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机构最新动向 周二挖掘20只黑马股
　　中瑞思创:整合行业资源,发力国内市场　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司　　事件:公司发布签订股权收购意向书的公告。日,公司与世纪超讯科技发展有限公司原股东在杭州签订了《股权收购意向书》。　　点评:　　世纪超讯基本情况。世纪超讯成立于2002年,公司在电磁、声磁、射频三种原理的防盗系统中均有设计、生产、销售和服务能力。公司产品主要集中在零售业和图书馆。公司EAS声磁系统已经成为国内领先并跻身国际一流的拳头产品,被国内众多知名零售商广泛采用,并远销全球六十多个国家和地区。公司未经审计的财务状况为:截至日,公司总资产为1,878.91万元,净资产1,768.57万元。2012年度的营业收入为2,615.33万元,净利润为481.26万元。　　收购基本情况:公司拟通过两次收购完成对世纪超讯科技发展有限公司的股权收购,第一次收购51%的股权,第二次收购49%的股权。　　发挥协同效应,发力国内市场。目前中瑞思创正在发力国内布局,不断加强对国内客户的销售,而世纪超讯作为国内多年的EAS行业企业,具备国内客户资源优势。公司通过收购世纪超讯,整合双方的客户资源,有利于实现公司产品的协同销售,扩大国内市场销售额。　　研发实力增强,有利于公司向系统方案提供商和运营服务商转型。收购世纪超讯,公司的研发实力得到提升,在EAS声磁系统方面的技术水平得到有效增强,有利于公司向新领域提供系统解决方案,有利于公司向新领域拓展。　　盈利预测及投资评级。我们预测中瑞思创年公司归属母公司股东净利润分别为8701万元、11343万元和13524万元;对应的每股收益分别为0.52元、0.68元和0.81元。维持对公司的“增持”评级。　　风险因素。欧美经济复苏困难;产品毛利率下滑;RFID市场开拓不及预期;公司订单量下滑;世纪超讯股权收购失败。　　格力电器:格力“不用电费的中央空调”获国际领先认证,经济效益显著,份额提升在即　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司　　事件:12月21日,格力“光伏直驱变频离心机”项目技术鉴定会在珠海举行。由格力电器自主研发的“光伏直驱变频离心机”被专家组一致认定为“国际领先”,格力又一次凭借首创的核心技术抢占了全球制冷技术的制高点。新闻链接:　　1、“不用电费的中央空调”。格力光伏直驱变频离心机可直接用太阳能供电,与太阳能直流系统对接,富余电力反向给市网供电,不仅有效地降低投资成本和占地,而且可提高光伏能利用率约6%-8%,并可通过发用电一体化群控管理系统进行智能化管理和调度。　　2、经济效益高,适用地域广。格力光伏直驱变频离心机的成本与普通离心机相差不大,预计售价200万元左右。另外,根据对光伏发电补贴方式的假设不同,经过我们测算,配套的光伏设备的投资回收期约为2.86年或4.3-4.5年。　　光伏设备成本回收期测算:假设一台400KW格力光伏直驱变频离心机与一套400KW光伏电站配套建设,预计总投资成本约560万元左右(光伏直驱变频离心机200万元+配套光伏电站360万元)。　　400KW离心机电费成本测算:假设中央空调每年工作6个月,每天工作8小时,则一年工作1440小时,耗电为57.6万KWh,以电价0.97元/KWh计算,则一年电费成本56万元,即若格力光伏直驱变频离心机用电全部由配套光伏电站提供,一年可节省电费56万元。一般而言,国内太阳能发电的有效时长约为小时/年,则400KW光伏电站年发电量为56-64万KWh,基本可以满足中央空调用电需求。　　400KW光伏电站投资成本测算:假设光伏电站的投资成本为9元/W,则400KW光伏设备的投资额为360万元。对对光伏发电的补贴政策,做以下假设:　　1)假设一:对光伏设备进行一次性补贴,补贴标准5元/W,则400KW光伏设备补贴金额200万元,则光伏设备的最终投资成本为160万元。若中央空调每年节省电费56万元,则光伏设备的成本回收期为2.86年。　　2)假设二:以光伏发电量进行补贴,补贴标准0.42元/KWh,则400KW电站年发电量56-64万KWh,年补贴金额24-27万元。若中央空调每年节省电费56万元,则光伏设备的成本回收期为4.3-4.5年。　　此外,占地面积方面,一般而言,光伏设备发电功率与占地面积对应关系为1MW占地10000平方米,则400KW光伏设备的占地面积约4000平方米。适用地域范围方面,夏季全国范围均适用,冬季南方地区适用。当然,未来随着光伏发电技术进步,其成本回收期和占地面积都会进一步减小,格力光伏直驱变频离心机的经济效益将更加明显。　　3、技术优势明显,产品替代空间广阔。无论从投资成本或环保角度分析,格力光伏直驱变频离心机相对普通离心机都具备明显优势。尤其在大力推动节能环保产品情况下,其市场发展前景非常广阔。　　根据艾肯空调制冷网数据,2012年我国中央空调市场规模达610亿元,同比增长13%,其中格力电器的市场份额为13.9%,居第一位。预计格力光伏直驱变频离心机技术将首先有助于其提升在离心机市场的份额。考虑到技术相通性较强,预计格力最新技术能够较快地拓展到中小型中央空调领域,将为公司带来更大市场空间。　　离心机市场:2012年全国离心机组的市场容量约46亿元,同比增长9.5%,其中格力的市场份额为4.3%,位列第六位。预计随着格力光伏直驱变频离心机推广,格力离心机的市场份额将会有明显提升。　　4、技术创新提供不竭增长动力,维持格力电器“买入”评级。格力凭借技术和产品创新,其家用空调和中央空调市占率均已位列全国第一,但相对于家用空调超过40%的市占率而言,中央空调14%的市占率仍有非常大的提升空间。此次光伏直驱变频离心机推出,印证了格力在技术上国际领先实力,并助力其实现市场份额提升。创新是企业发展之根本,单个市场容量的天花板并不能阻碍创新企业发展步伐,只要格力的技术创新不断,其未来发展空间就依然广阔。预计公司2013-15年EPS为3.33元、3.84元和4.29元,12月20日收盘价对应14年动态估值8倍,给予公司2014年10倍估值,目标价38.40元,维持“买入”评级。　　风险与不确定性:新技术市场推广不及预期。　　大禹节水:战略联手芭田股份,优化资源配置和拓展业务范围　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司　　核心观点:　　1.事件　　公司发布公告与深圳芭田股份签署战略合作协议,双方在各自客户区域上互相支持,为双方的产品营销创造有利的,结合公司本身在农资流通领域的连锁模式,双方将进一步整合资源,优势互补,在灌溉施肥、农资售后服务、农效科技检测等领域全面合作。　　2.我们的分析与判断　　(一)合作有利于双方优化资源配置,拓展业务范围　　连锁经营模式未来将成为公司主要业务板块之一。由于连锁经营店进货采用厂家铺货、出货采用现款付费,企业资金流转方式与公司现有业务模式相比发生了改变,这一业务模式将极大改善公司的现金流。随着城市化的发展,城市管网,城市园林景观建设,也需要大量标准化的通水、排水、绿化灌溉用的管材、管件、喷头等产品,并且这一类产品也没有季节性,公司通过销售以节水灌溉为主、附加其他各类城市管网标准化产品的连锁经营模式,可以打开广阔的市场空间。　　芭田股份是以无机复合肥、有机复合肥、控释肥等高效生态农业肥料及设施为主业的知名企业,并作为上市公司拥有优良的信誉、专业化管理经验、强大的技术研发水平和广阔的客户资源。两家公司的联合有利于双方优化资源配置,拓展业务范围,符合双方的共同利益。通过双方销售渠道的深入合作,可以丰富公司连锁门店经营产品种类和双方销售系统产品的整体配套能力,在销售公司滴灌产品的同时,形成一个产业群体,作一个农业节水的综合农业连锁超市。公司目前已经有200家店,分布在内蒙,甘肃,新疆,东北,在2018年要建到500家店。　　(二)公司14年业绩拐点　　1)西北重点水利项目即将招标:甘肃河西走廊国家高效节水项目(91亿元)、敦煌生态水利项目(47亿元)、甘肃安全饮水项目(16亿元)。大禹节水提供滴灌工程系统集成能力全国领先,在西北地区具备市场区位规模优势。14年公司订单有望继续大幅增长。2)产能布局基本结束,公司费用率将下行,14年业绩拐点出现。3)公司战略转型,节水灌溉龙头将进一步拓展高技术含量的水利工程设计业务、水利信息化业务,减少节水灌溉设备制造业务产能扩张。　　3.盈利预测和投资　　我们预计公司年EPS为0.13元、0.30元、0.50元,增速分别为11%、139%、68%,对应当前股价PE为87x、37x、22x,考虑未来国家对节水灌溉投资加大,随公司订单量大幅增长预期,当前公司具备“粮食安全主题投资+业绩拐点型”双重属性,我们给予“推荐”评级。　　三安光电:增发顺利过会LED照明时代最受益标的　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司　　事项:公司日前公告,非公开发行获得证监会无条件通过。本次非公开发行股票底价为15.62元/股,发行数量不超过21130万股,募集资金总额不超过33亿元。　　平安观点:　　芯片龙头地位进一步巩固未来有望成为全球LED芯片业龙头　　根据增发预案,此次增发项目达产后公司将新增LED外延片产能122.3万片(以4寸外延片计算),蓝、绿芯片256.14亿粒。我们看好公司增发项目的前景,目前三安光电在LED芯片龙头地位已经确定,未来三安+璨圆产能跟晶电+广稼接近,问鼎全球芯片出货量龙头指日可待。但从企业长期竞争力来看,我们更看好三安。三安在成本控制、企业管理水平、管理层素质上均占优势。过去两年的芯片竞争情况已经证明,市场通过MOCVD存量机台去计算产能过剩逻辑不通,不是所有厂商买了炉子都能生产出符合客户要求,具备经济效益的照明芯片,目前国内能够稳定给下游主流封装客户大批量出货的实质上只有三安光电一家。我们相信未来LED芯片行业强者愈强、弱者越弱的马太效应将充分,产业整合步伐会加速。　　LED照明景气向好趋势确定　　我们近期进行了LED行业的调研,从了解到的各方面反馈来看,我们行业的春天即将到来。在价格不断下跌,品质不断提升双重因素的推动下,整体行业已经到了大规模爆发的时点。灯领域,led灯成为新建项目主流选择,未来全面取代高压钠灯大势所趋。商业照明领域LED渗透率快速提升,从近年来的发展来看,商用照明不仅已成为LED厂商积极抢攻的首要市场,亦是未来几年LED照明市场产值成长主要的动力来源之一。而在家庭照明领域,欧美市场渗透率已经达到了快速提升的区间。在国内,随着性价比及消费者节能环保意识提升,LED也成为了许多用户住房装修的第一选择。随着芯片光效、封装方式进步、规模效应提升,LED灯具价格下跌仍将继续,我们判断明年国内家庭照明也将迎来大规模爆发,LED照明时代即将到来。作为全球LED芯片龙头,公司将成为LED照明时代最受益标的　　产业链整合及光伏业务均存在超预期可能　　三安光电产业链已由外延芯片,向上延伸至蓝宝石,向下涉及封装环节,直接进入应用及工程领域。产业链的整体优势,确保公司蓝宝石供应的稳定及LED芯片出货通道。公司与阳光照明合作成立子公司,表明了公司垂直一体化整合的意向,未来有进一步加大投入可能。此外,三安光电控股子公司日芯光伏与美方合资的高倍聚光光伏产业化项目在安徽淮南开工。该项目建成后将成为世界上规模最大、技术最先进的高倍聚光光伏发电系统及组件生产。聚光光伏技术是未来取代第二代晶硅技术的第三代光伏技术,发展前景。　　宽禁带半导体:一个时代即将来临　　宽禁带半导体要包括金刚石、SiC、GaN等。和第一代(Si)、第二代(GaAs)半导体材料相比,第三代半导体材料具有禁带宽度大,电子漂移饱和速度高、介电小、导电性能好的特点,其本身具有的优越性质及其在微波功率器件领域应用中潜在的巨大前景,非常适用于制作抗辐射、高频、大功率和高密度集成的电子器件。目前SiC和GaN最大的应用领域为LED行业,未来两年我们判断其将在功率器件及电力电子器件领域爆发性成长。首先,GaN适用于高频大功率应用,是微波器件最为理想的材料,其功率密度是现有GaAs器件的10倍,将成为下一代雷达技术的标准。目前美军干扰机和“宙斯盾”舰的相控阵雷达开始换装GaN产品,军用市场将在未来几年推动GaN微波器件的快速发展;电力电子领域宽禁带半导体能够降低50%的电力损耗,SiC适用于1200V以上高压应用,GaN适用于中低压高频应用。公司作为国内相关技术积累最深厚的公司之一,未来必将在宽禁带半导体的蓝海市场占据一席之地。　　盈利预测　　我们预计公司13-15年营收为41、64、85亿元,净利润10.9、15.6、19.5亿元,EPS分别为0.75、0.97、1.21元,对应估值分别为31.2、21.8、17.4倍。Led行业前景向好,公司地位稳固,未来在宽禁带半导体和光伏均有超预期可能,上调公司评级至“强烈推荐”。　　风险提示:公司产能消化的风险;LED行业景气波动的风险。　　新纶科技:投资光电子及电子元器件功能材料,进一步向新材料领域进军　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司　　事件　　公司公告将投资建设光电子及电子元器件功能材料常州产业园项目。　　投资要点　　投资建设光电子及电子元器件功能材料生产,未来将有望成为公司新的业务增长点。公司计划在常州西太湖科技产业园内投资建设功能材料项目,项目预计总投资约20亿元,分三期建设。其中一期预计投资5.43亿元,年产23950万平方米光电子及电子元器件功能材料,主要产品包括光学胶带、高净化膜、高净化胶带及散热膜等功能材料。根据公司预测,项目建设期1年,达产期3年,达产后可实现收入12.2亿元,净利润1.12亿元。　　光电子及电子元器件功能材料实现进口替代,未来需求巨大。光学胶带是重要触摸屏的原材料之一,使用其填充触摸屏与显示面板之间空气层可提升移动智能设备的可视性与显示性能,据市场调研机构DisplayBank研究,2012年光学胶带市场7.71亿美元,2014年有望突破9亿美元;高净化膜和胶带为平板显示器件的上游原材料,具有高透明、低雾度、低热收缩、优异的表面平整性、及涂布附着力好、耐酸碱性强等优点;石墨散热膜是一种全新的导热散热材料,主要应用于手机、平板电脑、LED照明等电子产品,是未来电子产品散热的发展方向。公司投资的功能材料主要应用于消费电子产品,发展前景广阔,而这些产品一直被美、日、韩等国家企业垄断,公司有望打破国外垄断,实现进口替代。　　公司产业链扩张,提升竞争实力。此次项目将使公司向上游新材料领域拓展,进一步延伸公司产业链。同时,公司此次功能材料主要应用于消费电子领域,与公司目前防静电/洁净室客户有一定重合,公司可为下游高端消费电子客户提供配套服务,增强竞争实力。　　财务与估值　　我们预计公司年每股收益分别为0.35、0.49、0.65元,结合可比公司估值,给予公司2014年37倍PE,对应目标价18.13元,维持公司买入评级。　　风险提示:项目存在不确定性风险,现金流紧张的风险。　　博云新材:大风起兮云飞扬,粉末冶金龙头成就C919刹车系家供应商　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司　　IPO项目逐渐业绩。粉末冶金飞机刹车副、炭/炭复合材料刹车副、航天用炭/ 炭复合材料、汽车刹车片、模具材料、飞机刹车系统为核心盈利项目。自2009 年IPO 项目技改后,2013 年汽车刹车与模具材料逐渐扭亏。同时这两项也是明后两年的稳定增量,按照达产计划,两项合计贡献净利润约3000 万。　　短期内飞机刹车副及航天用炭/炭复合材料利润稳定。两项业务中均有军用业务,目前占比不大;飞机刹车副受到全球飞机OEM(原配)和PMA(配套配件)的, 公司目前基本是PMA 认证,因此民用市场一直没有打开。　　看点1:平台优势。公司科研背景强劲,股东为中南大学(国内一流的冶金学院), 意在打造集产学研为一体的高科技企业。强大的科研背景打造公司成为粉冶中心的产业化平台。　　看点2:C919 刹车系家供应商。国产大飞机是进口替代的趋势,公司与海外巨头霍尼韦尔合作研发刹车系统,打通深加工产业链,一方面是产能升级,另一方面是一旦拥有自主刹车研发体系,国内庞大的航天航空市场由此打开。　　所有产品现有市场占有率低,发展空间庞大。公司所有产品的市场占率均低,价格方面,飞机刹车副、环保型高性能汽车刹车片的价格为国外同类产品的60%左右, 具有明显的价格优势。成本优势+强大的技术背景是未来发展空间的保障。　　盈利预测及评级。IPO 项目通过4 年时间消化,汽车刹车片及模具材料逐渐盈利, 假设C919 在2015 年开始试飞,主业稳定增长,预计2013-15 年EPS 分别为0.05、0.18 和0.27 元。公司是拥有强大“产学平台”+军工题材,应当享有高估值,给予目标价10 元,对应动态PE 分别为205.4、55.0 和37.6 倍市盈率,增持评级。　　主要不确定因素。军工产品的不透明、C919 开发延期及经济疲弱。　　新华医疗:并购持续超预期,医疗器械龙头高歌猛进　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司　　事件:　　新华医疗发布公告,其全资子公司国际发展有限公司与何鞠诚、梁景新签署《股份出售及购买协议》,以人民币3.843亿元受让威士达医疗有限公司(以下简称“威士达”)60%的股份,该收购不构成重大资产重组,无需证监会审批。　　点评:　　公司的此次并购超出了市场预期。　　现金收购威士达60%的股权。公司旗下的全资子公司国际发展有限公司(控股比例100%)与何鞠诚、梁景新签署《股份出售及购买协议》,以人民币1.9215亿元受让何鞠诚持有的威士达30%的股份、以人民币1.9215亿元受让梁景新持有的威士达30%的股份。何鞠诚和梁景新均是威士达的实际控制人,持股比例各为50%。公司此次以现金收购威士达60%的股权,没有采取增发或换股的方式,对公司股本没有摊薄,可能会增加一些财务费用。考虑到公司资产负债率已不低,财务费用较高,未来不排除继续通过增发等融资方式来缓解资金压力。　　威士达质地优良,收购价格较低。威士达是一家港资公司,专门从事临床检验设备的经营、开发以及国际技术合作,1993在成立,迄今为止已陆续在、天津、上海、南京、杭州、广州、福州、昆明、成都、长沙、武汉等全国二十多城市设立了办事处,形成了高效率、覆盖全国的服务网络。威士达目前以代理国外公司的诊断设备和试剂为主,形成了血栓与止血、免疫系列、危重监护、微生物系列、临检和实验室自动化等六大产品线,主要合作的国际企业有日本Sysmex公司、DadeBehring公司、TECAN公司、美国IL公司、美国TREK公司、意大利Alix公司等,质地优良。威士达2012年实现营业收入64,342.28万元,净利润为6,221.79万元;月实现营业收入36,714.50万元,净利润为人民币3,873.67万元,此数据已经上海上会会计师事务所审计。新华医疗此次以3.843亿元收购威士达60%的股权,折合2012年静态PE10.3倍。我们预计,威士达2013年的净利润很可能在7,500万元以上,则2013年的PE为8.5倍,收购价格较低。虽然此次公司没有公告相关的业绩对协议,但不代表没有,后续公司可能会披露更为详细的细则。我们认为,以威士达所处的领域和竞争力而言,预计未来收入和净利润保持20%以上的增长应该问题不大。　　此次收购对14和15年业绩均有所增厚。我们假设威士达的净利润2013年增长25%,年均保持20%的增长,则年的净利润分别为:7,777万元、9,333万元和1.12亿元,假设威士达2014年6月份开始并表(保守估计),则对公司年的利润贡献分别为2,800万和6,720万元,即使考虑到对财务费用的增加,对公司年的EPS增厚也分别为0.10和0.33元,14年有所贡献,15年有明显贡献。　　收购威士达进一步布局IVD领域。我们在此前的一系列报告中明确提出,新华医疗的发展战略是以三个坚定不移为核心,不断丰富自己的产品线,扩大市场份额。三个坚定不移是:坚定不移地走健康产业之,坚定不移地走自主创新之,坚定不移地走收购兼并之。公司将来仍会延续并购的战略,主要的并购方向可能是医疗器械(如骨科器械、体外诊断试剂等)和医疗服务领域。公司此前通过收购威泰科(微生物检测)和生物(血液配型检测),已初步介入IVD领域。我们在行业深度报告《价值再发现,不一样的IVD》中,对诊断试剂行业进行了较为详尽和深入的梳理,看好行业的中长期发展。此次收购威士达,公司拥有了在诊断试剂领域的良好渠道,与威泰科和形成良好互补,公司目前也成立了诊断试剂的研发团队,未来将通过外延并购和自主研发的方式不断丰富诊断试剂的产品线,将该产业链做大做全,我们看好并购威士达给公司带来的协同效应。　　并购持续超预期,未来有望继续带来惊喜。在此前的报告《从黑马到白马,持续高增长》中,我们明确提出:2013年之后,公司增长的驱动力来自于内生增长与外延并购双轮驱动,如果说2013年之前新华医疗的增长主要来自于内生,则2013年之后外延并购对公司业绩增长也贡献良多,公司在短短的一年多的时间内完成了三个大规模的并购:2012年公司收购生物,2013年收购远跃药机和威士达,持续的大规模并购是公司业绩能维持高增长并且超预期的重要原因。公司在并购方面持续超出市场的预期,主要得益于前瞻性的战略眼光和强大的执行力,我们在深度报告《好风给力,直上青云》中,把新华医疗和美国的Setris公司做过对比,Setris公司在年通过持续的外延并购,股价涨幅超过30倍!展望2014年,公司的内生增长(20%以上)加上远跃药机和威士达的并表,我们预计公司业绩增长40-50%确定性很强;展望2015年,虽然制药装备业务面临一定的压力,但医疗服务开始有所贡献,威士达继续并购,公司保持30-40%的快速增长也问题不大。此外,公司还将持续进行外延式并购,主要的并购方向还是医疗器械(如骨科器械、体外诊断试剂等)和医疗服务领域,如果明年继续完成一个较大规模的并购,则有望继续给市场带来惊喜,公司的盈利增长会更为确定。　　盈利预测。我们认为,公司作为医疗器械和制药装备的细分龙头企业,产品线非常丰富,各项业务均具备广阔的成长空间,而且管理层激励到位,进取心强,公司经营向上的趋势延续。我们维持对2013年的盈利预测,小幅上调年的盈利预测,预估公司年EPS为1.20、1.77和2.45元(根据最新股本计算,暂未考虑增发新增的股本)。公司内生+外延双轮驱动,是医药板块中为数不多年均高增长确定的品种,而且外延并购可能继续超预期,未来在医疗服务领域的布局也值得期待,维持“增持”评级,积极配。　　股价表现催化剂:各季度业绩增速达到甚至超预期;成功实现规模较大的并购。　　风险提示。快速扩张期进入多个领域为管理上带来一定的挑战。　　双成药业:利润增长点将趋于多样化　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司　　摘要:　　首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价16.5元:公司主要产品胸腺法新仍面临竞争加剧和限价压力,化学药和多肽原料药出口将是未来重要利润增长点。暂不考虑多肽原料药出口,预计13-15年EPS分别为0.37/0.44/0.57元,参照同类多肽药上市公司,给予目标价16.5元,对应PE:45/37/29倍。　　胸腺法新仍然面临竞争加剧和招标压力:公司目前主要利润来自胸腺法新,以胸腺法新为主的多肽类药物占公司月毛利的91%。胸腺法新注射液目前已有6家企业获得批件,同时仍有4家在申请,未来胸腺法新参与者将增多,竞争将趋于激烈,公司将通过国际化战略来带动国内销售,我们认为未来胸腺法新产品将是价跌量增的格局。　　多肽原料药出口将带来利润弹性:未来几年多个重磅多肽类药物专利将过期,相应原料药市场将实现放量。公司原料药生产目前已经通过FDA认证,国际上单个重磅多肽原料药市场空间可达亿美元级,原料药出口将为公司带来较大的利润空间。　　化药类产品将成为中期利润增长点:公司计划利用超募资金1.33亿元新建固体制剂项目,主要用于研制开发盐酸比格列酮片等6个新品种,预计项目3年建设完毕,达产后每年提供2亿元收入和6000万元净利润。　　后续产品线较为丰富,盈利结构将逐步多元化:目前公司新产品产品包括多肽类的艾塞那肽、特立帕肽(依非巴特撤回待再申报),化药类盐酸美金刚胶囊、匹伐他汀钙片以及盐酸比格列酮片等,后续产品将使公司盈利趋于多样化,脱离目前过度依赖胸腺法新的现状。　　催化剂:多肽新品上市,原料药出口市场打开,新化学药获批l核心风险:胸腺法新竞争加剧、价格下降,多肽原料药订单不确定性较强　　恒瑞医药:卡培他滨获批,产品线添10亿级大品种　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司　　国家药监局网站显示公司12月20日正式获得卡培他滨仿制药批文　　卡培他滨广泛应用于乳腺癌、直肠癌、结肠癌、肝癌、胃癌、食道癌、宫颈癌、胰腺癌等癌症的单药或联合临床治疗,具备无细胞毒性、疗效好、安全性高、口服用药方便等优良特性。美国NCCN推荐为结直肠癌的单药一线治疗,适用于晚期原发性或转移性乳腺癌的进一步治疗,同时还是进展期胃癌的新的标准药物。近日,公司与齐鲁制药同日取得仿制药批文。　　全球看,卡培他滨是罗氏原研的全球重磅　　卡培他滨(希罗达)由罗氏原研,1998年9月获得美国FDA批准用于治疗对紫杉醇和多柔比星等蒽环类药物化疗无效的晚期原发性或转移性乳腺癌的进一步治疗,2001年FDA又批准卡培他滨用于转移性结直肠癌的治疗,2003年4月以相同适应症在日本注册上市。2012年,卡培他滨全球销售收入达16亿美元。　　国内卡培他滨刚过专利期,2012年原研厂家销售超过20亿元　　卡培他滨化合物专利日到期,此前国内只有原研厂家上海罗氏生产。2012年卡培他滨国内医院终端规模超过20亿元,增速15%以上,是国内抗肿瘤药销售规模第5大品种,罗氏也凭借卡培他滨成为中国肿瘤药市场第二大药企。卡培他滨2004年进入国家医保目录乙类(限晚期乳腺癌、大肠癌),2009年医保目录解除了适应症。　　未来将形成罗氏、恒瑞、齐鲁三分天下的市场格局　　恒瑞医药、齐鲁制药启动了药审中心正在试行的举手发言制度,审评速度较快。尽管后续申报企业较多,按照目前的药品审批节奏,除正大天晴明后年有望获得批文外,其他企业可能要在3年后才能获批。此外卡培他滨结构属于核酸类药物,生产工艺复杂,真正能大生产的厂家不多。　　盈利预测与投资评级　　卡培他滨是公司继2010年替吉奥获批之后拿到的第一个肿瘤药批文,考虑到公司3000多人的肿瘤药销售队伍,我们认为长期销售规模可达10亿元。公司股价36.88元,我们预计13-15年EPS为0.92/1.14/1.48元(2012年EPS0.79元),对应PE40/32/25倍,维持“买入”评级。　　风险提示　　奥沙利铂、多西他赛等抗肿瘤药降价风险,阿帕替尼等新药研发风险。　　友谊股份:“高安全边际+O2O转型+激励机制理顺”催生中长期投资价值　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司　　资产殷实、自有物业比重高的沪上多业态零售龙头。公司拥有传统百货27家、购物中心15家、奥特莱斯4家,总面积258万,自有物业占比60%,自有物业保守重估300亿;公司参股联华超市32%股权(收入并表),联华超市现有门店4637家,其中大型综超155家,超级市场2516家,便利店1966家,遍布长三角周边,公司权益市值18亿;另外持有海通证券2.1亿股、浦发银行1.9亿股,股权市值27亿。保守估计重估价值为250亿,安全边际高。　　“Mall+Outlets”新型业态引领公司全国。传统门店功能单一、亟待调整,部分结构调整、新增特业,部分由自营转租赁获取稳定收益;未来重心在购物中心、奥特莱斯等新型业态。购物中心定位长三角,力拓上海市郊、邻省蓝海市场,年均新开1-2家;奥特莱斯依靠“区位+招商+运营”三重优势布局全国奥莱蓝海市场,储备项目众多,年均新开1-2家。新型业态支撑长期增长。　　线上、线下一体化转型布局未来消费市场。集团推动一体化转型优势显著:第一,统一平台,集团共享(商业、贸易、医疗);第二,商业资源丰富,协同效应强(百联E城、在线支付、超市自提、物流配送等);第三,供应商集约管理,触网无障碍(渠道议价力强劲,容易实现供应商数据对接,实现单品管理)。我们看好百联集团一体化转型前景,打开上市公司中长期成长空间。　　或将理顺激励机制,助推外延扩张和内生经营效率提升。本轮实质性推动混合所有制和理顺竞争类公司激励机制,我们关注的可能标的及兑现时间。公司是上海市国资优质竞争类企业,未来做大做强的可能性极强;通过推动激励机制创新,平衡多方利益追求利润最大化,为公司全国打通任督二脉,助推外延扩张和内生经营效率提升。　　目标价13元,上调买入评级:我们预测公司13-15年EPS为0.68元、0.73元、0.81元,当前股价对应PE为14倍、13倍、12倍。我们采用FCFF、分部估值、资产重估三种方法测算公司合理价值为14.1元、12.8元、14.4元,综合给予13元目标价,对应当前股价仍有35%空间,上调买入投资评级。　　海印股份:海印O2O平台--海印生活圈发布　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司　　海印股份近日在广州发布了O2O战略及其平台海印生活圈　　投资要点　　战略很务实:海印生活圈主要由三部分构成,海商会主要针对商户,其核心是依靠海印在线下对商户的吸引力和控制力,推动商户在线上投入资源;海客会主要面对消费者,通过微信+微博+自有APP、Web 引流;而将两大体系贯通的是海币,即通过积分管理和支付系统,整合海印、平台上商户及其他第三方(银行、保险、小额贷、教培机构等)的资源;线上线下结合的方式从逻辑推演来看,很务实;其次,公司对生活圈的定位首先是广州地区的生活服务平台,深耕本地,定位相当务实;　　多重资源保障O2O 战略推进:与多数零售企业相比,海印最突出的资源在于基于精细化运营能力而来的在珠三角消费者心目中的良好口碑,以及通过二十多年的运营聚集的大批具备品牌吸引力的商户,类似于阿里通过精选淘宝商户打造天猫的做法,这解决了多数中小零售企业过分依赖第三方引流的问题;其次,海印生活圈线上的商户中必须是其线下的商户,因此,海印可以对线上商户的经营行为进行更好的把控,来获取数据并保障消费者体验, 由此解决纯线上平台解决不了的交易诚信和客户保障问题;第三,公司已经对现有组织架构进行调整,通过新成立的O2O 运营事业部来保障业务推进和资源整合;　　生活圈将推动公司线上线下融合:由于线上商户必须也是海印线下门店的商户,因此未来线上收入的提升,也会推动公司线下门店资源的价值提升,未来海印的线上和线下将是个融合共生,相互提升价值的关系;其次,生活圈未来可能通过异业联盟、积分通用的方式,打造与其它行业的合作体系。　　投资:不计本次增发摊薄,我们预计公司 年EPS 分别为1.00、1.27、1.42 元。前期公司公告将以参与本次增发不低于20%的方式进行增持,充分显示了对公司未来业绩持续增长的信心。我们长期看好公司独特的运营能力和充分的项目储备, 参考商业行业目前14X 的估值水平, 对应目标价为14 元,维持公司买入评级。　　风险提示:公司项目受到外部因素影响开业慢于预期的风险;景气下滑风险　　翔股份:夯实转型锂矿商之　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司　　沥青业务正在收缩,锂矿业务占比上升。沥青行业竞争激烈,且公司业务分布广、资金需求大,管理、财务费用高,盈利能力逐年下降。2013年开始裁撤除、广州外的沥青子公司,并完成融达锂业100%收购,未来锂矿业务收入占比将系统性上升。　　融达锂业储量丰富,二期项目预计2014年底建成。融达锂业甲基卡矿山评估可采矿石量达2739万吨,氧化锂品位1.42%。一期24万吨/年采选工程2010年投产,2012年底开始实施二期扩产项目,预计2014年底建成,年采选原矿提升至105万吨,折锂精矿约19万吨。　　布局基础锂盐,打造锂电产业链。目前仅40%精矿委托加工,其余外售。公司计划打造“锂矿石采选-基础锂盐-锂电材料”的完整产业链,2013年签订甘眉工业园区“4.32亿元建设2.2万吨锂盐项目”,9000吨电池级氢氧化锂将可于2015年建成。　　投资:买入-B评级,12个月目标价15.38元。公司沥青主业盈利能力下降,裁撤子公司、建设锂项目导致财务、管理费用大增,短期业绩承压。但融达锂业的2015年业绩承诺达1.02亿元,控股股东有信心甲基卡二期项目2015年满产,预计翔股份年EPS分别0.02元、0.00元和0.74元。　　若不考虑沥青业务、锂盐深加工项目价值:1)假设锂辉石价格不变,则资源估值对应公司股权价值11.80元/股,是合理股价的下限。2)若2018年电动汽车市场启动,年锂辉石有望年均上涨10%,对应股权价值19.22元/股。　　鉴于公司短期业绩承压,甲基卡二期工程尚在建设中,我们给予80%的折价,12个月目标价15.38元,投资评级为“买入-B”。　　风险提示:1)甲基卡二期项目建设延缓;2)储能设备、电动汽车市场未能启动;3)经济下滑,工业碳酸锂需求大幅减少。　　国电南瑞:重组获核准,注入资产增厚明显　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司　　公司重大资产重组获证监会核准。20日证监会核准了公司向南瑞集团以11.59元/股发行223,199,749股购买资产,购买资产包括科东100%股权、电研华源100%股权、国电富通100%股权、南瑞太阳能75%股权和稳定分公司整体资产及负债,增发完成后公司股本由2,205,753,602股增加至2,428,953,351股。　　收购集团资产盈利增速高于上市公司,将增厚2013年EPS约0.10元。此次收购的资产中,科东注入将进一步提升公司在调度领域的垄断优势,且其盈利能力最强,今年订单增长有望超过60%;电研华源业务主要为配电自动化终端及智能配电设备等,将完善国电南瑞在配电自动化领域的产业链,有助于在配电自动化未来几年迅速的发展中获得更高的市场份额;国电富通业务包括电站辅机类产品、褐煤综合利用和水处理等,将使国电南瑞的业务拓展至环保领域;南瑞太阳能业务主要为光伏逆变器和系统集成总包,未来几年将充分受益于国内光伏市场的爆发式增长;稳定分公司注入后完善国电南瑞电网自动化的产业链,并有望在未来几年提供超过40%的增长。按照交易报告书,2013/14年注入资产盈利预测为2.40亿与2.43亿元,增发后上市公司盈利预测为14.57亿与15.99亿,预测明显保守;我们预测年注入资产净利润为3.83/4.97/6.47亿元。(附表1)技术创新和市场积淀公司重新进入高增长。我们重申公司凭借在二次设备领域多年的技术、工程和市场的积淀,一方面已经在电网的众多二次业务领域建立了无可比拟的技术优势地位(附图1),充分受益于配电自动化与智能变电站的推进;另一方面为公司目前向电网外拓展的战略提供了扩张能力,包括目前进展顺利的轨交自动化及工业自动化领域,这也是公司的核心竞争力与重新进入高增长的动力。　　预计未来三年增长分别为42%/31%/30%,维持“买入”评级。我们维持增发摊薄后年EPS预测为0.77/1.00/1.30元,维持对公司的“买入”评级。　　同方国芯:特种集成电启动军品民用第一步　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司　　事件　　同方国芯19日发布公告,全资子公司深圳市国微电子有限公司(以下简称“国微电子”),拟以自有资金在深圳投资设立全资子公司深圳市同创国芯电子有限公司,注册资本为人民币1.5亿元,生产微处理器、存储器、可编程逻辑器件、温控模块。　　评论　　国微电子军品正式启动民用化项目进程:国微电子核心业务为FPGA(现场可编程门阵列)等专用集成电,主要用于航空、航天、船舶等军用场景,是国内重要的军用产品提供商,目前可以实现600万门级别产品的设计制造,为我国相关领域内的领军者。此次设立的同创国芯电子有限公司主要承接公司相关产品民用化以及批量生产销售,公司军品生产民用化项目正式。　　与国际领先水平存在明显差距,项目实现突破空间较大:公司是国内FPGA等领域内领军企业,但与国际主流厂商Xilinx、Altera等产品在逻辑门规模、芯片制程等方面存在较大的差距。目前Xilinx已经实现最新的的20、16nm芯片制程产品供应,产品最大逻辑门规模已经达到亿级。尽管距离领先水平存在较大的差距,但公司在实现追赶的过程中,可以逐步实现相对低端产品如消费电子等领域内的渗透。根据公开资料,12年全球FPGA市场约为48亿美元,国内市场达到32亿美元,由于技术方面存在较大的差距,民用市场国产化水平极低,公司在相关领域内的渗透具有广阔的前景。　　核高基项目有望助力企业实现技术突破:国微电子为IC设计类企业,芯片生产制造过程均由代工厂完成,资产相对较轻,转型难度主要在于研发,代工的模式相对而言简化了生产环节转型的压力,成功的可能性更大。相关项目的开展主要造成一定的费用压力,在目前芯片国产化趋势之下,该项目有望获得国家“核高基”项目补贴,减轻费用研发的压力。　　投资　　我们认为短期内国微电用产品批量生产的进程依然以研发为主,未来1-2年内贡献业绩的可能性不大,但可以作为长期增长点,维持EPS0.925元、1.310元、1.803元的盈利预测,归属母公司净利润分别同比增长98.35%、41.62%、37.64%;目前估值相对较高,考虑到金融IC卡芯片国产化、移动支付进程有望加速,国微电子特种电发展等将持续利好公司长期发展,而未来核高基补贴也将是公司业绩超出预期的重要因素。维持公司“增持”评级。　　深圳机场:关注明年业绩低点后的趋势性回升和两大亮点　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司　　1、随着T3投产带来时刻资源的逐步,2014年公司航空性业务有望加速,预计客流增速有望实现15%以上的增长。机场时刻容量涉及到航站楼、跑道、空域等多方面的资源保障配合。随着两条跑道实现同时起降、T3的投产、新增的北行通道通过空管评估,公司的时刻资源空间逐步打开。目前高峰起降架次已由原来的每小时34架次提升至42架次。预计公司未来几年的时刻资源可以10%左右的速度,并呈逐步加快的态势。预计通过几个月的投产磨合期之后,从明年夏秋航季开始公司航班时刻会有较为明显的增加。客流增速也有望实现15%以上的较快增长。　　2、T3候机楼广告业务由合资公司运作,实行“保底+提成”模式。2014年公司广告业务收入有望实现35%以上的增长。T3候机楼的户外广告面积与之前AB候机楼相差不多。户内广告面积是少量增加,主要考虑到此前A、B广告阵地过密,旅客体验不佳,也降低了单位面积的价值。T3户内广告定位高端,单位面积的价值将较大幅度增加。公司通过与雅士维合资成立广告公司的方式经营T3户内户外所有广告业务,公司持51%股权。按协议,公司将取得固定保底收入,且保底收入与年客流量挂钩。我们预计保底收入与此前AB楼年广告收入相近,在2亿元左右。同时,上市公司通过对广告公司持有的权益实现“提成”:广告收入剔除给上市公司的保底收入后成为合资公司的收入,再剔除成本,剩下利润中上市公司占51%收益。　　3、商业租赁业务也将迎来质的飞跃,2014年有望实现翻番增长。A、B候机楼的商业面积约1.2万平米,T3一期是2.6万平米,面积上翻番。同时,仍有数千平米的待开发面积,随着客流的上升,未来还会持续开发。公司由于现阶段国际客流占比仍比较小,同时与较近的地理也决定T3的商业仍会以国内为主,国际免税面积会有所提升,但整体占比仍不会太高。此前公司一年的商业租赁收入约1.7亿元,预计2014年商业租赁收入有望翻一番。　　4、成本方面,折旧大幅增加,人工成本和财务费用预计较为平稳。T3投产带来的80亿元在建工程转固将使折旧大幅增加,我们测算折旧每年增加约3.5亿元。人工成本方面,前2年人员已基本到位,薪酬水平也有了较大的上升,预计明年将较为平稳。同时,财务费用增加幅度也不大,主要是20亿元利率1%的可转债和6亿元利率4.99%的公司债。另外,公司此前能耗成本一年在5000万左右,由于作业面积大幅增加,预计能耗会有较大增加。　　5、维持2013-15年EPS0.33元、0.27元和0.35元的预测,暂维持“中性-A”的投资评级。由于产能周期的原因,公司明年业绩将进入低点,但此后将进入上升通道。目前股价对应13、14PE为13X和16X,暂维持“中性”评级。亮点上,关注原A、B候机楼的再开发方案,目前尚未有,但预计仍将是做商业为主,且定位将较高端。同时,深圳前海深港服务合作区的建设,特别是物流业的发展将使公司长期受益。　　6、风险提示:经济下行,广告、商业业务不达预期,前海建设低于预期等。　　阳光照明:LED照明蓄势待发　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司　　LED照明价格不断下降,需求有望快速增长　　2012年全球照明市场规模约1320亿美元,LED照明规模约120亿美元,LED照明的渗透率为9.1%。近年来随着LED芯片价格的下跌,LED照明价格不断下降,作为能效高和寿命长的照明产品,替代传统照明已经具备经济性,我们预计未来几年将保持高速增长,2020年渗透率有望达到61%。而目前我国白炽灯占整体光源产量比重仍超一半,由于相继白炽灯的生产和销售,我们预计节能灯销量仍有望维持稳定。　　阳光竞争优势1:技术和先发优势　　阳光照明是中国最大的节能灯生产企业,公司早在2008年即开始布局LED照明,是传统照明企业中最早布局LED照明的公司,具备先发优势。相对于由电子行业切入LED照明的公司,阳光从事照明行业多年,在室内照明的技术和经验有优势,我们预计将更受益普通LED照明的需求增长。　　阳光竞争优势2:客户和渠道优势　　公司长期给国际照明龙头飞利浦等OEM代工,保持了紧密的业务关系,在飞利浦等大力转向LED照明时,阳光有客户优势。同时经过多年的开拓,阳光在国内外市场已经建成较为齐全的销售网络,具备渠道优势。　　估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价17元　　我们预测公司年EPS为0.45/0.65/0.86元,基于瑞银VCAM贴现现金流模型,WACC假设为11.9%,得出目标价17.00元。我们认为阳光是A股市场最受益LED照明需求增长的公司之一,首次覆盖给予“买入”的评级。　　鱼跃医疗:进军光学眼镜,产品线持续扩张　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司　　公司近况　　鱼跃医疗发布公告:公司拟以自有资金510 万元收购上海优阅光学有限公司51%股权。　　评论　　进军光学眼镜,扩充OTC 产品线:公司总部地处丹阳,丹阳是国内最大的光学眼镜生产销售,人才资源丰富。公司此次收购光学眼镜公司,能够依托资源优势,配合自身强大的OTC 销售渠道开展业务。眼镜为三类医疗器械,基本由专业的医疗器械公司生产,强生公司的眼镜业务年销售额已经突破10 亿美金,未来眼镜产品有望成为公司新的增长点。　　产品线进入快速扩张期:公司于四季度全面推出新LOGO“yuwell”,打造新品牌,同时推出了高端F-9 制氧机和空气净化器。公司苏州新厂区也即将竣工,届时将成为医用耗材主要生产。未来公司将会陆续推出糖化血红蛋白检测仪、真空采血管、留置针、不可吸收缝合线、皮肤缝合器等产品。产品线进入快速扩张期。　　血糖业务进展顺利:;血糖业务医院渠道拓展顺利,前三季度公司血糖产品已经进入50 多家医院,超过200 家二级医院,公司也在积极赞助国内知名学术会议,力争获得知名内分泌专家的学术认可。我们预计血糖业务2013 全年能够实现近8,000 万元的销售额。　　估值　　我们维持原有盈利预测,预计2013 和2014 年EPS 分别为0.53元和0.64 元,同比增长分别为15.6%和19.7%,对应2013 年P/E分别为43 倍和36 倍。公司医院渠道拓展顺利,临床系列产品线逐步丰富,未来发展趋势向上,维持“审慎推荐”评级。　　风险　　(1)新产品推出进度低于预期。(2)医用渠道拓展导致费用率提升。　　海正药业:夯实基础稳步转型,曙光就在前方　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司　　发展方向以制剂为主、全方位布局,原料药向合同定制和一体化发展　　公司现在以立足本土的制剂生产销售为主要方向,逐步发展三大制剂平台:海正辉瑞合资公司-仿制药研发、生产、销售平台;上海百盈-创新药和生物药销售平台;浙江省医药工业公司-其他品种(中药及OTC等)销售平台。原料药的发展方向一是为了自产制剂的原料药一体化品种,二是部分波动较小的合同定制原料药。目前公司固定资产及在建工程的比例也进行了同样配置,用于制剂生产的占比预计超过60%。较大的在建转固压力有望在多个制剂销售平台的拉动下逐步化解。　　合资公司成立第一年进展顺利,明后年有望实现更大发展　　海正辉瑞合资公司是短期和中长期发展的最大看点。我们认为合资公司在今年行业面临严峻形势的局面下依然进展顺利,预计前三季度实现销售额超过30亿元,其中大约60%来自辉瑞产品贡献,40%来自海正产品贡献。在销售辉瑞和海正产品基础之上,合资公司已经开展其他外资产品代理销售的准备工作。按照BCG的医院分类,合资公司定位于3-6级医院,即中国最广大市场的医药市场。未来合资公司有望成为国内仿制药研发、生产、销售的龙头企业,并有可能逐步实现仿制药出口。　　制剂转型进一步加速,15年有望迎来拐点,维持“谨慎增持”　　我们对年EPS预测值分别为0.37/0.45/0.63元,目前股价对应市盈率分别为42/35/25倍。公司目前处于转型的一个中长期底部,2013年销售转型带来较大的费用投入,2014年公司基本面有望实现稳健中改善,2015年将迎来经营拐点,维持“谨慎增持”评级。　　风险提示　　合资公司整合风险;处方药降价风险;转型制剂和创新药企业的风险;原料药及制剂出口造成业绩波动风险;出口汇率风险。　　普邦园林:普邦园林投资泛亚国际34%股权协议点评　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司　　事件　　12月9日,普邦园林签署《关于泛亚国际控股有限公司(EarthasiaInternationalHoldingsLimited)股份之买卖协议》及《认购协议》。使用自有资金港币106,850,000元对普邦增资,用于投资泛亚国际的100%间接控股股东泛亚控股,其中,港币91,850,000元用于收购CYY HOLDINGS LIMITED及LSBJ HOLDINGS LIMITED持有的泛亚控股的31%股权,另外港币15,000,000元对泛亚控股进行增资。　　评论　　投资标的具备较强设计实力,收购价格不高:1、收购标的泛亚国际具备较强设计实力,从设计领域上看,包含了城市综合开发、公共空间及主题公园景观设计、住宅及商业地产景观设计等业务,范围辐射上海、、广州、深圳、、澳门等国内主要城市及菲律宾,代表作品有海洋公园二期、奥运会水上公园、奥运选手村等;2、从体量上看,年,公司平均收入1.78亿港币,平均净利润3143万港币,净利率为17.7%;3、本次收购最终确定泛亚国际100%股权价格31426.8万港币,相当于10倍PE,对应34%的交易股比,本次交易价确定为10,685万港元,对比目前A股市场园林股估值,收购价格不高。　　业绩承诺凸显公司重视回款,团队承诺有助于业务稳定:1、业绩承诺:2013年-2015年,泛亚国际的合并经营性现金流净额较过去三年平均值逐年的增长率不低于12%;2016年-2018年,年均经营性现金净额下滑幅度较2015年不得超过20%。如实情未能达至上述目标,出让方须向受让方支付有关差额的34%。2、管理团队承诺:刘兴达先生、陈奕仁先生及该公司主要将签署一份确认函确认其将继续为泛亚国际服务至日止,并在任职期间与离任后一年内不直接或间接从事与泛亚国际有竞争性的业务。3、此次业绩承诺条件凸显出公司重视回款质量,是公司一贯稳健风格的体现,在资金面收紧大背景下,了回款,也就了业务的延续性;4、轻资产,设计类公司的核心在于人,泛亚国际管理团队承诺在未来5年保持稳定,这对于公司长期稳定发展打下了良好基础。　　期待后续业务协同,帮助公司进一步拓展市政领域:1、公司是地产园林领域龙头公司,在原有业务保持稳健增长基础上,也开始逐步涉足市政园林,5月份公告与广州南沙开发区管理委员会、鼎晖投资及广东建华置地合作,共同投资开发明珠湾区珠江区域,将为公司后续提供广阔市场空间;2、此次投资泛亚国际34%股权,一方面有助于公司整合上下游资源,衔接产业链,为客户提供“总规划建筑设计园林设计园林施工”一体化服务,一方面后续双方协同效应的产生,将给双方带来更多订单。　　对于园林行业观点:1、受益于生态文明建设,长期看好园林行业发展,从日本历史发展规律看,污染较重时期也正是园林绿化发展最快的时期;2、三季度以后,龙头园林公司基本面相比前三季度逐步好转,东方园林增发落实,铁汉生态三四季度签单量快速上升,旺季到来,各家公司施工进度也在加快;3、标的选择上,更倾向于业绩稳定,在手资金较为充裕的园林公司。　　投资　　预计年EPS分别为0.57、0.80、1.03元,分别对应30、21、17倍估值水平,维持“增持”评级。　　置信电气:主业爆发,节能服务打开成长空间　　类别：公司研究 机构：群益证券()有限公司　　结论与:　　我们近期调研公司,与公司管理层就经营问题进行深入交流。鉴于经营情况及管理改善预期,我们认为公司中长期具有良好投资价值。核心逻辑在于:一,经营层面:尽管13年配电变招标出现较大下降,但非晶变招标比例实现逆市攀升,非晶变推广节奏加快预期强烈,公司作为龙头受益最大;公司通过与各级省网节能服务中心合作进军节能服务产业,节能服务产业市场空间高达千亿,公司具有良好的合作模式,做强做大概率很高;二,管理层面:随着1月国网正式成为公司实际控制人,13年是公司内部整合年,14年将是整合效益逐步体现之年。　　我们预计公司年分别实现营收30.14、49.98、70.83亿元,YOY+95.0%、61.8%、41.7%,实现净利润1.93、4.57、7.26亿元,YOY+27.0%、136.3%、58.9%,EPS0.28、0.66、1.05元,当前股价对应2014年动态PE20X,公司节能服务产业模式带动长期增长,当前动态估值有提升空间,给予“买入”,目标价20.00元(对应14年动态PE 30X).　　国网已经成为实际控制人,非晶变推广成趋势:今年1月份,国家电网入主公司的重组工作完成,国网成为公司的实际控制人(通过国网电科院间接持股25.43%)。国网入主,一方面表明其对非晶变推广的明确态度;另一方面也大大充实了公司的经营规模,三季报显示,公司总资产及收入规模分别同比增长88%、126%。　　13年配电变招标规模低于预期,但非晶变招标比例不断提升:2012年,两网总计招标了约10万台非晶变,占招标总数的25%;13年,包括国网在内,累计招标招标配变约26万台,其中非晶配变10万台,数量与容量占38.1%,非晶变运用比例虽然较国网要求仍有距离,但非晶变运用比例不断上升。　　14年非晶变招标规模有望翻倍,公司市场份额有望提升:日前,公司参加了国家电网组织的各省网公司参加的明年投标会议,从各方面反馈回来的情况看,国家加大对配网的投入是确定的。14年配电变招标规模约40~50万台,根据我们假设情形,非晶变招标量大约有18~28万台,中值为23万台,较13年10万台招标规模翻倍。公司13年市场份额约25%,展望未来,公司在规模、技术、成本方面均具有较大优势,我们预估15年市占率有望提升至四成,14、15年公司非晶变分别实现收入33.4、43.4亿元,YOY+100.0%、30% 节能服务商业模式合理,与各省网公司合作打通管道:着眼节能服务产业的巨大商机,公司将从单纯节能设备提供商转为节能服务综合服务商。　　中国合同能源管理市场前景广阔,预计15年产值将达到1800亿元,较10年增长三倍。公司与国网平的节能服务中心合作,未来做强做大节能服务产业的概率很高,值得重点关。根据现有订单规模及未来展望,我们预估14、15年分别实现收入3.0、12亿元,YOY+100%、300%,为中长期成长重要动力。此外,公司获得了国网旗下唯一一张碳资产管理牌照,碳排放资产交易有望成为公司新的一个增长点。　　毛利率已至低位,有改善空间;国网整合后费用率有明显改善空间:非晶变产品毛利率已经降至低位,未来竞争格局优化提升产品毛利率,未来高毛利的节能服务收入规模提升,综合毛利率有望显著改善;费用率方面,随着国网的整合推进,费用率有明显下降空间。　　盈利预测:预计公司年实现净利润1.93、4.57、7.26亿元,YOY+27.0%、136.3%、58.9%,股价对应2014年动态PE20X,公司中长期成长动力十足,给予“买入”,目标价20.00元(14年动态PE 30X)。　　(中国证券网)　　正文已结束，您可以按alt+4进行评论　　个股选择重要性远超行业判断 基金经理失手　　揭秘涨停板：仅8只非ST个股涨停 重组概念受捧　　“钱紧”何时结束 两维度寻觅个股机会　　十大“黑天鹅”让个股从天堂到　　个股扎堆变更核算给财报整容 股民须提高
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