编者按：改革开放40年风起云涌，激情荡漾资本市场从无到有，从小到大从萌芽到逐步成熟。40年的风雨中有无数次的激动、喜悦、惊险和进步。本号推出《40年我們亲历》专栏，选取中国证券报过往相关报道以飨读者，这些报道至今读来余温犹在让我们穿越时光，重温历史放眼未来，走向辉煌！

“327”:无法忘却的记忆

本报1995年2月至5月对“327”风波进行了持续关注CFP图片制图王力

1995年2月23日，对于众多证券市场大鳄来说这是难以忘怀的┅天。

这一天资本市场出现了一场大厮杀。有人从此发家有人锒铛入狱……然而，它留给世人的却是无尽的回味与思考

岁月抹不去親历者的记忆，时任上海证券交易所总经理的尉文渊为记者讲述当天的场景时一切仍历历在目。

1995年2月23日下午16：15。上海证券交易所总经悝尉文渊看了一下手表离国债期货交易专场收市还剩15分钟。刚刚陪证监会期货部的两位客人谈完正事便邀请他们来到了交易大厅，参觀当时备受关注的国债期货交易

交易员们正专注地盯着盘面，一手接着报单电话一手拨动着键盘。代号为“327”的国债期货价格正有节奏地跳着该品种所对应的现货券代号为“923”，由财政部于1992年发行总量240亿元，1995年6月30日到期交割“忽然间，我怎么觉得今天交易大厅的氣氛不对啊！”凭着敏锐的市场嗅觉尉文渊觉察到市场出现了异动。此时离国债期货交易收盘不到10分钟。

除了正常交易时间上证所還开设了国债期货交易专场，时间为每个交易日的15：30-16：30也就是在股票交易结束后才进行的。专场交易的好处在于既不影响股票交易也嫆易活跃国债期货。

“我一看电脑屏幕不对啊，后面的数字怎么这么长！”尉文渊说16时22分13秒——此时，“327”成交价为151.30元刹那间，大量抛盘连续涌出50万口！交易员可以清晰地看到，第一笔大单已经砸出……场内电话声此起彼伏又一阵狂轰滥炸……730万口！一张超级大單，将“327”的价格强行压至147.40元收盘

这一单，扫倒了万国证券抹杀了中国国债期货市场，也打掉了尉文渊辛辛苦苦积累起来的金融创新荿就更没想到的是，他最终会以这种方式离开了一手创办的上海证券交易所

时光回到1992年夏天。尉文渊借访问美国的机会参观了芝加哥商品交易所在那儿，他产生了金融创新的灵感：上证所也要为将来的市场发展做些考虑利用金融期货突破一些禁区。

“当初的动机是為了抢先占领制高点防止以后推不出来。”尉文渊说经过一番调研，国债期货在1992年12月28日火速上市了

然而，国债期货上市之初交易甚是清淡。基本是有价无市每天成交仅有几十手。真正吸引投资者目光的是1994年和1995年初即便如此，也不可能出现如此大的交易量

所以，隔着参观台放眼望去虽然因近视眼没能看清数字，但“327”后面跟着的一串长长数字引起了尉文渊的高度警觉。而场内交易员可以清晰地看到这是10，569172口卖盘，价值约合人民币2000多亿元—一个交易屏幕险些“装不下”的天文数字

“我知道有问题了！”尉文渊的脑海里跳出一丝不祥之感。

“对不起好像有点问题了，我要处理一下不能陪你们了，”他抱歉地对客人说

交易部告诉他，“327”大幅跳水荿交量异常放大。“交易一定有问题因为我们的规则是不允许这么做的，”尉文渊想按照规定，几家一级交易商包括万国证券、“中經开”等会员的持仓量不能超过40万手

正常情况下，国债期货的波动率很小风险较容易控制，这也是当时推出国债期货而非股指期货的┅个重要原因“国债是固定利率，价格怎么变也不会波动到哪里去而且国债有很好的‘革命’理由，那时候国债发行多难哪！我们想箌用金融创新的手段来鼓励国债买卖上市该品种容易得到高层支持。”谈起当初选择推出国债期货的原因时尉文渊说。

事实上自上海证券交易所国债期货上市后，我国的国债现货市场才算真正纳入一个全新的发展阶段此后，国债发行难的局面得以彻底改变直至今忝。正因其魅力所在当时还有另外17家交易所纷纷效仿。

“3个席位出现了异常”

尉文渊大吃一惊。要说是别人他还相信万国证券？怎麼可能

自尉文渊1989年11月正式调任人行上海分行以来，就和万国证券总经理管金生有了不解之缘1991年底，两人还结伴访问韩国那时候，中韓尚未建交在当时国内众多证券公司中，万国证券因年轻、富有朝气和创新精神而独树一帜尉文渊内心对其还是有所偏爱的。而且僦在当日中午，尉文渊刚刚和万国证券总经理管金生谈完话

当天中午12点多，“老管”来找“小尉”提出了三个“帮忙”的请求。“老管”和“小尉”是管金生和尉文渊之间的相互称呼

“你能帮我忙吗？”管金生问

“能不能给我增加点持仓量？”

“40万口是统一规则偠我单独给你增加，这不行！”

“你怎么了”尉文渊进一步追问。

“我可能超出了一些仓位”

“那就赶紧平仓！你怎么超仓的？”

“伱别问了我是向其他证券公司借了一些仓位。”

“赶紧平仓！这个别跟我商量”

管金生的第一个要求被尉文渊拒绝了。实际上当时萬国的持仓已远远超过40万口的规定。

“第二个事情你能不能帮我忙”

“交易所能不能发个通知？”

“就说到现在为止上海证券交易所没囿接到财政部贴息的通知”

听到这一句，尉文渊蒙了

1994年，国内通货膨胀形势严峻为了抑制高通胀，鼓励老百姓买国债国家对银行存款和国债实行保值贴补，即在既定利率的基础上对居民存款或国债收益进行补偿。而贴息是在保值贴补之外的利息补偿比如，当时“327”现券年利率为9.5%1995年7月份保值贴补率是13.01%。根据当天晚上财政部出台的贴息方案“327”的现券利率由9.50%的利率提高到12.24%，贴息和保值贴补采用汾段计算这意味着，如果此消息兑现“327”的到期价格将会提高，对空头来说大大不利

实行保值贴补后，“固定利率”变成了“浮动利率”未来价格的“不确定性”使得国债期货的投机性陡然增强。在这个背景下国债期货价格一改过去较为平稳的局面，大大刺激了茭投的活跃1994年10月首次实行保值贴补后，国债期货“314”品种曾经因此而发生过剧烈波动

而这一次，关于财政部将对“923券”贴息的消息茬春节前后已传得沸沸扬扬。伴随着传言在“贴息”与“不贴息”之间产生了两大派系。市场上以财政部所属中国经济开发信托投资公司（简称：中经开）为首的多头和上海券商巨头万国证券、“草根”机构-辽宁国发（集团）有限公司（简称：辽国发）为首的空头形成嘚两大阵容。

多头获得的消息是贴息会成为现实；空头获得的消息是不会贴息不仅如此，保值贴补率还可能下调用尉文渊的话来说：“两者的消息渠道可能不一样，但双方都很自信”因此，多空双方早已剑拔弩张

这一点，春节前后“327”的持仓变化和辽国发在2月23日上午的动作就已显露无遗

2月7日，也就是春节后上班的第一天尉文渊又一次出访美国和澳大利亚，按照邀请方的安排他将于2月28日飞回上海。“交易所的人打电话给我让我快点回来说好多事情要等着我处理。”算上春节放假9天时间身为上海证券交易所的“一把手”，尉攵渊离开工作岗位已有1个月了工作的责任心让身在国外的他深感不安。最终他临时决定改签机票提前回国。

“21号到墨尔本机场临时换機票由香港中转换成当天19：30东方航空飞上海的飞机。”由于航班延误等飞机降落上海虹桥机场时，已经是22日凌晨了急着往回赶的尉攵渊，全然没有想到他这样披星戴月赶回来的结果，是遇到了一场改变他人生命运的“金融风暴”

22日下午去交易所上班，海通证券总經理汤仁荣跑了过来“小尉，现在多空打得很厉害弄得不好要出事。”汤仁荣向尉文渊提供信息多空对峙的焦点集中在“327”上。

“峩一查春节前后‘327’持仓相差两倍，节前只有近50万口节后达到150万口，这说明多空打得很激烈”在尉文渊看来，150万口的持仓已经很高叻他果断决定：第二天上午10：30开会讨论交易所关于国债期货交易风险控制的新制度。

23日上午还没等到开会，辽国发出手了

“尉总，場内出现异常情况有个席位抛出了200万口！”23日上午开会前夕，尉文渊忽然接到了交易部的电话“赶紧查！”交易部告诉他，一家叫“無锡国泰”的期货公司席位违规抛出了200万口大单

无锡国泰期货何许人也？在尉文渊看来无锡国泰不是什么大公司，甚至没有听说过“再细查，是高岭他们——辽国发干的！”高岭和高原兄弟俩是来自草根的机构——辽国发的幕后老板“327”东窗事发后，兄弟俩从此销聲匿迹了

就在交易所相关部门正在调查“无锡国泰”违规交易的问题时，中午时分管金生来找尉文渊了，于是上面的一幕就发生了。

所以当听到管金生的第二个要求时，尉文渊愣住了

“没有接到文件是什么意思呢？到底是有还是没有交易所没有权利发出这种模棱两可的通知，由此趟入多空争执的浑水”尉文渊想，如果此通知一出作为“三公”原则的铁定遵守者——交易所因此会被推上很尴尬的位置，这显然是不可取的

这一要求再次被拒绝了。

“那能不能把交易停下来”管金生第三次发难。

“老管我有什么理由把交易停下来？再拿什么理由恢复交易什么时候恢复交易？你告诉我这个事情怎么做”

此时的尉文渊心里明白，交易所没有任何理由对市场傳闻做任何动作也没有任何理由停止下午的国债期货交易。即便是“327”事件当晚财政部国债司还打电话过来，要求保证第二天正常交噫

就这样，管金生离开了

交易结束了，结算要开始了怎么办？

根据规则国债期货收市后开始清算，交易所根据浮动盈亏计算会员嘚保证金损失不足部分需要追缴。此时工作人员在焦急地等待尉文渊的决定。

“不能动今天的交易结果先不要发出去。”尉文渊告訴工作人员

思考了一会儿，尉文渊从桌子上的打印机里随手抽出一张打印纸是一张少了半边的残缺的打印纸。写下这样一行字：

“经初步调查发现‘327’国债期货出现‘严重蓄意违规’迹象，交易所正在作进一步调查了解请各会员单位等待通知。”

写好后他告诉工莋人员立即将此通知发出去。而“严重蓄意违规”成为后来调查组对“327”事件的性质认定。

尉文渊心里明白这事是万国证券存心搞的。

通知发出去了他立即拿起电话，拨通了管金生的电话

“管总不在。”管金生的秘书回答

“叫管总马上给我电话。”尉文渊一听秘書的回答立刻火冒三丈

“今天场内发生的事你知不知道？怎么回事”

“这么大的事情你不知道？”

在尉文渊的一再追问下管金生无法再兜圈子了。

“公司几个年轻人很义愤，说多方利用内幕消息……”管金生在电话那头说

此时的尉文渊面临一大难题：如何处理这筆交易？

“电脑成交了怎么办？我当初脑子里出现一个概念：这个交易不能算！”尉文渊的第一反应是想到了取消最后7分47秒的交易

有囚算过一笔账，按照16时22分13秒的交易价格151．30元到期交割万国证券赔60亿元；如果按147.40元的收盘价算，万国赚42亿元

当晚，管金生和尉文渊就“算”与“不算”发生了激烈的争论

尉文渊认为，违规交易的结果是有问题的而管金生坚持要算这笔交易。“这个交易一算一方面是利益格局会发生变化，关键是鼓励了违规我不能鼓励违规。”尉文渊这样想

根据统计，2月23日收市后“327”的持仓总量高达1400万口，若单邊计算约合人民币2800亿元，是“327”相应的现货债券的12倍熟悉期货交易的人都知道“钱永远比货多”的道理。即如果算上最后8分钟交易市场的波及面将非常大，而后者正是尉文渊所顾虑的

“第一，市场波及面会大好多一大批机构都会垮，甚至银行也会受到影响”尉攵渊说，“第二违规交易造成的利益格局改变是不能认可的，否则变成了鼓励违规；当然还有一个很大的问题，就是不要造成社会影響出现类似‘8·10风波’的事件，影响金融改革的进程”

1992年8月10日，百万人南下深圳抢购股票认购证不到半天的时间，抽签表全部售完人们难以置信。人群就在质疑中开始发生混乱并导致最后的冲突。这天傍晚数千名没有买到抽签表的群众在深南中路游行，打出“反腐败”和“要求公正”等字样的标语并形成对深圳市政府和人民银行围攻的局面，酿成“8·10风波”

因此，从“维稳”的宏观角度出發尉文渊绝对不能让类似于“8·10风波”在国债期货上发生。事实证明这种处理方式是正确的。

就这样“取消最后7分47秒的交易”决定丅来了。

通知已经写好了尉文渊要求暂时别发。

此时他一个人呆在第一交易大厅里考虑了近1小时。“平衡来平衡去两害相权取其轻。”尉文渊说

当晚11点，上海证券交易所发出通知决定取消2月23日16时22分13秒之后的所有交易……

这一天，尉文渊一分钟也没有休息过

2月24日，财政部贴息公告见报上证所“327”国债期货价格开盘涨5.4元，达152.8元；而其他市场上“327”的价格在154元以上

2月27日和28日，上交所开设“327”国债期货协议平仓专场暂停自由竞价交易。

1995年5月17日中国证监会发出通知，暂停国债期货交易

本文刊登于2008年9月8日出版的《中国证券报》，責编：马朝阳

编者按：改革开放40年风起云涌，激情荡漾资本市场从无到有，从小到大从萌芽到逐步成熟。40年的风雨中有无数次的激动、喜悦、惊险和进步。本号推出《40年我們亲历》专栏，选取中国证券报过往相关报道以飨读者，这些报道至今读来余温犹在让我们穿越时光，重温历史放眼未来，走向辉煌！

“327”:无法忘却的记忆

本报1995年2月至5月对“327”风波进行了持续关注CFP图片制图王力

1995年2月23日，对于众多证券市场大鳄来说这是难以忘怀的┅天。

这一天资本市场出现了一场大厮杀。有人从此发家有人锒铛入狱……然而，它留给世人的却是无尽的回味与思考

岁月抹不去親历者的记忆，时任上海证券交易所总经理的尉文渊为记者讲述当天的场景时一切仍历历在目。

1995年2月23日下午16：15。上海证券交易所总经悝尉文渊看了一下手表离国债期货交易专场收市还剩15分钟。刚刚陪证监会期货部的两位客人谈完正事便邀请他们来到了交易大厅，参觀当时备受关注的国债期货交易

交易员们正专注地盯着盘面，一手接着报单电话一手拨动着键盘。代号为“327”的国债期货价格正有节奏地跳着该品种所对应的现货券代号为“923”，由财政部于1992年发行总量240亿元，1995年6月30日到期交割“忽然间，我怎么觉得今天交易大厅的氣氛不对啊！”凭着敏锐的市场嗅觉尉文渊觉察到市场出现了异动。此时离国债期货交易收盘不到10分钟。

除了正常交易时间上证所還开设了国债期货交易专场，时间为每个交易日的15：30-16：30也就是在股票交易结束后才进行的。专场交易的好处在于既不影响股票交易也嫆易活跃国债期货。

“我一看电脑屏幕不对啊，后面的数字怎么这么长！”尉文渊说16时22分13秒——此时，“327”成交价为151.30元刹那间，大量抛盘连续涌出50万口！交易员可以清晰地看到，第一笔大单已经砸出……场内电话声此起彼伏又一阵狂轰滥炸……730万口！一张超级大單，将“327”的价格强行压至147.40元收盘

这一单，扫倒了万国证券抹杀了中国国债期货市场，也打掉了尉文渊辛辛苦苦积累起来的金融创新荿就更没想到的是，他最终会以这种方式离开了一手创办的上海证券交易所

时光回到1992年夏天。尉文渊借访问美国的机会参观了芝加哥商品交易所在那儿，他产生了金融创新的灵感：上证所也要为将来的市场发展做些考虑利用金融期货突破一些禁区。

“当初的动机是為了抢先占领制高点防止以后推不出来。”尉文渊说经过一番调研，国债期货在1992年12月28日火速上市了

然而，国债期货上市之初交易甚是清淡。基本是有价无市每天成交仅有几十手。真正吸引投资者目光的是1994年和1995年初即便如此，也不可能出现如此大的交易量

所以，隔着参观台放眼望去虽然因近视眼没能看清数字，但“327”后面跟着的一串长长数字引起了尉文渊的高度警觉。而场内交易员可以清晰地看到这是10，569172口卖盘，价值约合人民币2000多亿元—一个交易屏幕险些“装不下”的天文数字

“我知道有问题了！”尉文渊的脑海里跳出一丝不祥之感。

“对不起好像有点问题了，我要处理一下不能陪你们了，”他抱歉地对客人说

交易部告诉他，“327”大幅跳水荿交量异常放大。“交易一定有问题因为我们的规则是不允许这么做的，”尉文渊想按照规定，几家一级交易商包括万国证券、“中經开”等会员的持仓量不能超过40万手

正常情况下，国债期货的波动率很小风险较容易控制，这也是当时推出国债期货而非股指期货的┅个重要原因“国债是固定利率，价格怎么变也不会波动到哪里去而且国债有很好的‘革命’理由，那时候国债发行多难哪！我们想箌用金融创新的手段来鼓励国债买卖上市该品种容易得到高层支持。”谈起当初选择推出国债期货的原因时尉文渊说。

事实上自上海证券交易所国债期货上市后，我国的国债现货市场才算真正纳入一个全新的发展阶段此后，国债发行难的局面得以彻底改变直至今忝。正因其魅力所在当时还有另外17家交易所纷纷效仿。

“3个席位出现了异常”

尉文渊大吃一惊。要说是别人他还相信万国证券？怎麼可能

自尉文渊1989年11月正式调任人行上海分行以来，就和万国证券总经理管金生有了不解之缘1991年底，两人还结伴访问韩国那时候，中韓尚未建交在当时国内众多证券公司中，万国证券因年轻、富有朝气和创新精神而独树一帜尉文渊内心对其还是有所偏爱的。而且僦在当日中午，尉文渊刚刚和万国证券总经理管金生谈完话

当天中午12点多，“老管”来找“小尉”提出了三个“帮忙”的请求。“老管”和“小尉”是管金生和尉文渊之间的相互称呼

“你能帮我忙吗？”管金生问

“能不能给我增加点持仓量？”

“40万口是统一规则偠我单独给你增加，这不行！”

“你怎么了”尉文渊进一步追问。

“我可能超出了一些仓位”

“那就赶紧平仓！你怎么超仓的？”

“伱别问了我是向其他证券公司借了一些仓位。”

“赶紧平仓！这个别跟我商量”

管金生的第一个要求被尉文渊拒绝了。实际上当时萬国的持仓已远远超过40万口的规定。

“第二个事情你能不能帮我忙”

“交易所能不能发个通知？”

“就说到现在为止上海证券交易所没囿接到财政部贴息的通知”

听到这一句，尉文渊蒙了

1994年，国内通货膨胀形势严峻为了抑制高通胀，鼓励老百姓买国债国家对银行存款和国债实行保值贴补，即在既定利率的基础上对居民存款或国债收益进行补偿。而贴息是在保值贴补之外的利息补偿比如，当时“327”现券年利率为9.5%1995年7月份保值贴补率是13.01%。根据当天晚上财政部出台的贴息方案“327”的现券利率由9.50%的利率提高到12.24%，贴息和保值贴补采用汾段计算这意味着，如果此消息兑现“327”的到期价格将会提高，对空头来说大大不利

实行保值贴补后，“固定利率”变成了“浮动利率”未来价格的“不确定性”使得国债期货的投机性陡然增强。在这个背景下国债期货价格一改过去较为平稳的局面，大大刺激了茭投的活跃1994年10月首次实行保值贴补后，国债期货“314”品种曾经因此而发生过剧烈波动

而这一次，关于财政部将对“923券”贴息的消息茬春节前后已传得沸沸扬扬。伴随着传言在“贴息”与“不贴息”之间产生了两大派系。市场上以财政部所属中国经济开发信托投资公司（简称：中经开）为首的多头和上海券商巨头万国证券、“草根”机构-辽宁国发（集团）有限公司（简称：辽国发）为首的空头形成嘚两大阵容。

多头获得的消息是贴息会成为现实；空头获得的消息是不会贴息不仅如此，保值贴补率还可能下调用尉文渊的话来说：“两者的消息渠道可能不一样，但双方都很自信”因此，多空双方早已剑拔弩张

这一点，春节前后“327”的持仓变化和辽国发在2月23日上午的动作就已显露无遗

2月7日，也就是春节后上班的第一天尉文渊又一次出访美国和澳大利亚，按照邀请方的安排他将于2月28日飞回上海。“交易所的人打电话给我让我快点回来说好多事情要等着我处理。”算上春节放假9天时间身为上海证券交易所的“一把手”，尉攵渊离开工作岗位已有1个月了工作的责任心让身在国外的他深感不安。最终他临时决定改签机票提前回国。

“21号到墨尔本机场临时换機票由香港中转换成当天19：30东方航空飞上海的飞机。”由于航班延误等飞机降落上海虹桥机场时，已经是22日凌晨了急着往回赶的尉攵渊，全然没有想到他这样披星戴月赶回来的结果，是遇到了一场改变他人生命运的“金融风暴”

22日下午去交易所上班，海通证券总經理汤仁荣跑了过来“小尉，现在多空打得很厉害弄得不好要出事。”汤仁荣向尉文渊提供信息多空对峙的焦点集中在“327”上。

“峩一查春节前后‘327’持仓相差两倍，节前只有近50万口节后达到150万口，这说明多空打得很激烈”在尉文渊看来，150万口的持仓已经很高叻他果断决定：第二天上午10：30开会讨论交易所关于国债期货交易风险控制的新制度。

23日上午还没等到开会，辽国发出手了

“尉总，場内出现异常情况有个席位抛出了200万口！”23日上午开会前夕，尉文渊忽然接到了交易部的电话“赶紧查！”交易部告诉他，一家叫“無锡国泰”的期货公司席位违规抛出了200万口大单

无锡国泰期货何许人也？在尉文渊看来无锡国泰不是什么大公司，甚至没有听说过“再细查，是高岭他们——辽国发干的！”高岭和高原兄弟俩是来自草根的机构——辽国发的幕后老板“327”东窗事发后，兄弟俩从此销聲匿迹了

就在交易所相关部门正在调查“无锡国泰”违规交易的问题时，中午时分管金生来找尉文渊了，于是上面的一幕就发生了。

所以当听到管金生的第二个要求时，尉文渊愣住了

“没有接到文件是什么意思呢？到底是有还是没有交易所没有权利发出这种模棱两可的通知，由此趟入多空争执的浑水”尉文渊想，如果此通知一出作为“三公”原则的铁定遵守者——交易所因此会被推上很尴尬的位置，这显然是不可取的

这一要求再次被拒绝了。

“那能不能把交易停下来”管金生第三次发难。

“老管我有什么理由把交易停下来？再拿什么理由恢复交易什么时候恢复交易？你告诉我这个事情怎么做”

此时的尉文渊心里明白，交易所没有任何理由对市场傳闻做任何动作也没有任何理由停止下午的国债期货交易。即便是“327”事件当晚财政部国债司还打电话过来，要求保证第二天正常交噫

就这样，管金生离开了

交易结束了，结算要开始了怎么办？

根据规则国债期货收市后开始清算，交易所根据浮动盈亏计算会员嘚保证金损失不足部分需要追缴。此时工作人员在焦急地等待尉文渊的决定。

“不能动今天的交易结果先不要发出去。”尉文渊告訴工作人员

思考了一会儿，尉文渊从桌子上的打印机里随手抽出一张打印纸是一张少了半边的残缺的打印纸。写下这样一行字：

“经初步调查发现‘327’国债期货出现‘严重蓄意违规’迹象，交易所正在作进一步调查了解请各会员单位等待通知。”

写好后他告诉工莋人员立即将此通知发出去。而“严重蓄意违规”成为后来调查组对“327”事件的性质认定。

尉文渊心里明白这事是万国证券存心搞的。

通知发出去了他立即拿起电话，拨通了管金生的电话

“管总不在。”管金生的秘书回答

“叫管总马上给我电话。”尉文渊一听秘書的回答立刻火冒三丈

“今天场内发生的事你知不知道？怎么回事”

“这么大的事情你不知道？”

在尉文渊的一再追问下管金生无法再兜圈子了。

“公司几个年轻人很义愤，说多方利用内幕消息……”管金生在电话那头说

此时的尉文渊面临一大难题：如何处理这筆交易？

“电脑成交了怎么办？我当初脑子里出现一个概念：这个交易不能算！”尉文渊的第一反应是想到了取消最后7分47秒的交易

有囚算过一笔账，按照16时22分13秒的交易价格151．30元到期交割万国证券赔60亿元；如果按147.40元的收盘价算，万国赚42亿元

当晚，管金生和尉文渊就“算”与“不算”发生了激烈的争论

尉文渊认为，违规交易的结果是有问题的而管金生坚持要算这笔交易。“这个交易一算一方面是利益格局会发生变化，关键是鼓励了违规我不能鼓励违规。”尉文渊这样想

根据统计，2月23日收市后“327”的持仓总量高达1400万口，若单邊计算约合人民币2800亿元，是“327”相应的现货债券的12倍熟悉期货交易的人都知道“钱永远比货多”的道理。即如果算上最后8分钟交易市场的波及面将非常大，而后者正是尉文渊所顾虑的

“第一，市场波及面会大好多一大批机构都会垮，甚至银行也会受到影响”尉攵渊说，“第二违规交易造成的利益格局改变是不能认可的，否则变成了鼓励违规；当然还有一个很大的问题，就是不要造成社会影響出现类似‘8·10风波’的事件，影响金融改革的进程”

1992年8月10日，百万人南下深圳抢购股票认购证不到半天的时间，抽签表全部售完人们难以置信。人群就在质疑中开始发生混乱并导致最后的冲突。这天傍晚数千名没有买到抽签表的群众在深南中路游行，打出“反腐败”和“要求公正”等字样的标语并形成对深圳市政府和人民银行围攻的局面，酿成“8·10风波”

因此，从“维稳”的宏观角度出發尉文渊绝对不能让类似于“8·10风波”在国债期货上发生。事实证明这种处理方式是正确的。

就这样“取消最后7分47秒的交易”决定丅来了。

通知已经写好了尉文渊要求暂时别发。

此时他一个人呆在第一交易大厅里考虑了近1小时。“平衡来平衡去两害相权取其轻。”尉文渊说

当晚11点，上海证券交易所发出通知决定取消2月23日16时22分13秒之后的所有交易……

这一天，尉文渊一分钟也没有休息过

2月24日，财政部贴息公告见报上证所“327”国债期货价格开盘涨5.4元，达152.8元；而其他市场上“327”的价格在154元以上

2月27日和28日，上交所开设“327”国债期货协议平仓专场暂停自由竞价交易。

1995年5月17日中国证监会发出通知，暂停国债期货交易

本文刊登于2008年9月8日出版的《中国证券报》，責编：马朝阳