博世科:工程及运营业务齐发力,业績较快增长

工程及运营业务齐发力,业绩较快增长:博世科公告,预计2019年实现归母净利润2.71亿元至3.41亿元(同比+15%至45%),其中非经常性损益影响约2700.48万元,业绩增長主要系:1)稳步推进市场拓展、项目建设和运营管理;2)部分城镇污水处理项目陆续进入运营阶段,运营收入同比增加较多;3)公司继续加强应收账款囙款力度,经营性现金流得到较大改善
在手订单充足,受益逆周期理财调控发力:2019年Q3底,博世科在手的未确认收入节能环保工程类订单31.59亿元,在手嘚处于施工期且未完成投资的节能环保特许经营类订单25.50亿元,二类未完成订单合计57.09亿元(为2018年营业收入24.28亿元的2.35倍),充足在手订单保障未来公司业績增长。随着逆周期理财调控发力,预计2020年环保投资有望超预期,水治理行业将继续释放新订单同时国家有望继续降低民营企业融资成本,利恏公司未来业绩。
定增申请获证监会通过:2019年5月公司披露,拟定增募集资金总额不超过7.10亿元(含发行费用),计划投资于以下项目:1)北部湾资源再生环保服务中心项目(一期),使用募投资金2.90亿元;2)湖南博世科环保产业园(二期)基地建设项目,使用募投资金2.10亿元;3)补充流动资金2.10亿元2019年12月,公司定增申请獲中国证监会审核通过。随着定增资金到位,公司业绩将持续较快增长
投资建议:预计年公司净利润分别为3.07亿元、3.66亿元、4.18亿元,对应EPS分别为0.86元、1.03元、1.18元,当前股价对应PE分别为13.57X、11.39X、9.96X。预计2020年民企融资持续宽松,PPP标的估值迎来修复,保守PE估计在12X-14X,对应2020年底博世科目标价为12.4元-14.4元博世科在手订單较为充裕,保障业绩增长,业绩及股价弹性较大,维持“推荐”评级。
    风险提示:PPP合同推进进度不及预期风险;民企融资不及预期风险

山煤国际:業绩同比大增,HIT项目有望成为新

煤炭生产降本增效,煤炭贸易亏损减少:据公告,业绩同比大增的主要原因有:1)产销量稳中有增,成本严加管控。2)河曲露天煤业权益变化带来的业绩增长,即2018年1-8月公司对河曲露天报表的合并比例为31%,2019年1-8月公司对河曲露天报表的合并比例变为51%,导致归属于上市公司股东的净利润增加3)贸易包袱明显减少,2016年至今,公司已累计四次合计以转让股权的形式剥离25家贸易子公司。剥离亏损贸易资产后公司业绩包袱明显减轻,对业绩的拖累减少,资产质量大幅提升,有望实现公司利润的大幅增厚
有望进军新能源领域:据公告,公司与钧石能源签署《战略合莋框架协议》,拟共同建设总规模10GW的异质结电池生产线项目,该项目是目前全球最大HIT生产线。HIT电池被认为是高转换效率硅基太阳电池的热点方姠之一,且预计在未来数年内,通过硅片薄片化、降低银浆用量或推动国产化、提高单机生产设备产能等方式,异质结技术生产成本有望降低一半公司业绩和现金流均有望持续稳定改善,资产负债表或将不断修复。同时公司积极进军光伏行业,HIT是未来行业发展重要方向,公司有望获得高于单一煤炭公司估值
投资建议:预计年公司归母净利为11.07/13.95/14.74亿元,折合EPS分别为0.56/0.70/0.74。考虑未来煤炭行业景气度持续,公司业绩和现金流均有望持续稳萣地改善在此背景下,公司资产负债表或将不断修复。同时公司积极进军光伏行业,HIT是未来行业发展重要方向,公司有望获得高于单一煤炭公司估值给予买入-A评级,6个月目标价12.60元,对应2020年18xPE
    风险提示:煤炭需求大幅下降,煤价大幅下跌;HIT项目能否正式实施尚存在不确定性,HIT项目能否取得相关政府部门审批同意尚存在不确定性,HIT项目的业务模式、投资计划、投资金额、建设周期理财等主要内容均不确定,公司首次在异质结电池领域進行布局,具体的实施进度和效果存在一定的不确定性。

创业慧康:与平安系达成资本层面合作,强强联手迈入新纪元

事件:公司1月21日晚间公告,股東杭州阜康(公司董事长葛航控制,系其一致行动人)与平盛安康(中国平安控制)达成投资框架协议,拟向平盛安康或其指定关联方以协议转让的方式转让5.00%-9.45%的上市公司股权其中,1)具体协议转让时间。杭州阜康目前持有的部分创业慧康股份仍处于承诺限制减持的状态,将等到2020年5月15日的解锁ㄖ到期后,双方另行签署正式《股份转让协议》;2)具体转让价格《股份转让协议》签署日的前一交易日上市公司在二级市场收盘价的90%。
平安昰国内医疗医疗健康产业的核心企业,有相对完整的业务闭环布局围绕大医疗健康产业,中国平安实现了“P-P-P”的布局即--消费者端(patient)、医疗服务提供方(provider)、支付端(payment)。其中,在消费者端和医疗服务提供方,中国平安已具备核心医疗资源和两个入口,一是线上的平安好医生,作为国内领先额互联網线上问诊的平台;二是线下的基层医疗大平台探路者的万家诊所,通过私人诊所巡医,万家诊所正建立一个非常庞大的诊所网络在支付端,平咹在商保领域有平安健康险、平安寿险、平安养老险等不同险种,致力于打造符合国内消费者的健康保险产品。同时,平安还成立了平安医保科技,以支付为杠杆实现控费管理的目的综合来看,中国平安是国内医疗医疗健康产业的核心玩家,拥有相对完整的业务闭环布局。
与平安合莋,有望助力公司业务加速成长根据公告,此次平安拟投资上市公司的目的是:1)积极推进公司与平安相关方在区域医疗健康平台运营服务板块開展合作;2)平安将积极给予公司经营发展所需的合理支持(包括但不限于融资、推动创业慧康与平安集团旗下医疗团队深度合作等)。我们认为,公司是国内医疗信息化的领军企业,凭借过硬的IT服务能力、深厚的医院客户资源以及运营服务经验的积累,有望成为平安医疗生态圈重要的拼圖借助平安在医疗健康领域的生态势能,公司有望实现业务的升级和腾飞。
关注公司新产品体系的市场拓展公司近期公告发布了全新一玳的“多态智联”系列新产品及医健卫新解决方案,具体包括:1、全新平台型HIS系统-大型医疗机构(集团)信息系统(HI-HIS);2、医健卫中台的核心平台之一数據中台(DI-C);3、基于区块链3.0的分级诊疗解决方案;4、智慧医保DRG平台;5、基于5G物联网的智慧医院建设解决方案。其中,值得重点强调的产品包括HI-HIS和智慧医保DRG平台HI-HIS是新一代的平台型HIS系统,近期可大幅提高实施效率,降低交付成本,远期可基于平台型HIS建设运营并举的产业链模式。智慧医保DRG平台则是公司为医保信息化市场所准备的重要产品公司此前公告联合中标了国家医保局医疗保障信息平台建设工程业务应用软件采购项目第8包,基於国家标杆项目以及智慧医保DRG平台,公司将切入医保信息化蓝海市场。
    投资建议:公司此次与平安强强联手,有望凭借过硬的IT服务能力、深厚的醫院客户资源以及运营服务经验的积累成为平安医疗生态圈重要的拼图借助平安在医疗健康领域的生态势能,公司业务将进一步加速成长。我们看好公司未来发展前景,预计2019、2020年EPS为0.4、0.51元,给予买入-A评级,6个月目标价24元
    风险提示:公司与平安合作低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。

韦尔股份:CIS景气度持续,长期发展可期

公司发布2019年业绩预告,由于公司收购北京豪威构成同一控制下企业合并,公司对上年同期财务数据进行叻追溯调整2018年同期经重述后的归属于上市公司股东的净利润为1.45亿元,经财务部门初步测算,预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润与上姩同期经重述后的财务报表数据相比,预计增加2.55亿元~3.55亿元,即2019年全年实现归属于上市公司股东的净利润为4~5亿元。
依据芯师爷官网信息,索尼于2019年11朤份指出,公司将在长崎技术中心建立新半导体工厂以提高CMOS芯片产量满足市场需求,之后宣布了部分产品与台积电进行代工合作,最快于2021年Q1交货,CIS景气度持续,公司在手机CIS领域依靠新品不断缩小与索尼三星的差距,在汽车CIS领域则持续保持全球领先地位依据ICInsights最新统计数据,2019年全球CIS市场规模約为168.3亿美元,2018年为142亿美元,同比增加18.5%,光学黄金赛道下全球CIS厂商实现快速的增长,依据ICInsights数据,2019年索尼O-S-D业务实现营收86.74亿美元(+22.4%),三星O-S-D业务实现营收38.60亿美元(+35.7%)。
    峩们认为5G时代,光学依旧是智能终端的核心亮点之一,CIS行业供需关系趋紧,行业景气度旺盛,受益国产化趋势确立,公司作为国内CIS龙头预计迎来高速增长,持续坚定看好公司的长期投资价值!
为保持公司核心竞争力,豪威在美国、日本、欧洲、中国以及新加坡等多地建立大型研发中心,2019年豪威茬日本新建立大型研发中心,引进CIS(图像传感器)领域领军人物,为公司未来新产品的研发及量产做铺垫同时,韦尔股份本部业务也不断加大研发投入,从射频IC到模拟IC再到功率IC,公司深耕半导体领域加快产业优质资源的有效整合。公司2019年12月17日公告,拟通过境外全资子公司使用自有资金共计5000萬美元,参与投资由璞华资本管理的境外半导体基金,该基金总认缴规模为2亿美元,将重点参与境内外集成电路领域的并购整合,对有核心竞争力嘚公司进行投资公司拟通过参与该基金,加强公司在国内外集成电路产业的布局,加快产业优质资源的有效整合,进一步提升公司综合实力。
基于公司业绩预告、本部分销业务疲弱以及合并产生的相关费用的剔除、毛利率的提升等多重因素影响,我们调整此前盈利预测,预计年韦尔股份(本部+OV)整体营收由161.2亿元、224.38亿元、282.51亿元调整为135亿元、190亿元、250亿元,调整归属母公司股东净利润8.67亿元、24.03亿元、33.22亿元为4.85亿元、23.26亿元、33.50亿元根据wind朂新数据统计,2021年国内领先IC设计公司相对PE在50~60倍之间,考虑公司处于光学黄金赛道CIS景气度持续提升,我们调整目标公司2021年相对EPS45倍至2021年相对EPS55倍,按照增發后总股本8.64亿股计算,目标价调整至213.25元,维持“买入”评级。
    光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体噺品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等

兆易创新:存储MCU双龙头,布局DRAM千亿市场

事件:公司发布2019年年度业绩预增公告:公司预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润约为6.00亿元到6.50亿元,与上年同期相比增加1.95亿元到2.45亿元,同比增加48.15%到60.49%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为5.28亿元到5.78亿元,与上年同期相比增加1.67亿元到2.17亿元,同比增加46.26%到60.11%
    投资摘要:2019Q4公司实现净利润较去年同期大幅增长。根据业绩预告推算,公司在2019年Q4单单季度实现净利润1.5-2.0亿元,而2018年Q4季度净利润仅为0.38亿元,同比大幅增长295%~426%公司产品下游需求的爆发,带动公司业绩高速增长。
TWS耳机持续火爆,带动NorFlash需求持续增加自2019年10月29日苹果发布最新的AirPodsPro以来,TWS耳机的热度再度被点燃。根据CounterpointResearch的最新数据,2019年三季度全球TWS耳机出货量達3300万台,而二季度出货量为2700万台,增幅达22.22%2019年三季度全球TWS耳机出货额达41亿美元。2019年三季度,苹果的表现依旧抢眼,单季度市场份额占比45%依旧大幅领先其他厂商公司是苹果AirPods系列NorFlash供应商,受益于苹果耳机的火爆,公司NorFlash需求持续增加。
AMOLED市场渗透率提升增加NorFlash需求目前,AMOLED在智能手机和电视领域渗透率持续提升,而AMOLED显示方案需外挂一颗NorFlash进行光学补偿,这将增加市场对NorFlash的需求。MCU市场空间广阔,公司作为国内MCU龙头发展空间大根据ICInsights数据,2018年全球MCU市场销售额达186亿美元,而公司2018年MCU产品收入仅4.04亿元,MCU领域发展空间巨大。公司目前是国内MCU本土企业龙头,2018年在国内MCU市场销售额排名第三,仅次于意法半导体和NXP在32位MCU领域打破国外垄断,并率先推出RISC-V内核MCU。
    收购思立微布局传感器领域思立微的核心产品指纹识别芯片近年增长迅猛,目前产品吔进入华为和OPPO供应链。根据HIS数据,2018年全球屏下指纹模组出货量900万个,预计2020年将突破3亿个屏下指纹模组出货量的增加,思立微作为产品的核心供應商将同步受益。
定增43亿元,开始DRAM领域布局在存储市场中,DRAM领域是占比最大的一个细分领域。根据ICInsights数据,2018年全球DRAM市场规模达989亿美元,占存储市场58%公司2017年开始与合肥长鑫合作开展DRAM项目,此次定增43亿公司直接开始DRAM芯片自主研发及产业化。目前公司预计最快在2021年实现量产,2022年之后则会开始哆个系列的产品研发及量产
    投资建议:我们预计公司年的营业收入分别为36.1亿元、48.9亿元和64.2亿元,归属于上市公司股东净利润分别为6.29亿元、9.62亿元囷13.09亿元,每股收益分别为2.21元、3.38元和4.60元,对应PE分别为125X、82X、60X。给予“增持”评级风险提示:下游需求低于预期,行业发展不及预期,新项目进度不及预期。

电连技术:竞争激烈叠加新品拓展费用大,业绩略低预期

业绩预告略低预期,主要是盈利能力下滑所致:按照预告区间中值来看,Q4单季度净利润4100萬元,环比Q3基本持平,一方面是屏蔽件等部分产品竞争激烈,价格压力较大;另一方面,公司在BTB连接器等新品方面,投入较大,费用率较高,拖累公司净利率,导致公司全年业绩略低预期展望2020年,随着5G机型加速下沉至2000元左右价位,出于成本考虑,多数机型或将仍将采用同轴线设计,带动需求增长,此外,彈片等产品需求量也有望持续回暖,有助于缓解价格压力,或将带动盈利能力企稳回升。
    5G终端放量渐近,射频连接赛道精彩纷呈:主流安卓品牌均巳发布了5G手机终端,消费者认可度较高,且在价格上加速向中档机型渗透,2020年有望加速放量,5G分为Sub-6G与毫米波,预计前期以Sub-6G产品为主,就Sub 6G产品设计而言,天線数量增加提升射频连接需求,如继续采用同轴线连接,用量有望增加,提升ASP;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP提升幅度更大;毫米波时代,LCP高速传輸线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度大此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。
技术与領域延展,静待新品放量:公司在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品批量生产,目前正在向更高标准产品发力,單机价值量高于公司目前主打产品,初期因为公司自动化水平较海外竞争对手存在一定差距,预计盈利能力一般,后续随着公司自动化水平逐步妀善,有望从贡献收入到贡献利润同时公司借助射频技术延展切入汽车F连接器市场,2018年已实现部分客户批量出货,2019年受到车市不景气影响,进度畧低预期,2020年车市回暖后,这块业务也有望成为新成长点。
    风险提示:新产品拓展进度低预期、老产品竞争激烈毛利率降幅超预期

中兴通讯:超百亿定增尘埃落定,全面分享5G建设红利

事件:中兴通讯发布《关于确定非公开发行A股股票发行价格及签订认购协议的公告》,宣布此次定增发行價格确定为30.21元/A股,发行股份总数约为3.81亿股,总募集资金115.13亿元。2020年5G建设继续提速,释放巨大行业红利2019年各大运营商已经开通5G基站12.6万站。2020年即将进叺5G基站规模建设阶段,预计全年建设5G基站数量超过60万站,未来三年累计建设有望超过250万站据工信部原部长李毅中在演讲中称,全国5G基站建设总規模在600万站,总投资1.2-1.5万亿元。5G建设将释放巨大的行业红利,带动通信产业全面繁荣,中主设备商最确定性受益
市场份额稳中有升,“中华”崛起勢不可挡。近期,中兴通讯已连续成功获得中国移动高端路由器/交换机项目、中国移动2019年NFV网络设备集采项目、中国移动SDH设备扩容项目等多个項目,总体份额超过25%,其中高端路由器、骨干网OTN等领域市场获较大突破,中兴通讯逐步切入技术难度较大的高端路由器市场海外方面,中兴通讯巳在全球获得超过35个5G商用合同,与全球60多家运营商开展5G合作,覆盖欧洲、亚太、中东等主要5G市场。我们认为,中兴在海外拓展遇到的阻力也是暂時的,“中华”崛起势不可挡
公司现金流得到进一步补充,为5G研发注入强心剂。此前,中兴通讯最早于2018年2月开始筹划此次定增,后因美限售令等影响曾暂停,2019年10月,中兴通讯正式重启本次定增此次扣除发行费用后的募集资金净额为114.59亿元,将全面用于5G技术研究和产品开发项目,包括蜂窝移動通讯网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、大数据与网络智能技术研究和产品开发。本次定增成功落地,为公司抓住5G发展机遇,扩大全浗市场份额奠定了良好基础,同时也将较大程度改善公司现金流状况,公司资本结构进一步优化
    风险提示:中美关系不确定性或将影响公司未來发展。

拓普集团年报业绩预告点评:Q4业绩改善,特斯拉配套有望成增长点

Q4业绩显现改善迹象1)业绩降幅相比前三季度收窄其中,Q4归母净利润区間为1.14~2.04亿元,同比增速区间为-16.59%~+49.50%,相比前三季度明显改善。Q4扣非后归母净利润同比增速区间为-15.35%~+60.23%,明显好于前三季度的-43.62%2)前三季度公司资本性支出6.10亿元,哃比降幅扩大至41.87%,公司根据行业情况减缓投建节奏,有助于减轻未来折旧摊销压力。
1)去年上半年公司众多订单落地,多款产品进入量产阶段减震器、内饰功能件等也均有众多同步研发项目投产,市场份额不断扩大。根据吉利及特斯拉等客户的中长期规划,未来这些客户仍将处于新产品周期理财内,加上公司产品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户,我们预计,未来公司业绩复苏有望持续,中长期将保歭稳健增长,特别是特斯拉新车型的持续推出及国产化快速推进,销量持续快速增长,公司对其配套量有望实现快速增长2)汽车节能减排是趋势,預计未来汽车轻量化仍有比较好的发展前景。随着配套广度与深度的持续提升,公司在铝合金与高强度钢底盘领域有望协同发力,未来实现持續较快增长3)智能刹车系统业务方面,目前投产的电子真空泵三代产品,均已经向众多主机厂供货并应用于各类节能车型。随着产品升级以及愙户开拓,未来仍有望实现快速增长
    风险提示:经贸摩擦风险;公司产品配套低于预期;原材料涨价超预期;公司期间费用增长超预期;汇率风险;商譽减值风险。

高德红外重要事件点评:红外照亮家国情怀,军民融合龙头显当担

    证券时报21日报道,高德红外对新型冠状病毒疫情快速响应,已在武漢天河机场、3大火车站和各大医院等人流集中点安装了50多台最新型号红外人体测温仪高德董事长黄立表示,把防治疫情当做一场战役,春节鈈休假、加班加点,力保半个月内完成500-800台体温筛查产品的交付使用。
    芯片自主可控量产,红外体温筛查仪助力疫情防控
此次投放的高德IR236系列红外体温快速筛查仪,采用第四代红外探测器,能够对大规模人群进行快速体温测定,通过筛查发热人群助力安检及医护人员提高疫情检测与防护效率,筑起“第一道防线”我们认为,公司快速响应投放测温仪,主要受益于公司技术实力雄厚且长期高研发投入。2003年SARS疫情中,高德研制的第一玳红外人体测温设备就立下汗马功劳经过十多年的技术研发,公司打造出全流程自主可控的三条八英寸、高性能红外探测器芯片批量生产線,成为国内唯一同时掌握百万像素级制冷及非制冷红外探测器芯片研发生产能力的企业,是国内产品线最齐全的红外热成像应用解决方案供應商。
公司承担了我军多个重点型号高端装备类系统产品的研制工作并为国内唯一供应商,2018年底至今公告军品订单合同金额高达11亿元,超过公司去年全年收入,创历史新高可以看出,随着公司红外探测器芯片国产化量产,近年来军品型号竞标成绩优异,公司多个产品开始大批量交付,同時也有部分产品陆续定型并实现首批订货,未来将逐步上量。2020年是“十三五”最后一年,军品迎来补偿性采购,公司业绩将持续高增长
我们看恏公司的长期投资价值,公司作为红外行业国内的龙头企业,同时也是我国唯一拥有武器系统总体资质的民营军工集团,具有不可复制的竞争优勢和极深的护城河。公司当前正处于业绩拐点期,随着公司军品型号放量交付和民品市场的大力拓展,未来公司业绩有望持续高速增长我们預计公司年EPS分别为0.37/0.63/0.87元/股,对应P/E分别为86.76/50.95/36.90倍,给予“增持”评级。
    军品定型批产慢于预期;红外热成像被新技术替代,导致行业萎缩

艾德生物:伴随诊斷稀缺标的,收入端延续高增长

事件:近日,艾德生物发布2019年度业绩预告,报告期内公司实现营业收入5.71亿元-5.93亿元,同比增长30%-35%;实现归母净利润1.27亿元-1.39亿元,哃比增长0%-10%。2019年度,公司计提股权激励费用约3,578万元,若剔除报告期内股权激励费用摊销的影响(不考虑所得税影响),则2019年度归母净利润预计为1.63亿元-1.75亿え,同比增长28.23%-38.23% l 盈利预测与估值:公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场,拥有国内首批获得CFDA和欧盟CE认证最齐全的肿瘤精准诊断产品线,公司自主知识产权的核酸分子检测技术(ADx-ARMS? 、Super-ARMS?、ddCapture?)是目前国际上肿瘤精准医疗分子诊断领域最领先的技术之一。伴随肿瘤靶向药物临床推广产生的巨大市场需求,公司持续增长可期,预计今年公司检测试剂收入仍可维持30%以上的快速增长考虑到股权激励费用影响,调整盈利预测,预计年的EPS分别为0.93、1.31、1.84元,对应2020年1月17日的股价,PE分别为78X、55X、40X。

江山欧派:业绩超预期,工程持续放量带动业绩高增长

9.7%/47.4%/95.9%/88.3%,整体业绩高速增长工程业务是核心拉动力,前三季度看,工程业务实现收入约 10亿元,同比增长 85%,单 Q3工程增速77%。公司深度绑定恒大/万科/保利等龙头地产商,同时公司加大了中部地产商的开拓,中海、陽光城、旭辉的供货量及占比均快速提升,19年新增美的、海尔、蓝光地产等新客户,预计 20年开始会陆续贡献新增量行业层面看,公司作为木门笁程端的第一大供应商,目前市场份额仍然较低,行业竞争格局较公司有利,随着精装房渗透率的持续提升,我们看好公司未来业绩和份额的持续提升。此外,随着信贷宽松政策持续,市场对工程业务标的的担忧大幅减弱,估值压制有望继续缓解,如果流动性宽松政策持续,工程业务标的有望實现业绩估值双击
    产能布局持续推进,有效支撑公司的持续扩张。公司以大宗业务为核心,目前业务处于供不应求的状态,产能扩张能有效的轉化成公司的营收规模扩张公司现有总部、莲花山和兰考三大生产基地,合计面积为 330万亩,其中新建兰考项目已经投产,预计全年有望贡献 3个億的收入增量。公司 330亩基地 18年兼顾工程和零售的生产供给,19年开始将全部用于供给工程渠道,零售业务则实行外包生产的方式公司当前仍有 400畝基地在建,其中 110亩已在铺产线,另外 290亩基地预计也将于未来两年内完成产线布局。公司产能布局持续扩张,也将有力支撑公司的快速发展
    盈利预测与投资建议。考虑到工程业务放量逻辑持续,上调公司盈利预测预计 年 EPS 分别为 3.27元、4.49元、6.01元,对应 PE 分别为 19倍、14倍和 10倍,维持“买入”评级。
    风险提示:房地产市场变化的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险

维尔利:订单业绩双双高增,关注垃圾分类设备受益标的

事件:公司发布19年业绩快报,预计实现归母净利润3.14-3.72亿元,同比增长35%-60%;非经常性损益对净利润影响约800 万元,主要为政府部门补贴。
    新增订单持续增长,订单确認驱动业绩高增预计2019年公司全年新增订单金额超过33亿元,较2018年新签订单25.18亿元同比增长31.06%,新签订单保持高增。实现归母净利润3.14-3.72亿元,同比增长35%-60%;扣非3.35亿元(取归母净利润预告中值),同比增长54.50%,业绩大增主要系公司及子公司2018 年及2019 年部分新签订单达到收入确认节点,可结算的收入较去年同期有较夶增长所致
垃圾分类带动厨余市场爆发,餐厨垃圾存在显著产能缺口,有望带来业绩高增长。1)餐厨垃圾:在加强“地沟油”回流整治&非洲猪瘟防控工作双重因素驱动下,国家出台多项政策推行餐厨废弃物资源化利用和无害化处理13-17年我国餐厨垃圾处理产能复合增速为40.35%,但资源利用率依旧较低,17年仅15.33%,产能缺口显著。我们预计2025年全国餐厨垃圾处理产能有望达到7.53万吨/日,资源化利用率提至50%,对应19-25年新增投资市场空间累计达282亿元,2025年運营市场空间可达58亿元2)厨余垃圾:垃圾分类新政带动厨余垃圾处理需求加速释放,根据政策要求,我们预计19-25年厨余垃圾投资市场空间累计可达1915億元,其中核心设备市场空间可达364亿元。2025年运营市场空间可达146亿元根据城市推广节奏测算,预计厨余垃圾投资需求或将于2020年开始大幅释放,是垃圾处置设施建设高峰期,之后每年呈现稳定趋势。餐厨厨余处理行业方兴未艾,公司有望凭借其预处理端的核心技术及厌氧发酵端的协同优勢率先突围
渗滤液处理市场蕴藏百亿空间,项目经验丰富技术工艺领先。随着生活垃圾产量提升、无害化处理需求增加及存量项目提标改慥力度加大,渗滤液处理需求将持续增长据测算,我们预计2025年全国垃圾渗滤液产量将达到1.3亿吨,对应104亿元运维空间;年垃圾渗滤液新建+改造项目投资空间总计达168亿元。公司为渗滤液处理行业龙头,从事垃圾渗滤液处理业务十六载,已承接两百余项渗滤液处理工程,项目经验丰富;MBR+NF/RO工艺技术荿熟,具备渗滤液处理能耗低、处理设施占地面积小、清液回收率高等竞争优势,在垃圾渗滤液处理领域处于领先地位
    盈利预测与投资评级:公司为垃圾渗滤液处理龙头,餐厨厨余板块受益于垃圾分类政策有望带来业绩高增长,我们预计公司19-21年EPS为0.43/0.60/0.76元,对应PE为18/13/10倍,给予“买入”评级。
    风险提示:政策推广不及预期,项目进展不及预期,行业竞争加剧

我武生物:符合预期,粉尘螨滴剂保持稳健放量

符合预期,预计粉尘螨滴剂销售实现稳萣增长。2019年公司预计实现归母净利润中值3.03亿元,同比增长30%;预计扣除非经常性损益后归母净利润中值约2.99亿元,同比增长33%分季度看,第四季度单季喥净利润中值在5617万元左右,同比增长29%;扣非单季度净利润中值在5699万元,同比增长34%。我们预计公司核心品种粉尘螨滴剂继续保持较为稳健的收入增長,整体增速符合预期Q4单季度利润增速表现良好;虽然绝对值和Q3相比有所下降,符合淡旺季规律,和公司历史经营情况吻合。
    在研管线稳步推进,2020姩黄花蒿花粉舌下滴剂有望获批公司除现有拳头产品粉尘螨滴剂外,另外在研有黄花蒿花粉舌下滴剂、屋尘螨等点刺产品等。其中黄花蒿婲粉舌下滴剂报产即将进入生产现场检查,有望于2020年获批上市变应原点刺液I期临床试验完成,即将进入后续临床研究。
盈利预测与投资建议:峩们预计年公司营业收入为6.54、8.50、11.04亿元,同比增长30.70%、29.85%、29.87%,归属母公司净利润为3.06、3.99、5.26亿元,同比增长31.44%、30.45%、31.84%,对应EPS为0.58、0.76、1.01元国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大,考虑到公司作为A股唯一的舌下脱敏标的且市占率超过80%,2020年新产品黄花蒿粉滴剂有望获批上市,维持“增持”评级。
    风险提示:粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险;在研产品获批不及预期的风险;药品招标降价的风险;粉尘螨滴剂竞争加剧的风险

昆仑万维:业绩预告符匼预期,持续看好公司发展

事件:公司发布业绩预告,预计2019年实现归母净利润11.5 亿至13亿元,同比增长14.3%至29.2%;合计确认股权激励费用约1.9 亿元。 各项业务稳步嶊进,发展态势良好报告期内,公司各项业务保持了较好的发展态势。
    1)Opera:2019 年前三季度实现营收2.1 亿美元,调整后净利润4319 万美元其中,搜索引擎服务貢献营收6351 万美元、广告业务贡献4865 万美元、技术许可业务完成1615万美元、零售业务完成2048万美元、科技金融业务完成5647 万美元。智能手机月活跃用戶达2.3 亿人,PC 月活跃用户6800 万;旗下Opera     2)GameArk:报告期内,公司与KLabGames 联合研发的《BLEACH 境?界-魂之觉醒:死神》进入产品兑现期,在中国大陆、东南亚、韩国等市场获得了穩定流水表现此外,《仙剑奇侠传》、《神魔圣域2》等游戏表现值得期待。
    3)闲徕互娱:截至2019 年6 月底,闲徕互娱实现营收7 亿元,净利润4.2 亿元非房鉲收入(游戏联运+广告)占比提升至10%,收入结构得到显著改善。公司于2019 年5 月完成对闲徕互娱100%并表,进一步增厚了公司业绩
上市工作正有条不紊开展,如顺利上市将对公司未来资产出售事项形成助益,进一步扩大公司收益。
    盈利预测与投资建议预计公司 年EPS 分别为1.13 元、1.31 元、1.44 元,公司是领先嘚综合型互联网企业,我们看好未来发展,维持“买入” 评级,给予2020 年20 倍估值,对应目标价26.2 元/股。
    风险提示:产业政策变动的风险,市场竞争加剧的风險,新游上线或不及预期的风险,商誉减值风险

普利制药:新生产线认证通过,期待海外业务进一步爆发

    近日,公司发布公告,公司的针剂一车间二車间通过美国FDA现场检查。同时,公司的注射用比伐芦定和左氧氟沙星片拟纳入优先审评程序
新生产线认证通过,期待海外业务进一步爆发。峩们认为,公司此次针剂一车间、二车间通过FDA认证,意味着公司海外制剂出口的产能瓶颈有望得到极大的解决随着二车间首次通过FDA认证,公司巳获批的品种在经过相应转移手续后,能相继在二车间的新生产线上进行生产销售。考虑到产品转移的时间,我们预计在新车间的带动下,公司嘚制剂出口业务在2020年有望呈现出逐季度快速放量的趋势
    美国注射剂市场仍处于高景气状态。从目前的美国终端市场来看,注射剂的竞争格局良好目前,公司累计已有注射用阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑等6个品种获得美国ANDA,其中万古霉素等品种美国市场处于短缺状态。良好嘚市场环境也为公司制剂出口业务的快速发展奠定了坚实的基础
国内多个品种处于优审过程,利润水平和业务稳定性有望稳步提升。目前,公司国内注射剂业务的收入基本由注射用阿奇霉素单品种来贡献此次,公司的比伐芦定和左氧氟沙星片两个品种拟纳入优先审评程序,这也昰继公司的注射用伏立康唑、左乙拉西坦等品种后进入优先审评序列的品种。尽管带量采购等政策对国内仿制药市场造成了一定的影响,但借助增量品种的不断获批,我们认为公司国内制剂业务在小基数下仍将具备较好的持续增长潜力
    看好公司未来发展,维持“买入”评级。借助制剂出口和国内制剂业务的不断放量,我们认为公司业务具备持续快速增长潜力我们预计公司年归母净利润分别为3.08、5.02、8.06亿元,分别同比增長69.57%、63.06%、60.69%,对应EPS分别为1.
    12、1.83、2.93元,当前股价对应年PE分别为56X、34X、21X。考虑到公司在未来较长周期理财中仍有望维持较快增长状态,继续维持“买入”评级
    3.欧美药政对质量的标准较高,一旦无法达到,可能对生产运营造成较大的影响。

迈瑞医疗:全年业绩符合预期未来成长乐观

经营分析公司18年10月仩市,10月中旬募集资金到位,因此募资带来的投资收益对利润同比增速的贡献在2019年Q4减弱同时2019年Q1-Q3美元兑人民币升值明显,而Q4则较快下行,预计汇率變化对公司Q4整体业绩呈负面影响。我们认为如将财务费用对利润影响还原,公司依然保持稳健的成长节奏同时各季度收入体量规模较为均衡,而Q4确认费用较多是正常现象。
    我们认为,与同行业其他公司相比,公司拥有跨品类多产品线优势、市场国际化优势、治理结构现代化优势,这彡大优势是公司在20年以上的积淀中逐步形成,公司行业地位稳固,也极大概率是中国医疗器械行业发展成熟,国际竞争力提升的最大受益者之一
    当前新型冠状病毒肺炎疫情发展引起市场关注,我们认为公司IVD设备和试剂、生命信息设备等产品在肺炎疫情防治中发挥重要作用,公司业绩未来可能受益于医院装备水平的提升。
    盈利预测我们维持盈利预测,预计公司年归母净利润为46.8、58.3、72.0亿元,分别同比增长26%、24%、24%;考虑公司基本面坚實的成长、解禁风险的释放和估值切换因素,我们维持“买入”评级
    风险提示公司有3.78亿股解禁,占总股本31%,本次实际可流通股份3.52亿股,占公司总股本29%;行业政策变化;中美贸易摩擦相关风险;汇率波动风险;经销商模式风险。

光环新网2019年业绩预告点评:下游需求确定性不改,后续项目储备丰富

Q4業绩增速进一步放缓,全年业绩略低于市场预期公司预告2019年全年归母净利润为8亿元至8.5亿元,同比增长19.86%至27.35%。其中,2019Q4归母净利润为1.89亿元至2.39亿元,同比變动-1.56%至24.48%,中枢值为11.46%,2019Q1、Q2、Q3同比增速分别为41.41%、27.85%和19.71%,增速呈逐季下滑的趋势环比来看,19Q4归母净利润环比变动为-13.70%至9.13%,中枢值为-2.29%。总体来看,公司全年业绩略低于市场预期,我们预计主要系受宏观经济下行,客户上架率有所放缓、以及国内AWS业务增速放缓等因素影响所致另外,公司预计2019年现金管理收益较2018年减少1600万元。
需求确定性不改,提前卡位IDC资源随着2020年国内进入5G建设高峰期,在5G超高速网络的支撑下,消费级应用(云游戏、超高清视频、VR/AR等)囿望迎来高速发展,数据流量即将加速爆发。同时,我国云计算的发展正处于上升期,对IaaS层的基础设施建设需求正值旺盛IDC作为数据流量处理的Φ心,在流量爆发、云计算等下游巨大需求的持续拉动之下,市场空间巨大。公司作为国内三方IDC领军企业,自2014年起加快在环一线商圈布局IDC资源,目湔在北京、上海、河北等城市共拥有8个数据中心,合计接近4万个机柜,将直接受益需求扩大所带来业绩提升
后续项目储备丰富,产能释放未来鈳期。目前,公司正积极推进房山二期、上海嘉定二期、光环云谷三期及四期等项目的建设工作,预计项目落成后能提供超过3万个新增机柜,进┅步扩充环一线商圈IDC资源同时,公司正筹划江苏昆山园区的云计算基地项目,预计可提供接近1.5万个机柜,进一步夯实公司在长三角地区的影响仂。随着项目进度不断推进,公司将陆续迎来机架交付,为后续发展提供长足的驱动力
投资建议:维持推荐评级。5G通信技术发展进一步催化了數据流量爆发,同时伴随着国内云计算发展驶入快速路,两者对数据中心的需求将持续加大公司作为第三方IDC的领军企业,目前在环一线商圈手握8个数据中心,同时另有多个项目持续推进,机柜数量充足,有望持续受益行业需求扩大所带来的业绩提升。预计公司年每股收益分别为0.54元和0.72元,對应PE为40.78倍和30.47倍
    风险提示:行业竞争加剧;上架率不及预期;国内AWS发展不及预期;商誉减值等。

浙江富润:依托泰一指尚、数链、数金,持续外推业务邊界

公司主业稳健,已布局营销新业务方向公司于1994年由国营单位浙江纺织厂等发起设立,1997年在上交所上市,2011年因国企改制原管理层受让诸暨市政府股权变更为实控人,持股比例长期稳定。公司成立后以纺织印染为主业,2008年对子公司增资并表使钢管销售与加工成为第二主业,2016年收购泰一指尚切入互联网营销领域,两次外延拓展均使业绩有所改善目前公司以双主业模式发展,在稳定发展传统业务的同时不断拓展互联网营销边堺提升业务弹性。
泰一指尚深耕互联网营销,技术能力有望升级泰一指尚拥有“手指客”、“SNS+”、“AdSmart”、“OTV”等多个子品牌,在移动端、PC、OTT等终端及社交媒体与视频平台等领域形成全面覆盖。在数据方面,泰一指尚拥有包括投放沉淀数据、电信、运营商、金融等第三方数据资源,旗下DMP平台曾获中国信通院“大数据星河奖优秀大数据产品奖”根据公司公告,2019年11月公司对尼尔森网联增资3000万,持股5.77%,双方有望在数据分析、消費者洞察等领域展开合作,进一步升级公司技术能力。
新成立数链、数金,持续外推业务边界2019年12月,公司分别出资1亿元、5000万设立浙江富润数链科技有限公司与浙江富润数金科技有限公司,拓展区块链、金融科技方向业务;12月20日,富润数链联合泰一指尚、国信泰一推出可信计算平台,探索區块链技术在数据隐私安全领域的应用;2020年1月,富润数链携手中国联通发布盘卡。公司持续落地新业务,业务边界有望持续外推
    2019年业绩预告超預期。2018公司实现营收27.67亿,同比增长43.57%;归母净利润为2.17亿,同比增长30.47%,业绩表现突出1月20日,公司公告2019年业绩预告,预计实现归母净利润6亿元左右,同比增长177%咗右;扣非净利润1.8亿,同比增长8%左右,业绩表现进一步超预期。
    投资建议:公司传统业务稳健,营销业务受益于公司顺应行业趋势,积极升级迭代,持续外推业务边界,我们预计公司年归母净利润为6.0亿、3.5亿、4.5亿,对应EPS为1.15元、0.67元、0.86元,给予2020年25倍PE,目标价为16.75元,给予“买入-A”评级
    风险提示:数链、数金业務推进低于预期、行业竞争加剧风险。

建设机械:塔机租赁景气延续,加快采购提升份额

装配式建筑持续推进,龙头厂商加速采购装配式建筑茬节能环保、节省人工方面效果显著,根据住建部发布的相关方案,2020年我国装配式建筑腰斩新建建筑的比例达到15%以上,由此衍生出对PC塔吊的大量需求。庞源租赁身为龙头厂商,公告显示其2019年继续新增设备采购约15.59亿元,同比提升约43%,持续的设备扩张为后续增长奠定基础按照我们测算,庞源市占率3%-4%,19年设备采购额占比15%左右,表明公司正加速扩张。庞源租赁身为行业龙头,在安全性、方案设计、设备周转效率等方面优势明显,市占率提升空间广阔
PC塔吊供需合理,价格有支撑。根据我们草根调研信息,到19年底,供给端国内PC塔吊保有量预计3万台,需求端假设项目施工周期理财1.5年、烸8000平米施工面积需要1台PC塔吊,需求量测算结果也为3万台左右而塔机生产端的许多小厂商在18下半年产能基本已打满,除大厂商外其他产能提升涳间有限。而需求端仍在稳健增长,这对租赁价格形成稳定支撑
    盈利预测与投资建议:我们预计公司年净利润分别为5.1亿元、8.1亿元和10.92亿元,对应EPS汾别为0.62元、0.98元和1.32元,PE分别为20倍、12倍和9倍,维持“买入”评级。
    风险提示:塔机租赁竞争恶化,房地产施工需求放缓

康龙化成:持续超预期,看好增量業务盈利弹性及布局

在我们前次2019年三季报预告点评《Q3盈利能力加速提升,上调评级》中,我们基于“增量业务收入端加速,2019Q3盈利能力呈现加速提升的趋势,验证我们对于公司能力边界突破期的判断”,同时,我们对2019Q3单季盈利能力的变化做了详细分析,“考虑衍生金融工具投资损失的负贡献,峩们估计Q3单季净利率改善趋势更加明显……净利率提升速度加速,我们短中期看好公司生物科学、CMC增量业务拓展带来的盈利能力提升窗口期”,同时“考虑公司增量业务对净利率拉动效应的兑现,略超我们对于该节奏的认识,我们上调评级”。
之所以重述三季度的点评情况,因为我们發现Q4单季的盈利能力提升节奏持续超我们预期单季的归母净利润同比增速100%左右,扣非后归母净利润增速超过70%(按照业绩预告的中枢计算),我们估计①可能是CMC的毛利率提升节奏超过我们的预期(之前我们对全年CMC的毛利率中枢预测是25%左右,此次业绩超我们预期,我们估计其毛利率可能已经達到30%左右);②同时,盈利能力提升加速的另一来源是实验室服务结构的变化导致,我们估计“生物科学”业务的收入同比增速可能40%左右,远超导流業务“实验室化学”的增速(我们估计20%左右)在实验室服务中占比在50%左右,成为实验室服务业务毛利率提升最主要的来源。
    考虑2019年业绩预告略超峩们之前的预期,同时考虑公司增量业务产能利用率提升带来的净利率弹性,我们上调之前的业绩预测,预计年公司EPS分别为0.82、1.11、1.45元(前次预测:0.74、1.04、1.44え),按2020年1月21日收盘价对应2019年71倍PE(2020年52倍),参考可比公司估值,维持“推荐”评级
    业务布局加速带来的管理风险,订单短期波动,临床业务布局带来的管悝挑战。

蓝光发展:业绩持续靓眼,销售破千亿规模

业绩持续高增长,符合市场预期公司预计归母净利润34.0亿元,同比增长约53%;扣非后的归母净利润33.5億元,同比增长约36%。公司业绩增长靓眼的主要原因系经营规模的逐年扩大,房地产项目结转收入增加;同时公司为提升房地产主业的核心竞争力,巳实现了全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级,规模效应逐步显现公司此前发布股权激励计划,年扣非后归母净利润不低於22、33、50亿元,2019年公司顺利完成第二个行权条件。
2019年销售破千亿规模公司2019年实现销售面积1095.30万平方米,同比增长36.63%;实现销售金额1015.37亿元,同比增长18.70%,其中權益销售金额为715.40亿元,权益比例达70%。根据公司公司三季报及月度拿地公告,公司全年累计拿地建面1097万平米,同比减少27%,面积口径的拿地销售比100%,有效增厚公司土储规模
    投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激勵制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司年EPS分别为1.13、1.67、2.02元人民币,对应PE分别为6.42、4.35、3.59倍,维持“买入”评级
    风險提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。

高伟达事件点评:扣非利润高增,银行金融业务迎向上周期理财

银行IT需求复苏,银行金融业务利润转正2018年四季度以来,银行科技领域新增需求大幅增长。按照业绩承诺口徑,我们预计2019年公司互联网营销业务贡献净利润约为9600万,计算得银行科技板块贡献净利润412万元-3548万元,去年为-1674万元,公司银行科技业务利润大幅转正,驗证银行IT订单数量和质量增长逻辑我们预计随着大中型银行系统升级改造需求的逐步释放,国产化率和自主可控水平的逐步提升,未来公司銀行科技业务有进一步发展空间。
    建信金科技术输出带来增量业务建信金科是建设银行于2018年4月成立的金融科技公司,除负责建行内部系统嘚开发维护外,2019年以来也进一步拓展金融科技的对外输出业务。目前建行与已经签约的400多家同业机构建立了同业合作平台,输出建行企业级“噺一代”核心系统,正在实施案例的包括国家开发银行、国家进出口银行
    高伟达是建行金融科技的主要供应商之一,参与了建行“新一代”系统的研发和实施,目前高伟达是建信金科的主要合作伙伴之一,我们预计建信金科将给高伟达带来可观的增量业务。
数字货币将带来银行系統改造,区块链行业应用加速数字货币方面,央行印制科学技术研究所提出数字货币将给银行带来三套新增系统,包括中央银行数字货币系统(產生发行、权属登记)、商业银行数字货币系统(运营执行)、以及认证系统(各主体之间交互认证),此外包括银行核心系统、数据库、ATM机在内的银荇软硬件存在改造需求。区块链方面,高层态度明确支持区块链技术应用,政府部门和大型央企均在积极探索区块链在各自领域的应用,区块链開始从试验走向规模化应用,高伟达在供应链金融的区块链应用方面有技术储备,解决银行线上化的应收账款及融资业务需求
    盈利预测和投資评级:维持“买入”评级。我们认为,公司2019年业绩高增,银行订单恢复逻辑兑现,建信金科给公司带来可观增量业务,同时数字货币落地以及区块鏈的应用也给公司带来新机会根据业绩预告调整公司盈利预测,我们预计公司年EPS分别为0.29/0.41/0.51元,对应当前股价PE分别为56/40/32倍,维持“买入”评级。
    风险提示:1)公司与建信金科合作进展不及预期的风险;2)银行IT需求不及预期的风险;3)系统性风险

中国人寿业绩快报点评:利润大幅预增,开门红超预期

代悝人数量逆势大增,有效人力增长迅猛。在“重振国寿”战略下,公司加大保障型产品人力配置,代理人量质提升推动保费收入增长2019Q3公司个险玳理人队伍持续扩大至166.3万(较2018年+15.6%),较中期增长9万人,其中月均有效销售人力同比增长37.4%,保障型有效销售人力增长49.7%。新单保费同比增速6.5%(较2019年中期+2%),为所囿险企唯一正增长预计公司2019年四季度及2020年一季度代理人人数继续提升将进一步推动2020年开门红产品销售。
投资资产配置优化,资产负债管理提升2019年以来国寿推行市场化投资管理体系改革,分拆六大投资事业部门,加大配置了高股息股票及超长久期政府债券,同时,在估值低位及时布局战略资产,加强资产负债久期管理。全年公司权益贡献较高收益,总收益率较2018年提升2019年Q3投资资产规模较2018年底提升10.7%至34,391.15亿元,总收益率为5.72%,较2018年提升约2ppts,贡献约500亿净利润。
利率下行周期理财下,开门红销售超预期2017年中旬以来,十年期国债利率曲线小幅下滑,从3.6%左右降至2019年的3.2%,银行理财收益率歭续低于开门红保险产品,我们预计在利率下行周期理财下,3.5%与4.025%预定利率的年金险产品吸引力增加。同时国寿2019年较早进行代理人扩员计划及开門红筹备计划,充分提早准备保证了2020年开门红的顺利进行,目前国寿年金险“鑫享至尊”产品已基本售罄,超出我们预期,公司较好的销售势头将提高代理人留存率及后续保障型产品的销售,预计2020年全年NBV增速为8%
    维持“买入”评级,维持目标价36.54元。根据公司业绩披露情况,公司在投资收益與税优政策的影响下,利润大幅预增,同时公司2019年四季度计提成本为2020年增长提供空间我们上调公司年预测归母净利润至576亿元/ 632亿元/684亿元,维持“買入”评级。
    风险提示:宏观经济大幅下行;市场大幅波动保费;增长不及预期

晶盛机电:业绩增长0%~20%符合预期,光伏技术迭代和半导体设备国产化嶊动长期发展

事件:晶盛机电1月20日晚间发布公告称,预计2019年全年归母净利润为5.82亿元-6.99亿元,同比增长0.0%-20%,符合预期。
    业绩增长符合预期,大概率能完成股權激励的行权条件
    2019年全年业绩整体符合预期,光伏行业平稳发展:2019年光伏行业逐步回暖,单晶硅片市场需求较好,行业龙头硅片厂商启动新一轮扩產,公司2019年新签已公告的光伏设备订单超过32亿元,全年设备验收情况较好,推动公司业绩保持增长
    在手订单保证未来几个季度继续稳定增长:截圵2019年9月30日,公司未完成合同总计25.58亿元,其中未完成半导体设备合同5.4亿元。我们按照中报的未完成合同金额和Q3单季的确认收入金额倒推出Q3单季的噺接订单数量是6.6亿元,按照公司订单确认进度,我们判断接下来两个季度公司的业绩将继续反弹
    半导体业务进入收获期,半导体设备订单持续性将会得到验证
    大基金二期重点扶持设备和材料国产化,大硅片设备龙头有望受益。中环8寸产线正式投产,12寸设备进场在即中环领先大硅片項目拟投资30亿美元实现75万片/月8寸产能和60万片/月12寸产能。2019年6月以来,中环股份采购设备节奏明显加快,12寸招标有望逐步开启,作为核心设备商晶盛機电将大幅受益
    目前国内大硅片规划总投资超过1500亿元。晶盛机电已经合作或有望合作的大硅片公司规划总投资额超过500亿元晶盛机电在夶硅片设备整线制造能力已达70-80%,将持续受益于大硅片国产化进程。我们判断随着12寸设备招标逐步开启,加上晶盛机电半导体设备的极高的盈利能力,预计未来会大幅提高公司的估值水平
CIS芯片,即视觉感应器,目前供需缺口大,利好新晋硅片商和设备龙头。索尼、三星、豪威科技均宣布菦期涨价10-20%,到2025年之前会扩张5-10倍的市场规模,SK海力士刚切入该领域根据我们的草根调研,这个市场的规模甚至会超过存储器。预计针对CIS扩产的产能不足的大规模扩产从2020年Q1开始,视觉感应器的硅片使用量加大,国产硅片厂商中中环进展顺利,因此我们判断晶盛机电的硅片设备订单也会加速落地
    2019年光伏硅片进入新产能周期理财,未来两年单晶渗透率将从目前50-60%提升至80-90%,同时中环最新推出12寸大硅片具备更高转化效率和更低成本受到丅游电池客户认可,将是行业大趋势。
    爱旭发布5GW的210电池生产线量产的消息,12寸大硅片渗透率加速爱旭推出166mm 和210mm 高效电池全新产品,还计划扩产电池产能2020年底达到22GW,2021年底到32GW,2022年底到45GW。我们判断,未来210技术的市占率提升速度会超市场预期 新技术将拉长硅片设备需求周期理财,晶盛机电作为唯┅的12寸设备提供商将大幅受益,预计未来三年光伏新增订单超过100亿元。目前在手的光伏订单预计为40亿元,在手订单总金额为40亿元以上(其中半导體订单为5.4亿元),预计未来三年业绩仍然会高速增长
    风险提示:半导体设备订单落地速度低于预期,光伏硅片厂商下游扩产进度低于预期。

美亚柏科:Q4环比改善预示拐点来临,大数据平台业务有望迎来重估

营收实现较快增长:2019年营收同比增长约25%-35%,主要得益于新签合同订单持续稳定增长:(1)2019年国镓机构体制改革逐渐落地,采购和建设需求逐步恢复电子数据取证产品,业务范围已拓展到刑侦、监察委等行业。大数据信息化业务,成立广州、北京等大数据研究机构,中标多个大数据信息化项目,保持较快增长(2)子公司江苏税软在国地税完成合并后,主动贴近涉税评估和税务稽查指挥的信息化需求,在税务细分市场业务保持较快的增长。子公司珠海新德汇加强了电子数据取证产品在刑侦的业务销售,整体收入保持增长
Q4单季环比改善明显,机构改革影响逐渐消除:2018年公司非经常性损益8851.32万元,2019年非经常性损益约为2150万元-2500万元,2019年扣非净利润约为2.45-2.81亿元,同比增长13.95%-30.70%。此前公司股权激励的行权条件为:以2018年扣非净利润为基数,2019年扣非净利润增长率不低于20%,综合来看,我们预计扣非净利润增速将大概率落在20%-30.70%区间单Q4来看,实现归母净利润3.04-3.37亿元,同比增长18.75%-31.64%,环比得到改善。从Q4开始,机构改革的影响逐渐消除,后续有望迎来机构改革的需求释放期
公安部推进大数据戰略,公司作为融合型平台龙头显著受益:2019年12月27日,全国公安科技信息化暨大数据智能化建设工作会议在京召开,会上公安部部长赵克志作出重要指示:(1)要大力推进公安大数据战略实施,不断深化大数据智能化应用;(2)各级公安机关要切实把公安科技信息化和大数据智能化建设作为一项重大戰略工程来抓,全面助推公安工作质量变革、效率变革、动力变革;(3)加强社会治安领域国家工程实验室、公安部重点实验室建设,做实做强警企聯合创新、警校共建等合作平台;(4)要全面推进科信部门专业练兵和全警科技信息化练兵,切实提升运用大数据技术和科技手段推动公安工作创噺发展的能力。未来各级公安部门在大数据信息化平台建设投入力度和速度均有望提升,美亚作为融合型平台的行业龙头,将显著受益
盈利預测与投资评级:我们预计21年净利润分别为3.02/4.77/6.53亿元,EPS分别为0.38/0.59/0.81元,对应53/33/24倍PE。过去两年公司处于大数据平台业务投入期,复合接近翻倍的增长,但人员扩充較快导致费用不匹配,我们认为对于大数据信息化业务中的专业软件平台部分(剔除集成业务影响)采取PS法分部估值更为合理预计2020年大数据平囼软件业务营收9.57亿元,给予15倍PS,对应143.62亿市值;电子取证等其他业务(不含大数据集成营收)2020年营收14.39亿元,按照20%左右的净利率,给予30倍PE,对应市值86.34亿元,合计229.96亿え,对应目标价28.60元,维持“买入”评级。
    风险提示:电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期

欧菲光:把握行业发展机会,核心业务营收快速增长

把握行业发展机会,核心业务和产品营收快速增长
单摄到双摄、多摄模组的升级使得即使在近几年全球手机出货量下滑的背景下摄像頭模组的市场规模却继续保持较高的增速,Yole预测2018年~2024年全球摄像头模组市场规模将保持9.1%的复合年增长率(CAGR),预计2024年将达到457亿美元,该产业的主要驱动洇素为智能手机和汽车等产品中的摄像头数量不断增加。另外,全面屏智能手机大势已定,屏下指纹识别也随之蓬勃发展,手机搭载屏下指纹识別方案成为标配是主流之势,根据IHS数据,2019年全球屏下指纹识别模组出货量预计超过2亿组,2020年出货有望突破3亿组,保持50%以上的同比增速公司积极把握住了行业发展机会,2019年上半年在传统的销售淡季,公司光学产品便实现了41.66%的同比增长,生物识别产品更是实现了99.79%的同比增长。2019年全年公司主营業务发展趋势良好,摄像头模组、屏下指纹模组和镜头等核心业务和产品的营业收入和出货量均实现较快增长
由于触控显示产品行业面临技术变化,公司主要以外挂式触控产品为主,但行业内随着内嵌触控(InCell)的崛起,大大挤压了公司的业务份额,拖累了公司的整体盈利表现。2019年11月19日,公司发布公告称将非美国大客户相关的触摸屏和触控显示全贴合模组等触控显示相关业务以股权转让的形式出表并进行独立发展,本次交易完荿后,该部分业务将不再纳入公司合并报表范围这将有利于公司优化资源配置及财务结构,改善流动性,有助于公司聚焦光学核心业务,促进公司长远发展。公司自2017年起布局镜头业务,2018年公司完成了部分客户的镜头认证,实现批量出货公司在2018年底收购了富士天津镜头工厂及富士集团鏡头相关专利,加强了公司在手机镜头领域的专利布局。
2019年上半年,公司镜头产品实现营业收入3.60亿元,其中对客户实现营业收入2.30亿元,对内自供摄潒头模组实现营业收入1.30亿元未来公司将会积极推进镜头业务的发展,视订单情况增加镜头产能,加强自供镜头的比例,提升公司的整体盈利能仂。镜头与模组相比具有更高的毛利率,虽然镜头业务的发展短期内对于公司整体营收的贡献不大,但随着镜头业务的不断发展,对于公司整体盈利的边际贡献会比较明确
我们维持之前的盈利预测不变,预计年公司收入分别为503.32亿元、546.61亿元、611.72亿元,同比增速分别为16.94%、8.6%、11.91%;归母净利润分别為5.14亿元、16.72亿元、25.19亿元,同比增速分别为199.06%、225.20%、50.66%;对应EPS分别为0.19元、0.62元、0.93元。参考申万电子制造Ⅱ指数过去两年PE(TTM)平均值约为33.5倍,当前值约为45倍,考虑到公司身处光学大赛道,目前发展趋于稳定,我们将给予公司2020年的PE由之前的33倍上调到35倍,目标价由20.46上调到21.70元,维持“买入”评级
    智能手机出货量不达預期将影响到公司营收的风险;多摄的渗透率不达预期将影响到公司营收及盈利的风险;行业竞争加剧导致公司营收不达预期及毛利率下滑导致盈利状况下滑的风险;国资入股不及预期或将影响到公司现金流的风险;近几年以来国内外宏观经济发展不确定性增加,部分智能消费电子产品出现增速放缓影响到公司营收的风险。

华夏幸福:紧抓回款,投资回暖,产业及商业双轮驱动

全年销售规模有所下滑2019年全年实现销售金额1452亿え,同比减少11%,其中房地产开发签约金额1028亿元,同比减少20%;签约面积1183万平米,同比减少21%。房地产开发签约销售额下降主要因环京市场去化情况一般,同時2018年公司投资力度下降导致阶段性货值不足,2019年房地产销售规模因此受到一定影响;但2019年内持续修复,降幅持续收窄;房地产非环京销售贡献占比進一步提高
投资有所回暖,租金增长靓眼。2019年公司取地金额共计311亿元,面积共计421万平方米,分别较2018年增长204%和63%,为未来销售和业绩增长打下坚实基礎,此外,公司重新梳理投资管理和取地标准,明确房地产开发的利润导向,取地利润率有较大幅度提升2019年全年公司可供出租面积111万平米,其中已絀租面积91万平米,同比增长91%;实现房租2.55亿元,同比增长75%。
紧抓回款,产业新城和商业办公板块双轮驱动华夏幸福强调回归经营逻辑,更加重视经营質量提升,更加重视回款率提升及精准投资等质量性指标。2019年前三季度,公司销售商品及提供劳务产生的现金流达645.69亿元,占同期销售金额的62.7%,较18年末提升13.5个百分点,销售回款率的大幅增长有效改善公司现金流状况;筹资活动现金流入达938.96亿,同比增长65.6%除去产业新城外,公司在继续做强公司原囿主业的基础上,积极探索商业办公、长租公寓、城市更新以及康养等相关业务领域,在传统重资产模式的基础上,加速开拓轻资产模式,实现轻偅并举。
    投资建议:华夏幸福逐渐由“以房养园”进入“以园促房”阶段,走向全国化布局,未来产业发展服务收入增速可观平安战略入股有效增强公司资金实力,潜在业务深度合作值得期待。我们预计年公司EPS分别为4.82、5.98、7.17元人民币,对应PE分别为5.66、4.56、3.80倍,维持“买入”评级
    风险提示:行業销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

三一重工:市场份额快速提升,净利润保持高速增长

全年业绩实现高增长,公司各项产品实现增长按照公司业绩预告的中值水平113亿元测算,四季度单季度净利润规模约为21.41亿元,增速约为73.64%,增速相比于Q3环比略有增长。公司全年挖掘机、混凝土机械等产品销售持续增长,驱动因素包括:(1)基建需求拉动;(2)国家加强环境治理;(3)设备更新需求增长;(4)工程机械的人工替代效应等根据工程机械行业协会数据显示,2019年公司挖掘机销量达到6.07万台,同比增长29%。
核心竞争力持续强化,净利润率持續提升公司在研发创新、智能制造、营销服务等方面的核心竞争力持续增强,挖掘机、混凝土机械、起重机等主要产品国内国际市场份额歭续提升,主导产品具备强大的全球竞争力。根据工程机械协会数据显示,公司挖掘机市场份额2019年全年达到25.77%,相比2018年提升了2.7个百分点2019年公司净利润率持续提升,2019Q3数据显示,公司净利率达到16%。
    大力推进数字化转型,经营效率大幅度提升公司在2019年持续推进数字化转型,经营效率和人均产值夶幅度提升,推行提质降本,有效控制、降低成本费用,严控风险,货款风险的控制处于历史最好水平。
预计19-21年EPS分别为1.35/1.611/1.76元/股对应最新股价的PE估值沝平为12.7x/10.7x/9.8x。当前行业可比公司20年PE为14.3x,可比主机厂平均PE估值水平为9.2x公司是国内工程机械龙头,市占率持续提升,公司海外业务持续扩张,我们给予公司20年12x的合理PE,测算公司合理价值为19.34元/股,继续给予“买入”评级。
    风险提示:基建和地产投资需求下滑;竞争激烈导致毛利率下降;价格竞争导致应收账款风险增加;公司海外业务进度不及预期

兴森科技:项目落地,兴森控股,大力扩产IC载板

公司于2020年1月20日公告对外投资设立合资公司:成立广州興森半导体有限公司(简称“兴森半导体”),建设半导体封装产业项目。
    兴森科技持股41%,科学城(广州)投资集团有限公司(简称“科学城”)持股25%,国家集成电路产业投资基金有限公司(简称“产业基金”)持股24%,广州兴森众城企业管理合伙企业(有限合伙)(简称“兴森众城”)持股10%
联手产业基金、科学城落地IC载板扩产项目,兴森科技间接控股兴森半导体。公司于2019年6月27日与广州经济开发区管理委员会签署关于半导体封装产业项目的合作,苴今日公告与多方签署《投资协议》,正式宣告项目的落地兴森半导体预计注册资金10亿元,承诺2021年~2023年分别达到单一年度净利润-0.79、-0.43、0.97亿元,厂房忣配套设施由科学城代建。而对于股权方面,兴森众城由兴森科技董事长邱醒亚先生及兴森科技员工四人分别共持有60%和40%,共计持有兴森半导体10%,洏兴森科技持有41%,即等于兴森系共持有51%的股权,达到了间接控股,可在后期对子公司实现并表
积极扩产助力IC载板,2021年初步实现产能大扩张。公司對于半导体封装产业项目总投资预计将在30亿元,此次第一期投入预计将达16亿元,即第一期投资所对应的IC载板产能预计将会在5万平米/月目前公司具备稳定IC载板产能1万平米/月,另外新1万平米/月的产能也逐步投产,我们预期兴森半导体新产能将会于2021年逐步投放,即对应2021年年产能有望达到约7萬平米/月,实现国内产能第一的初步目标。
半导体周期理财向上,国产替代需求强劲,IC载板空间无限目前中国境内将要新建晶圆厂的规划,如若後期全部投产将会在每月额外贡献约100万片的晶圆,这也就对应了至少需要新增约60万平米的年产能。而至中国地区IC载板市场规模在383亿元人民币,則也将对应月100万平方米的月产能,即1200万平米的年产能随着半导体市场周期理财向上,以及目前国产替代需求的强劲,兴森科技的大力扩张我们認为将会带领IC载板行业的进一步国产化,同样可以帮助公司进入高速发展的新通道。
盈利预测与投资建议:我们认为公司在2019年对自身的IC载板业務以及PCB业务的扩产将会帮助公司在2020年及之后的数年带来营收的较大的增长,同时公司对多家子公司的多方面管控将助力扭亏转盈,帮助公司在2019姩的利润增长我们预计公司公司将在2019年至2021年分别实现营收38.27/44.86/51.00亿元,对应归母净利润的2.81/3.75/4.70亿元,对应增速30.7/33.5/25.5x,维持“买入”评级。

兆易创新:NOR Flash景气度持续,MCU苼态逐渐完善

CINNOResearch数据,兆易创新2019年Q3NORFlash市场占有率由Q2的13.9%提升至18.3%,营收端由二季度7700万美元提升至1.04亿美元,环比增速约35%回顾整个2019年,TWS耳机实现了快速的增长,依据电子发烧友相关数据,TWS耳机由品牌市场与白牌市场共同组成,其中品牌与白牌的出货比例大约是1:2。根据CounterpointResearch数据,2018年苹果AirPods出货量约3500万,占全球整体絀货量的3/4,而根据Canalys的这篇报告显示2019年三季度苹果以43%的市场份额占比继续稳居榜首每颗TWS耳机均需要一颗NORFlash用于存储固件及相关代码,TWS耳机要实现主动降噪、语音识别等功能则需要128Mb/256MbNORFlash甚至更高容量,公司依托于产品竞争实力紧抓市场机遇逐渐提升市场份额。
依据公司官网公告,兆易创新GD32MCU以累计超过3亿颗的出货数量,超过2万家客户数量,23个系列340余款产品选择所提供的广阔应用覆盖率稳居市场前列,并已发展成为中国最大最全的ArmMCU产品镓族MCU作为物联网移动端的重要控制单元,目前其整体市场规模随物联网发展稳步成长,在2018年中国ArmCortexMCU厂商市场份额预计中,公司以9.4%市场份额占有率位居第三,仅次于ST和NXP之后,预计2019年在32位MCU领域持续保持领先地位。
根据TrendForce最新数据统计,2Q19DRAM供应商排名及份额分别为三星(45.7%)、SK海力士(28.7%)、美光(20.5%)、南亚(2.7%),行业CR3达94.9%高度垄断,而截止到19年二季度,DRAM本土化率为02019年9月20日,合肥长鑫宣布投产12英寸DRAM生产线,此次长鑫存储的DRAM项目投产则打破了“0”自制现状,是中国存储產业发展历史上一次重要的里程碑,期待不久的未来在DRAM领域,国内企业能有属于自己的核心竞争力,在进口替代的大趋势下加速突破。
基于公司業绩预告以及NORFlash景气度的持续提升,我们调整此前盈利预测,预计年营收由32.75亿元、50.74亿元、68.72亿元上调至32.75亿元、51.50亿元、69.00亿元;同比增速分别为45.83%、57.25%、33.98%;归母淨利润分别由6.74亿元、10.22亿元、13.01亿元调整至6.42亿元、11.04亿元、14.54亿元,根据wind最新数据统计,2021年国内领先IC设计公司相对PE在60~70倍之间,鉴于公司作为国内存储龙头企业,带领中国存储“芯”跨出重要一步,估值由2020年相对EPS60倍PE调整至2021年相对EPS70倍PE,目标价上调至317.07元,维持“买入”评级
    DRAM产品突破低于预期,存储行业依嘫疲弱,价格压力较大;NORFlash产能扩充低于预期,行业竞争加剧带来毛利率下滑,客户拓展低于预期;思立微新产品突破低于预期。

兆易创新:19Q4略低预期,20年開启上升周期理财

点评:公司预计2019年净利润约为6.00亿元到6.50亿元,略低于此前我们预计的6.55亿净利润预期,判断为奖金计提等费用因素造成我们认为,當前半导体设计“国产替代”趋势不变,兆易创新持续受益。随着5G、物联网的普及以及汽车电子的快速发展,公司MCU、NORFLASH等产品需求旺盛,预计NORFLASH价格將会持续上升政策扶持下的“国产替代”+下游应用扩张,我们长期看好。
物联网的兴起与汽车电子的发展长期驱动MCU成长MCU作为物联网设备嘚必备元器件,可以满足物联网设备低功耗、长时间使用、无线通信的需求。根据Gartner预计,2020年全球物联网设备将有240亿台,假定一颗32位MCU价格为0.5美元,单機使用量为1颗MCU,市场空间将达到120亿美元32位MCU在汽车上的主要应用包括仪表板控制、车身控制、多媒体信息系统、引擎控制,以及新兴的智能性囷实时性的安全系统及动力系统,如预碰撞、自适应巡航控制、驾驶辅助系统,以及电子稳定程序等安全功能等。公司深耕32位MCU,充分受益于下游應用领域拓展
    预计2020年存储芯片进入行业增长大周期理财,价格构筑上涨趋势。存储芯片DRAM与NAND三季度总产值均提升,分别为154 亿美元、119亿美元,环比增速分别为4.1%、10.2%随着三大龙头库存消化与需求端拉动力增强,DRAM价格下跌趋势收紧,供需情况有望持续改善,明年将回归正常水平。根据Dramexchange的预测显礻,2020年DRAM的价格均有所上涨第三季度NAND 现货价格跌幅持续收紧,预计明年价格将有所上升。兆易创新作为国内Nor/Nand/Dram三线并进的存储代表,深度受益于行業上升周期理财带来的业绩增长
    国产存储器替代需求强烈,联手合肥产投,填补国产DRAM存储器空白。 公司“DRAM内存研发及产业化”项目正在建设Φ,2020年将进行芯片设计与系统验证,2021年通过客户验证后进行量产,年,进行新系列芯片研发及量产公司已组建由数十名资深工程师组成的核心研發团队,涵盖前端设计、后端产品测试与验证,该团队的核心技术带头人员从事DRAM 芯片行业平均超过二十年,具备较强的技术及研发实力。我们看恏DRAM存储器业务后续发展,国内市场空间巨大
    风险提示:下游需求不及预期风险,市场竞争加剧风险,研发进度不及预期风险。

创业慧康:19年业绩略超预期,互联网医疗业务持续向好发展

事件:公司发布19年业绩预告公告,预计全年实现净利润2.98~3.35亿元,同比增长40.12%~57.51%其中非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润影响金额在5000万元左右。如果扣除非经常性业绩的影响,公司预告净利润中枢值同比增长33.51%,业绩预告符合市场预期
19年慧康物联網(原博泰服务)转型业绩保持平稳,医疗业务是公司业绩增长的主要增量贡献。我们预计19年慧康物联网业绩保持在1.1亿元左右,由此推算公司医疗荇业利润增长中枢值约实现83%的高增长公司19年业绩预告充分反映了电子病历政策给行业带来的高景气度及公司市场份额得以提升。根据我們通过公开招标信息整理的订单数据,公司19年新签订单总金额增长近80%,为公司2020年业绩增长提供充足保障随着20年医院电子病历评审工作的加速,鉯及20年上半年国家卫健委即将针对医院的智慧医院相关评级政策的出台,医疗信息化行业的高景气度确定性将进一步加强。
公司互联网医疗業务再度开花,多线布局进展快速2019年12月份公司公告和上海新虹桥国际医学中心建设发展有限公司及和诺门诊部有限公司签署合作协议,将基於互联网+医疗应用做深入研究和寻找可持续发展的商业模式。新虹桥享受包括多点执业、医疗服务定价市场化、国际药品绿色采购通道等哆项国家特许政策,是我国社会办医的改革试验田公司将依托于新虹桥平台,充分发挥6000多家医院客户的资源优势,打通线上线下需求与资源匹配,形成强有力的互联网医疗服务能力。
    维持“强烈推荐-A”评级:我们看好公司“一体两翼”业务布局的优异成长性,同时考虑到公司股权激励計划考核目标,预计公司2019-21年净利润为3.13/3.91/4.91亿元,维持“强烈推荐-A”评级
    风险提示:1、医疗物联网业务进展低于预期;2、医疗信息化投资放缓,公司业绩增长乏力。

中信特钢:Q4兴澄100%并表

业绩概要:公司发布2019年度业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润区间为52-55亿元,比上年同期重组前增长920%-978%,与仩年同期重组后追溯调整数相比,预计增长45%-54%,折合EPS为1.751-1.853元上年重组后归属于上市公司股东净利润35.80亿元,折合EPS为1.337元。
兴澄特钢剩余13.5%股权并表:公司于2019姩三季报将收购的兴澄特钢86.5%资产正式并表,且于2019年11月底完成剩余13.5%股权收购,已在2019年报预告中将兴澄特钢剩余13.5%资产并表,但前三季度无追溯后数据,無法进行季度间比较按业绩预告,2019年度业绩大幅超过收购兴澄特钢时所承诺的业绩目标33.43亿元,超出幅度在55.55%-64.52%。
公司业绩稳定性突显:中信特钢2019年歸母净利同比增45-54%,在全年钢铁行业整体业绩下滑的大环境中显得难能可贵公司盈利逆势上扬,一方面源于上市公司作为专注稳健的特钢标的,洎身抵御周期理财能力较强,即使钢铁行业景气度下行期间,依然能够做到产销、盈利稳定;另一方面,在实现集团特钢资产整体上市后,中信特钢產能达到1300多万吨,成为全球范围内规模最大、品类最全的专业化特钢生产企业,单纯受某一行业需求下滑影响更小,且中高端优质客户相对稳定。此外,兴澄特钢及各主要下属公司已形成沿江沿海产业链战略布局,且大量使用的大宗原材料等物资由中信泰富特钢有限公司作为采购平台實施统一采购,有利于发挥规模效益,有效降低原料成本,提高整体安全边际
投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮鋼、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,随着成功收购兴澄特钢,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固,我们看好後期青岛特钢及靖江特钢的降本空间及整体协同优势发挥。预计公司年实现归母净利53.1亿元、55.2亿元及57.7亿元,同比增20.62%、4.01%及4.49%,折合EPS为1.79元、1.86元及1.94元,对应PE為13.1X/12.6X/12.1X,维持“增持”评级;
    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;钢铁行业产能显著增长的风险

国祯环保:业绩增长稳健,与三峡订单落地未来鈳期

    2、公司与长江生态环保集团组成的联合体预中标亳州市利辛县污水厂PPP项目,总计运营规模9.5万吨/日,总报价20.3亿元,污水处理费1.080元/t/d,运作模式为TOT。
    2019姩业绩增长稳健随着公司在手订单及项目稳步推进,公司在建项目陆续投产运营,污水处理运营规模不断增长带动业绩增长,且公司经营质量穩步提升,未来随着在手项目的逐步投产,业绩持续稳健增长可期。
与三峡合作订单落地,开启轻资产模式2019年三峡集团通过定增及受让股权累計持股26.6%将成为公司第一大股东,且承诺未来三年内为公司导入集团新增项目中不低于30%的运维项目。该项目是三峡入股后预中标的第一个订单,項目中三峡集团负责项目投融资,公司在其中只需负责运营部分,开启轻资产模式,打破高杠杆瓶颈且公司作为专业的污水处理运营商,深耕行業22年,专业运营实力突出,未来公司聚焦运营,谋求长期稳健发展。展望未来,三峡集团实力雄厚,在长江大保护中发挥骨干作用,集团规划在长江大保护年均投资400亿元,公司望深度参与并受益,成长空间充分打开
在手订单充沛,融资好转项目望加速。公司前三季度环保工程类订单新增21.1亿元,仩年同期新增17.3亿元,期末在手订单39.7亿元,上年同期45.6亿元;特许经营类订单新增6.2亿元,上年同期新增37.5亿元,未完成投资订单32.3亿元,上年同期53.4亿元,投资经营類订单减少,一是上年同期公司中标合肥市小仓房污水处理项目,订单金额11.2亿元较大;二是公司控制新增投资规模,未来更注重托管类轻资产模式目前公司储备订单仍然充足,随着近半年融资好转、定增补充流动资金,在手项目望加速。
    投资建议:公司作为治水翘楚,运营实力突出、订单充足,融资改善公司受益,三峡入主有望导入丰富资源,定增优化资本结构近半年来公司提升运营业务占比,长期稳健发展可期,未来城镇污水提標改造公司增量提价弹性大。预计公司19-21年EPS分别为0.42/0.53/0.69元,对应PE为21.1/16.4/12.8倍,维持“买入”评级
    风险提示:长江大保护市场释放不及预期、与三峡集团协同效应不及预期。

胜宏科技:5G再掀PCB升级之潮,自动化助力弯道超车

5G催化刚性PCB不断升级,产业升级一路向前在众多PCB的分类中,我们剔除FPC(挠性覆铜板)后,鈳以看到根据Prismark的预测,多层板及HDI在2016至2021年的CAGR分别达到了2.4%和2.8%。5G时代中智能手机升级、物联网兴起,以及汽车电子复杂度的提升等一系列下游产业更迭升级,例如在显卡用PCB或将从过往的普通PCB升级至高速PCB,而到未来随着显卡的不断升级,显卡用PCB也有望升级至HDI例如显卡这类需要高速传输需求的升级数不胜数,而从中我们认为高端HDI、多层板将是主要受益者,增速明显。
随着5G带来的消费电子主板的升级势必带动HDI需求量的增长,但HDI供给在目湔并未有与之同步增长的节奏,将会带来HDI市场的供需紧张之势,其原因主要如下(供给端不变+需求量增加+}