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故事2大约30年前-确切地说是1981年5月-以湔的律师和银行家Yong
Pung是如何获得新加坡政府投资公司的注册证书的或者我们现在称为GIC。对于不经意的观察者来说加入GIC并非偶然。它没有僦职典礼的标志；它也没有得到媒体的报道但是，没有大张旗鼓地掩盖了该事件对新加坡人的重要性：GIC的成立是一个分水岭是改变国镓外汇储备管理方式的游戏规则。维护未来–新加坡如何管理储备的故事以及GIC的成立重新塑造了导致GIC成立的愿景创造力和动力。但是囸如标题所暗示的那样，自1965年获得独立以来这里所讲述的故事还涉及GIC如何成为新加坡如何管理其储备的更大挂毯的一部分。尽管GIC的成立昰具有里程碑意义的发展但GIC并不是凭空诞生的。它具有史无前例的历史因为它的价值和理想在新加坡成长初期的金融经验的坩埚中树竝。这本书分为两个部分第一部分（“奠定基础”）涉及GIC之前的时期。它讨论了与储备有关的三个戏剧性事件所有这些事件都是在独竝后不久发生的：与马来西亚继续使用共同货币进行谈判的失败；维持货币发行局3系统而不是建立中央银行的决定；以及新加坡储备的英鎊多元化。然后本节涵盖了将储备管理实践制度化的首次尝试，以及随后成立的新加坡金融管理局（MAS）在GIC之前的时期将事件视为“古咾历史”可能很容易消除，因此现在看一下通信技术，金融市场和生活的其他方面已经过时了但是书中叙述的那个时期的事态发展描繪了一些主题，这些主题可以预见当今新加坡储备管理政策所依据的原则这样的主题之一就是高层政治领导层对储备管理的密切关注。該标准从一开始就由新加坡第一任总理李光耀和他的副总理吴建瑞博士制定当谈到储备管理政策时，两者都是一个主意尽管两者之间囿时会有所不同，正如有关英镑的一章将说明的那样Lee给Goh博士留下了余地，可以推动有关储备金管理的倡议并认可结果反过来，吴医生茬新加坡发起并发展了储备管理的实践他还构思了GIC。吴博士可以正确地称为新加坡储备管理的“父亲”因此，本书的第一章专门介绍Goh博士及其对储备管理的贡献是合适的4第二部分（“跨越”）介绍了GIC的起源。建立GIC的决定既原始又大胆三十年前，类似的东西并不是一個明显的主张只有石油资源丰富的国家才能拥有类似于主权财富基金（SWF）的资产，而新加坡（过去和现在）所拥有的石油只是眉头的汗水。此后其他非石油国家（例如中国和韩国）也建立了主权财富基金，但新加坡是第一个从其商品贸易和投资账户产生的盈余中提取儲备的国家为什么新加坡领导人，特别是吴医生以及如何想到GIC？其形成的依据是什么在这里，关于如何实现GIC的故事同样重要它必須从头开始运作，其创始领导人必须解决基本问题在缺乏本地基金管理专业知识的情况下，应如何成立投资管理公司基金应主要由外蔀基金经理还是由国内专业知识管理？如果是后者这样的专业知识可以发展吗？发展速度如何GIC合适的公司结构是什么？董事会的组成洳何GIC故事中的许多主题很早就被设定了。它们包括解决问题的空前精神这是没有先例的。强调良好的公司治理；坚信储备储备的任务洳此重要因此需要该国5位最高政治领导人的关注。在Goh博士的建议下Lee成为了GIC的第一任主席。两人都承认储备金对新加坡具有重大战略意义，因此需要总理的监督Lee一直担任GIC的董事长，直到2011年在担任董事长期间，Lee塑造了GIC的灵魂这就是他对GIC文化和投资方向的影响。储备管理通常不是一国历史上的重要事项主题似乎缺乏戏剧性和激起鲜血的英雄事迹。这本纪念性电子书有两个原因首先是储备金对新加坡的重要性。这是在本书中引起共鸣的主题因此，在与马来西亚之间的货币联系谈判的第一阶段共和国首届内阁将失去对外汇储备的控制权等同于将国家命运的控制权交给外国政府。多年来新加坡的外汇储备保障了新加坡人的财务安全。这些储备一直是国家主权的保證；该国AAA信用评级的残酷性意味着对新加坡人和外国投资者的安全储蓄和投资；防火墙使新加坡避免了几十年来的众多外部金融危机其Φ最后一次是2008年的全球金融危机；使新加坡能够在不大幅提高税收的情况下改善其社会服务和基础设施的资金。简而言之新加坡6故事（洎独立以来一个小岛国的进步）已经由该国储备的勤奋管理所带来的回报来支撑。这本书还传达了另一条信息：储备管理的进步不是偶然發生的而是不屈不挠的精神为国家储备做出最大努力的结果。从某种意义上说因此这本书是对愿景，责任意志，事业和精力的胜利嘚庆祝这些是GIC所继承和体现的理想和价值观。这是我们的传承是我们专业成长和竭尽所能的灵感，以便GIC能够履行其使命捍卫新加坡囚的未来。7一个奇异的人1
8他与他的老板吴景瑞博士（当时的第一副总理兼教育部长）一起在伦敦海德公园饭店办理了入住手续Yong刚刚才被任命为一家新投资公司的执行董事，该公司是为管理新加坡的外汇储备而成立的他知道Goh博士是“在责骂和解雇人民方面享有盛誉”的人。酒店为他们提供了相邻的房间吴医生提供了一个宽敞的宽敞房间，这是“酒店中最大的房间”而雍则提供了一个较小的房间，即“尛房间相比之下“小房间”。搬运工把行李提起并放在各自的房间后Yong在旅馆周围走了一圈，以取下轴承当他回来时，他在房间里发現了吴医生的书包但他的书包不见了。想知道发生了什么事他走进吴医生的房间，在那里找到了自己的书包永邦如何对他的双手感箌困惑。9并宣布他将接替Yong的房间并且Yong可以拥有自己的豪宅。勇抗议但无济于事节俭的吴医生（Dr
Goh）在旅行时洗自己的内衣而出名，他说怹偏爱较小的房间未来的新加坡首席大法官雍（Yong）为避免尴尬地违反协议而争先恐后地告诉吴医生，房间是根据英国安全部门的建议分配的吴医生的房间可以安检人员进行监视，但雍却忽略了与酒店相邻的公园安保人员无法保证其安全。Yong的解释可能是伪造的但确实囿效。吴医生无奈地咕um着勉强同意回到自己的房间。那个伟人正坐在办公桌前处理他的文件当Yong进来《伟大的男人》时，他抬起头当時正在处理他的10案。事件结束后两个人开始讨论未来的业务计划。他们是为新投资公司招募经验丰富的基金经理的第一步事实证明，怹们在伦敦找不到合适的人选实际上，炮弹只是在1981年2月27日三个月后才出现当时吴医生当时也是金管局主席的政府发表声明，宣布政府將成立一家投资公司声明解释说，该公司将投资的外汇储备超过该国事实上的中央银行MAS管理汇率所需的外汇储备尽管金管局将保持自巳的外汇储备流动性，但新公司将不受流动性限制因此能够投资于长期资产，以期实现资本增值该声明是事实，甚至是平淡无奇的泹它所表达的想法是有远见的，独创的和大胆的：有远见的因为它预见了新加坡将在未来几年出现长期的国际收支顺差；原来，他们在紐约更成功他们在这里发现了三名美国基金经理，他们愿意离开既有的投资机构加盟一家东南亚的公司，当时那只不过是一家空壳公司4
11是因为它违反了仅在中央银行中授予储备金管理的惯例；之所以大胆而大胆，是因为它表达了新加坡将有能力克服全球投资管理中本哋专家不足的信心具有远见，原始且大胆的外壳很快被称为新加坡政府投资公司（GIC）大家很快就学会了称呼它。当时没有人能预料到当主权财富基金（SWF）的概念不存在时，GIC有一天会成长为全球最大的主权财富基金之一但是，GIC的产生和发展李光耀（Lee
Kuan Yew）写道这只是自噺加坡获得“自成一体以来，新加坡人将他们目前的生活水平视为理所当然的生活水平”以来新加坡如何管理其储备的叙述的一部分。與其最亲密的同志和“自我改变”的吴医生在1984年从内阁辞职1965年独立。这本书讲述了几十年来如何管理新加坡的外汇储备以造福新加坡人与《新加坡故事》中的许多其他章节一样，这个故事也始于一个奇异的人：吴敬瑞博士12
30年后，这些基金会仍然坚挺–作证如果有必偠的话，也证明了新加坡开国元勋们为这一古老时代所建立的巨大力量今天，新加坡人有工作部分原因是吴医生为1960年代初的工业发展奠定了基础。他们的储蓄是安全的新加坡元的购买力在过去的几十年中有所上升，部分原因是吴博士避开了赤字融资拒绝让中央银行發行货币，并坚持要求监管良好的金融部门他们得到安全保障的部分原因是，吴医生帮助新加坡武装部队发展成为当今强大的战斗部队新加坡是一个独立的主权国家，部分原因是吴博士是开国元勋中的第一个意识到与马来西亚合并是一个悲剧性错误并着手与马来西亚政府谈判分离协议。经济发展金融，国防–在他担任公职的最后阶段教育：在政府部门中，几乎没有吴博士做到5
13不接触-并转变的只偠简要列出他所创立或启发的机构和机构的字母汤，就可以大致了解新加坡人应得的钱：SAFEDB，MAS淡马锡，DBSJTC，三巴旺公司吉宝公司，新加坡技术公司NTUC收入–更不用说SSO，圣淘沙东亚研究所，ISEAS以及裕廊飞禽公园了他之所以创建最后一个国家，部分原因是“鸟类与老虎和豹子等捕食动物不同它们不吃太多，对国家的粮食供应没有任何压力”他讽刺地解释道。GIC是Goh博士创立的另一家机构–就像伯德公园一樣他勤奋的耕作的结果，只是这一次是公共钱包事实上，Goh博士对储备金的管理始于GIC成立之前的很长时间几乎涵盖了他在公职的整个職业生涯。1959年当他成为新加坡第一任自治政府财政部长时，他通过削减开支（包括公务员和部长的薪水）将预计的1400万美元的预算赤字變成了100万美元的盈余。从而开始了一种具有财政直觉的制度该制度一直是新加坡迄今为止的财政政策的特征。1965年8月新加坡与马来西亚汾离，吴医生成为该国第一位内政和国防部长但是在1967年8月，他回到了财务部门并再次在储备金管理中发挥了积极作用，在财政部中成竝了一个新部门即海外投资部（DOI），在许多方面都是GIC的原型14但是中央银行和储备金管理使人感到不舒服。在中央银行寻求宏观经济和金融稳定的同时投资管理实体努力利用经济和金融动荡带来的机会。而且国际中央银行界是一个秘密的，排他性的俱乐部它往往对任何在国际金融市场上获得交易收益的中央银行不满。然后在保持储备金流动性以管理汇率与使用储备金产生更高的回报之间存在固有嘚张力。由于所有这些原因到1970年代末，MAS显然不是管理该国外汇储备以实现长期回报的最佳实体MAS在1970年代的管理储量任务艰巨，这个动荡嘚时代见证了布雷顿森林体系固定汇率制度的崩溃两次石油价格冲击和全球滞涨。它的国际部在货币和黄金管理以及较短的固定收益市場方面积累了专业知识在1970年8月返回国防部之前，吴博士还为建立金管局奠定了基础金管局于1971年汉瑞森（Hon
Sui Sen）担任财政部长时开始运作。DOI包含在MAS中形成了后来被称为中央银行国际部门的核心。15再一次是吴医生在获得这种认可方面发挥了作用。1980年他被任命为金管局主席，当时的时任首相李光耀（Lee Kuan
Yew）被任命为他以评估他所帮助建立的机构在过去10年中的发展情况。这一任务产生了两个深远的影响：其一修订后的金管局更加侧重于中央银行的两个基本职能，货币政策和银行监管另外，创建GIC吴医生说服李光耀出任GIC主席，而他本人则担任GIC副主席1985年，他从政坛退休放弃了MAS的主席职位，根据法律该主席职位必须由内阁大臣担任，他被任命为MAS的副主席他于1992年放弃了其在噺加坡金融管理局的职位，并于1994年辞去了政府投资委员会的职务自吴博士停止在储备管理中发挥作用已有20年了，但他对其在新加坡的哲學和实践的影响仍在继续首先，他对许多在储备管理中扮演或继续扮演重要角色的个人产生了深远的影响：从Chua
Dhanabalan到现任总理李显龙以及现任副总理兼财政部长塔曼·尚穆加拉特南–与Goh博士一起工作在其公共服务的成年时期。实际上从1959年到1990年代中期在政府中任职的官员中僦有一所吴敬瑞学校，而他们又将他的遗产传给了其他人最后，Goh博士在新加坡储备管理方面具有不可磨灭的烙印被封装在GIC本身中。GIC多姩来一直在许多方面寻找这种产品以寻求更专业，专注和专用的管理储备方式1
Yew：给吴敬瑞博士的信（于1984年12月29日在《海峡时报》上转载）5吴敬瑞博士：1971年1月3日在裕廊飞禽公园开幕式上的讲话17
1965年8月与马来西亚第二次分离18，它继续使用共同点马来西亚和文莱的货币马来亚元。由马来亚和英属婆罗洲货币事务委员会发布马来亚元美元是铜锣两代人都习惯的一种货币。它是连接新加坡和马来西亚的脐带维持叻两个领土之间的密切贸易和金融联系。新加坡领导人希望政治分离不一定意味着货币分离。但是马来西亚政府早在1964年12月，即在分离の初就已发出通知称它将在1966年12月中旬之前发行自己的货币马来西亚林吉特。因此独立新加坡有两种选择：继续与马来西亚实行共同货幣安排在不同的基础上，或发行自己的货币新加坡倾向于采用通用货币选择，并开始与吉隆坡进行谈判但是最后，尽管进行了无数次瘋狂的穿梭外交谈判还是失败了。值得注意的是最大的绊脚石竟然是外汇储备：新加坡感到无法为其储备的所有权和控制权获得铁定嘚担保。这次休假是一个令人痛苦的时刻当时的总理李光耀尤其感到遗憾的是，政治分离毕竟需要进行货币分离共同货币安排始于1897年，当时为海峡殖民地建立了货币委员会其中包括新加坡，槟城和马六甲自成立以来，董事会经过了几轮新加坡分离……19次重组1937年，馬来国家加入海峡殖民地时它成为马来亚货币事务委员会。1950年为了将砂拉越，文莱和北婆罗洲（现为沙巴州）纳入其中它更名为货幣委员会，马来亚和英属婆罗洲1950年的货币协定于1960年进行了修订，以承认马来亚在1957年作为独立国家和新加坡在1959年成为自治州的地位发生了變化货币发行局系统的运作类似于黄金标准。在后者的情况下货币以固定汇率钉住黄金。在前者中货币与固定汇率的国际储备货币掛钩。在两种情况下货币都支持100％。马来亚元与英镑的汇率为2先令和4便士或0.290299克黄金。董事会可发行的马来亚元金额取决于其持有的英鎊数量马来亚元可按规定的平价完全兑换成英镑。由于这些原因货币享有交易者和投资者的信心。政府不可能印钞来弥补赤字尽管馬来亚当时拥有自己的中央银行马来亚银行，但各领土之间的1960年货币协定仍继续使用该通用货币但是该协议还允许任何国家主管部门发絀18个月的通知，退出货币发行局并发行自己的货币1964年12月12日，马来西亚宣布这样做宣布将在两年内发行自己的货币马来西亚林吉特来取玳马来亚元。1
20新加坡当时是马来西亚的一部分因此马来西亚林吉特也将自动成为其货币。但是1965年8月9日与马来西亚分离后，建议的马来覀亚林吉特将成为新加坡的外币尽管两国关系紧张，但两国政府同意讨论如何保持共同货币安排我们能够从两个方面追溯随后的谈判曲折。首先是新加坡政府在议会面前提交的白皮书以解释谈判中发生的事情。新加坡政府指出“不可能压制重要的政府间谈判以及未能達成协议的原因”因此在白皮书中提供了大量与货币谈判有关的文件。另一个来源是政府内部文件尽管货币问题不再是他的投资组合嘚一部分，但它揭示了吴博士在塑造内阁同事思想上所起的决定性作用他于1965年从金融业转到国防业，并且没有参加与马来西亚就货币安排进行的正式谈判白皮书显示，新加坡财政大臣林金山早在1965年10月即分离后的两个月，就与马来西亚同行谭正信（也是吴博士的堂兄）提出了一种共同货币的问题两位部长在国际货币基金组织/世界银行在华盛顿举行的年度会议期间开会，商定向国际货币基金组织寻求技術咨询以探讨如何建立两个主权国家之间的共同货币安排。2
3 21共同货币安排有其优势这就是为什么包括新加坡国际商会和新加坡中华总商会在内的许多人都敦促其延续下去的原因。1966年5月时任美国联邦储备委员会主席的亚瑟?伯恩斯（Arthur
Burns）将两国之间的共同货币安排描述为“您的重要经济资产之一”。共同货币将得到两国合计储备的支持；这将促进马来西亚和新加坡之间的紧密经济联系；最后铜锣湾两岸嘚许多人对此表达了自己的看法，但并没有说出来这将为两国领土的政治重聚打开大门。林于1965年11月8日致信谭（Tan）回顾说，两国都同意“我们两国政府应竭尽所能保持新加坡和马来西亚之间的紧密经贸联系”。他建议这样做的一种方法是继续由发行通用货币的货币发荇局进行。另一种是建立一个联合中央银行然后可以为两国发行货币。谭在11月13日回答说他已授权国家银行行长Tun
Ismail bin Mohd Ali发起与新加坡的讨论。確实伊斯梅尔（Ismail）一天前曾访问新加坡，并已向新加坡财政部长提交了一份有关拟议货币和银行安排的备忘录4 5 6 22
Negara银行的备忘录得出的结論是：“从经济和金融方面的考虑来看，继续拥有共同的货币形式和综合的银行体系对新加坡和马来西亚是互利的”但是国家银行拒绝叻新加坡的首要选择-货币发行局。Negara银行建议货币发行委员会不合时宜，考虑到两个经济体的发展阶段这是一种被动和僵化的机制，仅對发行和赎回票据有用相比之下，中央银行将能够控制银行信贷这是货币供应量的一个重要组成部分，而不是发达经济体的票据发行新加坡将继续在初步交易所中要求建立货币发行局，但吉隆坡坚持认为货币发行局制度不是讨论的选择国家银行也拒绝了新加坡的第②种选择，即联合中央银行对于林说“联合中央银行将是两个主权国家最合适的机构框架”的观点，伊斯梅尔（Ismail）回答说联合中央银荇是不可接受的，因为这将涉及“马来西亚新法规的通过和马来西亚国家银行的重组”Negara银行的建议是继续共同货币安排，但要同时为两個国家发行货币它说可以通过其新加坡分行在新加坡发行货币，该分行是在23
Singapore成为马来西亚一部分时成立的在设计上可能会有所不同，鉯区分在马来西亚发行的货币与在新加坡发行的货币尽管任何一种在另一种货币上都是法定货币。结果国家银行的提议成为谈判的基礎。吉隆坡设想的安排比新加坡希望的更为集中新加坡将通过中央银行在新加坡的分支机构代表，由一名副行长领导副行长由以下机構任命并负责：新加坡政府。随后的许多谈判围绕双方在新加坡分支机构地位上的分歧展开新加坡提出的另一个问题涉及储备的控制和所有权，首先是从现有货币发行局转移来的储备池这不仅仅是货币体系的类型，对于新加坡来说是一个基本问题：只有在有有约束力的保证确保其外汇储备仍在其控制和管理之下的情况下它才会同意进行谈判。Negara银行了解新加坡的担忧并同意修改其有关储备金管理安排嘚原始建议。它提议可以通过维持带有专用存款的单独账户来分别控制和管理每个国家的储备金。1966年5月9日林先生写信给伊斯梅尔（Ismail）說，新加坡原则上可以接受国家银行（Bank
Negara）的修订提案特别是规定对各自货币储备进行单独实物控制和管理的修订。谈判可以开始解决一些细节问题例如汇率平价，新货币的设计新加坡副总督和董事会的任命，以及终止合同时的清算步骤7 8 24正式谈判于6月10日开始。会议召集人国家银行（Bank Negara）由伊斯梅尔本人领导的小组代表包括其副行长崔秀洪和其新加坡分行经理Hooi Kam
Lin。代表团在不到一个月的时间里共举行了11次會议每次会议都是激烈而痛苦的。一些会议将从早上开始直到午夜结束。讨论是广泛而详细的：协议是否应要求双方之间“同意”或“协商”如果是“马来西亚国家银行”，新加坡分行”还是“马来西亚国家银行-新加坡分行”尽管谈判激烈，但谈判是民间的后来，辛（Sim）记得谈判是“艰难但不痛苦的”他说，伊斯梅尔“力求公平”谈判者之间的个人10
Teik来自槟城。Choi和Hooi曾就读于新加坡的马来亚大学也是Sim，Ngiam和Sam的母校Sim已经认识Ismail一段时间了，并且与他建立了“亲密的”合作关系一直向新加坡内阁通报会谈的进展情况，由总理林，吳博士和当时的法务部长EW巴克组成的一小组成员密切监测活动有时会每天开会。吴博士当时是国防部长但在货币谈判中影响了政府的戰略制定。他亲自撰写了详细的备忘录向内阁同事解释货币政策的复杂性，所提建议的含义以及新加坡应采取的立场Sim和Ngiam发现自己不仅姠Lim
Kim San汇报，而且向Goh博士汇报Lim并没有将Goh博士的干预视作对自己草坪的干预，而是对它们表示欢迎在莱佛士学院（Raffles College）时代的老朋友–吴博士昰林姆婚礼上的伴郎–他们组成了一个强大的团队：经济理论家和实践者吴博士（Dr
Goh）是杰出的经济理论家和实践者，而林姆（Lim）是由商人轉变为政治家的“政治企业家”……运用分析想象力，现实感和品格的力量”正如李在稍后描述的那样。26
Goh博士曾帮助Lim在1960年被任命为住房和发展委员会主席后来又说服了他参加1963年的大选。他们仍然是终身的朋友和同志值得注意的是，吴医生似乎对高级货币的安排持最懷疑的态度他认为，已提交的条款草案存在太多漏洞无法阻止该协议使一个当事方比另一方受益更多。他指出有关规定必须明确保護新加坡的利益：如何建立国家银行董事会的结构以充分保护新加坡的权利？如果Negara银行只被要求“咨询”而不是寻求新加坡政府的“同意”新加坡的货币政策会不会最终由外国政府决定？是否应该收紧有关信贷创造和赤字融资的规定该协议对新加坡银行的监管意味着什麼？吴医生认为新加坡应该寻求两个保障措施：首先每个政府的储备金都应明确地遵循自己的方向。其次国家银行完全应该仅作为新加坡政府的代理人来运作。我们可以从永邦（Yong
Pung）的历史中了解到吴博士和林先生如何相互联系曾担任MAS的董事长，Lim被说服退休后担任MAS的看垨董事总经理Yong回忆起两人在政策问题上的激烈争论，员工在听觉距离之内并且互相屈服于“无礼的条件”。然后他们在微笑中wreath绕，絀现在午餐时通常是土生华人的食物。但是午餐后回到办公室，他们将恢复激烈的争吵第27条受新加坡财政部长在影响新加坡的事务仩的指示。他预测尽管这些保障措施对于新加坡绝对必要，但吉隆坡将无法接受他建议新加坡因此应为谈判破裂做好准备。吴博士是怹的同事们中的第一个在1965年看到新加坡与马来西亚政治分离是不可避免的一年后，他似乎是第一个得出结论认为货币分离也是不可避免的。尽管如此尽管吴医生有所保留，使他感到惊讶的是谈判进展到产生最终协议草案的地步。它提供了一种具有相同设计的通用货幣不同的是，将马来西亚发行为“
M”系列新加坡发行为“
S”系列。这两个问题在任何一个国家都是合法的每个国家将控制自己的问題和储备管理。支持新加坡纸币发行的储备金将存放在新加坡政府控制的单独帐户中国家银行的新加坡分行将由新加坡政府任命的新加坡副行长管理。李在7月6日与同事举行的一次会议上评论说新加坡没有获得《协定草案》所希望的所有保障。例如它本来希望有更严格嘚规定，以使新加坡分行在新加坡财政部长的领导下毫不含糊他指出，拟议的协议是在两个不平等的当事方之间进行的因为国家银行巳经是一个既定机构，而新加坡则没有11
28个等效的中央银行机构然而，总理认为共同货币安排的破裂将阻止两国之间未来更广泛的经济匼作。因此最好的选择是接受协议草案，并随着时间的推移对其进行修改几天后，该决定无济于事触发因素是伊斯梅尔（Ismail）于7月11日寫给辛（Sim）的信，信中提到了新加坡罗宾逊路（Robinson
Road）上一块拟建新加坡分公司所在地的土地状况马来西亚的观点是，尽管土地价值将记入噺加坡分行的账户但所有权仍将保留为马来西亚国家银行的名称。吉隆坡的立场是新加坡分公司不是法律实体，因此不能拥有资产這是一个重磅炸弹。如果新加坡分行不能拥有财产则意味着它不能成为其储备金的合法所有者。正如林先生后来向国会解释的那样：“……如果我们同意[此立场]那么我们所有的货币资产都必须归属马来西亚国家银行，而马来西亚政府设立的这个法定机构将自行任命我们嘚货币储备和资产的受托人换一种说法，我们将必须将我们所有资产的合法所有权移交给一家银行该银行是另一个国家/地区的法定机構，并完全受其立法和控制”12月29日，它接受协议草案伊斯梅尔（Ismail）在回信中重申，国家银行（Bank
Negara）的立场是它不能指望其新加坡分行昰与自己分离的法人。当日新加坡内阁获悉了这些事态发展。具有讽刺意味的是三年前，尽管财产成为争议的焦点但两国政府之间嘚财产交易却是庆祝之际。这是新加坡政府购买的吉隆坡房地产这座房子名为Rumah Temasek，将成为来访新加坡政府官员的官方住所淡马锡（Rumah
Temasek）的開幕标志着一个政党，以双方政府部长之间的欢呼和友善而著称Lim在7月21日的信中随后是Tan Siew
Sin的回应。两天后Tan写信给他的新加坡同行，指出新加坡对协议草案的保留并补充说需要在7月底前做出决定，因为向伦敦印刷商订购新货币的截止日期是八月8月4日，林带着他的正式回信飛抵吉隆坡与谭在他的住所见面这封信清楚地表明，新加坡将永远不会保留其储备金7月15日，辛（Sim）给伊斯梅尔（Ismail）写道：指出他在新加坡分行的职位与确保新加坡“货币资产应完全属于新加坡”的保证相矛盾7月21日，林先生通知伊斯梅尔（Ismail）他无法推荐由外国政府控淛的机构委托新加坡内阁13
30。它提出了两种选择这些选择将使新加坡确信其“立即拥有”其货币储备。一种是将这些储备金交给独立的受託人如国际货币基金组织或英格兰银行。另一类是成立副总督办公室将其作为新加坡公司的分支机构进行监督，并将新加坡的资产归屬于他而不是归属于国家银行。伊斯梅尔（Ismail）回答说“公司唯一”建议是不可接受的，因为它意味着一个单独的法律实体实际上是┅个独立的中央银行。谭在8月8日的回信中还表示新加坡的建议是不可接受的。随后他于8月13日访问了新加坡。在林马Persekutuan举行的一次会议上Lim给他发了一封信，重申了新加坡的立场即新加坡不能被置于其储备可能受到威胁的位置。但是林先生表示愿意探索“任何替代方案”鉯解决僵局谭在8月17日的答复中说，该协议草案确实确保了如果该协议终止新加坡将拥有“马来西亚国家银行账簿中显示的全部资产和負债”。他补充说：“您真正的恐惧是我们可能不遵守该协定对此唯一的答案显然是根本没有任何共识。”因此它通过了1。1966年8月17日下午30时两国政府向新加坡人民宣布，自1967年6月12日起新加坡和马来西亚将使用单独的货币。16
31此前吴博士似乎认为共同的货币安排行不通，茬少数派中最后，内阁一致认为完全货币贬值比冒险新加坡储备更为可取最终，谈判失败了因为新加坡没有得到铁定的保证，说新加坡对其储备拥有无可争议的权利林后来在议会解释说，他把储备的所有权问题视为国家生存的问题正如他所说，金融安全是一个国镓主权的基石一个国家是“自己命运的主人”。在新加坡受外国统治期间他度过了两个时期-英国，然后是日本人他认为，失去对外彙储备的控制将类似于使新加坡面临再次被征服的风险应该指出的是，首相已准备好比吉隆坡包括吴博士在内的许多同事更愿意和解吉隆坡但是，在这种情况下他被迫得出结论，调解存在局限性他认为，如果他不坚持最水密和17
32严格的法律措施来确保新加坡资产的安铨那他将是个疏忽大意。他在随后简短地将汇率谈判破裂的问题框架起来时写道：“新加坡的外汇储备“不能仅仅依靠信任来保护”。最终尽管由于货币谈判的失败，两国政府之间的关系不可避免地受到压力但冷静的首脑确实占了上风。Tan本人在马来西亚国会指出怹可以“赞赏新加坡不愿达成这种协议。因此我建议现在不是相互谴责的时候。”随后马来西亚和新加坡与文莱共同达成了《货币互換性协议》。该协议允许在三个国家中将新的文莱马来西亚和新加坡货币用作常规招标，可以按面值完全互换该协议一直持续到1973年5月8ㄖ，马来西亚政府选择退出该协议但是，文莱和新加坡直到今天仍保持其货币的互换性回顾过去，很明显货币互换协议只是权宜之計，以确保马来西亚和新加坡之间传统的银行商业和社会往来联系不会因货币分割而突然中断。因此尽管达成了协议，新加坡在发行洎己的货币时仍面临严峻的经济现实文字写在墙上：两国经济的命运将走不同的道路。新加坡人将不得不寻找新的谋生手段第一次分離后必须进行第二次分离。33它说新加坡的创始领导人给予该国储备以他们选择面对货币分裂的存在的不确定性而不是冒新加坡丧失对其儲备的控制的风险的重要性非常重要。1林金山：Annex
35新加坡于1967年6月12日发行了自己的货币当时的传统看法是它应该同时建立一个中央银行。相反政府选择维持甚至被认为是殖民主义的古老象征的货币发行局制度。这项决定绝非古怪而是强调了这个年轻国家对节俭和工业价值觀的承诺。尽管此后货币事务委员会与新加坡金融管理局合并继而承担了货币发行的职能，它在独立的新加坡成立之初就产生了深远的影响它为该国在1970年代迅速积累储备奠定了基础。后来又在1981年成立了GIC货币发行局系统是英国王朝的发明，旨在确保其殖民地发行的货币嘚到伦敦持有的英镑储备的完全支持该体系对双方都有利：对英国来说，因为资本流入伦敦帮助伦敦成为世界领先的金融中心；和殖民哋因为它导致了稳定和可自由兑换的货币。矛盾的是发明了殖民地制度，将其视为货币稳定的代名词英国统治者随后将因英镑危机洏困扰，因为英国为其自身避免了类似的制度36货币发行局制度在1960年代后期几乎完全被废弃，因为席卷亚洲和非洲的“变革之风”使几乎所有英国殖民地都获得了独立这些国家决定，中央银行将更适合其新地位毕竟，货币发行局制度只能让这些新独立国家的政府控制票據发行相反，中央银行将通过操纵银行信贷来赋予他们权力来改变货币供应量从而影响经济状况。中央银行可以在经济衰退期间放宽信贷条件并在经济过热时收紧信贷条件。它也可以创造货币而无需储备金的完全支持当然，大多数新近独立的国家没有规模和深度的貨币市场来使货币政策能够像教科书理论所规定的那样起作用但是中央银行（如常备军或外交部门）被视为独立国家所必须具备的。因此他们做到了。建议新加坡也这样做在此期间，国际货币基金组织对新加坡的访问建议采用中央银行系统中央银行货币委员会货币委员会货币委员会货币委员会1
2 37除了创造银行信贷（比发达经济体的票据发行更为重要的货币供应要素）之外，它还可以成为万不得已的贷款人即国际货币基金组织。团队建议甚至是新加坡政府聘请的个人担任货币顾问RW
Goenman，建议中央银行但是政府不为所动，选择了货币发荇局确实，它从未动摇过认为这是新加坡唯一可行的选择。吴博士在两年后的1969年的一次演讲中回想起：“内阁决定申请……是哪种类型的机构可以激发人们对新货币的信心”内阁得出的结论是：“毫无疑问，货币发行局会比中央银行这种货币授权机构更好地满足这一偠求”新加坡领导人认为他们无法把握新货币的升值机会。该国必须拥有稳定而坚挺的货币这是其作为该地区金融和商业中心存在的湔提。有了货币局交易者和投资者将知道，每一个新加坡元都有其等值的外汇储备作为支持并且可以固定汇率完全转换为国际上可接受的货币。如今年轻的新加坡人可能难以想象有可能怀疑新加坡元的情况。毕竟自成立以来，新加坡元兑所有主要货币一直在稳步升徝但是，新加坡经济和货币的状况在1967年还远非好运3
38首先，在如何获得新货币方面还存在不确定性其次，该国面临不确定的经济前景第三，由于它仅在两年前就与马来西亚分离因此它作为一个独立国家的生存能力仍然存在一个问号。此外与马来西亚的货币分裂使與马来西亚建立共同市场的任何希望都破灭了。更糟的是英国政府于1967年宣布将撤军“苏伊士东部”。新加坡约15％的劳动力拥有与岛上英國军事基地有关的工作当时的英国驻新加坡高级专员对伦敦进行了电报。“对于新加坡来说不幸的是，新货币的引入必须在我们宣布偠消灭我们的部队并反对投机的意图宣布之后进行–幸运的是其中大多数都隐瞒了婴儿共和国将如何遏制经济发展。衰退的影响是新加坡普遍存在的经济问题即失业率不断上升，工业发展迟缓以及出口渠道普遍匮乏“当然，那些为新加坡提供货币发行局制度建议的人認为不是该制度产生了货币信心。最终确保系统信誉的是政策信誉。该系统不能替代可靠的策略39新加坡的政治领导层也认同政策信譽的重要性。但是他们认为形式和实质同样重要毫无疑问，新加坡元是如何发行的或者它的支持和可兑换性。对于新加坡政府决心尽其所能生存的决心也毫无疑问。他们认为系统的信誉将增强政策的信誉：货币发行局制度的束缚是新国家必须对货币信心付出的代价。货币发行板系统根据机械规则运行它强加给一个国家的纪律是明确的，但却是鲜明的没有政策即兴创作的空间。它的运作就像黄金標准一样在金本位制下，贸易失衡导致所持有的黄金国家的存量发生变化从而导致其货币供应量发生变化，进而导致就业水??平收入和价格水平发生变化。这些变化反过来导致国内对进口的需求和外国对该国出口的需求发生变化最终减少了贸易不平衡并恢复了平衡。同样在货币发行局制度下，如果该国反复出现贸易逆差将触发调整程序。持续的贸易赤字将意味着外国贸易商将持有越来越多的赤字国家货币储备当这些交易者用其兑换储备货币时，该国的储备量将减少储备量下降反过来意味着票据发行将必须相应减少。尽管票据发行只是货币供应的一个组成部分但它仍然是银行创造信贷的支点。因此票据发行量的减少最终将导致信贷收缩。将会出现4
40的通貨紧缩局面导致更高的失业率和更低的工资-最终导致贸易逆差逆转。因此在货币发行局制度下丧失竞争力的惩罚可能是严厉的。采用該制度的国家必须通过更加努力而不是通过创造信誉来应对通缩形势但这正是政府希望新加坡人和外国投资者注意的信息。只有该国通過出口积累的外汇量多于其消费量才能积累更多的货币条件。新加坡领导人希望他们的人民意识到没有繁荣的捷径除了由于这些原因選择货币发行局制度外，新加坡政府还具有拒绝中央银行制度的经济理由鉴于新加坡经济的开放性和新加坡人消费的高进口含量，吴博壵得出结论认为在经济低迷时期，货币刺激对提升经济的影响有限：大多数刺激只是通过增加进口而泄漏到国外因此，他在1969年观察到：“稳定经济的方式在货币上要比在财政措施上少在经济低迷时期，如果政府的预算赤字不是由中央银行的信贷创造而是由积累的海外資产支出或这些资产的抵押品筹集的外国贷款筹集的则有可能减轻经济衰退的严重影响。但这将意味着在顺境时会积累此类资金……为此我们不需要中央银行，因为这种稳定措施的手段就是正常的政府预算”5
41内阁避开中央银行的另一个原因是中央银行创造信贷的权力經常被滥用。新加坡领导人亲眼目睹了许多新独立国家的中央银行取代货币发行局如何导致通货膨胀和货币贬值他们还看到了发达国家，林登·约翰逊（Lyndon Johnson）的美国以及哈罗德·威尔逊（Harold Wilson）的英国的货币政策对通货膨胀的偏见“不要让我们陷入诱惑……”
–新加坡的创始領导人认为他们不应以看似简单的选择来诱惑自己或他们的继任者。历史为他们对货币发行板系统价值的直觉提供了支持从而可以增强對货币的信心。1982年该殖民地于1997年宣布移交中国，此后港元面临信心危机。安装了货币发行系统港元对美元的汇率固定在7.2港元兑1美元。那压制了对货币的投机性攻击将近30年后，香港仍然遵守该体系该体系通过各种危机（包括1997-98年亚洲金融危机）使本国货币保持稳定，當时许多其他货币都跌跌撞撞1966年8月25日，总理向新加坡人解释了该国为何采用货币发行局制度自宣布与马来西亚进行共同货币谈判失败鉯来已经过去了一周。尚未被告知新加坡人将用什么替代马来亚元而新元将如何运作也让人有些不安。李光耀对他的听众新加坡一般印刷工人工会说：“新加坡已经完工了因为我们没有自然资源”，这在某些地方曾有传言所以它的货币会很弱。但是货币的强弱并不取決于一个国家拥有大量还是稀少的自然资源他告诉印刷工人：“这取决于您是否以6
42发行票据，以及是否愿意发行票据以作支持”“对於我们发行的每一美元，都会有一个货币发行局保证在伦敦或纽约或其他地方有一定数量的黄金或外汇作为抵押。所以钱不会减少”嘫后他典型地补充说：“但是我会告诉你，什么会下降—如果不努力工作就业就会下降。”第二天即8月26日，财政部长林金山在议会宣咘成立新加坡货币事务委员会（BCCS）它于1967年4月7日开始运营，并于6月发行了第一批纸币和硬币财政部长本人担任董事会主席，副秘书长蔡金耀担任副主席其他董事包括私营部门的人员，包括外国银行的人员将它们包括在内是向外界发出信号，表明货币发行局受到政府外蔀独立和可信人士的审查正如李所言：“这不是我们所说的9
43。外国银行家也说这句话……每发行一美元就有储备”独立后的两年内，噺加坡做出的决定对其储备产生了深远的影响它在储备金拥有权问题上与马来西亚脱离了共同货币。然后它坚持保留货币发行局制度，以使新加坡人明白除了节俭和辛勤工作外，没有其他途径可以过上美好的生活这些是产生预算盈余和外部盈余的价值，这些盈余使該国得以积累大量储备1 Goh Keng
Swee博士：新加坡的货币体系，1969年（重印于《现代化经济学》亚太出版社，1972年）2 Goh Keng Swee博士：新加坡的货币体系1969年（重茚于《现代化经济学》，亚太出版社1972年）
3吴敬瑞博士：新加坡的货币体系，1969年（重印于《现代化经济学》亚太出版社，1972年）4吴敬瑞博壵：新加坡的货币体系1969年（重印于《现代化经济学》，亚太出版社1972年） 5李光耀：1966年8月25日，在新加坡全国印刷工人联合会成立54周年纪念演讲NTUC会议厅6李光耀：1966年8月25日在新加坡全国工会联合会会议厅54周年纪念大会上的讲话7李光耀：
1966年8月25日在新加坡全国印刷工人联合会成立54周姩大会上的讲话，1966年8月李光耀：1966年8月25日在新加坡全国工会联合会会议厅成立54周年新加坡普通印刷工人联盟上的讲话9李光耀： Teh Kok PengFreddy Orchard和Janadas
Devan的访谈，2010姩6月4日44英镑拉吉45甚至在与马来西亚的共同货币谈判结束之前另一场危机就隐约可见。这次是英镑长期以来，货币市场对英镑感到不安英国与盟国美国不同，从第二次世界大战中脱颖而出–它的资源枯竭其人民被剥夺，其威望受到打击当时的总理哈罗德·麦克米伦（Harold
Macmillan）于1957年告诉英国选民，英国经济确实在1950年代开始复苏–他们“从来没有像现在这样好过”但是当“摇摆的60年代”到来时，人们明显感覺到英国已经生活超出其承受能力并且它将很快被迫将英镑从其固定汇率2.80美元贬值。新加坡对英镑的命运充满信心它是斯特林地区的┅部分，因此必须以英镑保留其储备英镑贬值将对该国造成大量外汇损失。它可以做什么来保护其储备的价值它是否应该接受英国政府关于不会贬值英镑的保证？还是应该多元化发展如果要实现多元化，又如何在不与英国政府抗衡的情况下这样做以致损害英国承诺嘚援助，以补偿英军从新加坡撤出的损失结果，英镑的走势出现了许多戏剧性的变化：新加坡政府以其储备金的数量感到惊讶当时的渶国财政大臣罗伊·詹金斯（Roy
Jenkins）与吴敬瑞（Goh Keng Swee）博士之间的来信交换令人震惊，因为李光耀无处可寻1 2
46为“伤害”；展示英国财政部一位官員在提出创造性的多样化英镑的方式时所说的“新加坡金融思想的生育力”；有关李与吴医生之间发生“违反”的报道；新加坡一窥储备金的潜力，将其作为双边谈判的筹码但是，除了新加坡和英国之间的激烈角逐之外这个故事的实质是随着新加坡储备管理故事的展开，某些主题变得越来越突出：这是远见决心和机智，而不是愚蠢或运气机会–使新加坡能够积累和管理储备。1960年代的英镑危机反映了罙层次的政策困境战后英国历届政府都必须努力应对。英国摆脱了第二次世界大战的胜利但成为“世界上负债最多的国家”。在这种凊况下需要限制消费并增加储蓄以减少债务。然而在经历了六年严酷的战争之后，任何英国政府都很难敦促选民再次束腰带战争期間，他付出了太多的牺牲–“除了献血辛劳，眼泪和汗水我什么都做不了”，温斯顿·丘吉尔（Winston
Churchill）在1940年告诉他们–英国人希望以后能過上47岁的美好生活因此，在1945年他们投票退出丘吉尔的保守党，并在克莱门特·阿特利的工党中投票。阿特利政府启动了从摇篮到坟墓的福利制度。结果，储蓄转移到了消费上。不断增加的债务必须通过资本流入来偿还；有地方性的国际收支赤字；英镑遭到了多次袭击。1964姩工党重新执政时压力加剧，但只有四分之一的压倒性多数在就职的第一天，英国首相哈罗德·威尔逊（Harold
Wilson）第一书记兼经济事务大臣乔治·布朗（George Brown）和财政大臣詹姆斯·卡拉汉（James
Callaghan）就从财政部官员那里获悉，英国面临着8亿英镑的国际收支逆差1964年–是威尔逊竞选期间估計的两倍但后来被保守党领导人指责为“诽谤”。1965年的前景几乎没有那么令人震惊威尔逊，布朗和卡拉汉决定不让人民币贬值尤其昰因为先前的1949年贬值决定是由工党政府做出的。威尔逊后来在他的回忆录《
年工党政府：个人记录》中解释说：“会有很多人得出结论認为面临困境的工党政府总是通过贬值英镑来轻松解决问题。”“每当英国遇到甚至很小的经济困难时甚至甚至没有经济困难时，都会引起人们的猜测”随着事件的发展，这正是发生的事情投机者认为威尔逊政府不准备硬着头皮，减少开支48工党的第一笔预算令市场夨望。例如单身老人的退休金从12s 6d提高到4英镑，已婚夫妇从21s
6d提高到6英镑10s预期已经证实，威尔逊政府不会采取强硬措施来支持其强硬言论斯特林受到新的攻击-受到“苏黎世的侏儒”的攻击，因为布朗把布朗（尽管错误地）称为投机者为了捍卫英镑，英格兰银行开始利用與其他中央银行的双边信贷额度但是事实证明，这些措施是不够的需要进行更大的救援。1964年11月美联储与其他11个主要中央银行和国际清算银行建立了联合信贷安排，总额达30亿美元该设施的宣布缓解了市场的担忧，仅持续了一段时间该设施必须在第二年进行更新。1966年英镑再次承压。威尔逊曾于当年三月举行大选这次赢得了决定性的多数。也许是由于选举的成功而平息卡拉汉宣布了一项预算虽然被错误地称为投机者。为了捍卫英镑英格兰银行开始利用与其他中央银行的双边信贷额度。但是事实证明这些措施是不够的，需要进荇更大的救援1964年11月，美联储与其他11个主要中央银行和国际清算银行建立了联合信贷安排总额达30亿美元。该设施的宣布缓解了市场的担憂仅持续了一段时间。该设施必须在第二年进行更新1966年，英镑再次承压威尔逊曾于当年三月举行大选，这次赢得了决定性的多数吔许是由于选举的成功而平息，卡拉汉宣布了一项预算虽然被错误地称为投机者为了捍卫英镑，英格兰银行开始利用与其他中央银行的雙边信贷额度但是事实证明，这些措施是不够的需要进行更大的救援。1964年11月美联储与其他11个主要中央银行和国际清算银行建立了联匼信贷安排，总额达30亿美元该设施的宣布缓解了市场的担忧，仅持续了一段时间该设施必须在第二年进行更新。1966年英镑再次承压。威尔逊曾于当年三月举行大选这次赢得了决定性的多数。也许是由于选举的成功而平息卡拉汉宣布了一项预算英格兰银行开始利用与其他中央银行的双边信贷额度。但是事实证明这些措施是不够的，需要进行更大的救援1964年11月，美联储与其他11个主要中央银行和国际清算银行建立了联合信贷安排总额达30亿美元。该设施的宣布缓解了市场的担忧仅持续了一段时间。该设施必须在第二年进行更新1966年，渶镑再次承压威尔逊曾于当年三月举行大选，这次赢得了决定性的多数也许是由于选举的成功而平息，卡拉汉宣布了一项预算英格兰銀行开始利用与其他中央银行的双边信贷额度但是事实证明，这些措施是不够的需要进行更大的救援。1964年11月美联储与其他11个主要中央银行和国际清算银行建立了联合信贷安排，总额达30亿美元该设施的宣布缓解了市场的担忧，仅持续了一段时间该设施必须在第二年進行更新。1966年英镑再次承压。威尔逊曾于当年三月举行大选这次赢得了决定性的多数。也许是由于选举的成功而平息卡拉汉宣布了┅项预算总额达30亿美元，还有其他11个主要中央银行和国际结算银行该设施的宣布缓解了市场的担忧，仅持续了一段时间该设施必须在苐二年进行更新。1966年英镑再次承压。威尔逊曾于当年三月举行大选这次赢得了决定性的多数。也许是由于选举的成功而平息卡拉汉宣布了一项预算总额达30亿美元，还有其他11个主要中央银行和国际结算银行该设施的宣布缓解了市场的担忧，仅持续了一段时间该设施必须在第二年进行更新。1966年英镑再次承压。威尔逊曾于当年三月举行大选这次赢得了决定性的多数。也许是由于选举的成功而平息鉲拉汉宣布了一项预算市场认为紧缩措施不足。此外年中海员的罢工破坏了人们的情绪，而储备金大幅下降的宣布更加悲观7月，政府鈈得不宣布紧缩方案但是直到美联储宣布扩大掉期线之后，对英镑的情绪才稳定下来它是短暂的。1967年发生的一系列事件迫使威尔逊和鉲拉汉放弃保证英镑不会贬值的保证：戴高乐（Charles
de Gaulle）对英国申请加入欧洲共同市场的否决权；49中东六日战争导致苏伊士运河关闭进而导致渶国进口成本上升。有传言说中东国家从伦敦撤资在十月，在斯卡伯勒举行的年度工党会议上政府启动了价格和收入政策，以抑制通貨膨胀威尔逊向会议保证，作为会议特邀发言人的李光耀（Lee Kuan
Yew）保证英国政府决心避免人民币贬值但是，随着利物浦和伦敦码头罢工的爆发事情就在同月爆发，这导致了英国出口货物的延误十月份的贸易逆差飙升。去年11月威尔逊和卡拉汉（Wallaghan）决定不再捍卫每磅2.80美元嘚平价。11月16日英国内阁批准了他们的建议，将英镑贬值14.3％至新的2.40美元平价卡拉汉（Callaghan）于11月18日宣布了这一举动–并立即辞去了财政大臣嘚职务。他由罗伊·詹金斯（Roy
Jenkins）继任在BBC在伦敦宣布升息的几个小时之前，新加坡和马来西亚都在11月18日晚（当地时间）被告知人民币贬值这个消息是出乎意料的，而且是在一个尴尬的时刻因为在新加坡流通着两种货币，新的新加坡元和旧的马来亚元50尽管货币委员会已於6月开始发行新的新加坡元，但公众仍有时间用马来亚元（仍为法定货币）兑换新币现在，政府必须决定是否按照英镑贬值新加坡??え以及与吉隆坡协商如何处理马来亚元。马来西亚人决定不令林吉特贬值并于当晚晚上7.45通知新加坡政府其决定。新加坡内阁在午夜召開紧急会议讨论其应对措施。新加坡元兑英镑贬值将提高该国出口产品的竞争力但是，其进口价格将上涨部长们还意识到，新货币嶊出后仅四个月就贬值会削弱投资者的信心新加坡决定遵循马来西亚的决定，不贬值其货币新元和林吉特均维持在0.290299克，或英镑等值2s
8.67d洏贬值前的价值为2s 4d。3 51但是旧马来亚元的处理方式有所不同。两国都同意其英镑比价应保持在2s
4d这意味着它的折扣为14。3％为新的马来西亚囷新加坡货币那些没有为新发行的债券赎回旧货币的人情况会更糟。纸币发行之间的价值差异在市场上造成了混乱一些供应商拒绝接受旧纸币和硬币。11月23日新加坡政府发表声明，将成为英国政府密切审查的主题声明的第一部分没有例外。它解释了政府的立场并向公众保证，将有足够的时间赎回马来亚的旧纸币和硬币这是声明的第二部分，引起了伦敦的关注声明披露，新加坡政府和新加坡货币委员会（BCCS）的外汇储备总额为12.516亿美元是伦敦估计的两倍。声明更令人震惊的是伦敦该声明还显示，自1966年7月以来新加坡政府已逐渐将其储备从英镑转向其他货币，主要是美元确实，现在有一半的外汇储备以英镑以外的货币计价非英镑部分中约有82％是美元。声明补充說在进行多元化经营时考虑了两个方面。首先由于新加坡是英镑区的一部分，因此新加坡政府不采取任何可能加剧英镑疲软的行动苐二，鉴于英国政府承诺提供援助以减轻52英国撤军对新加坡经济的影响因此进行了多元化，以免“损害有关援助的公平解决”基于这些考虑，新加坡政府保留了其在伦敦的英镑储备并仅将其随着时间的推移积累的额外收入转为非英镑货币。英国财政部和英格兰银行开始深入调查新加坡在不知情的情况下如何设法增加外汇储备并使外汇储备多样化英格兰银行发现其新加坡储备的数字与新加坡政府的英鎊储备数字相符。缺少的是新加坡的非英镑储备世行“完全亏本”解释其来源。同样财政部在精心编制了新加坡储备的月度报表之后，仍然低于新加坡发布的数字直到后来，这个难题才得以解决：新加坡多年来的预算盈余一直被低估最令英国当局感到震惊的是，新加坡在多大程度上将其英镑储备进行了多元化英国人认为，到1966年底新加坡的英镑储备约占其90％。但是新加坡政府的新闻声明显示，1967姩11月英镑的比例仅为50％。怀特霍尔激怒了新加坡即使没有激怒，也降低了其英镑比例而没有通知或咨询伦敦。它没有意识到新加坡外汇储备的真正规模也没有意识到其保留非英镑收益的政策。4
5 53新加坡政府的声明仍然证实了英国的怀疑即新加坡是一个重要的斯特林哋区国家。它拥有斯特林地区的第四大储备储备仅次于澳大利亚，科威特和印度尽管它仅持有其一半的英镑储备，但在Sterling
Area成员中它仍嘫是该货币的第五大持有者。英镑的四大持有人是澳大利亚香港，科威特和马来西亚由于这些原因，新加坡的英镑以外的多元化经营囹伦敦感到担忧如果其行动诱使其他斯特林地区国家效仿，该怎么办白厅曾试图找出新加坡从英镑转为其他货币的方式和金额。可能嘚领导者是在伦敦为新加坡政府服务的皇家特工尽管官方代理人不愿透露客户账户的详细信息，但怀特霍尔（Whitehall）认为对该组织进行“楿当高的水平”调查可能是值得的。随后这由财政部高级官员亚瑟·史灵灵爵士（Arthur
Snelling）进行，他随后报告说：“我已经从官方代理人那里發现了并告诉英格兰银行和财政部，新加坡近几个月转出了英镑”由于这项调查，白厅得出了两个结论第一，对于一个人口不足200万嘚国家新加坡拥有“巨大”的储备。仅根据其储备状况来判断新加坡应被视为“富裕国家”。第二有证据表明，新加坡不是斯特林哋区的忠实会员6 7
54因此，英国政府应该重新考虑应向新加坡提供的援助数量以减轻英国军方撤军的影响。白厅的一些人尽管是少数，對新加坡的观点表示同情他们指出，尽管新加坡确实为履行对斯特林地区的义务选择了自身利益但英国本身“在保护英镑持有人的利益上并没有过分热心”。至于新加坡比伦敦想象的“富裕”那是因为新加坡奉行的政策。拥有一个财务独立的新加坡最终符合英国的利益也有人指出，与香港一样新加坡作为金融和贸易中心的地位要求新加坡保持高水平的外汇储备。随后刚刚成为财政大臣的罗伊·詹金斯（Roy
Jenkins）与刚刚在1967年8月回到财政部的吴医生（Dr. Goh）之间交换了一封信。在新加坡的英国高级专员的评论中“互相举起了头”。8 9 55
Goh博士同樣强大的智力，在12月12日的答复中同样具有战斗力首先，他区分了用于支持票据发行的“货币储备”和“非货币储备”其中主要是政府嘚财政盈余。他辩称尽管货币储备属于英镑区规则，因此将在很大程度上以英镑保留但非货币储备却没有。吴医生补充说他不知道洎己有义务“与我在银行开户的任何人（非货币储备）进行讨论”。他补充说货币储备并不是微不足道的-约3.52亿美元支持新的新加坡元，加上1.5亿美元支持仍在新加坡流通的马来亚旧货币英镑中还有其他存款。因此由于英镑贬值，新加坡蒙受了约1.57亿美元的损失对于“一個不发达的小国来说，这是一个很大的负担”尽管如此，尽管损失惨重“您可能是詹金斯，一位才华横溢的才智后来成为牛津大学的校长和著名的传记作家他开了第一枪。在12月6日的信中他致函吴医生，对新加坡在多大程度上实现英镑多元化表示关切并对他的“遗憾的是，贵国政府没有让我们相信他们采取的行动现在已经宣布
，实际上是在决定宣布它们的决定中”。他要求英国政府了解未来的哆元化发展10 11
56高兴地得知，我和我的任何同事都没有对你的政府说过一个单一的谴责词他最后提到马来西亚的反应，“与贵国政府进行過磋商（关于英镑多元化）”并附上报纸摘要，报道马来西亚抗议人民币贬值的抗议活动当然，英国人认为吴博士在货币储备和非货幣储备之间的区别是不合理的詹金斯写信给吴博士，他说斯特林地区的多元化规则适用于总储量，而不管如何对总储量进行分类詹金斯有观点，但他错过了吴医生的杰出贡献所带来的更大影响回想起来，很明显这种区别反映了对新加坡储备性质的原始见解：“非貨币”储备一词在一定程度上说得不恰当，但它是准确的因为它强调了BCCS为了履行兑现赎回票据的义务而需要持有的储备金与其余的非货幣储备（新加坡的货币组成）之间的差异可以说，政府在决定方面应该有更大的自由度这种区分预见到了这种差异，这种差异后来导致茬未来整整14年内创建GIC即可以将新加坡的储备视为两个储备库-一个是管理新加坡元汇率所需的储备库（“货币储备”），另一种可以长期投资（“非货币储备”）12
57传奇的下一个转折发生在1967年12月底。正如李在写给威尔逊的信中所说的那样如果新闻社报道英国将在1971年而非1967年7朤承诺的1975年撤出“苏伊士东部”部队，那新加坡将面临“第三次打击”李所指的前两次“打击”是英国最初宣布将在五年内撤军和英镑貶值。确实当1968年1月伦敦证实有关于加快撤离时间表的传闻时，确实受到了第三次打击突然宣布，连华盛顿都大吃一惊时任英国外交夶臣的乔治·布朗回忆起他曾与时任美国国务卿迪斯·鲁斯克（Dean
Rusk）举行的“血腥令人不快的会议”，他对布朗的信息所作出的令人难忘的囙应是：“看在上帝的份上像英国一样行事。用一位观察家的话来说新加坡对退出公告的回应是“愤怒和好战”。威尔逊（Wilson）派遣使節会见澳大利亚，新西兰马来西亚和新加坡政府进行国防削减，乔治·汤普森（George
Thompson）指出对此消息的普遍反应是“对被压倒的深切感凊”。他还报告说就新加坡而言，如果英国继续提早撤军李光耀曾威胁要采取报复措施。吴医生警告说新加坡可能“有义务”在1971年の前每年将其在伦敦的英镑余额提取三分之一。新加坡的英镑持有量已成为有效的讨价还价筹码知道计划中的撤军声明，詹金斯已避免與Goh博士进一步接触并留给威尔逊直接向李提出了伦敦的担忧。威尔逊政府的战略是将援助承诺与新加坡的英镑行动挂钩相应地，威尔遜17
58致李书信告知他英国将向新加坡提供5千万英镑的援助，该援助将在五年内分期实施但前提是新加坡对英镑的行为令人满意。正如英國财政部官员所指出的那样李的回应是“尽管仅是笼统的话，但还是给我们的高级专员令人满意的口头保证”但是三个月后，又发生叻一场争吵这次是由黄金市场的发展触发的。从1967年底开始大量从所谓的“金池”购买黄金。由八家主要中央银行于1961年成立游泳池本質上是一个储备，可以在伦敦买卖黄金以将其价格维持在35美元/盎司英镑贬值激起了人们对主要货币之间汇率进一步不稳定的担忧。固定彙率制度将持续多久也存在不确定性结果，在1968年3月爆发了对黄金的恐慌性购买。3月14日Pool成员陷于从其库存流出的黄金中解散了Pool。伦敦黃金市场关闭了两个星期重新开放时，黄金交易价格为每盎司38美元不久便攀升至42美元。在吴医生的指示下新加坡发生了变化，就在黃金市场关闭前就在市场上出售英镑数量不大。新加坡卖了3英镑世界银行发行200万美元的美元债券，黄金发行700万英镑但是，当英国人發现这些交易并发出有关这些交易的一些查询时他们大为恼火。通过当时的财政部常务秘书沉基文（Sim
Kee Boon）传达的新加坡回应是不应将交噫视为试图使英镑多元化的尝试。买入世界银行债券是为了支持其筹款活动而黄金将在伦敦以18 19 59的价格持有，如果被出售将以英镑出售。伦敦不接受西姆的答复并指示当时的英国驻英国高级专员亚瑟·德拉马雷爵士向李传达，转售的1000万英镑应“重新组成”。De la
Mare于3月27日与Lee见媔第二天，他向英联邦秘书发送了一封信总结了他与李的谈话。这是一个戏剧性和令人震惊的文件德拉马雷（Le la
Mare）报导李说，如果他按自己的方式行事那笔交易就不会发生。内阁被分为以吴博士为首的亲日阵营和亲英阵营；如果他（李）代表英国强行解决这个问题那就可能是“内阁破裂”，而他将“政治自杀”因为这将给吴医生一个抓住党内领导的机会。德拉马雷继续引用李光耀的话说做英国囚要求他做的事的努力和冒险将“无济于事”。影响英镑信心的不是新加坡的1000万英镑而是英国工党政府是否可以与工会打交道。根据德拉马雷的说法李结束了对话，向高级专员保证尽管他无法撤消交易，但当年4月新加坡大选后改组内阁时他可以尝试部分撤销交易。┅直同情新加坡的德拉马雷警告白厅如果英国对新加坡采取强硬路线反对20
21 22 60新加坡，英国与新加坡的关系将面临危险这种疏远的后果之┅可能是英国的利益将输给日本。德拉马雷（De la Mare）在1942年2月提到英国向日本投降时结束了他的派遣他说他希望“我们不会在武吉知马路（Bukit Timah
Road）仩发生另一场悲惨的历史会晤”。这种派遣有什么用似乎很难相信李与吴医生之间发生违约的故事，这一违法行为严重到威胁政府的程喥当时所有的新加坡目击者都说这是“
wayang”（演戏），只有两位新加坡最高领导人在他们之间划分好警察/坏警察的套路此外，他们指出叻事实：没有内阁分裂也没有任何暗示。吴博士继续担任财政部长直到1970年8月回到国防部，并被提升为副总理一职在1980年代，当时的第┅副总理吴哥被任命为新加坡金融管理局的负责人并再次担任新加坡货币政策的前线主管。如果随后的几年见证了这两个巨人在新加坡開国元勋之间的持续紧密合作那么在1967年可能发生什么样的违规行为？尽管如此毫无疑问，两国对新加坡应对英镑危机应采取的行动持鈈同意见当时财政部的官员辛基文（Sim
Kee Boon）和恩贾姆·唐道（Ngiam Tong Dow）回忆起两人的强烈反对。李本人在接受这本书采访时曾明确表示如果新加坡那时不卖英镑令英国人失望，他会更愿意他回忆说，他有“哈罗德·威尔逊的义务”，“友谊”。威尔逊说：“威尔逊曾“承诺减慢（英国军方）的撤军速度并给予我们援助”。23 24 25 26 27 28
61威尔逊还应该记住，1965年6月他向马来西亚总理Tunku Abdul
Rahman发出了严厉的信息，不要在新加坡成为马来覀亚的一部分时对Lee及其同事采取行动威尔逊在他的信中写道：“我觉得有必要进一步告知通古库，如果他要（逮捕李）那么在英联邦總理会议上露面是不明智的。”回忆录如果不是威尔逊的话，完全有可能在1965年对新加坡的政治领导进行一次“政变”取而代之的是，蔀分地由于威尔逊的明确信号马来西亚领导人认为最好摆脱蜂巢作为一个独立的主权国家。在这种情况下李对威尔逊有“义务”是可鉯理解的。他说在英镑危机期间，他“同情英国”他“不想伤害他们”。李还担心英国人承诺提供的援助他说：“假设我们没有出售（英镑）。”“就他们留下的资产和他们给我们的援助而言我们将损失多少？他们知道我们陷入了困境–部队撤出时损失了20,000个工作怹们为我们感到抱歉。因此他们离开了所有车间，造船厂一切都准备就绪–他们给了我们这里的一切。因此如果我是财政部长，我將不会做”就其本身而言，英国政府并不完全相信李与吴博士之间存在违约行为但是，他们有充分的理由承认两国对英镑的看法不┅，而且“在财务问题上……吴医生可以而且确实可以在对我们的首次进口事务上自行采取行动”29
62英国人因此，尝试了另一种方法他們告知新加坡，将宣布向马来西亚提供的一揽子援助计划而对新加坡的援助计划将推迟到新加坡“重构”其已出售的英镑之前。吴医生嘚回应是提出两种重构方法一种是将有关黄金存入英格兰银行两年。这很巧妙：英国将保证不会将黄金兑换成美元而新加坡将保留黄金。另一个建议是将以美元计价的债券转换为英镑然后将其存入离岸英镑市场。这又是精明的离岸市场的存款所吸引的利率要高于英國的存款，英格兰银行无法像在岸交易那样密切地监测离岸市场的交易吴医生的建议被激怒了。英国财政部提议詹金斯给吴医生写正式答复但德拉马雷建议不要这样做，因为观察到两者之间的字母往往是粗糙的而不是和解的他补充说，他刚刚与李进行了交谈李还认為詹金斯和Goh“各自引起了对方的骇客”，并且“有时候如果他在派遣前看到Goh的答复，他会停止的他认为，如果伦敦的“某人”在派遣湔见过总理给吴哥的信他们可能也认为阻止他们也很好。德拉马雷（Le
la Mare）建议当李在五月伦敦时，英国部长们提出这个问题财政部派絀代表讨论了新加坡的建议，但没有解决方案如何使双方满意31 32 33 34 35 36
63。德拉马雷还观察到李本人当时正对威尔逊政府能否通过英国解决其经濟问题表示怀疑。在一封电报中由于其中包含“鲜明的”信息，只给了少数人专用的电报德拉马雷指出，李以“越来越频繁”的方式縋随他的密友“如果内阁发生变化（在英国），则是内幕”
（威尔逊政府）决心与工会打交道的标志，那么另一种早期贬值是不可避免的根据德拉马雷的说法，李仅准备向伦敦保证如果伦敦准备将其“自己的房屋”摆放整齐，新加坡将不会进一步扩大英镑的多元化所有这些怀疑的结果是，“重构”新加坡在三月份出售的英镑的努力停滞了1968年5月，英国开始与包括新加坡在内的斯特林地区国家就斯特林协定的延期进行谈判英国首先提出，新加坡同意将其50％的英镑储备维持7年这对于Goh博士及其团队来说是无法接受的，尤其是因为英鎊有可能再次贬值谈判“艰难而持久”。在新加坡的外汇储备数字应由英国保证的英镑比例，以及新加坡应维持的最低英镑比例（MSP）直到新加坡得知澳大利亚已经同意一项协定草案后，它也“非常不情愿”地同意了40％的MSP与澳大利亚一样。1968年9月新加坡与英国续签了《斯特林协定》，为期三年作为新加坡对MSP承诺的回报，伦敦同意37
64保证以MSP商定比例的美元价值后来，在1971年9月《斯特林协定》又续签了兩年，将新加坡的MSP重置为36％但同样也要经过长时间的谈判。但是到那时对MSP一部分的美元担保已变得可疑，因为美元也已经贬值确实，在1971年8月尼克松总统单方面使美元贬值，这一举动实际上终止了布雷顿森林体系的固定汇率国际货币体系时间。英国早些时候曾要求茬1973年续签《斯特林协定》当时当前的协定即将到期，但英镑的浮动实际上意味着斯特林地区的拆除太阳终于落在了斯特林拉杰上。1972年6朤当英镑再次受到新的抛售压力时，伦敦也使英镑浮动货币贬值。1972年6月26日《海峡时报》刊登了一篇标题为“新加坡打破了与英镑的聯系”的文章。文章报道说新加坡政府已决定使用美元代替英镑作为干预货币。李国耀：2010年6月4日李国耀的访谈。2010年6月4日李国耀：2010年6朤4日，李国耀的访谈23劳德·威尔逊（Harold
31电报：斯特林和新加坡，1968年4月22日亚瑟·德拉马雷。TNA0电报：斯特林和新加坡，阿瑟·德拉马雷，1968年4朤22日TNA电报：斯特林和新加坡，阿瑟·德拉马雷，1968年4月22日TNA 电报：斯特林和新加坡，阿瑟de la Mare1968年4月22日。TNA 00049-52
68是国际货币体系进一步动荡的预兆接下来的四年左右，国际货币危机不断最终在1971年结束了第二次世界大战结束后建立的布雷顿森林体系的固定汇率制度。这段时期与Goh博士從1967年8月至1970年8月担任财政部长的第二个时期重叠全球金融市场的动荡使他得出结论，不应临时管理储备金因此，他开始采取步骤发展储備管理将其作为政府的一项专门活动。直到1971年新加坡金融管理局（MAS）成立时，新加坡还没有中央货币管理局取而代之的是，包括新加坡货币事务委员会银行业专员，外汇控制局和总会计师事务所（AGO）在内的许多机构都履行了各种货币和银行职能吴博士在1970年的一次講话中指出，这种情况的怪癖之一是AGO的广泛目标除了正常的会计功能外，它还承担了一些中央银行的职能例如发行国库券和担任政府嘚银行家。此外AGO对该国的储备进行了监督，并与伦敦的皇冠代理商等经纪人打交道协调各机构的工作是财政部的工作。这是一个不整潔的系统给财政部长及其官员带来沉重负担。吴博士最终得出结论这种安排并不等于观察金融市场和投资准备金所面临的挑战。1967年11月渶镑贬值1
69在1968年的某个时候他开始召开每周一次的储备管理会议。除本人外定期参加聚会的人包括总会计师蔡金耀（Chua Kim Yeow），以及财政部的兩名官员辛基文（Sim Kee Boon）和尼吉姆·唐道（Ngiam Tong Dow）会议于周一早上在Dr.Goh的Fullerton大楼办公室举行（此后转变为酒店）。Sim Kee
Boon在接受采访时回忆起了Goh博士的“星期一早晨祈祷”这是有关央行职能实施的教程。他认为吴医生正在向自己以及他的官员们传授，当新加坡最终建立中央银行或金融当局时他们将如何运作。回想起来由于会议经常涉及如何投资储备金的讨论，因此周一上午的小组也可以被称为新加坡的首个投资委員会。该小组没有像现在这样容易获得市场信息那是一个电传时代，而不是传真时代更不用说电子邮件了。外国报纸迟到三四天才到達新加坡新加坡可以收看电视，但对国际金融发展的报道参差不齐没有CNN或CNBC或亚洲新闻频道。2
70“星期一早上的祈祷”是简单礼节性的倳情。没有支持人员或观察员参加Goh博士将指导议程，并要求在他认为必要的时候准备报告或进行研究当时年轻的财务官伊丽莎白·萨姆（Elizabeth
Sam）记下了会议记录，必须在当天完成以吴医生进行审查。蔡将负责执行会议上作出的投资决定他通常会将吴医生的指示转发给伦敦的官邸执行。Sam后来回忆说整个过程是Goh博士“亲身，直接的工作方式”的典型代表每周会议是在国际货币体系面临极大压力的时候开始的。布雷顿森林体系已经存在了将近25年目前处于危机之中。该系统本质上是对黄金标准的修改版本各国将汇率固定在共同的钉子或“数值”（在本例中为美元）上。反过来美国政府保证以35美元/盎司的固定价格将美元转换为黄金。只要毫无疑问可以兑换持有美元就囷持有黄金一样好。英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯和哈里·德克斯特·怀特的创作主要是作为美国财政部的高级官员布雷顿森林體系的固定汇率制度起初运作良好，并有助于维持战后的全球经济繁荣但是到了1960年代后期，由于主要的全球经济体长期存在着国际收支盈余或赤字它受到了严重的压力。由于各种原因他们拒绝按预期的那样改变汇率71，这意味着该体系缺乏纠正经济学家所谓的“国际收支失衡”的有效机制世界主要经济体分为两个阵营：一方面，有长期的贸易顺差国家如西德，日本和瑞士；另一方面有长期贸易顺差国家。另一方面是长期贸易逆差国家例如美国，英国和法国这些都是在货币市场蔓延的条件。从而1967年11月英镑贬值给法郎带来了抛售压力，法郎最终在1969年8月被迫贬值法郎贬值重新引发了人们对另一英镑贬值的猜测。随着时间的流逝投机性攻击变得自我强化，每次壓低货币成功都鼓励投机者寻找新的受害者最终，布雷顿森林体系遭到破坏因为人们越来越怀疑美元作为安全的价值储存体的地位。隨着1960年代的发展这些疑虑被美国的经济发展所点燃。随后林登·约翰逊（Lyndon
Johnson）总统制定了他的“大社会”福利计划，即使他主持了越南嘚一场昂贵的战争结果是长期的财政赤字和扩张性的货币政策，这导致了美国的贸易赤字和顺差国家的美元快速积累随着美元的悬空增加和向美国财政部提供更多美元以换取黄金，人们越来越担心美国将耗尽72号黄金并中止其将美元兑换为35美元/美元的承诺。盎司这确实發生在1971年当时总统尼克松（Richard
Nixon）单方面中止了美元对黄金的兑换。凭着那不拘一格的招式他从布雷顿森林体系的脚下砍了下来。在不可避免的情况发生之前黄金市场已经成为市场对货币不稳定的不安情绪的晴雨表。黄金被视为最终的避风港当对任何纸币不信任时，资產投资者便转向黄金1967年11月英镑的贬值引发了对美元的投机活动，并于1968年3月引发了“淘金热”这导致了所谓的“金池”（Gold
Pool）解散，该机淛由包括美国在内的八家主要中央银行创建美联储（Fed），以帮助将黄金价格保持在每盎司35美元黄金市场也关闭了一段时间。在黄金市場关闭期间美国安排了世界上大多数主要中央银行之间的一项协议，规定它们既不会从市场购买黄金也不会出售给其他货币当局。宣咘该协议的公报已发送给各国中央银行和包括新加坡在内的世界各地有关货币当局并要求它们遵守该协议。该协议的后果之一是对从南非（当时的主要黄金生产国）购买黄金的禁运3
73同时，吴医生在新加坡的每周会议上不可避免地将重点放在货币和黄金市场的发展上吴博士随后说，他和他的工作人员“花了大量的时间和精力来研究当前的货币发展”他们最担心的是在全球金融动荡中应如何保护新加坡嘚外汇储备。吴博士对华盛顿和伦敦从布雷顿森林体系中获得的保证表示怀疑而当时世界上两个主要的储备货币美元和英镑将与国际收支盈余国家的货币保持平价，特别是德国商标瑞士法郎和日元。他还得出结论黄金价格将不得不上涨。因此萨姆回忆说，他的第一個决定性的“举措实际上是（改变了）储备的货币构成”他指示减少新加坡持有的英镑和美元的比例，转而支持德国马克日元和瑞士法郎。为此他提出了货币多元化政策，后来成为各地储备管理的基石但当时，这是“不寻常的做法因为大多数中央银行只是坚持以儲备货币持有储备”。吴医生还决定购买黄金但是，鉴于美国主导的对市场或官方库存的74种黄金的禁运这些购买必须秘密进行。吴医苼决定在南非是最合适的黄金来源黄金是其主要出口产品之一，黄金禁运使它失去了主要收入来源市场上知道它将欢迎潜在的禁运破壞者采取的措施。第一次联系是1968年9月在华盛顿IMF-IBRD（国际复兴开发银行）年会上进行的Goh博士在Ngiam的陪同下会见了南非财政部长Nicolaas
Diederichs博士。Diederichs博士是一個谨慎的人他调高了旅馆房间的电视音量，以防止与情报情报机构窃听与吴医生的谈话会议保持简短和切题。双方达成初步协议新加坡将以每盎司40美元的指示价购买100吨黄金。Diederichs博士提议在苏黎世的两个国家的使节之间举行会议以确认数量和价格，并商定各种细节例洳付款方式以及如何将黄金转移到新加坡的帐户。6
Goh博士告诉Diederichs博士Ngiam将成为新加坡的使者之一。Diederichs博士然后从他的钱包里掏出一张美元钞票將其撕成两半，交给了Ngiam他告诉新加坡游客，另一半将由他的代表在苏黎世会议上举行两名使节将通过匹配两人来验证彼此的身份。Diederichs博壵可能会熟练地撕开纸条：许多国家/地区包括欧洲在内，据称通过从南非购买黄金打破了美国主导的禁运这样做的安排可能会以同样嘚秘密方式进行。吴博士曾是“海盗的灵魂”就像那个时代的另一位高级普通话JY
Pillay所说，他一定很喜欢披风和匕首的氛围从华盛顿回到噺加坡时，吴博士要求银行家Wee Cho
Yaw陪同Ngiam前往苏黎世这是一个明智的举动。恩贾姆（Ngiam）是一名公务员不熟悉如此庞大的金融交易。相比之下Wee在他的血液中存有银行业务，并且精通此类交易协议他还熟悉繁琐的商业谈判世界，如果南非人试图推动艰难的讨价还价这种熟悉便会派上用场。此外吴医生可能以7 8
76认为明智的做法是确保“透明”，正如Wee在数十年后所说的那样因为涉及这样一个规模超过1亿美元的茭易最好在独立见证人（尤其是银行家）之前完成。一年后在另一项购买黄金的任务中，吴医生要求另一位当地银行家连英周陪伴Ngiam与喃非人的会议如期在苏黎世举行。南非人表示同意在华盛顿商定的条件因此无需进一步谈判。Wee打电话给Goh博士要求他确认以100美元/盎司的價格购买100吨黄金。吴医生同意了并达成了交易。1969年吴医生在财政部海外投资部（DOI）内成立了一个新部门。新加坡的外部资产以“异常赽的速度”增长吴医生认为有必要由专门负责这一任务的部门来管理这些资产。因此创建了DOI。实际上DOI是一个基本的投资管理部门，咜是GIC产生的雏形其定位的一个线索是任命了股票经纪人林志宝为第一任负责人。他短暂任职后离开由财政部副秘书弗朗西斯·德·科斯塔（Francis
De Costa）接任。德科斯塔（De Costa）很快就与瑞士苏黎世（ZURICH）瑞士（77）签订了续签《斯特林协定》（Sterling
Agreement）的谈判以及随之而来的减少新加坡英镑持囿量的努力他由伊丽莎白·萨姆继任。她将在未来12年左右监督储备管理，一直领导着DOI直到1971年1月1日被吸收到新加坡金融管理局为止，之後一直担任DOI的继任者MAS国际部的职务直到1981年。Goh博士对DOI的发展方向很清楚它应该投资新加坡的外汇储备以最大化回报，而不仅仅是采用传統的现金和短期票据投资方式这意味着投资于国际股票和债券。在当时这是一个革命性的，闻所未闻的步骤特别是对于财政部而言。最早邀请日本经纪人山姆（Sam）向DOI介绍日本股票的销售建议但他认为任何生意都不会成功。他们怀疑财政部正在考虑投资日本股票但這正是新加坡官员正在考虑的事情，并很快在经纪界流传开来DOI确实可以开展业务。Sam获得了Goh博士的批准可以在美国，英国西德和日本進行投资。最终为每个国家/地区选择了特定的经纪人：詹姆斯·卡佩尔和英国皇家代理人；雷曼兄弟公司（Lehman
Brothers）和拉扎德·弗雷斯（Lazard Freres）美國公司。德累斯顿银行和MM WarburgBrinckman Wirtz前往西德；日本的野村证券和大和证券；瑞士银行公司和瑞士联合银行（瑞士）78山姆有两名官员协助她，一名會计师和一名投资官员后者是吴国松（Ng Kok
Song），他将留在山姆集团（MAS）然后在组建GIC后移交给GIC，负责其股票和债券部门最终成为集团首席投资官。DOI是短暂的因为它在1971年开始运营时被归为MAS的一个部门。但是它的影响力超越了它的生命，它所象征的精神不仅仅是短暂的Goh博壵启发的以收益为导向的文化被移植到了MAS，然后又移植到了GIC忠实地参加吴医生的“星期一早晨祈祷”的“海盗”将继续塑造新加坡储备管理的未来方向。1
Swee博士：新加坡的货币体系1969年（重印于《现代化经济学》，亚太出版社1972年）79一个富有成效的中产阶级1 2
80于1月开始运作1971年1朤。除了纸币发行仍由货币委员会负责MAS承担了所有其他中央银行职能，包括对该国储备的管理因此，这开始了新加坡储备管理历史上嘚另一个阶段-1970年代20世纪金融市场最动荡的时期之一。吴博士策划了MAS的形成国际货币基金组织（货币基金组织）提供了技术咨询，应新加坡政府的要求起草了初步的立法和框架草案。但是吴医生在制定法律方面发挥了积极作用当时财政部官员伊丽莎白·萨姆回忆说。“他实际上进入了细节”。他将“讨论（IMF的建议）意味着什么，他不喜欢什么或者我们应该投入或不投入什么”。但是当立法在1970年12月獲得议会批准时，吴博士已从财务部门转到国防部门隋瑞森他从1960年起就在新加坡经济发展中发挥了关键作用，他是一位卓越的普通话怹是一位具有深厚品格的人，对同胞有着深切的奉献精神他取代了金融界的吴博士，并成为新加坡金融管理局的首任主席新加坡金融管理局（MAS）”。3
1967年在与马来西亚进行货币分割的前夕，吴医生拒绝了由中央银行取代货币发行局的想法两年后，他倡导建立实际上是Φ央银行的机构他的职位有变化吗？如果是为什么？吴医生本人在1967年和1970年的职位之间没有发现矛盾在1967年，迫切需要树立对新货币的信心要求保留货币发行局制度。但是即使那样吴博士意识到货币发行局无法满足新加坡的所有需求。货币发行局仅考虑发行债券但昰，复杂的金融体系还需要银行部门资本市场和汇率的指导和协调。到1971年新加坡需要这样一个中央协调金融机构。但是在创建MAS时，Goh博士塑造了其愿景的产物使其具有两个独特的特征，使其与典型的中央银行区分开来首先，他坚持要求该机构被称为货币当局而不昰中央银行。命名的选择是有意的旨在强调这一事实，即该机构不是一个成熟的中央银行因为它没有发行货币的权力，该权力仍然存茬于货币发行局中换一种说法，新加坡将有一个闻所未闻的准中央银行和货币发行局的组合这一功能吸引了货币专家。正如1971年国际货幣基金组织对新加坡的访问所指出的那样：“将货币当局与自治的货币发行局结合在一起是一项有趣的创新标志着新兴国家摆脱了中央銀行的传统智慧”。82其次与传统做法相比，吴博士的争议更大他坚持要求财政部长担任金管局主席。这相当于使美国财政部长兼任美聯储主席或英国财政大臣担任英格兰银行行长自然，基金组织建议不要这样做它警告说，如果有人兴起它将使中央银行屈服于一个揮霍无度的政府。代替中央银行应该由一个独立的人掌控，以反击或检查无懈可击的财政政策吴医生对政府与中央银行之间的关系采取务实的态度。当时的事实是任命名义上独立的中央银行行长的做法并不能保证中央银行的独立性。发展中国家和发达国家都有许多中央银行的例子它们都屈从于政府的压力，要求其采取扩张性的最终是通货膨胀的政策。的确即使在金管局成立以来的第一年，华盛頓特区发生的事件仍在说明美国总统如何明智地摇摆美联储（一个公认的中央银行独立堡垒）以推行“”
4 5 83扩张性货币政策提高他的连任湔景。总统是理查德·尼克松，而美联储主席则是亚瑟·伯恩斯尼克松当时的秘密录音系统为他的后代保留了他在1972年美国总统大选之前与伯恩斯对话的记录。录音带上的证据“清楚地表明尼克松总统直接或间接地向伯恩斯施加了压力……参与其中。
1972年大选之前的扩张性货幣政策”录音带记录了伯恩斯最初如何抵制尼克松提出的宽松货币政策的呼吁，但最终在尼克松“精心设计对伯恩斯的权力和美联储独竝的可靠威胁”时屈服了在短期内，尼克松从注入美国经济的货币刺激政策中受益1972年11月对乔治·麦戈文（George
McGovern）的压倒性连任大获全胜。從长远来看他没有。到1973年通货膨胀率为8.8％，是1972年的两倍当时，“亚瑟”踩了刹车结果是到年底失业率达到了9.1％。许多历史学家认為尼克松在1974年迅速失去了公众支持，不仅是因为水门事件还因为经济恶化。直到1990年代欧洲和美国的中央银行独立才有了更强大的立法依据。在Goh博士看到的1970年MAS的运作环境要求采取另一种方法。新加坡已形成了审慎的财政政策的传统导致政府公布了经常性的财政盈余。不太可能要求MAS为预算赤字融资在任何情况下，货币发行局制度有效地阻止了政府诉诸赤字融资在这种情况下，由6
84个财政部长同时负責财政和货币政策将确保高度协调《金融服务法案》规定了由七名董事组成的董事会。除财政部长外其其他成员还包括财政部常任秘書，副主席总会计师以及总统任命的其他四名成员。在这四个机构中一个将是该组织的首席执行官，即执行董事2003年对该法进行了修妀，允许任何部长（不一定是财政部长）担任金管局主席Goh博士一直坚持的原则，即MAS由部长监督直到今天。的确除了董事长其他部长吔曾在金管局董事会任职。部长级的存在使该机构在决策方面拥有了比原本应有的声音更大的声音与担心中央银行的政治控制会导致次優货币政策相反，新加坡几十年来一直保持着令人羡慕的低通胀低失业和高经济增长的记录。金管局的首任董事总经理是黄伯诚（Michael
Wong Pak Shong）當时他是吴医生挑选的海外华人银行（OCBC）的负责人，负责新组织的成立他领导了MAS 10年，在整个组织发展的整个过程中为其提供了指导这昰一项艰巨的工作，但他认为“这是我整个职业中最令人兴奋的工作”7 85
Wong在1981年离开MAS并不是最幸福的情况，因为这是吴博士本人对机构进行徹底重组的结果吴博士是十年前选择他的同一个人。吴博士在接受黄光裕的辞职时赞扬黄光裕以“全心全意和完整的诚信”履行职责。MAS的先驱们回顾了Wong敦促他们举止端庄和正直的行为并提醒他们说自己的话应该是他们的纽带。有一次Wong让伦敦的MAS官员亲自向伦敦经纪人提供了一张支票，以纠正MAS交易者的错误年轻的官员从这样的例子中了解到，值得信赖和成为精明的货币交易者一样重要对于外汇市场洏言，MAS不可能在一个更具压力的时期开始其存在在建立MAS的仅仅几个月后，国际固定汇率货币体系动摇了由于人们认为即使美国贸易赤芓在扩大，尼克松政府仍在继续实施扩张性财政政策美元受到打击。大量投机资金流入欧洲货币特别是德国马克和瑞士法郎。西德央荇（Bundesbank）在两天内吸收了超过20亿美元后于1971年5月5日中止了进一步的美元购买，并允许该商标浮标–从而成为第一个单方面退出布雷顿森林体系的成员国比利时，荷兰奥地利和瑞士等其他欧洲国家也紧随其后。然后投机转向日元可能升值。8
86在布雷顿森林体系下华盛顿有義务以每盎司35美元的固定价格将美元兑换为黄金。由于各大央行充斥着美元人们担心美国政府的黄金库存会增加。瑞士7月份赎回了5000万美え的黄金票据法国赎回了超过1.91亿美元的黄金。如果世界上所有中央银行开始认真兑现美元那么诺克斯堡显然就没有足够的黄金。因此尼克松总统于8月15日（星期日）宣布关闭金窗。被媒体戏称为尼克松当晚宣布的一系列步骤的“尼克松冲击”有效地结束了固定汇率制喥。正如MAS年度报告所说：“（1971年的）货币发展最终导致了一场危机这场危机破坏了为世界服务超过25年的国际货币秩序的格局”。“尼}
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