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(一生不像诗)
第三方登录：谁也不能复制一样的“旦”
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从复旦抄袭门看，山寨的惯性力量显然很大，连最有创新潜力的机构，也难以幸免。
　　中国人被人嘲笑缺乏想象力和创造力，不是一天两天了。早在18世纪，那些对中国充满了好奇和崇敬的启蒙哲学家，比如伏尔泰，便认为中国人虽然心灵手巧、擅长手工艺，但也喜欢山寨和模仿。最近一次嘲笑中国人的，是惠普的前CEO、现在的共和党总统参选人卡莉?费奥里娜。她是这样说得：&中国人考试没问题，但他们就不会创新，很缺乏想象力。他们不创业，他们不创新，所以他们现在来窃取我们的知识产权。&这话传到了中国，不少人很生气，认为这是辱华言论。还有人表示不服，说咱们的应试教育是有点问题，但这并不意味着中国人就缺乏想象力和创造力。比如，2014年赴美留学的中国人将近50万，如果说中国人缺乏想象力和创造力，那这些人在一个崇尚创造力的地方，表现肯定会很差。可事实是，中国留学生在美国的表现可圈可点，而且真的不是&学霸&两个字能概括的。
　　费奥里娜的错误在于，明明是由于特定的环境因素，中国人的想象力和创造力没有发挥出来，她却偏说得好像中国人在这方面的能力天生就不行。这就好比一个农村孩子，到了城里，不知道红绿灯是什么东西，也不知道怎么坐电梯，但你不能因此说他天生就是&笨&。中国人不是天生就缺乏想象力和创造力，而是有些因素在阻碍它们发挥出来。这些因素到底是什么呢？看看复旦大学这个例子或许能找到部分答案。就在留学生为国人&争面子&之际，复旦大学的一个宣传片却被曝出抄袭丑闻，让人难堪。事情是这样的，5月27日，复旦大学发布了一个官方的宣传片《ToMyLight》，用来庆祝110周年校庆。名字挺酷的，拍得也挺好，很多网友都点赞了。但赞美还没到一天时间呢，眼尖的网友就发现，这宣传片跟日本东京大学2014年的宣传片《Explorer》有诸多相似之处，创意、取景、形式也太雷同了，基本可以认定为抄袭。当然，复旦大学官方没有承认，只是说会有新的宣传片出来替代这个，现在这视频在很多网站也已经下线了。最新的消息是，该宣传片的制片人坦承&参考&，并表示接受大家的批评。
　　抄袭、模仿或山寨，偶尔出现一两次，问题不大。可如果一个社会大量的涌现各类山寨产品，久而久之形成一种山寨的风气和文化，就不得不让人担忧了。事实上，今天的中国，就充斥着各种山寨的电视节目、电子产品、奢侈品、日常用品，俨然已经成为山寨大国。在创新能力相对较弱的时期，山寨或者说模仿，可以抵消一部分强势力量的垄断压力，也能满足一部分低端市场的需求。比如山寨手机，由于价格便宜、外放声音够大，还能当手电筒用，虽然造型难看点，却很好地满足了一部分买不起品牌手机的人群需求。另外，任何创新也不是凭空蹦出来的，都得从模仿起家。模仿和创新并非天然对立，创造出新的元素，需要在熟悉已有的元素的基础之上。
　　可以说，市场经济的起步阶段，人们对于山寨产品有一定的需求和容忍力。当然，这并不意味着，要鼓励放弃创新的努力，心安理得地活在山寨王国里。这样只会永远落后于人，跟在别人屁股后面跑，掌握不了核心技术。尤其是在市场经济趋于成熟和完善之际，更需要斩断这种习惯于投机取巧的山寨恶习。复旦大学这次的宣传片，被指责抄袭，引起的失望情绪不同以往。看看网友的评论就知道，基本是一边倒的批评、讽刺和谩骂，即使是复旦大学本校的毕业生也表示很失望。这当然首先是因为复旦这个牌子，它是中国最好最顶尖的大学之一，本身就代表着活力和创新。一个人才济济的顶尖大学，怎么可能连一个宣传片也要抄袭。如果说中国最有创新能力的机构也习惯了山寨，那其他的机构怎么样，不敢想象。另外，宣传片代表的是一个学校的形象和脸面，也不存在和市场上其他同类产品竞争的压力，完全没必要抄袭、更不能抄袭，否则必然被人耻笑和羞辱啊。事实是，一次没有借口也没有任何必要的抄袭，却还是发生了。康德以前给启蒙下定义的时候，提到一个词，叫做&自我招致&。他说所谓的启蒙，就是敢于运用自己的理智，摆脱自我招致的不成熟。啥叫自我招致呢？就是如果不成熟的原因不在于缺乏理智，而在于缺乏运用自己理智的决心和勇气，那么这种不成熟就是自我招致的。有两个理由经常阻碍人们的决心和勇气，一是因为懒惰，二是因为长期服从权威力量而形成的习惯。这次复旦大学的抄袭也是如此，完全是&自我招致&的，它本应该具备这方面的能力，要么是因为懒惰，自己不愿意再动脑子，怀着侥幸心理照搬照抄；要么是因为没有主见，觉得有权威的好视频在，自己再也做不出更好的了。山寨这玩意，再怎么给它找理由，它也只能属于某种过渡期的产物，对它不能形成依赖，更不能因此形成某种难以改正的恶习。从复旦大学的这次抄袭来看，山寨的惯性力量显然很大，连最有创新潜力的机构，也难以幸免。其实，理性也好、创造力也罢，都源自一种执着的信念，即一种相信自己有能力认识和改变这个世界的信念。说起来吊诡，这种信念有时候就类似于一种宗教般的情感。不过令人遗憾的是，无处不在的应试教育思维、那种只给指令不容讨论的家庭环境，以及爱走小道的世故圆滑，却始终在压制这种信念的成长。&
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[责任编辑：刘星瀚]
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征服者, 积分 6464, 距离下一级还需 1536 积分
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　　　这是一个适合几个朋友，在午后一边泡茶吃蛋糕，一边连机的游戏。感觉有点悠闲，就好象游戏中选择人物的画面一样-----“take it esay”他们说。
　　　尽管画面上的人是很悠闲，画面外的操作者为选择什么职业却吵的不可开交，一番讨价还价后，我选择了做弓手，pan选择了做魔法师，两人互换了名字，冠在自己的人物上。
然后，我们出发了……
Welcome to the world of SS2~~~~~
　　　目前状态下，光明之魂2的世界可以用“安宁下的混乱”来描述。混乱的起因是一个苹果，或叫禁果，禁果一向是一种麻烦的东西，不吃对不起自己，吃了对不起大众。因为有人宁愿负天下人也不愿负自己而吃了这玩意，于是需要有英雄去打倒他….
“英雄”？
　　　被当成英雄的我们其实是不幸的，一开始就要认真倾听旅行者的废话，他说：“按A键攻击”的时候，我差点没想对他放一箭好让他闭嘴。
　　　幸亏很快就有史赖姆样的东西来排解郁闷，我不知道为什么现在各个游戏世界里都喜欢拿史赖姆开涮，那多少对这种水样的生物有点不公平。
　　　“因为，据说他们好掉恢复药。”pan说。
　　　不管他的说法是否确实，反正打完一只史赖姆，就能感到浑身发热：“啊啊啊，我的手指在燃烧！”
　　　“错，那是你LV UP了！”旅行者又开始指手画脚喋喋不休，居高临下的要我们打开了状态画面。“英雄，开始可能都是笨蛋，之所以会被人仰望，就是因为他们会不断学习不断升级，在这个世界里，打人赚经验升级和赚装备是必修的…”
　　　　我们怕这种喋喋不休会把人烦死，于是决定跑了。
　　　　“后会有期.我们一定会再见的….”旅行者的声音断断续续飘了过来
　　　　“我说…那家伙是幽灵么？”pan说。
　　　　不知道，反正依照游戏的规则，先去找国王要紧。
“国王”？
　　魔法世界里，国王身边通常有很多故事，如果不是他惨遭了不幸，那么就一定是他制造了很多不幸。眼前这个倒霉的国王显然是属于前者：“老实说吧，这不是很丢人的事情，我丢了自己的女儿,不是很丢人，不是很丢人….”
　　这不是问题的关键，问题的关键是，他怎么知道我们可以把公主救回来？
　　“这都不懂？因为你们是光明使者，知道不？注定了来我们这里拯救公主，拯救国家的人…”国王废话了很长的时间，大意上就是把我们捧上天，仿佛他已经预见了我们华丽的胜利和光辉的结局，“所以，你们去哥不林要塞走一趟吧。”
　　“我说…既然我们是救世主，那么把国王干掉不好么？”前往休息的小酒馆时，pan说
&&“我知道是你说的，以后说话麻烦去掉‘我说’这两个字！“
&&“我说…算了，我不说了。“
& &其实同伴的想法我也时常有过，凭什么救世主就不能当国王了---既然我们能拯救王国的话？还是说，所有救世主在成为救世主以前都必须接受一个思想：国王是弱者的职业，救世主是不应该有兴趣当这个的。
& & 乱七八糟的事情想了一夜后，该上路杀敌人了。
“敌人”？
&&　这个词实际上包含了很多潜藏的意思，比如经验点，比如金钱，比如装备，又比如道具…或者说的高深点，这个词很好的解释了什么是“一朝功成万骨枯”
&&　敌人通常长的奇形怪状或面貌可恶，典型是那种让你走在街上看见了，就会忍不住冲上去对它大叫：“混蛋，混蛋，混蛋….”的人（当然，前提是你保证自己能打的过他）。也有例外的，我就不只一次的在恶魔城探险公司开的鬼屋里碰见过COSPLAY瓦而古雷的PPMM得意的在空中吊钢丝。
&&　哥不林要塞的敌人，除了奇形怪状外更增加了一种傻气，这是一种从上到下的，以吃为中心活动的傻气----看门的小兵执意要把我们不甚发出的响声认定为自己肚子的叫声；看钥匙的小头头热爱将重要的某钥匙和棒棒糖放在一起保管；看山寨的大头头大约是没吃饱饭的样子，每次华丽的摆完攻击POSE就会喘气的厉害……….
&&好容易打完头头，却发现做了场无用功，有了钥匙没见到人。
　　“大概。在下一个地方吧”国王说。
　　我怀疑他连自己王宫里有多少条黑暗中的密道，或者那些受伤的半人马骑士里有多少其实是活蹦乱跳比他还健康的都不清楚，更别说离家出走的女儿了----每个人心里最大的敌人，是自己，迷糊的自己。
&&下个地方是墓地，通俗的说都是些不死系的敌人，据说这些敌人智商在哥不林之上，有一定的文学天分，经常读出一些古怪的诗歌，唬的一些没有精神修养的新手剑客们或弓箭手们神经崩溃；但是如果碰见更好咬文嚼字的魔法师或者僧侣们，则会反过来会羞愧的去自尽。
　　pan把这些骷髅的傻诗一路骂去，好不得意，其实不过是在发泄自己的怨气---要塞小头目掉的东西，我穿得他穿不得…等他骂够了的时候,墓地的当家的脸已经因为无法忍耐的漫骂带来的痛苦，而严重变形了。
　　“我…..承….认….公….主……不…..在…..我….这….”它说。
　　见鬼！那么，那个任性的公主到底在哪里？
“公主”？
　　如果有MM说她没做过公主梦，则她不是太爱骗人就根本是个人妖。
　　如果有公主说她没有梦想过被勇士拯救，那么日后，她肯定会成为践踏男性权威的女王。
　　我们的公主是那种被人拯救的可爱LOLI呢？还是等到我们被BOSS绑起来时跳出来拯救我们的高傲御姐？
　　在对付“魔女馆”的里的蜘蛛，老鼠，灰尘们时，我和pan一直在思考这个问题，同时心脏总是莫名的颤抖，仿佛最可怕的不是敌人而是公主。“我说，如果是个丑女，我一定不一不饶的把她扔进最深的地牢里去….”他还是忘记不了“我说”这2个词，其顽固程度由如太阳每天都要从东边升起。
走没多远，我们就看见了一个可算是“别致“的小牢房
　　“啊啊啊啊~~~我的女王样!”pan第一眼就看见了公主眼睛下方的痣，举着钥匙冲向公主，仿佛手里举着是甄姬的全套COSPLAY服。
　　10秒后，公主终于被救出来了，其实说“终于”是很不适合的，按流程来说未免太短，太简单，所以肯定这个公主还要闹事，就好象凡海辛这家伙开的猎人俱乐部里，每天晚上都只有狼人来简单捣蛋又简单被打跑，其不敬业的态度直接导致了俱乐部的生存危机。
　　公主断断续续，没头没脑说了的一通话后，她回宫了。而没等我和pan在妖精森林玩够，宫殿里又传来她离家出走的“严重消息”。
　　不过这次她拿的路费更多，因而也跑的更远，据说她跑过了大海……
（父母们，请严格控制自家小孩的零用钱吧。）
“海洋”？
　　地球上70%以上的地方都被海洋覆盖，有一个名人曾经说过：“征服了海洋就意味着征服了这个星球”。（人们写作文的时候经常瞎编一些话，然后标明“某名人说”，全然不顾这个名人是否尚未出世）
　　但是在征服海洋前，首先要做的是征服一个交通工具----船。
　　老实说我并不喜欢海船，因为里面总是充斥着混装炸弹和啤酒的大桶，300年不洗的袜子，极度缺乏维生素C的水手......以及这些东西混合发酵后产生的不爱干净的敌人：口臭，而且还以此为荣，四处乱喷，所过之处一片乌黑。在大海上找淡水冲洗被敌人喷黑的身体是一件奢侈的事情，所以这又教了我们一条，“救世主不能有洁癖，最好凡事不拘小节。”pan开始一边搓衣服一边自言自语，热爱干净的他基本处于暴走状态，我决定离他远点，免的被他放火烤熟了。
　　在向船长暴力抗议设施糟糕未果后，我们挣扎着爬到甲板上，想呼吸个新鲜空气或者看看海景什么的。结果看见的只有一只章鱼，硕大的章鱼，硕大的你吃一个月都吃不完的章鱼，硕大的你吃一个月吃不完、再吃一个月就永远不想再碰这种食物的章鱼。（生物老师曾告诉我们：不要吃特别的生物，要么他们很稀有、很值钱，不应该被暴殄天物；要么他们很危险、很转基因，只能虐杀而不能食用。）
比较不凑巧的是，它挡了船的路，只有杀掉拉倒，如果SS的世界里有动物保护公约的话，我们所犯的罪应该会上2位数。在为这只爱好喷墨污人的章鱼拘了一公升同情的眼泪后，我们看见了新大陆。
“新大陆”？
　　新大陆意味着新的迷宫，新的宝藏，新的敌人，还有半旧不新的故事流程。
　　我们已经忘记了来寻找公主的伟大使命，而忘情于新大陆壮观的沙尘暴，美丽冻人的冰窟窿，沸腾人心的岩浆流….当然，那是口胡的。因为公主殿下和她的冰棺材很及时的出现在一堆雪人中间，让我们想起还有她这样个“重要人物”来。
　　打跑了雪人，开始二次拯救公主。
　　包着公主的冰棺材防御力高的吓人，我怀疑是水瓶座卡缪来这里客串了把，pan已经放弃了火烧棺材的想头，而任由我机械的放箭。
　　“　　1，2，3……76，77”
　　这种声音和数绵羊催眠无异。
　　然后，公主终于被催醒了，唧唧歪歪一顿后，又把我们扔在新大陆跑回王宫去了。
　　“我说，这次可以说‘终于’了吧？”
　　“啊，是呢，除非她是最后BOSS，否则应该不会来第3次。现在的问题是，我们下面要干吗？当初为什么要来到这个世界？”
　　“大概单纯是为了它吧？”pan 拿出口袋里，那个被叫做“SOUL”的东西
　　其实到现在才把这么关键的词提起，是一种罪过，本应该一出场就把它搬出来大书特书的。灵魂的问题，从我们意识到死亡存在开始，它是否存在，存在的意义，是否能被拯救,就不断的被询问，不断的被探索的，而在设定了“人是有灵魂”的世界背景下，如果你拥有了别人的灵魂又会如何呢
　　“我说，你感慨够了没？这不是哲学文章”pan一脸黑线的看着我，“所以说我讨厌诗人和哲学家，总把简单问题复杂化。”
　　如果把问题简单化想，魂这个东西就是超杀（你没可能在这个游戏里爆怒气槽的），魂不是一开始就有的，获得的方式多种多样。善良的好孩子可以通过帮老奶奶做事情得到，做事认真的人可以靠搜索敌人的尸体随机得到……比较没创意的就是反复折磨带有箱子钥匙的看守，让他们因为无法忍受毒打而交出钥匙去取。
　　其实救世主因为是必胜的，所以不要貌似也可以，但是看见别人可以嚣张的对天伸出个指头（好傻的姿势…），灭了全部敌人，多少还是有点不爽，尤其在敌人争着出来露脸的最终迷宫里。
“最终迷宫”？
　　多数玩家在游戏进行到最终迷宫的时候，心态是矛盾的，既想快点看结局，又希望能再穿着身上的“顶级装备”多耍耍威风。
　　SS的最终迷宫算是名副其实了，里面的敌人也许是看在最后一次露脸的份上，而显的特别卖力，比如好客的弓箭手在你离城门很远的时候，就开始兴奋的打招呼，看见他们我也很兴奋---因为同行都是抢饭吃的，不杀不成。
　　尽管这个城堡内部空间广大，可以让住户乐的七荤八素，又兼有全自动无故障运行的机关保护安全，但是，千万不能让国王看见，否则他会嫉妒，会发奋（说发疯也成吧），促使臣民去修建一座至少在气势上不输给BOSS的王城，那样的话，我们又要马不停蹄的代表人民的意愿把他打倒。
　　于是pan打算把最终迷宫描述成一个杂乱不堪的小黑屋，其无趣空洞的程度堪比各大论坛的禁闭室。当我们回到王城的时候，他的打算成了现实，真正的最终迷宫出现了——王城杂乱不堪的小酒店的地下，除了一直向前路的路外，无趣空洞的程度堪比各大论坛的禁闭室。
　　而一般人在进了禁闭室以后，总是会狂叫着：“好黑啊，好暗啊，我好怕啊，放我出去啊！”然后破坏欲全开，毫无顾忌的又踢又咬…..这基本上就是我和pan现在的状态。
发疯结束后，恶魔被打败了，世界清净了
“就这样了？”疑惑的看着pan，眼睛里有点不相信。
“是的…”pan也看着我，很温柔的样子“结束了”
“那么”我开始有点不舍了。
“那么……….当然找国王，叫他给我们开记者会招待会！通告全国！！我才不做无名英雄！！！“
“小道消息”？
　　有一个事情差点忘了说，“光明之魂”世界的记者们是非常尽责的，幸亏有了他们，我们才能记起自己曾经说过的，没说过的话。凡是我和pan都不能主动回忆起的东西，统统可叫做小道消息
小道消息1：最开始的那个旅行者确实是个“幽灵”，如果你高兴，可以尝试到墓地里找找他另一部分的灵魂，还给他没好处，不还给他没坏处…..
小道消息2：城市里打铁的大叔，其实是造假钞的，只要3个矿石3袋钱就能轻松搞定，最妙的是，验钞机在这个世界里尚未被发明出来。
小道消息3：看见死神这种家伙就应该上去猛K之，很难说它身上会不会带着藏宝图
小道消息4：光明之魂游戏乐园开张，任何人都可以在里面重温原本只有救世主才能跑的迷宫，据说有AD模式，里面的Cosplay BOSS的人都暗下了一把劲，一定要把救世主打飞，以证明自己的实力，其中COS恶魔塔女巫的人，因为刚被BF甩了，而最为危险…
小道消息5：城堡里的每个活人都可能成为你重要的人…..（暧昧无罪）
小道消息X：以下数字据说是SS2世界的“葵花宝典”，它能让你瞬间无敌，不过如果使用不当，很可能让你在某人面前体会到绝大的痛苦，请慎重使用：STR E7，DEX E7 ，INT E7，VIT E7
后记：这个东西，本是为了纪念和我一起玩游戏的那个人写的，不过写到一半才发现自己居然记不得他的样子了。昨天听朋友说，他很偶尔还会拿出这个游戏来玩，于是今天把这个回忆赶完了。纪念他和曾经的欢笑。.
will be back...
终结者, 积分 11259, 距离下一级还需 741 积分
精华5帖子威望16 点积分11259 点注册时间最后登录
非常感性的帖子...很喜欢...鼓励...
虽然比预期的晚了点时间,嘿嘿~
终结者, 积分 9963, 距离下一级还需 2037 积分
精华6帖子威望10 点积分9963 点注册时间最后登录
写的很好啊，拔牙……
佣兵, 积分 618, 距离下一级还需 132 积分
精华0帖子威望0 点积分618 点注册时间最后登录
呵呵,看到楼主的文章也让我想起大学时候一堆人在一起连线玩玛利奥赛车的时光,怀念大学里美好的日子,怀念ing~~~
征服者, 积分 6464, 距离下一级还需 1536 积分
精华4帖子威望4 点积分6464 点注册时间最后登录
写文章的时候,其实心里很悲哀
谢谢大家了.....
will be back...
终结者, 积分 11259, 距离下一级还需 741 积分
精华5帖子威望16 点积分11259 点注册时间最后登录
回忆有时候是件痛苦的事情......所以就让我们一起怀旧吧~
骑士, 积分 1583, 距离下一级还需 1417 积分
精华4帖子威望5 点积分1583 点注册时间最后登录
这是一个适合几个朋友，在午后一边泡茶吃蛋糕唉呀呀！！从没和朋友这样玩过。。。。那帮邋塌兄弟来聚会只会糟蹋俺的手柄。。。。不然就是打俺PS2的注意。。。还请喝茶。。。我踢
征服者, 积分 6464, 距离下一级还需 1536 积分
精华4帖子威望4 点积分6464 点注册时间最后登录
想起来了....我GBA连线还在那人手上................噩梦
圣骑士, 积分 4523, 距离下一级还需 477 积分
精华9帖子威望16 点积分4523 点注册时间最后登录
好贴，惯例先回帖再看~
战士, 积分 1349, 距离下一级还需 151 积分
精华12帖子威望8 点积分1349 点注册时间最后登录
难得看到楼主的感性文章，赞一个～～～
怀念那些能和朋友一起奋战的游戏，既有陷害，又有合作，青春就再那一点点的嬉笑怒骂中一点点远去了。。。
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下载 A9VG 客户端（iOS, Android）【大国观察】中国版扭曲操作即将登场&
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摘要： 考虑到中国经济面临与去年和美联储当时类似的经济环境，估计央行将来会经过正回购回笼短期流动性资金，经过降准或再贷款释放中长期流动性资金，压平收益率曲线。利率曲线最终会以“牛平”开场。 注释： 据传，央行近日开启了定向正回购，期限包括7天、14天和28天，回笼资金逾千亿，价格以市场利率定价。一石激起千层浪，定向正回购引发货币政策转紧的预期，当日长端利率/国开收益率明显下行，国债10年期在150005带动下下行6.0BP至3.57%，国开债10年期150210下行4.3BP至4.11%。 货币政策走向何方？本次正回购真的是货币政策转向紧缩的信号？我们副本清源，理清本次央行定向正回购逻辑，认为本轮正回购不是货币政策转紧的信号，相反，是新一轮宽松的开始。
一、资金面缘何宽松？ 表面上是货币宽松，但资金利率真正下行发生在4月初，也就是央行降准之前。资金面宽松的真正缘由是在企业/政府部门债务程度难以为继的背景下，中国正发生一场资产负债表衰退。 过去以地产为核心的“老路”经济走到了尽头，新动力青黄不接，大企业或国有企业加杠杆动力不足，倾向于去杠杆，而小企业则因本身风险溢价太高而使银行望而生畏。 这个过程表现为信誉创造走向了逆过程，企业把目标从利润最大化转变为负债最小化，由借债变为还债，对应的是商业银行超储的耗费明显减少。因此，当前资金面宽松对应的是经济总需求萎缩下的“衰退式”宽松。
二、资金面宽松但收益曲线缘何如此峻峭？ 以10年期国开债减去1年期国开债衡量的期限利差已升至143BP，处于10年以来的最高值。当前无论是杠杆空间还是期限利差，长债都有非常充足的安全边际，机构缘何买“短”避“长”呢？ 长债的不确定性来源于地方债置换的供给冲击。 一方面，地方债发行利率按非市场化程度定价，银行被动接纳了太多低收益率的置换债。在招标、承销和其他非市场化规则下，地方债招标利率完全没考虑20%的风险权重和地方信誉溢价，考虑到非定向置换债+新增地方政府债+新增专项债发行在8月31日必须完成，将来金融机构平均每月要吸收亿的地方债供给，这无疑拉低了银行资产端收益率程度，银行再无志愿配置其他利率资产，仅有做窄信誉利差的动力。 另一方面，地方债置换的规模到底有多大，似乎是一个无底洞。第一批万亿置换债要求在8月31日完成，考虑到2015年负有偿还责任地方政府债务到期1.86万亿，以Wind城投债口径测算的2015年政府到期债务约3.7万亿，但当前公共预算支出缩水、土地财政已然崩溃，偿债来源捉襟见肘，8月31日后是不是还有更多的置换债要推出来，还存在不确定性。
三、为何降准又会重现？走向中国版扭曲操作之路 定向正回购是资金面宽松的结果，而非央行自动紧缩。请求定向正回购是由于部分机构超储太高，在实体经济有效需求不足，金融机构风险偏好回落背景下，资金无处可去，自动向央行请求正回购。 相反，如果资金利率的宽松反映的如果是实体经济有效需求不足叠加金融机构风险偏好回落，正回购开启反而有可能是货币宽松开始的起点。 比如，2014年春节后与当前有类似的宏观经济背景，也出现了经济总需求膨胀，市场资金面极度宽松银行自动上报正回购需求，央行开启正回购的情况，但这恰恰是货币宽松的起点，二季度央行持续定向降准、再贷款和PSL助力经济稳增长。 再比如，当金融危机后，美国各部门债务负担进入不可持续阶段，经济有效需求不足，美联储开启4000亿美元扭曲操作，在2012年6月底之前购买4000亿美元的6年期至30年期国债，而同期出售规模相反的3年期或更短期国债，以压低收益率曲线。 考虑到中国经济面临与去年和美联储当时类似的经济环境，估计央行将来会经过正回购回笼短期流动性资金，经过降准或再贷款释放中长期流动性资金，压平收益率曲线。 首先，从存量考虑，地方债置换对应的是银行资产端久期被动拉长，峻峭化利率曲线也不经过降准可以为银行购买地方债提供充裕的、期限婚配的流动性。 其次，从增量考虑，私营部门总需求萎缩的背景下，依赖公共部门稳增长是经济企稳独一希望。维系全年7%的增速需求的固定资产投资约56万亿，如果按照房地产投资3%和制造业投资7%的增速测算，需求的基建投资规模是14.8万亿（33%的增速）。近期无论是项目收益债出台、企业债发行资质放松还是42号文开始大力推行PPP模式，旨在为基建投资修“渠”。当然，“渠”修好当前需求引“水”，降准释放的长期资金则是对接基建期限婚配的负债端来源。 最后，峻峭的收益率曲线恐引发信誉进一步膨胀。很明显，如果10年期国开到了4.2%，考虑到国开债0的风险权重，其可比的收益率程度不弱于各期限贷款利率。峻峭化收益曲线持续恐推升实体融资成本，与当前羸弱的经济环境并不婚配。 因此，将来的利率曲线，一定会以牛平开场。 （来源： 民生证券：作者：民生固收李奇霖） 《版权声明：《市值管理俱乐部》努力于中国市值管理等领域深度好文精选、精读。推送文章若触及版权成绩，敬请原作者联系我们，联系方式：微信szglclub）--------------______________市值管理俱乐部（公众号：szgl-club,微信号szglclub）传递上市公司市值管理、价值投资最新前沿理论研讨，讨论市值管理前沿理论；搭建上市公司、各地国资委、上市公司股东等董事长、总经理、董秘及机构投资人，新三板董事长及核心团队等交流、学习平台，推进上市公司市值管理程度提升。 市值管理俱乐部：好的建议、想法欢迎致信微信szglclub，或发邮件至。
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