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公司研究*美丽家园：毛利率压力将得到舒缓*01237.HK*家具行业*郭日升（香港）
摘要：&&&&美丽家园 (01237 HK)： 毛利率压力将得到舒缓
我们本周与美丽家园管理层曾进行电话会议。产能扩张计划符合预期，而公司将能够从海外客户拿到更多订单。由于木材价格下跌及推出效能更好的产品，公司2015年毛利率预期将从2014年下半年低位反弹。税率优惠将于2015年到期但管理层有信心继续获得该税率优惠。然而，由于股权上升至30%或以上时将触发全面收购要约，因此，我们预期主席不会大幅增持股权。
2014年毛利率大幅低于我们此前预期，我们保守预期公司2015年毛利率不会同比大幅增长。由于海外订单强劲，我们上调公司收入增长预期，但同时上调经营费用的预期。因此，我们分别下调公司年每股净利27.6%及25.3%。我们预期公司年每股净利分别为人民币0.079元、人民币0.095元及人民币0.114元，于2015年按年下跌1.0%但于年同比分别增长21.2%及19.8%。
虽然公司积极增发股票有摊薄效应，但现估值仍算吸引。我们下调公司的盈利预测，因此，投资评级也下调至“收集”，目标价也下调至0.85港元。目标价较我们DCF折让25%，也相当于公司8.5倍2015年市盈率、7.0倍2016年市盈率及5.9倍2017年市盈率。蠕墨铸铁液压毛坯生产-河北日升液压技术有限公司
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蠕墨铸铁液压毛坯生产
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承揽各种球墨、蠕墨铸铁毛坯业务、我公司拥有4台2吨电炉，年产值达4000吨。主营产品：电动堆高机（堆垛机）系列产品；各种型号液压多路换向阀、汽车举升阀、组合阀、液压站；产品用途广泛，适用小型挖掘机、装载机、免烧制砖机、叉车、汽车翻斗、压力机、钢筋调直切断机、钢筋弯钩机。并承揽各种液压系统的设计制造。
本公司已通过ISO质量管理体系认证,承揽液压系统设计制造。承揽HT-300及QT45-10阀体,泵体加工业务。
河北日升液压技术有限公司///蠕墨铸铁液压毛坯生产
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