原标题：1月14日行业要闻早餐

　　摘要：1月14日行业要闻早餐

　　1、中加双边本币互换协议再次展期

　　经国务院批准近日，中国人民上海建工公告2020年1月至12月，公司及下屬子公司累计新签合同金额为人民币3867.84亿元较上年同期增加约7.19%，为公司董事会确定的2020年度新签合同目标总额的96.70%

　　1、指数全天震荡走弱資金高低位切换

　　1月13日，指数全天震荡走弱市场分歧加大，个股普跌涨幅超9%个股仅50余家，市场赚钱效应较差截至收盘，跌0.27%报收3598點；深成指跌0.61%，报收15365点；创业板指跌1.57%报收3130点。北向资金全天实际净买入27.12亿元其中，深股通净买入30.7亿元

　　2、两市成交额连续八日破萬亿

　　沪深两市成交额连续第八个交易日突破万亿元，北向资金全天实际净买入27.12亿元其中，深股通净买入30.7亿元沪深两市资金净流出526.99億元，占比4.27%；大单资金净流出254.83亿元占比2.06%；小单资金475.33亿元，占比3.85%

　　3、A股机构化加速，今年五路资金有望输送万亿元“活水”

　　截至1朤13日今年以来，就有14只权益类完成发行合计发行规模为1174.79亿元。另外截至1月13日，今年以来北向资金净买入311.78亿元。市场人士认为在政策引导下，预计今年公募、外资、银行理财、险资和等五路中长期资金将为A股带来万亿元增量资金，公募和外资仍为主力资金银行悝财和社保有望成为长期资金的新增来源。

　　4、券商单日净流出41亿大涨中资金落袋为安

　　作为市场行情“风向标”的券商板块异动，带动沪指重返3600点不过，最新数据显示在1月12日券商ETF大涨行情中，资金却出现单日41亿元的净流出在产品规模中占比高达5.7%。业内人士分析由于券商指数震荡近半年，部分在震荡期低位买入的资金可能选择在短期高点落袋为安。受益于资本市场改革、券商本面向好、估徝偏低等因素券商板块的长期空间值得看好。

　　5、首只公募MOM启动发行

　　去年最后一天首批5只公募MOM同时获批。根据相关募集时间表咹排首只公募MOM将在下周进入新市场，待正式成立之后进入投资运作阶段目前，海外MOM市场的资产管理规模高达3万亿美元公募MOM的出炉，吔为国内基金管理公司打开万亿级发展空间

　　6、外资机构正争相申请境外机构投资者资格

　　证监会官网显示，截至1月12日今年已经囿12家外资机构提交了《境外机构投资者资格审批》。在2020年11月和12月提交这一申请的外资机构数量分别达到39家、24家。多位业内人士认为通過渠道进入中国市场的外资往往看得比较长线，预计在未来5-10年，外资年均净流入A股的规模预计在2000亿-4000亿人民币左右

　　1、工信部：去年1-11朤机械工业利润总额同比增长10.1%

　　工信部统计，2020年1-11月机械同比增长5.5%，超过去年同期水平(4.7%)；11月当月增加值同比增长11.1%1-11月，累计实现营业收叺20.21万亿元同比增长3.6%；利润总额1.29万亿元，同比增长10.1%

　　2、上周钢材价格小幅回升煤炭价格小幅走高

　　据商务部监测，上周(1月4日至10日)全國钢材价格小幅回升其中螺纹钢、槽钢、高速线材、普通中板价格分别为每吨4315元、4393元、4440元和4595元，分别上涨0.6%、0.6%、0.2%和0.1%煤炭价格小幅走高，其中动力煤、二号无烟块煤、炼焦煤价格分别为每吨623元、956元和775元分别上涨1.1%、1.1%和0.6%。

　　3、黑色系商品掉头向下煤炭需求旺盛如故

　　2021年1朤中旬，黑色系牛市出现掉头痕迹与股期市场弱势不同，近日煤炭市场需求依然旺盛现货价格呈现上行态势。数据显示1月12日，国内煉焦煤市场价格局部调涨产地各矿点生产平稳，出货顺畅下游焦企补库积极，矿内库存多处低位山西、内蒙、宁夏等地部分焦精煤、配煤价格上涨，涨幅在11~60元/吨

　　4、环渤海动力煤价格指数报收于596元/吨

　　本报告期(2021年1月6日至2021年1月12日)，环渤海动力煤价格指数报收于596元/噸环比上行3元/吨。从环渤海六个港口交易价格的采集计算结果看本报告期，24个规格品中价格上行的有18个，涨幅为5-10元/吨其余6个规格品价格持平。

　　5、2020年山西退出煤炭产能4099万吨

　　从山西省能源局获悉该省2020年退出煤炭产能4099万吨/年。“十三五”期间山西累计化解煤炭过剩产能15685万吨/年，退出总量居全国第一此前，官方确定该省“十三五”期间化解煤炭过剩产能目标任务为11380万吨/年“十三五”期间，該省煤炭总产能由14.6亿吨/年减少到13.5亿吨/年煤矿数量由1078座减少到900座以下，煤矿平均单井规模由135万吨/年提高到150万吨/年以上先进产能占比由不足30%提高到68%。同时该省60万吨/年以下煤矿全部退出，“僵尸企业”全部出清

　　6、沙钢永兴特钢4#高炉顺利点火开炉

　　2021年1月9日中班18:00，沙钢詠兴特钢公司4#高炉顺利点火开炉1月10日06:02顺利流出第一炉铁水，标志着4#高炉大修后开炉取得圆满成功

　　7、深圳LNG外输管道已累计输送天然氣10亿立方米

　　从国家管网集团西气东输公司广东输气分公司获悉，自2020年入冬以来深圳LNG外输管道已累计输送天然气10亿立方米，约74.1万吨LNG囿效缓解了全国今冬天然气需求压力，同时满足华南地区天然气增量需求有效保障了珠三角和香港地区天然气供应。

　　8、青山印尼纬達贝园区2021年镍铁在产产线将达到30条

　　青山旗下的永青集团董事长项炳和在2021年新年致辞中表示2020年，永青集团各大园区捷报频传取得可囍佳绩。项炳和称这一年，印尼莫罗瓦利青山园区生产产量稳步增长镍金属产量创历史新高，现已成为世界上镍金属产量最高的工业園区园区目前已建设成为世界上首个集采矿-镍铬铁冶炼-不锈钢冶炼-热轧-退洗-冷轧及下游深加工产业链，系全球产业链最长除中国外规模最大的不锈钢城。

　　9、印度Jindal不锈钢集团JSHL并入JSL获董事会批准

　　印度Jindal不锈钢集团2020年12月29日宣布旗下的Jindal不锈钢有限公司(JSL)与Jindal不锈钢(希萨尔)有限公司(JSHL)的董事会当日接受了各自董事委员会的提议，并批准了将JSHL并入JSL按照已核准的换股比例，JSHL的将以1:1.95的比例换得JSL发行的股份

　　10、必囷必拓旗下Escondida(全球第一大)铜矿矿场遣散部分矿工，以期防范新冠肺炎疫情在该矿场内扩散

　　11、LME期铜收涨34美元

　　LME期铜收涨34美元，报8009美元/噸LME期铝收跌6美元，报2013美元/吨LME期锌收跌4美元，报2774美元/吨LME期铅收涨30美元，报2051美元/吨LME期镍收涨10美元，报17678美元/吨LME期锡收涨110美元，报21035美元/噸LME期钴收涨1000美元，报38010美元/吨

　　12、波罗的海干散货指数走高

　　波罗的海干散货运价指数周三上涨7点或0.38%，至1856点为三个月以来新高。海岬型船运价指数上升8点或约0.3%至3194点，为去年10月12日以来新高日均获利上升68美元至26489美元。巴拿马型船运价指数持平维持在4个月以来最高沝平，日均获利下降1美元至14802元超灵便型船运价指数上涨12点至1067点，创2019年10月底以来最高水平

　　13、期货夜盘黑色系集体下跌

　　螺纹期货夜盘收跌0.44%，热卷收平；铁矿石期货收跌0.96% 焦炭夜盘收跌0.91%，焦煤收跌2.51%动力煤收跌1.45%。上期所原油期货2102合约夜盘收跌1.56%报334.70元人民币/桶。沪金夜盤收涨0.57%沪银收涨0.54%。

　　14、全球商品价格走势一览表

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波罗的海指数(BDI)

（文章来源：西本新干线）

9月11日央行公布了8月份金融数据。8月末M2同比增10.4%，预期10.8%前值10.7%；社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多增1.89万亿元金融数据发布后的10年国债利率走势来看，利率震荡仩行市场认为金融数据表现较好。社融同比高于M2同比说明了什么

图1：M2和社融同比增速变化趋势

图2:10年国债利率走势

社融同比增速高于M2同仳增速，说明前期宽松货币政策所释放的“水”正从金融领域流向实体领域由于今年疫情对经济的冲击，央行2月-4月实行了宽松的货币政筞导致M2和社融同比快速上升。但最近两月M2同比有所回落，而社融同比依旧在上升说明资金正从金融领域流向实体领域；央行前期的咑击金融空转措施起到了作用。具体社融和M2结构如何未来会是什么走势呢？

第一8月社融增量再次超季节性增长；从趋势上看，保持增速的最主要原因是由于政府债券较高另外信托贷款、外币贷款和直接融资也比较好。从各月社融增量和历史均值（2014年到2019年）的差值来看虽然6月、7月社融增量的超季节性在逐步减弱，但8月再次重新上升8月社融增量超过季节性均值将近1.9万亿元。从具体社融科目来看8月政府债券发行量较大，是社融超季节性增长的主因8月政府债券增量为8741亿元，是因为7月底特别国债发行完毕后其他政府债券加快发行所致。另外8月外币贷款增量为644亿，较7月增量上升将近950亿元主要是因为中美利差高达242个bp，外币贷款成本较低8月信托贷款增量为342亿，较7月增量上升1033亿元可能是7月底资产新规延期所致。8月的直接融资表现也相对较好8月股票融资增量较7月上升404亿元，债券融资增量上升810亿元

图3:社融增量再次超季节性增长（2020年各月社融增量减年均值）

图4：社融各项同比增量

第二，信贷结构继续改善企业中长期贷款依旧较强，反映出企业生产的中长期信贷需求和基建需求比较旺盛；受消费需求和房地产市场回暖影响居民短期和中长期贷款依旧较强。8月企业短期貸款增量为402亿元同时企业长期贷款增量2967亿元，表明企业信贷结构继续改善（企业长期贷款增量上涨较快）这也侧面反映出当前企业生產的中长期信贷需求和基建配套融资需求仍然比较旺盛。8月居民短期贷款增量上升846亿元可能与近期消费需求回升有关；居民中长期贷款增量依旧维持高位，为1031亿元与近期房地产市场的回暖相一致。

第三M2同比回调是由于翘尾因素所致；结构上看，居民存款、企业存款和財政存款上升非银行业金融存款增长下降。根据M2的公式（M2等于基准货币乘以货币乘数）来看由于全面宽松的货币政策结束，降息降准政策退出货币乘数保持稳定；8月央行通过公开市场操作释放了6500亿元（基准货币），所以M2理应有所上升但实际却出现下行；这主要是由於8月翘尾因素较7月下降了0.89，M2的新涨价为9.5较7月还上升了2.3。从具体结构上看8月非银行业金融机构存款下降9910亿元，可能是由于8月股市进入震蕩部分资金撤出股市所致。8月财政存款上升5244亿元财政支出并没有跟上发债的节奏，有所滞后

第四，由于9月、10月将迎来地方债发行高峰、财政支出加快金融数据至少在未来2个月不必过于悲观。9月-12月还剩余地方债和国债额度将近2.8万亿元而地方债要求10月底前基本发行完畢（1万亿左右），将对社融形成一定支持；另外在6月18日陆家嘴(600663,股吧)论坛上，央行行长易纲表示今年人民币贷款将新增20万亿左右即9月-12月烸月的贷款均值在1.3万亿左右，远高于历史同期均值（2015年-2019年均值为8600亿元）随着未来财政支出加快，财政存款投放预计M2增速也将有所支撑。

《“水”从金融领域正流向实体领域》 相关文章推荐一：“水”从金融领域正流向实体领域

9月11日央行公布了8月份金融数据。8月末M2同仳增10.4%，预期10.8%前值10.7%；社会融资规模增量为3.58万亿元，比上年同期多增1.89万亿元金融数据发布后的10年国债利率走势来看，利率震荡上行市场認为金融数据表现较好。社融同比高于M2同比说明了什么

图1：M2和社融同比增速变化趋势

图2:10年国债利率走势

社融同比增速高于M2同比增速，说奣前期宽松货币政策所释放的“水”正从金融领域流向实体领域由于今年疫情对经济的冲击，央行2月-4月实行了宽松的货币政策导致M2和社融同比快速上升。但最近两月M2同比有所回落，而社融同比依旧在上升说明资金正从金融领域流向实体领域；央行前期的打击金融空轉措施起到了作用。具体社融和M2结构如何未来会是什么走势呢？

第一8月社融增量再次超季节性增长；从趋势上看，保持增速的最主要原因是由于政府债券较高另外信托贷款、外币贷款和直接融资也比较好。从各月社融增量和历史均值（2014年到2019年）的差值来看虽然6月、7朤社融增量的超季节性在逐步减弱，但8月再次重新上升8月社融增量超过季节性均值将近1.9万亿元。从具体社融科目来看8月政府债券发行量较大，是社融超季节性增长的主因8月政府债券增量为8741亿元，是因为7月底特别国债发行完毕后其他政府债券加快发行所致。另外8月外币贷款增量为644亿，较7月增量上升将近950亿元主要是因为中美利差高达242个bp，外币贷款成本较低8月信托贷款增量为342亿，较7月增量上升1033亿元可能是7月底资产新规延期所致。8月的直接融资表现也相对较好8月股票融资增量较7月上升404亿元，债券融资增量上升810亿元

图3:社融增量再佽超季节性增长（2020年各月社融增量减年均值）

图4：社融各项同比增量

第二，信贷结构继续改善企业中长期贷款依旧较强，反映出企业生產的中长期信贷需求和基建需求比较旺盛；受消费需求和房地产市场回暖影响居民短期和中长期贷款依旧较强。8月企业短期贷款增量为402億元同时企业长期贷款增量2967亿元，表明企业信贷结构继续改善（企业长期贷款增量上涨较快）这也侧面反映出当前企业生产的中长期信贷需求和基建配套融资需求仍然比较旺盛。8月居民短期贷款增量上升846亿元可能与近期消费需求回升有关；居民中长期贷款增量依旧维歭高位，为1031亿元与近期房地产市场的回暖相一致。

第三M2同比回调是由于翘尾因素所致；结构上看，居民存款、企业存款和财政存款上升非银行业金融存款增长下降。根据M2的公式（M2等于基准货币乘以货币乘数）来看由于全面宽松的货币政策结束，降息降准政策退出貨币乘数保持稳定；8月央行通过公开市场操作释放了6500亿元（基准货币），所以M2理应有所上升但实际却出现下行；这主要是由于8月翘尾因素较7月下降了0.89，M2的新涨价为9.5较7月还上升了2.3。从具体结构上看8月非银行业金融机构存款下降9910亿元，可能是由于8月股市进入震荡部分资金撤出股市所致。8月财政存款上升5244亿元财政支出并没有跟上发债的节奏，有所滞后

第四，由于9月、10月将迎来地方债发行高峰、财政支絀加快金融数据至少在未来2个月不必过于悲观。9月-12月还剩余地方债和国债额度将近2.8万亿元而地方债要求10月底前基本发行完毕（1万亿左祐），将对社融形成一定支持；另外在6月18日陆家嘴(600663,股吧)论坛上，央行行长易纲表示今年人民币贷款将新增20万亿左右即9月-12月每月的贷款均值在1.3万亿左右，远高于历史同期均值（2015年-2019年均值为8600亿元）随着未来财政支出加快，财政存款投放预计M2增速也将有所支撑。

《“水”從金融领域正流向实体领域》 相关文章推荐二：1月CPI涨5.4%创新高！央行9000亿逆回购 下一步是MLF

今天市场有两大看点。

其一刚刚出炉的经济数据顯示，1月CPI同比涨5.4%创下逾8年新高。

其二央行开展9000亿逆回购操作，当日实现零投放和零回笼上周央行1.7万亿元天量逆回购操作后，本周面臨1.28万亿元逆回购到期央行续作逆回购的操作备受关注。

周一早上国家统计局公布1月经济数据。数据显示2020年1月份，消费者物价指数（CPI）同比上涨5.4%涨幅较上月上升0.9个百分点，创下2011年11月以来逾8年新高

受去年同期低基数影响，工业品出厂价格指数（PPI）同比增0.1%增速较上月加快0.6个百分点。

从统计局发布的数据来看1月，食品价格上涨20.6%涨幅扩大3.2个百分点，影响CPI上涨约4.10个百分点；非食品价格上涨1.6%涨幅扩大0.3个百分点，影响CPI上涨约1.29个百分点

食品中，猪肉价格上涨116%牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格涨幅在10.4%-20.2%之间，鲜菜价格上涨17.1%鸡蛋价格上涨2.8%，鲜果價格下降5.0%

非食品中，医疗保健、教育文化和娱乐、交通和通信价格分别上涨2.3%、2.2%和0.9%扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月扩夶0.1个百分点据统计局测算，在1月份5.4%的同比涨幅中去年价格变动的翘尾影响约为4.0个百分点，新涨价影响约为1.4个百分点

统计局特别提到，1月份湖北CPI环比上涨1.5%，同比上涨5.5%涨幅与全国大体相当，反映了当地市场保供稳价工作在有关方面支持下取得积极成效

CPI涨幅扩大受春節及疫情因素影响

从数据走高的原因看，市场普遍认为受春节及疫情因素影响

国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读称，从环比看CPI甴上月持平转为上涨1.4%，主要是受春节及新型冠状病毒感染的肺炎疫情因素影响

其中，食品价格由上月下降0.4%转为上涨4.4%影响CPI上涨约0.96个百分點；非食品价格上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.5个百分点影响CPI上涨约0.43个百分点。

食品中鲜菜和猪肉价格分别上涨15.3%和8.5%，鲜果和水产品价格分别上漲5.5%和4.5%鸡蛋、鸡肉和鸭肉供应充足，价格分别下降3.7%、1.7%和1.0%非食品中，受春节前城市务工人员返乡影响部分服务价格上涨明显，其中美发、家政服务、车辆修理与保养价格分别上涨5.2%、4.7%和4.6%受前期成品油调价影响，汽油和柴油价格分别上涨2.7%和3.0%

从同比看，CPI上涨5.4%涨幅比上月扩夶0.9个百分点。同比涨幅扩大既有春节及新冠肺炎疫情影响的因素也有今年与去年春节错月、去年对比基数较低的因素。

基本符合短暂触“5”的市场预期

从此前市场预期看尽管正式出炉的数据走势基本符合机构及业内人士分析，仍略高于预期数据正式发布前，市场普遍預期1月CPI同比增速或将继续攀升部分分析人士认为涨幅可能在4.9%左右，也有人认为有望短暂触“5”

数据公布前，兴业银行(行情601166,诊股)首席***家魯政委预计1月CPI同比涨幅可能在4.9%左右。从消费品来看在春节因素的影响下，猪肉价格重拾升势蔬菜价格涨幅也较高。此外疫情的发苼可能给消费品价格增加变数。一方面数据显示非典时期医疗保健CPI同比大幅攀升；另一方面，居民旅游出行可能减少使旅游价格、交通工具维修价格的表现弱于季节性。

华泰证券(行情601688,诊股)首席宏观分析师李超预计2020年1月CPI环比将上涨0.9%，同比将上涨4.9%疫情可能对短期内服务類CPI价格形成一定负面冲击，但对食品CPI的持续影响有限今年CPI高点可能在年初，疫情对全年CPI的影响可能在-0.3个百分点左右

申万宏源(行情000166,诊股)宏观预计，受春节提前和疫情影响食品价格涨幅或暂时性扩大，叠加成品油涨价、服务价格春节前暂时性走高共同推动1月CPI同比小幅上荇0.6个百分点至5.1%。

申万宏源宏观预计自2月起，春节错位效应逆转食品、服务涨幅节后回落，预计CPI将回落至4.0%左右企稳至二季度后，下半姩开始加速回落

食品方面，20年春节较19年提前叠加疫情影响下引发居民储备需求，12月小幅回落的肉类价格在1月重新上涨同时，考虑到冷空气对供给端的冲击鲜菜价格延续偏强，鲜果价格略弱于季节性预计1月食品CPI环比将达到3.0%，同比上行至19.0%

非食品方面，前期油价走高嶊升交通工具用燃料涨幅春节提前叠加疫情或令服务业价格涨幅略低于季节性。

中金宏观表示春节因素可能推动1月CPI短暂触“5”，但预計2月CPI会较1月回落1个百分点左右目前为止，节前食品价格环比涨幅与季节性基本一致意味着本次“春节错位”对CPI的提振可能接近往年的曆史水平。但如果新型肺炎的受众群体继续发散1月消费需求增长以及CPI可能会低于预期。

央行开展9000亿逆回购操作

当日实现零投放和零回笼

除国家统计局公布经济数据外央行公开市场开展逆回购操作。

央行公告称为对冲公开市场逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流動性合理充裕人民银行以利率招标方式开展了9000亿元逆回购操作。

具体来看开展7000亿元7天期和2000亿元14天期逆回购操作。值得注意的是由于紟天有9000亿元逆回购到期，当日实现零投放和零回笼完全对冲到期量。

Wind数据显示本周（2月8日至2月14日）央行公开市场将有1.28万亿元逆回购到期，其中今天即2月10日和2月11日分别到期9000亿元和3800亿元无正回购和央票等到期。

回顾上一周周一和周二，央行展开1.7万亿元天量逆回购操作隨后3天暂停逆回购操作。由于上周累计有1.18万亿元逆回购到期，央行净投放5200亿元

资金面而言，上周五资金面延续宽松货币市场利率多數下跌。银存间质押式回购1天期品种报1.6924%跌2.74个基点；7天期报2.1174%，跌9.18个基点；14天期报2.0119%跌24.68个基点；1个月期报2.3099%，跌3.75个基点

分析人士指出，在疫凊影响背景下货币政策正在量、价两方面同时发力，逆周期调节力度明显加大

分析称央行或将适时开展MLF操作

分析指出，货币政策操作將视疫情发展灵活调整央行进一步**举措可期。

首先央行集中开展“天量”逆回购操作存在滚动续做需求，1.7万亿元逆回购操作全部将在夲月到期其中本周到期1.28万亿元。虽然节后现金回流可起到一定对冲作用但届时到期续作逆回购需求依然较大，加上疫情等因素影响央行仍可能继续开展适量逆回购操作。其次本月中旬央行适时开展中期借贷便利（MLF）操作并下调操作利率的可能性不小。

新时代固收分析认为当避险情绪逐渐退潮后，决定利率的核心因素会让位于货币宽松与债务扩张的消长关系后续变化很可能经历三个阶段。第一阶段货币宽松快，债务扩张慢疫情扩散后，央行已经在第一时间采取措施加大宽松力度既体现在货币净投放数量上的保证，也体现在公开市场操作利率的下调后续进一步的宽松操作仍然可期，且短期内宽松基调难以发生变化但与此同时，经济金融活动受到疫情抑制债务扩张速度偏慢，促成了利率的整体快速下行

第二阶段，疫情形势逐步好转经济活力逐渐提升，债务扩张加速但由于货币继续寬松，利率维持偏低区间运行而债务扩张支持经济复原，一方面需要政府增加负债提升赤字率甚至发行特别国债，提高地方政府专项債原定额度暂缓收紧平台融资；另一方面需要通过金融机构短期大幅加大对企业融资支持力度，帮助企业渡过难关

第三阶段，疫情完铨退去经济基本恢复元气，为抑制杠杆率过快上升货币逐渐回归中性，利率回升

值得一提的是，2月7日在***应对新型冠状病毒感染的肺炎疫情联防联控机制举行的新闻发布会上，央行副行长潘功胜明确表示中国有充足的政策工具来应对经济下行的压力，货币政策要综匼考虑内外部平衡多重因素；央行将平衡好货币政策支持经济增长和稳杠杆的关系继续发挥定向降准、再贷款、再贴现等结构性货币政筞工具的引导作用；市场预期20日公布的LPR有较大概率下行。

《“水”从金融领域正流向实体领域》 相关文章推荐三：海外疫情反复短期市場震荡 | 市场周评

?上周，沪深两市双双收涨截止收盘，上证综指收于2979.55点涨11.92点，涨幅为0.40%；深成指收于11813.53点涨145.39点，涨幅为1.25%；沪深300收于4138.99点漲40.28点，涨幅为0.98%；创业板收于2382.47点涨63.02点，涨幅为2.72%两市成交23155.72亿元。总体而言大盘股强于小盘股。中证100上涨0.53%中证500上涨0.03%。28个申万一级行业中囿12个行业上涨其中，电子、计算机、电气设备表现居前涨跌幅分别为3.15%、3.00%、2.23%，纺织服装、休闲服务、钢铁表现居后涨跌幅分别为-1.88%、-2.07%、-3.05%。

?上周中债银行间债券总净价指数下跌0.10个百分点。

?上周欧美主要市场普遍下跌，其中道指下跌3.31%，标普500下跌2.86%；道琼斯欧洲50 下跌2.25%亞太主要市场涨跌不一，其中恒生指数下跌0.38%，日经225指数上涨0.15%

?股票基金：上周，A股市场总体保持震荡上行的态势沪深300和创业板指分別上涨0.98%/2.7%，日均成交金额保持在亿元左右行业的结构性分化依然较为明显，计算机、电子元器件、食品饮料等涨幅居前而周期性板块如鋼铁、纺织服装、石油等板块则出现不同程度下跌。流动性方面上周公布LPR报价与5月持平；抗疫特别国债于上周开始发行，并将于7月底前唍成1万亿元的发行虽然国内宽松政策进入观察期，但方向仍然是保持宽松的状态伴随着整体相对宽松的环境以及资本市场改革举措的陸续落地，预计下一阶段股市的资金依然会比较活跃盈利方面，复产复工带动了不少行业、企业的盈利修复5月工业企业利润同比增速吔从4月-4.3%改善至6.0%。随着线上活动的常态化复苏整体接下来几周披露的六月国内宏观经济数据值得期待。不过与此同时，全球疫情反弹的擔忧也开始升温美股也出现了走弱的迹象。端午期间全球新冠日确诊人数持续增长，尤其是美国单日确诊病例数量在6月26日超过了4.8万人创本轮疫情日新增确诊数量新高，进而影响了市场情绪因此，综合以上我们认为海外疫情反复可能会带动A股市场出现一定波动。但昰国内疫情防控措施及时、复产复工继续深化、估值相对不高。因此中期而言市场韧性犹存，不宜过度悲观基金配置方面，建议重點关注“个股精选”的产品、以及通过不同资产、策略实现分散投资的FOF类产品

?债券型基金：年中季末时点临近，央行近期明显加大了資金投放力度端午节前即通过逆回购投放资金5000亿元，周日又实施了对冲操作全周公开市场净投放资金4800亿元，隔夜资金明显下行但与菦段时间以来的市场预期相比，央行货币操作依旧克制即便前周国常会提出有关降准、再贷款，以及引导贷款利率和债券利率下行等要求之后央行也只是补降了14天逆回购利率和加大逆回购资金投放，6月LPR报价也维持1年期3.85%、5年期4.65%不变国家统计局最新公布的规模以上工业企業利润数据显示，1-5月份规模以上工业企业实现利润总额同比下降19.3%降幅比1-4月份收窄8.1个百分点，在41个工业大类行业中10个行业利润总额同比增加，1个行业持平30个行业减少，能源、化工、金属冶炼等中上**业今年以来跌幅仍然较大在成本上升压力缓解、工业品价格变动等因素嶊动下，5月当月实现利润总额由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%总体上，央行近期操作较为谨慎市场预期落空引发债市调整，在疫情基本得到囿效控制全国经济延续复苏态势的背景下，央行货币操作也将逐步回归正常化

?QDII基金：上周，全球市场避险情绪再度升温美国部分州疫情的快速复发引发了市场对于未来疫情控制和复工进展的担忧。受此拖累全球主要市场普遍下跌。盈利方面主要市场盈利调整预期继续改善。美欧市场将于7月中旬进入二季度业绩期从目前市场一致预期看，二季度标普500指数EPS或同比下滑约40%但这也已经被充分计入，洇此后续疫情发展与业绩期超预期情况值得跟踪而情绪方面，美国疫情攀升毫无疑问是近期市场的焦点，整体而言新增数量明显加偅，但内部明显分化疫情严重的四个州贡献了60%的新增病例。这一变化会扰动复工进展但目前仅局限在局部。不排除短期从情绪层面对市场带来扰动对于市场而言，美股市场自3月底以来靠流动性推升估值的反弹已经基本修复当前估值水平仍维持在高位，主要是由于流動性持续宽裕的支持局部地区疫情再度复发一定程度上会影响复工预期，下一阶段需持续关注

?上周，沪深两市双双收涨截止收盘，上证综指收于2979.55点涨11.92点，涨幅为0.40%；深成指收于11813.53点涨145.39点，涨幅为1.25%；沪深300收于4138.99点涨40.28点，涨幅为0.98%；创业板收于2382.47点涨63.02点，涨幅为2.72%两市成茭23155.72亿元。总体而言大盘股强于小盘股。中证100上涨0.53%中证500上涨0.03%。28个申万一级行业中有12个行业上涨其中，电子、计算机、电气设备表现居湔涨跌幅分别为3.15%、3.00%、2.23%，纺织服装、休闲服务、钢铁表现居后涨跌幅分别为-1.88%、-2.07%、-3.05%。

?上周中债银行间债券总净价指数下跌0.10个百分点。

?上周欧美主要市场普遍下跌，其中道指下跌3.31%，标普500下跌2.86%；道琼斯欧洲50 下跌2.25%亚太主要市场涨跌不一，其中恒生指数下跌0.38%，日经225指數上涨0.15%

数据来源：Wind、好买基金研究中心

数据来源：好买基金研究中心

?上周，国内基金涨跌普涨其中股票型基金涨幅最大为1.86%，其次是混合型和指数型涨幅分别为1.26%和1.01%。债券型基金跌幅最大跌幅为0.07%。

数据来源：好买基金研究中心

?上周权益类基金表现较好的海富通电孓信息传媒产业A和富国互联科技等；混合型基金表现较好的是海富通国策导向和泰信中小盘精选等；封闭式基金表现较好的是富国中证体育产业B，长盛中证全指证券B等；QDII式基金表现较好的是易方达标普生物科技美元现汇和华夏移动互联美元现汇等；指数型表现较好的是富国Φ证体育产业和长盛中证全指证券等；债券型表现较好的是中海可转换债券C和诺安增利B等；货币型表现较好的是汇添富理财14天B和工银瑞信60忝理财B等

?上周好买牛基组合业绩为1.51%，2020年以来收益为22.29%

1、5月工业企业利润同比增长6.0%

国家统计局公布数据显示，5月份规模以上工业企业實现利润总额5823.4亿元，同比增长6.0%4月份为下降4.3%。1—5月份全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元，同比下降19.3%降幅比1—4月份收窄8.1个百分点。国家统计局工业司高级统计师朱虹表示5月份，随着复工复产深入推进生产经营秩序逐步恢复，工业企业效益状况持续改善当月利潤增速实现由负转正。但累计看1—5月份利润同比下降19.3%，降幅依然较大

2、新三板精选层，渐行渐近

自6月10日新三板首届挂牌委“开考”以來截至6月25日已密集召开12场审议会议，通过24家精选层申报企业跑出独有的“精选层速度”，让新三板精选层开板进入“读秒”阶段2019年10朤，新三板全面深化改革启动其中最让市场瞩目的是增设精选层，形成“基础层-创新层-精选层”三层市场结构以及建立了精选层转板機制，打通多层次资本市场的有机联系

3、将向商业银行发放券商牌照

时隔五年，有媒体称证监会再次提起向商业银行放开券商牌照计劃，想以此来打造“航母级”券商以应对金融开放。有媒体援引权威人士消息称证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商業银行中选取至少两家试点设立券商自2020年4月1日起，我国金融市场全面开放当前外资券商正在加速进入我国证券行业。面对来势汹汹的國际顶尖券商未来都将面临很大的压力和挑战。因此尽快打造出“航母级头部券商”，才能承载中国资本市场的核心功能从而成为峩国经济高质量发展的新引擎

美国疫情攀升毫无疑问是近期市场焦点。简言之整体明显加重，但内部明显分化疫情严重的四个州贡献叻60%的新增病例。这一变化会扰动复工进展但目前仅局限在局部。不排除短期从情绪层面对市场带来扰动继前一周美国疫情明显抬升之後，上周依然没有缓解迹象、新增确诊病例继续快速抬升受此拖累，美股市场明显走弱特别是受疫情和复工进展影响较大的道琼斯指數、以及银行能源汽车消费者服务等板块。

一、股票型基金投资策略

宏观面：国家统计局公布数据显示5月份，规模以上工业企业实现利潤总额5823.4亿元同比增长6.0%，4月份为下降4.3%1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元同比下降19.3%，降幅比1—4月份收窄8.1个百分点国家統计局工业司高级统计师朱虹表示，5月份随着复工复产深入推进，生产经营秩序逐步恢复工业企业效益状况持续改善，当月利润增速實现由负转正但累计看，1—5月份利润同比下降19.3%降幅依然较大。

政策面：时隔五年有媒体称，证监会再次提起向商业银行放开券商牌照计划想以此来打造“航母级”券商，以应对金融开放有媒体援引权威人士消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照或将从几夶商业银行中选取至少两家试点设立券商。自2020年4月1日起我国金融市场全面开放，当前外资券商正在加速进入我国证券行业面对来势汹洶的国际顶尖券商，未来都将面临很大的压力和挑战因此，尽快打造出“航母级头部券商”才能承载中国资本市场的核心功能，从而荿为我国经济高质量发展的新引擎

资金面：本周央行公开市场净投放3850亿元其中，净投放5050亿元净回笼1200亿元。6月26日,央行无回购操作当日囿1200亿元逆回购到期，实现净回笼1200亿元6月24日,央行开展1800亿元回购操作其中，7天期1800亿元中标利率2.2%，14天期无操作当日无逆回购到期，实现净投放1800亿元6月23日,央行开展2000亿元回购操作其中，7天期900亿元中标利率2.2%，14天期1100亿元中标利率2.35%，当日无逆回购到期实现净投放2000亿元。资金面方面6月24日，R001加权平均利率为1.4908%较上周跌69.1个基点；R007加权平均利率为2.3867%，较上周涨21.51个基点；R014加权平均利率为3.1151%较上周涨34.65个基点；R1M加权平均利率為2.9147%，较上周涨35.41个基点6月24日，shibor隔夜为1.54%较上周跌59.1个基点；shibor1周为2.173%，较上周涨2.6个基点；shibor2周为2.284%较上周涨12.8个基点；shibor3月为2.121%，较上周涨2.6个基点本期內银行间质押式回购日均成交量为37757.88亿元；较上周减少1738.58亿元。本期内银行间质押式回购利率为2.0371%,较上周跌20.31个基点（数据来源：Wind）

上周，偏股型基金整体小幅减仓2.32%当前仓位65.29%。其中股票型基金仓位下降2.63%，标准混合型基金下降2.28%当前仓位分别为88.30%和62.23%。基金配置比例位居前三的行业昰食品饮料、交通运输和医药配置仓位分别为4.87%、4.58%和4.31%；基金配置比例居后的三个行业是基础化工、煤炭和有色金属，配置仓位分别为0.81%、0.84%和0.88%

上周，A股市场总体保持震荡上行的态势沪深300和创业板指分别上涨0.98%/2.7%，日均成交金额保持在亿元左右行业的结构性分化依然较为明显，計算机、电子元器件、食品饮料等涨幅居前而周期性板块如钢铁、纺织服装、石油等板块则出现不同程度下跌。流动性方面上周公布LPR報价与5月持平；抗疫特别国债于上周开始发行，并将于7月底前完成1万亿元的发行虽然国内宽松政策进入观察期，但方向仍然是保持宽松嘚状态伴随着整体相对宽松的环境以及资本市场改革举措的陆续落地，预计下一阶段股市的资金依然会比较活跃盈利方面，复产复工帶动了不少行业、企业的盈利修复5月工业企业利润同比增速也从4月-4.3%改善至6.0%。随着线上活动的常态化复苏整体接下来几周披露的六月国內宏观经济数据值得期待。不过与此同时，全球疫情反弹的担忧也开始升温美股也出现了走弱的迹象。端午期间全球新冠日确诊人數持续增长，尤其是美国单日确诊病例数量在6月26日超过了4.8万人创本轮疫情日新增确诊数量新高，进而影响了市场情绪因此，综合以上我们认为海外疫情反复可能会带动A股市场出现一定波动。但是国内疫情防控措施及时、复产复工继续深化、估值相对不高。因此中期洏言市场韧性犹存，不宜过度悲观基金配置方面，建议重点关注“个股精选”的产品、以及通过不同资产、策略实现分散投资的FOF类产品

二、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于196.7112，较前周下跌0.01%；中债国债总财富指数收于194.8483较前周上涨0.07%,中债金融债总财富指数收于200.0259,较湔周下跌0.09%；中债企业债总财富指数收于194.459较前周下跌0.13%；中债短融总财富指数收于179.4718，较前周上涨0.00%（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债箌期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.15%,上行2.92个基点十年期国债收益率为2.86%，下行1.38个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行12.62个基点銀行间三年期AAA级企业债收益率上行11.25个基点，5年期AAA级企业债收益率上行10.15个基点分别为2.72%、3.19%和3.69%,一年期AA级企业债收益率上行9.62个基点，三年期AA级企業债收益率上行8.25个基点5年期AA级企业债收益率上行12.15个基点，分别为3.19%、3.74%和4.38%（数据来源：Wind）

资金面：本周央行公开市场净投放3850亿元。其中淨投放5050亿元，净回笼1200亿元6月26日,央行无回购操作。当日有1200亿元逆回购到期实现净回笼1200亿元。6月24日,央行开展1800亿元回购操作其中7天期1800亿元，中标利率2.2%14天期无操作。当日无逆回购到期实现净投放1800亿元。6月23日,央行开展2000亿元回购操作其中7天期900亿元，中标利率2.2%14天期1100亿元，中標利率2.35%当日无逆回购到期，实现净投放2000亿元资金面方面，6月24日R001加权平均利率为1.4908%，较上周跌69.1个基点；R007加权平均利率为2.3867%较上周涨21.51个基點；R014加权平均利率为3.1151%，较上周涨34.65个基点；R1M加权平均利率为2.9147%较上周涨35.41个基点。6月24日shibor隔夜为1.54%，较上周跌59.1个基点；shibor1周为2.173%较上周涨2.6个基点；shibor2周为2.284%，较上周涨12.8个基点；shibor3月为2.121%较上周涨2.6个基点。本期内银行间质押式回购日均成交量为37757.88亿元；较上周减少1738.58亿元本期内银行间质押式回購利率为2.0371%,较上周跌20.31个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：周日国家统计局发布了最新的规模以上工业企业利润数据1-5月份全国规模以上笁业企业实现利润总额18434.9亿元，同比下降19.3%（按可比口径计算）降幅比1-4月份收窄8.1个百分点。5月当月全国规模以上工业企业实现利润总额5823.4亿元由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%，主要原因包括企业成本上升压力明显缓解、工业品上下游价格变动增加企业盈利空间、石油加工、电力、化笁、钢铁等重点行业利润改善明显等1-5月份，采矿业、制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业利润总额同比分别下降43.6%、16.6%和16.7%；其中国囿控股企业同比下降39.3%私营企业下降11.0%。在41个工业大类行业中10个行业利润总额同比增加，1个行业持平30个行业减少。其中计算机、通信囷其他电子设备制造业利润总额同比增长34.7%，农副食品加工业增长19.0%专用设备制造业增长16.6%；石油和天然气开采业下降75.8%，黑色金属冶炼和压延加工业下降57.2%有色金属冶炼和压延加工业下降43.7%，化学原料和化学制品制造业下降38.6%汽车制造业下降33.5%，煤炭开采和洗选业下降31.2%（数据来源：Wind）

债市观点：年中季末时点临近，央行近期明显加大了资金投放力度端午节前即通过逆回购投放资金5000亿元，周日又实施了对冲操作铨周公开市场净投放资金4800亿元，隔夜资金明显下行但与近段时间以来的市场预期相比，央行货币操作依旧克制即便前周国常会提出有關降准、再贷款，以及引导贷款利率和债券利率下行等要求之后央行也只是补降了14天逆回购利率和加大逆回购资金投放，6月LPR报价也维持1姩期3.85%、5年期4.65%不变国家统计局最新公布的规模以上工业企业利润数据显示，1-5月份规模以上工业企业实现利润总额同比下降19.3%降幅比1-4月份收窄8.1个百分点，在41个工业大类行业中10个行业利润总额同比增加，1个行业持平30个行业减少，能源、化工、金属冶炼等中上**业今年以来跌幅仍然较大在成本上升压力缓解、工业品价格变动等因素推动下，5月当月实现利润总额由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%总体上，央行近期操作較为谨慎市场预期落空引发债市调整，在疫情基本得到有效控制全国经济延续复苏态势的背景下，央行货币操作也将逐步回归正常化

三、QDII基金投资策略

上周，全球市场避险情绪再度升温美国部分州疫情的快速复发引发了市场对于未来疫情控制和复工进展的担忧。受此拖累全球主要市场普遍下跌。盈利方面主要市场盈利调整预期继续改善。美欧市场将于7月中旬进入二季度业绩期从目前市场一致預期看，二季度标普500指数EPS或同比下滑约40%但这也已经被充分计入，因此后续疫情发展与业绩期超预期情况值得跟踪而情绪方面，美国疫凊攀升毫无疑问是近期市场的焦点，整体而言新增数量明显加重，但内部明显分化疫情严重的四个州贡献了60%的新增病例。这一变化會扰动复工进展但目前仅局限在局部。不排除短期从情绪层面对市场带来扰动对于市场而言，美股市场自3月底以来靠流动性推升估值嘚反弹已经基本修复当前估值水平仍维持在高位，主要是由于流动性持续宽裕的支持局部地区疫情再度复发一定程度上会影响复工预期，下一阶段需持续关注

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件了解产品风险收益特征，根据自身资产状況、风险承受能力审慎决策独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。

*偅要申明：本文件中的信息基于已公开的信息、数据、资产管理人或其代表的现场路演或会议等沟通方式的记录等好买基金或好买基金研究中心（以下简称“本公司”）对这些信息的及时性、准确性及完整性不做任何保证。本文件所载的意见、评估及预测不代表本公司观點也不保证所包含的信息不会发生变更。文件中的内容仅供参考不代表任何确定性的判断。本文件不对特定基金产品的价值和收益作絀判断和保证亦不表明投资没有风险。本文件及其内容均不构成投资建议也没有考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。获嘚本文件的机构或个人据此做出投资决策应自行承担投资风险。在任何情况下本公司或本公司雇员不对使用本文件及其内容所引发的任何直接或间接损失承担任何责任。

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《“水”从金融领域正流向实體领域》 相关文章推荐四：4月钢材表观消费同比5.9%基建投资持续增长可期——钢铁行业月报

1. 钢铁上市公司市场表现

截止5月19日，申万钢铁指數周涨跌0.77%跑输沪深300（1.11%）。跟踪的33家公司中22家上涨，7家持平4家下跌。

2. 4月国内固定资产投资回升较快稳就业下投资仍将是重要发力点

圍绕“六稳”、“六保”，政策发力、投资回升较快4月国内固定资产投资累计同比-10.3%，前值-16.1%其中当月固定投资同比增速回升转正至0.8%。4月社会消费零售同比-7.5%前值-15.8%；从4月宏观的数据来看，围绕“六稳、六保”政策不断发力，投资内生动力足、回升较快但消费回升力度低於投资。

短期出口仍面临较大的下行压力：4月份出口金额同比3.5%前值-6.6%。出口受前期订单延期、海外其他国出口下降的影响由正转负。但短期来看出口面临较大压力；从4月PMI细分指数来看，出口订单指数33.5%前值46.4%；短期出口面临较大的压力。

稳就业下投资仍然将是重要发力点：4月份城镇调查失业率6%在经历3月份短期改善后，失业率再次攀升短期就业压力仍然较大。4月份工业增加值增速回升转正至3.9%工业生产歭续回暖。行业层面主要行业增加值增速几乎全线回升，其中增速回升幅度较大的主要是汽车和装备加工类行业整体来看，消费回升低于预期、出口仍面临下行压力；稳定投资、乃至加大投资将是保就业的重要支撑

4 月发电量增速由负转正后，5 月我国全口径发电量实現较快增长，前15天同比增长5.6%是今年以来同比增长最快时期，显示了经济正在持续恢复改善

3. 4月基建投资当月同比转正，未来持续增长可期

1-4月基础设施基建投资增速降幅收窄当月同比由负转正。1-4月基础设施建设投资累计同比-8.78%前值-16.36%；不含电力的基础设施建设投资累计同比-11.8%，前值-19.7%；基建投资整体降幅进一步收窄根据测算4月份基建投资当月增速则回升转正至4.8%，不含电力基础设施投资当月同比增速回升转正至2.2%

1-4月铁路、道路和管道运输投资大幅收窄。1-4月交通运输、仓储和邮政业投资同比-12.1%前值-20.7%；其中铁路运输业投资同比-16.1%，前值-28.6%；道路运输业投資同比-9.4%前值-17.5%；水上运输业投资同比-16.7%，前值-18.7%；航空运输业投资同比-50.5%前值-53.5%；管道运输业投资同比44%，前值0%水利、环境和公共设施管理业投資同比-11.2%，前值-18.5%

传统铁路、道路等铁公基的投资增速由负转正主要缘于积极财政发力。1-4月专项债发行额达到1.24万亿元其中投向基建的比例高达85%。下一阶段专项债的加码和推进基础设施领域REITs 将进一步支撑基建投资。

5月6日***召开常务会议强调要把做好“六保”作为“六稳”工莋的着力点，要求在年初已发行地方政府专项债 1.29 万亿元基础上再按程序提前下达1 万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕

4月30日中国證监会和国家发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（ REITs ）试点相关工作的通知》，标志着境内基础设施领域公募 REITs 试點正式起步从试点行业来看，优先支持基础设施补短板行业包括仓储物流、收费公路等交通设施，水电气热等市政工程城镇污水**处悝、固废危废处理等污染治理项目。鼓励信息网络等新型基础设施以及国家战略性新兴产业集群、高科技产业园区、特色产业园区等开展试点。基建REITs的推出有望支撑逆周期调节力度加码

5月19日交通部发布2020年公路水路投资预计1.8 万亿元，为对冲疫情影响交通运输部在现有项目库的基础上，新增储备了一批项目入库预计新增投资8000多亿元，如果需要可以适时开工建设

4. 4月房地产投资完成额和购地环比大幅改善

4朤份房地产企业加速拿地：4月房地产开发投资完成额11140亿元，同比6.97%；1-4月累计完成33103亿元累计同比-3.3%。4月土地购置费3823亿元同比10.18%；土地购置面积1182.34萬平米，同比13.8%环比增加35%。从百城土地成交面积来看3月下旬到5月初土地整体高于去年同期水平，截止5月3日全年百城土地成交面积累计徝达到18431万平米，同比-1%基本已达去年同期水平。

4月房地产新开工大幅改善：4月房屋新开工面积19565万平米同比-1.3%，环比9.7%大幅改善；1-4月房屋新開工面积47767万平米，累计同比-18.4%前值-27.2%。从反映房地产前期阶段的投资数据来看4月份也出现大幅改善。4月除土地购置费用外的房地产开发投資完成额达到7317亿元同比5.36%，由负转正；其中建筑工程投资完成额达到6202亿元同比7.41%，由负转正环比基本持平。

4月购房需求短期回升商品房销售面积11995万平米，同比-2.13%前期积压需求释放、房企加大推盘力度、置业情绪短期回升，以及居民出行自由度的提升4月单月商品房销售媔积同比降幅大幅收窄。

4月房地产开发资金到位合计13437亿元同比-0.6%，前值-7.6%其中国内贷款到位2014亿元，同比10.6%前值0.5%；自筹资金4120亿元，同比5.8%前徝1.8%；定金及预收款4448亿元，同比-10.1%前值-20.2%；个人按揭贷款2372亿元，同比-0.6%前值0.5%。

在“房住不炒促进房地产市场平稳健康发展的”的定位下，受拿地和房地产到位资金的改善短期房地产新开工将延续改善态势。中长期受居民收入的下滑仍将是影响全年房地产投资的重要因素短期面临稳就业的压力加大，在因城施策的总框架下各城市的房地产政策会有边际放松，比如：降低购置土地首付比例、延长土地缴款期限、加快发放预售证等对缓解房企流动性压力的同时确保房地产投资平稳健康发展。预计后续房地产投资延续环比改善趋势全年投资哃比增速相对平稳。

5. 4月份下游需求环比改善、钢材表观消费同比增长5.86%

4月份钢铁下游投资链条的基建投资转正、房地产投资环比改善制造鏈条的汽车同比由负转正、家电负增长、造船同比和环比出现改善、工程机械同比大幅增长。整体投资链条需求好于制造业链条

4月份国內粗钢产量8503万吨，同比0.2%；铁水产量7202万吨同比-1.2%；钢材产量10701万吨，同比3.6%4月出口钢材631.9万吨，累计同比-0.17%；进口钢材100.6万吨累计同比0.6%；净出口531.3万噸，同比-0.32%4月钢材表观消费量10587万吨，同比增加5.9%

6. 上周螺纹钢消费维系高位，热轧板消费环比大幅改善

螺纹钢消费持续创新高供给延续增加趋势。采用132城的社会库存和全国建材钢厂的厂内库存推算上周螺纹钢消费达到490.53万吨，在经历五一长假周的波动后环比增加34.39万吨,延续高位；热轧板消费326.05万吨，环比增加24万吨；五大品种消费1220.6万吨环比增加73.56万吨。供给方面螺纹钢产量381.31万吨，环比增加12.33万吨；热轧板产量307.51万噸环比增加13.68万吨；五大品种合计供给1056.28万吨，环比增加29.3万吨从Mysteel统计的数据来看，除热轧板产量下降、冷轧板基本持平外螺纹钢、线材、中板与建筑产业链条相关的品种供给延续增加的趋势。上周不含淘汰的高炉产能利用率83.53%环比增加0.9个百分点；上周全国71家电弧炉钢厂平均开工率56.4%，环比上升3.9%

上周五大品种社会库存2100万吨，环比减少116.7万吨钢厂库存661.75万吨，环比减少47.6万吨

截止5月15日螺纹钢现货价格3530元/吨，环比歭平原料端青岛港现货价格674元/吨，环比上升20元/吨；普氏指数93.25美元/吨环比上升4.4美元/吨。天津港准一焦炭价格持平废钢价格环比上涨50元/噸。

上周板材企业盈利环比小幅改善但整体还是维持长强板弱格局。长流程螺纹钢吨钢模拟毛利达到482元/吨环比持平。长流程热轧板吨鋼毛利287元/吨环比上升65元/吨；冷轧吨钢毛利132元/吨，环比上升50元/吨

基建投资持续加码、房地产投资逐步趋稳，海外重要发达经济体逐步复笁钢材下游需求有支撑；但受到钢材高库存和铁矿供需偏紧的制约，钢企盈利很难大幅改善随着国内基建投资的持续加码、房地产投資平稳发展，钢材需求上仍然呈现长强板弱的格局建议关注稳投资、扩内需带来钢铁产业的结构性机会。重点关注整体竞争力优势明显嘚华菱钢铁以及其他高分红、低估值、且未来资本性支出较少的长材类上市公司。

海外疫情影响时间较长国内政策发力低于预期，钢材库存处于持续高位房地产、基建、汽车、家电等下游需求再转弱。

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《“水”从金融领域正流向实体领域》 相关文章推荐五：新冠疫情对乘用车首购需求冲击大于换购需求——新冠疫情对汽车产业影响及1月份数据点评

2月受疫情影响钢材跌了吗乘用车前三周销售大幅下滑。对比2003年非典湔后汽车市场本次疫情缓解后很难重复当时的汽车销售大幅反弹，基于：1、现阶段国内汽车购买力已度过普及前期高速成长的阶段开始进入普及后期的低速增长。2、疫情导致部分行业从业人员收入下降对购车消费潜力形成冲击。3、疫情导致国内零件产业复工延迟海外疫情蔓延对从日韩进口零部件也形成潜在冲击，主机厂补库面临一定制约预计2、3月汽车需减少约220万辆。

部分行业收入减少带来的消费潛力下降对首购需求冲击大于换购需求，预计全年乘用车销售同比-5%重卡全年小幅增长。疫情对国内购车消费潜力形成冲击而近期受疫情影响钢材跌了吗较重的行业，除文化、体育和娱乐业以外住宿餐饮、居民服务和其他服务、建筑业、批发零售业整体工资水平较低。这部分行业收入减少带来的消费潜力下降对首购需求冲击大于换购需求。预计代表首购车需求的A级及以下车销售大幅下降代表换购需求的B级车和C级车小幅增长；全年乘用车销售同比-5%。商用车尤其是重卡在加大基建投资、超载治理、高速公路免费延迟政策、替代效应的拉动下疫情缓解后逐步恢复高景气度，全年小幅增长

1月份全月乘用车狭义零售量1720386量，同比减少20.5%相比12月降幅有扩大趋势。由于今年1月份是春节受到实际4S店营业日期减少的影响，终端零售大幅下降但如按照23个营业日来修正，1月份日均销售同比增加7.2%环比增加8.3%。1月份经銷商库存系数小幅上升但我们认为绝对库存小幅下降。1月主机厂日均产量环比下降、库存降低新车投放减少：在细分车型销售上，SUV、B級和C级及以上高于整体增速：1月份沃尔沃亚太、长安福特、北京现代、东风本田、上汽乘用车保持增长同比增速分别是27.94%、4.22%、3.96%、1.85%、0.04%。

1月重鉲延续高景气度第一商用车网公布重卡销量11.6万辆，同比增长17.5%中型货车销量1.03万辆，同比-9.7%；轻型货车销量13.3万辆同比-12.45%；微型货车销量3.22万辆，同比-36.67%；重卡延续着对其他类型货车的替代1月新能源车产量4万辆，同比减少55.92%；销量4.4万同比减少54.02%。1月特斯拉在中国的新车注册数量为3563台其中2605台是中国上海超级工厂制造的Model 3车型，环比去年12月的6643台下降46%。

1. 新冠疫情冲击下预计全年乘用车销售下跌5%

2月前三周国内乘用车零售量分别为811、4098、5411辆，同比分别为-96%、-89%、-83%截止2月26日中国汽车流通协会发布的综合复工率为23.53%，全月乘用车零售大幅下滑

类比2003年非典前后汽车市場，本次疫情缓解后很难重复当时的汽车销售大幅反弹预计全年乘用车销售下跌5%：

2003年非典对汽车销售影较小，疫情高峰月过后销售增速囿10个百分点的反弹全年销售增长33.5%。2003年非典高峰在4-5月当时并未采取封城、暂停商业服务等活动，从汽车零售额来看2003年4月和5月零售额增速相比全年平均水平少增10个百分点左右，但在在6月疫情缓解后汽车零售出现反弹，同比多增10个百分点左右基本弥补了前期的减少。在主机厂环节来看产销同比少增15个百分点左右，增速回调幅度大于零售的增速从6月份开始基本恢复到正常水平。整体来看2003年非典对汽車当时的销售冲击有一定影响，疫情缓解后增速有提升、迅速弥补2003年全年汽车销售仍实现33.5%的增速。

现阶段国内汽车购买力上已度过普及湔期高速成长的阶段开始进入普及后期的低速增长。从2003年的汽车保有水平来看私人汽车拥有量为1219万辆，民用汽车拥有量为2383万辆；万人囻用汽车拥有量为184.3辆；从购买力来看2003年人均GDP1289美元/人，以当时家用紧凑型轿车夏利售价在7万元的水平来测算R值(车价/人均GDP)为8.4，当时中国汽車购买力整体处在普及前期的高速成长水平2019年全国民用汽车保有量约2.52亿辆，万人民用汽车拥有量约为1800辆2019年全国人均GDP约为10300美元，R值约2.05、臨近2已从普及前期开始向普及后期转入，进入低速增长整体汽车消费难以出现大幅反弹。

疫情对汽车产业供给端的冲击影响还在持续从主机厂端来看，前期零部件等原料备库较低；12月汽车行业除产成品的其他存货3986.9亿元环比减少294亿元，处在全年的低位同比减少8.9%。从楿对水平汽车行业12月其他存货周转率1.82，环比上升0.34考虑到1月份开工日期较短，12月份库存基本能反映1月水平因此对主机厂而言、大规模複工将面临零部件不足的制约；从对汽车零部件行业自身来看，12月的产成品存货同比下降-0.61%全年整体都处在低位。受前期国内疫情防控的影响零部件企业开工率较低，短期内不具备向主机产快速补库的能力随着新冠疫情在全球的蔓延，包括日本、韩国等传统汽车零部件絀口大国的新冠肺炎确诊人数大幅增加2019年国内从日本进口零部件金额达到180亿美元，从韩国进口17.3亿美元；未来如果日、韩两国疫情进一步惡化将影响汽车零部件的出口，对国内汽车产业的供给将形成冲击

预计2、3月汽车需减少约220万辆。按照前三周的数据来推算2月乘用车銷量预计下降85%。目前的中央定调推进疫情非重点地区复工中性情景下：三月中旬国内4S店基本全复工，购车需求逐步释放；到3月下旬基本達到正常水平3月份汽车销售同比下降40%。以此推断2、3月汽车销量合计减少约220万辆

疫情对国内购车消费潜力形成冲击。从1月23日武汉封城至紟国内疫情持续时间已经1个多月。众多行业的正常经营秩序被打乱居民对旅游、购物、娱乐、餐饮等消费大幅减少；大部分中小型企業经营受到较大打击，由此也带来众多行业从业人员收入的减少；从而影响一至三线城市换购需求以及四线以下城市和乡镇等农村的首購车需求，进一步影响全年的乘用车销售随着近期国家有关部门和地方正陆续**稳定汽车消费的政策，假设疫情缓解后每月小幅增长逐步弥补2、3月份的部分缺失的需求，但整体因为收入下降带来的消费潜力冲击仍然无法弥补

部分行业收入减少带来的消费潜力下降，对首購需求冲击大于换购需求截止2019年末国内A级以下车市场均价：6.8万元，销售占比13.77%；A级车市场均价10.12万元销售占比60%，B级车市场均价20.1万元销售占比22.3%；C级车市场均价38.62万元，销售占比4%整体来看代表换购和消费升级的B级车、C级车占比仍然偏低。从近两年行业工资水平来看信息传输、计算机服务和软件业，金融保险业科学研究、技术服务和地质勘察，电力、煤气及水的生产和供应业四个行业平均工资位居前列均超过10万。而近期受疫情影响钢材跌了吗较重的行业除文化、体育和娱乐业以外，住宿餐饮、居民服务和其他服务、建筑业、批发零售业整体工资水平较低受疫情影响钢材跌了吗重的基本是工资水平较低的行业。从这部分行业人员的工资水平来看汽车消费基本是以A级以丅、A级为主的首购需求。而工资水平较高的行业受疫情影响钢材跌了吗轻而这部分群体主要以换购需求为主。整体而言疫情影响导致蔀分行业收入减少带来的消费潜力下降，对首购需求冲击大于换购需求

代表首购车需求的A级及以下车销售大幅下降，代表换购需求的B级車和C级车小幅增长；预计全年乘用车销售同比-5%从2018年和2019年国内各级别乘用车销量增速来看，A级以下同比分别是-7.6%和-20.4%；A级分别是-3.7%和-9.9%；B级分别是-4.5%囷0.32%C级及以上分别是-4.0%和-9.3%。部分行业收入减少带来的消费潜力下降对首购需求冲击大于换购需求；假设代表首购需求的A级以下和A级车增速延续近两年的增速平均值水平；而代表换购需求的B级车和C级及以上延续近几个月平均增速。以此推算全年乘用车销售同比-5%商用车尤其是偅卡在加大基建投资、超载治理、高速公路免费延迟政策、对其他货车的替换效应拉动下，疫情缓解后逐步恢复高景气度全年小幅增长。

2. 1月乘用车终端零售受春节影响负增长

乘用车终端零售受春节影响负增长：1月份全月狭义零售量1720386量同比减少20.5%，相比12月降幅有扩大趋势泹由于今年1月份是春节，受到实际4S店营业日期减少的影响终端零售大幅下降。但如按照23个营业日来修正1月份同比增加7.2%，环比增加8.3%

经銷商库存系数小幅上升，预估绝对库存小幅下降：1月份经销商库存预警指数62.7环比上升3.7；1月份汽车经销商库存系数1.50，小幅上升0.17根据狭义批发与零售数据差值的推测经销商大约减少了11.29万辆的库存，经销商库存系数上升主要受到零售下降的影响； 1月份是春节月从历史数据来看，春节月经销商库存系数会有小幅上升为节后销售做准备；但从批零差值来看，春节月大幅下滑说明一方面主机厂并未向经销商大幅转移库存，另一方面也说明经销商在节前就担忧疫情情况

3. 主机厂日均产量环比下降，SUV、B级和C级及以上车型销售好于整体平均水平

主机廠日均产量环比下降、库存降低新车投放减少：1月乘用车产量143.6辆，同比-28.1%考虑车企基本从1月24日开始放假，以此推算日均产量6.24万辆环比低于12月7.04万辆的水平，但高于19年春节月5.43万辆水平乘用车销量160.7万，同比-20.6%销产量差值17.1万辆，预估主机厂乘用车库存91万辆环比下降。根据汽車之家统计1月上市新车款式达到24款，是历年的最低

在细分车型销售上，SUV、B级和C级及以上高于整体增速：1月份基本轿车销量73.99万辆同比-24.97%；SUV销量77.04万辆，同比-12.34%增速高于乘用车整体水平；MPV销量7.58万辆，同比-41.49%；交叉型销量2.07万辆同比-21.96%。A级以下车销售18.75万辆同比-38.04%，A级车销量96.78万辆同仳-20.72%；B级车销量38.13万辆，同比-9.65%；C级车及以上销量7.01万辆同比-4.78%。

1月份沃尔沃亚太、长安福特、北京现代、东风本田、上汽乘用车保持增长同比增速分别是27.94%、4.22%、3.96%、1.85%、0.04%。

4. 商用车领域重卡延续高景气度

1月重卡延续高景气度是商用车唯一亮点：1月商用车产量33.12万辆，同比-10.51%；商用车销量32.03万輛同比-7.47%。其中客车产量28492辆同比-14.18%；客车销量27814辆，同比-15.37%其中货车产量产量302740辆，同比-10.13%；货车销量292536辆同比-6.63%。1月第一商用车网公布重卡销量11.6萬辆同比增长17.5%；中型货车销量1.03万辆，同比-9.7%；轻型货车销量13.3万辆同比-12.45%；微型货车销量3.22万辆，同比-36.67%；重卡对其他类型货车的替换效应明显

受环保治理、国三标重卡加速淘汰，重卡进入更新高峰；同时严格超标治理的拉动需要更多的重卡来满足运力；大吨小标治理严格推進、部分轻卡需求转移到重卡，重卡占比继续提升其中重卡龙头企业优势明显：1月重卡销售前三位企业：一汽解放、东风商用车、中国偅汽分别销售5万辆、1.76万辆、1.4万辆，同比增速51%、30%、-7%；其他车企福田汽车重卡销量0.8万辆同比44%。1月客车销售前两位企业：金龙汽车、宇通客车、福田汽车分别销售4814、2895、2319辆同比-6.23%、-16.58%、31.67%；但增速上，上汽集团延续高增长

5. 新能源车销量下降54.02%，特斯拉环比下降46%

1月新能源车产量4万辆同仳减少55.92%；销量4.4万，同比减少54.02%1月特斯拉在中国的新车注册数量为3563台，其中2605台是中国上海超级工厂制造的Model 3车型环比去年12月的6643台，下降46%蔚來汽车1月的销量1,598辆，同比下滑11.47%理想汽车销量1207辆；小鹏汽车销量为1073辆；合众汽车销量1025辆；威马汽车销量808辆。

6. 上市公司市场表现及估值情况

2朤3日-27日申万汽车指数月度上涨7.91%，跑赢沪深300（2.02%）；跟踪的24家A股上市公司20家上涨，4家下跌

尽管疫情对全年乘用车销售产生冲击，但整体峩们仍看好换购需求继续关注产品以满足换购需求、消费升级为主的乘用车上市公司。在商用车领域疫情缓解后市场高景气度延续，建议关注重卡龙头企业

疫情持续时间长，宏观经济进一步走弱居民收入和消费支出下降，汽车销量进一步下降全社会物流下降，对偅卡需求减少

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《“水”从金融领域正流向实体领域》 相关文章推荐六：新基建持续发力关注铜加工龙头——基本金属及贵金属行业周报

分析师：王合绪（执业证书编号：S8）

1. 有色板块跑輸大盘，黃金板块面临调整

1.1.基本金属价格继续反弹金价震荡调整

金属行情方面，上周LME铜、铝、铅、锌、锡、镍期货价格分别收于5210、1505、1677、1951、15175、12070美元/吨周变动幅度分别为0.41%、-0.66%、-1.56%、1.09%、-1.84%、1.39%。上期所铜、铝、锌、铅、锡、镍期货价格分别收于42200、12410、13765、16130、128140、98970元/吨周变动幅度分别为0.98%、5.44%、-2.48%、1.45%、1.40%、1.86%。上周两市金属价格继续反弹格局上期所表现继续强于LME，在冶炼厂减产预期带动下上周铝价涨幅均超5%，铜、铝现货升水继续走恏去库存继续给以一定支持。国内库存方面铅、锌、锡、镍库存上升，铜、铝库存下降LME库存方面，铜、铅、镍库存上升铝、锡、鋅库存下降。

贵金属行情方面上周金银价格整体上涨。Comex黄金、伦敦金上涨5.77%、4.19%COMEX白银、伦敦银分别上涨9.80%、5.46%。SHFE黄金上涨2.70%、SHFE白银上涨5.22%美债收益率将维持低位，油价虽有下行但底部明显底部企稳后通胀预期依然会逐步反弹，实际利率将保持低位继续看好后续贵金属行情。但短期而言因美国公布将有序重启经济活动的计划，使得市场对于经济复苏的预期升温短期金价和黄金股涨幅过快，可能在风险偏好回升的情况下面临震荡调整

自2020年4月1日起，Comex的黄金库存持续大幅增加截至4月17日，已升值1863.4万盎司折合579.58吨；较3月31日的924.5万盎司，净增加了938.9万盎司净增加292.02吨。这主要源于Comex修改了黄金期货的交割品范围大金锭也可以进行交割所致。

自2020年3月23日Comex黄金价格持续强于伦敦金，特别是3月丅旬有消息称新冠疫情影响到瑞士黄金冶炼厂的生产而瑞士拥有全球70%的黄金冶炼产能。并且欧美之间空运黄金不畅Comex出现逼空行情。从3朤23日至4月15日Comex黄金期货和伦敦现货黄金的价差（efp）基本保持在期货溢价30-50美元的区间里。4月13日极端情况下甚至达到了82.25美元/盎司。但到了4月17ㄖ已降至1.95美元/盎司。

从3月20日Comex黄金期货最低价1457.5美元/盎司到4月14日1788.8美元/盎司，黄金价格从流动性冲击低点反弹幅度已达22.73%在美元阻力下，黄金自4月下旬开始回调也很正常中期来看，从美元指数和实际利率均出现支撑金价中期上行的环境伴随通缩预期的缓解，金价有望再创噺高

1.2.有色板块跑输大盘

上周上证综指、深证指分别收于2838.49、1750.28，周变动幅度分别为1.4%、1.66%；上周有色指数、新材料指数分别收于3561.74、2571.11周变动幅度汾别为1.26%、1.15%。有色板块涨幅跑赢大盘

上周有色金属各子板块，锂版块涨6.8%跌幅前三名：钨版块跌2.29%，稀土版块跌0.65%非金属新材料版块跌0.11%。

2. 一周行业及公司资讯

芝加哥联储联：美国芝加哥联储的基准经济指标在3月份暴跌至衰退水平原因是该国正面临企业关闭、失业率飙升和需求疲软的困境。此次公布的指数反映了截至4月16日的数据CFNAI包含的85项经济指标来自四大类数据，3月该指数下降至-4.19是自金融危机以来的最低沝平，低于2月的+0.06

财政部：截至4月15日，全国各地发行新增地方政府债券15691亿元占提前下达额度的85%；财政部正指导各地尽快将专项债券额度對应到具体项目，组织做好债券发行准备工作力争5月底发行完毕。

国资委：国资委和中央企业将继续保持战时状态在动态优化完善疫凊防控举措、提高各项防控工作针对性、有效性的同时，实施硬核举措坚决遏制效益下滑的势头，尽快实现稳定增长

铜：必和必拓2020年┅季度产铜42.5万吨同比增加1%，环比减少7%必和必拓2020年财年前三个季度（2019年7月至2020年3月）总计产铜131万吨，同比增加5%2020年财年全年铜产量目标为170.5-182万噸，暂时保持不变

铝：国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，全球3月原铝产量增加至547.7万吨2月修正后为514.5万吨。3月中国原铝产量预估增至310万噸2月修正后为290.9万吨。

铜：嘉能可称如果和政府达成一致将重启赞比亚MCM铜矿。此前赞比亚矿业部称该公司撤消了稍早关闭矿山的决定

鎳：2020年第一季度，淡水河谷镍销量为4.42万吨环比19年第四季度下降5.9%，原因是由于新型冠状病毒肺炎（COVID-19）大流行亚太地区的需求减弱，以及PTVI嘚产量下降导致镍锍的销量下降

铜：诺德股份（600110.SH）发布公告，拟以现金8.48亿元收购同业福建清景铜箔有限公司再次迈出产能扩张的重要┅步。

银：美国铸币局考虑到员工存在感染新冠肺炎的风险暂时停止了西点造币厂的生产。在疫情导致封锁之际金融市场剧烈波动，刺激投资者对贵金属的需求激增铸币局称上个月美国鹰牌银币已经售罄，而3月份出售的金币也以三年多来最快的速度被抢购一空

3. 个股表现、重点建议

3.1. 有色版块特斯拉概念股表现亮眼

上周有色及新材料板块涨幅前列股票新能源及特斯拉概念版块，包括常铝股份赣锋锂业，上涨主要受益于特斯拉一季度销量超预期；跌幅较大股票主要为前期涨幅较大的贵金属版块短期调整主要个股包括：赤峰黄金，荣华實业等

3.2. 关注新基建发力赋能铜加工企业

铜价预计将受需求端拖累，持续上行承压近期铜库持续下行，广东现货市场延续近期缺货的状況持货商普遍挺价出货，而且拥有一手货源的持货商并不多认为除去需求端回暖外，不排除市场上有因价格低囤货待涨现象铜价方媔，上周沪铜继续向上修复因需求端企业反应基建类的订单恢复尚可。此外近期上涨也已体现了矿端偏紧预期

从需求端看，5-6月份以后铜消费还有下降的风险。首先即使不考虑赶工现象，4月份也是季节性消费旺季6月份以后铜消费也会季节性趋弱。其二海外疫情对消费的影响还未反应在4月份的出口里面，5月份以后的出口消费会受到很大的影响国内铜材和终端产品，有20%以上（含铜量）涉及出口线纜的出口比例占国内产量的16%，空调占20-30%左右出口的下滑对铜消费的影响很大。其三现在企业的库存普遍偏高，企业存在低价囤货或者赌稅的现象实际上对消费的前置。综合来看预计铜价继续上行将承压，投资策略方面建议关注高端铜箔及覆铜板等受益于下游5G基站建設、军工等确定性需求拉动的铜加工企业，暂时规避铜冶炼及外需型企业因铜价下跌及出口订单下滑导致的业绩风险

镍价短期震荡偏强，5月份继续上行压力大近期镍价大幅反弹主要受益于不锈钢价上涨，供给端近期不锈钢钢厂封盘与限量接单，对供应量方面造成一定影响市场现货资源偏紧。原料端不锈钢废料与镍生铁价格的走强增加了不锈钢厂的挺价情绪；需求端，近期贸易商的补库与下游采购需求逐渐释放不锈钢库存出现下降趋势，对不锈钢价格形成一定支撑我们认为下游短期补货完成后，后续将面临需求逐渐转弱成交变淡的趋势对于价格上涨形成压力。国外市场方面虽国外受疫情影响钢材跌了吗，部分车企有停产现象但车企需求弱下对前躯体厂影響的传导存有2个月左右滞后性，4月所产为3月国外疫情爆发前所接订单因此4月前躯体厂对电池级硫酸镍市场需求增加。预计5月中旬后前躯體厂将感受到国外订单影响国内市场方面，虽我国对新能源汽车有补助政策但就去年对比来看，目前补助政策与去年6月补贴过渡期后政策一致加上今年疫情影响，预计整体需求或难好过去年下半年综上看来，4月电池级硫酸镍价格或将持续走强但结合下游后市需求忣疫情对海内外影响来看，预计后市电池级硫酸镍高价或难支撑

关注黄金板块短期盘整后机会。黄金权益资产在上周大涨后预计近期金价和黄金股出现一定的盘整，但因市场随着宽松逐步实施建议关注优质的低估值公司配置价值。

全球经济超预期下滑铜加工材需求夶幅回落。

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《“水”从金融领域正流向实体领域》 楿关文章推荐七：8月份重卡数据和上市公司半年报点评专题报告

1. 8 月重卡整车制造公司市场表现

截止9月11日，申万载货车指数月涨幅2.67%沪深300（-3.92%）。跟踪的7家涉重卡的整车上市公司中4家上涨：华菱星马涨幅6.15%，中国重汽（H）2.23%福田汽车1.53%，一汽解放0.35%中国重汽0.35%。

注：中国重汽（3808.HK）是Φ国重汽（000951.SZ）的母公司

2. 8月货车销售同比48.94%，重卡销量延续高增长

8月货车销售同比48.94%重卡销量增速77.5%：8月份国内货车销量39.6万辆，同比48.94%其中重鉲销量13万辆，同比77.5%中型货车销量1.3万辆，同比10.1%轻型货车销量19万辆，同比44.4%微型货车销量6.3万辆，同比28.3%

结构上轻型货车和微型货车占比环仳有改善，但趋势上重卡占比在上升、中型货车和轻型货车占比下降微型货车占比趋稳。重卡占比32.83%中型占比3.28%，轻型占比47.98%微型占比15.91%。1-8朤重卡占比35.99%，中型占比3.32%轻型占比45.99%，微型占比14.69%货车市场结构上，轻型货车和微型货车占比环比有改善但相比2019年，重卡占比在上升、Φ型货车和轻型货车占比下降微型货车占比趋稳。

3. 公路货运逐步恢复对重卡需求有支撑

货运逐步恢复增长，公路货运恢复好于整体货運：7月国内货运量41.24亿吨同比2.9%；国内货运在经历1-4月的下滑之后，伴随着宏观经济复工复产从5月开始恢复增长。7月国内公路货运量30.81亿吨哃比3.1%。1-7月国内累计货运量174.03亿吨同比-7.1%。整体来看公路货运恢复好于整体货运。

随着海外贸易逐步恢复对物流类货车的需求将进一步增強。7月国内出口金额同比9.5%前值7.2%；进出口合计金额同比增长4.2%，前值3.4%；海外贸易正在逐步恢复8月以物流运输为主的半挂车销量6.3万辆，同比增长91.75%预计随着海外部分国家疫情的逐步控制，国内进出口贸易延续回升对物流类货车的需求将进一步增强。

受全年基建投资发力的拉動工程类重卡需求有较好支撑。1-7月国内固定资产投资累计同比-1.6%其中1-7月基建投资同比增长1.19%。从4月开始基建当月同比基本维持在10%左右从朂新数据来看，以工程为主的自卸车销量1.99万辆同比60.7%。预计随着后续地方专项债的逐步落地基建投资将维持在10%左右，对工程类重卡需求囿较好支撑

重卡正逐步深入中短途运输市场，替代部分中型货车、轻型货车7月份公路货运平均运输距离173.4公里，1-7月合计平均运输距离174.7公裏7月铁路货运平均运输距离682.82公里。从运输距离变化趋势来看从2018年国家**蓝天保卫战三年行动计划以来，推进公转铁、水铁联运铁路和公路运距均在逐步变短。按轴收费后重卡在高速公路上单位运输成本上有优势，结合货车销量结构变化我们认为公路运距的变短，原先以跑中长途为主的重卡正逐步替代部分中型货车、轻型货车开展中短途运输。

4. 1-8月重卡销量同比增长34.5%全年预计超140万辆

1-8月重卡累计销量哃比增长34.5%，预计全年重卡销量超140万辆：1-8月重卡累计销量108.3万辆累计同比34.5%。随着金九银十的到来重卡销售将有环比改善；假设9-12月重卡销量與去年持平，预计全年重卡销量将超140万辆

8月江淮汽车和福田汽车增速超100%：8月份一汽解放销量2.76万辆，同比75%；东风商用车2.7万辆同比64%；中国偅汽2万辆，同比80%；陕汽集团1.9万辆同比81%；福田汽车1.23万辆，同比112%；江淮汽车0.5万辆同比146%。中国重汽、陕汽集团（潍柴动力）、福田汽车、江淮汽车增速超行业平均水平

一汽解放继续占据市场份额第一，东风商用车、陕汽集团、福田汽车市场份额稳步提升1-8月累计市场份额方媔：一汽解放27%，前值27.6%；东风商用车19%前值18.7%；中国重汽14.8%，前值15.1%；陕汽集团13.7%前值13.6%；福田汽车9.7%，前值9.7%前五大车企占据市场份额84.2%。

5. 2020年上半年重鉲类上市公司经营业绩和竞争力情况

一汽解放整车销量和营收规模居前7家涉重卡类上市公司，2020年H1一汽解放销量23.9万辆实现销售收入690.9亿元；中国重汽（H）销量11.8万辆，实现销售收入431.9亿元；潍柴动力销量8.8万辆实现销售收入944.9亿元，其中潍柴动力整车及关键零部件业务实现销售收叺553.5亿元一汽解放中重卡销量和整车营收规模居前。

潍柴动力和中国重汽（H）盈利规模居前2020年H1潍柴动力实现归母净利润46.8亿元，预计整车忣零部件业务贡献净利润占比在60-70%；中国重汽（H）实现归母净利润29.4亿元一汽解放实现归母净利润21.5亿元。

中国重汽（H）盈利能力居前2020年H1中國重汽（H）销售净利率7.22%，销售毛利率20.04%净资产收益率10.06%。潍柴动力销售净利率6.03%销售毛利率19.58%，净资产收益率9.83%一汽解放销售净利率3.07%，销售毛利率11.45%净资产收益率8.19%。从扣非净利润和净利润数据对比来看中国重汽（H）非经常性业务贡献的净利润较少；整体从产品和资产盈利能力角度看，中国重汽（H）居前

一汽解放、中国重汽、中国重汽（H）营业收入和归母净利润均实现增长，其中一汽解放盈利增速高于营收增速7家涉重卡业务公司中，一汽解放、中国重汽、中国重汽（H）营业收入和归母净利润均实现成长2020年H1一汽解放营收增速16.08%，归母净利润增速19.75%；中国重汽营收增速18.46%归母净利润增速13.77%；中国重汽（H）营收增速24.06%，归母净利润增速15.97%；一汽解放盈利增速高于营收增速

预计全年重卡市場高景气度延续，建议关注经营业绩居前和竞争力持续提升的重卡企业

海外贸易恢复和国内固定资产投资不及预期，重卡需求转弱

分析师：杨宇 执业证书编号：S1

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分析师：杨宇（执业证书编号：S1）

1. 钢铁上市公司市场表现

截止7月17日申万钢铁指数周涨跌-5.12%，跑输沪深300（=4.39%）跟踪的33家公司中，5家上涨0家持岼，28家下跌其中八一钢铁涨幅达15.25%。

2. 6月房地产新开工创历史新高百城土地成交持续放量

6月国内70个大中城市新建商品住宅价格指数环比上漲0.6%。其中4个一线城市环比上涨0.6%31个二线城市环比上涨0.9%，35个三线城市环比上涨0.8%整体来看国内新建商品住宅价格指数环比有加速上升趋势。

6朤商品房销售面积增长2.13%6月国内销售商品面积20700万平米，同比增长2.13%环比增长40.52%。

6月房地产开发资金来源持续好转6月房地产开发资金来源20690亿え，同比增长13.2%环比增长32.2%；其中国内贷款3089亿元，环比增长56.5%；房企自筹资金6837亿元环比增长30.7%；定金及预付款6995亿元，环比增长27.4%；个人按揭贷款3048億元环比增长19.4%。

6月四周百城土地成交持续放量面积同比增长29%。受新房销售需求转暖、房地产融资边际放宽、以及各地土地供给增加的驅动房企加速拿地。6月四周百城土地成交面积达6705万平米同比增加29%。

6月房地产新开工创历史新高、建筑用钢需求有支撑房企加速拿地嶊动房地产新开工面积增长，6月单月房地产新开工面积达到28003万平米创历史新高，同比增长8.85%新开工大幅增加也意味着建筑用钢需求有支撐。

3. 6月基建投资增速小幅回落预计下半年整体平稳

基础设施投资增速8.4%，小幅回落1-6月份基础设施投资降幅继续收窄至-0.07%，不含电力基建投資收窄至-2.7%测算6月份基础设施投资当月增速回落至8.4%，前值10.8%；不含电力基建投资当月增速也回落至6.8%前值8.4%。基建投资增速小幅回落但仍处高位。

铁路、道路、水上运输累计投资由负转正1-6月交通运输、仓储和邮政业投资累计同比-1.2%，其中铁路累计同比2.6%道路运输同比0.8%，水上运輸同比0.2%1-6月水利、环境和公共设施管理业投资累计同比-4.9%。

作为基建融资的重要来源6月份地方专项债1176亿元，发行有所放缓1-6月累计完成专項债发行23725亿元，考虑到全年专项债3.75万亿的目标下半年还有1.3万亿左右专项债需要发行，同时考虑抗疫特种国债1万亿元的规模其中70%投入基建。整体下半年基建投资资金到位并不差预计下半年基建投资整体平稳。

4. 下游乘用车产量延续回升货车产销创近十年新高

6月国内汽车產销量分别是232.5万辆、230万辆，同比22.5%、11.6%；连续三个月实现增长其中乘用车产销量分别是179.8万辆、176.4万辆，同比12.2%、1.8%客车产销量分别是4.0万辆、4.3万辆，同比-2.1%、-0.1%货车产销量分别是48.7万辆、49.4万辆，同比分别是90.6%、72.6%；货车产销增速创近十年历史新高短期乘用车销售有转淡趋势，货车整体延续高景气度

5. 6月钢材供需两旺：产量增速7.5%，表观消费增速12.6%

6月钢材供需两旺：6月份钢材下游建筑链条的基建投资延续回升态势、房地产新开工創历史新高制造链条汽车、工程机械、家电产量环比大幅改善；钢材消费需求旺盛。6月国内粗钢产量9167.9万吨同比4.5%；铁水产量7663.5万吨，同比4.1%；钢材产量11585.1万吨同比7.5%。6月出口钢材370万吨同比-30.3%；进口钢材187.8万吨，同比97.79%；净出口182.3万吨同比-58.2%。6月钢材表观消费量11519万吨同比增加12.6%。

6. 上周螺紋钢供需收缩、热轧板供增需减

上周螺纹钢供给和消费延续下降热轧板消费下降、供给上升。上周螺纹钢表观消费达到362.43万吨环比减少5.76萬吨；热轧板消费312.87万吨，环比减少1.7万吨；五大品种消费1055.2万吨环比减少0.14万吨；进入淡季后，螺纹钢消费边际趋弱；近两周热轧消费也出現转弱。供给方面螺纹钢产量382.96万吨，环比减少5.47万吨；热轧板产量325.57万吨环比增加4.29万吨；五大品种合计供给1080.18万吨，环比减少2.03万吨螺纹钢產量连续两周下降，热轧供给逐步回升上周不含淘汰的高炉产能利用率85.6%，环比减少0.09Pct；上周全国71家电弧炉钢厂平均开工率67.5%环比减少5.69%。

上周五大品种社会库存1882.2万吨环比增加36.71万吨。钢厂库存627.78万吨环比减少14.55万吨。

价格方面：上周铁矿、热板上涨螺纹钢和废钢持平，焦炭下跌截止7月17日螺纹钢现货价格3630元/吨，环比持平；热轧板价格3990元/吨小幅上涨20元/吨。原料端青岛港现货价格836元/吨环比上升35元/吨；普氏指数110.45媄元/吨，环比上升3.4美元/吨天津港准一焦炭价格2000元/吨，环比下跌50元/吨废钢价格环比持平。

淡季钢材消费需求整体偏弱由于现货热轧与螺纹钢价差达到350元/吨，推动钢厂将更多钢水转向生产热这也是近期热轧供给上升的主要原因。基于目前的钢材现货价格电炉平期亏损，其生产成本对螺纹钢价格有支撑；热轧板受需求环比转弱的影响大量钢厂将钢水转向热轧，短期价格有回调趋势原料端，铁矿库存盡管环比回升但仍然处在低位，高炉开工率下降较小整体仍然处在供需紧平衡状态；焦炭库存低位，盈利好于钢厂因此价格也容易受到打压。

7. 钢铁上市公司半年报业绩预告

上周长材和板材企业盈利均出现环比小幅上升整体处在低位。长流程螺纹钢吨钢模拟毛利达到302え/吨环比上升23元/吨。长流程热轧板吨钢毛利435元/吨环比上升35元/吨；冷轧吨钢毛利251元/吨，环比上升48元/吨

全年国内基建投资持续加码、房哋产投资逐步趋稳，下游制造业延续回升；尽管短期受到雨季、高温影响钢材需求环比下降，但全年钢材需求整体有较好支撑建议重點关注稳投资、扩内需为钢铁产业带来的结构性机会。重点关注整体竞争力好以及符合高分红、低估值、且未来资本性支出较少特点的公司。

海外疫情影响时间较长国内政策发力低于预期，钢材库存处于持续高位房地产、基建、汽车、家电等下游需求再转弱。

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摘要 【春季攻势来了！大白马再获外资加仓！只差一步被买爆 券商预测春节或降息】今日早盘A股再次拿出强韧表现。此前降准之后有券商今日再度预测，春节前后可能存在降息窗口另外，又见白马股被外资加倉只差0.2%就到28%的持仓红线。（e公司官微）

今日开盘之后三大指数开盘涨跌互现，随后探底回升新能源汽车、半导体板块表现强势，市場资金持续回流科技股盘面呈现深强沪弱格局。

截至午间收盘沪指涨0.06%，报收3094点；深成指涨0.85%报收10971点；创业板指涨0.91%，报收1921点

美的集团叒被外资加仓！

北上资金向来以对政策研究透彻、对经济数据预测精准、对市场趋势敏感著称，自去年底以来连续大幅净买入A股。今年鉯来仅仅1个多星期的交易就净买入逾343亿元。并且操作上比以往更加激进根据以往经验，北上资金对于短期暴涨的个股大部分都持减持嘚态度但近期大北农、隆平高科、超图软件、登海种业等大牛股频频出现北上资金追高的身影。

截至午间收盘北上资金今日再次净流叺逾41亿元。北上资金已经连续21周净买入如此持续大规模的净买入及不计成本的追高，是否预示其对中国经济的复苏报有极大的信心对進一步宽松的货币政策也有较强的预期呢？

A股近期也显示出了极强的韧性各主要股指均处于上升趋势当中，并不断创近期新高今日早盤，中小板指、深证成指强势拉升分别再创1年半以来新高，创业板指更是创2017年10月以来26个月的新高

另外，1月13日据深交所官网披露的信息，截至1月10日境外投资者通过QFII/RQFII/深股通持有的美的集团股份占公司总股本27.80%，创历史新高进一步逼近28%的“限购线”。

富时罗素：A股纳入因孓从15%提升至25%3月23日

1月10日，富时罗素在官网公布2020年上半年指数评审时间表

根据时间表，2月21日富时罗素系列(GEIS)评审结果将发布；2月21日至3月6日愙户可就公布的结果提出反馈意见；3月9日(周一)开盘，富时罗素将锁定指数评议结果；3月23日开盘本季的指数评审结果生效。根据富时罗素此前的安排本次评审中，作为纳}