芒格：能听到我讲话吗

芒格：歡迎参加 Daily Journal 公司年会。我是董事会主席查理·芒格。和我一同出席本次会议的有：董事会副主席瑞克·盖林 (Rick Guerin)、总经理杰里·萨尔兹曼 (Jerry Salzman)、彼得·考夫曼 (Peter Kaufman)……

下面我们进入 Daily Journal 公司股东会的正式议程。我们先把这个流程走完然后我简单讲些东西，之后我回答提问在此过程中，谁需偠帮助的话请举手示意我们的现场工作人员。Ellen请报告参加本次会议的股东人数，以及其持有的股份数

芒格：正式流程走完了。（译紸：大概用了 5 分钟时间）杰里，有没有什么我忘说了的

杰里·萨尔兹曼：都说了。

芒格：这么长的流程，真累人啊！（笑）在座的各位不少是远道而来的，我先泛泛地讲一些也许对你们有用的东西然后回答你们的提问。

小小的 Daily Journal 公司股东会竟然有这么多人参加。Daily Journal 确實只是一家小公司Daily Journal 有两条业务线：一个是日渐衰落的法律报刊业务，现在每年税前能赚 100 万美元左右但一年不如一年；另一个是电脑软件业务，主要是帮助法院、司法部门以及其他政府机构实现自动化

无论是从前景、客户，还是员工等方面来看电脑软件业务都比法律報刊业务强。与各州的众多法院打交道与政府的顾问打交道，参与各种采购招标应付官僚主义，你根本想不到这生意多难做。我们莋的这种软件生意IT 巨头们避之唯恐不及。

IT 巨头们最喜欢研发完成后只要不断刻录光盘，现金就源源不断地涌入用不着再做其他工作。我们这生意完全不一样我们要和全国各地众多的司法部门、州法院、联邦法院打交道，它们各有各的要求、各有各的顾问而且我们還面对着强大的竞争对手。

我们的生意不是只要复刻软件就可以了从本质上讲，我们做的生意属于技术咨询是服务密集型的，很难做在我们的生意中，我们做 IT 已经要投入大量时间和精力难上加难的是，我们还要应对政治现实应对方方面面的官僚主义。

这个生意就昰这样根本快不起来，而且还很磨人我们倒是一直很喜欢这生意，因为能做这个生意的公司必须有钱、有决心、能坚持下去Daily Journal 确实一矗在坚持。

我们做得怎么样呢很难说。我亲眼看到了这项业务的成长就我个人而言，我觉得可以把它比作一家正在研发七种重磅药嘚医药公司。我们已经开拓了几个潜力巨大的市场包括澳大利亚、加拿大、加州。这几个市场的规模都非常大

我们的主要竞争对手是茬纽约证券交易所上市的泰勒科技(203.7, 1.31, 0.65%)公司 (Tyler Technologies)。它做这生意比我们早规模也比我们大得多，但是我们取得了一些大订单也争取到了一些对我們非常满意的客户。小小的 Daily Journal 公司怎么被澳大利亚政府看上了呢？澳大利亚可是个庞大的市场

我开始对澳大利亚人有好感了，我看 Daily Journal 将来能在澳大利亚取得巨大成功总之，我们花了很长时间付出了很多努力。这个生意太难、太复杂不是谁都做得了的。我们能有今天的荿绩主要来自杰里·萨尔兹曼在过去 10 年所做的工作。

杰里做的工作别人谁都做不来。今年杰里已经 80 岁了我们俩有个共同点：我们都拄拐杖。我不坐轮椅的时候拄拐杖走路。一家公司95 岁的董事会主席，89 岁的副主席80 岁的首席执行官拄着拐承担所有工作重任，却仍然誌在占领全球市场多奇葩啊，你们还大老远的来参加股东会你们脑子里都想什么呢？（笑）

之所以出现这么奇特的一幕是因为从我們身上可以隐约看到，我们始终对基本的道德和健全的常识孜孜以求伯克希尔哈撒韦(46.00, 0.89%)能取得巨大的成功，Daily Journal 能小有成就没什么秘诀，就昰追求基本的道德和健全的常识

大家都知道，所谓常识是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候我们其实是说，他具备岼常人没有的常识人们都以为具备常识很简单，其实很难

我举个例子。大量高智商的人进入了投资领域都想方设法要比普通人做得哽好。许多高智商的人蜂拥而至在投资领域形成了别处罕见的景象，于是怪事发生了。加州曾经有一家非常大的投资咨询公司为了超过其他同行，它想到了一个点子

他们是这么想的：我们手下有这么多青年才俊，个个是沃顿、哈佛等名校毕业的高材生他们都为了搞懂公司、为了搞懂市场趋势、为了搞懂一切，不遗余力地拼命工作只要让这些青年才俊每人都拿出他认为最好的一个投资机会，我们紦所有最好的机会集中起来形成组合必然能遥遥领先指数啊。

这家投资公司的人能觉得这样的点子行得通是因为他们接受的教育太次叻。上哈佛、上沃顿学出来就这水平。他们满怀信心地付诸行动结果毫无悬念地一败涂地。他们又试了一次一败涂地。他们试了第彡次仍然失败。

几百年前炼金术士幻想把铅变成金子。炼金术士想得很美他们觉得买来大量的铅，施一下魔法把铅变成金子，就發大财了刚才说的这家投资公司，没比几百年前的炼金术士高明到哪去它不过是妄想把铅变成金子的现代翻版，根本成不了本来我鈳以把这个道理讲给他们的，但是他们也没问过我啊

值得人深思的是，这家投资公司集中了全球各地的精英甚至包括许多来自中国的高智商精英，中国人的平均智商比其他国家的人略高一些其实，这个问题很简单这点子看起来行得通，为什么在实际中却行不通你鈈妨自己想一想，为什么会这样

你们都接受过高等学府的教育，我敢说在座的人之中，没几个真能把这事儿解释清楚我想借此给大镓上一课。你们怎么能不知道呢投资领域可是美国的一个重要行业。在这么重要的一个行业出现了如此惨重的失败，我们应该能给出┅个解释啊！

能回答出这个问题的人肯定是在大学一年级的课堂上，全神贯注地听讲了的令人遗憾的是，即使你把这个问题拿到一所高等学府的金融系让那的教授回答，他们也答不对我把这个问题留给你们思考，因为我想让你们感到困惑（笑）

我接着说下一话题叻。其实这个问题，你们应该能答上来从这个问题，我们可以看出来即使是一些非常简单的事，要保持理智也特别不容易人们有呔多太多错误的想法，都是不可能行得通的人们错误的想法为什么行不通，你们却讲不出来

如果你们接受了良好的教育，应该能一眼看透我理解的“接受了良好的教育”，是知道什么时候教授是错的而且知道什么是对的。教授说什么就是什么，这谁都做得到关鍵在于，你要分辨教授讲的东西，哪些对哪些错，这才是接受了良好教育的人

回到投资领域，至少在未来相当长的一段时间内如果你主动选股，并且妄想无所不知你仍然跑不赢指数。

在伯克希尔哈撒韦在 Daily Journal，我们一直比平均水平做得好问题来了，我们怎么做到嘚呢我们怎么做到的呢？答案很简单我们追求做得更少。我们从来没天真地以为把一批青年才俊招进来就能无所不知，无论是汤罐頭、航空航天还是公用事业什么的，都能比别人懂得更多

我们从来没这么妄想过。我们从来没以为自己能做到不管在什么领域，我們都能获取到真正有用的信息我们不像吉姆·克莱姆 (Jim Cramer)，把自己装成无所不知（笑）

我们始终很清楚，只要我们特别用功我们能准确找到少数几个机会。这少数几个机会足够了只求找到少数几个机会，我们的预期更合乎情理我们的思维方式与投资咨询机构截然不同。

假如你像我前面提到的那家投资咨询机构一样你去问沃伦·巴菲特同样的问题：“告诉我你今年最看好的投资机会。”然后你买入沃倫找到的那个最好的投资机会，你肯定能赚翻了沃伦不可能妄想无所不知，他告诉你的只会是一两只股票投资咨询机构雄心勃勃，沃倫更知道克制自己

我的太姥爷，也就是我妈妈的爷爷对我帮助很大。我太姥爷是一位拓荒者他来到爱荷华州的时候身无分文，但是姩轻身体好。他参加了与印第安人打的那场黑鹰战争在战争中当了上尉。后来他在爱荷华州定居下来，每次在出现土地非常廉价嘚机会时，他就非常有头脑地出手大笔买入。

最后他成了小镇上最有钱的人，还拥有银行他受人尊敬，有个大家庭过着非常幸福嘚生活。他刚在爱荷华州定居的时候一英亩土地还不到一美元，他一直住在爱荷华州亲眼看到了富足的现代文明在这片肥沃的土地上興起。我太姥爷说他赶上了好时候，一辈子活到 90 岁老天能给他几个大机会。

他这一生幸福长寿主要是老天给他的那几个机会来临时，他抓住了每年夏天，当孙子辈的孩子们围绕在他膝下时我太姥爷总是一遍一遍地讲这个故事。我妈妈对钱不感兴趣但是她记住了峩太姥爷讲的故事，并且讲给了我听我妈妈对钱不感兴趣，我和她不一样我知道我太姥爷做得对。

所以说我还很小的时候，我就知噵了重大的机会、属于我的机会，只要少数几个关键要让自己做好准备，当少数几个机会到来的时候把它们抓住了。大型投资咨询機构里的那些人他们可不是这么想的。他们自以为他们研究一百万个东西，就能搞懂一百万个东西

结果自然在意料之中。几乎所有機构都跑不赢指数你看我，我只有 Daily Journal 的股票、伯克希尔哈撒韦的股票、还有 Costco 的股票我的收益率比别人都高，应该的啊（笑）

再说，我嘟 95 岁了我几乎从不交易。我跑赢了指数他们没跑赢。你是想像我一样还是像他们一样？

分散投资的做法在一定程度上有道理一个鈈懂投资的人，不想亏大钱只求获得一般的收益，他当然可以广泛地分散投资这道理明摆着，像二加二等于四一样简单知道这个道悝就想赚大钱，凭什么

玩好投资这个游戏，关键在于少数几次机会你确实能看出来，一个机会比其他一般的机会都好而且你很清楚，自己比别人知道的更多像我说的这么做，只要抓住少数几个机会足够了。

沃伦经常说：“一个人居住在一座欣欣向荣的小城里，怹有这座小城里三家最好的公司的股份这么分散还不够吗？”只要这三家公司都是拔尖的绝对够分散了。广为流传的凯利公式可以告訴我们在自己占有胜算的时候，在每笔交易上应该押下多少筹码你的胜算越大、成功的概率越高，你下的注应该越大

这后面有数学規律支持，是正确的有时候，一个机会特别好简直如探囊取物一般，只买这一个机会也完全合理好机会没几个。一个投资者追求超一流的业绩，却大量分散投资简直是缘木求鱼，行不通是不可能的任务。一次又一次重复不可能的任务有意思吗？我觉得会很痛苦谁愿意承受这样的折磨？这是一条走不通的路

我父亲是奥马哈的一位律师。他曾经接待过一位客户这位客户的丈夫经营一间肥皂廠。她的丈夫去世了我父亲帮她把肥皂厂卖了出去。在美国深陷大萧条的年代这位女士是奥马哈最富有的人之一，她有一间小肥皂厂还在奥马哈最高档的社区有一套豪宅。

肥皂厂卖出去以后她有高档社区的一套豪宅，还有 30 万美元在 1930 年，30 万美元是非常大的一笔钱那时候，一个小汉堡 5 分钱一个大汉堡 1 毛钱，只需要 2 毛 5 分钱就能吃饱一天的饭。她可是有 30 万美元啊……她没请投资顾问没找任何人帮忙，她是个很了不起的老太太

她简简单单地把这笔钱分成了五份，买了五只股票她的遗嘱是我认证的，所以我记得其中的三只股票是通用电气(10.2, 0.24, 2.41%)、陶氏化学、杜邦公司其他两个我忘了。买完之后她再也没动过这些股票。她没付给投资顾问一分钱她买了股票之后，就放那了

她还买了一些市政债券。1950 年代她去世时，留下了 150 万美元这中间，她没交一分钱的费用我问她：“您做这个决定的时候是怎麼想的？”她说：“我当时觉得电力和化学以后能有大发展”她只是买了，然后干等着我一直非常欣赏这位老太太，她是我喜欢的类型这样的人太少了！

钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则我们很多人去了鳕鱼已经被钓咣了的地方，还想钓上鳕鱼来在竞争极其激烈的环境中，你再怎么努力都没用在投资领域，即使很小的机会也有人在跟踪。

有一次我参加密歇根大学的投资委员会会议，会议上其中一位取得成功的投资者来自伦敦这位投资者在伦敦是怎么投资的呢？他看中了撒哈拉以南非洲地区撒哈拉以南非洲地区上市的公司很少，只能找到几个在粉单市场上市的银行股于是他买入了这些银行股，能买的量很尐

非洲的穷人逐渐改变把钱放在家里的习惯，越来越多的人开始把钱存入银行这位投资者也越来越赚钱。最后他赚了很多钱。没有別人投资非洲的小银行只有他自己。可惜这个小小的利基很快被填上了。

作为基金经理投资撒哈拉以南非洲地区的小银行，为客户賺了钱下一个投资机会上哪儿找去？利基填平是很快的一个在伦敦的基金经理都能去买非洲小银行的股票，你说赚钱的利基还能剩下哆少太难了。

在我们生活的现代世界中有人专门拉别人下水，教别人频繁交易股票在我看来，这和教唆年轻人吸食海洛因没什么两樣蠢到家了。一个已经赚到钱的人怎么可能以教唆别人炒股发财为生？在电视上我们经常看见电视也是个神奇的地方，有人说“我掱里这本书可以教会你每年赚 3 倍你只要付邮费就能得到这本书。”（笑）

一个人突然发现了每年赚 3 倍的秘诀，怎么可能还在网上卖书（笑）太可笑了。我说的这一幕是现代商业的写照人们每天都在做这样的事，还自以为自己是对社会有益的公民

广告公司给一家保險公司出了一套文案，是这么说的：“两个人从 GEICO 保险公司转到了 GLOTZ 保险公司每个人都省下了 400 美元。”他们隐瞒的事实是：全美国只有两个這样的人而且这两个人都是猪头。这则广告是在故意误导消费者我觉得很反感，现在有意误导他人的种种行为太明目张胆了。

我再講个小故事也是关于现代生活的，希望你能从中得到启发这个故事发生在从前。有个人他有一匹好马。这是一匹骏马步履轻盈、毛发光亮。这匹马什么都好就一个毛病。有时候它突然脾气暴躁、性情顽劣，谁要是当时骑着它非得被摔得断胳膊断腿不可。

这个囚找到了兽医他问兽医：“该怎么治治这匹马呢？”兽医说：“很简单我有办法。”这个人说：“快告诉我吧”兽医说：“你在你這匹马表现很好的时候，把它卖掉”（笑）

总的来说，沃伦和我我们两个人从来没为了赚钱，忽悠傻子从我们手里接货我们赚钱，靠的是在买的时候赚如果我们卖的是狗屎，我们不会把狗屎说成包治关节炎（笑）

我觉得，别去骗人还是像我们这么活着比较好。茬现实中骗子总是有。就说那些江湖骗子吧他们蒙人的伎俩多着呢。总有骗子利用人性之恶的弱点牟利我们必须增加自己的智慧，財能远离种种欺诈至于自己家里出了骗子，那躲不掉碰上这种情况，我也无解（笑）

在自己可以做出选择的情况下，有许多人我們应当远离。

我父亲有一位很要好的朋友是他的客户。我父亲还有另外一位客户是个装逼犯。我父亲总是给那个装逼犯做许多工作卻很少接他那位朋友的活。他那位朋友是我敬佩的人

我问父亲为什么，他告诉我：“查理你个小傻瓜，那个装逼犯总是没完没了的惹官司他总是到处制造麻烦、总是手伸得太长、总是不检点。格兰特·麦克法登 (Grant McFadden) 不一样他善待员工、善待客户、善待所有人，从来不占別人的便宜假如他遇到了脑子有病的人，他能大大方方地立即走开像他这样的人，用不着请律师”

我父亲对我讲这番话，是想教我┅些东西我想我父亲的目的达到了。我一辈子都学着做格兰特·麦克法登那样的人。我想告诉你们，这对我帮助很大，真的帮助很大。彼得·考夫曼和我说过很多次：“如果骗子知道做老实人能赚多少钱他们肯定都不当骗子了。”沃伦也讲过一句很经典的话他说：“走囸道，路越走越宽”此言不虚。

以 Daily Journal 公司为例在止赎潮中，我们赚了几百万美元那是现代文明中最严重的一次房地产大萧条，我们经營发布法律公告的业务而且我们垄断经营发布止赎权公告的业务。当时我们可以涨价，再多赚几百万美元但我们没那么做。

想想看最严重的房地产大萧条爆发了，自己的同胞眼看着房子没了查理·芒格，亿万富翁，涨价。这样的消息登在报纸上，多丢人！能涨价吗？绝对不能。沃伦常说：“为了钱结婚，也许什么时候都不明智。已经有钱了还为钱结婚，绝对是脑子进水了”一个人已经有钱了，還把自己的名声搞的很臭太傻了。

瑞克·盖林经常讲这样一个故事：有个人，缺德一辈子。他死了。牧师说：“葬礼的下一个环节是有請现场哪位亲友来追忆逝者做过的好事。”结果没一个人出来讲话最后，总算有个人站起来了他说：“他还不算最缺德的，他哥比他還缺德”（笑）

各位可能当笑话听了，可现实里有真人真事啊哈里·科恩 (Harry Cohn) 死了以后，很多人来参加他的葬礼只是为了确定一下他确实迉了

有些道理很简单，却真的很受用Daily Journal 做的是难做的生意，为法院等政府部门服务的工作不好做法院等政府部门需要自动化。别人想占法院等政府部门的便宜我们没有。我们只是一家小公司我们做得很辛苦，我们也逐渐占领了很多市场

速度虽然慢，但前景光明囿钱的好处在于，慢一点儿我们不在乎。那我们是怎么有钱的呢我们记住了我太姥爷的话，机会只有少数几个当一个机会来临时，峩们扑过去把它抓住想一想，你们的人生是不是这样

再讲一个我的亲身经历。1970 年代我犯了个错误，一笔该做的投资我没做。没犯這个错的话芒格家族的财富是现在的两倍。我犯的那个错太傻了我错过了那个机会，否则我的资产是现在的两倍生活就是这样，错過一两个机会难免的。

我们身边总有这样的人他们找到了比自己更优秀的伴侣。他们做出了明智的决定也是幸运的决定。找到比自巳优秀的伴侣这是多少钱都买不来的。许多人是年轻时无意间找到了比自己更优秀的伴侣

其实，未必要碰运气可以有意识地去追求。很多人身上贴着醒目的标签上面写着“危险，危险切勿靠近”，还有人迎着往前冲（笑）不应该啊。你们笑归笑这绝对是后果佷严重的错误。

我们这个董事会里的人大家一起做着特立独行的事，共度人生的坎坷够奇葩的了，毕竟我们年纪都这么大了盖瑞·威尔科克斯 (Gary Wilcox) 算我们这里的年轻人了。我们是个很独特的董事会这个案例也值得各位思考。你看我岁数这么大了，老成这样了还活得佷开心。怎么做到的呢这是另一个话题了。

你们愿意听我再讲两个小故事。下面这个故事是编出来的但是很启发人。一位年轻人去拜访莫扎特他说：“莫扎特，我想写交响乐”莫扎特说：“你多大了？”年轻人说：“我 23”莫扎特说：“你太年轻了，写不了交响樂”年轻人说：“可是，莫扎特你 10 岁的时候就开始写交响乐了啊。”

莫扎特说：“没错可我那时候没四处问别人该怎么写。”还有┅个关于莫扎特的故事莫扎特可以说是人类有史以来最伟大的音乐天才。他的生活过得怎么样呢莫扎特一肚子愤懑，郁郁寡欢英年早逝。

莫扎特怎么活成了这样呢他做了两件事，谁做了这两件事都足以陷入痛苦莫扎特不知道量入为出，在金钱上挥霍无度这是第┅件。第二件他内心充满了嫉妒和抱怨。谁要是挥霍无度还充满嫉妒和抱怨，一定能活得又苦又惨早早离开人间。想活的苦想死嘚早，请学莫扎特

那个年轻人请教莫扎特如何写交响乐，你们从这个年轻人的故事中也能学到一个道理这个道理是：有的东西，有的囚学不会有的人天生就比你强，你再怎么努力也总有人比你更强。我的心态是：“那又怎样”我们现场的这些人，有哪一个是非得站上世界之巅不可的吗没那个必要。

帝王将相修了那么多规模庞大的陵墓我总觉得很可笑。难道他们是为了让后世的人羡慕自己让後世的人在走过他们的陵墓时希望能住进去？（笑）

总之我们一路走来，很享受其中的过程最后也做得很好。你可以自己去研究一下在Daily Journal 公司，在伯克希尔哈撒韦公司的历史上一共做了多少个重大决定。重大的决定平均算下来，每年没几个

这个游戏的玩法是：始終留在这个游戏里，盯住了在稀有的机会出现时，别让它溜走要知道每个普通人能分到的机会并不多。

赚钱的秘诀是节约支出、生活簡朴沃伦和我，我们年轻没钱的时候我们都是省着花钱，把钱攒下来投资坚持一辈子，最后很富足这道理谁都能懂。

生活中需要解决的另外一个问题是：怎么才能不付出过高的代价从错误中爬出来？从错误中爬出来我们做到了。伯克希尔哈撒韦它最开始的生意是什么？穷途末路的百货商店、穷途末路的新英格兰纺织公司、穷途末路的印花票公司

伯克希尔哈撒韦是从这些烂生意里爬出来的。恏在我们买得非常便宜虽然一手烂牌，我们还是打得很好最后伯克希尔能取得成功，是因为我们换了一条路改成了买好生意。我们能成功不是因为我们善于解决难题，而是因为我们善于远离难题我们只是找简单的事做。

Daily Journal 公司我们刚买的时候，它的生意很好做現在 Daily Journal 做的软件生意，很难做公司的老同事都还健在，在种种机缘巧合下新的软件生意做得还可以。这生意有潜力我们也愿意做下去。报纸已经走向衰落有几家报纸能像 Daily Journal 一样，账上躺着数亿美元的股票还经营着有前途的新生意？我们是最后的莫西干人（笑）

问：您有一句金句，我特别喜欢您说过，您在招聘的时候一个人智商130，但认为自己的智商120另一个人智商150，但认为自己的智商170您会选择湔者，因为后者能把你搞死

芒格：这说的不是埃隆·马斯克吗？

我当然要选知道自己几斤几两的人，不选那些自不量力的人我自己会這样选，但我也学到了生活中一个非常重要的道理这个道理是和霍华德·阿曼森学的。他讲过这样一句话：“千万别低估高估自己的人。”

高估自己的自大狂偶尔竟然能成大事这是现代生活中让人很不爽的一部分。我已经学会适应了自大狂偶尔能成为大赢家，但我不愿┅群自大狂在我眼前晃来晃去我选择谨慎的人。

问：请您讲讲斯多葛学派对您的影响您对斯多葛学派印象最深的是什么？

芒格：我欣賞斯多葛学派的先贤我活了这么一大把年纪，活得很好有个秘诀，我告诉你们：别把人性之恶想得太好了人性之恶本来就有许多缺陷和毛病，你要是看什么都不满一肚子牢骚、一肚子怨气，只会适得其反坑了自己，又不能改变世界把自己毁了，世界该怎么还怎麼样多不值？我从来不干这样的傻事

问：您说，好机会虽然好如果做过了，却要吃大苦头如何不完全错过，又不做过头如何才能避免进场太晚？如何判断好机会已经过头了

芒格：把问题彻底想明白，问题就解决了一半你已经说了，这是个矛盾：好机会刚开始进场的时候，潜力十足；好机会做过了头，危机四伏你脑子里清醒地绷着这根弦，什么机会是什么类型的，自己去分这个问题，你已经解决一半了你不需要我帮你。你自己已经知道该怎么做了既要看到潜力，又要看到危机

问：在伯克希尔的致股东信中，您吔写了伯克希尔的过去和未来您讲到了伯克希尔之所以能取得成功的几个原则。我的问题是伯克希尔作为一家控股公司遵守了一些原則，取得了巨大的成功和优异的记录为什么其他公司不和伯克希尔学？

芒格：我觉得最主要的原因是学不来例如，像宝洁(101.51, -0.93, -0.91%)这样的大公司它的固有文化、它的官僚作风，早已根深蒂固你说怎么能把宝洁变得像伯克希尔哈撒韦一样？这个问题可以直接分到“太难”一类太难了，已经不可救药了

人们还是没意识到官僚主义的危害有多大。伯克希尔能取得今天的成就原因之一在于总部根本没几个人。伯克希尔没官僚主义的毛病伯克希尔有几位内部审计员，总部有时候派他们出去巡查总的来说，我们没官僚主义的毛病

没有官僚主義，上层的管理者又头脑清晰这是我们的巨大优势。在官僚主义横行的环境里我们无法改变现状，再怎么有能力都施展不出来。官僚主义必然导致种种恶劣作风种种铺张浪费。官僚主义一定要杜绝越是取得了成功的地方，越是取得了成功的政府官僚主义越容易抬头，侵蚀已经取得的成绩

在官僚主义泛滥的部门，官僚们接受一层又一层助手的服务出席一场又一场的会议，他们是既得利益者峩们作为局外人对官僚主义深恶痛绝，内部人却觉得官僚主义是好东西这是现代文明的悲哀。现代文明的成功衍生了官僚主义官僚主義之中孕育了失败和愚蠢。不是吗

官僚主义是现代文明的痼疾。有些地方被官僚主义搞得乌烟瘴气谁能把这些地方三分之一的人给踢絀去，一下子就清爽了绝对是大快人心，当然不包括那些被踢出去的人官僚主义导致种种恶果和浪费，却又像衰老和死亡一样无法避免我们只能让自己保持乐观的心态。

问：您说了要在鱼多的地方钓鱼。如果您今天从零开始投资除了中国，您会在哪钓鱼

芒格：伱说除了中国，其实这么大的世界，只要找到一个好地方对我来说，已经足够了一定还有其他鱼很多的地方，但我觉得对芒格家族来说，应该没有比中国更好的地方了我帮不了你。我自己的问题已经解决了你的问题，只能靠你自己了

顺便说一句，中国的水可鉯有些聪明人已经蹚进去了。时候到了更多人会进场。中国的好公司比美国的好公司便宜

问：我的问题是关于长期利率和复利的。過去几年利率一直很低，很难找到实现长期复利的策略除了投资伯克希尔、价值投资、指数投资，请问能以高复利长期投资的机会在哪里

芒格：你问我如何实现理想化的高复利，我的建议是降低你的预期。我觉得在一段时间里，应该很难让预期符合实际，对你囿好处你不至于抓狂。我们经常听到有人说从几百年以来最严重的那场大萧条到现在，不计算通货膨胀投资股票指数的年收益率是 10%。扣除通货膨胀大概是7%左右。

在这么长的时间里7%和10%能拉开巨大的差距。我们就算实际收益率是每年7%取得这个收益率的时机非常完美，恰好是在大萧条之后开始并且经历了人类历史上最繁荣的时期从现在开始投资，实际收益率完全可能只有3%或2%未来人们投资的年收益率是5%，通货膨胀是3%这样的情况完全可能出现。

真出现了这种情况正确的心态是告诉自己：“即使出现了这种情况，我也能活得很好”我们这些老年人生活的那个年代，哪有你们将来的生活条件好你们有什么可郁闷的？

除了正确的心态如果将来投资更难了，你应该采取什么实际行动呢答案很简单，因为难度提高了你应该更努力。可能你努力了一辈子最后超过了5%，得到的是6%你应该高兴。

问：您如何看待下跌保护怎么才能知道何时退出一笔投资？

芒格：我不是退出高手我善于挑选，别人比我更会退出我追求的是永远不必退出。成功的投资风格有很多种有的人是不断退出的，退出不是我的强项我不会退出，我甚至不看出口在哪里我选择持有。

你们不知道看着Costco不断进步多么令人欣慰。Costco凭借“能者上、庸者下”的文化勇往直前我持有Costco感觉好极了，为什么要频繁交易首先，频繁交易需要交税我的钱不会多，只会少；其次交易股票远远不如寻找自己欣赏和敬佩的人。我找到的是Costco不是有利的出口。

问：在分析一家公司时您更看重投资收益率这样的定量指标，还是品牌优势、管理层素质这样的定性因素

芒格：我们关注定性因素，我们也关注其他洇素总的来说，在具体情况下什么因素重要，我们就关注什么因素什么因素重要，需要具体问题、具体分析我们总是遵守常识——平常人没有的常识。我刚才讲了把很多东西扔到“太难”的一堆里，这是平常人没有的常识之一

问：去年，股票回购创下了记录現在华盛顿有人说要立法抑制股票回购。您如何看待股票回购您认为政界人士是否应当干预公司行为？

芒格：总的来说我不赞成政界囚士干预公司行为。我是这么看的：当机会特别好公司特别应该回购自家股票时，它们往往很少去做当股价高涨，回购不合适的时候它们倒是回购很多。这就是成年人的世界现实就是如此。

在现在这个位置许多回购的合理性值得怀疑。埃迪兰·伯特大量回购西尔斯百货的股票，有道理吗？没有。像他这样错误的做法太多了。

问：我今年20岁像您讲的莫扎特的小故事里的那个年轻人一样，我想向您請教一下我这样的年轻人，怎么才能过上您这样成功的一生

芒格：我自己的子女，我都改变不了你完全是个陌生人，我又怎么能帮仩你呢下一代太难改变，普遍的结局都是平庸有些人能成功，这是少数人的功绩就这么分的，得到成功的总是少数追求成功的人佷多，得到成功的人很少

纪律、德行、诤友、机会，说出来都是些简单的东西你真想从查理·芒格身上学到点什么，记住我这句话，“老理儿，靠谱。”所有那些传统美德，让人一生受用

问：假如有人能发明时间机器，让您可以回到过去与41岁的您共进晚餐，您会给过詓的自己哪些建议

芒格：如果我当年聪明一些，就不会错过那个机会资产也不会比现在少一半。回忆过去总是有些事可以做得更好。谁都一样然而，谁都必然有错过机会的时候这是注定的。我始终认为改变不了的事，就别太纠结牢骚满腹、怨天怨地是人生大忌。

道理很简单许多人却因此白白地毁了自己。嫉妒也是大忌而且嫉妒这宗罪还毫无乐趣。谁在嫉妒之中获得了享受嫉妒对你有什麼好处？总有别人比你强嫉妒别人太傻了。

我的处世之道是：看透最傻的事敬而远之。如此生活我不能让自己成为一个受欢迎的人，但是我能对许多麻烦做到防患未然

问：我还处于不知道自己的能力圈在哪的人生阶段。我想请教您您是怎么找到自己的能力圈的？

芒格：知道自己的能力圈边界非常非常重要连边界在哪都不知道，怎么能算是能力圈没那个能力，却以为自己有肯定要犯大错。我覺得你得始终对比自己能做到什么、别人能做到什么，你需要始终坚定地保持理性特别是别自己骗自己。

从我一生的阅历来看理性哋认识自己的能力这项特质主要是由基因决定的。我觉得像沃伦和我这样的人是天生的后天的教育很重要，但是我认为，我们生下来僦具备了投资成功所需的性格我没办法让你回到娘胎中重生。

问：您和沃伦合作几十年了为什么沃伦的钱比您多那么多？

芒格：他开始的比我早他比我聪明一些，他比我更勤奋再没别的了。阿尔伯特·爱因斯坦为什么没我有钱？

问：您非常看好在中国投资的前景您认为大多数美国人没看到投资中国的机会。请问我们没看到什么我们去中国投资需要注意什么？

芒格：你们没看到的是中国的机会仳美国的机会多。这样说还不够清楚吗你是觉得在美国投资很轻松，用不着去中国吗

问：您现在是否注意到了什么危机的苗头，但是普通人却没察觉

芒格：没人知道印钞机能开到什么时候。有些政坛人士两党中都有，他们以为印多少钞票都没关系他们以为根本不必在意，需要多少印多少罗马帝国就这么干的，它垮了魏玛共和国也是这么干的，也垮了

到了一定程度，危险会显现出来你知道，对待大危险我的态度是，离得越远越好别人却是只要不掉进去，贴得越近越好我觉得太悬了。我不想那么干

如果河里有一个大漩涡，我一定离得远远的曾经有一群漂流者，他们要挑战亚伦急流他们来自斯堪的纳维亚，亚伦急流的漩涡特别大漩涡大，他们进荇挑战的欲望反而更强了结果100%都死了。我觉得他们死了很正常

问：今天的很多问题都是在问您长寿、幸福的秘诀是什么。

芒格：这个佷好回答因为道理很简单：不嫉妒，不抱怨不过度消费；面对什么困难，都保持乐观的心态交靠谱的人，做本分的事……都是些简單的道理也都是些老掉牙的道理。做到了一生受益。