面对面金融风暴远没有结束因本刊记者 郑捷涛冶袁电话中传来记者每次野面对面冶对 底袁不少人因为他野不如吃茶去冶的提野茗外风清移月影袁壶边夜静听松看未必可以赚大钱遥话李永宏时那熟悉的东北口音遥 6 月 醒袁 收手休息袁 躲过了 400 多点的下 跌遥一个
多月过去袁这期间大盘最高只导袁这更多是误导上了年纪大的大爷尧 大妈们遥 告诉他们 A 股市场的 PE 终 于与国际接轨了袁 言外之意是有多么 的安全遥 可是 17 倍的 PE 就不会跌到 这才是唯物主义遥 是袁就算跌下去袁或 许未来若干年后还会重新涨回来袁但 跌下去再涨回来的时间成本难道就不 算吗钥 那时候的一百块钱和现在的一 百块钱还是一个概念吗钥 大家现在都 怕钱变毛袁相信不用再说太多了遥 看不清楚可以选择趴下 要问大盘明天怎么走袁 李永宏会 告诉你野永远向右走冶遥 面对不理解市 场的人的提问袁 李氏幽默总是能派上 用场遥但这次真的有些不同袁欧美债务 危机尧伦敦骚乱尧下调评级曰黄金大涨尧 原油尧金属大跌袁欧美股市暴跌遥 这一 切都显得那么的不同寻常遥 他这次似 乎更多地关心基本面遥 一般情况下袁 我总是让公众交易 者少关心基本面袁盘面反应一切信息遥 不过对 于手握 近百 亿资 金的 机构 来 说袁 完全不考虑大的经济变化是不可 能的遥 有经济野砖家冶说美国国债对我 们没影响袁这太滑稽了遥就好像说我在 一个多月前就知道会出美债风波一样 不靠谱遥国际上的情况综合下来袁有萧 条前奏的意味遥 而国内无论是资金还 是企业基本面的问题袁 解决起来都不 那么容易遥美国可以搞 QE3袁我们是加 息抑制通胀还是跟着放松刺激经济钥 很多的未知袁 只能走一步看一步遥另外袁 舆论还存在 PE 估值的误现在惟一知道的是袁如此大规模的国际 金融动荡的影响不会因为这几天各国 出台的暂时性的政策而终结袁相反也许 这只是个开始遥如果你不知道现在该如 何去做袁那先选择趴下总可以吧遥 再有袁 百亿社保资金护盘的传闻 完全没必要理会袁新股发行还没受到大 的影响遥但机构资金被动护盘的情况却 是很正常的遥 因为如果不护袁一旦下跌 过界袁 质押给银行的股票就会被抛出遥 资金链条断裂的下跌是绝对不论 PE 估值的遥 提醒公众交易者不要断章取 义袁机构护盘不代表抄底机会袁护得住尧 护不住袁并不是您能提前预判的遥 三言两语说操作 道理懂了袁境界提升以后遥如何交 易其实就变得很简单了遥聊天中袁说得 最少的反而正是大多数人最关心的操 作层面遥 反弹之后继续向下还是大概率事 件袁现在需要密切关注股价和量能遥 李 永宏说他更愿意看到慢慢的跌袁而不是 急跌暴涨遥 这类似梅雨和雷暴雨的区 别遥 试探性建立的空头头寸袁一旦在指 数放量收复 2650 点时就会了结袁 而进 场 主动 做多 点最好 在指数 放量 攻 克 2830 点之后遥 大宗商品暂时维持空头 趋势遥 如果推出新一轮量化宽松政策袁 经济保持野繁荣冶的话袁继续通胀袁做多曰 一旦萧条来临袁主要大宗商品做空遥 如果趋势继续向下袁 不会和不能 做空的朋友们袁 喝够茶叶的可以选择 继续喝咖啡浴如果下一轮行情到来袁习 惯上最先应关注次新股板块袁 具体可 以参考 2005 年前后的金发科技遥要 涨到 他当 时分 析 的 第一 攻 击 位要要2830 点附近就止步回落袁并击穿 2610 进入做空阶段遥 已试探性地建立部分 空头头寸的他袁 此时又将自己关在交 易室中喝着茶遥 年青时也曾急躁过的他袁 是如何 随着 年龄 的增 长不断 提升交 易境 界 的袁自然不能用三言两语可以说清的遥 两种误导 李永宏近期感受是院 现在的股票 市场完全是外行炒外行袁 跟收藏界一 样遥懂的不说话袁而不懂的野大忽悠冶却 大行其道遥媒体光报挣钱的了袁说什么 反弹三天挣了几万块袁 怎么不报转天 就被套的呢钥 一见红盘就鼓励别人往 里冲袁 为什么不去看看中国石化或交 通银行袁 情况有多糟还是很容易看出 来的遥误导太严重袁要说这时候上涨的 股票有多么好袁 可以回头去再看看海 立股份遥 李永宏言在平衡市中袁 有些人一 周 可以 抓到一 只或几 只涨 停板 的股 票袁但相信并不代表鼓励遥这种情绪化 的交易方式的确很刺激袁 他身边就有 人这样做袁 甚至不少交易大师在他们 年青的时候也曾经有过这种频繁交易 的阶段袁但他们最终都是回归到野耐心 等待尧耐心持有冶这条道路上来遥 为什 么?因为频繁交易弊端很多袁而且长期责编 / 林中12 倍去吗钥 多少倍的 PE 是市场定的袁TEL： （010）
第 32 期 ? 红周刊17市场策略秋季攻势启动因兴业证券 张忆东/等政策微调已经开始 两天内已从 6.43 升至 6.395袁 升值幅 8 月 10~11 日袁人民币快速升值袁金的吸纳减弱袁 则市场真实资金成本 的压力有望改善袁A 股估值压力缓解遥 从最新经济数据来看袁 工业增加值 7 月同比增长 14%袁 季调环比趋势折年 还在底部徘徊袁 而 CPI 同比 6.5%袁大 概率在 7 月见顶袁 因此宏观流动性在 下一阶段是改善的遥 在野外愈乱冶情况下袁调控政策不再 加力甚至微调的概率也在提升遥 人民币 快速升值以及对野三农尧中小企业尧保障 房冶的定向宽松袁是国务院常务会议野研 究国际金融市场的动荡袁防范风险冶的明 印证了我们分析框架的正确性遥 底部已现袁参与反弹 虽然 筑 底 的 过 程还 可 能 有 些 反 复袁但是现在可以更乐观些袁这次反弹 是下半年难得的吃饭行情遥 大盘连续 恐慌性杀跌之后袁 周期股跌深反弹的 机会增多袁但仍是存量资金博弈袁可低 吸高弹性板块 渊地 产尧化 工尧航空 尧汽 车尧券商尧机械等冤袁见好就收遥 而催化 剂很可能是货币政策放松的信号袁或 者美国 QE3 的强烈预期遥 立足中长期袁 我们坚定看好真正 智举措遥本周后 3 个交易日市场的走势袁王袁野剩冶者为王袁资金充裕的 A 股成 长股获得整合行业尧加速发展的良机遥 全球经济危机是否重来钥 0.4%袁二季 度为 1.3%袁处于一 个加速 增长阶段遥 而 7 月新增非农就业和最 新的领取失业金人数下降均超过市场 预期遥 当前引发美股下跌的因素主要 是标普下调美国主权债务评级袁 以及 一季度 GDP 增长向下修正之后袁市场 对复苏的信心动摇遥 我们认为袁标普下调评级并不影响 美债的吸引力遥 无论从何种情况来看袁 美债仍然是世界上惟一具有足够流动 性的资产遥而下调评级也不会提升美债 的收益率遥 事实上袁当其他经济体更坏 时袁美债仍然是资金的避风港遥 可以看 到近期美国 10 年期国债收益率下降到 2.33%袁 创 2008 年 9 月以来的新低袁政 府的借贷成本反而在下降遥 从中长期来看袁欧债问题的爆发根 源在于欧洲劳动生产率的退步遥 同时欧 洲的高福利增加了财政负担袁而一体化 的欧元使得货币政策空间缩小袁从而使 得通过印钞票通胀的方式解决债务负 担的能力下降遥 欧元区内国家的相互借 贷形成了野关联交易冶袁当一家违约时袁所 有国家都是一根绳上的蚂蚱袁都要被迫 收缩资产负债表遥 因此欧洲的前景远比 美国黯淡遥 标普短期内仍然维持法国的 AAA 主权评级袁法国几大银行股暴跌可 能是投资者情绪的宣泄遥 长期来看袁苦 下力气改革僵化的劳动力市场袁多给年 轻人就业机会袁 同时减少福利开支袁这 才是解决欧债问题的最终渠道遥 美国一季度 GDP 同比年 化增 长度超过 0.5%袁这一升速非常罕见遥 我 们认为袁国务院常务会议野研究国际金 融市场的动荡袁防范风险冶正迅速转变 为行动袁政策边际改善开始遥人民币短 期快速升值袁会吸引热钱流入袁有利于 宏观流动性边际改善曰 而在外围偏乱 情况下袁政策进入观察袁进一步收紧概 率明显减小遥 我们认为美国推出 QE3 的概率增大袁 为防止人民币再度遭受热钱冲击袁 增加后续通胀的不确定性袁中期来看政 快速升值袁 以降低人民币资产的吸引 力遥但是考虑到短期快速升值可能对出 口导向型中小企业造成一定冲击袁因此 我们推演认为袁政策必然是野组合拳冶的 形式院一方面袁短期加息概率明显降低袁 另一方面袁 向中小企业提供信贷支持袁 降低高企的民间资金价格袁从而使得国 内增长不受到严重冲击遥 秋季攻势启动 我们曾经旗帜鲜明地提出 野惊吓 策的最优路径就是在 QE3 尚未推出前的成长股院线索一袁从转型的突破口寻 找成长股袁野胜者冶为王袁包括野劳动替 代冶相应的机会要要新的消费模式渊高 要 端品牌消费尧医药和医疗器械尧信息服 务尧餐饮旅游冤尧大农业渊农业机械尧种 植尧养殖等冤尧机械设备升级等曰中央财 政 野优先拿出真金白银补欠账冶 的领 域要要军工 渊包括高新技术产业中的 要 航空航天冤尧 环保 渊包括城市地下排 水冤尧医疗尧大农业等曰线索二袁现金为情绪宣泄后袁市场有望回归理性袁越跌 越乐观冶遥我们有勇气和信心前瞻性喊 出来袁靠的是正确的逻辑遥 分析 2011 年 A 股市场要抓住的主要矛盾 是要要临近高层野换届冶袁在高通胀尧高 要 越看空曰野内愈冷袁外愈乱冶袁则看多遥 在野内愈冷冶情况下袁宏观流动性 就会边际改善袁实体经济野池子冶对资房价背景下袁野内愈热冶袁 则政策越紧袁18红周刊 ? 第 32 期 E-mail:TEL： （010）
责编 / 张宇中报专题地产加速洗牌袁龙头房企胜出调控下袁行业加速洗牌 8月8日晚间袁房地产龙头万科A尧 危机中袁预期调控或局部放松 在大盘连续重挫的背景下袁 数月 来萎靡不振的地产股反而成了股指的 弹袁并最终带领大盘以红盘报收遥尽管 激袁但也有分析师认为袁当日地产股的 耀眼表现袁 更多是来自于经济衰退担 忧下对楼市调控放松的预期所致遥 回顾地产股的走势袁多数时间与政 策预期相关遥2009年一二季度楼市在购 房优惠政策刺激下销量井喷袁直接引爆 了地产股的 野阳春冶袁2010年4月份地产 股在楼市严厉调控下持续下挫袁而今年 以来新一轮的政策高压令投资者更加 悲观袁已经元气大伤的地产股一直在低 迷中震荡遥近段时间袁欧债尧美债的恐慌 情绪蔓延全球袁市场对于后市的担忧加 重袁但业内预期受全球经济大幅下滑影 响袁或促使中国货币政策像2008年底那 样提前松动袁预计房地产政策也会局部 窑 附文 窑 野稳压器冶遥8月9日房地产板块率先反 有万科A和招商地产靓丽中报的刺因本刊记者郝宁松动遥野在中央与地方博弈中袁房地产调 控有可能发生微妙变化遥冶 广发证券分 析师赵强称袁野最乐观的情况是二三线 城市限购升级被暂时延后袁视后期国内 经济情况再做决定冶遥 困难期袁龙头企业避风险 目前房地产板块龙头股绝对股价 没有再创新低袁 从相对估值来说地产 龙头股PE为9~10倍左右袁而2008年严 厉调控时的PE也就10~12倍袁 从今年 中报看龙头企业还能够保障2011年全 年和2012年大部分的业绩袁 即绝对股 价低尧估值水平低尧业绩确定性高遥 天相投顾表示袁 在国内外股市大跌 的情况下袁市场在寻找股价尧估值和业绩 处于市场中相对更加安全区域的板块袁同 时也在寻找紧缩政策进入观察期袁有可能 受益政策微调的板块袁而地产龙头股就符 合这个标准遥万科A尧保利地产有望在这一 轮行业景气下行过程中展现强者恒强的 特点袁逐步提升各自的市场份额遥招商地产发布了2011年半年度报告遥 上 半 年 万 科 A实现 营 业 收 入 199.9亿 元袁净利润29.8亿元袁同比平稳增长了 19.2%尧5.9%曰 招 商 地产 业 绩 更 加 喜 大增15.90%尧39.84%遥 受此利好消息 刺激袁次日在低迷市况中袁万科A和招 商地产联袂上涨袁 带动地产指数上涨 了2.51%遥 一半是海水袁一半是火焰遥中小企 业业绩却令人堪忧院 嘉凯城净利润同 比降幅高达98.4%袁渝开发尧广宇集团 和滨江集团业绩降幅也都超过40%遥 在半年报预告中袁 金宇车城预计上半 年业绩下降381.91%至522.87%袁津滨 发展净利润同比降幅预计高达 384.19%袁泛海建设尧万泽股份尧鑫茂科 技等也预计中期业绩高额亏损遥野上半 年结算的只有一些尾盘袁 没有新开盘 项目袁 导致可确认的销售收入和净利 润较上年同期大幅减少遥冶嘉凯城高层 向记者解释道遥 津滨发展等公司也同 样透露因可竣工结算项目减少导致业 绩下降遥 由此可见袁 调控重拳之下房地产 行业加速洗牌袁 市场份额正在向龙头 企业集中遥许多业内人士断言袁2011年 将成为行业的洗牌年袁 一些中小企业 将被大型房企从项目开始逐渐蚕食袁 直至被并购遥 反而是龙头公司市场占 有率提升的机会袁 万科A上半年市场 占 有 率 由 去 年 同 期 的 1.86% 升 至 2.67%的历史新高就是证明遥 人袁 中报营业收入和净利润同比分别中小房企的中报野化妆术冶虽然中小上市房企业绩明显下滑袁但也有个别案例遥仅有南昌紫禁城一个项 目的中江地产袁如果不是一份连带担保责任的计提转回了近 2 亿元袁则公司的业 绩根本无法实现大幅增长曰而中报净利润增长 88 倍的华丽家族袁则是依靠多次 子公司股权转让冲出来的业绩遥 卖掉一批或依靠非经常损益为中报化妆成为一 些中小房企的野秘密武器冶遥 面对野钱紧地少冶袁小型房企很多选择了多元化道路袁涉足矿产资源业便是当 前一大热门遥去年以来国际有色金属品种的凌厉涨势袁成为众多房企下决心开展 矿产投资的催化剂遥 以中天城投为例袁公司所处的贵州是资源大省袁蕴藏着丰富 的煤矿尧稀土尧黄金尧锰等矿产资源遥 早在 2008 年公司便公布了勘探锰矿资源的 计划袁 目前拟投资 4500 万元耀5000 万元控股重庆普瑞格斯电源材料有限公司袁 推动以改性锰酸锂为正极材料的动力电池发展袁 拓展公司锰资源开发和深度利 用遥 今年 4 月份公司还公告称袁拟出资 4 亿元参与贵州煤炭资源整合遥TEL： （010）
第 32 期 ? 红周刊责编 / 张宇19新闻追踪上市公司热衷委托贷款 高收益背后藏隐忧因本刊记者 张锐睿最近在上海爆出了一则经济纠纷遥 一家地产公司通过委托贷款拿到另一 家企业的贷款资金 1.5 亿元袁 年息为 无法偿还贷款袁辩护律师则以高利转贷 为由不承认之前企业间的借款协议遥 委托贷款在资本市场并不少见袁 很多公司手中握有大把资金袁 通过委 托贷款的方式向外借钱袁以获得不菲的 贷款利息遥 但随着经济形势的恶化袁违 约成为了企业必须面对的风险袁虽然目 前一些公司的委托贷款只是延期袁但谁 敢肯定上述的纠纷不会再次发生钥 上半年委托贷款井喷 所谓委托贷款袁 就是指一方向另 一方贷款袁 委托第三方如商业银行进 行管理遥 币贷款增加 4.17 万亿元袁 同比少增加 4497 亿元遥在此背景下袁委托贷款成为 示袁今年上半年委托贷款增加 7028 亿 元袁同比增加了 3829 亿元袁增幅接近 120%遥 在委托贷款的大潮中袁上市公司 成为其中的重要一员遥Wind 统计袁截至 8 月 3 日的上市公司的公告中袁 含有 野委托贷款冶字样的公告共 98 则袁超过 40 家公司对外或对关联公司提供了委 托贷款袁多家公司对外委托贷款都不止 一次袁如香溢融通先后 6 次对控股子公 司或对外提供委托贷款袁杭氧股份 3 次 对控股子公司提供委托贷款遥 部分公司贷款利率超过 20% 纵观上市公司委托贷款的对象袁 很多企业新的融资途径遥 央行数据显 根据央行统计袁今年上半年袁人民 12%袁 之后借款企业资金链出现问题袁主要是两类企业袁一类是控股子公司袁 一类就是受到政策调控的房地产开发 商或者制造业企业遥 建设今年 7 月 6 日同时对两家控股子 公司提供委托贷款袁一家是宜春市腾达 宜工置业袁 对其提供人民币 2 亿元贷 款袁期限 2 年袁年利率不低于 12%袁本次 项目的开发曰另一家公司是云南腾达运 通置业袁 同样是一家房地产开发商袁期 限 2 年袁 额度是不超过人民币 5 亿元袁 地竞买所需款项及后期项目开发遥 委托贷款将主要用于宜春经济开发区 其中颇为典型的是腾达建设袁腾达中袁超过 10 亿由典当款和委托贷款等 资产贡献遥 2010 年香溢融通的利润总 额为 1.45 亿袁其中超过 3 亿元的新增 益袁占利润总额的 48%遥 委托贷款贡献了高达 6994 万利息收 公 司 上 半 年 实 现 净 利 润 3619.63 万 元遥 其中营业总收入 7.42 亿元袁同比 但公司对外委托贷款取得 1304.41 万 元的收益袁占公司净利润的 36%袁成为 业绩增长的主要原因遥 经有多家公司发布贷款延期公告遥 7 月 11 日袁莱茵置业表示袁去年 7 月 14 日 向子公司杭州莱德公司提供的 1 亿元 委托贷款即将到期袁公司同意委托贷款 期限在原基础上延长半年至 2012 年 1 月 14 日袁 贷款年利率由 9.18%调整为 12%曰香溢融通也有多笔委托贷款被迫 万元尧3000 万元尧3000 万元分别贷款给 宏业建设尧台州宏业混凝土尧临海宏业 延期遥 2010 年 3 月 31 日袁公司将 5000 混凝土袁期限均为 1 年袁利率均为月利 率 12.5译遥 2011 年 3 月 28 日袁香溢融 通表示袁经协商上述委托贷款均展期六 个月袁利率不变遥 有业内人士表示袁 委托贷款到期 后逾期或者展期袁 不排除借贷双方因 合作关系良好而愿意继续延期袁 免去 重新办理委托贷款的麻烦袁 但大部分 情况下说明贷款企业还款能力出现了 问题遥 而这些风险全部由发贷企业自 身承担袁如果再没有担保袁上市公司股 东的利益显然会有隐患遥责编 / 杨光武汉健民 2011 年的半年报显示袁元袁同 比增 长 20.43豫袁每股收 益 0.24 减少 8.29豫袁 营业利润率下滑近 6豫袁年利率不低于 12%袁同样是用于支付土 可以看到袁 上市公司在对外提供 委托贷款时袁 贷款利率都普遍高于同 期银行贷款利率袁根据叶红周刊曳统计袁 其中有多笔委托贷款的利率甚至超过 了 20%遥 1 月 7 日袁香溢融通发布公告 将自有资金 5000 万元贷款给东方巨 龙袁期限为一年袁年利率 21.6%曰武汉 健民 2 月 16 日公告称袁向中青旅集团 武 汉 汉 口 饭 店 发 放 1.5 亿 元 委 托 贷 6 月 3 日发布公告称袁 控股子公司浙 江香溢租赁公司将自有资金 5500 万 一年袁年利率 21.6%袁为当时一年期银 行贷款利率 6.31%的 3.42 倍遥 高收益之后有隐患 高利率的委托贷款给上市公司带 来的收益显而易见遥 上市公司袁根据公司 2010 年合并报表 香溢融通是最热衷于委托贷款的 款袁期限一年袁年利率 20%曰香溢融通但高收益也有高风险袁今年以来已元委托中行贷款给南通麦之香袁 期限显示袁 香溢融通 20.5 亿的 资产 总额TEL： （010） 20红周刊 ? 第 32 期E-mail:公司透析博雅生物院靓丽光环下的两大隐忧发申请于 7 月 19 日通过了发审委的 审核袁 以超过 70%的产品毛利率闪亮 称暴利行业袁 但博雅生物的招股说明 书中却暴露出利润操纵和原料供应瓶 颈两大隐忧遥 通过投浆量的控制操纵利润 博雅生物主营产品的原材料是人 体血液袁 由于人血采集来源的特殊性 和国家监管的加强袁 导致该公司很难 依据 生产 需求 自由调 整原 材料 供 给 量遥 事实上袁对于博雅生物来说袁原材 料供给始终构成生产过程的决定性因 素袁对此招股说明书在野原材料供应不 足冶 部分阐述道院野目前整个行业原料 血浆供应十分紧张遥 冶 从招股书披露数据来看袁 三项产 示人遥不可否认袁人血药物制品的确堪 江西博雅生物制药股份公司的首 看袁 前两年的刻意安排显然是在确保 从该公司 2010 年的业务表现来 2010 年的生产销售数量的扩张遥 2010 年该公司的采浆量仅 有 96.71 吨袁而 投浆量却高达 135.11 吨袁二者相差了 38.4 吨袁 直接导致该公司库存血浆量 由上年末的 105.77 吨下降到 2010 年 末的 67.37 吨袁几乎与 2008 年末库存 血浆量持平袁将 2009 年中野节约冶下的 原料血浆消耗殆尽遥 这样的生产安排 导致的财务结果是将本应在 2009 年 度 实现 的产销和 收入 袁 向 后 转 移 到 2010 年袁 进而导致 2010 年的相关财 年营业收入同比增长 18.46%袁归属于 母公司股东的净利润同比增长 58.76%遥 从中不难看出袁 恰恰是博雅生物 务指标出现同比大幅增长袁其中 2010因本刊记者 田刚年便实现这一目标袁 即全年合计采血 然无法满足公司的生产需要遥量达到 141.71 吨的野理想冶状态袁也仍 实际投浆量已经达到 135.11 吨袁与未 但是即便是这样袁 人血白蛋白的产能 利用率仅有 19.99%袁静注人免疫球蛋 白的产能利用率也仅有 20.84%袁远远 无法满足公司现有产能条件下的原料 供应遥 事实上袁考虑到 45 吨新增采血量 产销数据显示袁博雅生物 2010 年来理想状态下合计采血量几乎相当遥是在未来 6 年将逐年递增实现袁 并且 由于募集资金时间较晚袁在 2011 年实 血站的供应能力和 2010 年末原料血 浆库存规模袁可以测算出在 2010 年度 量关系渊见附表冤遥 际无法实现新增采浆量袁 再加上原有管理层针对投浆量的野巧妙冶安排袁才 确保了该公司的业绩表现呈现稳步增 长态势遥因为 2010 年度投浆量同比增 长幅度高达 39.71%袁远高于营业收入 同比增长率袁 这也就意味着假如该公 司 2010 年的投浆量与上年度持平袁则 营业收入将出现大幅萎缩袁 进而严重 影响该公司在发审委审核中的成长性 和经营稳定性评价遥 现有生产规模或难持续 司将投资 3610.27 万元新建 1 家采血 站袁并对原有 5 家采血站进行改造袁并 在建成后第 6 年达到新增采血量稳定 目标 45 吨袁值得注意的是这仅相当于 该 公司 2010 年 实 际采 血 量 96.71 吨 的 46.53%遥但是即便是该公司在 2011 招股说明书募投计划显示袁 该公投浆量条件下袁 未来 7 年血浆供需数 浆库存将在 2012 年趋近于零袁这就意 味 着按 照该公 司目前 的生 产计 划 安 排袁将不得不从 2013 年开始将投浆量 博雅生物很可能从 2013 年开始将面 对生产萎缩的尴尬局面遥附表年度品最 近三 年合 计产量 与销 量基 本 持 平袁并不存在产品积压的问题袁因此该 公司便拥有了通过控制投浆量来控制 产销尧收入及利润的客观条件遥 事实上袁 博雅生物为了使上市前 的财务报表更加光鲜袁 也是充分利用 了这一便利条件遥 招股书数据显示袁 2008 年 和 2009 年 合 计 采 浆 量 为 有 78.95 吨 袁 由 此 导 致 了 该 公 司 在 这绝不是产能无法消化原料血浆的结 175.37 吨袁 而这两年合计投浆量却仅 2009 年末库存血浆达到了 105.77 吨遥 果袁 因为产销数据显示袁2009 年人血 白蛋白的产能利用率仅有 25.16%袁静 注人免疫球蛋白的产能利用率也仅有 缓原料血浆的投放遥由此不难看出袁 该公司的原料血降低到 2010 年水平之下袁这也意味着原料血浆供需测算表渊单位院吨冤投浆量 135.11 135.11 年末库 存量 28.97 0.29上年末 募投项目 原有采 库存 采浆量 浆能力 9.72 96.71 96.71 96.71 96.71 96.71 96.71 96.71
0.2920.13 29.24 36.20 42.28 45.00135.11 -17.98 135.11 -27.14 135.11 -29.34 135.11 -25.46 135.11 -18.8635.86%袁 这只能解释为管理层刻意放注院原有采浆量选取该公司 2010 年实际采浆量为 基准责编 / 杨光TEL： （010）
E-mail: 第 32 期 ? 红周刊21公司透析星星瑞金院涉嫌偷逃税款与利润操纵因本刊记者 田刚的首发申请于 6 月 23 日通过了发审 委审核袁招股说明书披露袁该公司的主 打产品玻璃保护屏 2010 年市场占有 率为 12.62%袁 位列国内第一梯队袁同 时还头顶野台州市统计诚信单位冶尧野中 国自主创新行业最具国际影响力首选 品牌冶等诸多光环遥 但本刊却发现袁该 公司在财务管理领域实在谈不上 野诚 信冶二字袁相反还存在着骗取高新技术 企业资质从而偷逃税款尧 高管人力费 用转嫁操纵利润等严重问题遥 骗取资质涉嫌偷逃税款 司于 2009 年 12 月 25 日通过浙江省 科学技术厅认定为高新技术企业袁因 此在 2009 年到 2011 年这三年间享受 刊发现袁 该公司并不具备高新技术企 业资质遥 15%的企业所得税优惠税率遥 但是本 根据招股书 野发行人员工及其社 招股说明书披露袁 星星瑞金母公浙江星星瑞金科技股份有限公司实在有些名不副实遥 同时袁 该公司没有具体披露研发 人员数量袁仅将其纳入野技术人员冶范 围进行粗略统计袁 这部分员工数量为 从野发行人技术情况冶部分披露袁技术 266 人袁占全部员工总数的 11.88%袁而 人员的涵盖范围包括了 4 项袁 分别为 工程部负责生产流程方面的研发尧项 目部负责市场项目的研发尧 新技术研 发部负责新技术的研发和样品制作部 负责研发样品的制作袁其中满足野研发 人员冶 定义的是第一项生产流程研发 和第三项新技术研发袁 这意味着星星 员冶 数量占比很可能低于 10%遥 但是 根据叶高新技术企业认定管理办法曳的 相关规定袁野研发人员占企业当年职工 总数的 10%以上冶也是必备条件之一袁 这意味着在野研发人员占比冶方面袁该 公司同样无法达到高新技术企业的认 定标准遥 综上所述袁 星星瑞金在高等学历 人员占比和研发人员占比两个方面均 无法达到相关政策标准袁 因此该公司 涉嫌存在骗取高新技术企业资质尧进 而偷逃企业所得税款的违法行为遥 更何况袁招股说明书野财务报表附 注冶部分披露袁该公司近年来始终在加 大技术研发和改造的支持力度袁 最近 三年研发 费用投 入分别 为 670.92 万 元尧763.18 万元和 1587.83 万元袁这意 味着 2010 年的研发投入金额相当于 2009 年的 2.08 倍遥 通常来说袁研发投 入中研发人员的人力成本为主要组成 部分袁也就是说 2009 年的研发人员数 量将远小于 2010 年袁进而意味着该公 瑞金公司内部真正意义上的 野研发人司 2009 年末研发人员数量占比很可 能比 2010 年末还要低袁更加难以满足 叶高新技术企业认定管理办法曳的相关 规定遥 星星瑞金在为满足政策规定标准 的情况下袁 获取到高新技术企业资质 所带来的利益显而易见袁 在享受 15% 企业所得税优惠税率的条件下袁 这意 味着 2009 年和 2010 年均能获得税前 利润 10%的税收优惠袁 相对于星星瑞 金母公司 2009 年和 2010 年税前利润 金额 3197.21 万元和 6153.65 万 元计 算袁 仅此一项即为该公司 野赚取冶了 319.72 万 元 和 615.37 万 元 的 税 收 优 惠收益袁其中 2009 年税收优惠金额约 占 当 年 税 后 利 润 2763.58 万 元 的 年税后利润 5417.68 万元的 11.36%遥 野免费冶董事背后的费用转移 招股说明书野董事尧监事尧高级管 理人员及其他核心人员的薪酬情况冶 部分披露袁除 2011 年入职的财务总监 袁春申之外袁 另有五名董事和两名监 事野未在发行人处领薪冶袁如果参照惟 一一名领取薪酬的职工 监事年薪 员合计为公司野节约冶了多达 109 万元表1 野免费冶董监人员在关联方兼职情况星星瑞 金职位 关联公司中其他职位 姓名 孙华 叶先玉 林海平 蒋亦标 李海斐 泮玲娟 卢小宁11.57%袁2010 年税收优惠金额约占当会保障情况冶部分披露袁截至 2010 年 人 袁 占 全 部 员 工 总 数 2240 人 的 定管理办法曳的相关规定袁必备条件之 一是 野具有大学专科以上学历的科技末该公司专科以上学历人员共计 670 29.91%遥 但是袁根据叶高新技术企业认 人 员占企 业当 年职 工 总 数 的 30%以 上冶袁 这意味着星星瑞金公司 2010 年 末高等学历人员占比根本无法满足相 关政策标准遥 更何况在该公司内部专 科以上学历人员中几乎不可避免地涵 盖高级管理人员尧财务人员等岗位袁不 可能全部归属于野科技人员冶的范畴袁 因此星星瑞金的野高新技术企业冶头衔15.57 万元的收入水平袁这七名董监人董事 股东国科瑞华总经理尧投资委员会主任等 董事 实际控制人董事长 董事 实际控制人旗下公司董事长尧董事 董事 实际控制人旗下公司董事长尧董事尧总经理 董事 股东国科瑞华的董事尧总经理 监事 实际控制人旗下公司财务中心主任尧监事 监事 股东中金资本股权事业部执行总经理22红周刊 ? 第 32 期 E-mail:TEL： （010）
责编 / 杨光公司透析管理费用遥 但是问题在于袁 这七名董监人员 不可能不食人间烟火袁 自然有代替星 事实上袁 更加值得关注的是袁 这七名 野未在发行人处领薪冶的董监人员均在 表 1冤遥 由此不难发现袁星星瑞金的实际 控 制人 和另 外两 家法人股 股东 以承 担相关人员人力成本的方式袁增厚星 星瑞金的利润袁当然最终目的还是为 了提升星星瑞金公司股票的估值袁进 而 提高 其自 身的 资本价值 和股 权投 资收益袁毕竟在这些野免费冶高管的背 后都是大笔的星星瑞金公司股权渊见 表 2冤遥表 2 野免费冶董监人员持有或 代表的股权明细表姓名 孙华 叶先玉 林海平 蒋亦标 李海斐 泮玲娟 卢小宁 持有或代表的 股票数量渊万股冤 渊持有冤2474.50 渊代表冤478.56 渊代表冤478.56 渊代表冤478.56 渊代表冤403.80 渊持有冤37.50 渊持有冤5.10 持有或代表的 股权比例渊%冤 32.99 6.38 6.38 0.50 6.38 5.38 0.07工袁 并且将会至少以公允的市场价格 向发行人索取薪酬遥 再加上招股书中 披露的尧在 2010 年没有领取薪酬的独 立董事袁 仅这部分人员便会使星星瑞 金新增 125.5 万元管理费用遥 廉价劳动力背后的利润操纵 通常来说袁 企业发生的期间费用 中袁人力成本是弹性最大的袁可控性也 最强袁 成为拟上市公司用来调节利润 的主要对象之一袁 因此不难发现很多 公司上市后人力成本费用便开始大幅 增加袁 降低了销售净利率甚至直接导 致业绩野变脸冶袁体现在上市前的招股 说明书当中便是非公允的人力费用标 准遥对此袁发审委也同样在加强针对拟 上市公司通过人力成本操纵利润行为 的审核遥 对于星星瑞金公司来说袁 也同样 存在通过远低于市场水平的薪酬费用 标准操纵利润的行为袁 并且涉及金额 相当巨大遥 这不仅包括七名董监人员 的野免费劳动力冶袁事实上星星瑞金的 其他员工也在承受着远低于市场平均 水平的薪酬袁为公司野创造冶着巨额利 润遥 根据招股说明书 野发行人员工及保费用后袁归属于剩余 2233 名中层管 理人员和普通员工的薪酬共计 4726.84 万元袁人均税前年薪仅为 2.12 万元袁显著低于当地公允的薪酬水平遥 在江浙一带算比较富裕的城市遥 根据 与台州市毗邻的林海市劳动局和财政 局下发的叶关于确定 2011 年社会保险 年台州市野灵活就业人员冶月平均工资 47.52%遥 各险种缴费标准的通知曳 披露袁2010 为 2602.25 元袁 相比星星瑞金公司高 以远低于当地平均水平的薪酬水 星星瑞金母公司地处浙江省台州市袁星瑞金为他们支付薪酬的 野冤大头冶遥星星瑞金的关联公司中担任要职 渊见平来扩张公司生产规模袁并且野公司用 有竞争力的薪酬从外部招揽人才冶来 充实研发队伍尧提高科研水平袁这显然 是不合常理的遥 对此本刊认为只有两 种可能院 一种是星星瑞金公司对员工 存在隐性承诺袁 也即在目前压低工资 及各项福利待遇扮靓业绩力争上市袁 等 到上市 后再 将工 资上 涨到合理 水 平袁甚至做出部分补偿曰还一种可能便 是存在关联方或者 野隐性冶 关联方在 野无私冶地为星星瑞金承担着部分人力 成本遥不论是上述哪一种可能袁其实都 涉嫌通过员工薪酬操纵利润袁 并且对 该公司的盈利表现起到了举足轻重的 作用遥 地水平看齐袁将导致 2010 年度每人每 月多支出 838.24 元袁对于拥有总数多 达 2233 名普通员工的星星瑞金来说袁 这意味着全年将多出 2246.15 万元人 力成本袁 这些成本将直接计入到直接 人工和期间费用当中袁 并冲减当年度 利润袁使 2010 年度税前利润由目前的 幅高达 36.43%遥 同时袁从另外一个角 6166.25 万元下降到 3920.10 万元袁降 度来考虑袁 这似乎也预示着星星瑞金 公司上市后由于人力成本增加而导致 利润率下滑的可能性非常大遥 渊未完待续冤 第 32 期 ? 红周刊表面上来看这对于星星瑞金公司 的其他股东来说并没有什么坏处袁毕 竟节省下的费用便是归属于全体股东 的利润袁 但是被实际控制人和其他法 人股股东野裹挟冶下的董事会袁又怎么 能寄希望于他们能够客观尧 公平地为 星星瑞金公司其余中小股东的利益着 想钥 事实上这里体现出的是星星瑞金 公司在高管人员方面独立性的缺失遥 由于野免费冶董监事的存在本身就 不是市场化行为袁 显然是在星星瑞金 上市前袁发起人股东存在着野造业绩冶 的利益驱动袁不仅如此袁关键是在星星 瑞金上市后袁 这一利益驱动将瞬间降 到零袁 因此可以预见在星星瑞金上市 后这些野免费冶的董监事将不再白白打责编 / 杨光其社会保障情况冶 部分披露的数据袁 2010 年 末 星 星 瑞 金 共 有 员 工 2240 人袁 其中包括董事长兼总经理在内的 并且在 2010 年度由公司承担社会保 险费用共计 152.25 万元遥 7 名高管人员领取的 338.6 万元薪酬袁假如该公司员工的平均收入与当金 2010 年度现金流量表发生野支付给 职工 以及 为职工 支付的 现金 冶 共 计 5001.45 万元袁同时资产负债表野应付 万元袁由此推算该公司 2010 年度计入 直接人工和期间费用中的人力成本发 生金额共计 5217.69 万元袁 再扣除支 付给 7 名高管人员的薪酬和承担的社 职工薪酬冶 科目净增加金额为 216.24按照财务报表列示数据袁 星星瑞TEL： （010）
E-mail:23券商资管市场风格忽转变 券商获益中小盘要要7 月券商理财产品点评 要号和东北证券3号涨幅最高袁分别取得 6.53%尧6.47%和4.97%的正收益遥东方 生物医药等板块7月涨幅居前袁对其业 绩贡献较大遥 40万股佰利联袁使其单月收益超过25%袁 剔除其影响后袁其余37只小集合产品平 均上涨1.49%袁 其中34只主动投资型产 品平均上涨1.59%袁 表现均好于大集合 产品袁展示出震荡下的规模优势遥 除浙商金惠1号之外的34只主动 投资型产品27涨1平6跌袁东方红先锋1 号尧浙商金惠2号和浙商金惠引航等混 合型 产品 表现 出色 袁 收益 率 分 别为 7.47%尧5.92%和 5.36%遥其 中 袁对 生 物 医药和电子元器件等板块的看好袁东 方红先锋1号获益于7月份相关板块的 上涨曰而浙商金惠2尧浙商金惠引航在 大消费和新经济类成长股的配置对其 业绩增益明显遥 从表1可以看出袁得益于近期的中 小盘行情袁券商集合理财产品业绩普遍 表现较好遥但今年以来袁受风格快速转 换和市场宽幅震荡影响袁多数券商集合 理财产品未能获得正收益袁且行业平均 收益率略逊于沪深300指数收益袁其小集合产品 今年 以来 1.49 -5.81 -0.96 7.47 4.48 -2.60 -18.71 30 4 37 21 -2.37 -4.99 7月 1.07 -0.71 -6.25 -0.42因国金证券 杨舒张剑辉券商集合理财产品整体好于市场 7月市场整体呈现震荡下行走势袁均收益率好于行业平均水平 渊见表2冤遥 在风格分化显著尧市场整体下行的环境 中袁管理人对风格的把握成为获取出色 业绩的首要因素遥浙商证券旗下浙商汇 金1号尧浙商金惠2号尧浙商金惠引航和 浙商金惠3号等4只运作半年以上的产 品袁在近期的风格调整中袁通过把握市 场热点尧 寻找投资机会获取超额收益袁 业绩表现位居行业前列遥东北证券则通 过对中长期投资品种的深度挖掘并辅 以捕捉个股超额收益的投资策略袁为其 近期的优秀业绩增色不少遥 此外袁观察近三个月尧近半年和今 年以来的业绩袁东方证券尧东北证券尧兴 业证券等均位于行业前列袁此阶段业绩 持续性较强遥 券商产品中长期风险收益特征分析 由于运作满一年的大集合产品数 量较多渊77只冤袁所以仅列出夏普比率 最高的10只产品和下行风险最低的10 只产品渊见表3冤遥最近一年袁77只运作 一年以上的产品中袁 有42只产品夏普 比率为正袁36只产品夏普比率超过同期表 2 券商管理人业绩以及旗下 产品业绩差异渊近一月前十冤近一月资 近三月资 今年以来资 实际管理 产净值增 产净值增 产净值增长 产品数 人 长率渊%冤 长率渊%冤 率渊%冤 浙商证券 东北证券 东方证券 东海证券 光大证券 国信证券 申银万国 长江证券 兴业证券 海通证券 产品平均 5.37% 4.06 3.83 2.42 2.20 1.75 1.19 1.18 1.07 1.03 1.26 -0.38 2.69 2.78 -3.53 -0.85 -1.19 -2.27 -0.54 -0.75 -3.64 -1.53 -9.23 0.04 -2.34 -5.10 -6.53 -7.79 -2.64 -4.96 -1.44 -10.62 -5.13 4 3 11 5 7 7 4 6 3 3 93红4号和东方红5号重仓的食品饮料尧整月上证指数跌去2.18%袁中小盘股表 指数上涨7.96%遥在风格分化显著的市 场环境中袁券商集合理财产品7月份业 绩出现明显的分化遥174只非限定性券 商集合理财产品中107涨1平66跌袁整 体平均上涨0.82%袁表现好于市场平均 水平遥 76涨60跌袁平均上涨0.46%袁其中包括 股票型尧混合型和FOF型在内的131只 主动投资型产品袁平均上涨0.52%遥 17只股票型产品14涨3跌袁平均上 分类型而言袁136只大集合产品中现好于大盘股袁其中创业板表现活跃袁小集合产品中袁 浙商金惠1号中签涨0.80%袁东海 东风 3号尧国信金 理财 价值增长和招商智远成长表现较好袁 分别上涨2.12%尧2.07%和1.69%遥其中 东海东风3号尧国信金理财价值增长主 要受益于对低估值消费板块和超跌板 块的持续关注袁 而对于估值回落且成 长性确定的中小盘股票的把握袁 则为 招商智远成长增益不少遥 82只混合型产品45涨37跌袁 平均上涨0.57%袁其中东方红4号尧东方红5表 1 各阶段券商集合理财收益大集合产品 今年 7月 以来 平均收益渊%冤 0.46 -5.61 Sharp 指标 -0.99 最高收益渊%冤 6.57 1.89 最低收益渊%冤 -4.41 -17.28 正收益产品数量 76 6 统计样本数量 136 109 同期沪深 300 指数收益渊%冤 -2.37 -4.99 同期沪深 300 指数 -0.71 Sharp 指标 同期中证 500 指数收益渊%冤 1.07 -6.25 同期中证 500 指数 -0.42 Sharp 指标中大集合产品平均下跌5.61%袁 小集 合产品渊不含浙商金惠1号冤平均下跌 5.81%袁二者相差不大遥 键因素 7月份袁18家管理人中14家旗下管理人业绩差异明显袁风格把握是关产品平均收益率为正值袁其中浙商证 券尧东北证券尧东方证券尧东海证券尧 光大证券和国信证券等6家管理人平注院上述计算暂未包括浙商金惠 1 号遥注院1袁仅计算拥有多于 3 只运作半年以上的 产品的管理人遥 2袁浙商金惠 1 号不计入浙商证券 计算遥 来源院国金证券研究所24红周刊 ? 第 32 期E-mail:TEL： （010）
责编 / 林中券商资管沪深300指 数渊0.12冤遥从 表3中可 以 看 出袁宏源内需成长尧创业2号稳健回报 和中信优选成长等产品的夏普比率较 高遥从风险角度而言袁同期沪深300指 数的下行风险为18.93%袁77只券商产 品中 有47只产 品下行 风险 小于 沪 深 300指数袁 显示出较强的风险控制能 力袁其中中金安心回报尧南京神州1号 和长江超越理财趋势掘金的下行风险 较小遥 不考虑浙商金惠1号袁37只小集合 产品中运作满一年的有11只渊没有运作表3满两年的产品冤袁 其中申银万国宝鼎一 期尧 东方红先锋1号和光大阳光集结号 等产品袁 在具有较强获益能力的同时袁 也表现出了良好的风险控制能力袁最近 一年的夏普比率在同类账户中位居前 列袁 在与大集合产品混合排名时这3只 产品也表现出色遥 36只运作两年以上的大集合产品风2号尧国信金理财经典组合和国都2号 安心理财下行风险较小遥图1 小集合产品一年期夏普比率渊由大到小冤中袁有11只夏普比率大于0袁其中东方红 4号尧 东海东风2号和东方红2号等产品 的夏普比率较高遥下跌风险方面袁全部 产品均优于同期沪深300指数袁 东海东近一年大集合产品夏普比率最高和下行风险最小的 10 只产品名称 类型混合型 混合型 股票型 混合型 混合型 兴业证券金麒麟 2 号 股票型 招商智远成长 股票型 东海东风 2 号 FOF 招商股票星 股票型 南京神州 1 号 FOF宏源内需成长 创业 2 号稳健回报 中信优选成长 东北证券 1 号 东北证券 2 号近一年净 夏普比 近一年净值 名称 类型 下行风险 值增长率 率 增长率 12.79% 0.80 中金安心回报 混合型 2.93% 6.60% 9.57% 0.80 南京神州 1 号 FOF 7.77% 6.88% 16.02% 0.79 长江超越理财趋势掘金 混合型 5.33% 9.84% 13.35% 0.79 招商智远成长 股票型 9.73% 10.04% 11.01% 0.73 东海东风 2 号 FOF 9.05% 10.12% 12.66% 0.70 国海内需增长 混合型 1.59% 10.27% 9.73% 0.66 创业 2 号稳健回报 混合型 9.57% 10.54% 9.05% 0.66 平安优质成长中小盘 股票型 2.81% 11.46% 8.01% 0.61 宏源内需成长 混合型 12.79% 11.69% 7.77% 0.59 兴业证券金麒麟 2 号 股票型 12.66% 11.91%图2 小集合产品一年期下行风险渊由小到大冤渊上接第 16 页冤估值合理袁 未来基负面新闻袁 导致市场对城投债比较担 心遥 城投债主体大多没有足够的现金 流来偿还债务袁 还债能力大多依赖当 地政府的财政状况袁 所以城投债不是 一个能看清的东西袁 我们把它称为一 个灰箱遥 目前城投债的风险还是相当 地高袁 在投资上我们也基本回避这个 品种遥 从概率即使95%的城投债不会 违约袁 但是个别债券出问题会导致整 个城投债市场系统性的大跌袁 这对我 们强调流动性尧 需要应对申购赎回的 基金来说袁这种风险是很难承受的遥 就债券市场而言袁 我们认为目前 是相对安全的区域袁 但是希望短期有 一个好的收益是比较困难的遥 债券投 资的收益主要来自两个方面袁 一个方 面是票息收益袁 票息收益目前来看已 经是比较高的袁很有吸引力曰另一个方 面袁 债券投资收益很重要的是来自资 本利得袁也就是价差袁价差在市场收益率下行时十分有吸引力袁目前由于CPI 高企袁资本利得短期内比较难以实现袁 今年债券市场表现不好主要是因为资 本利得呈现一个负收益袁 债券价格出 现了一个比较大地跳水遥 我们认为目 前 债券 市场的 持有 价 值是 非 常 显 著 的袁 但是还没有进入一个非常显著的 获利阶段遥 叶红周刊曳院你在二季报中表示野暂 时保持对IPO申购的谨慎冶袁如何看待 前期市场上的一波新股尧 次新股的行 情袁目前您对打新是否依然比较谨慎遥 蔡宾院近期新股行情得到改善袁我 们对此保持了关注袁 在二级市场部分 板块估值较高的情况下袁 部分新股在 市盈率方面给市场留下了一定的想象 空间遥但对于IPO申购我们依然保持谨 慎参与的态度袁 我们需要筛选能够持 续成长的上市公司袁 而不是盲目投身 其中遥 第 32 期 ? 红周刊本面稳定性较高袁具有配置价值遥就某 些耐用消费品和工业中间品而言袁还 是在产品的耐用性尧可靠性尧稳定性上 有着一定的差距遥从投资的角度袁寻找 具有提供更高品质产品潜力的企业袁 应该会有更优品质的回报遥 叶红周刊曳院近期袁房地产行业相对 强势有什么的原因钥 蔡宾院 地产股近年来一直受到政 策以及市场预期的压制袁 近期相对强 势在于其估值水平已经处于历史较低 水平袁 而且多数机构预期下半年我国 政府的紧缩政策力度将相对减弱袁这 对地产股而言无疑是非常重要的遥 债市还没有进入显著的获利阶段 叶红周刊曳院城投债不断爆出负面消 息袁债券市场存在怎样的机会与风险钥 蔡宾院 因为发行主体出现了一些责编 / 林中TEL： （010）
E-mail:25私募月评交易型选手短期突出近一月排名院交易型选手占优 从最新的第一财经中国阳光私募 基金排行榜七月榜单的统计来看袁2011 年 6 月 21 日至 7 月 20 日袁上证指数正 轮的高点 2794 点袁月涨幅 6.6%遥 我们 统计的 606 个私募基金产品平均跑赢 大 盘 60 个 基 点 袁 即 月 度 回 报 率 为 7.23%袁 说明总体这段时间私募基金的 仓位还是蛮高的遥 所以袁这一个月中交 易型的私募表现得不错袁如混沌系列尧 呈瑞系列尧 颐博精选系列重仓的私募 也走得都不错袁 如林园系列尧 明达系 列尧证大系列遥而一贯轻仓的如星石系 列袁跑输大盘也就不奇怪了遥 期袁该产品以跑赢大盘 17.77%的惊人 成绩一举夺冠遥 明达 1 期由刘明达于 本月月度冠军是老私募明达 1要要中国阳光私募基金排行榜七月榜单点评 要股票类非指数公募基金的平均回报率老牌私募逐步崛起因张师丞为 6.98%袁公募业绩不敌私募遥 其中广 发聚瑞基金尧 中欧新动力基金和天治 创 新 发 展 基 金 以 14.74% 尧13.52% 和 13.35%的绝对回报率夺得公募的前三 名袁 这个成绩已经接近了私募最好成 绩遥在这个月度的公募排名中袁小规模 公募的回报率要远好于大规模公募袁 同样说明该时段灵活操作的交易型选 手有优势遥 一年期排名院老牌私募崛起 2513 点到今年的 6 月 20 日 2794 点袁 个私募产品的平均回报率为 10.78%袁 略跑输大盘遥这一年袁整体大盘的特征 态势遥 倒 V 字形走势袁基本维持窄幅盘整的 期产品袁12 个月回报率为 65.92%袁这 这是家由前公募基金人士成立的北京 私募基金公司遥 公司现在管理着 3 个 产品袁 德源安一期的业绩近一年以来 特别出色袁 但是该公司另外一个产品表 2 阳光私募基金近一年净值累计增长率产品 资产 净值相对 产品成 简称 增长率(%) 立日期 管理人 德源安战略成长 1 65.92
德源安 世通 1 62.39
世通 泽熙瑞金 1 59.51
泽熙 鑫增长 1 55.99
鑫增长 君丰 1 52.36
君丰 林园 3 48.64
林园 林园 2 48.37
林园 中海 混沌 窑 46.53
混沌 混沌 2 45.64
混沌 铭远 2 42.62
铭远 基金 经理 许良胜 常士杉 徐翔 罗文军 谢爱龙 林园 林园 葛卫东 葛卫东 王志忠业绩就相对平平了遥 排名第二是世通 一期袁获得了 62.39%的成绩袁但世通 这个产品已经封闭袁 而且公司其他产 品的净值 增长 率和 世通 一期 差距 不 小袁 所以该公司的业绩持续性还有待 观察遥 年度排名第三的是泽熙瑞金 1 期袁 这是由私募敢死队徐翔打理的一 绩袁 这家私募投资公司现在俨然已经 成为私募圈内的领头公司袁 其完全依 靠市场化运作规模已经超越了一些中 小型公募基金遥 从近一年来的业绩看袁 老牌私募 的业绩有重新崛起的迹象袁当然袁去年 的风云私募新价值也有几款产品位列 后 20%袁 令人感到惊讶遥 对比同时期 的公募基金袁205 个股票型产品 的平 均回报率为 12.96%袁 公募跑赢私募遥 排名最靠前的 3 个公募产品是泰达红 利先锋基金尧 广发聚瑞和华夏优势增 长基金袁 回报率为 36.46%尧36.25%和 35.26%袁可以位列私募 30 位之内遥 在 这一年中袁公募只有 5 个产品亏损袁这 比私募 78 个产品亏损要好不少遥 近两年排名院公募跑不过私募 跌到 2794 点袁跌幅为 3%遥在榜单统计 的 226 个 私 募产 品 袁 平 均 回 报 率 为 12.14%袁 大 盘 跌 袁 私 募 回 报 率 还 在 12%以上袁 说明了投资私募还是有利 可图的遥 期袁尽管其净值还只有 1.088 元袁也就 是说袁两年内其赚了 99.56%袁还只是 把过去的亏损赚了回来袁但其绝地反 两年内排名第一位的还是世通 1 近两年来袁大盘从 2880 点只微微 款产品袁 一 年内取得了 59.51%的成好从上一轮的低点 2621 点走到了这一从 去 年 的 6 月 20 日 上 证 指 数大盘上涨了 11.12%遥 榜单统计的 3852005 年创立袁 这个产品从该年的 11 月份操作至今袁 当时上证指数差不多 为 1100 点袁其回报率为 270%遥现在明 达公司发行了 3 个 A 股产品 和一个 沌股一期和呈瑞一期基金遥 H 股产品遥月度排名第二尧三位的是混 反观公募基金袁一个月内袁251 个表 1 阳光私募基金近一月净值相对增长率产品 资产 净值相对 产品成 简称 增长率(%) 立日期 管理人 明达 1 17.77
明达 中海 混沌 窑 15.47
混沌 呈瑞 1 13.66
呈瑞 呈瑞 2 12.89
呈瑞 混沌价值增长 12.45
混沌 博源 1 12.30
博源 华宁 1 11.84
华宁智信 混沌 2 11.68
混沌 龙田 1 10.59
杉杉龙田 博颐精选 1 10.49
博颐 基金 经理 刘明达 葛卫东 芮 陈玉林 葛卫东 不详 不详 葛卫东 包周荣 徐大成这一年来排名第一的是德源安一个产品由德源安投资管理公司打理袁26红周刊 ? 第 32 期E-mail:TEL： （010）
责编 / 林中私募月评攻的能力还是令人惊讶遥 两年内回报 率第二名是翼虎成长 1 期遥 这是由深 圳翼虎投资管理有限公司打理的一款 产品袁 这家由券商人士和公募人士集 合组成的私募管理公司袁 现在管理着 一期袁两年内回报率为 88.02%遥 两年 内排名第三的是原明星公募基金经理 魏上云打理的云程泰增值一期袁 取得 了 84.4%的优异成绩遥 而云程泰增值 年的大跌中大伤元气袁 但是随后知耻 后勇袁终于在 2010 年后开始位列明星 私募行列遥 佳袁曾经的明星私募产品同威 1 期亏损 两年期袁 也有些老牌私募业绩不 3 个私募产品遥 其中最佳的翼虎成长3 期袁回报率为 153.20%和 140.04%遥 第 二名是源乐晟投资管理公司操作的乐 晟基金袁其取得了 150.52%的回报率遥 新价值是由罗伟广掌控的基金产金的排行榜袁明显是中型公募基金的业 绩要比大型基金差不少袁这说明大型公 募基金取得较多客户的信任是合理的遥 理财市场进入完全市场化阶段 如果说袁过去的 15 年是公募基金品袁 在 2010 年取得了非常好的业绩袁 最近由于规模迅速扩大袁 回报率开始 趋于正常遥 源乐晟投资是由原险资投 资机构人员曾晓洁领衔的大型私募公 司袁 现在已经发行了 10 多款产品袁成 绩一直比较稳定遥 排的都是 2009 年大反弹中排名靠前 的私募基金袁 这些的操盘手在这一轮 反弹中袁都积累了不错的收益袁只要在 的失误袁最终成绩都不算很差遥 2010 年和 2011 年中袁 不发生大规模 这些产品中有新价值尧云程泰尧尚 雅尧淡水泉尧博颐精选袁而近一二年踊 跃出来的泽熙系列袁 由于无三年期产 品袁还不能上榜排名遥 例外袁一些稳健 型私募基金袁如世诚扬子系列尧尚诚系 列尧汇利系列等产品袁尽管短期不显山 露水袁但是拉长看袁波动不大袁累计获 利也不菲遥 过去 3 年袁114 个公募基金产品的 近 3 年的榜单排名显示袁 位列前一枝独秀袁那么袁现在的理财市场袁应 该已经进入了完全市场化的阶段袁公 募私 募基金 现在 要和 券商机 构抢 客 户袁也要和银行理财产品抢份额袁每年 10%以下的业绩回报袁 机构投资者何 以 面对几 乎零 风险的 每年 10%的 银 行 理财产 品钥 但是要 稳定 取得 每 年 10%的回报率袁 在公募私募基金中实 在不很多袁一些 2007 年成立的私募基 金袁至今还在 1 元净值线上下挣扎袁真 不知道他们的客户做何感想钥 回观私募基金市场袁 现在的私募 基金市场又逐步分化为公募化私募和 私募化私募遥 所谓公募化私募袁其实质 就是用类似公募基金的发行手段袁集合 社会高端人士的资金进行理财袁这类私 募规模大的已经超过百亿元了遥而私募 化私募袁 则因为暂时无力募集过多资 金袁实际上已经演变为为特定机构或圈 内私人打点资金的封闭基金遥 随着 6 到 7 月股市反弹行情的终2 期也排名第五遥 魏上云曾经在 200828.5%袁未来倒数三位遥 从容尧睿信等私 平均回报率为 1.6%袁 公募远远跑输私 募基金遥 公募中袁排名前三位的是华商募也有产品没有取得正回报遥 同期的 公募基金袁154 个非指数化股票基金的盛世成长基金尧银河行业优势基金和国 27.88%和 23.29%遥 这个成绩可以排在 私募基金的前 15%遥 由于统计时段拉 差的公募基金亏损达到了 20%遥泰区位基金袁 回报率分别为 35.84%尧长袁产品中的差距也在拉大袁两年内最平均回报率为 17.63%袁 这个成绩比起 私募基金来说差了很多遥 业绩排在前三 的是华夏复兴基金尧嘉实研究精选基金 和兴全社会责任袁 回报率依 次为 85.43%尧82.52%和 76.92%遥这个成绩袁也 能排在私募的前 15%遥分析这个公募基表 3 阳光私募基金近两年净值累计增长率产品 简称净值相对 产品成 增长率(%) 立日期近三年排名院前两年业绩奠定基础 个窄幅范围内盘整袁这应该是在 2005 年到 2008 年的一个暴涨暴跌行情后 的 股市 自我修 复过程 遥 上证指 数 从 月的 2794 点袁基本上是哪里来袁哪里 去袁跌幅微小到只有-1.33%遥 报率为 38.95%袁按照复利计算袁差不 多是每年有 12%的回报率遥 如果去掉 48%袁单利为 16%遥 3 年期的前三名为新价值 2 期和责编 / 林中结袁 紧接着股市会迎来短期暴跌的日 子袁 私募基金的高手们会如何面对这 次大跌袁 将是我们下一期榜单最值得 期待的地方遥表 4 阳光私募基金近三年净值累计增长率产品 简称净值相对 产品成 增长率(%) 立日期近 3 年来袁 股指实际上还是在一2008 年 7 月的 2832 点运行到 11 年 7 而同期的 127 个私募产品平均回资产 管理人基金 经理资产 管理人基金 经理云程泰增值 1 云程泰增值 2翼虎成长 1世通 199.56 88.02 84.40 73.35 72.45 71.75 64.55 64.25 60.13 57.38
世通 翼虎 云程泰 铭远 云程泰 和聚 展博 众禄 混沌常士杉 不详 魏上云 韩耀峰 魏上云 李泽刚 陈锋 裴晓岩 葛卫东 刘睿新价值 2淡水泉成长 1铭远巴克莱 和聚 1 展博 1 三能 1 鑫兰瑞 混沌 2新价值 3 世通 1 尚雅 4 尚雅 3乐晟153.20 150.52 140.04 122.36 121.82 116.17 111.61 101.72 100.85 95.41
新价值 源乐晟 新价值 淡水泉 淡水泉 世通 尚雅 云程泰 尚雅 云程泰罗伟广 曾晓洁 黄云轩 赵军 赵军 常士杉 石波 魏上云 石波 魏上云淡水泉 2008亏损的 18 个产品袁平均回报率更高达云程泰增值 1 云程泰增值 2 中睿合银TEL： （010）
第 32 期 ? 红周刊27公司连线假日效应带火酒消费因本刊记者 刘晓旭牌名酒遥 茅台 53毅飞天酒售价都
元了袁 还卖断了货袁60毅五粮液和 国窖 1573 也销售得不错袁至于红酒,销 售最好的是张裕噎噎冶 北京某大型超 市的营业员对记者表示遥 今年以来,高 档酒在加价的情况下销售依然旺盛遥 酒企扎推野酒文化冶挖掘 随着酒企间的销售战火并热度上 升袁酒产品宣传已从野品牌战冶尧野包装 战冶尧野口感战冶尧野健康战冶转向了野酒龄 战冶袁每家酒企都将自己名酒背后的文 化底蕴充分发掘包装袁 年份酒已成为 当前酒企追逐利益的最新武器袁 从记 者的采访中也可看出他们对各自产品 历史文化底蕴的充分自信遥 野在历史上的质量评奖中袁公司综野节假日送礼,销售最好的还是品进一步释放公司持续发展的潜力遥 冶野中国白酒金三角冶中所提到的六朵金沱牌 舍 得 是 四 川省 政 府 打造 的幅都在 25%以上袁 预计今年实现营业 收入不低于 58 亿元遥 冶 高端酒的价格仍会上涨 酒 企 之间 的 消 费 战 虽 然 打 得 火 热袁但酒价却是越战越高袁特别是高档 名酒身价短期内已翻了数倍遥 据记者 调查袁目前无论是茅台尧五粮液尧泸州 老窖尧 洋河等名酒的价格今年都出现 连续上涨遥 茅台旗下的主流销售品 53毅 飞天花之一遥 公司证券部人士表示院野我们 要将耶舍得酒爷尧耶吞之乎爷品牌分别打 造成中国生态浓香型第一文化酒和生 态酱香型第一文化酒遥 冶健康是酒企打出的另一手好牌 健康 一 直 是 世 人都 在 关 心的 话 题遥目前袁酒企已着手推出了多款低酒 精度尧健康型酒品袁而这也促进了保健 酒和葡萄酒市场的较快发展遥 野公司旗下耶竹叶青爷品牌最被看茅台目前价格已较年初的 959 元涨逾 8 成袁作为白酒系中的常青树袁贵州茅 台的提 价和 整合习 酒 的 传 言一 直 不 断遥 对此袁公司证券部人士表示院野提价 和整合习酒一事目前没有听说袁 但可 以透露的是袁 今年茅台酒生产将达到 计划 2011 年销售收入增长 45%遥 冶好袁 具有成为保健酒第一品牌的禀赋 证券部人士表示袁野从公司发展形势来 年增幅为 30%遥 冶要素遥冶以清香型白酒为本的山西汾酒 看袁 今年销售收入将达到 40 亿元袁全 海南 椰 岛 是 保 健酒 典 型 代表 之合指标评选中基本都是第一袁 是超越 发表示遥4 万吨袁力争销售收入突破 400 亿元袁 野公司的 52毅酒在市场上也是特别茅台酒的遥冶五粮液证券事务代表肖祥 野我们拥有建造最早尧连续使用时一袁 其证券部人士表示院野主导产品椰 岛牌鹿龟酒定位为礼品酒尧 餐饮酒和 以中老年群体为对象的保健酒遥 虽然 公司在三季度预亏袁 但随着下半年销 售旺季的来临袁 全年酒类销售目标将 达到 7 亿元袁同比增速为 35%遥 冶 野黄酒原材料糯米价格的快速上缺货的袁产品提价有时是一把双刃剑袁 提价的同时销量可能出现下降遥 公司 去年的产量是 1.2 万吨袁提价后袁预计 今年业绩增幅不低于 20%遥冶五粮液证 券事务代表肖祥发对公司销售业绩显 得非常自信遥 野国窖 1573 都快 1000 元了袁目前间最长尧保护最完整的 1573 国宝窖池 群,这是别的酒企所不具有的遥 冶泸州 老窖证券部人士对记者说,野公司高端 白酒产品主要是 1573 系列袁 包括了 耶中国品味爷和耶经典国窖 1573爷遥 冶 野秉酒韵古法袁配桃花春曲袁踩无涨迫使公司根据市场情况逐步提价遥 2011 年的销售目标是 20 亿元袁 利润 人士表示遥 增速 25%遥冶黄酒龙头古越龙山证券部 肯定不会提价袁主要是怕影响销量遥 冶 红酒龙头张裕 A 的证券事务代表李 廷国表示袁野爱斐 堡冶尧野解百 纳冶尧野冰 酒冶和野卡斯特冶等高档产品上半年增 野年初已提价 3~4 个百分点袁暂时暂时没有涨价的说法遥冶泸州老窖的证 券部人士对公司高档白酒近期可能继 续涨价的说法给予了否定袁 但同时表 示野这不代表公司将来不涨价遥从三季 度开始将迎来销售旺季袁 公司通过品 牌价值战略稳步推进整体盈利能力袁 计划今年实 现销 售收 入 86.41 亿元袁 力争在 2013 年实现销售收入 130 亿 元袁每年保持 30%的增速遥 冶极之水袁汇原酒精华袁年份原浆古井贡 酒袁纯正原浆袁手工酿造遥冶中期业绩预 增 150%的古井贡酒证券事务代表马 军伟在 讲到公 司酒文 化底 蕴时 非常 自豪袁野公司通过增发募集的资金将用 于涉及优质基酒酿造技术改造项目, 基酒勾储, 灌装中心及配套设施建设 项目等袁将从生产尧销售尧品牌全方位28红周刊 ? 第 32 期E-mail:TEL： （010）
责编 / 承承内参金选股指反复成常态编者按院受益于消费升级尧城镇化 进程加快以及个税改革袁 居民消费意 愿将逐步回升袁 商业百货行业全年有 望保持较高水平的增长态势袁 鉴于目 前整个行业良好的业绩表现尧 防御型 特征以及未来节假日效应的影响袁建 议积极关注遥 消费信心指数平稳恢复 总额 14408 亿元袁同比增长 17.2%袁较 6 月回落 0.5 个百分点遥社会消费品零 售总额增长率从 3 月份以来呈现持续 下滑态势袁 表明国内需求增长正在走 弱袁 物价上升对实际消费存在一定的 抑制作用遥 今年 3 月之前袁 消费者信心指数 2011 年 7 月份 社会 消费 品零售商业百货直线升因叶机构内参曳 刘伟格因素实际增长 7.6%曰 农村居民人均 现金收入 3706 元袁同比增长 20.4%袁扣 除价格因素实际增长 13.7%遥 固定资产投资主要在房地产和基此外袁 虽然传言欧洲央行增持了 意大利和西班牙的国债袁但欧洲债务危 机仍然不容乐观袁 并且有蔓延的趋势遥 因此诸多危机将推动黄金成为避险和 保值工具的首选袁也刺激了该需求的大 幅提升遥 在国际经济大环境未出现明 显改善的迹象前袁未来黄金的需求将继 续保持火热态势袁国际金价也可能不断 创出新高袁 黄金投资需求有增无减袁消 费类需求也将保持较快速的增长遥 商业百货投资机会 我国商业百货行业在中长期内处 于良好的发展环境中袁 短期来看袁8 月 为行业半年报密集公告期袁上半年乐观 的业绩增速使得行业更具安全性袁在目 前的市场环境下袁易受到避险资金的青 睐遥 个股机会上袁建议重点关注中西部 地区消费能力相对旺盛尧 成长性好尧且 中期业绩表现良好的区域型百货龙头 如友阿股份尧友好集团尧重庆百货曰金银 珠宝类上市公司如潮宏基尧 豫园商城曰 以及具备持续外延扩张能力的全国性 连锁企业袁如王府井尧永辉超市等遥础建设方面袁 未来数年还会继续成为 国内经济发展的重要引擎袁 但由于前 十年房地产的爆发式增长决定了这方 面过高的增速将难以维系遥同时袁目前 的出口由于外需疲软和国内成本提升 也难以恢复当年的高速增长袁 因此未 来国内经济的发展将会主要依靠刺激 消费的 长期 增长 袁 未 来最 终消 费占 GDP 的比重将会逐步提高遥 金银珠宝消费继续保持快速增长 金银珠宝类消费品继续保持了旺 盛的消费需求袁7 月增长率为 45%袁高 于 6 月 42.64%的增速袁一方面是因为 消费升级带来的市场需求袁 另一方面 则是来自避险和保值尧投资的需求遥目 前国际经济大环境危机重重袁 美债危 机虽然暂时得到解决袁 但标普降低美 国主权信用评级将可能导致美元中长 期都保持疲软的态势遥关注股票池证券 代码 证券 简称 最新市 最新市 2011 年中期 盈率 净率 净利润预告摘要 (倍) (倍) 31.7 38.7 26.7 46.9 26.2 63.9 4.8 4.2 7.8 4.2 4.0 6.0 -一直走低并在 100 左右徘徊袁 处于近 4 年来的历史低点遥 而进入 3 月之后 大幅回升至 107.6袁 但受通胀压力不 减尧消费者生活成本不断增加的影响袁 导致消费者信心指数的再次回落袁4尧5 月份小幅回落至 106.6尧105.8遥 6 月份 消费者信心尧预期指数再次回升袁分别 至 108.1尧111.4袁这主要是受到个税起 征点调高尧CPI 预期触顶回落等利好 因素的影响袁随着 8 月份以后中秋尧国 庆等节假日来临袁 该指数未来有望再 创新高遥 收入提升是消费增长的基础 收入是消费的最主要动力袁 今年 上半年城镇居民家庭人均总收入 12076 元袁其中城镇居民人均可支配收 入 11041 元袁同比增长 13.2%袁扣除价责编 / 杨光个股优势002277 友阿股份 600778 友好集团 600729 重庆百货 655 豫园商城 601933 永辉超市 潮宏基增长 30%~50% 内生增长强劲尧发展奥特莱斯资金充裕袁华中东南市场扩张迅猛西南地区最大零售商袁随着重组深入袁规模效应将不断显现增长 20%~40% 品牌黄金珠宝优势袁快速扩张保证业绩持续提升 增长 90%以上 经营模式独特袁布点全国 全国第二大黄金珠宝公司袁豫园商圈升级内参金选由叶机构内参曳提供详情致电院更多内参资讯、 深度分析请关注由 《证券市场红周刊》 出 品 的 电 子 杂 志 《机 构 内 参》TEL： （010）
第 32 期 ? 红周刊29热点追踪诱人的业绩释放空间因本刊特约作者 籍承叶 红 周 刊 曳院 过 去 的 一 周 全 球 股 市就像8月的天气袁 一会 儿大雨倾 盆袁一会儿又是艳阳 高照 遥这样 的极 端天 气之下 袁 不 知道 张彤 在研 究 点 啥遥 均线 遥 我 至今 也没 有算明 白发改 委 手里 的22个工作 日移 动平 均线是 怎 么设计 出来 的袁 为啥 不管 国际市 场 原油 涨跌 袁 成 品油 的价格 总是能 在 这条 神秘 的22日 移动 平均 线的支 持 下袁一路上扬遥 叶 红 周 刊 曳院 研 究 这 个 我 看 你 还 不如研 究昆 明发 改委官 员的摄 影作 品遥 发改 委的 水平 袁 也 研究出 来这 样一 张彤 院 你 说 要 是咱 们 也 有 人家 张彤 院 我 在 研 究一 条 神 秘 的平将达到 25亿元 以 上 袁 是同 类 上 市公 司的 数倍 遥 一 旦大 商股份 的 管 理费 用能 够下降 袁 公 司未 来的 业 绩 有很 大的释放空间遥 股份的 管理 费用 虽然高 袁 但 至 少表 面上 看起 来还算 合理袁 公 司 的 管理 费用是2008年之后才突然增加的遥 叶 红 周 刊 曳院 为 啥 大 商 股 份 的 管 理费 用会 突然增 加袁 发改 委 的 指标 你算不明白袁这个总该有点头绪吧遥 张 彤 院2008 年 大 商 股 份 突 然 变 更会计 政策 渊主 要是 加速 折旧冤袁公 司费 用随 即大幅 增长袁 其 中 仅 管理 费用一项就同比大增7.57亿元袁相对 于大商 股份 不足 3亿的 总股本 而言 袁 仅 此 一 项 就 影 响 公 司 每 股 收 益 2元 以上遥 叶 红 周 刊 曳院 会 计 政 策 之 类 的 问 题比较难懂 袁你就 简单 说袁未 来上市 公司会不会释放业绩遥 大幅亏 损的 时候 袁 基 金都 一 直 是不 离不弃袁目 前公 司前十大 股东 袁依旧 问题 袁 实 际上 大商 股份还 有 一 个更 大的看点遥 叶红周刊曳院什么看点钥 张 彤 院 目 前大 商 股 份 的 前 两大 是清 一色的 基金 袁 这 足以 能 够 说 明 张 彤 院 即 使 在 2009年 大 商 股 份 张 彤 院其 实 在 2008年 之 前 袁大 商股份的管理费用依旧居高不下袁但 品种袁短期的涨跌不必在意遥 叶红周 刊曳院预测 一下 大 盘 吧 袁这 欧美 股市 每天 上蹿下 跳的 袁 你 说 接 下来会怎么走遥业绩 已经 出现 了明显 的回 升 遥 中 线里也多次提到过袁 欧 美大跌袁A股不 跌或小跌袁 并不意味着A股走势强袁 一定要看欧美股市不跌 的时候袁A股 是怎么走的遥若欧美股市止跌A股却 开始下跌 袁不 管其幅 度大小 袁都 是最 让人 担心的 走势 遥 下 周 若 出 现 这样 的走势袁应多加警惕遥 叶红周 刊曳院大盘 如果 继 续 下 跌袁 是不是建仓中线品种的机会钥 大忌遥像 大商 股份这 样的股 票袁追高 绝对不是好方法袁下跌才是机会遥 叶 红 周 刊 曳院 做 中 长 线 是 不 是 一 件很容易的事钥 张 彤 院当然不 是袁不能说 买了一 只股票持股不动袁就叫中长线投资遥你 得有独到的眼光袁挑选出与众不 同 的 股票遥 这个月半年报密集披露袁可以 中线投 资的 与众 不同 的大牛 股 就 藏 在其中遥 叶 红 周 刊 曳院 野 五 一 冶 期 间 你 让 文 琳苦读 数据 袁 为 大家 挖 掘 出来 了 电 科院 这样 的中 线牛股 袁 这次 半 年 报 再让 文琳从 半年 报中 给大 家 挖 掘几 只这样的好股票吧遥 来袁9月就 会公 布她 对半 年报的 研究 成果遥 叶红周刊曳院期待9月的到来遥 张彤 院 当 然 没问 题 袁 等 文 琳 回 张 彤 院没 错 袁中 线 投 资 袁追 高 是张彤 院可以 回 忆 一下 历 史 袁栏目条平 均线 袁 以后 别管 全球 股市怎 么 跌袁A股都是一路上扬袁 那对全体股 民的贡献得多大啊遥 叶红周 刊曳院你别 做梦 了袁还 是 好 好研 究你 的股 票吧袁 那 么神秘的 指 标袁也就发改委能用 袁到 你手里 就不 灵了遥 一样神 秘的 还有 大商股 份的管 理费 用袁2011年 半年 报袁 仅 6个 月 的时 间 13.23亿元遥而同期袁和大商股份主业 大商股份的管理费用就已经高达 相同的友谊股份的管理费用仅有 而在 营业 收入 方面袁 友谊 股份却 高 出大商股份10亿元以上遥 份的总股本还 不到3亿 袁按目前 情况 来计 算袁 公司 全年的 管理 费用预 期 叶红周 刊曳院你以 前说 过袁大 商 股 张彤 院 和 发 改委 的 22日 平 均 线3.66亿元袁 还不足大商股 份的 28%遥股 东 的 持 股 比 例 分 别 只 有 8.8% 和 8.62%袁 持 股 比 例 少 袁或 许 是 公 司 不 肯释放业绩的主要原因遥 叶 红 周 刊 曳院 我 也 大 胆 地 猜 想 一 下袁 一旦 公司 出现 定向增 发 之 类的 情况袁是否也就是业绩释放的信号钥 张彤 院是的 遥其 实 目前 虽 然 大商30红周刊 ? 第 32 期E-mail:TEL： （010）
责编 / 杨光红?观 察 家美债野达摩克利斯之剑冶高悬未除因周景彤在大限到来之前袁 美国总统奥巴 马签署了提高美国债务上限和削减赤 字法案遥至此袁持续数月的关于美国债 务上限和政府违约风险的讨论告一段 落遥 但是这真的意味着美债问题彻底 解决了吗钥当然袁不是的遥 全球经济暂逃野一劫冶钥 假定美债违约风险短期内解除袁 对美国经济和世界经济而言算 是逃过 了野一 劫冶遥美 国是 全 球 第一大经济体袁 美元是国际最 主要的储备和结算货币遥 不论 欧洲 和日本 等发达 经济 体袁还 是中国尧巴西尧印度等新兴经济体袁美 国都是其最重要的贸易伙伴之一袁全 世界很大比例的产品都出口到美国遥 一旦美国主权债务危机真爆发了袁将 从需 求方面对 全球 经济 产生 巨大 冲 击袁这丝毫不亚于2008年的金融危机遥 美债违约也将带来巨大的信用风 险尧流动性风险和市场风险袁最终引发 全球金融市场动荡袁 对正处在艰难复 苏进程中的全球经济无疑是 野雪上加 霜冶曰如果进而再次引发全球金融危机 的话袁全球经济复苏将会被迫中断袁世 界经济将再陷衰退野泥潭冶遥美国国会 批准提高债务上限和债务削减法案袁 意味着上述情况在短期内不会发生袁 全世界暂时为之松了一口气冶遥但随着 近期标普将美国政府债券信用评级从 AAA下调为AA+袁 国际资本市场动荡 加剧袁 现在还很难判断全球经济是否 会因美国政府上限调高而躲过一劫遥 彻底解决之路遥遥 这不会是美国政府最后一次申请责编 / 张宇提高债务上限曰 考虑到美国经济复苏 前景暗淡袁财政增收幅度有限袁同时削 减财政开支之路也布满了荆棘袁 最终 结果 是美 国政 府依然 需要举 债过 日 子袁还需要申请提高债务上限遥美国政 府支出的最大项目依次为袁 社保和医 保渊33.5%冤袁国防渊20.1%冤袁债务利息支 付渊5.7%冤曰而政府收入渊相当于支出的 64% 冤 勉 强 支 撑 这 些 必 须 项 目解决美债危机将是一项长期的尧 艰巨的尧复杂的系统工程遥假如美国政 府能够按法案削减财政支出袁 对全球 经济来说会产生两个结果院 一是低增 长袁二是高通胀遥 中国如何主动应对 中国是全球第二大经济体袁是美国 最大的债权持有国袁也是美国最大的进 口来源国之一袁 这三大条件决定 了美债违约风险对中国影响最 大遥 如果美国和全球经济因美债 违约而大幅放缓袁 我国出口和经 济增长将因此直接受影响曰 如果 美元大幅贬值袁中国所持美元债券将大 幅缩水曰同时国际大宗商品会因美元贬 值而不断走高袁届时中国输入性通胀压 力将进一步增大遥 中国政府需提早动手袁主动应对遥 一是加快结构调整步伐袁 通过扩大内 需尤其是消费需求来确立消费主导型 经济曰 二是积极推动国际货币体系改 革袁逐步减弱对美元的过度依赖遥稳步 促进人民币国际化曰 三是敦促美国政 府放宽对中国在高技术出口方面的限 制曰四是实现外汇资产配置多元化袁适 时适度减少持有美债曰 五是放宽对个 人和企业兑换和使用外汇的限制遥在 当下全球经济野风雨欲来风满楼冶时袁 中国需要及时调整战略袁 通过大量进 口来野买就业冶遥因为此时此刻野救美国 等于救中国遥冶 尽管美债风险短期化解袁 但只是 把问题推后袁从根本上来说并未解决遥 美债风险依然是悬在全球经济头上的 一把野达摩克利斯之剑冶袁我国经济因 此面临的种种风险丝毫未有减轻遥渊59.3%冤袁能够被削弱的仅仅是海外援助渊不到1%冤以及所有农业项目渊1%冤遥 因此袁 从长远来看赤字和继续借债都 是不可避免的袁 那就只有继续提高债 务上限遥 如果美国政府未来10年削减财政 开支2.2万亿~2.5万亿美元袁 将对美国 产生两方面影响院 首先意味着美国政府对社会保障尧 公众福利等方面的开支大幅削减袁也将 直接影响私人消费遥 私人消费占美国 GDP的70%以上袁 最终会传导到美国经 响政府财政收入和支出袁从而形成一个 野死循环冶遥 其次袁为了弥补财政支出削减对 济袁而经济放缓甚至衰退反过来又会影经济增长的负面影响袁美国可能将继 续实行宽松的货币政策袁采取低利率 政策遥导致全球流动性会因此而长期 保持野过剩冶袁石油尧煤炭尧铁矿 石尧粮 食等 国际大 宗商 品价 格将长 期在 高 位运行袁全球通胀压力因此而居高不 下遥TEL： （010）
第 32 期 ? 红周刊31尹领风向大势 评论 窑以野超跌+席位+公告冶的思路做反弹因叶证券每日通曳 尹铮铮关注深综指下降趋势线 从周二起 A 股强劲反弹袁尤其是所及 的不 少短 线 者 都 在隔日参与了该股遥 不 过由 于新 股一 般 会 选 择 在突破 首日 最 高 价 时介入袁而第三个交易 日该股即冲高回落袁因 此 如此 明确 的机 会 也 没能带来多少盈利遥图 2 大连友谊日线图图3苏宁环球日线图周四阳线吞没前一日小阴线的形态袁 十分值得关注遥技术上看袁指数上涨面 临的最近压力在 2640 点一带袁即短线 下降压力线和 13 日均线重合处曰突破 后将挑战 60 日均线和 3967 点以来下 2730 点遥 不过我们更建议关注深证综 指的中期下降趋势线渊见图 1冤遥 需要 强调的是袁由于 MACD 绿柱仍在创新 低袁因此预期此次反弹持续性一般袁遇 阻后可能有大幅震荡遥 反弹股逻辑复杂 上周我们曾经提示野休息也是一 种策略冶遥虽然本周后半周大盘反弹得 十分热闹袁但对于普通投资者而言袁休 息仍然是最好的选择遥 毕竟反弹力度 大的个股多数和题材有关袁 如果您不 是每天细读公告和成交回报而且悟性 颇高袁那么要想参与好这种反弹袁还真 不是件容易的事儿遥 身边的短线高手 多多少少也介入了些个股袁 但是整体 盈利状况一般遥就拿方正证券来说袁由 于上市价格比较低袁 且首日成交回报 算是近期比较清晰的机会袁 因此眼力图1 深证综指日线图降趋 势线 构成 的 压 力区 间 2700 点 ~野澄清公告冶的股票走势强劲院如大连友 伦股份和京东方 A 等袁 都是在似有似此外袁近期还有一个现象袁就是有比较好的例子是登海种业 渊8 月 3 日四机构集中买入 6300 万曰8 月 9 日出 澄清公告冤尧大连友谊渊8 月 10 日四机 构买入 4300 万,首席买入 3000 余万袁 见图 2冤和中超电缆渊8 月 8 日首席买 入额高达 2094 万曰 隔日发澄清公告袁 同时权威资 金野中金淮 海冶介入 1200 余万冤遥 据此从本周五涨停股中挑选袁 那么京东方 A 显然是最具潜力的袁当 1.23 亿遥 日出澄清公告的同时袁 首席买入高达 野地产+X冶 概念近期也比较活跃袁谊尧登海种业尧中超电缆尧运盛实业尧多 无的所谓澄清公告助推下越走越高遥 其中比较野离奇冶的是多伦股份袁虽然在 撇清涉矿事件后终于阶段见顶袁但市场 并不罢休袁并把精力转向了与其具有同 一实际控制人的正和股份袁而曾经出现 在多伦股份成交回报中的国泰君安总 部随即出现在 8 月 10 日正和股份买入 首席遥 不仅如此袁其实早在 8 月 8 日正 和股份启动当日袁即有中国建银投资总要 部和申万资管的介入要要券商席位集如苏宁环球尧中弘地产尧华业地产和天 业股份袁其中野涉矿冶是主题遥 比较有趣 的是袁 苏宁环球 7 月 29 日成交回报显 示的野中金建外+国泰君安交易单元冶组 合渊见图 3冤袁在中弘地产 8 月 3 日的龙 虎榜中再次现身渊上述两席位分别被认 为是国家队和某著名私募大本营冤遥 由于上述个股涨幅已经不小袁其 中有些个股成交回报显示袁 资金进出 开始趋于平衡袁 甚至有明显高位出货 迹象袁因此只做分析探讨袁不建议盲目 追高介入遥中参与袁这种情况一般很难见到遥 如此 复杂的逻辑才能缔造一个 4 天 4 涨停 个股袁一般投资者要想识别这种机会确 实比较难遥 野超跌+席位+公告冶的选股思路 不过有一个可以关注的反弹类型 是袁超跌后有机构席位集中介入袁或者 游资买入金额明显较大的个股袁 其间 最好伴随公告 渊无论利好还是利空冤遥显示前两席位机 构大举介入 2.2 亿袁尹 领 风向 由 叶证 券 每 日 通 曳 提 供详 情 致 电 院操作策略请关注由 《证券市场红周刊》 更多证券资讯、 出 品 的 电 子 日 刊 《证 券 每 日 通》32红周刊 ? 第 32 期
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责编 / 林中
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