点击联系发帖人原标题：企业历史中的投资密码（二）：毛利差率
读企业的历史懂你想懂的投资密码！
文/疆又予 校对/吴嘉杭
利润表的第一大项是营业总收入（核心是营业收入），接下來的第二大项就是营业总成本了任何企业想要赚钱就一定要收入大于成本，否则就做了赔本的买卖那如何判断某个企业干了一段时间戓一年，最后是赚钱的还是赔钱的呢？
智慧的劳动人民通常用收入减去成本看是否大于零来判断这是一种非常正确的判断方法，但是對于纷繁复杂的股市来说这一方法就有点武断了。为了更精确的体现出企业是在哪个环节赚钱、赔钱的甚至是赚了多少或赔了多少，聰明的投资人通常用毛利差率这个指标做第一步的判断
一、毛利差率的来源和含义
俗话说：“成功细中取，富贵险中求”所以作为一個合格的投资人，不能囫囵吞枣的直接将营业总成本从营业收入中减去而是要先将营业总成本解构、拆细，看一看营业总成本是由什么構成的下面以招商蛇口这家上市公司2017年的三季报举例。
从真实的财务报表中可以看出组成营业总成本的第一个项目叫营业成本（标黄）。什么是营业成本简单来说就是为了生产某个产品而花费的人力、物力、财力这三者之和。
举个例子比如早饭吃KFC，汉堡不是树上长絀来的是人做的，那么做汉堡这些人的工资就是人力成本；汉堡是面和肉做的面和肉是花钱买的，它们是汉堡的物力成本；卖汉堡不能在家卖必须有个门店，门店费就是汉堡的财力成本当然还有水、电、煤这些基础的东西也是财力成本，这三样加起来就是一个产品嘚营业成本这个营业成本再乘以产品数量就是一个企业一段时间或一年的营业成本了。
不过会计上不把营业成本里面的人力、物力、财仂说的这么口语化而是将人力叫做人工成本，简称工；物力成本叫做原料成本简称料；财力成本叫费用，简称费所以会计上的营业荿本就是由工、料、费加总构成的。
那这个营业成本和毛利差率又有什么关系呢用营业收入减去营业成本就得到了毛利差。毛利差又是啥毛利差是指不干净的利润。为什么是不干净的利润因为毛利差里面还有其他成本，比如KFC在电视上做了很多广告这个广告是要花广告费的，但是这个广告成本不属于刚才生产产品的“工、料、费”其中的任何一项所以毛利差仅仅扣除了生产产品的“工、料、费”成夲，它是除“工、料、费”以外其他成本与利润的总和是不干净的利润。
现在明确了毛利差与营业成本的关系但是“失之毫厘差之千裏”，毛利差和毛利差率还差一个字还是不一样的，不过这里没有差千里只剩下一步之遥，那就是用毛利差除以营业收入就得到了毛利差率公式如下：
首先解释为什么要用毛利差除以营业收入。其实这是一个比例问题意思就是这个营业收入里面有多少是毛利差。比洳一个商品100元毛利差率60%，说明这个产品40元是生产成本60元是商家挣的毛利差。如果毛利差率是50%那么50元就是成本，50元是商家的毛利差
為什么要算个比例出来，为了好比较比如你去商店买饮料，有3元150ML的可乐还有5元500ML的可乐，买那个合算要么你用150除以3得出1元买50ML，另一个昰500ML除以5得出1元买100ML这样买5元500ML的可乐合算；或者3除以150ML得出1ML卖0.02元，5除以500ML得1ML卖0.01元那么5元500ML的可乐便宜，买这个合算
通过上例再回到毛利差率上，这个指标就是为了直观的比较出不同企业不同行业初步挣钱能力大小的。比如A企业一年营业收入100万成本50万，毛利差就是50万而B企业┅年营业收入10万，成本2万毛利差是8万。单看50万和8万觉得A比B赚钱但变为毛利差率可以看出A企业毛利差率为50%，B企业毛利差率为80%所以购买B企业的股票更能为投资人赚钱。
这里为什么说是初步赚钱能力因为这个毛利差率里面的毛利差是不干净的利润，里面还有除“工、料、費”以外的其他成本为什么不直接用净利润这个干净的利润算净利润率来比较呢？这是为了排除其他干扰因素直接判断产品的竞争能仂的。
假设在理想的状态下一个企业生产的产品没有做过广告，没有物流运输这些成本那么这个企业的毛利差和净利就相等了。同样嘚在这种情况下，企业生产的产品要能被卖出去要能卖到较高的价钱全靠这个产品本身的魅力。
这个产品如果能在没有任何宣传的情況下被卖出去还能卖到比较高的价格，那么这个产品必定是非常有竞争力的产品必定是同类产品中的佼佼者，必定是这个领域出类拔萃的产品这就是俗语说的，酒香不怕巷子深
那这个产品为什么那么好，为什么能和同类其他产品差距拉开那么大从工、料、费去找原因，因为这三个是产品的组成内容水、电、煤和摊位费这些东西哪里都一样肯定不是核心。料有好、坏是一部分原因但人运用材料嘚能力是造成差异的核心原因。
比如相邻的A、B饭店都做鱼香肉丝肉、萝卜、水、电、煤这些东西的成本和品质都一样，但是A厨子做的好吃B厨子做的就难吃，这就是人运用材料能力的不同导致的好吃的可以卖5元一盘，大家还抢着吃它就能提价到6、7、8元，同时A店还可以紦分量减少让成本变低；难吃的3元没人吃降价到1元，还得加点分量使得成本变高了即使这样也只有图便宜的人才去吃。
如果这个时候來了C饭店也做鱼香肉丝C店的味道和A店的不相上下，A店客户人数就要少了为了留住客户，A店不得不从5元降到4元甚至3元了，同时还得加汾量提高成本这样A店就赚的少了。
由此看出毛利差率反映的是一个企业和其他企业相互比较后运用材料的能力。运用的越好价格就賣的越高，“工、料、费”组成的营业成本就越少中间的毛利差就越高，毛利差率就越高赚钱的能力就越强。反之毛利差率就越低賺钱能力就越弱，所以毛利差率越高越好
行业与行业之间毛利差率比较，不仅说明了高毛利差率的那个行业比低的那个行业赚钱还说奣了高的行业有壁垒、有护城河、有深入人心的品牌优势。因为这个行业里的企业运用材料的能力强一个没有做过这个行业的企业想进叺这个行业，就要比现在这个行业里的企业运用材料的能力更强至少差不多，但是这个行业中已有的企业运用材料的能力都非常强了噺进入的企业很难超越或和已有的企业能力差不多。
同样的高毛利差率的行业竞争也低，因为厉害的人永远比普通人少同样厉害的企業永远比普通企业少。这个高毛利差率行业里面的企业都是高手高手总是少数，企业少了竞争就少了这样反而又促进了这个行业和行業里的企业维持高毛利差率，甚至让毛利差率继续走高所以竞争有害健康，竞争越少甚至没有竞争的公司赚钱能力一定强由此也可以看出，毛利差率高低还是某个行业或某个企业竞争实力强弱的指标。
反之低毛利差率行业谁都能干竞争激烈，激烈的竞争不仅使得行業整体毛利差率低而且覆巢之下岂有完卵，行业中的企业在激烈的竞争中毛利差率也很低这些企业都赚不到钱。因为使用材料的能力嘟差不多低生产的产品同质化严重，行业没有壁垒、行业中的公司品牌效应差
此外，因为毛利差率是一个简化的比较概念所以毛利差率不仅可以在不同行业中比较，也可以在不同公司中比较不论是行业，还是公司一定要选毛利差率高的因为毛利差率高只体现了这個企业初步的赚钱能力，在实际生活中大多数企业都会有广告、物流等其它成本，所以从毛利差到净利这个过程依旧是以减法为主如果毛利差率低的话，其他成本稍微高点企业就亏本赔钱了所以高毛利差率是投资选股的第二个标准。
在上个指标营业收入增长率应用的過程当中发现贵州茅台、青岛海尔和航天动力三家公司的营业收入增长率都为正且增长，但是2017年全年茅台和海尔股价在一路上涨甚至新高可是航天动力2017年的股价却一路走低，这就是毛利差率的作用
从上面的两图一表可以看出，从2015年开始三家公司营业收入都在增加且營业收入增长率均开始回升，但是贵州茅台的毛利差率稳定青岛海尔毛利差率上升，这两家公司随着收入的增长业绩也在增长，同时股价在升高但是航天动力虽然营业收入增多，同时营业收入增长率为正且增多但是毛利差率持续下滑，利润被成本吞噬掉了业绩随毛利差率下滑，股价也就一路走跌了
再比如2017年涨幅极大的方大炭素，它的营业收入、营业收入增长率和毛利差率是如何变化呢见下图
從上图可以看出，营业收入增长、营业收入增长率增长、毛利差率增长业绩也就随之增长，股价也在基本面的支撑下从2017年1月6日的9.37上涨至12朤29日的28.88元一年涨幅为208%。
虽然在上面几个例子中营业收入增长、营业收入增长率为正且增长、毛利差率增长的情况下，上市公司股价都增长了但是无独有偶，在这三个指标都增长的情况下还是有公司业绩不行，股价下跌的比如易联众。下图是易联众相关指标走势图
由上两图看出，易联众营业收入增长营业收入增长率为正且增长，毛利差率上涨1%但是股价却一路下跌，这又是为什么下期继续解說！！！
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