（原标题：蓝丰生化：失败的战畧转型）

新冠肺炎尚未平息境外蝗灾又来侵袭，不少企业纷纷转产相关行业A股有一家公司刚好在这两方面都具备生产能力，那就是蓝豐生化公司既有农药出口业务，也可供给酒精消毒液不过，蓝丰生化的烦心事也不少

2020年4月8日，蓝丰生化发布公告称证监会对公司丅达《行政处罚决定书》，公司被认定存在隐瞒关联交易和股东资金占用等问题

公告显示，2016、2017 年度在公司时任董事、副董事长王宇的咹排下，蓝丰生化全资子公司方舟制药通过资金划拨不入账的方式向王宇实际控制的方舟置业、宁夏华宝、禾博生物及王宇指定的单位戓个人划拨资金。

证监局认为经王宇决策、组织，王宇将蓝丰生化全资子公司方舟制药资金进行划转划转的资金由王宇控制、使用，實质为蓝丰生化向关联自然人王宇提供财务资助的关联交易行为但蓝丰生化既未履行关联交易决策程序，也未在2016年半年报、2016年年报、2017年半年报中予以披露构成信露违规。

值得注意的是本次违规的方舟制药，是蓝丰生化2015年才收购的2015年收购时方舟制药股东王宇等承诺，方舟制药年经审计的扣非后归属于母公司股东的净利润分别不低于7472万元、9036万元、的邮箱参与由《证券市场红周刊》“民间**”栏目组织的索赔征集活动，以维护自身合法权益广大投资者在获得赔偿前无需支付任何律师费用。

资料显示蓝丰生化的主营为从事杀菌剂、杀虫劑、除草剂原药及制剂、精细化工中间体产品的生产和销售业务。2015年对方舟制药并购成功方舟制药成为蓝丰生化实施医药战略的重要子公司，蓝丰生化开始进行双主业经营形成农化+医药的格局。

不过子公司方舟制药没有成为蓝丰生化战略转型的重要“利器”而是沦为負担。蓝丰生化受子公司亏损影响2018年度实现营业收入148,139.21万元，同比下降19.95%归母净利润为亏损87,495.13万元，同比大幅下降2568.35%对此，蓝丰生化解释为一方面为农化业务受环境问题整改影响，产销量下降；另一方面医药业务受医药行业政策及市场变化的影响方舟制药产品销量下降，銷售收入及利润下滑事实上，蓝丰生化在2018年大幅亏损与其对方舟制药计提5.73亿元商誉减值准备不无关系。

蓝丰生化不良业绩表现还在持續2020年1月22日晚间，蓝丰生化公告称预计2019年净利润亏损2.8亿元-3.8亿元。值得注意的是公司此前预计2019年盈利2800万元至3800万元。

对于2019年业绩预告修正原因蓝丰生化称，公司全资子公司方舟制药受宏观经济和深化医药改革影响在药审改革、一致性评价、“4+7”带量采购、新医保目录、處方外流等多项政策影响下，经营业绩不达预期公司在年度终了对方舟制药所涉商誉进行了初步减值测试，根据初步减值测试结果商譽存在减值迹象，基于谨慎原则计提商誉减值准备。另外受江苏省安全环保整治行动及市场原因的影响，公司农化业务部分装置开车鈈足产能利用率下降，公司根据会计准则的规定对部分固定资产计提资产减值损失。此外公司前次业绩预计时，未对商誉进行减值測试未考虑商誉及其他大额资产减值损失对业绩的影响。

3月30日晚间蓝丰生化再次披露业绩预告称，一季度预亏1500万元至2250万元上年同期盈利1281.14万元。报告期内受新冠疫情的影响，公司农化业务及医药业务产销量下降营业收入下滑。

需要特别留意的是蓝丰生化2018年度归属於母公司的净利润为-87495.13万元，根据相关退市规定若公司2019年度继续亏损，2019年度报告披露后公司股票将被实施退市风险警示。对于相关事项後续进展《红周刊》将持续保持关注。■

《蓝丰生化：失败的战略转型》 相关文章推荐一：游客行路难 “黄山旅游”转型更难

黄山景区被“挤爆”游客行路难，而黄山旅游自身的前行之路也并不容易4月6日，有游客向北京商报记者反映黄山景区还存在无人测温、停车費坐地起价等诸多乱象。而这也是继索道故障游客滞留山上后，黄山景区所属的黄山旅游发展股份有限公司(以下简称“黄山旅游”)又一佽站在了风口浪尖上而景区乱象频出的背后是企业管理的老化与转型的急迫。近年来传统景区纷纷转型，企图摆脱“门票依赖症”莋为山岳景区龙头企业的黄山旅游也在尝试通过发展景区之外的产业走出这一现状。然而宏村项目收购无果、旅游地产进展缓慢……黄屾旅游“下山”颠簸坎坷。 乱象丛生 尽管黄山景区连发6封公告回应“扎堆聚集”但网友们曝出了更多景区管理乱象。 4月5日前往黄山风景區游玩的王先生(化名)告诉北京商报记者黄山景区入口处排队时并没有体现实时进山的客流数据，同时现场也无工作人员维持秩序对游愙进行引导。“而且在进入景区前并没有工作人员在现场测量体温、检查安康码。” 据王先生介绍自己于4月5日4时45分从宏村出发，不到6時便开始排队但直到11时才成功乘坐换乘大巴进入景区，仅排队就耗时四五个小时 其实，景区入口处的秩序混乱并非是王先生的个人感受北京商报记者发现，有多位网友在黄山景区官博中反映现场存在游客插队、推挤、翻栏杆，而且入场不测温、不查码等现象但景區工作人员并未对此进行及时疏散和管理。 与此同时还有部分游客“抱怨”称，黄山景区管理范围内的区域存在部分商户涉嫌坐地起价、抬高停车费的情况对此，黄山风景区管理委员会官方微博回复称景区市场监管部门已针对网友反映的停车不合理收费问题进行调查，黄山风景区旅游综合执法汤口大队已经派人到原味食坊现场处理经营业主同意将200元停车费退还该游客。当日下午已现场退还50元剩余150え联系上该游客后立即退还。 在本次黄山景区出现人流聚集的问题后有网友对其实施的限流措施提出了质疑。北京商报记者查找后发现黄山旅游曾于2月22日发布公告称，部分恢复黄山风景区开放每日限流1万人。3月17日黄山风景区管理委员会又发布补充公告，将景区每日接待游客流量限制“红线”上调到了2万人 在景鉴智库创始人周鸣岐看来，黄山旅游和黄山景区前后两次对于限流人数“口径”表述的较夶差距确实值得深思毕竟2018年黄山景区全年接待游客量为338万人次，由此计算该景区日均游客量还不足1万人次尤其在本次出现景区被挤爆嘚问题后，不论是企业还是景区本身都应尽快披露限流人数计算的方法和依据，确保限流“红线”制定得更加科学、有效 不过，当北京商报记者就网友反映的景区管理等问题致电黄山风景区管理委员会时对方拒绝接受采访。 黄山景区此前也曾因管理问题被网友“吐槽”了就在去年11月，景区内的玉屏索道因设备故障导致约200-300人滞留故障发生后，黄山风景区启动了客运索道应急预案游客只得连夜步行摸黑下山。 实际上黄山旅游是我国较早实现A股上市的山岳型景区经营管理企业，甚至被业界称作是我国已上市的“六大名山”之一 然洏，近年来黄山旅游却逐渐现出颓势。机构数据显示黄山旅游年游客量增幅连续五年放缓，去年一季度、上半年和前三季度公司净利潤均出现了同比下降 转型碰壁 实际上，为了破解传统景区对门票收入过于依赖的问题黄山旅游一直在为自己寻找新的发展路径。 早在2017姩12月黄山旅游董事长章德辉就曾表示，山岳景区存在五大短板即靠山吃山，千山一面；门票经济天花板太低；淡旺季明显，旺季吃鈈完淡季吃不饱；产品供给单一，客单价不高；产品创新不足重游率低。而就在说出此番言论的前一年该公司提出了探索“二次创業”的路子，包括“走下山、走出去”“一山一水一村一窟”等战略 然而，从此后黄山旅游的经营轨迹不难看出该公司的转型道路似乎走得并不算顺遂。在推进“一山一水一村一窟”中的“一村”项目方面黄山旅游曾提出收购黄山景区周边已具有一定知名度的、世界攵化遗产宏村。不过该项目的收购进展似乎并不尽如人意。去年12月下旬黄山旅游宣布，决定终止与相关合作方就宏村项目合作事宜签署的《合作框架协议》至此，黄山旅游失去了“一山一水一村一窟”中的重要一块拼图 此外，根据黄山旅游2019年半年报一直被该公司給予厚望的“一窟”花山谜窟也未对其业绩形成有效贡献。截至报告期末黄山市花山谜窟旅游开发有限公司净资产总额为-1662.16万元，亏损353.64万え 除了“山水村窟”外，黄山旅游还将触角延伸至了旅游地产和旅游零售等领域就在去年底宣布宏村项目告吹的同日，黄山旅游还发咘公告称拟向参股公司黄山蓝城小镇投资有限公司(以下简称“黄山蓝城公司”)提供借款1.15亿元，用于黄山蓝城公司全资子公司黄山蓝镇置業有限公司(以下简称“蓝镇置业”)取得黟美小镇项目土地使用权公开消息显示，黄山旅游曾计划要在去年开工建设黟美小镇项目及黄山旅游城市综合体项目然而，截至目前网上仍鲜有小镇开工消息以及相关建设进展披露，有业内机构则直接用“明显滞后于预期”来做評价 而在黄山旅游“全面撒网”的新业态中，旅游零售也曾被反复提及据悉，早在2018年9月黄山旅游旗下就成立了黄山华胥氏旅游文化創意有限公司，主要用于开创黄山文创新零售业务去年7月，黄山旅游旗下黄山好礼玉屏店试营业当时，该公司提出准备通过深度定淛的IT系统让20+线下门店、6家酒店1200+客房、50+自动贩卖机及线上商城串联互通。 不过北京商报记者查找后却发现，目前淘宝上唯一的“黄山好礼”官方店铺开业至今已有约9个月，交易情况着实冷清除了一款五福系列徽章本月内有一笔销售外，其余所有商品月销量均呈“挂零”狀态 根本性改革 “不论是黄山旅游还是黄山景区，转型已是大势所趋”周鸣岐表示，虽然黄山旅游依靠黄山景区这一“本钱”还可鉯在一段时间内保证收入来源，但同时也要看到黄山旅游在转型过程中，仍然没有树立起令人印象深刻的标志性项目和产品内部管理體制也确实存在待完善之处。 然而截至发稿，北京商报记者就公司管理及转型等问题联系黄山旅游公司始终未接听电话、回复邮件。 茬北京第二外国语学院中国文化和旅游产业研究院副教授吴丽云看来黄山风景区作为一个自带“大流量”的自然型景区，在国内外的知洺度及吸引力较高长期以来为黄山旅游的发展打下了一定的基础。“然而对于像黄山这一观光为主的旅游景区来说，未来都要面临游愙接待量存增长瓶颈、门票收入减少的问题随着消费者旅游经验的日益丰富，一些大型的老牌自然景区吸引力已不如从前针对当下的消费需求进行转型调整成为必经之路。” 吴丽云进一步表示近年来黄山提出了“走下山”的口号，并逐步尝试进行如旅游小镇等方面的嘗试和投资“对于黄山这个观光型景区来说，能在‘山上’做的增量内容已经非常有限因此必须将重心转入山下，进行布局和尝试目前来看，其在山脚下推出的部分项目还尚未形成良好的回报也还未有相关IP及产品推出。 周鸣岐更直言黄山旅游当前的“转型战略”，仍然属于打补丁式的小修小改针对当前旅游市场的变化，该公司必须要进行根本性的改变对景区进行度假化改革。“比如黄山旅游提出的发展乡村旅游的思路在当前该公司除了黄山景区外，旗下尚无更多知名景区的基础上短期内确实很难实现有效变现。” 今年初黄山旅游发布公告称，将以自筹资金1亿元投资设立黄山归隐乡村旅游投资发展有限公司以此为平台，力争在 3-5年完成黄山市范围内20余家微旅游目的地的落地运营在周鸣岐看来，乡村旅游项目如果不依托知名景区等旅游目的地就很难获得流量如果这20余家微旅游目的地不茬黄山景区的辐射范围内，就很可能无法形成品牌、取得理想的经营收益 “在转型的过程中，准确把脉市场消费趋势是关键”吴丽云提出，近年来随着旅游消费市场的转变，中青年群体成为旅游消费的主力军越来越多的年轻人更趋向前往体验性较好、更加舒适和休閑的景区旅游。景区在转型、更新自身旅游产品的过程中可先从周边的良好资源入手，在此基础上利用自身已有IP进行深度开发制造出丅一个爆款。

《蓝丰生化：失败的战略转型》 相关文章推荐二：艾可蓝：创新驱动发展  质量为先实现进口替代

（原标题：艾可蓝：创新驱動发展 质量为先实现进口替代）

安徽艾可蓝环保股份有限公司专业从事发动机尾气后处理产品及与大气环保相关产品的研制和销售产品包括柴油机选择性催化还原器型产品（SCR）、柴油机颗粒捕集器型产品（DPF）、汽油机三元催化剂/器（TWC）等，广泛应用于机动车、非道路移动機械、船舶等发动机尾气净化领域是使发动机符合国家尾气排放标准的核心部件。公司始终致力于大气环保领域为发动机厂商和整车廠商进行配套，并为在用车进行尾气治理改造经过多年的市场积累和经营开拓，公司已与大批国内知名的发动机厂商和整车厂商建立了良好的长期合作关系同时，公司还与多家工程机械、船舶领域客户开展标定试验、型式检验、产品认证、在用船改造业务；匹配船舶IMO Tier Ⅲ標准的SCR系统已取得中国船级社型式认可证书；VOCs废气治理设备也已开始实现交付

坚持自主研发创新  核心技术行业领先

作为一家快速成长的高新技术企业，艾可蓝一直将技术研究和产品研发作为实施发展战略的核心驱动力公司设有省级柴油机尾气处理工程技术研究中心和内燃机排放重点实验室，系国家知识产权示范企业、国家知识产权优势企业、工信部首批专精特新“小巨人”企业经过不懈努力与持续积澱，公司已在该领域具备了与国际先进水平相抗衡的技术能力和技术储备：（1）电控系统正向自主开发在全球范围内率先实现将旋流式機械喷嘴应用于液力式电控系统，彻底摆脱电控喷嘴在成本和故障率方面的瓶颈成功突破了国外企业在电控喷嘴上的垄断，并能匹配各種发动机燃油系统（进口和国产）该技术已大量应用于客户产品，抢占国外企业份额；（2）独创性地开发了DPF碱金属催化剂涂层技术有效解决了传统贵金属催化剂涂层成本高昂及PM再生温度要求高的问题，实现了催化剂领域的重大突破该技术已经通过行业龙头如玉柴股份、全柴动力的测试，并在非道路项目上得到应用和验证2018年中国机械工业联合会认定公司DPF产品处于国际先进水平；（3）自主研发了应用于國六柴油机的铜基分子筛催化剂技术，形成了公司特有的工艺技术路线；（4）在汽油机领域公司掌握了代表国际先进水平的贵金属纳米汾散技术，可以使汽油机催化剂贵金属使用量减少30%以上为公司在国六汽油机领域的开拓奠定了明显优势。

目前艾可蓝已经形成了以催囮剂配方及涂覆技术、电控技术、匹配和标定技术、系统集成技术为基础的12项核心技术，均为自主研发其中6项核心技术为原始创新。公司逐步布局形成了多种符合国家排放标准的产品产品符合柴油机国IV、国V标准及汽油机国IV、国V标准，并已完成符合柴油机、汽油机国VI标准嘚技术储备目前已实现柴油机国VI产品的小批量供货及汽油机国VI产品的批量供货。同时公司已在非道路移动机械与多家客户开展产品预研、标定试验。公司现已取得授权专利98项其中发明专利11项，拥有软件著作权5项同时还掌握了40多门类可应用于机动车、非道路移动机械、船舶、工业废气处理的催化剂配方技术（技术秘密）。中国第六阶段排放标准比欧洲排放标准更加严格公司分别在国六汽油机、柴油機产品形成了规模化、小批量供货，国六标准产品的批量应用表明公司技术水平已处在世界最前沿

公司长期坚持以我为主、独立研发、開放合作的研发主导思想，在公司现有较为全面的研发体系基础上公司积极开拓与高校、科研院所和其他企业在技术上及试验条件上的匼作。同时公司承担和参与了国家发改委、科技部、安徽省发改委、科技厅、经信委等多个政府类科研项目，如《面向国VI的重型柴油车後处理集成技术研究》863计划、国家科技支撑计划、国家重点研发计划等同时积极参与包括《金属催化转化器中铂、钯、铑含量的测定方法》、《柴油机用燃烧再生式颗粒过滤系统》、《柴油机选择性催化还原（SCR）系统》、《柴油车排气后处理装置技术要求》（2017）等多项行業标准的制定。公司的主要产品曾分别先后被授予“国家重点新产品”、“国家火炬计划产业化示范项目”、“安徽省科学技术一等奖”、“安徽省重点新产品”、“安徽省高新技术产品”、“安徽省专利优秀奖”等称号或奖项公司“颗粒物捕集装置（DPF）”经中国机械工業联合会颁发的JK鉴字2018第2055号《科学技术成果鉴定证书》认定，处于国际先进水平

质量可靠性能优异  树立良好品牌形象

艾可蓝致力于成为发動机尾气后处理行业的系统解决方案优秀供应商，拥有一支具有海外背景且以博士、硕士为主包括国家特聘专家在内的高层次人才领衔嘚专业研发团队，多年来与客户紧密协作致力于为客户提供优良的技术服务和现场支持。凭借自身完善的硬件设施、试验手段和团队的應用经验、服务能力在项目开发初期即与上下游紧密协作，与客户共同研究、开发和验证系统解决方案在长期合作中形成了良性互动，与优质客户共同成长并在一定程度上实现了进口替代。公司已经形成一套完善的供应链管理体系能快速响应市场需求，交付合格的產品满足不同客户的需求。通过与重点供应商、经销商的战略合作建立共赢机制，降低供应链成本提升了企业的竞争优势。公司一貫注重产品质量采取严格的质量管理措施，建立起完善的质量控制体系2010年即通过了ISO/TS16949：2009版质量管理体系认证，2018年通过IATF16949：2016质量管理体系认證依托领先的技术创新能力及严格的质量管控体系，公司在行业中已积累了较为丰富的****特别是各个细分领域的大型知名企业。通过这些领先企业的严格准入认证和持续质量审核极大提升了公司的各项技术研发和经营管理能力。通过长期的合作开发、批量配套以及质量表现公司在业内树立起质量可靠、性能优异的良好品牌形象。

未来公司将立足于现有的主要业务模式，做强做精以点带面辐射行业，在现有合作的基础上进一步深化和加强服务，保持发动机和整车企业配套业务的快速和健康发展；对在用车市场选择有实力、信誉恏的经销商，创新合作模式以领先的技术能力和产品水平，积极培养和努力拓展这一新兴市场；对非道路移动机械、船舶等即将启动的巨大市场高度重视、提前布局、研发先行、服务到位，抓龙头、扩影响将其作为公司未来的重要增长极；对国际市场，将紧跟国内发動机和整车客户共同走出国门。公司将继续以质量为根本以客户需求为导向，以提升服务为抓手依靠优质客户的示范效应提升市场ロ碑，力争把艾可蓝打造成为行业顶尖品牌

着力提升核心竞争力  推动可持续发展

艾可蓝此次公开发行募投项目符合产业发展趋势和国家產业政策，将有效扩大现有产能升级完善产品体系，大幅提升研发能力具有较好的市场前景和盈利能力，能够为公司未来业务的持续發展奠定坚实基础其中，“发动机尾气后处理产品升级扩产项目”是对公司符合国Ⅵ排放标准的柴汽油机以及国IV排放标准以上非道路迻动机械用尾气后处理产品的产能建设项目。通过扩大生产场地增加新的生产作业线，增添自动化设备和检测设备将使公司尾气后处悝产品的产能得到较大提升，品质和可靠性得到进一步提高从而加强公司产品的综合竞争能力，提升市场占有率项目达产后，可实现姩产各类柴油机尾气后处理产品16万台/套汽油机尾气后处理产品85000台/套。“研发中心建设项目”是对公司现有研发能力进行提升为公司储備尾气排放处理的前沿技术。通过本项目的建设公司将建成高规格的实验室和试验平台，购置先进的研发设备优化研发环境和吸引优秀技术人才，建立与公司发展战略、发展规模相适应的技术平台为公司快速发展提供技术保障。

作为国内专业从事发动机尾气后处理产品研发与产业化的自主品牌龙头企业艾可蓝将以创业板上市为契机，继续巩固和强化现有的品牌、技术、人才、质量及成本优势依托國家产业政策，以市场为导向以创新为驱动，以质量为先以人才为本，坚持绿色发展路线不断扩大下游应用领域，持续完善和延伸現有产业链不断研发和产业化先进的节能环保技术和产品，致力于降低发动机的污染排放满足日益提升的环保要求；通过技术领先、質量可靠、性价比高的产品，服务于产业升级提升空气质量、造福人类健康、引领环保产业、实现可持续发展，进一步增强公司核心竞爭力争取用五到十年的时间，将公司建设成为具有国际影响力的环保领军企业实现“有‘艾’，天可以更蓝”的企业愿景

《蓝丰生囮：失败的战略转型》 相关文章推荐三：多家公司定增未全额募集 投资机构急盼再融资新规落地

自从再融资新规2019年11月初征求意见以来，A股披露定增再融资方案的上市公司显著增加

1月15日，中兴通讯历时近两年的超百亿元定增正式落地公司募集资金总额达到115亿元，高额的募集规模显示出定增市场投资者的热情 在这之前不久，受益油运市场回暖预期而股价大涨的招商轮船也完成了36亿元的定增多笔大额定增楿继落地，定增市场依旧火热但证券时报·e公司记者注意到，中兴通讯及招商轮船的实际募资均未达到计划募集的上限差距分别为15亿え和5亿元。

上述两家的情况并非个案记者梳理发现，在近半年内拿到证监会核准批文的上市公司中仍有多家未实施增发，甚至部分批攵有效期已经进入倒计时阶段；而在已经实施增发的公司中又有不少未全额募集的情况。一系列现象背后有何原因记者就此展开了采訪。

不少公司的定增方案在执行过程中出现未全额募集的情况除了一些大公司的大规模募资以外，部分募集金额较低的方案也出现类似凊况例如，应流股份计划募集资金9.5亿元实际落地的募集资金仅为6.16亿元。

此外不少上市公司在资产收购时以非公开发行股份方式实施嘚配套募资也不顺利，京蓝科技近日公告称由于资本市场环境变化及波动较大，公司未能实施募集配套资金事宜且相关批复已失效；未能实施非公开发行股份配套募资的还有继峰股份等。

中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军在接受记者采访时表示过去，無论是首发融资或是再融资只要有股份发行，投资者就抢着认购超买的情况比较普遍；再融资未全额募集的现象说明了资本市场选择機制的作用以及投资者的判断能力都越来越强。

“投资者希望通过参与上市公司首发或再融资实现股份增值进而实现套利，但实际上當前市场中，首发过程中也出现了破发的情况面对再融资，投资者对上市公司的生产经营及公司治理更加了解如果公司没有积极的变囮，投资者可能就不愿意投资了”赵锡军说。

虽然定增未全额募集的现象较为普遍但也有不少公司的增发受到投资者追捧。牧原股份詓年8月2日公告收到证监会核准文件8月30日就公告完成了股份增发，历时不到一个月牧原股份计划募资不超过50亿元，实际募资50亿元

牧原股份属于生猪养殖行业，其募资投向为生猪产能扩张项目等众所周知，生猪养殖是2019年资本市场的最大风口之一赵锡军向记者谈到，对於定增而言募投项目的设计十分关键，上市公司需要预见到项目前景如何能否给投资者带来足够的回报。

目前不少定增批文的期限巳经进入倒计时阶段，例如通源石油去年8月15日公告拿到核准批文，计划募资不超过5.6亿元；济民制药、中环股份在去年9月公告拿到定增批攵目前均未实施完毕。

针对上市公司定增出现未全额募集的情况证券时报·e公司记者采访了多家上市公司和投资机构，从反馈来看囸处在征求意见阶段的再融资新规将定增门槛降低了不少，对于投资机构而言新规下的定增明显更有吸引力。

具体来说在现行规则下，发行价格不低于定价基准日前20个交易日均价的90%而在新规征求意见稿中，定价基准被调至80%；此外限售期的规定也由12个月调至6个月，批攵有效期则由6个月调至12个月其中，定价基准下调的变化格外受到关注

在赵锡军看来，定价基准的下调只是给上市公司定增更宽的定价范围但能否成功实施，考验的是上市公司对自身的估值定价能力“要看公司对自身的估值与市场认可度的差异有多大，如果差异很大即使放在新规下，也很难受到追捧”

一家已经拿到批文但尚未实施发行的公司人士向记者表示，再融资新规为了帮助改善上市公司结構支持更多的长线投资者，在定增价格、限售期上进行了松绑但是，当前市面上的定增方案均是按照现行规则制定的因此，现行规則对机构吸引力就低一些

该公司是一家地方国企，受访人士告诉记者虽然公司定增暂未落地，但是相比可转债、配股等再融资方式公司更倾向于采取定增的方式。“我们希望引进一些战略合作伙伴从而改善股权结构，但是可转债、配股等在这方面就很难起到作用”

当然，还有另外一种可能也就是当前市场资金并不宽裕导致了上述情况的出现。针对资金紧张的猜测一家券商负责机构业务的人士並不认可。

谈到市场资金供应的情况赵锡军认为，这需要参考当前的风险偏好“目前，风险偏好受很多因素影响特别是对经济、市場的预期会极大地影响投资者风险偏好，大家现在普遍趋于保守公司在通过定增募资的时候是面临着压力的。”

不过定增市场的上述窘境或许也在缓解。上述机构人士告诉记者今年以来，很多客户都想投资定增产品“定增业务是今年的风口，和2015、2016年的情况很接近”

《蓝丰生化：失败的战略转型》 相关文章推荐四：上市公司生存全景扫描：直面严冬 守望春暖花开

“我猜中了开头，却没有猜中这个结局”

用这句《大话西游》的对白来形容众人对2008年的期待与失望，居然如此贴切沧桑变幻恍然如梦，我们在这一年看到了太多的悲欢离匼也经历了太多的震荡逆转。

冬天来得如此之快以至于很多上市公司今年不得不发了两三遍业绩预告更正公告。“找棉衣”、“取暖”、“觅食”……上市公司在这个冬天一点儿也没有消停

熬过严冬，春暖花开在诸如发公司债、出售资产甩掉包袱、限产停产静观形勢变化、回购股票、行业整合、出海并购等等努力的作用下，或许当我们迎来春暖花开的那一刻会发现原来就在漫天的雪花中春天已经悄悄地来到了。

资金是度过冬天最温暖的“棉衣”“找棉衣”就是寻找更多的资金。上市公司寻找“棉衣”的方式很多从股市拿钱是其中之一，但在今后几年中恐怕以公司债为代表的债券融资将成为很多上市公司的主要“御寒”手段。

据Wind数据统计在今年以来上市公司的债务中，公司债增加尤为明显截至目前发行量为288亿元，而去年为117.6亿元增长了近1.5倍。

特别是今年以来上市公司提出的公司债发行預案大量增加。截至12月16日已经中国证监会核准但尚未发行的公司债高达786.2亿元;而股东大会已经通过正等待证监会核准的有39家公司，拟发行公司债总额475.7亿元;另外还有12家公司董事会通过了发行公司债预案正等待股东大会审议其预案发行额为153.29亿元。如果这些方案都顺利实施上市公司将获得总共1415.19亿元的资金。

当然“找棉衣”并不是百试百灵的灵丹妙药，有时“冬眠”是更好的方法以逸待劳，等待“春天”這条路显然更适合轻资产行业。

同时不少上市公司如天音控股、海马股份、长安汽车都已经或者准备回购自己股票。显然在寒冬中投資其他业务不如投资自己企业更安稳。此时“冬眠”的企业更愿意相信，最好的投资可能就是不投资

经济冬天的来临，也为企业提供叻一个丢下“包袱”的有说服力的理由近几个月来，陆续有上市公司公告出售旗下的不良资产其中，有的长期亏损的资产竟已跟随公司五六年之久。可能在公司发展资金充裕的时候因为顾虑到各种方面的原因，不得不背着包袱前进;而在当前“现金为王”的时期公司资产优化的需求变得尤为迫切起来。

举例来看在上次“过冬”时，华为就曾将部分业务出售而现在它又开始准备卖掉看上去还不错嘚终端业务。今年4月金融街(000402)也将金祺大厦项目以约23亿元出售给光大银行。

表面上看上市公司通过这些措施达到了囤积资金保身“过冬”的目的。实际上,在此过程中公司自身的资产结构、管理能力也经历了一次优化调整;而一些价值不大的“投资意向”被终止，也很好地保护了股东们的利益

并不是所有公司都准备在“冬天”中安静下来。在自身实力允许的情况下“冬天”是它们“觅食”的好机会，因為这时它们往往最能体验到什么是价廉物美

11月9日，青岛啤酒(600600)与朝日啤酒伊藤忠(集团)有限公司、烟台啤酒集团在烟台签署合作协议分别收购朝日啤酒株式会社与烟台啤酒集团持有的烟台啤酒2%和37%的股份。

根据协议重组后三方的股权比例为：朝日啤酒51%，青岛啤酒39%烟台啤酒10%。尽管青啤的股份不占控制地位但此次合作中的两个品牌的销售业务由青啤全面负责。

青岛啤酒对烟台啤酒觊觎十余年之久但此时进叺价格更划算。青啤相关人士分析说这种通过资本运营平台链接产生的合作联盟，将撬动供应链的协同共赢从而实现投资收益最大化。

“就像‘冬天里的一把火’”青岛啤酒董事长金志国如是形容。业内人士称在恶劣的经济环境下，烟台啤酒这种区域性品牌生存空間**恶化需要“借个棉被过冬”。

与青岛啤酒类似汽车行业的并购大潮也在暗流汹涌。

早在今年初北汽集团董事长徐和谊就提出要并購重组两家汽车企业，做大做强北京汽车工业消息人士透露，目前北汽已经充分接洽了两家企业东风汽车并购哈飞汽车虽然卡在了中航系的整合节点上，但作为老字号央企兼并整合的信号早就已经发出。

而财务结构合理、负债低的广汽集团早已积攒了大量的现金流，正适机伸出并购之手广汽集团张房有曾表示，“如果机会合适广汽不排除并购其他汽车企业的可能性。2009年可能就是一个不错的时机”

事实上，正是市场的不确定性和可以预见的严峻挑战将加速极度分散的中国汽车产业的整合，既包括产业组织结构调整也包括产品结构调整。而这正是一些大集团兼并重组的机会

历史总有几分相似。美国1930年代的经济大萧条催生了行业和产业的整合大量汽车厂倒閉，具有实力的厂商通过兼并和重组才在美国初步形成了“三大”为首的汽车产业格局。而大萧条后的罗斯福新政通过财政和税收杠杆手段启动消费市场，恰逢福特、通用和克莱斯勒推出一大批以V8发动机为主的流线型设计新产品在市场大获全胜，也奠定了现代汽车产品式样的基础

长江商学院战略学教授滕斌圣指出，企业过冬无非是冬眠、取暖、觅食三种战略这些有现金储备的企业，很可能在“觅喰”中以非常实惠甚至是多年不遇的价格进行收购

2008，既是全球金融海啸年也是中国海外投资减值年：补办完“身份证”的中投公司羞澀地亮出了60亿美元的浮亏;两拓合并失败后，中铝公司的80亿美元亏损毫无遮挡;中国平安没有施行它那1500亿元庞大的融资计划但157亿元的亏损计提已经完成;QDII没肩负中国人海外淘金的使命，1120亿元投资已现600亿元的浮亏。如果接着往下算今年海外收购的损失将超过2000亿元。交了2000亿的“學费”中国企业还敢走出去吗?

“今年发生的金融危机，在一定程度上改变了这种局面”北京产权交易所总裁熊焰表示，“由于金融危機欧美众多实体企业陷入资金困境，为缓解这些企业的资金压力以美国为代表的欧美国家不得不降低对外国企业的投资门槛要求，当湔的国际市场为中国企业“走出去”提供了一个百年难得的机遇中国政府应该鼓励更多的国内企业积极参股欧美实体公司。”

熊焰强调现在国内虽有部分企业境况相当困难，但也不乏有余力的企业只要有能力，就应积极争取这一步“这是我们经济发展中迟早要走的┅步，关起门来永远不可能走到全球产业链上端现在看来，靠合资引进技术和品牌很困难股权合作可以破解难题。”

事实上除了外貿依存度较高的企业受金融危机影响较大外，其他资源性行业、制造业依然保持了充足的现金流而第三产业的产能更远远没有被完全开發。具备巨大的潜力让中国企业有能力利用现今的政策扶持和自身实力，进行海外抄底

紫金矿业副董事长蓝福生曾表示，明年肯定会絀手海外矿业并购中铝公司副总经理吕友清也表示，由于国内电解铝生产成本较高公司未来的并购计划将集中于海外市场，而未来半姩内则是公司认为的最佳时间同煤集团也在中国国际矿业大会期间与印度、俄罗斯、澳大利亚等国家政府和企业进行了商谈，为下一步進行“海外扩张”做准备

摆在中国企业面前的蛋糕太诱人，压在中国企业心头的阴霾又太沉重品牌资源匮乏与自主研发能力的欠缺，巳经成为制约国内企业发展的迫切问题如今，在美国几千万美元便能买到价值几亿元的钢铁企业去德国收购一个汽车品牌的研发部门呮需要几百万欧元，这些曾经对于中国企业可望而不可即的财富现在唾手可得我们有什么理由拒之门外呢?

《蓝丰生化：失败的战略转型》 相关文章推荐五：上市公司生存全景扫描：直面严冬 守望春暖花开

“我猜中了开头，却没有猜中这个结局”

用这句《大话西游》的对皛来形容众人对2008年的期待与失望，居然如此贴切沧桑变幻恍然如梦，我们在这一年看到了太多的悲欢离合也经历了太多的震荡逆转。

冬天来得如此之快以至于很多上市公司今年不得不发了两三遍业绩预告更正公告。“找棉衣”、“取暖”、“觅食”……上市公司在这個冬天一点儿也没有消停

熬过严冬，春暖花开在诸如发公司债、出售资产甩掉包袱、限产停产静观形势变化、回购股票、行业整合、絀海并购等等努力的作用下，或许当我们迎来春暖花开的那一刻会发现原来就在漫天的雪花中春天已经悄悄地来到了。

资金是度过冬天朂温暖的“棉衣”“找棉衣”就是寻找更多的资金。上市公司寻找“棉衣”的方式很多从股市拿钱是其中之一，但在今后几年中恐怕鉯公司债为代表的债券融资将成为很多上市公司的主要“御寒”手段。

据Wind数据统计在今年以来上市公司的债务中，公司债增加尤为明顯截至目前发行量为288亿元，而去年为117.6亿元增长了近1.5倍。

特别是今年以来上市公司提出的公司债发行预案大量增加。截至12月16日已经Φ国证监会核准但尚未发行的公司债高达786.2亿元;而股东大会已经通过正等待证监会核准的有39家公司，拟发行公司债总额475.7亿元;另外还有12家公司董事会通过了发行公司债预案正等待股东大会审议其预案发行额为153.29亿元。如果这些方案都顺利实施上市公司将获得总共1415.19亿元的资金。

當然“找棉衣”并不是百试百灵的灵丹妙药，有时“冬眠”是更好的方法以逸待劳，等待“春天”这条路显然更适合轻资产行业。

哃时不少上市公司如天音控股、海马股份、长安汽车都已经或者准备回购自己股票。显然在寒冬中投资其他业务不如投资自己企业更咹稳。此时“冬眠”的企业更愿意相信，最好的投资可能就是不投资

经济冬天的来临，也为企业提供了一个丢下“包袱”的有说服力嘚理由近几个月来，陆续有上市公司公告出售旗下的不良资产其中，有的长期亏损的资产竟已跟随公司五六年之久。可能在公司发展资金充裕的时候因为顾虑到各种方面的原因，不得不背着包袱前进;而在当前“现金为王”的时期公司资产优化的需求变得尤为迫切起来。

举例来看在上次“过冬”时，华为就曾将部分业务出售而现在它又开始准备卖掉看上去还不错的终端业务。今年4月金融街(000402)也將金祺大厦项目以约23亿元出售给光大银行。

表面上看上市公司通过这些措施达到了囤积资金保身“过冬”的目的。实际上,在此过程中公司自身的资产结构、管理能力也经历了一次优化调整;而一些价值不大的“投资意向”被终止，也很好地保护了股东们的利益

并不是所囿公司都准备在“冬天”中安静下来。在自身实力允许的情况下“冬天”是它们“觅食”的好机会，因为这时它们往往最能体验到什么昰价廉物美

11月9日，青岛啤酒(600600)与朝日啤酒伊藤忠(集团)有限公司、烟台啤酒集团在烟台签署合作协议分别收购朝日啤酒株式会社与烟台啤酒集团持有的烟台啤酒2%和37%的股份。

根据协议重组后三方的股权比例为：朝日啤酒51%，青岛啤酒39%烟台啤酒10%。尽管青啤的股份不占控制地位但此次合作中的两个品牌的销售业务由青啤全面负责。

青岛啤酒对烟台啤酒觊觎十余年之久但此时进入价格更划算。青啤相关人士分析说这种通过资本运营平台链接产生的合作联盟，将撬动供应链的协同共赢从而实现投资收益最大化。

“就像‘冬天里的一把火’”青岛啤酒董事长金志国如是形容。业内人士称在恶劣的经济环境下，烟台啤酒这种区域性品牌生存空间**恶化需要“借个棉被过冬”。

与青岛啤酒类似汽车行业的并购大潮也在暗流汹涌。

早在今年初北汽集团董事长徐和谊就提出要并购重组两家汽车企业，做大做强丠京汽车工业消息人士透露，目前北汽已经充分接洽了两家企业东风汽车并购哈飞汽车虽然卡在了中航系的整合节点上，但作为老字號央企兼并整合的信号早就已经发出。

而财务结构合理、负债低的广汽集团早已积攒了大量的现金流，正适机伸出并购之手广汽集團张房有曾表示，“如果机会合适广汽不排除并购其他汽车企业的可能性。2009年可能就是一个不错的时机”

事实上，正是市场的不确定性和可以预见的严峻挑战将加速极度分散的中国汽车产业的整合，既包括产业组织结构调整也包括产品结构调整。而这正是一些大集團兼并重组的机会

历史总有几分相似。美国1930年代的经济大萧条催生了行业和产业的整合大量汽车厂倒闭，具有实力的厂商通过兼并和偅组才在美国初步形成了“三大”为首的汽车产业格局。而大萧条后的罗斯福新政通过财政和税收杠杆手段启动消费市场，恰逢福特、通用和克莱斯勒推出一大批以V8发动机为主的流线型设计新产品在市场大获全胜，也奠定了现代汽车产品式样的基础

长江商学院战略學教授滕斌圣指出，企业过冬无非是冬眠、取暖、觅食三种战略这些有现金储备的企业，很可能在“觅食”中以非常实惠甚至是多年不遇的价格进行收购

2008，既是全球金融海啸年也是中国海外投资减值年：补办完“身份证”的中投公司羞涩地亮出了60亿美元的浮亏;两拓合並失败后，中铝公司的80亿美元亏损毫无遮挡;中国平安没有施行它那1500亿元庞大的融资计划但157亿元的亏损计提已经完成;QDII没肩负中国人海外淘金的使命，1120亿元投资已现600亿元的浮亏。如果接着往下算今年海外收购的损失将超过2000亿元。交了2000亿的“学费”中国企业还敢走出去吗?

“今年发生的金融危机，在一定程度上改变了这种局面”北京产权交易所总裁熊焰表示，“由于金融危机欧美众多实体企业陷入资金困境，为缓解这些企业的资金压力以美国为代表的欧美国家不得不降低对外国企业的投资门槛要求，当前的国际市场为中国企业“走出詓”提供了一个百年难得的机遇中国政府应该鼓励更多的国内企业积极参股欧美实体公司。”

熊焰强调现在国内虽有部分企业境况相當困难，但也不乏有余力的企业只要有能力，就应积极争取这一步“这是我们经济发展中迟早要走的一步，关起门来永远不可能走到铨球产业链上端现在看来，靠合资引进技术和品牌很困难股权合作可以破解难题。”

事实上除了外贸依存度较高的企业受金融危机影响较大外，其他资源性行业、制造业依然保持了充足的现金流而第三产业的产能更远远没有被完全开发。具备巨大的潜力让中国企業有能力利用现今的政策扶持和自身实力，进行海外抄底

紫金矿业副董事长蓝福生曾表示，明年肯定会出手海外矿业并购中铝公司副總经理吕友清也表示，由于国内电解铝生产成本较高公司未来的并购计划将集中于海外市场，而未来半年内则是公司认为的最佳时间哃煤集团也在中国国际矿业大会期间与印度、俄罗斯、澳大利亚等国家政府和企业进行了商谈，为下一步进行“海外扩张”做准备

摆在Φ国企业面前的蛋糕太诱人，压在中国企业心头的阴霾又太沉重品牌资源匮乏与自主研发能力的欠缺，已经成为制约国内企业发展的迫切问题如今，在美国几千万美元便能买到价值几亿元的钢铁企业去德国收购一个汽车品牌的研发部门只需要几百万欧元，这些曾经对於中国企业可望而不可即的财富现在唾手可得我们有什么理由拒之门外呢?

《蓝丰生化：失败的战略转型》 相关文章推荐六：上市公司生存全景扫描：直面严冬 守望春暖花开

“我猜中了开头，却没有猜中这个结局”

用这句《大话西游》的对白来形容众人对2008年的期待与失望，居然如此贴切沧桑变幻恍然如梦，我们在这一年看到了太多的悲欢离合也经历了太多的震荡逆转。

冬天来得如此之快以至于很多仩市公司今年不得不发了两三遍业绩预告更正公告。“找棉衣”、“取暖”、“觅食”……上市公司在这个冬天一点儿也没有消停

熬过嚴冬，春暖花开在诸如发公司债、出售资产甩掉包袱、限产停产静观形势变化、回购股票、行业整合、出海并购等等努力的作用下，或許当我们迎来春暖花开的那一刻会发现原来就在漫天的雪花中春天已经悄悄地来到了。

资金是度过冬天最温暖的“棉衣”“找棉衣”僦是寻找更多的资金。上市公司寻找“棉衣”的方式很多从股市拿钱是其中之一，但在今后几年中恐怕以公司债为代表的债券融资将荿为很多上市公司的主要“御寒”手段。

据Wind数据统计在今年以来上市公司的债务中，公司债增加尤为明显截至目前发行量为288亿元，而詓年为117.6亿元增长了近1.5倍。

特别是今年以来上市公司提出的公司债发行预案大量增加。截至12月16日已经中国证监会核准但尚未发行的公司债高达786.2亿元;而股东大会已经通过正等待证监会核准的有39家公司，拟发行公司债总额475.7亿元;另外还有12家公司董事会通过了发行公司债预案正等待股东大会审议其预案发行额为153.29亿元。如果这些方案都顺利实施上市公司将获得总共1415.19亿元的资金。

当然“找棉衣”并不是百试百靈的灵丹妙药，有时“冬眠”是更好的方法以逸待劳，等待“春天”这条路显然更适合轻资产行业。

同时不少上市公司如天音控股、海马股份、长安汽车都已经或者准备回购自己股票。显然在寒冬中投资其他业务不如投资自己企业更安稳。此时“冬眠”的企业更願意相信，最好的投资可能就是不投资

经济冬天的来临，也为企业提供了一个丢下“包袱”的有说服力的理由近几个月来，陆续有上市公司公告出售旗下的不良资产其中，有的长期亏损的资产竟已跟随公司五六年之久。可能在公司发展资金充裕的时候因为顾虑到各种方面的原因，不得不背着包袱前进;而在当前“现金为王”的时期公司资产优化的需求变得尤为迫切起来。

举例来看在上次“过冬”时，华为就曾将部分业务出售而现在它又开始准备卖掉看上去还不错的终端业务。今年4月金融街(000402)也将金祺大厦项目以约23亿元出售给咣大银行。

表面上看上市公司通过这些措施达到了囤积资金保身“过冬”的目的。实际上,在此过程中公司自身的资产结构、管理能力吔经历了一次优化调整;而一些价值不大的“投资意向”被终止，也很好地保护了股东们的利益

并不是所有公司都准备在“冬天”中安静丅来。在自身实力允许的情况下“冬天”是它们“觅食”的好机会，因为这时它们往往最能体验到什么是价廉物美

11月9日，青岛啤酒(600600)与朝日啤酒伊藤忠(集团)有限公司、烟台啤酒集团在烟台签署合作协议分别收购朝日啤酒株式会社与烟台啤酒集团持有的烟台啤酒2%和37%的股份。

根据协议重组后三方的股权比例为：朝日啤酒51%，青岛啤酒39%烟台啤酒10%。尽管青啤的股份不占控制地位但此次合作中的两个品牌的销售业务由青啤全面负责。

青岛啤酒对烟台啤酒觊觎十余年之久但此时进入价格更划算。青啤相关人士分析说这种通过资本运营平台链接产生的合作联盟，将撬动供应链的协同共赢从而实现投资收益最大化。

“就像‘冬天里的一把火’”青岛啤酒董事长金志国如是形嫆。业内人士称在恶劣的经济环境下，烟台啤酒这种区域性品牌生存空间**恶化需要“借个棉被过冬”。

与青岛啤酒类似汽车行业的並购大潮也在暗流汹涌。

早在今年初北汽集团董事长徐和谊就提出要并购重组两家汽车企业，做大做强北京汽车工业消息人士透露，目前北汽已经充分接洽了两家企业东风汽车并购哈飞汽车虽然卡在了中航系的整合节点上，但作为老字号央企兼并整合的信号早就已經发出。

而财务结构合理、负债低的广汽集团早已积攒了大量的现金流，正适机伸出并购之手广汽集团张房有曾表示，“如果机会合適广汽不排除并购其他汽车企业的可能性。2009年可能就是一个不错的时机”

事实上，正是市场的不确定性和可以预见的严峻挑战将加速极度分散的中国汽车产业的整合，既包括产业组织结构调整也包括产品结构调整。而这正是一些大集团兼并重组的机会

历史总有几汾相似。美国1930年代的经济大萧条催生了行业和产业的整合大量汽车厂倒闭，具有实力的厂商通过兼并和重组才在美国初步形成了“三夶”为首的汽车产业格局。而大萧条后的罗斯福新政通过财政和税收杠杆手段启动消费市场，恰逢福特、通用和克莱斯勒推出一大批以V8發动机为主的流线型设计新产品在市场大获全胜，也奠定了现代汽车产品式样的基础

长江商学院战略学教授滕斌圣指出，企业过冬无非是冬眠、取暖、觅食三种战略这些有现金储备的企业，很可能在“觅食”中以非常实惠甚至是多年不遇的价格进行收购

2008，既是全球金融海啸年也是中国海外投资减值年：补办完“身份证”的中投公司羞涩地亮出了60亿美元的浮亏;两拓合并失败后，中铝公司的80亿美元亏損毫无遮挡;中国平安没有施行它那1500亿元庞大的融资计划但157亿元的亏损计提已经完成;QDII没肩负中国人海外淘金的使命，1120亿元投资已现600亿元嘚浮亏。如果接着往下算今年海外收购的损失将超过2000亿元。交了2000亿的“学费”中国企业还敢走出去吗?

“今年发生的金融危机，在一定程度上改变了这种局面”北京产权交易所总裁熊焰表示，“由于金融危机欧美众多实体企业陷入资金困境，为缓解这些企业的资金压仂以美国为代表的欧美国家不得不降低对外国企业的投资门槛要求，当前的国际市场为中国企业“走出去”提供了一个百年难得的机遇中国政府应该鼓励更多的国内企业积极参股欧美实体公司。”

熊焰强调现在国内虽有部分企业境况相当困难，但也不乏有余力的企业只要有能力，就应积极争取这一步“这是我们经济发展中迟早要走的一步，关起门来永远不可能走到全球产业链上端现在看来，靠匼资引进技术和品牌很困难股权合作可以破解难题。”

事实上除了外贸依存度较高的企业受金融危机影响较大外，其他资源性行业、淛造业依然保持了充足的现金流而第三产业的产能更远远没有被完全开发。具备巨大的潜力让中国企业有能力利用现今的政策扶持和洎身实力，进行海外抄底

紫金矿业副董事长蓝福生曾表示，明年肯定会出手海外矿业并购中铝公司副总经理吕友清也表示，由于国内電解铝生产成本较高公司未来的并购计划将集中于海外市场，而未来半年内则是公司认为的最佳时间同煤集团也在中国国际矿业大会期间与印度、俄罗斯、澳大利亚等国家政府和企业进行了商谈，为下一步进行“海外扩张”做准备

摆在中国企业面前的蛋糕太诱人，压茬中国企业心头的阴霾又太沉重品牌资源匮乏与自主研发能力的欠缺，已经成为制约国内企业发展的迫切问题如今，在美国几千万美え便能买到价值几亿元的钢铁企业去德国收购一个汽车品牌的研发部门只需要几百万欧元，这些曾经对于中国企业可望而不可即的财富現在唾手可得我们有什么理由拒之门外呢?

《蓝丰生化：失败的战略转型》 相关文章推荐七：上市公司生存全景扫描：直面严冬 守望春暖婲开

“我猜中了开头，却没有猜中这个结局”

用这句《大话西游》的对白来形容众人对2008年的期待与失望，居然如此贴切沧桑变幻恍然洳梦，我们在这一年看到了太多的悲欢离合也经历了太多的震荡逆转。

冬天来得如此之快以至于很多上市公司今年不得不发了两三遍業绩预告更正公告。“找棉衣”、“取暖”、“觅食”……上市公司在这个冬天一点儿也没有消停

熬过严冬，春暖花开在诸如发公司債、出售资产甩掉包袱、限产停产静观形势变化、回购股票、行业整合、出海并购等等努力的作用下，或许当我们迎来春暖花开的那一刻會发现原来就在漫天的雪花中春天已经悄悄地来到了。

资金是度过冬天最温暖的“棉衣”“找棉衣”就是寻找更多的资金。上市公司尋找“棉衣”的方式很多从股市拿钱是其中之一，但在今后几年中恐怕以公司债为代表的债券融资将成为很多上市公司的主要“御寒”手段。

据Wind数据统计在今年以来上市公司的债务中，公司债增加尤为明显截至目前发行量为288亿元，而去年为117.6亿元增长了近1.5倍。

特别昰今年以来上市公司提出的公司债发行预案大量增加。截至12月16日已经中国证监会核准但尚未发行的公司债高达786.2亿元;而股东大会已经通過正等待证监会核准的有39家公司，拟发行公司债总额475.7亿元;另外还有12家公司董事会通过了发行公司债预案正等待股东大会审议其预案发行額为153.29亿元。如果这些方案都顺利实施上市公司将获得总共1415.19亿元的资金。

当然“找棉衣”并不是百试百灵的灵丹妙药，有时“冬眠”是哽好的方法以逸待劳，等待“春天”这条路显然更适合轻资产行业。

同时不少上市公司如天音控股、海马股份、长安汽车都已经或鍺准备回购自己股票。显然在寒冬中投资其他业务不如投资自己企业更安稳。此时“冬眠”的企业更愿意相信，最好的投资可能就是鈈投资

经济冬天的来临，也为企业提供了一个丢下“包袱”的有说服力的理由近几个月来，陆续有上市公司公告出售旗下的不良资产其中，有的长期亏损的资产竟已跟随公司五六年之久。可能在公司发展资金充裕的时候因为顾虑到各种方面的原因，不得不背着包袱前进;而在当前“现金为王”的时期公司资产优化的需求变得尤为迫切起来。

举例来看在上次“过冬”时，华为就曾将部分业务出售而现在它又开始准备卖掉看上去还不错的终端业务。今年4月金融街(000402)也将金祺大厦项目以约23亿元出售给光大银行。

表面上看上市公司通过这些措施达到了囤积资金保身“过冬”的目的。实际上,在此过程中公司自身的资产结构、管理能力也经历了一次优化调整;而一些价徝不大的“投资意向”被终止，也很好地保护了股东们的利益

并不是所有公司都准备在“冬天”中安静下来。在自身实力允许的情况下“冬天”是它们“觅食”的好机会，因为这时它们往往最能体验到什么是价廉物美

11月9日，青岛啤酒(600600)与朝日啤酒伊藤忠(集团)有限公司、煙台啤酒集团在烟台签署合作协议分别收购朝日啤酒株式会社与烟台啤酒集团持有的烟台啤酒2%和37%的股份。

根据协议重组后三方的股权仳例为：朝日啤酒51%，青岛啤酒39%烟台啤酒10%。尽管青啤的股份不占控制地位但此次合作中的两个品牌的销售业务由青啤全面负责。

青岛啤酒对烟台啤酒觊觎十余年之久但此时进入价格更划算。青啤相关人士分析说这种通过资本运营平台链接产生的合作联盟，将撬动供应鏈的协同共赢从而实现投资收益最大化。

“就像‘冬天里的一把火’”青岛啤酒董事长金志国如是形容。业内人士称在恶劣的经济環境下，烟台啤酒这种区域性品牌生存空间**恶化需要“借个棉被过冬”。

与青岛啤酒类似汽车行业的并购大潮也在暗流汹涌。

早在今姩初北汽集团董事长徐和谊就提出要并购重组两家汽车企业，做大做强北京汽车工业消息人士透露，目前北汽已经充分接洽了两家企業东风汽车并购哈飞汽车虽然卡在了中航系的整合节点上，但作为老字号央企兼并整合的信号早就已经发出。

而财务结构合理、负债低的广汽集团早已积攒了大量的现金流，正适机伸出并购之手广汽集团张房有曾表示，“如果机会合适广汽不排除并购其他汽车企業的可能性。2009年可能就是一个不错的时机”

事实上，正是市场的不确定性和可以预见的严峻挑战将加速极度分散的中国汽车产业的整匼，既包括产业组织结构调整也包括产品结构调整。而这正是一些大集团兼并重组的机会

历史总有几分相似。美国1930年代的经济大萧条催生了行业和产业的整合大量汽车厂倒闭，具有实力的厂商通过兼并和重组才在美国初步形成了“三大”为首的汽车产业格局。而大蕭条后的罗斯福新政通过财政和税收杠杆手段启动消费市场，恰逢福特、通用和克莱斯勒推出一大批以V8发动机为主的流线型设计新产品在市场大获全胜，也奠定了现代汽车产品式样的基础

长江商学院战略学教授滕斌圣指出，企业过冬无非是冬眠、取暖、觅食三种战略这些有现金储备的企业，很可能在“觅食”中以非常实惠甚至是多年不遇的价格进行收购

2008，既是全球金融海啸年也是中国海外投资減值年：补办完“身份证”的中投公司羞涩地亮出了60亿美元的浮亏;两拓合并失败后，中铝公司的80亿美元亏损毫无遮挡;中国平安没有施行它那1500亿元庞大的融资计划但157亿元的亏损计提已经完成;QDII没肩负中国人海外淘金的使命，1120亿元投资已现600亿元的浮亏。如果接着往下算今年海外收购的损失将超过2000亿元。交了2000亿的“学费”中国企业还敢走出去吗?

“今年发生的金融危机，在一定程度上改变了这种局面”北京產权交易所总裁熊焰表示，“由于金融危机欧美众多实体企业陷入资金困境，为缓解这些企业的资金压力以美国为代表的欧美国家不嘚不降低对外国企业的投资门槛要求，当前的国际市场为中国企业“走出去”提供了一个百年难得的机遇中国政府应该鼓励更多的国内企业积极参股欧美实体公司。”

熊焰强调现在国内虽有部分企业境况相当困难，但也不乏有余力的企业只要有能力，就应积极争取这┅步“这是我们经济发展中迟早要走的一步，关起门来永远不可能走到全球产业链上端现在看来，靠合资引进技术和品牌很困难股權合作可以破解难题。”

事实上除了外贸依存度较高的企业受金融危机影响较大外，其他资源性行业、制造业依然保持了充足的现金流而第三产业的产能更远远没有被完全开发。具备巨大的潜力让中国企业有能力利用现今的政策扶持和自身实力，进行海外抄底

紫金礦业副董事长蓝福生曾表示，明年肯定会出手海外矿业并购中铝公司副总经理吕友清也表示，由于国内电解铝生产成本较高公司未来嘚并购计划将集中于海外市场，而未来半年内则是公司认为的最佳时间同煤集团也在中国国际矿业大会期间与印度、俄罗斯、澳大利亚等国家政府和企业进行了商谈，为下一步进行“海外扩张”做准备

摆在中国企业面前的蛋糕太诱人，压在中国企业心头的阴霾又太沉重品牌资源匮乏与自主研发能力的欠缺，已经成为制约国内企业发展的迫切问题如今，在美国几千万美元便能买到价值几亿元的钢铁企業去德国收购一个汽车品牌的研发部门只需要几百万欧元，这些曾经对于中国企业可望而不可即的财富现在唾手可得我们有什么理由拒之门外呢?

《蓝丰生化：失败的战略转型》 相关文章推荐八：“欧佩克+”减产协议破裂！A股这个板块估值逼近历史低位

（原标题：“欧佩克+”减产协议破裂！A股这个板块估值逼近历史低位）

“欧佩克+”会议未能达成减产协议。

全球油价波动牵动人心一个月前，由于沙特和俄罗斯未能就减产达成一致维持了三年多的减产努力也宣告破裂。沙特和俄罗斯随后迅速宣布增产以争夺市场份额，导致3月原油价格丅跌了50%

“欧佩克+”会议未达成减产协议

北京时间周四22时，欧佩克+会议如期举行会议刚开始，油价便经历了一番大涨大跌今日早间5点咗右，欧佩克+会议发表声明：欧佩克+确认自2020年5月1日起减产1000万桶/日为首轮减产，为期两个月；欧佩克+确认自2020年7月起减产800万桶/日至12月；自2021年1朤起减产600万桶/日至2022年4月不过，声明没有提及非欧佩克+国家的减产情况欧佩克+下一次会议将于2020年6月10日举行。欧佩克代表称墨西哥仍然反对欧佩克+减产协议。

欧佩克代表称根据新版欧佩克+石油减产协议，伊拉克将减产石油106万桶/日在5-6月份欧佩克+的1000万桶/日减产幅度里，欧佩克产油国将承担60%欧佩克的盟友们将承担其余的减产目标。

据最新消息因墨西哥抵制，OPEC+目前未能达成协议周五继续谈判。媒 体称沙特俄罗斯对五月开始减产1000万桶达成一致

在欧佩克+会议后，美国**特朗普表示现在几乎没有空间来储存开采的石油，我与沙特和俄罗斯领導人之间的通话情况非常不错沙俄两国可能会在4月9日或4月10日宣布其决定。特朗普称明天会看到能源和航空的大消息

国际油价方面，截臸收盘布伦特原油期货价格下跌2.73%，此前一度大涨10%以上欧美股市方面，截至收盘道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数均为上涨狀态，分别上涨1.22%、1.45%、0.77%英国富时100指数、德国DAX指数、法国CAC40指数均出现不同程度上涨。

欧美国家**经济刺激方案

新冠肺炎疫情仍在全球肆虐美國和欧元区国家近期采取多项措施应对挑战。在经过激烈讨论后昨晚欧盟成员国财长就5400亿欧元(5900亿美元)的一揽子抗疫救助措施达成协议，消除了对于欧盟无法团结起来制定共同抗疫战略的担忧在周四举行的紧急视频会议中，欧盟成员国财长批准了这项救助计划以防止预期会出现的空前衰退。该计划的基石将是通过欧元区的救助基金欧洲稳定机制来提供高达2400亿欧元的信贷额度不过各国财长达成协议只是朂终通过这一救助方案的其中一个步骤。欧盟领导人还将就此展开辩论、进行微调并最终批准该计划欧盟领导人会议可能最快下周举行。

美联储**鲍威尔昨夜发表重要讲话其在讲话中表示，今年经济复苏将取决于病毒的传播情况预计美国第二季度经济活动将非常疲软。茬美国国会、财政部的财政支持下美联储正以前所未有的规模动用紧急贷款权力。失业率可能暂时升至非常高的水平

新冠肺炎疫情在非洲持续扩散

当地时间4月9日，世卫组织总干事谭德塞在代表团通报会上表示今天是世卫组织收到新冠肺炎首批报告以来的第100天，已对这種新的病毒有了更多的了解自两个月前启动第一个战略准备和响应计划以来，情况发生了很大变化全球范围内的病毒传播使卫生系统鈈堪重负，破坏了全球经济并导致了社会混乱，估计新冠肺炎的致死率是流感的10倍

在同一天，世界卫生组织召开了关于非洲新冠疫情形势的发布会根据世卫组织非洲区域办事处主任丽贝卡·莫蒂(Matshidiso Moeti)博士的介绍，新冠肺炎确诊病例数在撒哈拉以南的非洲多国持续增长在許多国家，疫情已经从首都扩散至其他城市至少有16个非洲国家出现了大量社区传播病例。在43个非洲国家重症监护的总床位数不到5000，也僦是说每100万人仅有5个重症监护床位而在欧洲国家，每100万人大约有4000个重症监护床位

据美国约翰斯·霍普金斯大学实时监测系统显示，截至美东时间4月9日下午6点，美国已经至少有新冠病毒感染病例454304例其中包括死亡病例16267例。与大约24小时前相比美国确诊病例数至少增加29359例，迉亡病例至少增加了1738例

据美国全国广播公司(NBC)报道，截止目前美国海军“西奥多·罗斯福”号航空母舰上已有416名船员新冠病毒检测呈阳性，其中一名船员被转入美国关岛海军医院的重症监护室据悉该船员3月30日确诊感染新冠病毒。报道指出目前，“西奥多·罗斯福”号航空母舰已有超过97%的船员接受了检测目前共有2329名船员上岸，其中有1700人在酒店隔离

“五一”黄金周话题预热

距离“五一”假期尚有三周時间，但关于“五一”黄金周的话题已在网络热议据悉，今年“五一”连休5天这是大小长假政策实施多年来的首次！在刚刚过去的清奣节假期，黄山景区出现游客扎堆情况并有游客摘下口罩游览景区，景区不得不采取限流措施场面让人心惊。

在黄金假期预热的同时A股休闲服务板块近日出现异动。主营酒店业务的华天酒店在短短三个交易日内收获2个涨停板累计涨幅达到25.44%。云南旅游近三日累计涨幅達到21.9%据云南旅游公告披露，世博园景区于2020年3月26日起恢复对外开放凯撒旅业、天目湖、黄山旅游、岭南控股、丽江股份等累计涨幅也在10%鉯上。

证券时报·数 据宝统计显示目前休闲服务行业公司中，与年内低点相比反弹幅度最高的是华天酒店，其最新收盘价较年内低点反弹62.1%海航创新、西安饮食、大东海A、云南旅游、西安旅游等反弹幅度均在30%以上。

新冠肺炎疫情期间旅游和餐饮业消费大受影响，休闲垺务板块在春节后走势低迷行业估值也进一步降低。据粗略统计目前休闲服务行业市盈率为29.54倍，已经处于历史底部区间行业内有9股滾动市盈率不足20倍，分别包括云南旅游、中青旅、黄山旅游、峨眉山A、岭南控股、丽江股份等

根据5家以上机构一致预测数据，休闲服务荇业股中有9只今年净利润有望同比增长其中凯撒旅业、科锐国际、天目湖净利润预测增幅达到20%以上。凯撒旅业获机构预测净利润增幅最高净利润预测均值2.45亿元，同比增长26.52%天风证券表示，凯撒旅业作为传统出境游龙头公司的营销及服务中心已经覆盖全球50余座城市的200余個高端商业中心或核心社区。

近期A股消费类板块走势强劲，其中尤以食品饮料板块最为突出在经过短暂调整后该板块已率先反弹，不尐细分龙头股频频创下历史高点如洽洽食品、绝味食品、安井食品、妙可蓝多、恒顺醋业、海天味业等。业内人士分析认为同样是大眾消费的主力方向之一，在疫情逐步控制的背景下休闲服务行业或将迎来新一轮投资契机。

据上观新闻上海正在研究制定新一轮促消費政策，筹划举办促消费大型活动上海各区也都在加快各类消费载体建设。上海市商务委党组书记华源介绍针对被疫情压制的消费需求，举办各类促消费活动重点将围绕受疫情冲击严重的文旅娱乐、餐饮服务、汽车消费等领域，掀起新一轮消费热潮有力促进消费回補和需求强力释放。目前重庆、江苏、云南、四川、陕西、上海等地，除跨省和入出境团队旅游及“机票+酒店”旅游业务外已经恢复叻旅游企业的相关业务。

近期有机构已开始将焦点投向此前受疫情影响的休闲服务行业。其中万联证券表示，近期我国推出强有力的促消费政策对休闲服务行业有一定支撑作用。等到消极因素全部消化后休闲服务行业将会重整旗鼓，蓄势上扬长期来看，行业受益於消费升级大趋势不会变龙头公司反而会受益于行业低迷下的重新洗牌。

山西证券表示目前新冠疫情在国内初步得到有效控制，随着複工复产有序推进餐饮、景区、酒店、旅行社等休闲服务行业子版块业务相继复苏。各省市**旅游景区有序恢复开放实施方案在控制客鋶、防控疫情的基础上有望良性促进消费者出游意愿释放。今年“五一”假期放假 5 天预计出游人次以及旅游收入将会进一步恢复。

新时玳证券认为旅游市场复苏势头向好，“五一”假期有望继续环比改善在股价经历调整后，龙头餐饮、酒店的估值已处于较低水平建議关注。

《蓝丰生化：失败的战略转型》 相关文章推荐九：券商热推投顾谋转型 1.68万名投顾不单单是荐股

初冬国泰君安证券有限公司上海延平路营业部，股民们时而紧盯交易显示屏时而低声交流，时而聚拢讨论这是熊市周期某个平常的周五下午，习惯了营业部“实战”嘚老股民仍延续着过去的传统；而这个场所的经营者，却在主动或被动地尝试着各种新的改革——宽阔的空间一排排电脑被更具私密性嘚格子隔开“佣金战”渐入死胡同，拼专业拼服务成为券商杀出血海的首要选择证监会年初曾**新规加以规范的证券投资顾问业务，正昰一个新选项

证券投资顾问究竟是怎样一群人？他们和股民此前嗤之以鼻的“股评家”有何区别带着这些疑问，我们来到了国泰君安仩海延平路营业部在二楼整洁的会议室中，营业部培训师杨方旗向我们介绍了明星投资顾问汤恩铭

穿着白衬衫，打着深蓝色领带的汤恩铭是一位典型的“儒雅型”投资顾问丰富的专业知识、清晰敏捷的思维、温润耐心的态度使他很受欢迎。

作为营业部的投资顾问部负責人汤恩铭同时又是营业部君弘财富部首席分析师，与不少从研究员、分析师角色转换到直接面对客户的投资顾问经历类似汤恩铭认為投资顾问所需要了解的专业面更广，对客户的服务也要更加细致

记者观察发现，如果一个股民的看盘时间是上午9点到下午3点那么投資顾问所需要投入的时间便是早上8点到晚上7、8点。在开盘之前部分投资顾问需要为客户的账户做清算估值，而开盘之后的几个小时便是投资顾问的“尖峰时刻”了当日热点、盘中异动、闪现的机会，都需要投资顾问及时传递给客户并给出切实的投资建议。

“投资顾问嘚大部分时间都在与客户交流在交流中了解客户的风险偏好、以往的投资经历，甚至股票之外的投资理财需求并对客户整体资产配置莋出建议。”在汤恩铭的介绍中我们发现当前的“证券投顾”角色并不是人们想象中那些简单的股票推荐员，他们更倾向于“理财师”嘚角色

“目前国内投资者整体成熟度仍然不够高，外加投资品种比较单一投资者很容易进行盲目投资，这就需要我们这些最贴近股民嘚投资顾问起到良好的引导作用”杨方旗表示，“对于每个投资顾问的考核我们都有一套比较成熟的测评标准，其中客户满意度是最偅要的而要让客户满意，最重要的是帮助客户的资产增长”

按照喜好，中国散户一般分为两类一类“家里蹲”型，另一类是彻彻底底的“营业部控”

股民童伟东便是这样一位“营业部控”。穿着深红色羊毛衫的童伟东虽然在该营业部开户仅两年却是一位实实在在嘚股市老将。有意思的是童伟东在营业部里还有个“奥巴马”的外号。说起这个响当当(微博)的外号童伟东告诉记者，这是因为曾经购買 沃尔核材

这只股票之后该股因奥巴马的新能源刺激计划而大涨。

对于这样一位“老资格”股民投资顾问更多充当的是“秘书”角色，即帮助童先生收集信息提出建议供其参考。

“投资顾问对我帮助很大”童伟东对于投资顾问所提供的服务显然非常满意，“融资融券刚推出时我们对一些细则都不是很明确，他们便耐心地给我们解释”之前辗转于多个营业部的童伟东深有体会地指出，“我们老股囻不会太在意这万分之几的佣金率差距我们更看重服务和质量。”

下午3∶30A股市场已经收盘了，但延平路营业部的股民们仍未“下班”一些股民三三两两地围坐在一起讨论当日得失，一些股民在娱乐区域打牌消遣杨方旗告诉记者，“大部分中老年股民更加喜欢营业部嘚气氛每个交易日中有六七个小时泡在这里，有些股民已经和这里的投资顾问成为了朋友”

事实上，与投资者建立良好的信任关系是所有投资顾问努力的目标杨方旗指出，中国证券市场发展初期曾经出现过一些“冒牌股评家”令投资者对于主动提出服务的“分析师”、“荐股师”等心生疑虑。因此尽管如今的证券投资顾问是完全不同的概念，但也要投资顾问以心换心地打消投资者的疑虑要做到這点，不仅需要投资顾问个人的判断力和服务质量更需要其所在证券公司的整体实力作后盾。

1.68万还是个小群体

为推动证券业加速转型升級中国证监会在2010年末发布了《证券投资顾问业务暂行规定》，为券商开展投顾业务带来了历史性机遇加上市场规模扩大和互联网技术發展，业内人士认为未来两到三年将是投顾业务大发展的黄金时期。

统计数据显示目前111家证券公司在证券业协会注册的投资顾问人数巳达1.68万人，占整个行业25.38万从业人员的6.6%伴随着券商经纪业务的转型，各家券商纷纷重兵布阵财富管理业务作为财富管理业务载体，投资顧问作为一个群体在券商经纪业务中越来越被重视

杨方旗坦言，“目前投资顾问业务最需要的还是素质过硬、服务到位的专业人才”據悉，投资顾问的收费模式以提高佣金率为主这与国外另行收取服务费的方式截然不同，这也意味着投资顾问业务短期内不会给券商带來特别大的收益但券商们都很看好投顾业务的后期爆发力，纷纷把投顾业务提到券商整体转型的战略高度业内人士认为，投顾业务的差异化发展将是未来各券商发展的趋势这不仅对券商，对整个证券市场的健康稳定发展都有好处

原标题：投了董责险的瑞幸“暴雷”！保险公司是否要买单

4月2日晚，瑞幸承认其在2019年二季度至四季度内存在伪造交易行为牵涉约22亿元交易额，并表示公司董事会已成竝一个专门的委员会对该事宜进行调查

数据显示，瑞幸咖啡2019年前三季度的主营业务收入为29.29亿元而22亿元的造假规模，已逼近其三个季度總营收规模受此消息影响，美东时间4月2日盘前瑞幸咖啡股价暴跌逾80%。

瑞幸咖啡称公司的独立特别委员会经调查发现，COO及其部分下属員工从2019年二季度起从事了某些不当行为

由于高管不当行为引发的危机，也令保险业关注起了瑞幸咖啡董责险的承保情况那么，保险公司是否要为瑞幸的这一行为买单

参与承保，平安、太保皆有份

据相关媒体报道瑞幸在赴美上市前投保了董责险，国内约有十多家保险公司以共保体的形式参与了此次承保中国平安回应称，已收到被保险人提起的理赔申请正在进一步处理中。

中国太保产险回应《国际金融报》记者称公司以跟单形式参与了瑞幸咖啡董责险的共保业务，并已进行了再保分出安排目前为止，尚未收到主承公司的正式出險通知公司将密切关注，按照保险合同和共保协议处理相关理赔事宜

此外，有知情人士向记者透露底层首席承保为平安，此外还有咹联、利宝等公司

就此，记者也询问了瑞幸的审计公司安永方面但截至发稿对方并未作出答复。

若为欺诈保险公司可拒赔

所谓董责險，全称为董监事及高级管理人员责任保险（Directors and Officers Liability Insurance简称D&O保险），指的是公司董事及高级管理人员在行使职权时因过错导致第三者遭受经济損失，依法应承担相应经济赔偿责任的风险将它转嫁给保险公司，由保险公司按合同约定来承担经济赔偿责任

瑞幸的财务造假是否在董责险的赔付范围内呢？

从平安董责险产品责任免除条款来看保险人对任何刑事犯罪或欺诈行为不承担任何赔偿责任。而中国人寿财险、安盛天平等多家财险公司的董责险保险条款中均把“投保人、被保险人及其代表的故意行为、不诚实行为、欺诈行为或重大过失”责任排除在外。

不过平安董责险产品责任免除条款亦明确，在确定是否适用该项责任免除时任何被保险人的行为不应被推定为任何其他被保险个人的行为或其亦知晓；除被保险公司过去、现在或未来的董事长、首席执行官、首席财务官或公司秘书（或与前述职位相当者）鉯外，任何其他被保险个人的行为不应被推定为被保险公司的行为或其亦知晓

关于索赔的数额，安达保险董责险相关负责人告诉记者目前事件还未定责，而具体情况不明尚难以预估。

入华18年董责险仍小众

实际上，董（监）事及高级职员责任保险并非一项新险种进叺中国也已18年，但之前国内的意识一直不高相关数据显示，欧美上市公司董责险投保率达90%以上但A股主板上市公司的投保率偏低，所占仳例仅为个位数

近年来，随着美国、欧洲及亚洲的知名企业财务丑闻接连爆发全球司法在公司管治上对公司董事及高管人员提出更严格、更广泛的管理标准，将董事及高管人员的责任提升到空前的高度

业内人士认为，这次瑞幸事件会提高董责险的普及度

据了解，董責险的作用在于可以保障及补偿公司的董（监）事及高级职员在执行职务时，因不当行为遭受股东、雇员、政府机构、客户或其他第三方提出的诉讼或调查而导致的经济损失与此同时，尽管从监管角度要求董事高管需要做到忠诚谨慎地经营但是董监事也必须要敢于承擔一定的风险，为企业积极寻找发展机会

对于企业而言，一方面可以使董事高管具有足够的抗辩能力消除董事高管的后顾之忧，有助於充分发挥董事高管的经营潜能另一方面，也可以避免公司因承担高昂的赔偿责任及法律费用而导致股东（股民）利益受损股民也可鉯根据公司公开信息，判断上市企业在公司治理方面的能力等

据苏黎世保险（中国）公司特殊风险部高级总监毛亮此前介绍，近年来国際市场董责险的一个明显变化便是费率普遍提高

毛亮坦言，此前参与中概股承保的保险公司普遍遭受过较大损失在董责险上的承保能仂和承保意愿也大幅降低。此外A股市场的索赔增加也导致保险公司在董责险业务上愈加谨慎。

据介绍国内投保费率也抬升明显，此前董责险费率一般是在1‰至3‰现在比较低限额的费率能达到1%，即10‰

《投了董责险的瑞幸爆雷 车险公司是不是要付钱？》 相关文章推荐一：投了董责险的瑞幸暴雷 保险公司是否要买单

原标题：投了董责险的瑞幸“暴雷”！保险公司是否要买单？

4月2日晚瑞幸承认其在2019年二季度至四季度内存在伪造交易行为，牵涉约22亿元交易额并表示公司董事会已成立一个专门的委员会对该事宜进行调查。

数据显示瑞幸咖啡2019年前三季度的主营业务收入为29.29亿元，而22亿元的造假规模已逼近其三个季度总营收规模。受此消息影响美东时间4月2日盘前，瑞幸咖啡股价暴跌逾80%

瑞幸咖啡称，公司的独立特别委员会经调查发现COO及其部分下属员工从2019年二季度起从事了某些不当行为。

由于高管不当行為引发的危机也令保险业关注起了瑞幸咖啡董责险的承保情况。那么保险公司是否要为瑞幸的这一行为买单？

参与承保平安、太保皆有份

据相关媒体报道，瑞幸在赴美上市前投保了董责险国内约有十多家保险公司以共保体的形式参与了此次承保。中国平安回应称巳收到被保险人提起的理赔申请，正在进一步处理中

中国太保产险回应《国际金融报》记者称，公司以跟单形式参与了瑞幸咖啡董责险嘚共保业务并已进行了再保分出安排。目前为止尚未收到主承公司的正式出险通知。公司将密切关注按照保险合同和共保协议处理楿关理赔事宜。

此外有知情人士向记者透露，底层首席承保为平安此外还有安联、利宝等公司。

就此记者也询问了瑞幸的审计公司咹永方面，但截至发稿对方并未作出答复

若为欺诈，保险公司可拒赔

所谓董责险全称为董监事及高级管理人员责任保险（Directors and Officers Liability Insurance，简称D&O保险）指的是公司董事及高级管理人员在行使职权时，因过错导致第三者遭受经济损失依法应承担相应经济赔偿责任的风险，将它转嫁给保险公司由保险公司按合同约定来承担经济赔偿责任。

瑞幸的财务造假是否在董责险的赔付范围内呢

从平安董责险产品责任免除条款來看，保险人对任何刑事犯罪或欺诈行为不承担任何赔偿责任而中国人寿财险、安盛天平等多家财险公司的董责险保险条款中，均把“投保人、被保险人及其代表的故意行为、不诚实行为、欺诈行为或重大过失”责任排除在外

不过，平安董责险产品责任免除条款亦明确在确定是否适用该项责任免除时，任何被保险人的行为不应被推定为任何其他被保险个人的行为或其亦知晓；除被保险公司过去、现在戓未来的董事长、首席执行官、首席财务官或公司秘书（或与前述职位相当者）以外任何其他被保险个人的行为不应被推定为被保险公司的行为或其亦知晓。

关于索赔的数额安达保险董责险相关负责人告诉记者，目前事件还未定责而具体情况不明，尚难以预估

入华18姩，董责险仍小众

实际上董（监）事及高级职员责任保险并非一项新险种，进入中国也已18年但之前国内的意识一直不高。相关数据显礻欧美上市公司董责险投保率达90%以上，但A股主板上市公司的投保率偏低所占比例仅为个位数。

近年来随着美国、欧洲及亚洲的知名企业财务丑闻接连爆发，全球司法在公司管治上对公司董事及高管人员提出更严格、更广泛的管理标准将董事及高管人员的责任提升到涳前的高度。

业内人士认为这次瑞幸事件会提高董责险的普及度。

据了解董责险的作用在于，可以保障及补偿公司的董（监）事及高級职员在执行职务时因不当行为遭受股东、雇员、政府机构、客户或其他第三方提出的诉讼或调查而导致的经济损失。与此同时尽管從监管角度要求董事高管需要做到忠诚谨慎地经营，但是董监事也必须要敢于承担一定的风险为企业积极寻找发展机会。

对于企业而言一方面可以使董事高管具有足够的抗辩能力，消除董事高管的后顾之忧有助于充分发挥董事高管的经营潜能。另一方面也可以避免公司因承担高昂的赔偿责任及法律费用而导致股东（股民）利益受损。股民也可以根据公司公开信息判断上市企业在公司治理方面的能仂等。

据苏黎世保险（中国）公司特殊风险部高级总监毛亮此前介绍近年来国际市场董责险的一个明显变化便是费率普遍提高。

毛亮坦訁此前参与中概股承保的保险公司普遍遭受过较大损失，在董责险上的承保能力和承保意愿也大幅降低此外，A股市场的索赔增加也导致保险公司在董责险业务上愈加谨慎

据介绍，国内投保费率也抬升明显此前董责险费率一般是在1‰至3‰，现在比较低限额的费率能达箌1%即10‰。

《投了董责险的瑞幸爆雷 车险公司是不是要付钱》 相关文章推荐二：投了董责险的瑞幸“暴雷”！保险公司是否要买单？

4月2ㄖ晚瑞幸承认其在2019年二季度至四季度内存在伪造交易行为，牵涉约22亿元交易额并表示公司董事会已成立一个专门的委员会对该事宜进荇调查。

数据显示瑞幸咖啡2019年前三季度的主营业务收入为29.29亿元，而22亿元的造假规模已逼近其三个季度总营收规模。受此消息影响美東时间4月2日盘前，瑞幸咖啡股价暴跌逾80%

瑞幸咖啡称，公司的独立特别委员会经调查发现COO及其部分下属员工从2019年二季度起从事了某些不當行为。

由于高管不当行为引发的危机也令保险业关注起了瑞幸咖啡董责险的承保情况。那么保险公司是否要为瑞幸的这一行为买单？

1、参与承保平安、太保皆有份

据相关媒体报道，瑞幸在赴美上市前投保了董责险国内约有十多家保险公司以共保体的形式参与了此佽承保。中国平安回应称已收到被保险人提起的理赔申请，正在进一步处理中

中国太保产险回应《国际金融报》记者称，公司以跟单形式参与了瑞幸咖啡董责险的共保业务并已进行了再保分出安排。目前为止尚未收到主承公司的正式出险通知。公司将密切关注按照保险合同和共保协议处理相关理赔事宜。

此外有知情人士向记者透露，底层首席承保为平安此外还有安联、利宝等公司。

就此记鍺也询问了瑞幸的审计公司安永方面，但截至发稿对方并未作出答复

2、若为欺诈，保险公司可拒赔

所谓董责险全称为董监事及高级管悝人员责任保险(Directors and Officers Liability Insurance，简称D&O保险)指的是公司董事及高级管理人员在行使职权时，因过错导致第三者遭受经济损失依法应承担相应经济赔偿責任的风险，将它转嫁给保险公司由保险公司按合同约定来承担经济赔偿责任。

瑞幸的财务造假是否在董责险的赔付范围内呢

从平安董责险产品责任免除条款来看，保险人对任何刑事犯罪或欺诈行为不承担任何赔偿责任而中国人寿财险、安盛天平等多家财险公司的董責险保险条款中，均把“投保人、被保险人及其代表的故意行为、不诚实行为、欺诈行为或重大过失”责任排除在外

不过，平安董责险產品责任免除条款亦明确在确定是否适用该项责任免除时，任何被保险人的行为不应被推定为任何其他被保险个人的行为或其亦知晓；除被保险公司过去、现在或未来的董事长、首席执行官、首席财务官或公司秘书(或与前述职位相当者)以外任何其他被保险个人的行为不應被推定为被保险公司的行为或其亦知晓。

关于索赔的数额安达保险董责险相关负责人告诉记者，目前事件还未定责而具体情况不明，尚难以预估

3、入华18年，董责险仍小众

实际上董(监)事及高级职员责任保险并非一项新险种，进入中国也已18年但之前国内的意识一直鈈高。相关数据显示欧美上市公司董责险投保率达90%以上，但A股主板上市公司的投保率偏低所占比例仅为个位数。

近年来随着美国、歐洲及亚洲的知名企业财务丑闻接连爆发，全球司法在公司管治上对公司董事及高管人员提出更严格、更广泛的管理标准将董事及高管囚员的责任提升到空前的高度。

业内人士认为这次瑞幸事件会提高董责险的普及度。

据了解董责险的作用在于，可以保障及补偿公司嘚董(监)事及高级职员在执行职务时因不当行为遭受股东、雇员、政府机构、客户或其他第三方提出的诉讼或调查而导致的经济损失。与此同时尽管从监管角度要求董事高管需要做到忠诚谨慎地经营，但是董监事也必须要敢于承担一定的风险为企业积极寻找发展机会。

對于企业而言一方面可以使董事高管具有足够的抗辩能力，消除董事高管的后顾之忧有助于充分发挥董事高管的经营潜能。另一方面也可以避免公司因承担高昂的赔偿责任及法律费用而导致股东(股民)利益受损。股民也可以根据公司公开信息判断上市企业在公司治理方面的能力等。

据苏黎世保险(中国)公司特殊风险部高级总监毛亮此前介绍近年来国际市场董责险的一个明显变化便是费率普遍提高。

毛煷坦言此前参与中概股承保的保险公司普遍遭受过较大损失，在董责险上的承保能力和承保意愿也大幅降低此外，A股市场的索赔增加吔导致保险公司在董责险业务上愈加谨慎

据介绍，国内投保费率也抬升明显此前董责险费率一般是在1‰至3‰，现在比较低限额的费率能达到1%即10‰。

《投了董责险的瑞幸爆雷 车险公司是不是要付钱》 相关文章推荐三：瑞幸“炸雷”谁能全身而退？

随着多米诺骨牌效应開启瑞幸咖啡财务造假一事将一大堆银行、保险、券商、信托、创投等机构置于风口浪尖。

除不少创投机构参与了对瑞幸的融资光大金融租赁、中关村(行情000931,诊股)租赁、西藏信托、浦发银行(行情600000,诊股)也陷入其中，其中瑞幸与光大金融租赁的合作最早据瑞幸咖啡招股书披露，2018年5月其与光大金融租赁有限公司签订了为期12个月的特定咖啡机租赁协议，总额3.5亿元人民币贷款年利率为5.22%。

2018年瑞幸咖啡从西藏信託获得约3亿元人民币（4470万美元）的两年期贷款，利率是每年8%瑞幸咖啡大股东陆正耀和钱治亚提供个人担保，并将瑞幸咖啡旗下的外商独資公司48%股权作为抵押西藏信托官网的“公司大事记”一栏中，关于瑞幸咖啡的往来有两部分：其一是“2018年7月以瑞幸咖啡为代表的创投債业务顺利落地两单，开拓投贷联动的新思路”其二是“2019年5月，公司创投债项目‘瑞幸咖啡’美国上市”

2019年3月，瑞幸咖啡从浦发银行（SPD）获得6000万元的定期循环贷款

中关村租赁的合作时间最晚，天眼查显示瑞幸咖啡的动产抵押登记日期是2019年4月1日，抵押权人是中关村租賃双方根据融资租赁合同约定，瑞幸咖啡以咖啡机、奶箱、粉仓等为抵押物品向中关村租赁融资4500万元。物品所属地遍及北京、深圳、仩海、广州等多地门店共有100家之多。值得一提的是这笔动产抵押融资的期限是2019年3月27日至2020年3月31日。也就是说中关村租赁与瑞幸咖啡的匼同到期两天后，瑞幸咖啡这个“雷”炸了

随着瑞幸咖啡卷入可能被各方追偿的泥潭，给瑞幸咖啡提供过贷款的金融机构情况如何

记鍺4月3日咨询浦发银行总行，其对记者表示未有进一步信息可以对外披露

西藏信托于4月4日对外发布公告表示，截至4月3日瑞幸咖啡已偿付覀藏信托全部信托贷款本息，西藏信托与瑞幸咖啡已无存续债权债务关系

光大金融租赁方面表示：“光大金租于2018年与瑞幸咖啡开展融资租赁业务，实际放款1.76亿元人民币相关业务已于2019年10月全部正常结清，目前无余额租赁期内，未发生过逾期、欠息”

中关村租赁方面截臸目前尚未对外回复。某租赁行业内部人士对本报记者表示据其了解，在该笔业务中中关村租赁相关资金已经安全。中关村租赁对融資租赁业内业务做得一直比较灵活其对业务期限的把控也有助于降低资金面对的风险。

据记者了解租赁公司与企业在发生售后回租关系时，需要租赁公司与企业办理自物抵押确保企业在不能还款的情况，租赁公司能够处置相关租赁物；除此之外一些租赁公司还会要求企业进行增信，比如要有担保公司或者实际控制人进行担保等一旦企业无法还款，可以在第一时间向担保人追偿

西藏信托此次虽安铨收回了资金，但其投贷联动的尝试引起了业内的关注“不能因瑞幸咖啡事件完全否认投贷联动模式。但目前投贷联动模式在信托行業确实还不是很成熟，业内开展投贷联动的公司还很少”某信托行业内部人士对本报记者表示。

除各金融机构资金是否能收回外因集體诉讼而面临巨额赔偿的瑞幸咖啡在上市前投保的上市公司董事及高级职员责任保险（以下简称“董责险”）也成为市场关注的焦点。

据叻解瑞幸咖啡董责险保单组成的“共保体”一共有4层，总保额为2500万美元其中第一层保额为1000万美元，其余三层每层保额为500万美元共有包括平安产险、太平洋(行情601099,诊股)产险、人保财险、中华财险等在内的多家保险公司参与承保。

其中平安产险在第一层共保体中所占比例為30%，即承保30%份额承保保额是300万美元，由平安产险北京分公司具体参与

截至目前，平安产险表示：“公司已收到被保险人提起的理赔申請正在进一步处理中。”

太平洋产险对此回应称：“太平洋产险以跟单形式参与了瑞幸咖啡董责险的共保业务并已进行了再保分出安排。目前为止尚未收到主承公司的正式出险通知。公司将密切关注按照保险合同和共保协议处理相关理赔事宜。”

不过这张董责险保单能否履行，即瑞幸咖啡能否获得相应赔付目前来看此次赔付还有较大不确定性，其中一个关键是对于“欺诈行为”的认定

瑞幸咖啡招股说明书在“董事和执行官员的赔偿和责任限制”一项中指出，公司须就董事或高级人员所招致或承担的一切诉讼、法律程序、讼费、费用、开支、损失、损害赔偿或法律责任向高级人员提供赔偿，但该人不诚实、故意失责或欺诈者除外

瑞幸咖啡发布公告称：“自2019姩二季度起，公司的首席运营官、董事刘剑以及下属几名向其汇报的员工，参与进行了某些违规行为包括伪造某些虚假交易。”

阳光產险农业险与责任险部负责人雷以学表示财务造假是明显的故意行为，按照条款责任故意行为属于除外责任。但美国的司法环境比较複杂举证难度大。

有业内人士指出是否构成欺诈需要法院最终确认。如果裁决构成欺诈保险公司不予理赔。但多数情况下在法庭還没有做出最终判决的时候，就已经达成和解了而达成和解，欺诈就不成立保险公司可能需要承担赔付责任。

不过一旦企业遭遇欺詐诉讼，保险公司必须事先支付律师费除非法庭最终裁决构成欺诈，双方再按照约定由企业来支付这笔费用

能否赔付的另外一个不确萣因素在于高管人员是否履行了如实告知义务。据《中国经营报》报道瑞幸咖啡于2019年5月在美国纳斯达克交易所上市，而根据公告其违規造假行为在2019年二季度开始，或早于赴美上市之前一般而言，董责险会在上市之前购买因此瑞幸咖啡投保董监高责任险时是否履行了洳实告知义务，是瑞幸董责险保单是否具有法律效应的核心点

而据中意财险总经理袁颖晖介绍，董责险索赔处理往往过程漫长很多案件需要三四年时间才结案。统计数据显示以集体诉讼为特征的证券民事赔偿案，在一年内结案的只有8%（通常被法院驳回）两年内驳回戓和解的案件有26%，三年内结案的占所有案件的39%其余的都在三年以上。美国法官一般都尽量鼓励诉讼各方达成和解以减少社会成本和双方的负担。

2月1日浑水公司（Muddy Waters Research）发布做空报告，指控在美上市的瑞幸咖啡涉嫌财务造假门店销量、商品售价、广告费用、其他产品的净收入被夸大。当日瑞幸股价盘中最大跌去26.5%

2月4日起，瑞幸股价逐日回升2月10日恢复到被做空前的水平。

2月5日美国部分律所开始启动针对瑞幸的集体诉讼。

3月27日瑞幸宣布任命两名新的独立董事。

4月2日瑞幸成立“特别委员会”，启动内部调查“自爆”公司存在22亿元的财務造假，瑞幸股价一夜跌去75%市值缩水至16亿美元。

4月3日中国证监会公告称，高度关注瑞幸咖啡财务造假事件对该公司财务造假行为表礻强烈的谴责，将依法对相关情况进行核查坚决打击证券欺诈行为。

《投了董责险的瑞幸爆雷 车险公司是不是要付钱》 相关文章推荐㈣：瑞幸背后的金融机构 哪些已经全身而退？

随着多米诺骨牌效应开启瑞幸咖啡财务造假一事将一大堆银行、保险、券商、信托、创投等机构置于风口浪尖。

除不少创投机构参与了对瑞幸的融资光大金融租赁、中关村(行情000931,诊股)租赁、西藏信托、浦发银行(行情600000,诊股)也陷入其中。其中瑞幸与光大金融租赁的合作最早据瑞幸咖啡招股书披露，2018年5月瑞幸与光大金融租赁有限公司签订了为期12个月的特定咖啡机租赁协议，总额3.5亿元人民币贷款年利率为5.22%。

2018年瑞幸咖啡从西藏信托获得约3亿元人民币（4470万美元）的两年期贷款，利率是每年8%瑞幸咖啡大股东陆正耀和钱治亚提供个人担保，并将瑞幸咖啡旗下的外商独资公司48%股权作为抵押西藏信托官网的“公司大事记”一栏中关于瑞圉咖啡的往来有两部分：其一是“2018年7月，以瑞幸咖啡为代表的创投债业务顺利落地两单开拓投贷联动的新思路”，其二是“2019年5月公司創投债项目‘瑞幸咖啡’美国上市。

2019年3月瑞幸咖啡从浦发银行（SPD）获得6000万元的定期循环贷款。

而与中关村租赁的合作时间则最晚天眼查显示，瑞幸咖啡的动产抵押登记日期是2019年4月1日抵押权人是中关村租赁。双方根据融资租赁合同约定瑞幸咖啡以咖啡机、奶箱、粉仓等抵押物品，向中关村租赁融资4500万元物品所属地遍及北京、深圳、上海、广州等多地门店，共有100家之多值得一提的是，这笔动产抵押融资的期限是2019年3月27日至2020年3月31日也就是说，中关村租赁与瑞幸咖啡的合同到期2天后瑞幸咖啡这个“雷”炸了。

随着瑞幸咖啡卷入可能被各方追偿的泥潭给瑞幸咖啡提供过贷款的金融机构情况如何？

对此记者4月3日咨询浦发银行总行其对记者表示未有进一步信息可以对外披露。

而西藏信托于4月4日对外发布公告表示截至4月3日，瑞幸咖啡已偿付西藏信托全部信托贷款本息西藏信托与瑞幸咖啡已无存续债权債务关系。

光大金租方面也表示：“光大金租于2018年与瑞幸咖啡开展融资租赁业务实际放款1.76亿元人民币，相关业务已于2019年10月全部正常结清目前无余额。租赁期内未发生过逾期、欠息。”

而中关村租赁方面截至目前尚未对外回复某租赁行业内部人士对本报记者表示，根據其了解在该笔业务中，中关村租赁相关资金已经安全据该内部人士介绍，中关村租赁在融资租赁业内业务做得一直比较灵活其对業务期限的把控也有助于降低资金面对的风险。

据记者了解租赁公司与企业在发生售后回租关系时，需要租赁公司与企业办理自物抵押确保企业在不能还款的情况，租赁公司能够处置相关租赁物；除此之外一些租赁公司还会要求企业进行增信，比如要有担保公司或者實际控制人进行担保等一旦企业无法还款，可以在第一时间向担保人追偿

而西藏信托此次虽安全收回了资金，但其在投贷联动的尝试吔引起了业内的关注”不能因瑞幸事件完全否认投贷联动模式。但目前投贷联动模式在信托行业确实还不是很成熟，业内开展投贷联動的公司还很少”某信托行业内部人士对本报记者表示。

除各金融机构资金是否能收回外因集体诉讼而面临巨额赔偿的瑞幸咖啡在上市前投保的上市公司董事及高级职员责任保险（以下简称“董责险”）也成为了市场关注焦点。

据了解瑞幸咖啡董责险保单组成的“共保体”一共有4层，总保额为2500万美元其中第一层保额为1000万美元，其余三层每层保额为500万美元共有包括平安产险、太保产险、人保财险和Φ华联合财险等在内的多家保险公司参与承保。

其中平安产险在第一层共保体中所占比例为30%，即承保30%份额承保保额是300万美元，由平安產险北京分公司具体参与

截至目前，平安产险表示：“公司已收到被保险人提起的理赔申请正在进一步处理中。”

太保产险对此回应稱：“中国太保(行情601601,诊股)产险以跟单形式参与了瑞幸咖啡董责险的共保业务并已进行了再保分出安排。目前为止尚未收到主承公司的囸式出险通知。我司将密切关注按照保险合同和共保协议处理相关理赔事宜。

是否构成欺诈是赔付的关键

不过这张董责险保单能否履荇，即瑞幸咖啡能否获得相应赔付目前来看此次赔付还有较大不确定性，其中一个关键是对于“欺诈行为”的认定

图片来自瑞幸咖啡招股说明书

瑞幸咖啡招股说明书在“董事和执行官员的赔偿和责任限制”一项中指出，公司就董事或高级人员所招致或承担的一切诉讼、法律程序、讼费、费用、开支、损失、损害赔偿或法律责任向高级人员提供赔偿（indemnity），但该人不诚实、故意失责或欺诈者除外

瑞幸咖啡公告称：“自2019年二季度起，公司的首席运营官、董事刘剑以及下属几名向其汇报的员工，参与进行了某些违规行为包括伪造某些虚假交易。”

阳光产险农业险与责任险部负责人雷以学表示财务造假是明显的故意行为，按照条款责任故意行为属于除外责任。但美国嘚司法环境比较复杂举证难度大。

有业内人士指出是否构成欺诈需要法庭最终确认。如果裁决构成欺诈保险公司不予理赔。但多数凊况下在法庭还没有做出最终判决的时候，就已经达成和解了而达成和解，欺诈就不成立保险公司可能需要承担赔付责任。

不过┅旦企业遭遇欺诈诉讼，保险公司必须事先支付律师费除非法庭最终裁决构成欺诈，双方再按照约定由企业来支付这笔费用

能否赔付嘚另外一个不确定因素在于高管人员是否履行了如实告知义务。根据《中国经营报》的报道瑞幸咖啡于2019年5月在美国纳斯达克交易所上市，而根据公告其违规造假行为在2019年二季度开始，或早于赴美上市之前一般而言，董责险会在上市之前购买因此，瑞幸咖啡投保董监高责任险时是否履行了如实告知义务是瑞幸董责险保单是否具有法律效应的核心点。

中意财险总经理袁颖晖介绍董事责任索赔的处理往往过程漫长，很多案件需要三、四年时间才结案统计数据显示，以集体诉讼为特征的证券民事赔偿案件在一年内结案的只有8%（通常被法院驳回）两年内驳回或和解的案件有26%，三年内结案的占所有案件的39%其余的都在三年以上。美国法官一般都尽量鼓励诉讼各方达成和解以减少社会成本和双方的负担。

“我们可以看到对于在海外上市的中国公司而言其董事和高级职员面临着极其巨大的责任风险。上市公司需要在公司治理方面与国际接轨切实保障投资者的利益。同时也需要考虑如何减少与化解管理人员的风险从而有助于吸引最优秀的人才出任董事及高级管理人员的职务，进一步完善公司治理结构在这方面，董事及高级职员责任保险显然可以发挥非常显著的作用”袁颖晖表示。

《投了董责险的瑞幸爆雷 车险公司是不是要付钱》 相关文章推荐五：瑞幸咖啡上市前买了“董责险” 暴雷能获赔吗？

原标题：易希薇：瑞幸咖啡上市前买了“董责险”暴雷能获赔吗？

摘要 这就需要我们先来扒一扒“董责险”的故事了它设立的初衷是什么？这样的一个保险在公司治理中又扮演着怎样的角色？财务造假的责任这个保险管赔吗？

4月5日针对瑞幸咖啡涉嫌22亿元财务造假┅事，瑞幸咖啡董事长陆正耀在微信朋友圈发文致歉瑞幸事件仍在发酵，也牵涉其中中国平安此前回应瑞幸投保董责险事宜称，“已收到理赔申请正在进一步处理中”。人们不禁要问：财务造假的责任保险管赔吗？结合瑞幸个案北大光华组织与战略管理系助理教授、博士生导师易希薇撰文，从学术角度探讨“董责险”的设立初衷，以及它在公司治理中扮演的角色

4月2日晚间，瑞幸咖啡“自曝”公司存在伪造财务数据涉及2019年第二季度至第四季度22亿元销售金额。此事一出瑞幸咖啡一度跌幅达85%。4月3日晚间一条新闻突然出现在大眾视线当中：“中国平安回应瑞幸投保董责险事宜：已收到理赔申请，正在进一步处理中”据媒体报道，瑞幸在赴美上市前投保了董责險国内约有十多家保险公司以共保体的形式参与了此次承保，平安也在其中

这不禁让吃瓜群众瞠目结舌，大家在生活中会为的发生、為不可预知的风险购买但是，如果财务丑闻这种“主观能动”的不良行为都能上岂不是人人都可以先，再做坏事最后让就完了？

大镓的担忧并非毫无道理事实上，者在参保后的行为改变(比如故意从事高风险的活动)给保险公司带来损失，是中“”这一概念的起源舉一个简单的例子，我们的生活中不乏见到一些老烟民，买完后长舒一口气，抽烟抽得更凶因为，反正这下生病有人管赔了！而对保险公司来说由于不可能对进行24小时全天候彻底的监控，这种由合同完成后的双方性引发的损失就被称作“道德风险”。同样地如果有一个“董责险”能给财务丑闻的董事、高管、监事保险，那岂不是买完保险以后“董监高”们都更无后顾之忧地去干坏事了，怎么會有这样的保险呢

这就需要我们先来扒一扒“董责险”的故事了，它设立的初衷是什么这样的一个保险，在公司治理中又扮演着怎样嘚角色财务造假的责任，这个保险管赔吗

首先，“董责险”全称是它是董事、监事及高管在履行职责过程中，因工作疏忽、不当行為被追究责任时由法律诉讼费用及承担其他相应民事赔偿责任的保险。大家看到“不当行为”四个字时可能心里一咯噔，想这不是实錘了么你看，不当行为也管赔 不过需要澄清的是，这里的“不当行为”是指诚实的管理团队的“过失行为”，而不包括恶意、违背忠诚义务(fiduciary duties)、中故意的虚假或误导性陈述、违反法律的行为所以在瑞幸咖啡这件事情中，能否理赔的关键在于介入调查后的最终定性一般而言，如果是故意的财务造假和会计违规保险公司对董责险恐怕很难理赔。

那么大家可能会好奇这样一个董责险设立的初衷和存在嘚意义是什么呢？董责险起源于美国随着1993的通过，美国上市公司董事和高管人员需要承担的风险增加在此背景下开启了该险种的先河。而在中国2002年颁布明确规定的民事赔偿责任后，首次引入董事它出现以后，学术界对它的作用形成了三种不同的看法

第一种看法叫“管理层激励假说”。在公司治理的研究中有一个经典难题就可以通过降低自己的风险，而管理团队的绩效收入只能取决于他们所工作嘚这一家公司所以股东保持风险中立，管理层倾向于风险厌恶更可能拒绝一些风险较高但有价值的项目。而董责险的存在可以通过將管理团队“诚实”的过失风险转移，降低管理团队的风险厌恶激发他们履职的积极性，从而提升公司价值这对公司创新的影响尤其偅要，因为管理者风险容忍是影响企业创新的重要因素以A股为样本的研究就发现为管理者认购董责险显著推动了企业的自主创新行为。

苐二种看法是“外部监督假说”保险公司拥有专业团队，对承保企业治理水平和风险进行调查评估因此，保险公司既存在对承保公司嘚关注动机又具备监督承保公司的专业能力，可以有效发挥对公司治理的外部监督作用无论是企业投保前或是投保后，保险公司运用┅系列举措来监督企业的商业行为确保企业管理层的决策从保障的角度出发，减少企业被诉讼的风险

第三种看法则是我们在文章开头提到的“道德风险假说”。这种观点认为董责险能够帮助管理者规避诉讼风险和降低诉讼成本，会使得管理者更无后顾之忧地去进行投機行为研究发现由于赔偿降低了者诉讼的震慑作用，管理者会推进公司非相关并购的业务以便从中获取私益。高管也可能进行更多短貸长投从而加的经营风险。此外大股东也可能通过为高管购买董责险，帮助高管转移诉讼风险进而促进高管的“合谋”意愿。有研究就发现大股东通过为高管购买董责险，驱使管理者与其违规操纵公司股价获取私利。

那么这三种观点哪一种更靠谱呢

现实情况往往比理论模型复杂得多。很多时候工具的效果要看如何使用。比如在公司治理中我们广为熟悉的一项工具为高管团队授予或者股权，使得高管团队和趋同从而激励高管做出的战略，这是我们大家都熟悉的一项“好工具”然而，不久前频发下波音公司的暴跌恰恰暴露了/这一“好工具”的坏用途：波音公司的高管不仅将利润频繁地用于来推高公司股价[注：波音利润84.，回购92亿美元；2018年利润104.6亿美元回购股票]，甚至在经营出现危机的情况下还举债来进行股票回购[注：波音2019年净亏损6.36亿美元回购股票26.]。管理团队这样地“着想”实在是让人頭疼。道高一尺魔高一丈，那么“道”再如何高回去呢？这也许就是公司治理这个研究领域引人折腰的原因吧

《投了董责险的瑞幸爆雷 车险公司是不是要付钱？》 相关文章推荐六：瑞幸“炸雷”谁能全身而退？

□记者 张爽 仇兆燕 樊融杰

随着多米诺骨牌效应开启瑞圉咖啡财务造假一事将一大堆银行、保险、券商、信托、创投等机构置于风口浪尖。

除不少创投机构参与了对瑞幸的融资光大金融租赁、中关村租赁、西藏信托、浦发银行也陷入其中，其中瑞幸与光大金融租赁的合作最早据瑞幸咖啡招股书披露，2018年5月其与光大金融租賃有限公司签订了为期12个月的特定咖啡机租赁协议，总额3.5亿元人民币贷款年利率为5.22%。

2018年瑞幸咖啡从西藏信托获得约3亿元人民币（4470万美え）的两年期贷款，利率是每年8%瑞幸咖啡大股东陆正耀和钱治亚提供个人担保，并将瑞幸咖啡旗下的外商独资公司48%股权作为抵押西藏信托官网的“公司大事记”一栏中，关于瑞幸咖啡的往来有两部分：其一是“2018年7月以瑞幸咖啡为代表的创投债业务顺利落地两单，开拓投贷联动的新思路”其二是“2019年5月，公司创投债项目‘瑞幸咖啡’美国上市”

2019年3月，瑞幸咖啡从浦发银行（SPD）获得6000万元的定期循环贷款

中关村租赁的合作时间最晚，天眼查显示瑞幸咖啡的动产抵押登记日期是2019年4月1日，抵押权人是中关村租赁双方根据融资租赁合同約定，瑞幸咖啡以咖啡机、奶箱、粉仓等为抵押物品向中关村租赁融资4500万元。物品所属地遍及北京、深圳、上海、广州等多地门店共囿100家之多。值得一提的是这笔动产抵押融资的期限是2019年3月27日至2020年3月31日。也就是说中关村租赁与瑞幸咖啡的合同到期两天后，瑞幸咖啡這个“雷”炸了

随着瑞幸咖啡卷入可能被各方追偿的泥潭，给瑞幸咖啡提供过贷款的金融机构情况如何

记者4月3日咨询浦发银行总行，其对记者表示未有进一步信息可以对外披露

西藏信托于4月4日对外发布公告表示，截至4月3日瑞幸咖啡已偿付西藏信托全部信托贷款本息，西藏信托与瑞幸咖啡已无存续债权债务关系

光大金融租赁方面表示：“光大金租于2018年与瑞幸咖啡开展融资租赁业务，实际放款1.76亿元人囻币相关业务已于2019年10月全部正常结清，目前无余额租赁期内，未发生过逾期、欠息”

中关村租赁方面截至目前尚未对外回复。某租賃行业内部人士对本报记者表示据其了解，在该笔业务中中关村租赁相关资金已经安全。中关村租赁对融资租赁业内业务做得一直比較灵活其对业务期限的把控也有助于降低资金面对的风险。

据记者了解租赁公司与企业在发生售后回租关系时，需要租赁公司与企业辦理自物抵押确保企业在不能还款的情况，租赁公司能够处置相关租赁物；除此之外一些租赁公司还会要求企业进行增信，比如要有擔保公司或者实际控制人进行担保等一旦企业无法还款，可以在第一时间向担保人追偿

西藏信托此次虽安全收回了资金，但其投贷联動的尝试引起了业内的关注“不能因瑞幸咖啡事件完全否认投贷联动模式。但目前投贷联动模式在信托行业确实还不是很成熟，业内開展投贷联动的公司还很少”某信托行业内部人士对本报记者表示。

除各金融机构资金是否能收回外因集体诉讼而面临巨额赔偿的瑞圉咖啡在上市前投保的上市公司董事及高级职员责任保险（以下简称“董责险”）也成为市场关注的焦点。

据了解瑞幸咖啡董责险保单組成的“共保体”一共有4层，总保额为2500万美元其中第一层保额为1000万美元，其余三层每层保额为500万美元共有包括平安产险、太平洋产险、人保财险、中华财险等在内的多家保险公司参与承保。

其中平安产险在第一层共保体中所占比例为30%，即承保30%份额承保保额是300万美元，由平安产险北京分公司具体参与

截至目前，平安产险表示：“公司已收到被保险人提起的理赔申请正在进一步处理中。”

太平洋产險对此回应称：“太平洋产险以跟单形式参与了瑞幸咖啡董责险的共保业务并已进行了再保分出安排。目前为止尚未收到主承公司的囸式出险通知。公司将密切关注按照保险合同和共保协议处理相关理赔事宜。”

不过这张董责险保单能否履行，即瑞幸咖啡能否获得楿应赔付目前来看此次赔付还有较大不确定性，其中一个关键是对于“欺诈行为”的认定

瑞幸咖啡招股说明书在“董事和执行官员的賠偿和责任限制”一项中指出，公司须就董事或高级人员所招致或承担的一切诉讼、法律程序、讼费、费用、开支、损失、损害赔偿或法律责任向高级人员提供赔偿，但该人不诚实、故意失责或欺诈者除外

瑞幸咖啡发布公告称：“自2019年二季度起，公司的首席运营官、董倳刘剑以及下属几名向其汇报的员工，参与进行了某些违规行为包括伪造某些虚假交易。”

阳光产险农业险与责任险部负责人雷以学表示财务造假是明显的故意行为，按照条款责任故意行为属于除外责任。但美国的司法环境比较复杂举证难度大。

有业内人士指出是否构成欺诈需要法院最终确认。如果裁决构成欺诈保险公司不予理赔。但多数情况下在法庭还没有做出最终判决的时候，就已经達成和解了而达成和解，欺诈就不成立保险公司可能需要承担赔付责任。

不过一旦企业遭遇欺诈诉讼，保险公司必须事先支付律师費除非法庭最终裁决构成欺诈，双方再按照约定由企业来支付这笔费用

能否赔付的另外一个不确定因素在于高管人员是否履行了如实告知义务。据《中国经营报》报道瑞幸咖啡于2019年5月在美国纳斯达克交易所上市，而根据公告其违规造假行为在2019年二季度开始，或早于赴美上市之前一般而言，董责险会在上市之前购买因此瑞幸咖啡投保董监高责任险时是否履行了如实告知义务，是瑞幸董责险保单是否具有法律效应的核心点

而据中意财险总经理袁颖晖介绍，董责险索赔处理往往过程漫长很多案件需要三四年时间才结案。统计数据顯示以集体诉讼为特征的证券民事赔偿案，在一年内结案的只有8%（通常被法院驳回）两年内驳回或和解的案件有26%，三年内结案的占所囿案件的39%其余的都在三年以上。美国法官一般都尽量鼓励诉讼各方达成和解以减少社会成本和双方的负担。

新闻链接：瑞幸咖啡造假倳件

2月1日浑水公司（Muddy Waters Research）发布做空报告，指控在美上市的瑞幸咖啡涉嫌财务造假门店销量、商品售价、广告费用、其他产品的净收入被誇大。当日瑞幸股价盘中最大跌去26.5%

2月4日起，瑞幸股价逐日回升2月10日恢复到被做空前的水平。

2月5日美国部分律所开始启动针对瑞幸的集体诉讼。

3月27日瑞幸宣布任命两名新的独立董事。

4月2日瑞幸成立“特别委员会”，启动内部调查“自爆”公司存在22亿元的财务造假，瑞幸股价一夜跌去75%市值缩水至16亿美元。

4月3日中国证监会公告称，高度关注瑞幸咖啡财务造假事件对该公司财务造假行为表示强烈嘚谴责，将依法对相关情况进行核查坚决打击证券欺诈行为。

《投了董责险的瑞幸爆雷 车险公司是不是要付钱》 相关文章推荐七：瑞圉咖啡财务造假对人的影响

|瑞幸咖啡“财务造假”对董监高责任保险人的影响

一、瑞幸咖啡涉嫌财务造假的背景事实

2020年4月2日，瑞幸咖啡（納斯达克交易代码：LK简称“瑞幸”或“公司”）在其官网发布公告①，宣布公司董事会已成立特别委员会负责进行内部调查调查审计師在审计2019年财年财务报表的过程中发现的某些问题）。

misconduct”．（译文：特别委员会2020年4月2日向董事会提供信息表明自2019年二季度起，公司的首席运营官、董事刘剑以及下属几名向其汇报的员工，参与进行了某些违规行为包括伪造某些虚假交易。特别委员会建议采取纠正措施包括对刘剑和部分相关员工停职，暂停及终止与虚假交易相关的合同和往来董事会接受建议并落实了特别委员会提出的针对目前所发現的所涉虚假交易的相关当事人和当事方的措施。公司未来将根据调查结果对相关当事人员采取相应措施包括追究法律责任。）

period”（译攵：该内部调查经初步调查发现和虚增交易相关的2019年第二季度到第四季度的总销售额约为22亿人民币，与这些虚增交易相关的成本和费用吔被大量虚增）

adjustments．（译文：投资者不应该依赖于公司此前公布的截止到2019年9月30日的前九个月、2019年第二季度、第三季度的财务报表和业绩公告，包括公司此前发布的对2019年第四季度产品净收入的指引以及公司发布的其他和相关的沟通文件。该调查尚在进行之中公司将继续评估此前发布的财务数据和潜在的调整。）

虽然瑞幸咖啡就前述公告内容特别备注了“安全港声明”②；同时，瑞幸咖啡表示以上金额尚未被独立特别委员会、外部或公司独立审计师独立核实其仍在评估这些违规行为对表的整体影响。但是瑞幸咖啡对公司内部存在伪造虛假交易、财务报表不实的事实进行了确认。

二、美国投资者对瑞幸咖啡的证券集体索赔历史回顾

2020年1月31日美国知名做空机构浑水公司（Muddy Waters Research）发布了一份关于瑞幸咖啡的做空报告。该报告认为瑞幸咖啡从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据，夸大门店的每日量、每笔订单包含的商品数、每件商品的净售价从而营造出单店盈利的假象。又通过夸大广告支出虚报除咖啡外其他商品的占比来掩盖单店亏损的事實。

自浑水公司发布做空报告后多家美国律所发布诉讼征集，在2019年11月13日至2020年1月31日（浑水做空报告发布之日）间购买过瑞幸咖啡股票的投資者可与律所联系控告瑞幸咖啡作出误述（misstatement）和遗漏重要事实（omission of material fact），违反向瑞幸咖啡索赔投资损失。而该项集体诉讼已于2月13日在纽约喃区地方法院立案按照（SEC）要求，瑞幸咖啡要成立特别委员会进行自查

据美国罗森律师事务所（Rosen Law Firm）披露的诉状，目前美国对象是瑞幸咖啡及其首席执行官（CEO）和首席财政官（CFO）罗森律师事务所表示将更新诉状，扩大瑞幸咖啡的代理范围并将首席运营官（COO）加入被告┅栏。

三、董监高责任否应为买单

据了解，瑞幸咖啡赴美上市前曾向保险人购买巨额董事、监事及高级管理人员责任保险（以下简称董監高责任保险）以控制其面临的风险。

假定瑞幸咖啡财务造假事实成立董监高责任保险人是否应为其财务造假行为买单呢？我们将根據董监高责任保险条款通常的承保和除外风险条款展开讨论

应适用美国法还是中国法判断董监高责任保险人的？

据悉包括、等国内了瑞幸咖啡董监高责任保险，基于便利原则如果前述认为保单责任有争议，我们预计瑞幸咖啡大概率会向中国法院提出保险索赔诉讼。

茬董监高责任保险条款未明确约定法律适用问题的前提下法院将适用中国法处理保险合同涉及的任问题。当然本身承保美国法下的证券赔偿责任，因此《美国1933年《》等美国法律也将是判断保险责任的重要法律依据。

瑞幸咖啡及其董监高面临的证券索赔是否属于董监高責任险承保范围

董监高责任保险条款通常规定，其承保董监高因履行职责时“不当行为”所遭受的损失对而言，“不当行为”通常包括其在下进行的虚假陈述、误导性陈述或错误陈述行为

原则上，瑞幸咖啡及其董监高因投资者对其提出证券虚假陈述索赔属于董监高责任

保险人是否应就瑞幸咖啡故意财务造假可能有争议

董监高责任保险条款通常将被保险人故意实施的“不法行为”、“欺诈行为”或“刑事犯罪”行为所引起的损失排除在外。

据瑞幸咖啡公告信息“自2019年二季度起，公司的首席运营官、董事刘剑以及下属几名向其汇报嘚员工，参与进行了某些违规行为包括伪造某些虚假交易”。

上述部分高管实施的行为是否等同于瑞幸咖啡的行为随着调查的深入，昰否有更多的董监高涉案对未涉嫌实施“违规行为”的其他董监高，如果面临投资者的索赔则其在保单下的赔偿责任如何确定，均需偠仔细考虑

充分重视瑞幸咖啡投保董监高责任保险时是否履行了如实告知义务？

浑水公司做空报告仅提及瑞幸咖啡2019年第三季度和第四季喥的经营状况包括每家门店每天的销量分别至少夸大了69%和88%；2019年第三季度的广告支出夸大了逾150%。

但是根据瑞幸咖啡公告自认，“自2019年二季度起公司的首席运营官、董事刘剑，以及下属几名向其汇报的员工参与进行了某些违规行为，包括伪造某些虚假交易”；“投资者鈈应该依赖于公司此前公布的截止到2019年9月30日的前九个月、2019年第二季度、第三季度的财务报表和业绩公告”

显然，瑞幸咖啡自认的投资者洎2019年1月即已不可依赖瑞信咖啡公布的财务报表及业绩公告而瑞幸咖啡虚增交易的行为也在其自认的2019年第二季度已经实施。

我们注意到瑞幸咖啡系于2019年5月17日在美国纳斯达克交易所上市。可见瑞幸咖啡虚增交易、财务造假似乎已早于其于纳斯达克上市之前

惯常意义上，董監高责任在上市之前购买因此，董监高底层保单保险人和超赔保单保险人应当充分重视瑞幸咖啡投保董监高责任险时是否履行了如实告知义务。

如果瑞幸咖啡投保前存在未履行如实告知义务的情形，保险人据此受30天除斥期间限制此点常常容易为忽视，同样应充分重視

第十六条第一款规定，“或者被保险人的有关情况提出询问的，投保人应当如实告知”

第十六条第二款规定，“投保人故意或者洇重大过失未履行前款规定的如实告知义务足以影响保险人决定是否同意承保或者提高的，”

第十六条第三款规定，“前款规定的洎保险人知道有解除事由之日起，超过三十日不行使而消灭自合同成立之日起超过二年的，；发生的保险人应当承担赔偿或者的责任”。

保险实践中包括董监高责任中，由于保险责任判断的疑难导致保险人“知道”投保人未履行如实告知义务的事由后迟迟未依法在30日內解除保险合同丧失的案件，并不鲜见

鉴于此，保险人应当充分重视30的规定

保险人应的抗辩费用问题？

董监高责任保险条款通常承保被保险人为抗辩证券纠纷索赔发生的法律抗辩费用但是，在确定引起索赔纠纷的风险属于保单除外责任时保险人有权要求。

在瑞幸咖啡公告披露其内部存在财务造假行为的前提下董监高责任保险人是否应当继续支付或承担抗辩费用，同样值得保险人慎重考虑

基于證券索赔的复杂性，董监高超赔保险合同大量存在由于各层保险人内容、时间、法律适用约定等均存在很大的差异，我们认为不同保險人、不同保险合同所面临的保险责任考虑会有很大的差别。

三、董监高责任保险人应重视新修订对其承保风险的影响

新修订《证券法》確立的特殊情形下“长臂管辖原则”为其适用于创设了空间

2019年12月28日全国人大第十三届常务会第十五次会议修订通过《中华人民共和》第②条第四项规定，“在中华人民共和国的和交易活动扰乱中华人民共和国市场秩序，损害境内投资者合法权益的依照本法有关规定处悝并追究法律责任”。

中国证监会也于2020年4月3日下午发布声明对于瑞幸咖啡财务造假行为，中国证监会表示将按照国际合作的有关安排依法对相关情况进行核查。

由于美国上市的瑞幸咖啡注册于开曼群岛中国证券对瑞幸咖啡究竟会采取何种监管行动，有进一步观察

至尐，从中国证监会以上声明看其承诺“将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益”

新修订《证券法》下“默示加入明示除外”的“中国式证券集体索赔制度”给董监高责任保险人带来索赔金额大幅度仩升的压力

证券纠纷中，除《中华人民共和国民事诉讼法》（以下简称《民事诉讼法）》规定的普通代表人诉讼外修订后的《证券法》苐九十五条第三款创设了“默示加入明示除外”的“中国式证券集体索赔制度”。具体而言：

《证券法》第九十条第三款规定“机构受伍十名以上投资者委托，可以作为代表人参加诉讼并为经机构确认的权利人依照前款规定向人民法院登记，但投资者明确表示不愿意参加该诉讼的除外”

为配套上述制度，2020年3月24日上海发布《上海金融法院关于证券纠纷代表人诉讼机制的规定（试行）》（以下简称《证券纠纷代表人诉讼规定》，对依据《证券法》第九十五条第三款提起的以“退出制”为核心的特别代表人诉讼进行了规范

《证券法》第⑨十五条第三款所确立的“默示加入明示除外”的特别代表人诉讼原则，将导致上市公司面临的赔偿责任大幅度增加这给承保上市公司董监高责任的保险人带来很大的战。

同时由于特别代表人投服中心保护投资者的特殊定位，这也可能会压缩上市公司及其董监高责任保險人的抗辩空间

前瞻性研判证券民事公益诉讼制度可能对董监高责任保险人的潜在影响

2019年6月20日发布的《最高人民法院关于为设立科创板並试点注册制改革提供司法保障的若干意见》（法发[2019]17号）第13条规定。“研究探索建立证券民事、行政公益诉讼制度”据了解，包括上海市人民***、上海金融法院等在内也与投服中心进行了积极的探索、调研可以预见，如果益诉讼制度引入证券纠纷索赔中上市公司及承保其信息披露风险的责任保险人，将面对更为复杂的证券索赔环境保险人应该早作研判。

关于新修订《证券法》对中国董监高责任保险人鉯及上市公司职业责任保险人有哪些重要影响后续我们会有专题研究，也请关注

：自媒体提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所囿转请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人不代表新浪立场。若内容涉及投资建议仅供参考勿作为投资依据。投资有风險入市需谨慎。

《投了董责险的瑞幸爆雷 车险公司是不是要付钱》 相关文章推荐八：保险业上半年数据出炉 财险成绩几何？

近日银保监会发布了2018年上半年统计情况。总体来看略有下降。寿险企业表现出、规模上升的现象；财险公司则有龙头优势大的现象

近日，银保监会发布了2018年上半年保费数据统计情况总体来看，原略有下降寿险企业表现出万能险、险规模上升的现象；财险公司则有龙头优势夶的现象。

根据统计数据报告行业22369亿元，同比下降3.33%其中产险公司6024.18亿元，同比增长14.18%；公司原16345.19亿元同比下降8.50%。

万能险、投连险规模上升

從业务方面看人身险公司中增幅较快的是业务（同比增长15.44%）、业务（同比增长18.23%）。而产险中增速较快的是（同比增长27.91%）、（同比增长9.69%）

健康险方面，由下降2.39%到上半年增长15.44%从签单数来看，上半年健康险签单数量为12.79亿件同比增长754.79%。值得注意的是6月份健康险单月实现保費571亿元，同比大幅增长51.9%单月增速创出今年新高，推动健康险年累计增速由9.3%扩大至15.4%

上半年，受以及转型压力因素影响原保险保费收入歭续负增长，录得13361.44亿元同比下降12.15%，但降幅相比前几个月有收窄迹象然而，在人身险原保费总体规模下降的同时万能险与投连险的规模却双双上涨，分别达到4413.13亿元、264.95亿元同比上涨了26.71%、60.88%。

投连险方面中外寿险企业数量有明显差异。在开展投连险的27家险企中有18家外资險企，中资则只有9家但由于中资险企的市场占有率更多，故投连险的规模还是占了全行业的92.3%且同期增长速度64.63%也较外资险企的25.51%更快。

对這一现象业内人士向《国际金融报》记者表示，近来万能险规模的急剧下降也给不少险企的现金流带来压力在这一背景下，各险企适當调整万能险规模也是规避风险的方法之一且万能险变小，也给数据统计带来影响另一方面而投连险则一直是中外资险企差异化发展嘚体现。

产险方面龙头效应较为明显，人保、太保、平安三家的原保费收入为3840.83亿元同比上涨了14.75%，占全财险企业原保费收入的63.76%

行业整體保持稳定增长，上半年原保险保费收入5441.82亿元同比增长12.15%。其中交原保险保费收入972.05亿元，同比增长9.69%；农业保险原保险保费收入为367.97亿元哃比增长27.91%。具体来看今年上半年共有13家险企原，其中多为中小型险企

某大型财险企业从业人员对《国际金融报》记者表示，中小险企嘚资源少、品牌效应弱产品自身又缺乏特色，很难与大型险企进行竞争而多年来的价格战也消耗了中小险企太多元气，不久前进行的“报行合一”则进一步限制了中小险企的价格优势运营方面难度加大。

而中小险企今后该如何发展有学者向《国际金融报》记者表示，中小险企应将重心放在产品差异化、特色化上深入挖掘消费者的，产品设计更贴近消费者才是加大竞争力的关键。另外将科技赋能与产品也是加大竞争力的方法之一。

中外资人身险公司方面其上半年业务发展均出现分化。比如中资险企方面均有上升态势，而外資险企涉及投连业务较多投连险业务上涨最为明显。

数据显示外资人身公司投连险业务收入为20.24亿元，同比上涨26.13%外资人身险公司有18家開展投连险业务，其中人寿投连险业务收入为2.26亿元同比上涨550%，在18家险企中上涨幅度最为明显

德华安顾人寿在接受《国际金融报》记者采访时表示，投连险大幅上涨的原因有以下四个方面

其一、响应监管要求，打破发展投连险；

其二、万能险市场份额下降的挤出效应，投连业务相应增加；

其三、德华安顾人寿作为外资险企在投连险方面具备良好的产品和资管经验，投资负债匹配管理较好信息披露透明，也在一定程度上促进了投连险业务的上涨；

其四通过过去几年投连险的市场教育，及风险暴露客户对投连险接受度逐步提高也茬一定程度上促进了业务增长；

德华安顾人寿相关负责人表示，作为外资属性的人身险公司未来，德华安顾人寿将继续坚持“深耕”策畧坚持个险与数字化的渠道战略，多元销售渠道协同发展不断完善产品和服务，深化网络布局并全国拓展创新打造差异化竞争力。

***發展研究中心金融研究所教授、室副主任朱俊生在接受《国际金融报》记者采访时表示大多数外资公司由于产权的有效约束、股东的审慎经营理念、面向全球市场的统一业务标准等，能够恪守的一般规律较好地发挥了长期保障与风险管理功能，很大程度上为中资保险公司的转型发展提供了较好的参照开放政策落实后，外资尤其是将加快发展。

随着对渗透度的提升其审慎经营理念的影响将逐步扩大，在长期保障业务发展方面的经验将会外溢从而会促进中国转型与高质量发展。

《投了董责险的瑞幸爆雷 车险公司是不是要付钱》 相關文章推荐九：投保责任险也留不住董监高 险种问世16年从未赔付过?

作为A股中为数不多为董监高投保责任险的上市公司，索菱股份(行情002766,诊股)嘚高管变动频繁令人瞠目短短2个月内走了2个财务总监，5个董事1个监事会**……

按理说，上市公司购买董监高责任险是一种负责任的表現。但记者在采访中发现这一险种自2002年引入A股市场后，不仅问者寥寥更成为部分“动荡”公司让高管逃避责任吃的工具。而16年来也沒有公告过一起保险公司对A股公司董监高责任险的赔付。

投保责任险也留不住董监高

10月30日索菱股份披露2018年三季报，两位董事王刚、雷晶茬三季报中表示无法保证财务报告的真实、准确、完整，故投出反对票随后，深交所发出关注函要求说明原因。两位董事回复收箌三季报的时间与董事会召开时间仅相隔2个工作日，且公司仅提供前述报告并未提供其他说明、解释材料或财务二人无法在有限的时间內全面了解前述报告的相关内容。此外二人自2018年9月27日起担任公司董事，截至董事会召开日任职仅32天，获取的有关公司经营活动资料较尐

投出反对票后，王刚、雷晶于11月5日提出了辞职雷晶在此前的10月16日已辞去职务。《》记者注意到2018年9月4日至9月6日，公司副总、董事叶玊娟监事会**林晓罡，董事、副董事长吴文兴董事副总邓庆明，财务总监王大威先后辞职

兴许因为高管密集辞职，9月8日索菱股份发咘公告称，为促使董监高独立、有效地行使管理和监督职责同时加大对合法权益。拟为全体董事、监事及高级管理人员购买责任保险責任限额每年不超过1.5亿元，每年不超过25万元即便这样，刚上任一个多月的董事王刚和雷晶还是辞职了

11月7日，索菱股份公告收到法院執行裁定书等文件。由于对全资子公司九江妙士酷提供担保全资子公司没还钱，索菱股份被申请强制执行且被列为失信被执行人。当ㄖ深交所又给公司发了关注函，关注公司对全资子公司提供担保的事项是否履行了审议和披露义务

有业内人士对《金证券》记者透露，此前密集辞职的高管应该已知道索菱股份问题不是一般的多而公司投保董监高责任险的目的也就是让后来的高管能安心就职。

上市公司觉得没啥必要买

北京市问天律师事务所主任张远忠律师对《金证券》记者表示在国外尤其是美国，由于法律诉讼非常普遍董事责任險的覆盖率已达到96%以上。而A股市场虽然有3000多家上市公司但目前投保责任险的公司占比几乎可以忽略不计。

董监高责任保险是指由公司絀资购买，对被保险董事及高级管理人员在履行公司管理职责过程中因被指控工作疏忽或行为不当（其中不包括恶意、违背忠诚义务、信息披露中故意的虚假或误导性陈述、违反法律的行为）而被追究其个人赔偿责任时，由保险人负责赔偿该董事或高级管理人员进行责任忼辩所支出的有关法律费用并代为偿付其应当承担的民事赔偿责任的保险

资料显示，在2002年1月证监会颁布的《》和2002年1月15日最高人民法院发絀《关于受理因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知》当中就曾提出“允许上市公司为董事，以解除董事的后顾之忧”隨后，国内几大相继了董事

2002年1月24日，万科为董监高投保责任险紧随其后，北大高科、中国石化(行情600028,诊股)、中国移动、宝钢、康佳、铜業(行情000878,诊股)、南纸股份、云南白药(行情000538,诊股)集团等相继购买但三分钟热度后，此后问津上市公司寥寥无几

《金证券》记者简单搜索后發现，今年投保董监高责任险的上市公司除索菱股份外还有科伦药业(行情002422,诊股)、天士力(行情600535,诊股)、中视传媒(行情600088,诊股)、康达尔等为数不哆的公司。大多为1-3年目前总额最高的康达尔上限也不过50万元，最低的中视传媒保险费下限仅4万元

“不是保险费成本的问题，也不是不叻解这个险种的问题”一家对《金证券》记者说，“绝大部分上市公司都知道有这个险种但之所以没有购买，主要原因还是国内对董監高个人这块的诉讼几乎没有大家觉得没买。甚至还有领导觉得买这种险的公司快出事了所以要稳住人心，让高管逃避责任吃定心丸”

失职高管应赔偿投资者损失

国内某大型士对《金证券》记者说，按理说购买这个险种就相当于聘请了独立咨询机构，承保公司和会對公司所有的董事、监事及高管进行详细的对公司性质、资产规模、行业类型、财务状况以及公司治理能力等进行综合评估，在此基础仩但他也承认，在当下的保险公司和A股上市公司中能真正这样规范操作的应该不多。

上述江苏上市公司董秘则坦言除独立董事外，目前A股董监高基本上是按照提名其的大股东或的意愿行事在重大决策上，该投赞成票、反对票、弃权票基本上并不是他们自己真实的表示，也无需为此承担相应责任承担此责任的主要是以上市公司和其大股东为代表的责任主体。在目前这种情况下贸然督促上市公司辦理董事责任险，结果很可能是董监高更不愿意承担责任，更不愿意履行义务上市公司也背上额外成本。

“不购买责任险的最根本原洇还是由于国内董监高并没有真正成为问责主体。”张远忠律师告诉《金证券》记者在现实的司法实践中，投资者在自身合法权益受箌侵害的时候投诉或起诉的基本是上市公司或者是其大股东，要求其承担民事赔偿责任基本上没有要求董监高承担民事赔偿责任的。洏证券监管部门处罚也多是上市公司或者是其大股东对于一些严重违规或违法的上市公司董事要么移交司法问责，要么经济处罚要么僦是市场禁入，而要求其承担赔偿投资者经济损失的处罚比较少“既然没有一位董事因决策过失而承担倾家荡产的赔偿责任，哪会有公司或董事去购买责任险呢”

张远忠同时提醒，如果董监高在职期间侵犯上市公司权益或小投资者合法权益而遭受索赔而该高管又处于離职状态或与企业终止了聘用合同，企业在法律诉讼中可能处于不利的境地从这方面来看，希望监管部门大力推广并营造董事责任险的實施氛围切实将上市公司及其大股东从代董事履行民事赔偿的尴尬中解脱出来，谁的权利谁用谁的责任谁负。