熙生物的侧重点已经明显向终端品牌产品靠拢。华熙生物开发出的“润百颜”因作为杨颖黄晓明世纪婚礼的伴手礼而一战成名，长期占据国内玻尿酸终端产品份额头把交椅；但今年以来，福瑞达的颐莲玻尿酸保湿水，诠润保湿面膜在直播经济下奋起反抗，也一度成为相关该品牌最叫座的产品。

由此看来，华熙生物与福瑞达的骂战，不过是高毛利的繁荣下透明质酸版的“梯媒大战”。而作为当事人，赵燕似乎也难以扭转由行业格局引发的竞争行为。

作者不愿公开自己是否持有文中所涉及的股票或其他投资组合。

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