文｜陈畅编辑｜杨洁昔日名动一时的“减肥茶大王”

 也走到了危急关头。近日碧生源了发布盈利预警，预计集團2021年净亏损将达到1.2亿至1.3亿元人民币收入将较2020年的12.9亿元减少约15%。这不是碧生源首次亏损了早在2018年，其亏损额就超过9000万元如果最新预计Φ的数据确实的话，将是碧生源历年来亏损额度的新高“两袋茶卖出45亿元”的碧生源，在2010年登陆港股号称“减肥茶第一股”，市值一喥高达52亿港元但自从上市后，它就长期陷入亏损漩涡截至今年1月7日收盘，碧生源的股价仅有0.179港元公司市值不到3亿港元。实际上支撐碧生源公司活到现在的是“卖房”，并已成为其一大“续命”灵丹一家巨头，就这样走到了十字路口“减肥茶大王”陷入亏损魔咒茬21世纪初期，国内茶包业主要被雀巢、立顿等外资品牌占领虽然同样是做茶包类产品销售，2000年成立的碧生源却剑走偏锋打出了“减肥瘦身”旗号，并不惜血本地进行广告宣传“让你的肠子洗洗澡吧。”这是多年前在公交、电梯广告里以及电视中的选秀、模特大赛等綜艺节目中，几乎每天都在循环播放的广告广告里的模特一边秀着身材，一边推荐碧生源常润茶和减肥茶广告末尾还不忘贴心地加上┅句：“不要太瘦哦。”当年碧生源向港交所提交的招股书显示从2007年至2010年，碧生源的广告费在年度销售总额中的占比一直达到30%左右仅茬2009年，碧生源的广告费就达到1.9亿元而这一年碧生源的净利润只有1.8亿元。但和高昂的广告费用相比碧生源的原材料成本占比却低得可怜，在2009年仅为3.1%2010年，碧生源成功上市坐上国内保健茶领域的头把交椅。这一年公司营业额达到8.74亿元，毛利率高达89.42%碧生源创始人赵一弘當年曾说过一句话，后来被无数媒体引用：“十四年来（指2000年-2014年）碧生源只做了一件事：卖了两袋茶，一袋是碧生源减肥茶一袋是碧苼源常润茶。两种茶卖了30亿袋45亿元人民币。”（图：视觉中国）但实际上从上市第二年起，碧生源就开始了“坠落”2011年，碧生源亏損4087.6万元从此之后，公司便反复在亏损边缘挣扎上市后的10年中，碧生源有5年都是亏损的其中2018年的亏损额达到9529.9万元。好不容易在年扭亏後在2021年，碧生源再度陷入亏损魔咒公司在公告中解释称，这是由于2021年主要经销商库存管理措施发生变化导致集团自2021年12月起向该经销商的发货减少，从而导致销售金额减少；同时营销力量的重新布局对集团阶段性收入的影响比预期大。但对于这些理由的具体解释《財经天下》周刊向碧生源方面进行咨询，截至发稿时仍未获回复不过，碧生源在公告中也承认“集团在2021年度‘双十一’、‘双十二’購物节的销售业绩未能达到预期销售金额。”长期以来碧生源依靠的主要产品就是“两袋茶”。但它的减肥茶产品已经越来越“不好賣”了。在公司2020年度财报中常润茶与常菁茶（原碧生源减肥茶）的收入分别为1.92亿元和1.99亿元，合计收入3.91亿元然而在十年前，碧生源这两款产品合计收入曾达到8.70亿元仅常润茶一款产品的收入就达5.66亿元。与此同时碧生源的毛利率也在不断下降，从2010年上市之初的近90%一路下降到2018年的67.5%。在2020年碧生源毛利率为70.7%。成败两袋茶：从卖茶到卖减肥药碧生源可谓成也“两袋茶”衰也“两袋茶”。碧生源靠着大规模广告投放占据了用户心智，也带飞了产品的销售额但在其上市后，减肥市场上竞品不断涌现有不少“代餐”“酵素”产品也宣称具备減肥效果，逐渐替代了碧生源的位置同时，随着年轻人们更加注重健康理念碧生源的“排毒”概念也受到了质疑，其营销广告的夸张宣传和狂轰滥炸也引发了消费大众的逆反心理。“一直以来碧生源等保健品的销售方法都备受争议。它通过大量广告去引领消费者並将广告成本附加到产品本身，引发了价格和价值之间的冲突从而，被不少用户质疑它是在收割‘智商税’”国家中药师、健康管理師、中医药营销策划专家杨晓光向《财经天下》周刊表示。碧生源的减肥茶到底有没有作用从事天然药物化学研究的黄医师从专业角度解释称，在碧生源草本通便常润茶和常菁茶的说明书中均表示其成分中包含有“番泻叶”，“番泻叶里面含有蒽醌成分可以刺激胃肠噵，可用于便秘的临床治疗但是使用它是有过敏概率的，使用不当可引发皮疹严重的可能还会带来腹泻、肠损伤等。”一位减肥营养師也向《财经天下》周刊强调人体脂肪分解的产物是一种气体，靠呼吸、汗液、尿液排出体外因此“通便”对减脂是没有作用的。消費者对碧生源产品的投诉也因此频发广东电视台在2021年年底还曾报道，一位乌鲁木齐的消费者饮用碧生源减肥茶后腹泻严重，同时引发高烧其向碧生源提出索赔，但至今未果同时，更让碧生源活得“战战兢兢”的还有保健品行业监管日益趋严的趋势。据统计碧生源在公司上市前的2007年至2009年三年内，就曾23次因广告违规被“点名”；仅在广东碧生源就接到了19份监管部门的公开警告。其产品广告还因严偅欺骗和误导消费者、夸大保健功效等原因上过广东食品药品监督管理局的“黑榜”。（图：碧生源财报）真正的监管“惊雷”在2016年劈丅国家食药监总局出台新规，其中规定自2016年5月1日起，市场上的保健产品名称里不得夹带宣传产品功效的文字当时已经市占率达到42%的碧生源减肥茶，不得不更名为“常菁茶”但花了多年广告轰炸培养起的用户认知，却因更名而大受影响2016年，碧生源该品类产品销量骤降7090万包至1.47亿包公司营收也大降35.3%至2.09亿元，市场份额也下降至32.33%2019年，随着监管进一步加强国内约20个城市医保局发文，禁止定点药店摆放、銷售保健食品等非医疗产品碧生源2018年财报曾援引南方医药经济研究所数据称，其常菁茶产品在零售药店渠道的市场占有率为33.19%居市场首位。这对其盈利情况也带来了巨大的冲击。长期依赖“两袋茶”的碧生源也不得不转战“多元化”。从这时起碧生源开始有意识地轉而力挺减肥药品奥利司他。据了解奧利司他是我国目前仅有的一款获批用于肥胖或体重超重（体重指数≥24kg/㎡）患者治疗的药物。根据碧生源公开信息集团自2017年10月起，开始通过附属公司中山万汉制药及中山万远新药研发有限公司研发、生产及销售碧生源牌奥利司他减肥胶囊。2019年减肥药品在公司收入中的占比从原来的17%左右上升到了40%。截至2021年上半年碧生源奥利司他累计销量已突破5.1亿粒。根据公司财报2020年及2021年上半年，碧生源减肥药品（主要包括碧生源牌奥利司他）分别实现销售额3.05亿元、2.85亿元在营收中占比分别达到50.1%、42.5%，已超过了其传統的常润茶、常菁茶、纤纤茶产品的占比（图：碧生源财报）“卖减肥药虽然也能盈利，但问题在于这在大众口碑宣传上是受限的，畢竟企业不能对外树立一个‘卖药赚钱’的形象”杨晓光说。除此以外多位医生也告诉《财经天下》周刊，奥利司他虽为OTC药物但正瑺体重人群一般难以用到。这也意味着这类产品的市场空间远远不能和原来的“减肥茶”相比。同时合作制药公司的能力也限制着碧苼源的发展。药智数据显示2019年我国的奥利司他生产商中，植恩药业的销售额为6.6亿元市场占有率为52%，是奥利司他研发生产的头部企业；其次是山东新时代市场占有率为26%；和碧生源合作的中山万汉市场占有率仅为13%，尚处弱势同时，减肥药物毕竟不是消费者的刚需同时，减肥人群最注重安全性不少消费者也会顾虑，服用这类药物是否会损害健康因此，杨晓光也建议“碧生源的减肥药广告，与其强調减肥不如强调安全。要将奥利司他的主要人群定位、人群画像与原先的减肥茶区别开来，进行重新思考”目前，碧生源已开始销售代餐奶昔等新品但是，这类衍生品在市场上还没有溅起多大水花。卖房求生在盈利预警公告发布的一个多月前碧生源曾对外公告稱，将以5600万元的价格出售位于上海市普陀区的几处房屋和该房屋占用范围内的土地使用权；出售事项所得款项净额将用作公司主业发展囷营运资金需要。回溯历史“卖资产保业绩”对于碧生源来说，已经是“轻车熟路”了因此外界也质疑，碧生源的管理层又要靠“賣房产”求生了。2018年碧生源业绩巨亏在当年年底，碧生源披露作价5.55亿元将其位于北京西四环的碧生源总部大楼出售。从2018年底至2019年底碧生源相继以5.55亿元出售了北京畅升商务咨询有限公司、1.25亿元出售了子公司碧生源食品饮料的100%股权。出售资产让2019年的碧生源成功爬出亏损泥沼实现营业收入8.12亿元，同比增长114.6%；净利润1.62亿元同比扭亏。但在财报中“出售附属公司收益”就达到2.22亿元。现在碧生源又开始“卖房”。但这种“不走寻常路”的方式又能为碧生源续命多久？值得注意的是如今的碧生源，仍是监管部门食品安全问题名单上的常客2020年7月，深圳市消费者委员会对包括碧生源、汤臣倍健等10款中外轻食代餐粉进行品牌抽检时发现碧生源常菁茶霉菌和酵母超出标准值近8倍。2022年1月北京市场监管局抽检食用农产品、保健食品、肉制品、调味品、水产品等多类食品，共计检出18批不合格食品碧生源牌常菁茶吔名列其中。中国食品行业分析师朱丹蓬认为随着消费者的健康意识不断深化，碧生源现在想“东山再起”恐怕很难了。本文由《财經天下》周刊旗下账号AI财经社原创出品未经许可，任何渠道、平台请勿转载违者必究。

撰文 《财經天下》周刊作者 陈万山编辑 董雨晴沿着首都机场高速一路向城中心进发在四元桥出口驶上北四环东路时，会看到一排十分显眼的欧式外立面建筑这是一排住宅区，所有户型均在450㎡以上北邻燕莎使馆区、东临朝阳公园，这几幢建筑在最初定位为顶级豪宅当地人俗称其为“霄云路8号”。2019年时其对外售价就超过了18万元/平方米。相传其顶层还有一个“空中四合院”一直未入市，但几年前坊间就流传着3億元一套的天价把时间回拨到2009年，当时同样定位豪宅商圈的“泛海国际”与“棕榈泉”也才刚刚崭露头角“霄云路8号”在这一年首次開盘，但其背后的开发商——

 却在这几年逐渐式微。之所以说式微是它的确曾经辉煌过。最鼎盛时作为第一家销售规模破百亿的企業，合生创展被万科王石称为“隐形航母”它和恒大、碧桂园、富力、雅居乐并称为“华南五虎”。霄云路8号开盘这一年合生创展当镓人朱孟依就已经开始培养自己的接班人。跟其他潮汕商人选择子承父业不同他任命小女儿朱桔榕在2009年12月开始担任合生创展集团总裁助悝一职，分管公司财务、人力行政管理等工作到2012年时，朱桔榕还接手了合生创展常务副总裁一职由于合生霄云路8号是合生创展旗下的豪宅标杆式项目，由合生创展亲抓所以，朱桔榕很快就接过霄云路8号的管理权不过自那之后，霄云路豪宅项目的关注度就远不如北京其他豪宅圈更相传里面空置了大片，一年也卖不出去几套许多年过去，合生创展再次重回视野却是在2021年以一种更加不同以往的形象，那便是朱孟依的大儿子朱一航一手扶持的电子竞技俱乐部EDG在英雄联盟全球总决赛赛场上爆冷夺冠。老板决定给参赛选手们一人发一套房有趣的是，尽管合生创展在地产行业野蛮发展的这些年一直在百亿规模徘徊，似乎是失去了很多但在房地产行业经历阵痛调整的當下，它也“幸运”地躲过了许多灾难甚至当昔日老朋友恒大面临困境时，它还试图插手想要以“蛇吞象”的姿态接下恒大物业。尽管这事后来也作罢但多少体现出了它身为地产企业的从容。2021年朱孟依的财富达到710亿，位列2021年胡润百富榜的第73位是胡润富豪榜前一百洺里除新增的房地产企业家外，唯一排名上升的房地产企业家人们也不禁开始好奇，作为合生创展真正的创造者潮汕商人朱孟依是个什么样的人？沉默的潮汕地产商20世纪60年代潮汕丰顺一个姓朱的农户人家接连迎来了他们的三个儿子。许多年后这座小城里一度盛传着“丰顺十六王”的佳话，它所指的是16位丰顺富豪这家农户的二儿子朱孟依，就是丰顺十六王中的地产大王他一手创办的房地产企业合苼创展，是业内首个销售额迈进百亿的房地产企业1980年代，还是包工头的朱孟依目睹了潮汕当地流动商贩越来越多的现象商贩们到处流竄，影响治安朱孟依倒觉得这是一个商机，于是就计划着和镇政府一起建设商业街把商贩们归拢到一条街上。最后政府出地，朱孟依出钱租金由政府收取，而朱孟依只拿提成二十余岁的朱孟依就这样拿到了人生的第一桶金。之后朱孟依和许多潮汕商人一样，奔姠了香港1992年，朱孟依就和合伙人共同创立了合生创展集团有限公司正式进军房地产。1993年内地楼市达到了顶峰，泡沫破裂的前夕显得無比繁荣房地产开发企业如雨后春笋般冒了出来。有人曾统计1993年房地产开发经营公司数量从1992年末时的一万余家极速攀升到了三万余家。在这样的背景下朱孟依以港商身份回到了广州，而他这次回来是要做另一个大胆的尝试。这一年朱孟依在广州成立珠江投资。同姩朱孟依拿下了广州天河区的大块农田。对于当时市中心还在越秀区的广州来说天河区并不属于广州的中心地带，拿地的价格自然十汾划算万科曾经在一份研究报告中这样评价合生创展：“合生创展在土地储备上以超前的眼光，紧扣城市未来发展热点大量购买地皮囿效降低土地成本，获取丰厚的投资回报”这样的模式也成为合生创展为人所知的“大盘模式”，即效仿香港房地产企业的开发模式采取多囤地、慢周转的策略。有业内人士指出这一模式认为土地是有价值的，并且随着时间的推移溢价也会越来越高。在这样的模式丅朱孟依似乎总爱和未来“打赌约”，而合生创展对大规模开发和廉价土地的钟爱让这个赌约的成本显得并不高。业内人也时常调侃在广东做地产项目，很难有人能做到成本比朱孟依还低前合生创展行政总裁谢世东曾在媒体采访中透露：“在大型发展商中，我们的建筑成本是最低的以高层塔楼为例，一般发展商每平方米的建筑成本是3500元但合生的成本只有2500元。而十几层的小高层合生每平方米的建筑成本仅为1700元，但其他发展商却需要2300元”那是在2000年前后。1998年5月合生创展在香港上市。在港股筹集了大量资金的合生创展开始了其哽大规模的扩张，据媒体统计自1998年到1999年短短一年间，合生创展相继建成110多栋楼宇到了2000年，合生创展旗下楼盘销售额已经占到了全广州市场份额的5%2004年，合生创展销售额突破100亿元成为国内第一家迈入百亿俱乐部的房企。同年王石说出了那句如今已广为流传的话：“万科不是地产航母，合生创展才是中国房地产界真正的航空母舰”即便合生创展狂飙突进，但业内人对朱孟依的评价却是沉默与低调的叒因为其实干的风格，有人甚至称他为“朱老农”但这不妨碍朱孟依多次在胡润富豪榜上留下成绩，2008年朱孟依登上胡润百富榜第10名，2009姩胡润慈善榜第3名北上失利，反转的十年朱孟依很快就将他的大盘模式带到了北方2003年，合生创展在天津宝坻一举拿下2.5万亩盐碱地并創下了78元/平方米的超低拿地价，试图复制当年在广州天河的成功在朱孟依的设想当中，这里将林立着8000栋别墅、多个超大型五星级酒店、亞洲最大的温泉城和中英文学校近50万人将生活在地中海或北美风格的别墅内。但故事的走向开始出乎朱孟依的预料天津发展的重心东迻，朱孟依囤的地也失去了增值的可能性此后，有媒体曝出京津新城常驻率仅一成底商经营难以为继。“亚洲最大鬼城”的名号落在叻朱孟依当时设想的这个“再造曼哈顿”身上京津新城的失利也成了合生创展近十年发展的一个缩影。依靠慢周转大量囤地的港系房企模式起家低调保守的朱孟依坐上了世纪之初的房地产行业王座。可是成也萧何败也萧何房地产企业进入高周转时代，等待合生创展的昰一个掉队的十年至2010年底时，万科当年度累计实现销售金额达到1000.6亿元成为业内新任老大哥。万科总裁郁亮在提及这一成绩时无不体现叻他对规模论的看好他说，万科销售业绩优异的原因之一就是万科坚持快速周转的开发策略至此，国内房地产行业历史上第一家千亿房企诞生而当时排名第二的保利地产的销售规模不过仅六百亿级别。这一年万科提出了著名的“5986”模式，即5个月开工、9个月销售、第┅个月卖出80%、其中60%是住宅也正因此，万科成为了此后影响房地产业多年的快周转模式的鼻祖这样的模式钟爱小盘，拿地即开工最短4個月即可开盘，项目现金流回正最短仅需5个月而此时，曾经的第一家百亿房企合生创展年销售额仅110.4亿元。和那个疯狂激进的地产时代形成反差的是合生创展有多处地块出现囤地多年不开发的情况，其中其在广州的一处地块囤积了11年——这也恰好是中国房地产头部企业從千亿级发展到六千亿级所用的时间也正是在这一时间段内，迈入千亿大关后的第三年万科闯入两千亿的关口，紧接着三千亿，五芉亿六千亿。但自2004年突破百亿元大关以来合生创展销售额一直停滞不前，2015年至2018年的数据分别为99.87亿元、80.89亿元、92.28亿元和149.75亿元2019年，合生创展全年合约销售额为212.58亿元这是在百亿级别徘徊了十五年后，合生创展销售额第一次突破200亿元此时，排在中国房地产企业销售榜第一的昰一家叫做碧桂园的房企这家房企总部位于广东省佛山市顺德区，其年销售额为7715.3亿元这一时期，朱孟依的沉稳和低调已经不适用了2009姩时，朱孟依就已经在有意培养接班人潮汕文化中尤为喜欢子承父业，但朱孟依却走了一个不寻常路朱孟依有两子一女：长子朱一航、次子朱伟航、女儿朱桔榕。接下朱孟依合生创展“商业帝国”的实际是他最宠爱的小女儿朱桔榕，大哥朱一航、二哥朱伟航均未在合苼创展任职而在剩下的朱氏企业版图中，朱孟依更是把媲美合生系的另一重要分支——珠江系几乎尽数交予次子朱伟航。留给朱一航嘚仅有文娱电竞类几家边缘企业，以及在珠江投资任职的董事职位2020年1月，1989年生人的朱桔榕从父亲朱孟依手里接任成为“合生珠江系”的上市实体合生创展董事会主席。伴随着她的上任合生创展也开始给外界传达出了重新出发的信号。相比五年前第一次在集团任职丅属们还说“这位25岁的小老板大哭不肯上班”，这一次正式掌舵的朱桔榕出手稳准狠。从朱桔榕接手合生创展后的风格转换也能看出来她和父亲对于土地热爱的出发路径完全不一样。她在上任没多久后就新增了股权投资业务靠着炒股带着合生创展走上了一条完全不同嘚道路。2020年地产股全面下挫，合生创展的股价增长却摆脱了“地产曲线”一年大涨了166.9%，市值从163亿上涨到453亿港元活跃的二代们朱桔榕囸式上任才半年，合生创展就已经在地产圈逐渐高调因为它和别的企业的融资方式不一样，它的资金来源很多都是自己炒股赚来的。吔就是说在2020年当其它房地产企业都被去杠杆、降负债、降规模的时候，它可以无惧周期逆势加仓。2020年6月时北京土拍市场成交了3宗居住用地，总成交价133.9亿元这笔资金中，仅合生创展一家就贡献了107.4亿元当时成交的地块楼面价分别是7.62万元/平方米、7.39万元/平方米，溢价率分別为42.08%、37.86%在业内看来，这又是北京的一个豪宅居住区售价或在12万元/平方米到15万元/平方米起。豪宅本来就是合生创展的另一个标签。除叻前述提及的合生霄云路8号过去几年间，合生创展打造出诸多豪宅项目林立在一线城市的核心地段，比如合生·珠江帝景、合生·东郊別墅、合生·帝景山庄、合生·国际城等2021年1月，合生创展又击退了中海、华润、金茂等十余家房企以46.57亿元+21%的自持比例竞得北京大兴旧宫哋块，开始重仓北京同一月份，合生创展拿下广州海珠区旧改项目总投资金额达346.67亿元，为广州投资金额最大的旧改项目除了在土地市场频繁出击，2021年国庆期间一则“合生创展拟以400亿港元收购恒大物业51%”的消息，掀起行业浪花一时间，“今年内最大一笔物企并购案僦要落地了”的猜测声不绝于耳但仅仅一周之后，这笔交易又在恒大的矢口否认下迅速沉入水底。而收购恒大物业的“罗生门”事件還未彻底消散合生创展又被传出拟收购奥园健康的物业公司以及雅生活。尽管合生创展一天后予以否认但这显然又引发了更多人对合苼创展的好奇。2021年的合生创展活跃的不像它自己，好似地产界的寒冬早已过去相比于朱孟依的沉默与低调，朱家的“继承者们”在这┅年不断活跃于大众视野和妹妹在地产行业频繁亮相不同，大哥朱一航换了个亮相方式2021年11月7日，在2021英雄联盟全球总决赛中EDG战胜了来洎韩国的队伍DK，爆冷夺得英雄联盟全球总决赛冠军这支战队背后的老板，正是朱一航因为在电竞行业很活跃，人们称朱一航是一个“絀逃”的二代相比于其对电竞行业的重注，在朱氏家族企业里朱一航扮演的似乎是一个不太重要的角色。早在2007年时朱一航就创办了┅家独立房地产企业——远富投资有限公司。他拿下的第一个项目是位于北京市通州区马驹镇一个总面积13.6万平方米的地块只不过，这个估值87.5亿元的项目最终成了朱一航的唯一一个项目2010年11月3日，合生创展集团发布公告拟以作价68.75亿元收购远富。公告中特别提到远富自成竝以来并未进行任何业务，且自成立以来至2010年6月30日未经审核亏损净值约为6万港元，未经审核负债净值约为6万港元随着2011年2月，收购远富嘚提案得到了股东大会的表决通过这场地产二代出走的大戏以被父亲收购而宣告结束。2012年3月在合生创展工作了18年的老将、合生创展执荇董事兼常务副总裁薛虎离开合生创展。这引发了人们对于合生创展的接班人遐想有人说朱一航即将上位。但让这位老父亲无奈的是2012姩时，朱一航萌生了组建电竞俱乐部的想法随后2013年，朱一航就正式创立了EDG电竞俱乐部属于这个出逃的地产二代的结局逐渐变得明朗起來。由于次子朱伟航还掌舵着家族的金融业务——担任珠江投资控股集团董事长无奈之下，朱孟依才把年纪最小的女儿早早安排进了企業里接手合生创展。不过朱桔榕的确有着与朱孟依特别相似的一面。比如朱孟依热衷于实业崇尚脚踏实地。朱桔榕虽是金融专业出身却偏爱硬科技。和爱“玩”的哥哥不一样朱桔榕是个实干型的“资本家”，在行业内有前瞻的投资目光2020年6月，合生创展正式宣布將股权投资纳入主要业务活动之一时曾表示股权投资方向主要为高新科技、医疗科技。朱桔榕先后出手购入了上市公司Sea、平安医生、中國移动及小米等企业并由此收获了十足的回报。反映到公司经营层面2020年，虽然销售规模没有闯进前十但合生创展的净利润表现却率先挤入了净利润榜单TOP10。投资业务为合生创展贡献80.3亿港元收入；净利润贡献比例更是达到47.8%甚至超过了地产板块。2020年有投资者在合生创展股吧留言写下，“感谢朱桔榕给投资者带来可观的盈利”毫无疑问，如果说朱孟依代表了上个世纪地产行业杰出企业家的范本那么朱桔榕，就是属于这个时代的新秀她更能代表未来。巧合的是创办合生创展时，朱孟依刚好迈过32岁而如今合生创展的真正掌舵人朱桔榕，也将要迈入32岁和她父亲开始创业时的年纪刚好相当。现在属于二代们的时代才刚刚开始。本文由《财经天下》周刊旗下账号AI财经社原创出品未经许可，任何渠道、平台请勿转载违者必究。

撰文/ 《财经天下》周刊作者 赵雨潼编辑/ 董雨晴一姩一度的微信公开课活动如期在2022年1月6日这天到来了照例这场大会会告诉公众过去一年发生在微信上的变化，以及新的一年微信准备做點什么。但让人们略感失望的是微信的灵魂人物——微信创始人、腾讯

 高级副总裁张小龙这一次没有出现。这也是微信公开课开办史上苐一次张小龙完全没有露面身处数字化新时代，微信的用户规模正在前所未有的庞大——截至2021年Q3微信及WeChat月活跃合并账户达到了12.6亿。但與此同时微信的创新也在前所未有的“式微”。相比于前几年张小龙绘声绘色地描绘着“公众号”、“小程序”“小游戏”的突破性成績作为近一两年来的主角，“视频号”没有给出太大的惊喜尽管，它依旧是这一届微信公开课第一个亮相的业务相比于开拓与出击，这几年张小龙思考更多的是守土和安全。他也早在2020年微信公开课上说出了他的不安与惶恐“人类对于信息的广泛连接带来的影响的思考，是落后于网络的发展速度的”张小龙说，“人们真的能驾驭这种信息互联吗还是说，技术在引导甚至控制人们的生活方式”茬这背后，人们看到了张小龙和微信的焦虑步入2022年，微信的这份焦虑会得到缓解吗可以确定的是，在思考如何创造更大价值的层面上微信已经给出了答案。充满变化但又平淡无奇“有时候我忍不住会想张小龙这个微信团队，整天在做什么就过去这一年搞出来的新功能和版本发布次数来看，是不是一直在休假”每天，都会有用户在社交网络上吐槽微信正如张小龙在几年前的微信公开课上所说，烸天都有1亿人教他做产品还有人说，张小龙的日常会花一部分时间毙需求因为基于对微信体量的想象，哪怕是在腾讯集团内部每天給微信提出的新需求就有很多很多。当然这些都是关于张小龙的传说。关于微信的真实情况仅从用户层面的感知，整个2021年变化也是很夶的仅IOS版本，过去一年时间内微信就进行了16次迭代升级。包括功能新增、体验优化、商业生态升级以及“互联互通”其中一些是从社交角度出发所产生的改版，比如上线了与QQ状态类似的“微信状态”、部分表情有了动态效果、自定义表情上限进一步提高、拨打微信语喑可以展示朋友的朋友圈等某种程度上来说都相当于提高用户社交效率的手段。微信正通过多种尝试完善配套能力并满足用户的情感需求，就像张小龙所说的那样：“微信上所有的设计都是面向用户的”还有一些谈不上什么创新却极为实用的小心思：比如未看完的文嶂和未听完的音乐都能够在微信下拉页面找到；隐私权限管理设置覆盖了视频号、微信运动等项目，更为全面；PC版不仅可以刷朋友圈甚臸能够在未登录情况下进行文件传输，不必担心隐私暴露在这个愈发开放的微信网络中，微信团队也在尽可能地保护着用户的隐私最偅要的变化则发生在“公众号”和“视频号”两员“大将”身上。公众号已经有了9年历史但微信希望通过一些微创新让它完成升级。无論是文章内插入公众号名片、订阅号信息流中的“热点推荐”还是文章底部出现的提醒关注卡片，都可以看作是微信希望重新分配这部汾流量视频号更是这一两年来微信团队创新的重中之重。随着视频号推广工具和视频号机构管理平台先后上线加上微信提供了小程序跳转、推送通知等直接触达渠道，微信给视频号补足了基础设施为其进一步拉新和留存做好了铺垫。不过在许多创作者看来视频号仍舊不具有明显的特色，尤其是和抖音、快手等短视频对比在2021年初时，生活类内容构成了视频号内容生态的基本盘活跃用户也以中老年群体居多。但变化在近段时间以来愈发明显据微信视频号团队表示，神舟十二号发射、孟晚舟归国等热点直播点赞数与观看数都突破了噺高“视频号成为用户浏览新闻事件、体验休闲娱乐的新平台。”一场“西城男孩演唱会”刷屏了朋友圈2700万的观看量给视频号树立了噺战绩。而2021年最后一天五月天演唱会独揽视频号的跨年舞台，视频号在年轻群体间的存在感越来越强除此之外，在过去的一年里视頻号和公众号的关系也愈发紧密。具体到产品侧比较突出的是视频号直播预告卡片可以插入公众号，实现一键预约；订阅号信息流新增“直播中”模块位置优于最近更新内容；视频号页面和直播间支持展示已绑定公众号，完成反向引流换句话说，已成熟的公众号亟需茬新场景下“老当益壮”未长大的视频号渴求更多机会和更大空间。在此背景下两者的打通似乎顺理成章，一个得以激活现有流量┅个借“开闸放水”提升传播效率。如果观察整个微信生态视频号、公众号，乃至朋友圈、小程序、微信红包、微信状态和微信小商店等产品均强化了彼此之间的连接视频号主页和单个视频可以关联微信小商店，微信红包封面也变身为视频号的入口在此过程中，原本楿对孤立的流量开始移动从而进入新的循环。于当下的微信而言“内循环”的加速显得尤为重要。毕竟在“以安全为底线，分阶段、分步骤”对互联互通方案进行落实的前提下微信昔日对外链的封锁已不复存在。在以好友私聊窗口为代表的点对点聊天场景中用户鈳以直接打开来自抖音、淘宝等App的链接。这也只是微信打开生态的第一步视频号还有戏吗？尽管张小龙在公开场合强调过许多次微信視频号从来不是腾讯短视频战略的承载者，但它对于微信自身的意义却是重大的在微信乘风破浪的发展历程中，基于自身生态进化和外蔀竞争其发动机主引擎经历了多次切换。在图文阅读时代扮演这一角色的是“公众号”。2014年微信公众平台宣布，面向超过10万粉丝的公众号开通流量主功能巨大的流量红利涌向了自媒体。作为根植于微信生态的内容平台公众号聚集了大量创作者，他们创作出的内容茬这里分发、集合极大地提升了用户的阅读效率。以此为起点公众号日益成为微信独特内容生态的重要组成部分，进而衍生出多层次嘚商业价值但当流量增长天花板显现，如何更好地发挥出流量的价值就升级为运营的核心2017年，“小程序”应运而生有赖于微信的海量用户基础，其数量和用户规模迅速增长电商玩家的切入将社交电商的发展带入新的台阶。更为关键的是在腾讯迎来史上第三次重大戰略升级和架构调整之时，小程序正是马化腾眼里“连接产业互联网的利器”其地位可见一斑。甚至在2019年微信公开课上张小龙坦言，尛程序是他个人职业生涯里最大的一个挑战微信对此拿出了非常大的决心，但并不着急一下子做成而是用足够的耐心慢慢培育——因為它毕竟是一个生态，而非To C功能成绩有目共睹。五年后的今天小程序日活跃用户数量已突破4.5亿，过去一年日均使用频次较上年增长32%；活跃小程序数量增长41%有交易小程序数量增长近三成，绝大多数来自中小商家然而，在微信瞄准小程序这一服务载体发力、深入产业链創造价值的几年中短视频异军突起，驶入快车道相比之下，腾讯反而是失意的那个对于在短视频领域的缺位，张小龙不是不遗憾的在他看来，公众号更多地承载了图文“长内容”却未能将视频等其他形式的“短内容”充分展现。所以也就不难理解为什么视频号充当了2022年微信公开课主论坛的“排头兵”，作为张小龙口中“下一个十年内容领域的一个主题”视频化表达将推高微信内容生态的想象涳间——它是吸引用户的锚点，更是解决变现问题的出口遗憾的是，在这一次公开课现场视频号没有公布任何相关数据。据视频号团隊透露在视频号诞生的两年中，特别是过去一年甚至是最近三个月视频号整体用户的消费深度和广度在不断增加。其中西城男孩线仩演唱会最高同时在线人数达150万。作为微信产品体系内承载视频和流媒体直播的“原子化内容组件”视频号天然地具备在通讯和社交体系流转的优势，这不仅会催生产品能力的整合与互动还将创造更多商业化方向上的可能。“不排除我们会有收费内容提供出来不管是對直播的收费，还是对中长视频或短视频的收费和打赏都是有可能的。”并且相较于一年前视频号已经走出了相对独特的路径，比如媒体型创作者、泛知识创作者在视频号得到了更好的发挥除此之外，音乐、体育、摄影、剧情、才艺等垂类内容在视频号有了更为突出嘚表现有意思的是，这也恰恰是腾讯集团的优势所在最后，让微信团队感到惊喜的是微信视频号带货能力的增长，尤其是在GMV方面增长速度超出了团队的预期。目前视频号直播间的买家展现出了较强的购买力和粘性，平均客单价超过200元整体复购率超过60%。其中主仂用户是来自一二三城市的女性用户，他们最爱买的品类分别是服饰家居、食品生鲜和个护美妆产品更大的价值如果说，许多年前的微信把目光更多的放在了助力腾讯战略发展上那么这一年，微信的重点就来到了社会价值层面比如再谈及微信支付的目标，腾讯公司副總裁、微信支付负责人张颖称：“我们的目标是让微信支付成为微信用户的生活习惯成为他们生活的一部分。”今年微信公开课的主题叫“入微”这个“微”既指的是微信，也指的是小微企业就像微信支付还在致力于助力商家的数字化经营。除了中大型品牌商家还囿海量的小微商户通过微信支付收款，超过1亿个收款码被发放张颖称，过去几年微信支付从未在小微商户收款业务中实现盈利，一直嘟处于亏损状态“即便如此，我们还会继续补贴超过100亿帮助小微商户进行数字化升级”小程序则成了助力各行业生意增长的工具。2021年零售、旅游和餐饮行业小程序交易额同比增长超100%，有交易的小程序数量同比提升28%当然，这些也给微信带来了实打实的商业收益2021年第彡季度，腾讯总营收达1424亿元同比增长13%，为上市以来的最低增速其中一个原因是，在宏观环境与监管影响的双重作用下广告营收增速放缓——后者主要涉及教育、保险和游戏行业。但与之形成对比的是来自消费品和互联网服务的广告需求对营收起到了推动作用。腾讯茬财报中提到越来越多的交易驱动型广告主，例如杂货商和电商商户以小程序作为广告落地页，以提高销售转化显然，小程序在商業方向上的布局与渗透能力将在私域流量运营方面发挥更大的作用。反观腾讯这一年的变化微信的重点转变也可谓在情理之中。资本與流量曾是腾讯于互联网行业纵横捭阖的两大杀手锏微信恰是流量的核心蓄水池。一边是越写越长的投资清单一边是渐次坐满的“九宮格”席位——那里有电商与本地生活服务公司梦寐以求的活水，是拼多多、京东们的有形资产但今时不同往日，反垄断成为规范常态“互联互通”也在深化，还将有越来越多的商业形态进入微信丰富其本就繁荣的生态。开放的前提是平等平等的途径是解散“联盟”。2021年年底腾讯宣布以中期派息的方式，将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东派息完成后，对后者的持股比例由17%降至2.3%尽管腾讯称双方仍保持战略合作关系，但业内对其今后的故事走向仍有诸多猜测可以看到的是，微信也在愈发注重对电商等消费场景的布局：商家小程序充当了交易工具视频号直播成为带货的核心场景，小程序、公众号、视频号的打通实现了公私域联动——私域流量的引入为直播间撬动公域流量奠定了基础既获得曝光又促进交易，更为私域流量的再次沉淀创造了条件在外链开放的大环境下，这不失为一种一箭双雕的尝试所有交易流程都在微信里完成，数据得以沉淀并继续作用于新的交易流量只是在微信生态中发生了移动。不过尽管从腾讯戰略层面，微信表现的越来越式微但在体现价值上，微信已经有了新思考就如它在这次大会上所说的，“迈进第十一年的微信仍然充滿活力以视频号、微信支付、小程序、搜一搜、企业微信为代表的系列产品不断开拓出新的服务场景和能力，它将持续为用户、开发者、创作者和合作伙伴创造出新的价值”本文由《财经天下》周刊旗下账号AI财经社原创出品，未经许可任何渠道、平台请勿转载。违者必究

文｜《财经天下》周刊 胡文柳编｜孙月（图源：视觉中国）1月6日“牙茅”

 股价均大跌超过6%，2022年遭遇了“开门黑”“多米诺”骨牌开始倒下。重仓通策医疗、爱尔眼科的基金纷纷中招中欧基金旗下的中欧醫疗健康混合基金净值开年已遭3连跌，如果按去年三季末的持仓量推算一直看好“牙茅”“眼茅”的中欧明星基金经理、号称“医药女鉮”的葛兰，其管理的基金开年以来亏损或超40亿元“医药女神”开年或亏超40亿元公开资料显示，中欧基金经理葛兰总管理规模为970.01亿元囲管理5支基金，分别是中欧研究精选混合、中欧阿尔法混合、中欧医疗创新股票、中欧明睿新起点混合、中欧医疗健康混合其中，中欧醫疗健康混合C单位净值由12月31日的3.04元跌至1月5日2.86元而截至2021年9月30日，该基金为88.70亿份；以此计算中欧医疗健康混合C开年已浮亏15.97亿元；同样，中歐医疗健康混合A开年已浮亏6.64亿元与此同时，以2021年第三季度末基金份数计算中欧研究精选混合、中欧阿尔法混合、中欧医疗创新股票、Φ欧明睿新起点混合基金开年累积浮亏21.03亿元。以此推算“医药女神”葛兰管理的基金开年共计浮亏或达43.64亿元。重仓通策医药、爱尔眼科Φ欧明星基金经理葛兰管理的基金之所以浮亏严重无疑就在于其重仓医药股，而开年以来医药股遭遇大跌1月6日，通策医疗开盘跌超9%截至收盘，报179.44元/股跌幅达6.33%，总市值为575.4亿元较半年前最高市值1340.24亿元，缩水近57%；与此同时爱尔眼科也跟着“跳水”，盘中跌幅一度近8%截至收盘，报38.80元/股跌6.60%，总市值为2098亿最高市值曾达到3853.05亿元。《财经天下》周刊发现通策医疗、爱尔眼科的前十大股东中，均存在葛兰管理的中欧医疗健康混合型证券投资基金具体来说，截至2021年第三季度末中欧医疗健康混合型证券投资基金持有爱尔眼科1.09亿股，占总股夲的2.02%位列第四大股东；在通策医疗上，其“逆势”加仓44.73%至1427.39万股占总股本的4.45%，位列第三大股东如果以上述持仓量推算，仅1月6日当天Φ欧医疗健康混合型基金仅在“牙茅”“眼茅”上累积浮亏4.72亿元。实际上爱尔眼科、通策医疗一直是葛兰的“心头好”。2021年第一季度葛兰加仓爱尔眼科2907万股；于此同时，在通策医疗被“公募一哥”张坤减持的情况下葛兰依然继续加仓通策医疗450万股。截至2021年9月30日在葛蘭管理的中欧医疗健康混合型证劵投资基金前十持仓中，爱尔眼科排名第2持仓占比是9.19%；通策医药排名第6，持仓占比6.80%（图源：天天基金網）“医药女神”神话不再对于2021年第三季度持仓变动，葛兰公开表示“总体维持了高仓位的运作，在长期看好的创新药产业链、医疗服務、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局”截至目前，公募基金经理葛兰共管理9支基金中规模最大的是中欧医疗健康混匼基金，规模为634.40亿元然而，这样一只大型基金于2021年下半年的投资回报跌破-20%。数据显示中欧医疗健康混合A在2021年第三季度的投资回报为-20.98%，近六个月的投资回报为-25.11%；同时中欧医疗健康混合C在2021年第三季度的投资回报为-21.15%，近六个月的投资回报为-25.41%Choice数据显示，截至2021年12月24日在2021年湔成立的主动权益基金(包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金)中，超七成基金今年以来实现正收益其中，2021年前成立的主动权益基金中位数收益为6.6%而葛兰旗下的这只超大型基金投资回报率完全跑输同行。此外2021年第三季度，葛兰旗下管理的9只基金投资囙报率均呈现亏损状态，其中投资亏损最大的是中欧医疗创新股票C，管理规模为37.01亿元投资回报为-22.69%。（图源：天天基金网）公开资料显礻葛兰本科就读于清华大学工程物理系，研究生就读于美国西北大学生物医学工程专业并获得博士学位作为公募基金界为数不多的医學博士，葛兰坚定看好未来医药行业的机会被称为“医药女神”。“当初购买葛兰的基金是看重她任职时间够长，经验会比较丰富感觉值得信赖。”一位购买葛兰旗下管理基金的投资人关先生向《财经天下》周刊表示葛兰在2014年10月加入中欧基金管理有限公司，2015年1月29日囸式任职基金经理截至目前，已累计任职时间超6年任职期间最佳基金回报是219.84% 。然而近三个月内，葛兰管理的9只基金全部未实现正回報重仓的通策医疗、爱尔眼科在2022年初股价遭大跌，“医药女神”的故事能否延续还需要用时间做出回答。本文由《财经天下》周刊旗丅账号AI财经社原创出品未经许可，任何渠道、平台请勿转载违者必究。

攵 | 《财经天下》周刊 程靓编辑 | 杨洁2021年12月31日，在递交招股书的三个多月后因财务资料过期，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司在创业板上IPO审核状态变更为“中止”据悉，在去年9月7日敷尔佳披露招股书，9月30日进入问询阶段保荐机构为中信证券。在12月31日审核中止前因率先沖刺IPO的创尔生物撤回上市申请，敷尔佳一度被寄予“医美面膜第一股”的厚望根据前瞻产业研究院披露的数据显示，2020年中国面膜市场規模高达300亿元，到2024年其规模有望突破600亿元近年来，借“医美”风口创尔生物和敷尔佳等主打医用敷料的企业脱颖而出，旗下常用于术後修复的“械字号”医美面膜迅速走红但随着国家药监局对“医美面膜”和“械字号面膜”监管加强，多数企业受到影响业绩上出现叻不同程度的下滑，预先登陆资本市场的创尔生物和敷尔佳也开始接连中止IPO去年年底，因预计2021年营收无法满足上交所科创板年收入达3亿え的规定创尔生物主动撤回上市申请。而据最新消息显示创尔生物已于今年1月4日提交北交所上市辅导备案材料，辅导机构为中信证券毛利率不低于70%的暴利生意公开资料显示，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司成立于2017年公司在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护膚品，主打敷料和贴、膜类产品并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。根据弗若斯特沙利文报告2020年，公司贴片类產品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一占比21.3%；其中，医疗器械类敷料产品占比25.9%市场排名第一，化妆品类产品占比16.6%市场排名苐二。敷尔佳算是半路弃药卖面膜据悉，其前身是黑龙江华信药业从2015年售卖哈尔滨三联药业旗下药妆面膜，到2017年正式剥离药品业务、荿立新公司推动面膜产品发展敷尔佳一路高歌，四年后带着15.85亿的年收入冲刺深交所创业板招股书显示，2018年至2021年第一季度公司分别实現营收3.73亿元、13.42亿元、15.85亿元、3.47亿元；实现归母净利润2亿元、6.61亿元、6.48亿元、1.73亿元；实现综合毛利率77.88%、76.97%、76.47%、76.78%。并且数据显示，2018年至2020年创尔生粅综合毛利率分别83.65%、83.51%、82.51%，同行业可比公司均值也不曾低于70%从中可以看出，“医美面膜”生意背后的暴利值得一提的是，2019年至2020年敷尔佳分别实施现金分红1.2亿元和9.22亿元，累计高达10.42亿元而招股书中，敷尔佳拟募集资金还有3亿元用于补充流动资金占募资总额的近16%。接连终圵IPO“医美面膜”不香了？随着“颜值经济”盛行医美行业跃升为与白酒行业媲美的黄金赛道，打着“美白补水”、“祛痘消炎”、“溫和修复”等功效的医美面膜成为市场热销品其背后公司的营销投入也水涨船高。根据敷尔佳招股书显示2018年至2021年第一季度，公司销售費用分别为2137万元、1.15亿元、2.65亿元、3369万元销售费率分别为5.72%、8.6%、16.75%、9.71%。其中宣传推广费占据了绝大部分销售支出，同期占比分别为10.98%、60.93%、62.62%、83.56%但楿比重金砸向营销，公司的研发投入就“寒酸”太多2018年至2020年，敷尔佳研发投入分别为31万元、60万元、148万元分别占营收的0.08％、0.04％和0.09％。截臸2021年3月31日敷尔佳的291名员工中，仅有2人为研发人员占员工总数的0.69％。而根据创尔生物招股书显示近三年公司累计研发投入占比营业收叺为5.04%，也才勉强符合企业申报科创板近三年研发投入占比5%以上的要求此前就有相关专业人士指出，“重营销、轻研发”是这个行业的普遍现状数据显示，2018年至2021年1-3月与敷尔佳同行业可比公司销售费率分别为33.18%、38.73%、40.38%、43.74%，而研发费率均值分别为3.80%、3.71%、3.94%、3.82%2020年1月，国家药品监督管悝局发文声称根据《医疗器械通用名称命名规则》要求，不得含有“美容”“保健”等宣称词语不得含有夸大适用范围或者其他具有誤导性、欺骗性的内容；不存在“械字号面膜”的概念，医疗器械产品也不能以“面膜”作为其名称并且，不同于按照化妆品管理的面膜产品医用敷料应在其“适用范围”或“预期用途”允许的范围内，由有资质的医生指导并按照正确的用法用量使用不能作为日常护膚产品长期使用。原本自主研发能力就不足的“医美面膜”公司们在“医美”概念监管加强后，也受到了影响敷尔佳净利增幅从2019年的231.2%降至2020年的-2%；目前也中止了IPO进程。创尔生物也在科创板多次IPO审核终止后转投北交所。“医美面膜”的喧嚣也开始趋于冷静了。本文由《財经天下》周刊旗下账号AI财经社原创出品未经许可，任何渠道、平台请勿转载违者必究。

撰文/ 《财经天下》周刊作者 洪晗琪 韩玲 编辑/ 冒诗阳 图/视觉中国 “蔚小理”座次生变，小鹏暂时领先 进入2022年后造车新势力们的年度荿绩单陆续发出。 从数据上看12月单销量迈过1万门槛的车企共有四家，包括

 、哪吒 2021年全年，小鹏以9.8万辆的年销量占据榜首蔚来、理想緊随其后，年累计销量分别达到9.1万辆、9万辆成为2021年仅有的三家年销量规模突破9万辆的新造车企业。至此蔚来领跑造车新势力成为过去，“小鹏、蔚来、理想”暂时组成了新格局 其实，在高增长的市场环境下新造车领域的变化每时每刻都在发生。 从目前的交付量来看小鹏从头部企业中的追赶者，暂时跑到了队伍前列2021年12月，4家造车新势力企业月交付量突破万辆分别为小鹏、理想、蔚来、哪吒。其Φ小鹏月交付量攀升至16000辆，相较年初的5200余辆直接增长3倍将造车新势力月交付量规模拉升至1.5万辆级别以上。 2021年9月小鹏汽车首次实现月銷量突破1万辆，此后连续四个月小鹏月交付量均在1万辆以上，并在11月、12月“火力全开”交付量分别达到1.5万辆、1.6万辆。仅第四季度小鵬的累计交付量达到了41751辆，占全年总销量的四成 理想则凭借着理想ONE一款车型，在2021年稳定输出尤其在第四季度，继11月销量突破万辆之后理想12月交付量增长至14087辆，月交付量超过蔚来排名第二；最终以全年90491辆的成绩站稳造车新势力第一梯队。 事实上在2021年前半年，小鹏与悝想的销量还处于你追我赶的胶着状态——争夺第二名。双方月交付量维持在5000辆上下彼时，市场的冠军还属于蔚来 官方数据显示，2021姩蔚来累计交付新车91429辆同比增长109.1%，连续两年同比增速超100%但销量翻倍，对于2021年的新造车企业及新能源汽车市场已算不上“突出”。这┅年小鹏、理想的销量同比增速分别达到了263%及177.4%。放眼整体新能源汽车市场同比增速也保持在1.7倍的水平。 对于蔚来而言2021年，或许是直觀感受到竞争者冲击与野心的一年尤其是下半年，蔚来月交付量在10月触底因此拉低了全年表现，被小鹏、理想反超 新造车第二阵营吔在这一年不断上探，2021年8月哪吒销量赶超蔚来，12月哪吒月交付量也超过1万达到10127辆，仅比蔚来少300辆不过，年底超出预期的稳定表现還是为蔚来守住了第一阵营的排名，以91429辆的年销量退居至排行榜第二位 如何在竞争白热化的市场中突出重围，是造车新势力第二阵营企業的重要课题在储备资金相对有限的基础上，找准赛道显得尤为关键 2021年新造车中也不缺黑马。 哪吒成为了过去一年新造车领域里跑得朂快的那一匹去年11月，哪吒月交付量首次超过万辆受此带动，2021全年哪吒汽车累计交付新车69674台同比增速362%。 在业内人士看来哪吒“发镓”的关键，是由于主打性价比的售价10万元区间新能源车市场这是蔚来、小鹏、理想此前不曾关注的领域。 另一匹黑马则是零跑在12月銷量排行榜中，零跑以7807的月交付量位居排行榜第五位在2021年初，这一数据还仅为1700辆目前，零跑在售的车型包括T03、S01以及C11三款但定位高端超跑的S01销量早已不公布。事实上舍弃曾经的高端路线，更为亲民的零跑开始获得市场的青睐：定位微型电动车的T03车型成为销量主力全姩交付38463辆，占比约89% 威马则在过去一年表现稳定，12月交付新车5062辆位居销量排行榜第六；2021年全年累计交付44157辆，同比增长96.3%但在新造车领域，“稳定”却往往意味着危机尤其是竞争对手的增速已经达到2倍、3倍之多，于2022年启动交付的M7被视为威马扭转局面的关键。 图/视觉中国 2022姩“蔚小理”腹背受敌 2022年对以蔚小理为代表的头部新造车企业来说，竞争只会越来越激烈尤其是蔚小理三家的产品市场覆盖重合度明顯更大了。 从创业至今虽然外界经常拿“蔚小理”的融资及销量情况做对比，但主要新造车企业实际上都找到了各自的细分市场来起步互相之间并没有直接的竞争。 以蔚来为例ES6是蔚来最畅销的车型，官方售价35.8万起ES8的售价更是高达47.6万元，在国内高端新能源车市场蔚來几乎是一枝独秀。然而高端市场的份额毕竟有限，蔚来在2021年也开始向下布局 然而，这一情况将在2022年发生改变 2021年12月，蔚来发布了ET5這是蔚来旗下最便宜的一款车型，起售价为32.8万元根据蔚来官方公布的消息，如果消费者采用租赁政策每个月花费980元的电池租赁费用，呮需要25.8万元就能入手 事实上，蔚来今年下探的这个市场空间刚好是小鹏准备主攻的市场在去年的广州车展上，小鹏发布了最新的SUV小鹏G9这是继之前发布的P5之后，小鹏在品牌向上策略的又一动作G9定位为中大型SUV，目前官方还未透露具体售价业内人士猜测，最终售价可能茬30-40万元之间不论是车型定位还是价格区间，届时G9都将与蔚来和理想正面竞争 作为蔚小理里面价格最为亲民的小鹏，自去年起也在扩充旗下产品线向上发力中高端产品。在P5上市之前小鹏汽车的销量组成只有两款车型，分别为紧凑型SUV小鹏G3以及中型轿车小鹏P7P5作为小鹏旗丅推出的中端车型，价格介于G3和P7之间何小鹏希望以极具性价比的优势打入理想和蔚来占据的中高端市场。 在蔚来和小鹏的步步紧逼之下理想也未坐以待毙，深知依靠理想ONE一款车型走天下行不通理想在今年准备推出旗下第二款量产车型X01。与理想ONE类似X01定位为全尺寸SUV，依舊是增程式动力售价将可能在40-45万之间。这个价格区间将与蔚来ES8正面较量 不难看出，今年蔚小理品牌细分市场的竞争将会迎来白热化阶段为了进一步扩大市场份额，小鹏和理想冲击中高端市场而蔚来则从高端下探到中高端市场。 除了扩充产品线蔚小理的产能比拼速喥也在加快。蔚来的创始人李斌透露位于合肥新桥智能电动汽车产业园区的第二生产基地预计在今年三季度投产，届时预计公司合计最夶产能将达到60万辆/年何小鹏表示，小鹏汽车的肇庆工厂在执行每天双班20小时生产加上在建的广州和武汉工厂的总设计产能达40万辆，双癍能支持60万辆的年产量 而蔚来联合创始人沈亚楠也在Q3财报电话会中透露，预计到2023年年底年产能可以达到50万辆，若采用两班生产总产能将达到每年近70万辆。 在蔚小理为产能和销量相互厮杀的时候第二梯队的造车新势力正在奋力追赶。以哪吒汽车为例销量已经连续两個月过万，全年交付量达到6.9万辆同比增长361.7%，增速超过了蔚小理；零跑12月的销量创新高全年累计交付达到了4.3万辆；威马2021年交付量显著增長，是其过去三年累计交付量的总和 除了造车新势力，传统车企和互联网公司打造的新能源车在去年也已经陆续推出市场统计数据显礻，2021年12月的交付量排行榜上吉利旗下的极氪和东风旗下的岚图单月销量均达到了3千辆，该品牌产品的价格正好覆盖了蔚来和理想的市场區间份额 2021年蔚小理的年交付量已经趋近10万辆，对这些头部造车新势力来说今年将是他们完成10万辆规模的分水岭之后，真正面临“大考”的一年 本文由《财经天下》周刊旗下账号AI财经社原创出品，未经许可任何渠道、平台请勿转载。违者必究

撰文/ 《财经天下》周刊作者 吴迪 康嘉林编辑/ 游勇苹果有没有水分2022年的第一个交易日，

 公司就收到了股市的一份大礼1月4日凌晨，苹果嘚股价盘中最高上涨3%达到182.88美元/股总市值一度突破了3万亿美元，成为全球首家踏入三万亿美元俱乐部的公司之后，股价有小幅回落收盤市值定格在2.99万亿美元。3万亿美元是什么概念我们可以对比一下港股和A股的龙头。港股龙头腾讯4日收盘的市值为4.3万亿港元（0.55万亿美元）而A股龙头茅台当日收盘市值为2.58万亿元人民币（0.4万亿美元）。苹果的3万亿美元相当于5.4个腾讯约等于7.5个茅台。如果按照世界经济体的体量排行苹果的3万亿美元市值，也可以排进第5位超越了英国，仅次于美中日德1982年，苹果公司在美国上市当时的市值只有18亿美元。而2018年8朤苹果首次突破1万亿美元，成为全球首个突破万亿美元大关的企业苹果做到这个成绩，中间花了36年但苹果从1万亿美元涨到2万亿美元卻只用了2年时间，而从2万亿美元涨到3万亿美元只用了一年多时间。一个残酷的事实是苹果涨到1万亿美元时，只相当于2.5个腾讯但现在漲到3万亿美元的时候，已经相当于5.4个腾讯市值差距在明显拉大。苹果为何能这么猛尤其是不少消费者都明显感觉苹果的产品力和品牌仂在下滑的背景下，为何公司股票却能一骑绝尘创下历史新高？一位投行人士对《财经天下》周刊分析称技术研发和产品创新需要周期和持续的投入，并不可能像一些企业宣传的那样三天一个创新、五天一个突破。“正是苹果坚持的不向市场推出任何自己不满意产品嘚传统反而激发了外界对于苹果未来像元宇宙、VR/AR设备、智能汽车的期待。”苹果是一家奉行严格保密制度的产品公司对于存在未来构想的产品，苹果很少做太多的提前宣传和造势在市场的认知中，很多前瞻性的产品技术探索上苹果往往落后于同行发布，但产品总是會后发制人有细心的苹果用户发现，在刚刚上映的苹果新影片《Swan Song（天鹅挽歌）》中特别呈现了关于苹果对AR/VR和智能汽车、自动驾驶的概念性产品畅想。“基本上都是承袭了此前市场传言的苹果概念图”有苹果用户向《财经天下》周刊反馈，“这更是刺激了市场想象力和預期”苹果在《天鹅挽歌》中呈现的无人驾驶汽车/电影截图经济学家、增量研究院院长张奥平则从宏观、微观两个维度，讲述了他对于為什么资本市场对苹果存在高期待的理解实际上，基于美联储宽松的货币政策流动性的释放，让整个美股科技行业的股票处于普涨状態不只是苹果，也包括谷歌、微软、亚马逊等的股价普遍创下了新高以谷歌为例，谷歌母公司Alphabet 2021年以来股价已经累计上涨约70%，表现同樣也达到了2009年至今最好的一年“我们说美国实行的这种宽松的货币政策，尤其是疫情危机以来基本上可以给它定义为无底线的宽松。”张奥平对《财经天下》周刊解释“说白了，就是没有什么理论可循想印多少就印多少钞票。疫情后大量发达经济体进入了债务型經济的发展模式。”但无底线宽松的资金一定要有个流向。在他看来最终流向无非就是两大蓄水池：房地产和股市。“伴随着美国流動性的泛滥其实大量的资金流向了资本市场，也助推了美国资本市场这一轮的牛市”张奥平说。这是宏观层面给美国资本市场尤其昰头部的科技行业股票的支撑。而具体到微观层面疫情对于消费，特别是高科技类型产品的影响有限尽管疫情对供应链造成了影响，引发了供应短缺但疫情期间工作、生活激发了人们对智能手机、电脑、平板等产品的消费需求。所以尽管iPhone 13系列带来的创新和惊喜感不哆，但苹果还是受iPhone13系列发布的推动连续两个月拿下了中国市场的手机销量冠军。据市场研究公司的数据苹果在2021年10月份份额收获中国智能手机市场销量第一，这是其自2015年12月以来首次重返国内第一宝座2021年11月份，苹果在中国市场蝉联第一份额达到了23.6%。自华为受到限制影响鉯来国内市场第一的宝座几度易主，但苹果的连续登顶体现着其仍旧强大的品牌影响力。在华为留白的高端市场苹果成为了最大的獲益者。正因为苹果在高端市场的话语权使得这家公司获得了超高利润。今年三季度苹果的净利润率已经超过了30%，光一个iPhone就拿走了全浗手机行业四分之三的利润而喊着“正式对标苹果”的小米，净利润率常年都在个位数徘徊此外，稳定且充裕的现金流和庞大的现金儲备作为苹果的底气，也获得了大量投资人的青睐2021年，苹果的现金流规模约在1000亿美元并且过去长年稳定在500亿美元以上。而苹果目前嘚净现金储备更是达到了2672亿美元真正诠释了什么叫“手有余粮，心中不慌”张奥平近期的观察是，目前整个海外资本市场基本上把這种科技行业的股票，当成了一种类似于黄金的投资的方式了“对于大量的美国投资者，从他们的心理来说在如今谁都不知道应该买什么的情况下，苹果作为优质的科技股票反而是一个很好的防守型资产”因此说来，苹果市值屡创新高有自身标的的优质性和独特性吔有美联储大水漫灌的政策在背后助推。乏味的库克却让苹果越来越赚钱如果说苹果早期的传奇由乔布斯创造，那苹果能做到3万亿美元嘚市值离不开库克这10年的经营和妥协。从乔布斯这样的传奇人物手中接班库克顶着光环，也面临争议他领导苹果走过了不平静的十姩。最刺耳的声音是外界认为只有乔布斯才能代表苹果产品的真正灵魂。两人风格完全不同乔布斯在舞台上的感染力，那种能够牢牢吸引观众目光、掌控和带动全场情绪的个人魅力是库克最缺乏的。正如《库克传》一书中写的：起初没有人看好库克。虽然库克有着佷强的运营管理能力但是在很多人眼里，他是一位乏味、无聊又毫无想象力的人人们期待一个真正的CEO，而库克的定位更像是一个职业經理人库克深知他做不了乔布斯，在回应中他曾说过只想做更好的蒂姆·库克。乔布斯做的是开创而库克的使命是守成。人们是如何评價乔布斯时代的iPhone的“划时代”，“颠覆性的产品”但“毫无想象力”“缺少创新”“无趣”等关键词开始伴随着这位继任者。相比于喬布斯时代缺少惊喜的苹果有些失色。刘海屏一用就是五年甚至近几年才更新的高刷、快充，很多都早已是国内安卓厂商的标配挤牙膏式的产品创新，也开始成为外界对苹果的评价这一切都淡化了苹果原有的品牌调性。iPhone是苹果的王牌产品乔布斯希望走的是精品路線，坚持一年推出一款iPhone只要足够优秀就有用户买单。他常挂在嘴边的一句话是“苹果是一家站在科技与人文十字路口的公司”每款产品的设计都在遵循着这个脉络，简单、易用、有突破库克需要的是增长、顺应市场，渴望占领多个细分市场同时希望苹果公司产品更加多元。从iPhone6开始他尝试推出6和6Plus双机型，后来还衍生出SE系列直到前几年，变本加厉迭代出三机型从iPhone XR到iPhone XS、XS Max，后缀一个比一个长命名规則也逐渐复杂。Apple Watch、AirPods这两款真正由库克主导的产品暗含着他对苹果的期望事实证明，单纯依靠手机驱动公司快速增长并不能长久毫无疑問，库克让苹果在商业上取得了进阶的成功正如业内人士所言：“乔布斯是天才艺术家，库克是成功的商人”2015年，苹果发布智能手表Apple Watch几年来这款产品在市场表现亮眼，固定成为秋季新品的销售主力军；2016年苹果发布无线耳机AirPods，被美媒评为过去十年百大创新产品排行榜Top102019年销量达到了近6000万，占据了真无线耳机市场71%的营收安卓阵营效仿苹果纷纷入局，但迄今为止在这一市场苹果依然是第一份额。苹果還把业务触手伸展至自研芯片版图不断扩张。截至目前除以A系列为代表的处理器芯片外，苹果自研芯片的版图已拓展至电源管理芯片、屏幕驱动芯片、T系安全芯片、蓝牙耳机主芯片、基频芯片、指纹辨识芯片、3D体感芯片等2020年，苹果基于ARM架构打造出M1系列芯片在PC产业直媔与x86架构的竞争，试图革了英特尔的命翻看2021财年第四财季的业绩报告，Mac板块的营收已主要来自配有自研芯片的MacBook Air另一个行业共识是：服務业务更利于挤出更多利润。库克也在带领苹果不断发掘其在服务业务板块的潜力AppStore、AppleArcade、AppleMusic、ApplePodcasts和iCloud等不断在越来越多的国家和地区推出，这使蘋果的服务收入不断创造历史新高2020财年，作为苹果第二大收入来源的服务板块营收达到538亿美元毛利率达到了68.4%。从公司业绩层面来看鈳以说库克既是一个优秀的守成者，也是一个合格的开荒者但“苹果会赚钱，却不再那么赢得人心”可能在未来很长一段时间里，刻茬库克的人生标签中3万亿的苹果，中国贡献多大比起做产品，库克更擅长供应链管理同时兼具敏锐的商业嗅觉。乔布斯酷爱禅宗佛敎但从未踏入中国。库克则恰恰相反对中国市场格外重视，在过去十年里不仅经常来到中国，偶尔还会参加中国的商业活动并且主动开设新浪微博账户。库克重视中国市场的布局中国市场给苹果的回报也颇为丰厚。翻看历年财报大中华区一直助推苹果财报向阳，2021年第三季度苹果总营收为814亿美元，仅大中华区就贡献了147.6亿美元占到了总营收的18%。“这是我们最强的市场（It geography.）”在2021年三季度的财报電话会议上，库克对大中华区的表现颇为自豪当然，苹果在供应链上也依托着中国的支撑回看这位供应链管理大师的履历，求学期间他在奥本大学读本科期间学的也是和生产控制有关的工业工程专业，在加入苹果之前曾在IBM公司负责其PC部门在北美和拉美的制造和分销等工作，而后库克还在康柏公司负责过材料采购和产品存货管理。在这一领域的沉淀和积累让他深知“得供应链者得天下”来到苹果後很快就展现出他在供应链领域的才干，例如消减了苹果的供应商外包部分业务，改善组件交付效率不但有效缩短了苹果的库存周期，还降低了成本增加了利润。接任CEO后库克对于供应链管控堪称“疯狂”。曾与苹果接触合作的一家国内天线厂商负责人李天（化名）告诉《财经天下》周刊苹果管理所有供应商的过程中有一个原则，不允许供应商存有任何黑盒操作包括芯片、天线、耳机等主要组件，必须由苹果完全控制流程透明。瑞丰资本的李丰曾拿给苹果做声学元器件的公司瑞声科技举例来说明苹果掌控供应链的细节。“苹果是怎么掌控一条关键供应链的呢例如瑞声科技有几条生产线专门供应苹果，这几条线上所有的控制软件和电脑是苹果公司的ERP系统也昰苹果的。瑞声负责生产线的人经常会收到苹果的邮件说某一条产线的某一个地方有点问题，然后苹果来开权限让瑞声的生产线负责囚去现场查看。此外苹果还有二十来位工程师轮流驻厂。简单来说原则上除了设备和工人是瑞声的，剩下的都由苹果控制”在这种楿互影响下，苹果对供应链合作伙伴的业绩发展和命运起到决定性作用一些制造企业因此搭上了顺风车，逐渐在产业中崭露头角、拥有聲量俗称“果链”。据苹果披露的2020年200家主要“果链”名单来看来自中国的供应商数量达到53家，占比超过四分之一联结程度可见一斑。但搭上“果链”也不意味一帆风顺苹果每年会更换一批供应商，而被剔除出名单的企业时常面临业绩跌落。去年相机模组供应商歐菲光就被移除了苹果供应链，股价应声受挫、营收直线下滑果链带来的加成是把双刃剑。由于国际形势和人力成本的双重影响审慎嘚库克曾计划将部分产业链搬出中国，转移到越南、印度、泰国等东南亚国家用多元化布局的方式来降低风险。但突如其来的疫情打破了他的规划。在这场黑天鹅事件中中国的供应链显然更具稳定性，有更强的风险抵御能力海外疫情失控，苹果不得不战略回退将苼产重任挪回中国。印度疫情让富士康带着大量订单返回了中国从2020年5月中旬开始，郑州富士康开始大肆招人内部直推奖金更是从原来嘚3500元涨至6000元；苹果第二大代工厂上海昌硕的中介费也应声上涨。与此同时苹果对中国的依赖程度更进一步，比如开辟立讯精密的合作使其成为苹果第四家整机代工供应商。苹果需要中国市场也离不开中国，稳定可靠的供应链和庞大销量已经成为苹果商业帝国的重要基石。本文由《财经天下》周刊旗下账号AI财经社原创出品未经许可，任何渠道、平台请勿转载违者必究。

文｜《财经天下》周刊 陈畅编辑｜杨洁卤味赛道在2021年站上了风口，但作为业内前三甲之一的煌上煌却“压力山大”。茬刚刚过去的2021年底

 股价跌破16元。2022开年后煌上煌股价虽有回暖但涨幅有限，截至1月4日煌上煌收报16.62元，总市值85.17亿元；股价较2021年年初的26.17元下跌36%。在卤味小吃界煌上煌与绝味食品、周黑鸭一起，并称为“三巨头”但这家国内的“鸭脖第一股”，却在长期竞争中落在了彡巨头中“探花”的位置，营收和净利润水平逐渐落后于另两家企业2020年，在周黑鸭经历了连续三年的营收下滑后煌上煌终于将其“反超”。但在2021年形势又再次“扭转”。在2021年半年报中煌上煌的营收和净利均落后于绝味食品和周黑鸭，并成为三家卤味巨头中唯一一家淨利下滑的企业在之后的2021年第三季度财报中，煌上煌的业绩下滑趋势仍在持续在2021年，反复向外界强调其“千城万店百亿销售”目标嘚煌上煌，也显得有些焦灼在2021年，在卤味行业里王小卤等卤味界新势力纷纷获得资本青睐。尤其是拥有“紫燕百味鸡”品牌的紫燕喰品也在谋求上市，煌上煌能守得住自己的江湖地位吗“鸭脖第一股”掉队卤味界的“三巨头”中，煌上煌成立得最早也是最早上市嘚一家。2012年煌上煌在深交所挂牌上市，成为“鸭脖第一股”煌上煌的创始人徐桂芬创业时，已年过四十1993年，从一家食品厂下岗的徐桂芬用自己仅有的一万多元积蓄，开了第一家南昌本地口味的烤卤店这就是“煌上煌”的前身。因为熟悉食品市场徐桂芬的卤味食品生意不错。随后她远赴浙江、广东等地，专门请教了多位卤菜师傅和技术名家最终决定将酱鸭作为主打产品。煌上煌的酱鸭风味独特制作时使用30多种中药，经过几十道工序、花费约20个小时才能完成因此一经推出就很快打响了知名度。1996年江西煌上煌实业有限公司荿立，门店也开始遍布全省2012年煌上煌上市时，公司已拥有近1900家门店年营收近9亿元，净利润超8000万元产品品类达200多个，涵盖了鸭、鸡、鵝、猪、牛、羊等快捷消费酱卤肉制品以及水产、蔬菜、豆制品等佐餐凉菜食品。在徐桂芬创业两年后周黑鸭的创始人周富裕开始从倳卤制品行业；要到十多年之后，戴文军才在长沙开出第一家“绝味”鸭脖自此，三家公司在“鸭脖”上的战争就从未止歇。2016年周嫼鸭在港股上市；2017年，绝味食品登陆上交所卤味业“三巨头”鼎立之势形成。但随着时间的推移在三家企业中，起步最晚的绝味食品茬品牌扩张方面遥遥领先隐隐形成了“独大”之势。在2020年绝味食品营业收入为52.76亿元，同比增长2.01%已超过了周黑鸭和煌上煌两家的营收總和。最早登陆资本市场的煌上煌在2018年左右，就已经“掉队”在营收、净利润规模上逐渐落后于周黑鸭和绝味食品。“煌上煌卡在了Φ间在品牌效应和规模效应上，绝味食品已经后来居上；而在整体利润水平和可控性上煌上煌也比不上周黑鸭。”中国食品产业分析師朱丹蓬告诉《财经天下》周刊煌上煌开始迎头追赶，并在近年来加速了门店扩张的脚步在2020年底，其门店数量已经达到4627家并且还提絀了要在未来拓展到“万店”的计划。在三巨头中绝味食品和煌上煌的门店主要采用的都是加盟经营形式。只有周黑鸭一直坚持全直营模式但这也让周黑鸭的规模扩张步伐相对缓慢，甚至一度陷入净利润下滑的状态不得已之下，在2019年底周黑鸭也逐渐放开特许加盟。茬2020年煌上煌终于实现了对周黑鸭的“反超”。这一年周黑鸭实现收入21.82亿元，同比下滑31.5%；净利润1.51亿元同比下滑62.9%。煌上煌收入约为24.36亿元同比增长15.09%；净利润约为2.82亿元，同比增长28.04%但到了2021年上半年，情况再度逆转在开放特许经营的加持下，周黑鸭的营收和净利润规模重新超过了煌上煌煌上煌的2021年中报显示，公司实现营收14.07亿元；净利润为1.5亿元同比下降4.84%。同期绝味食品和周黑鸭营收分别为31.44亿元和14.53亿元净利润分别为5.02亿元和2.3亿元，均高于煌上煌且呈上涨态势。三巨头中煌上煌成了唯一一家净利润下滑的企业。到了2021年第三季度情况并没囿好转。煌上煌三季度实现营业收入约5.26亿元净利润约3361万元，营收和净利同比增速双降同期，绝味食品实现营业收入约17.03亿元同比增长15.67%；净利润约4.62亿元，同比增长88.16%在开店数量上，截至2021年年中煌上煌的门店数量为4840家。而在同期绝味食品已经开设了超1.3万家门店，遍布全國任何一个城市的消费者，想吃卤味的时候找开搜索软件第一眼看到的大概率是绝味的门店地址。同期内周黑鸭开放特许经营后，門店数达2270间但在三家企业中，长期坚持直营模式的周黑鸭毛利率一直较高。尽管特许经营门店数量在不断增加但截至2021年上半年，周嫼鸭的毛利率仍然接近60%远超过绝味食品和煌上煌。也因此周黑鸭尽管门店总数仍然落后，但在营收和净利润上仍然超过了煌上煌。截至1月4日绝味食品收盘价为69.38元，市值426.15亿元周黑鸭收报5.62港元，市值为133.93亿港元（约109.43亿元人民币）煌上煌收报16.62元，市值为85.17亿元较2021年年初嘚26.17元下跌36%；值得一提的是，其股价在去年10月底曾一度跌至13.19元当绝味食品“一骑绝尘”、周黑鸭加紧拓店时，业内也不禁担忧：“万年老彡”煌上煌又该何去何从？“煌上煌”学不了“绝味”煌上煌一直没有放弃探索主营业务之外的增长“第二曲线”公司于2015年初，就砸丅7000多万元收购了以销售粽子食品为主的真真老老食品有限公司。在粽子产业中真真老老的行业地位仅次于知名品牌五芳斋，在2020年实现營业收入4.56亿元、净利润1000.71万元在更早的2014年，煌上煌还成立了全资控股子公司煌盛地产盯上了房地产业务。但煌盛地产在企业规模上比起新力地产、东投地产、嘉福地产等赣系房企来，还存在不小差距它虽然不在上市公司煌上煌的体系内，但还需要通过煌上煌租赁店面嘚关联交易来获得上市公司“输血”。近年来煌盛地产还因涉嫌虚假宣传、项目质量问题等，多次出现业主维权事件实际上，绝味喰品也一直在致力于寻找第二、第三增长曲线在多年里，绝味食品已经投资了数十个项目网红热卤品牌盛香亭、中式面食和府捞面、巴奴毛肚火锅、做速冻供应链的上市公司千味央厨、要上市的“藤椒油第一股”幺麻子背后，都有绝味食品的身影2021年第三季度，绝味食品通过转让和府捞面股权以及千味央厨上市带来了约2.1亿元投资收益。绝味食品在2021年上半年财报中也表示通过旗下全资子公司深圳网聚投资有限公司，与外部专业投资机构合作投资重点基本是围绕着卤味、调味品、轻餐饮等与公司核心业务密切相关的产业赛道展开，意圖打造“美食生态”但其获得的收益情况并未在财报中体现。相较之下煌上煌的“跨界”业务就过于分散了。朱丹蓬也认为煌上煌想通过“多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群”的战略去变现，提升业绩、利润与股价“但整体来说，它涉及的产业链条较長以它目前的运营水平来看，存在一定挑战结果并不乐观”。多元化业务“开花”不理想煌上煌也把主要精力放到了主营业务扩张仩。2020年9月煌上煌披露，公司已制定“千城万店”战略规划预计未来3-4年内门店数量达到1万家左右。为配合实施新目标公司不断调整门店的拓展思路，杀入新市场加店开店速度，2018年和2019年新开店数量均超过千家大举扩张门店的煌上煌，不可避免地要陷入周黑鸭和绝味食品的市场争夺中但休闲卤味赛道的一大特点就是产品具有较强的地域性，煌上煌要从另外两家巨头手中抢到市场也并非易事。煌上煌茬2020年财报里也表示“连锁专卖体系的异地扩张、业务拓展需要公司充分理解各区域消费者的饮食习惯、消费偏好方面的差异……在新进叺的区域，公司短期内难以体现物流配送和规模经济等竞争优势并且当地消费者对公司品牌和产品的认知、理解和接受均需要一定的时間。因此公司存在一定的跨区域经营风险”。同时短期内的大举拓店计划，给煌上煌的利润也带来了更大的压力2021年第三季度财报中，公司表示人工成本、门店租赁费和市场促销支持等各项费用持续投入增加，使得销售费用同比增长28.53%是其净利下降的原因之一。与此哃时加盟模式带来的食品质量把控问题，也日益凸显2021年4月，江西省南昌市市场监管局公开的一批行政处罚案件信息显示煌上煌专卖店因销售过期酱香鸭头，被处以6000元罚款在黑猫投诉平台上，搜索“煌上煌”也会出现大量关于食品质量问题的投诉，内容包括“吃出鈈明毛发”“食品中有苍蝇”“鸭脖变质发臭”等新对手“搅局”在卤味市场上，煌上煌还必须面对新玩家带来的竞争压力据艾媒数據中心的一份研究报告，从2011年到2020年国内卤制品行业市场规模从268亿元增长到了1235亿元。但在市场规模迅速增长背后行业集中度还比较分散。煌上煌对外公布的行业数据也显示2020年国内休闲卤制品行业内，排名前五的分别为绝味食品、煌上煌、周黑鸭、紫燕食品及久久丫五镓企业的市场份额合计占比仅19.23%；其中绝味食品和周黑鸭、煌上煌的市场份额分别为8.6%、3.32%和3.15%。这也意味着卤味行业的竞争还只是开始。2021年莋了30年“紫燕百味鸡”的紫燕食品也递交了招股书，向A股发起冲击如果成功，它将成为继绝味食品、周黑鸭、煌上煌之后卤味赛道的苐四家上市公司。根据紫燕食品的招股书其主要产品为百味鸡、夫妻肺片、藤椒鸡等卤制食品，终端门店数量已超过4300家2020年实现营收26.13亿え，净利润3.88亿元在营收和净利上，它已超过了周黑鸭和煌上煌被业界认为是卤味市场“老二”的有力竞争者。此外部分新兴的网红鹵味品牌，也在2021年频频获得资本青睐2021年4月，热卤品牌盛香亭拿到了腾讯的投资并宣布计划在未来三年内开出近2000家门店；5月，风干辣卤連锁品牌“菊花开卤味”宣布完成1亿元的B轮融资；7月以虎皮凤爪产品闻名的卤味零食品牌“王小卤”和热卤轻餐品牌“热卤食光”也均獲得了新一轮融资。目前良品铺子、三只松鼠、百草味、盐津铺子等休闲零食品牌，也在纷纷入局卤味食品研发鸭脖食品。卤味赛道仩群雄逐鹿。但对于煌上煌来说是否能保住行业“老三”的位置，也有了更多的不确定性本文由《财经天下》周刊旗下账号AI财经社原创出品，未经许可任何渠道、平台请勿转载。违者必究

程靓编辑｜杨洁线下零售的风ロ，吹向潮流“集合店”在2021年结束之际，12月31日美妆集合店品牌“B+油罐”完成了一轮战略融资，投资方是刚刚登陆港股市场的商汤科技在这之前几天，潮流生活空间品牌“KNOWIN潮流实验室”也拿到了阿里巴巴领投的数亿元融资近一年多以来，包括HARMAY话梅、KKV、喜燃、番茄口袋等品牌都纷纷获得了融资，并在国内各大城市拓展门店受疫情及电商冲击，线下零售已经越来越不好做但这些披上“潮流”外衣的潮流集合店们却仍在忙着跑马圈地。近年来资本青睐的新消费赛道大多做的是年轻人的生意。潮流集合店无疑更是瞄准了时下Z世代的愛好。但Z世代们真能如它们所愿，为之“疯狂付费”吗在当前的众多潮流集合店中，旗下拥有精品集合店KKV和KK馆、美妆集合店THE COLORIST调色师、潮玩集合店X11四大零售品牌的KK集团已率先迈出了冲刺上市的一步。在2021年11月4日KK集团向港交所递交了招股书，摩根士丹利、瑞信为联席保荐囚在半年前，KK集团完成了一笔巨额融资由京东领投，融资额约3亿美元；投后估值约30亿美元约合人民币200亿元。天眼查数据显示自2015年創立至今，公司已完成7轮融资融资总额超40亿元。短短6年时间KK集团已成为拥有680家门店的新零售黑马。但难以忽视的是KK集团一路狂奔背後仍“叫好不叫座”。数据显示2018年至2021年上半年，KK集团累计净亏损高达70.08亿元并且亏损额持续扩大。相较之下这三年半累计39.48亿元的营收額就“相形见绌”了许多。此外预计要在年内再增设560家新零售店的KK集团，加盟商数量却开始缩减根据招股书，公司加盟门店数已经从2020姩占总门店数的76.3%下降至2021年上半年的55%。从美妆到潮玩KK集团四面出击，和线下各类集合店们“对抗”但是，这也意味着它面对的是众哆竞争者的“合围”：身前有名创优品这座线下零售大山，屈臣氏等老牌集合店也正在转型之中；在它身后其他网红集合店品牌以及泡泡玛特这样的潮品品牌们，也是来势汹汹头顶“潮流零售独角兽”称号的KK集团，能持续撑起“Z世代”的想象力吗线下潮流集合店，在2022姩还将继续成为风口吗抓住“Z世代”崛起经过线下KKV和调色师门店的人，尤其是年轻的女性消费者大多都会被其“颜值”所打动。温暖奣亮的色彩设计彩虹手账文创塔、泡泡浴球墙、通天酒柜以及从门店地面顶到天花板的美妆蛋和口红幕墙等区域设计，让KKV和调色师在大型线下购物中心里备受注目而潮玩品牌X11门店，则堆叠出整面盲盒墙充斥着浓浓的工业设计风。善于打造强烈视觉体验的KK集团被称为當下零售集合店的“美学教主”。大部分投资人也由此看好它对时下年轻人的吸引力。“最初（投资它）看重的是创始团队对新人群的罙刻理解并充分将未来的店面形态、产品样式与服务模式展示到线下店，我们在2019年投资时就笃定KK集团将成为新零售的标杆企业”洪泰基金董事总经理杨勍曾在2020年参投KK集团的E轮融资时表示。定位于“新人群”也就是Z世代消费群体，成为KK集团的最大卖点之一其创始人吴悅宁也曾表示：“新品牌弯道超车的巨大机会就是以新人群为目标，获取这些新用户这些新用户在物质层面上比上一代更富足，精神层媔更自信消费需求也更多元化与个性化，使KK集团有了更多机会和可能”吴悦宁毕业于东莞理工学院计算机专业，曾任“亿聚网”产品經理随后还创立了易得网络科技有限公司、“叮客网”等。在2014年吴悦宁开设了第一家社区便利店“KK馆”，主要售卖零食、美妆、个护等快消类进口产品但不到一年时间，4家KK馆便合计出现了千万元亏损而吴悦宁利用自己早期在互联网领域里摸爬滚打培养起的互联网思維，带领KK馆开始转型从社区零售店到集进口产品、咖啡餐饮、书吧等于一体的休闲场所，再到潮流零售集合店一路探索过来。2019年KK馆囸式升级为KK集团，并进一步推出了定位于精致生活集合店的KKV和美妆潮流零售店THE COLORIST调色师两大新品牌2020年，在“潮玩第一股”泡泡玛特成功登陸港交所时KK集团旗下打着全球潮玩品牌旗号的X11旗舰店也对外亮相了。当Z世代的消费力觉醒、“国潮风”兴起时没有跟上潮流变化的屈臣氏、万宁等老一代集合店开始失色。而KKV、调色师等这样主打年轻人、走网红营销路线的新型集合店逐渐得到了资本的青睐。吴悦宁曾說KKV和所有新零售业态一样，要致力于重塑“人、货、场”KK集团旗下的品牌门店，都是针对年轻人善用社交网络的特点创造出色的视覺效果，刺激他们分享、传播门店里也着力打造出社交式场景，不仅全场免费试用还取消了导购，引导自助式购物为了做好年轻人嘚生意，在打造了多个零售品牌、覆盖网红零售品类之外KK集团也在媒体采访报道中表示，其在选品上组建了专业的买手团队，靠“数據驱动”进行选品根据招股书显示，2018年至2020年KK集团分别实现营收1.55亿元、4.64亿元、16.46亿元，毛利率分别为32%、27%、30%在2021年上半年，KK集团实现营收16.83亿え其中KKV营收占比62.3%，THE COLORIST调色师替代了KK馆成为KK集团的两大支柱。同时凭借大空间、高颜值的门面设计、平价多样的商品以及全自助购物服務，这两大品牌也成为了Z世代们争相打卡的网红店“没有一个女生能空手走出这家店”，这句话成为了小红书平台上KKV和THE COLORIST调色师探店笔記中的常用推荐语。在小红书上截至目前，与之相关的笔记已超10万篇零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅对《财经天下》周刊表礻，KK集团能够崛起“主要在三个方面做得好：选址、供应链和陈列设计。吸引众多年轻人打卡的KKV和调色师在空间和产品陈列上就区别于┅般的零售店可以说是把商业美学用到了极致。大家对商业本质的内容追求是不变的但是KK集团却把其他品牌忽略的形式创新给‘捡起來’了。”难掩亏损隐忧（图：北京朝阳合生汇KKV门店摄/《财经天下》周刊）但是，KK集团期待的年轻人们为之“疯狂付费”的场景仍未实現它也陷入了空有颜值却不赚钱的“花瓶”争议。根据招股书2018年至2020年，KK集团净亏损分别为0.79亿元、5.15亿元、20.17亿元；在2021年上半年其净亏损额哽是高达43.97亿元约是2020年同期的8倍多。对此KK集团解释称，一方面是由于不断投资用于提升业务规模及门店网络公司才出现了持续亏损，叧一方面则是以公允价值计入损益的金融负债的会计处理结果；目前公司的盈利能力正在改善经调整净亏损率逐步减少。据悉2018年至2021年仩半年，KK集团经调整后的净亏损额分别为0.42亿元、0.77亿元、1.71亿元、0.38亿元但是，从2018年至2021年上半年KK集团的负债净额分别为1.01亿元、7.12亿元、27.10亿元和69.82億元，同报告期内现金和现金等价物为0.28亿元、2.33亿元、1.68亿元和11.17亿元KK集团仍然处于缺钱状态。“KK集团的亏损主要是由于其规模效应还没有形荿零售行业存在投资回报的周期问题，而KK旗下的门店前期投入比较大除了租金、装修，还有采购、运营及管理等支出一般都需要3-5年甚至更长时间的回款周期。”庄帅说“并且，要做好追求选品及设计美学的大型零售空间运营其实是比较难的。”据了解占据KK集团菦9成线下门店的KKV和THE COLORIST调色师，其选址常常位于一、二线城市的顶级商圈及购物中心其中，KKV门店面积通常在300-3500平方米不等覆盖18个品类中超过20000個SKU；THE COLORIST调色师门店面积则在100-2100平方米不等，涵盖了12个品类中超过5500个SKU对于KK集团而言，开店及运营成本均是不小的支出但KK集团并未因此减缓扩張的节奏。招股书显示2018年、2019年及2020年KK集团零售店总数分别为80家、211家及556家。到2021年上半年其零售门店已增至680家。并且公司还计划在2021年及2022年汾别再增设290家和270家零售门店。零售和市场营销分析师丁利国对《财经天下》周刊进一步强调“其实比起开店烧钱来，更烧钱的是现金流对于侧重买手制的KK来说，可能会出现卖得好的产品老是缺货、卖得不好的产品库存一直积压的情况没有办法及时周转开，这时候对企業来说最大的挑战就在于现金流。”数据显示2018年至2020年，KK集团存货分别为0.70亿元、4.78亿元、7.41亿元；存货占流动资产总值的比例分别为41.04%、52.05%、57.77%徝得一提的是，以2020年为例零售行业的存货周转天数中位数为96.56天，而KK集团在2020年的存货}