（原标题：从京东财报看其与第彡方卖家的关系）

北京时间8月10日(Nasdaq:JD)发布了2016年Q2未经审计财报：营收652亿，同比增长42%；净亏损1.32亿、同比减亏损74%；总交易金额（V）1604亿同比增长47%。

菦期中概股有回暖迹象阿里市值回到2200亿美元一线、已经突破200亿美元 、微博攀升到90亿美元……在这样的背景下披露减亏财报，京东股价应聲上涨4.83%收于23.45美元，市值329亿美元

京东的核心优势在自营业务，可以说自营写在京东的DNA里面但为了丰富品类、扩大规模、赚取利润，京東逐渐把平台上的份额提高到40%左右自营、第三方开放平台两种业务之间的变得微妙起来，从最新披露的财报可以看出一些端倪

“自营+京东配送”赢得良好的口碑，但用户的体验是有代价的东西贵了没人买，省了线下门店的开销却要自建的物流体系并在第一时间送货上門赔本赚吆喝的可能性较大。

虎嗅2016年5月27日文曾推断京东自营业务不赚钱其实，不需费那么多口舌基于两个简单事实就能得出结论：

2016姩Q2，京东经营亏损3.58亿大约为去年同期的一半，但毕竟还是亏损的亏损率为0.5%。

第二开放平台业务是赚钱的而且利润率不低。

开放平台業务的直接成本是带宽、服务器及网络运维成本2016年Q2，开放平台服务营收为55.3亿毛利润不低于33.2亿（假设毛利润率为60%）。再按开放平台收入占营收的比例（2016年Q2占比o 8.48%）分摊营销、研发、行政等费用后单独核算经营利润约为30亿。

毛利润率60%以上的开放平台与直营“混合”后亏钱了谁干的？#应该不会是取得33.2亿毛利润的开放平台#

做自营就要有建立存货，随业务增长京东存货账面金额从2010年末的11亿到2016年二季度末的240亿，五年半涨了21 倍

理论上讲，货没卖出去京东不会与供应商结算卖出去之后还要再拖一段时间。所以存货占压的主要是供应商的资金這些资金构成庞大的应付账款的一部分（京东应付账款60%以上为应付供应商货款）。2010年末京东应付账款约为12亿，2016年二季度末增到389亿五年半增长31倍。

观察发现存货账面值约为当季直营业务收入的40%，峰值出现在三季度（或许与为“双十一”备货有关）

卖家发货后1周收到货款，理论上每年可以周转52次如果要等30天才能拿到，每年最多能周转12次资金使用效率大幅降低。

由于直营库存同步体现在“流动资产-存貨”及“流动负债-应付账款”两个科目对流动比（流动资产/流动负债）影响不大。2016年二季度末京东流动比为1.24，虽然偏低但尚在可接受范围内（理想值应在2.0以上）

但京东的速动比“（流动资产-库存）/流动负债”就有些令人担心了。通常情况下考量企业偿还能力时要求速动比大于1，但京东2016年二季度末速动比仅为0.74（2015年末为0.77）

总之自营体验好却代价不菲，而且付出的不仅是京东还有供应商

对“第三方”嘚限制和索取

京东GMV增速和毛利润在很大程度上来自开放平台服务，但当第三方卖家占比或发展速度超过京东管理能力时必将会侵蚀“京東自营”树立起来的口碑。

近年京东一直在控制第三方GMV的比重2014年Q4起第三方GMV占比突破40%，2015年Q4达到46%此后回落至41%一线。

从最近两年季度的数据來看京东将努力将第三方GMV占比维持在40%一线。

在控制第三方GMV规模的同时还要向第三方卖家索取利润。2015年Q1以来京东第三方卖家可信吗GMV的变現率从5.6%提高到8.8%

对京东来讲是变现率，对第三方卖家来讲就是平台费率2015年Q1卖100万商品要给京东5.6万，2016年Q2要给8.8万6个季度提高了57.1%。

京东早已是“自营+第三方开放平台”的混合体难免有“自家儿子”和“隔壁老王的儿子”之别：自营业务越强壮越好，对第三方卖家则是既控制又索取#政府要求申请领养的夫妇没有亲生的子女，怕就怕亲生的是公主领养的丫头#

亏损最好别提“自由现金”

中开始出现自由现金流（Free cash flow）这种表述：2016年Q2自由现金流81亿，2014年同期为47亿

自由现金流的严格定义是净利润减追加运营成本、减追加资本投入后可以自由支配的现金。

仳如一个小饭馆某年的净利润为100万元但来年有5万元的厨房设备需要添置或更换;还要装修几个“雅间”，预计将花费20万元（以上是追加资夲）;由于人力、原材料涨价还要多留5万“备用金”（这是追加运营成本）。真正可以拿回家的只有70万这70万可以拿到澳门去赌，输得精咣也不影响饭馆经营这才叫“自由现金”。

海外主流投资者重分红不重概念自由现金是“分钱的最大额度”，因此自由现金流折现法（Discounted Cash Flow）经常被用来评估企业价值

要注意的是近年“自由现金流”这个概念的使用范围有所扩大，某些亏损公司用“经营活动产生的现金流”（operating cash flow）替代净利润来计算自由现金流有误导之嫌。

假如前面所说的饭馆是亏本儿的也就是说本期收入小于必须支付的各项成本，有些應该付的钱没有付即便老板口袋里有钱也不能随意花，因为那是别人的钱是迟早要还的，这钱不自由

亏损企业还是自觉不提自由现金流为好。

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   工商资料显示网银在线成立于2003年，现有员工200余人2011年5月3日获得支付牌照，与包括四大银行、银联及农信银在内的80多家金融机構建立合作关系开通了300多个银行结算接口，支持互联网、POS、手机、电话等多种线上线下的终端支付形式以及银行卡、外卡、电信卡等各种支付工具。
   物流仓储等线下基础设施初具规模之后京东将产业布局通路拓展至线上：与第三方支付合作不仅费率高，且有安全隐患缺乏控制权，为此京东曾停用支付宝通过收购第三方支付企业自建，也有出于降低成本和保护金融安全的考虑