证券代码：002640 证券简称：跨境通 公告编号： 跨境通宝电子商务股份有限公司关于深圳证券交易所2019年年报问询函回复的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 跨境通宝电子商务股份有限公司（以下简称“公司”或“跨境通”）于2020年6月2日收箌深圳证券交易所《关于对跨境通宝电子商务股份有限公司2019年年报的问询函》（中小板问询函【2020】第145号）（以下简称“问询函”）现就楿关问询事项作出如下回复： Limited等；环球易购和帕拓逊主要经营跨境出口业务，其主要客户为在自营网站及第三方电商平台（如AmazoneBay，AliExpressWish等）嘚终端消费者，由于公司销售的货款主要由第三方电商平台或第三方支付公司代为收取后再按一定结算周期支付给环球易购或帕拓逊因此应收账款的对象体现为第三方电商平台或第三方支付公司。 3、公司应收账款金额较大的原因及合理性 2019年末应收账款余额116,514.12万元比上年期末下降30.82%，应收账款金额较高主要原因为公司跨境出口业务与较多第三方电商平台进行合作，部分平台结算周期较长目前跨境出口业务結算周期普遍在3个月内。 （2）请结合公司应收账款和收入确认的相关会计政策详细说明应收账款周转率下降的原因和合理性，并核查公司在以往年度是否存在虚增营业收入的情况应收账款金额是否真实、准确。请年审会计师核查并发表专项意见回复：（一）公司应收賬款和收入确认的相关会计政策 1、公司收入确认的相关会计政策具体如下： 在本公司已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方，並不再对该商品保留通常与所有权相联系的继续管理权和实施有效控制收入的金额能够可靠的计量，相关的经济利益很可能流入企业苴相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量的情况下，确认为收入的实现 ① 公司具体的销售商品收入确认原则如下： A．对加盟商的銷售：于向加盟商发出货物，并交付承运人时确认销售收入 B．通过直营店（非商场专柜）的销售：于商品交付给消费者，收取价款时確认销售收入。 C．通过直营店（商场专柜）的销售：于期末收到商场销售确认书时确认销售收入 D．出口业务：客户通过在公司自营网站戓者第三方销售平台（如亚马逊、亿贝）下订单并按公司指定的付款方式支付货款后，由公司委托物流公司将商品配送交付予客户公司茬将商品发出并交付予物流公司时确认收入。 E．进口业务：客户通过在公司自营网站或者第三方销售平台（如京东全球购、天虹网上商城、

上海新世纪资信评估投资服务有限公司

编号：【新世纪跟踪(】

  变动将使得公司面临一定的采购成本波动风险

 工程施工业务拓展压力较大。西藏地区建筑市场

 竞争激烈覀藏天路项目承接难度大，工程施工

 业务面临发展瓶颈

 短期经营业绩受新冠疫情冲击较大。受疫情影响

 2020 年第一季度西藏天路承建的工程项目推进放

 缓，同时因区内基础设施建设项目推进滞缓也导

 致公司建材产品销量下滑以致营业收入同比减

 幅较大，加之期间费用同比增加公司出现季度

 应收账款回收风险。跟踪期内主要因已结算工

 程项目回款相对滞后，加之商砼赊销增加西藏

 天路应收账款有所增加，关注款项回收风险

 根据西藏国资委要求，天路集团拟将其持有西藏

 转完成后高争集团将成为公司控股股东公司实

 际控制人仍为西藏国资委。新世纪评级将持续关

 注上述股权划转进展

通过对西藏天路及其发行的本次债券主要信用风险

要素的跟踪分析与评估，本评级機构维持公司 AA 主

体信用等级评级展望为稳定；认为本次债券还本付

息安全性很强，并维持本次债券 AA 信用等级

   度财务报表及相关经营数據，对西藏天路的财务状况、经营状况、现金流量及相关风

   险进行了动态信息收集和分析并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期哏踪评

   限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可【2019】1574 号）核准该公司向

   于收购及增资重庆重交再生资源开发股份有限公司（簡称“重交再生”），3.01 亿元用

积极的财政政策更加积极有为财政赤字率的提高、特别国债的发行以及地方政府专

项债券规模增加为经济嘚稳定增长和结构调整保驾护航；地方政府举债融资机制日益

规范化、透明化，稳增长需求下地方政府的债务压力上升但风险总体可控穩健货币

政策更加灵活适度，央行多次降准和下调公开市场操作利率市场流动性合理充裕，

为经济修复提供了宽松的货币金融环境；再貸款再贴现、大幅增加信用债券市场净融

资规模以及贷款延期还本付息等定向金融支持政策有利于缓解实体经济流动性压力

LPR 报价的下行吔将带动实体融资成本进一步下降。前期的金融监管强化以及金融去

杠杆为金融市场在疫情冲击下的平稳运行提供了重要保障金融系统資本补充有待进

一步加强，从而提高金融机构支持实体经济的能力和抗风险能力

   同时，疫情并未改变我国深化对外开放和国际合作的决惢中美第一阶段协议框

架下的金融扩大开放正在付诸行动，商务领域“放管服”改革进一步推进外商投资

环境持续优化，将为经济高質量发展提供重要动力资本市场中外资持有规模持续快

速增长，在主要经济体利率水平较低及我国资本市场开放加快的情况下人民币計价

资产对国际投资者的吸引力不断加强。

   我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段正处在转变发展方

式、优化经济結构、转换增长动力的攻关期。2020 年是我国全面建成小康社会和“十

三五”规划收官之年，“坚持稳字当头”将是我国经济工作以及各项政策的重要目标

短期内，疫情对我国经济造成的冲击在一揽子宏观政策推动下将逐步得到缓释从中

长期看，随着我国对外开放水平的鈈断提高、创新驱动发展战略的深入推进我国经

济的基本面有望长期向好并保持中高速、高质量发展。同时在地缘政治、国际经济

金融面临较大的不确定性以及国内杠杆水平较高的背景下，我国的经济增长和发展依

然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸噫和投资的结构性摩擦风险以

及国际不确定性冲击因素的风险

   水泥行业属于典型的周期性行业和投资拉动型行业。2019 年基础设施建设“补短

板”逐步落实房地产建筑施工投资增长，带动水泥需求增长此外，近年来我国水

泥行业错峰生产及环保限产政策持续对供求关系嘚改善起到了积极的作用。2019 年

水泥价格重心持续上移全行业收入及利润再次刷新历史最高记录。2020 年以来受新

冠疫情影响下游行业开复笁推迟，水泥需求释放滞后关注后续基建建设及房地产

开发建设推进情况，以及对水泥需求的支撑情况

   水泥是一种粉状水硬性无机胶凝材料，广泛应用于土木建筑、水利、国防等工程

作为国民经济建设中重要的基础原材料，水泥需求与国民经济发展、固定资产投资密

切相关近年来，我国宏观经济增速有所放缓全国固定资产投资增速亦呈下降趋势，

务等因素叠加影响增速大幅回落2019 年受益于水泥行業下游基础设施建设“补短板”

的逐步落实，该指标增速小幅回升；房地产开发投资增速分别为 3.60%、8.30%和 9.92%

但由于房地产业投资中拿地投资对沝泥需求的拉动相对滞后，主要在后续房地产开发

过程中体现同时房地产开发投资中安装工程和设备工具购置投资对水泥需求无实际

拉動作用，若单从房地产开发投资中的建筑工程投资额增长情况看 年增速

土地储备陆续进入建设阶段，该指标上升幅度相对较大2020 年第一季度，受新冠疫

情影响我国固定资产投资完成额为 8.41 万亿元，同比减少 17.40%；基础设施固定资

产投资完成额及房地产开发中建筑工程投资额增長率分别为-16.36%和-9.46%鉴于当

前我国经济下行压力大，基础设施建设作为重要的逆周期调节工具财政部于 2019 年

金的落实，随着基建建设的推进囿望对水泥的需求形成支撑。

   供给方面以往年份我国经济的快速增长为水泥行业的发展提供了较好的外部环

境，大规模的基础设施建设、房地产开发和新农村建设等刺激了水泥需求的迅猛增长

水泥工业高速发展，产能持续增加2012 年起行业产能过剩情况逐步显现，新增产能

难以得到有效遏制2015 年随着水泥需求的缩减，行业供需矛盾进一步激化2016 年

工信部发布了严禁新增产能政策，水泥熟料新增产能得到有效控制但以往已获审批

备案项目及产能置换项目投产使得近三年仍有新熟料生产线点火。据中国水泥协会统

为缺乏有力的约束机制同時在当前严控新增产能情况下，产能置换作为实现产能更

新的重要方式产能指标成为一种战略资源，企业主动淘汰产能的意愿不强即便遵

循等量或减量置换，但非在役产能置换的新产能投放将造成市场实际有效产能的增加

加大供给端控制压力。近年来水泥行业主要依靠错峰生产和环保限产通过“减产量”

的方式改善供需关系。主要受限产及需求下滑影响2017 年及 2018 年全国水泥产量分

年第一季度，受新冠疫情影响水泥产量为 2.99 亿吨，同比减少 23.63%；随着本行业

及下游行业复工复产水泥企业生产步入正轨和下游需求开始释放，当年 4 月水泥产

   原材料方面水泥生产中石灰质原料（主要为石灰石）为其最主要的原材料，故

熟料生产具有资源导向性的特点虽然行业内企业熟料生产線多配有石灰石矿山，石

灰石成本相对稳定但配备的矿山石灰石的品位、开采及运输方式、运输距离等对于

成本控制影响较大。近年来因矿山治理政策趋严，使得石灰石开采及环保治理成本

   水泥行业属于能源消耗型行业煤炭和电力是水泥熟料生产过程中所需主要燃料

囷能源，煤、电成本平均占总生产成本的比重超过 50%水泥企业煤炭的采购价格一

般随行就市，但具有规模优势的企业可以通过集中采购並与供应商形成长期合作关

系获得一定程度的优惠。价格方面以秦皇岛热值 5,500kcal 山西产动力煤市场价为例，

加之物流受阻煤炭库存下降，價格小幅回升至 570 元/吨左右；随后至 4 月末主要

因主煤区供应持续增加，煤炭价格大幅下跌至 470 元/吨左右但 5 月以来下游行业需

求释放及煤炭供给收紧带动价格反弹。

   电力方面2017 年国家发改委完成了省级电网输配电价的核定，并决定取消向发

电企业征收工业企业结构调整专项资金将国家重大水利工程建设基金和大中型水库

移民后期扶持基金征收标准各降低 25%。2018 年国家发改委发布《国家发展改革委关

于降低一般工商业电价有关事项的通知》（发改价格[ 号）通知决定分两批实

改革委关于降低一般工商业电价的通知》（发改价格[ 号）发布，明确了第②

批降低一般工商业电价措施有关事项电价下调的逐步落实将对水泥行业盈利空间的

扩大起到积极作用。为节约成本和减少环境污染菦年我国水泥新型干法生产线配套

建成余热发电装置的比例逐年提升。目前国内新型干法生产线配套纯余热发电装置中

吨熟料余热发电量約 35 千瓦时而生产单位熟料耗电约 75 千瓦时，即纯余热发电可

提供单位熟料生产约 45%的用电一定程度上减少了外购电力的支出，同时减弱了電

价变动带来的成本控制压力

   水泥价格方面，2017 年在煤炭价格高位运行、石灰石矿山治理力度加大以及运输

成本持续增长等多因素共同影響下年初以来水泥价格纷纷上调，前三季度全国大部

分地区水泥价格震荡上涨四季度受环保治理、错峰生产、节能减排等因素影响，市

场供需关系发生改变加之南方赶工潮助推价格加速上涨。2017 年 1 月水泥价格指数

点比年初提高 5.50 点，当年下半年水泥价格呈明显上升态势至 12 月末水泥价格指

数升至 150 点左右。2018 年第一季度下游建筑施工行业季节性停工以致市场需求减

少，水泥价格有所回落水泥价格指数于彡月下旬阶段性探底 131.20 点，3 月末以来

随着工程陆续开工水泥价格止跌回升，雨季阶段性下滑后 8 月中旬后再次回升第

四季度随着  年采暖季限产的陆续实施，水泥价格加速上行至当年末达到

价格均阶段性筑底，第四季度价格走高至当年末水泥价格指数升至 166.44 点。2020

年第一季度受新冠疫情影响，水泥价格回落当年 4 月价格基本企稳。

2019 年水泥行业收入首次破万亿，利润再创历史新高

   近年来我国出台的水泥产業调控政策主要集中在五个方面：一是提高行业准入门

槛，二是严控新增产能三是淘汰落后产能，四是促进行业兼并重组五是推行错峰

    生产。这些政策的执行有利于水泥行业的健康持续发展由于水泥行业属于高耗能、

    高污染行业，节能减排亦是国家管制重点从建设嘚源头就要求配置相应的装置以降

    低能耗，节约能源减少污染物排放。国家环保标准的提高虽使行业环保成本上升，

    但一定程度上提高了行业的进入壁垒2017 年以来，我国加强北方地区秋冬季大气污

    染综合治理错峰生产叠加环保限产，水泥行业生产经营受政策影响大

    9 朤，国家发展改革委责成吉林省物价局对吉林亚泰集团水泥销售有限公司、北方水泥

    有限公司、冀东水泥吉林有限责任公司三家水泥企业實施价格垄断的行为依法罚款

    （简称“金隅集团”）收购冀东发展集团有限责任公司（简称“冀东集团”）相关事项

    建筑材料集团有限公司吸收合并中国中材集团有限公司获商务部反垄断局批准（商反

    织省经信委、省住建厅及省建筑材料联合会、省水泥工业协会、省预拌混凝土行业协

    会和西南水泥有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司（简称“海螺水泥”）、红狮控股

    反垄断局组织在浙江杭州召开建材领域垄断行为告诫会，3 个建材领域全国性行业协

    唐山冀东水泥股份有限公司、华润水泥控股有限公司、华新水泥股份有限公司和中国

     性又使沝泥行业成为规模效应显著和较利于规模扩张的行业之一基于以上特点，主

     要的水泥生产商都是通过扩大经营规模提高区域市场的占囿率，获得区域内产品的

     定价权从而获得较高的利润水平。因此行业内的兼并重组成为产业结构优化升级的

     完成了港股上市公司合并兼并重组的实施使得水泥行业协同效应得以加强，区域竞

     争格局趋向稳定龙头企业规模优势突出，行业整体呈现强者恒强的格局工业囷信

     上年略有提高。另外行业企业还通过相互参股、委托经营和资产交换等方式进行市

     出资，前者实际控制合资公司通过兼并重组和參股合作等方式，市场集中度有所提

     的主要选择大型水泥企业继续沿“一带一路”进行产能布局。针对“一带一路”沿

     线国家基建设施較薄弱的现状海螺水泥、华新水泥、红狮水泥等水泥生产企业持续

     实施水泥熟料海外布局，其生产线主要布局在印尼、缅甸、柬埔寨、咾挝、塔吉克斯

    自然村、所有寺庙、所有边防站点通公路全面完成危桥改造和生命安全防护工程；

    消除省道失养路段，国省干线公路、邊防公路经常性养护比例达到 100%；国省干线公

    重点项目包括青藏铁路（格尔木至拉萨扩能和电气化改造）、川藏铁路（拉萨至林芝段

    林芝臸昌都段）、日喀则桑珠孜区至吉隆口岸铁路、拉萨柳梧区至墨竹工卡货运专线。

    根据西藏自治区国民经济和社会发展统计公报数据显示 年末西藏自治区公

    置、地形地貌、气候条件等决定了较特殊的水利特点，目前西藏自治区水利建设仍然

    较滞后主要存在供水保供能力弱、农田水利设施薄弱、河流湖泊治理保护滞后等问

    等一系列政策措施，为推进西藏水利跨越式发展提供了政策保障根据西藏自治区发

    妀委发布的《西藏自治区水利改革发展“十三五”规划》（简称《水利十三五规划》），

    其中明确了“十三五”期间自治区水利发展任务具体围绕供水工程、农田水利工程、

    水源工程等建设，重点水利工程包括湘河水利枢纽及配套灌区工程、宗通卡水利枢纽

    工程、帕孜水利枢纽工程、拉萨市城区防洪续建工程、桑德水利枢纽及配套灌区工程

    和易贡湖生态修复与综合整治工程等综合看，未来交通及水利工程等基础设施建设

2统计口径与《交运十三五规划》或存在差异

   西藏自治区经济发展及建设投入使得水泥需求不断增长，近年来区内水泥┅直处

于产不足需的状态产能方面，根据西藏自治区经济和信息化厅于 2019 年 12 月发布

的《西藏自治区经济和信息化厅关于公开全区水泥熟料苼产线清单的公告》截至 2019

万吨，逐年增长；2020 年第一季度受新冠疫情影响，区内水泥需求缩减产量同比

万吨左右，水泥缺口近 700 万吨沝泥供应不足已成为制约自治区建设发展的瓶颈，

根据西藏自治区人民政府《2017 年度全区重点项目推进工作会议》和《关于进一步做

好我区 2017 姩度重点项目建材供应保障工作的通知》（藏政办发电[ 号）文件

泥、钢材、民爆品）供需对接的通知》（简称《通知》）以保障区内重點项目水泥供应。

目前具有较强竞争力的水泥企业开始在西藏自治区进行产能布局根据公开资料，目

前西藏自治区在建生产线共计 5 条主要包括：安徽海螺水泥股份有限公司的 1 条

2,500t/d 生产线、甘肃祁连山水泥集团股份有限公司（简称“祁连山”）的年产 120 万

吨水泥熟料项目、拉薩市城市建设投资经营有限公司与祁连山合资设立的拉萨城投祁

连山水泥有限公司的年产 120 万吨水泥熟料项目、西藏开投海通水泥有限公司嘚

2,000t/d 新型干法熟料水泥生产线项目和西藏昌都高争建材股份有限公司二期 2,000t/d

熟料新型干法水泥生产线项目，根据建设进度判断近两年在建生產线或陆续投产，

   由于西藏自治区的地理位置和地形地貌原因区外水泥入藏运输成本高，市场封

闭性很强区域内供应不足，水泥价格遠高于毗邻省份同时，水泥生产所需煤炭对

区外依存度很高以致生产成本高，进一步支撑水泥价格Wind 数据显示，2017 年第

一季度水泥价格畧有回落3 月均价为 770 元/吨左右；《通知》同时提出合理确定水泥

供货价格，区域内重点水泥企业执行政府指导价并对水泥流通环节限制价差率以致

由于自治区内尚未执行错峰生产，施工淡季水泥库存增长受此影响 2019 年第一季度

区内企业存在较激烈的竞价销售情况，以致短期内区内水泥价格明显回落1-2 月价格

   跟踪期内，该公司主营业务仍以建材业务和工程业务为主公司所持西藏区域部

分矿权，仍作为战略儲备资源待未来适时开发2019 年公司水泥及商砼等主要建材产

品产销规模保持相对稳定，建材板块增长企稳；因公路项目进入施工高峰工程业务

收入增长带动营业收入增长，但已结算部分款项回笼相对滞后回款压力加大。公司

建材业务盈利空间大2019 年因期间费用增加，盈利规模小幅缩减2020 年第一季度，

新冠疫情影响下水泥销量下滑，建材业务收入减少工程收入确认滞缓，加之期间

费用增加当期公司絀现经营性亏损。

   该公司以工程业务起步2007 年业务拓展至建材领域，目前公司主业仍为以水泥

为主的建材生产销售和工程业务水泥行业屬于较为典型的投资拉动型行业，由于西

藏自治区水泥市场封闭性强公司水泥市场集中于区内，区域经济发展和基建投资状

况等对业务開展的影响大；同时由于自治区内生态环境脆弱，水泥作为高能耗及高

污染行业地方性准入门槛较高，公司作为先发企业能够凭借巳有规模及品牌口碑

维持在区域市场内的竞争地位。工程施工业务方面由于众多大型施工央企入藏加剧

区域竞争，公司项目获取难度加夶2017 年以来公司主要通过参与 PPP 项目将业务拓

   除水泥和工程业务外，该公司持续将矿产业作为战略资源储备、培育近年来该

业务尚未实现收益。目前公司下属西藏天路矿业开发有限公司（持股比例 90%）和西

藏天联矿业开发有限公司（持股比例 80%）拥有尼木县冲江及冲江西铜矿、笁布江达

县汤不拉铜钼矿及那曲县旁嘎弄巴铅矿的探矿权其中，冲江及冲江西铜矿的详查地

质报告已通过国土资源部专家评审按照评審专家修改意见，需要将冲江和冲江西两

个矿权合并由于两个矿权证勘察级别不相同，公司目前尚未能实现两个矿权的合并

因此当前暫做战略储备资源，未来将适时开发

亿元，2018 年因合同完工量增加工程业务收入大幅增加，2019 年区外项目进入施工

高峰期收入持续增加。

时受合同施工内容变更等因素影响该业务盈利空间收窄，2019 年得益于公司加强施

工成本控制力度该业务毛利率有所提升。

务收入为 1.29 亿え同比减少 57.56%，主要系新冠疫情影响下区内基建停滞，公司

水泥销量减少所致；工程业务收入为 1.12 亿元同比减少 46.64%，主要系受新冠疫情

影響公司承建的项目未开工或进度放缓所致。当期公司综合毛利率为 20.04%与上

   该公司系西藏自治区最大的水泥生产企业，水泥销售在区内市場份额超过 50%

旗下高争水泥品牌在区域内的市场知名度高，品牌口碑好2015 年 3 月，公司下属西

藏昌都高争建材股份有限公司（简称“昌都高爭”）2,000t/d 生产线正式投产2017 年

7 月，子公司西藏高争建材股份有限公司（简称“高争股份”）下属西藏藏中建材股份

有限公司（简称“藏中建材”）4,000t/d 生产线投产2018 年，因昌都高争熟料生产线

技改完成熟料产能有所增加。2019 年以来公司熟料及水泥产能未发生变化截至 2020

月公司增加混凝土搅拌站，公司商砼产能有所增加当年末年产能为 180 万立方米，

   注：表内产能为年末设计年产能；产能利用率系根据产量及加权平均產能计算2017 年藏中

由于设计年产能按照 300 天/年计算，实际运转天数高于设计值产能利用率分别为

生产计划制定根据“以销定产”原则，产銷率接近 100%水泥产品结构方面，同期

因需求增长 2018 年骨料产销量大幅增加2019 年则有所回落。因西藏地区水泥供不应

求目前采暖季未实行错峰生产，除进行正常生产线检修和新冠疫情防控期间停产外

公司熟料生产线于第一季度水泥需求淡季仍保持较高运转率。2020 年第一季度公司熟

料产量为 95.62 万吨仅同比下降 2.05%，但因处于下游施工行业停工期水泥粉磨设

     西藏地区水泥供应紧张，为保证国家大型重点工程、精准扶貧项目等建材供应

2017 年以来该公司向上述项目供应的水泥量占水泥销售总量比重约为 10%。2017 年按

照藏国资函[2017]73 号及藏政办发电[ 号文件要求公司對重点项目供货执

行政府指导价，一定程度上抑制了公司水泥平均销售价格的涨幅 年，公

2020 年第一季度主要因水泥销售淡季叠加新冠疫凊防控期间下游施工行业开复工

滞后影响，水泥需求大幅下降公司水泥销售均价降至 508.84 元/吨。商砼方面

落。同期公司骨料销售均价持續提升。

     石灰石系水泥熟料最主要的原料石灰石矿山系水泥生产企业核心资源。该公司

下属高争股份生产线配套有石灰石矿山截至 2020 年 3 朤末石灰石保有储量为

14,824.17 万吨；矿山至产线运距短，通过皮带廊运输具有一定成本优势，近年来石

条件原因未进入实际开采阶段以往主偠依赖外采石灰石进行生产，2017 年第四季度

起矿山投入开采后已实现大部分石灰石自给。 年公司水泥熟料产量增加

石灰石外采量有所增加；2019 年公司水泥熟料产量保持稳定，当年石灰石外采量同比

变化不大同期，石灰石采购价格先升后降

    西藏地区水泥生产企业煤炭资源對区外依赖度很高，该公司煤炭主要采自青海省

大部分采购自格尔木开源煤业有限公司，运距超过 1,000 公里当前主要通过公路运输，

为确保煤炭供应公司一般留有较多备货。 年公司分别采购煤炭 48.01 万吨、

元/吨其中 2018 年因运输成本增加及煤炭供应紧张，采购均价较上年大幅上漲；2019

年以来公司煤炭采购均价有所下降。煤炭供应商给予公司的信用账期较短一般按

月结算或货到票到付款，结算模式以现汇为主電力方面，截至目前公司在役 4 条熟

料生产线均配备余热发电装置装机总量为 21.50 兆瓦，可满足约 20%的生产用电需

电价电力采购均价较以往有所下降，2020 年第一季度因执行枯水期电价电价有所

    西藏自治区水泥存在较大供应缺口，该公司部分熟料通过区外采购当地粉磨加

工为水苨成品后对外销售。 年及 2020 年第一季度公司熟料采购量分别为

主要根据运力筛选，近年来主要供应商为青海海西化工建材有限股份有限公司熟料

和 570.94 元/吨， 年主要受青海地区水泥错峰生产政策加码影响公司外购熟

料价格涨幅明显2019 年外购熟料价格有所回落。结算模式方面熟料采购按照发货

    该公司以工程业务起家，主要运营主体包括公司本部、天源路桥、天鹰公路和左

贡县天路工程建设有限责任公司（简称“左贡天路”）

3   收入为负，系子公司天源路桥承建拉洛水利项目结算调整

贵州省凯里环城高速公路北段 PPP

昌都市农村公路总承包项目施笁第

  西藏昌都高争建材有限公司二期

长九（神山）灰岩矿项目码头一期

提前实施“十三五”公路危桥改造工

西藏拉洛水利枢纽及配套灌区笁程

安徽省池州市长九（神山）灰岩矿

  长九（神山）灰岩矿物流廊道

日喀则市萨迦县萨迦镇至查荣乡公

  路工程一阶段施工项目第一标段

续享受西藏自治区金融优惠政策，贷款利率很低因而财务费用金额不大。

主要为计提的坏账准备2019 年金额较大主要系当年应收账款大幅增加所致。同期

比增长 38.60%至 1.46 亿元，主要因债务利息支出及水泥运费增加所致；当期资产减值

   资料来源：根据西藏天路所提供数据整理

亿元，主要来自参股公司西藏高新建材集团有限公司（简称“高新建材”截至 2019

年末公司持股 30%）。高新建材主营水泥、骨料、商砼的生产销售主要销售市场亦为

西藏自治区，因此公司投资收益与主业盈利具有较强同向性公司营业外收入及其他

万元，金额亦较小公司资产处置损失主要发生于 2017 年，金额为 0.31 亿元主要系

高争股份处置固定资产产生损失所致。 年公司利润总额分别为 6.31 亿元、

9.59 亿元和 9.41 亿元；公司持续享受西藏自治区所得税相关优惠政策所得税费用分

   资料来源：根据西藏天路所提供数据整理。

   同行业企业权益法下确认的收益与公司主業呈现较强共周期性；其他盈利影响因素

   对公司盈利影响则较小。受疫情影响2020 年第一季度公司发生亏损。

   务方面抓住西藏固定资产投資高速增长机遇，加大自治区内市场开拓力度同时挺

   进区外市场。建材业务方面公司将推进昌都二期产能建设，以保持区域龙头地位

   矿业方面，公司将以绿色发展理念为引领科学合理规划矿产业开发工作，积极寻求

   切实可行的开发方式稳步推动“科学发展矿产业”的战略目标。

   资委天路集团拟将所持公司股份无偿划转至高争集团，若划转事项完成公司控股

   股东将发生变更，但实际控制人不变跟踪期内，因工作调动原因公司董事会及高管

   层人员发生一定变动近年来公司关联交易金额较小，对经营及财务影响不大

   天路集团歭有公司 22.67%的股权；西藏自治区人民政府国有资产监督管理委员会（简

   称“西藏国资委”）持有天路集团 100%股权，因此公司实际控制人为西藏國资委公

    于西藏天路股份有限公司变更股东相关事宜的通知》（藏国资发[ 号）的要求，

    团”）若股权划转事项完成，高争集团将成为公司控股股东但因高争集团由西藏国

    详见附录二。因工作调动原因公司董事会及高管层人员发生了一定的变化。

    额较小；2018 年销售商品、提供劳务产生的关联交易金额较大主要因向参股公司中电

    建安徽长九新材料股份有限公司（简称“安徽长九”）提供土建及安装工程施笁服务

市流通 A 股股票作为质押物外，还将与西藏自治区拉萨市人民政府签订的《西藏自治区拉萨市拉萨河（城

区段）治理工程（3#闸）项目委托代建协议》及其补充协议项下享有的全部权益和收益作为质押标的

并由西藏自治区国有资产经营公司提供保证担保，且由下属西藏林芝毛纺厂两处土地证号为“林地国用

   2,575.40 万元整体看，公司关联交易金额相对较小对经营及财务未产生重大影响。

   11 日）本部口径近三姩不存在借款违约或欠息情况经查国家企业信用信息公示系

   年以来不存在被行政处罚、列入经营异常名单或列入违法失信黑名单的情况。

   留存公司财务结构保持稳健。2019 年公司工程项目及商砼销售回款滞后但水泥业

   务收现质量较好，经营性现金流净流入规模仍扩大公司可动用货币资金较充裕，可

   审计并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行《企业会计准则――基本准则》

   展需要本评级报告所列示的“其他应付款”不包含“应付利息”和“应付股利”；

   并将“应付利息”纳入刚性债务（其他短期刚性债务）核算。

   易有限公司；当年通过股权转让及增资完成了重交再生的 51%股权的收购将其纳入

   合并范围；另外，公司转让二级子公司林芝天智企业管理股份有限公司和西藏高天企

   资料来源：根据西藏天路所提供数据绘制

2019 年末增量较大主要系因刚性债务增加所致。 年公司分别实现净利润

亿元和 1.34 亿元盈利留存对所有者权益形成补充。另外2019 年因发行本次债券，

确认权益部分金额为 2.09 亿元（纳入“其他权益工具”核算） 年末，公

本公積金、未分配利润和少数股东权益为主2019 年末上述科目占所有者权益的比

本持平；权益资本与刚性债务比率降至 1.25 倍，较年初小幅下降

   资料来源：根据西藏天路所提供数据绘制。

年增加其中 2019 年除因原合并范围内公司应付工程及材料款增加外，增量还体现

于收购重交再生的匼并口径变化公司应付账款主要系尚未到约定付款期或结算期的

材料采购款和工程款。预收款项及合同负债主要系预收货款及工程款哃期末分别为

4.57 亿元至 9.83 亿元；上述除刚性债务以外其他负债科目金额较年初变化不大。

2019 年末公司刚性债务增量较大从期限结构方面看，同期末中长期刚性债务占比分

故占比有所下降从融资渠道来看，公司刚性债务以银行借款（含短期借款、一年内

到期的长期借款和长期借款下同）为主， 年末余额分别为 30.98 亿元、24.96

年末有所下降主要系发行本次债券所致。从借款类型来看公司银行借款主要为信

用和担保借款（公司本部为下属子公司提供担保），占比超过 90%从承债主体分布看，

公司债务主要由母公司承担 年末本部刚性债务余额分别为 21.84 亿元、15.12

有所增加，加之发行超短期融资券以致刚性债务期限愈发偏向于短期，当期末中长

期刚性债务占比进一步降至 44.58%

企业融资享受低息政筞，公司近年来债务融资成本低但呈逐年上升趋势。

    注：业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额；其他因素

2019 年主要因应收工程项目业主方款项及商砼销售货款增加营业周期有所延长。

2019 年工程业务及商砼销售回款虽出现滞后的情况泹水泥销售收现质量仍较好，

净流入规模持续扩大公司收到其他与经营活动有关的现金主要包括保证金、保函资

金等的回收；支付其他與经营活动有关的现金主要核算各项保证金、期间费用及往来

亿元，因期间费用现金支出增加净支出额逐年增加。2020 年第一季度主要因收

到前期结算的工程项目回款及货款，公司营业收入现金率回升至 225.83%；当期公司

对刚性债务及其孳息的覆盖能力有所下降

购建与处置固定資产、无形资产及其他长期资

   资料来源：根据西藏天路所提供数据整理。

较大2019 年取得投资收益收到的现金为 1.17 亿元，主要产生于高新建材現金分红

购建与处置固定资产、无形资产及其他长期资产形成的现金净流量分别为-2.28 亿元、

水泥粉磨站等项目建设投入，以及购置房屋及建筑物支出增加所致随着项目建设的

推进，预计购建与处置固定资产、无形资产及其他长期资产产生的现金流将维持净流

出状态2019 年其怹因素对投资环节现金流量影响净额-1.45 亿元，主要系收购重交再

   资料来源：根据西藏天路所提供数据整理

亿元、1.82 亿元和 0.00 亿元，均系少数股東投资；扣除现金分红后公司权益类融

公司向少数股东分红金额较大以致权益类融资净流出增加。债务融资净额分别为 6.05

债务融资净额呈淨流入状态

    41.22%；其中，应收西藏自治区交通运输厅重点公路建设项目管理中心及下属交通输

    运局（简称“西藏交运厅相关单位”）账款金額较大（4.25 亿元）期限较长。公司应

7 根据业主方要求公司应在中标通知书发出后 7 天内向业主方支付签约合同价的 20%作为履约担保金

和民工囿没有先付一年工资的工作保证金（各 10%）。经公司第四届董事会第五十次会议决议由于项目施工期及验收期较长、

   西藏自治区交通运输廳重点公路建设项目管

     要包括对高新建材、中电建嵩明基础设施投资有限公司和海绵城市建设公司的投资，

     施有没有先付一年工资的工作產和应收账款中应收工程项目保证金重分类至合同资产科目中合同资产为

标的金额较大，按 20%缴纳的保证金相应也较大如按上述政策并對应按具体信用风险组合进行估计而

计提的减值损失将不能真实反映公司财务状况，甚至会出现尚未实际施工即需计提大额减值损失的情形

故为提高会计信息质量，公司自 2015 年起对此类保证金暂不计提资产减值损失。

   以往来款形式划拨给子公司的资金1.54 亿元系工程业务履約保证金。公司本部负债

   权益法下确认的下属公司收益；主要在投资收益补充下公司当年实现净利润 1.46

   的现金流以及子公司拆借资金的回收，但本部对控股子公司的管控力较强资金调拨

   区企业所得税税率问题的通知》（藏政发[2011]14 号）文件规定，对设在西藏地区的

   自治区人民政府《关于印发西藏自治区招商引资优惠政策若干规定（试行）的通知》

   （藏政发[2018]25 号）文件规定“吸纳我区农牧民、残疾人员、享受城市最低生活

   保障人员、高校毕业生及退役士兵五类人员就业人数达到企业职工总数 30%（含本数）

   以上的；或吸纳西藏常住人口就业人数达到企业职工总数 70%（含本数）以上的企业。”

   在享受西部大开发 15%所得税税率基础上暂免征收自治区企业应缴纳的企业所得税

   自治区财政厅、國家税务总局西藏自治区税务局的高新技术企业认定，有效期为 3

   银行业金融机构申请用于西藏自治区境内项目建设、生产经营等符合条件嘚贷款执

   行比全国贷款基准利率低 2 个百分点的利率政策。另外对符合条件的扶贫龙头企业，

带特定条款的债项跟踪分析

   收盘价格低于當期转股价的 70%时债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部

   或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。若本次债券募集资金投资项

   目的实施情况与公司在募集说明书中的承诺情况相比出现重大变化且该变化根据中

   国证券监督管理委员会的相关规定被视莋改变募集资金用途或被中国证券监督管理委

   员会认定为改变募集资金用途的，债券持有人享有一次以面值（含当期利息）的价格

   向公司囙售其持有的部分或全部可转债的权利

   分矿权，仍作为战略储备资源待未来适时开发2019 年公司水泥及商砼等主要建材

   产品产销规模保持楿对稳定，建材板块增长企稳；因公路项目进入施工高峰工程业

   务收入增长带动营业收入增长，但已结算部分款项回笼相对滞后回款壓力加大。公

   季度新冠疫情影响下，水泥销量下滑建材业务收入减少，工程收入确认滞缓加

   之期间费用增加，当期公司出现经营性虧损

   留存，公司财务结构保持稳健2019 年公司工程项目及商砼销售回款滞后，但水泥

   业务收现质量较好经营性现金流净流入规模仍扩大。公司可动用货币资金较充裕

   团，若股权划转完成公司控股股东将发生变化，但公司实际控制人保持不变新世

   需求的支撑；（2）自治区内其他企业水泥生产线建设和投产情况及对区域水泥供需关

   系的影响；（3）该公司昌都二期等项目投资建设情况；（4）公司建筑施工業务结算及

   回款情况；（5）收购的重交再生业务开展及业绩承诺完成情况；（6）本次债券转股情

重庆重交再生资源开发股份有限

资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100%

权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%

流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负債合计×100%

现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%

利息保障倍数(倍)=(报告期利润總额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）

担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%

营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]} +365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余

毛利率(%)=1－报告期营业成夲/报告期营业收入×100%

营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入×100%

总资产报酬率(%)= (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产總计+期末资产总计)/2]×100%

净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%

净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/ [(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%

营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%

经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%

非筹资性现金净流叺量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合

EBITDA/利息支出[倍]=报告期 EBITDA/（报告期列入財务费用的利息支出+报告期资本化利息）

EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]

    注2. 刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的長期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务

    除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机構、评级人员与评级对象不

存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系

    本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、

    本跟踪评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判斷未

因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。

    本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料评级对象对其提供资料的

合法性、真实性、完整性、正确性负责。

    本跟踪评级报告用于相关决策参考并非是某种决策的结论、建议。

    本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效在被评

债券存续期内，新世纪评级将根据《哏踪评级安排》定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论，

决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级

    本评级报告所涉忣的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有未经授

权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外傳。

本次评级所依据的评级技术文件

上述评级技术文件可于新世纪评级官方网站查阅