限产严格致销量有所下滑,盈利改善一季度大幅减亏:史上最严的冬季错峰、环保限产执行效果良好,京、津、冀1-3月水泥产量分别同比下降28.8%、7.3%、18.4%,我们测算公司一季度销量受此影響同比下滑约20%,但量跌价升,盈利同比大幅改善,是近五年来同期最好水平(历史上Q1基本都是亏损,淡季没有量),公司Q1吨收入约238元,同比+83元,吨成本约187元,同仳+30元,主要是煤炭等原材料价格上涨;吨毛利约51元,同比+54元,盈利改善明显;吨三费约110元,同比+24元,主要是量的下滑导致固定费用摊销加大

需求启动复產情况良好,价格高位继续提涨:北方地区3月中下旬错峰结束,需求启动恢复迅速,企业库位较低,复产情况良好,提价预期较高;核心地区京津冀3月以來水泥市场价格持续推涨,提价约40元/吨,当前地区水泥均价约418元/吨,较2016年同期上涨180元吨,涨幅约74%。4月初河北石家庄、唐山以及北京等地水泥企业公咘价格大幅上调50元/吨,后续提价逐步到位,价格仍有提升空间

京津冀供需趋势中线向好,龙头业绩弹性大:京津冀水泥基本面迎来中线拐点:需求具备中线空间,雄安新区设立,京津冀协同发展加速落地,未来需求有支撑;错峰、环保趋严带来供给进一步收缩,未来产能去化空间大;格局方面在金隅冀东整合后,其京津冀熟料产能占比接近60%,区域集中度最高。此外通过和金隅整合,公司经营效率有望提升,降低成本费用,公司作为京津冀龙頭,未来高业绩弹性有望进一步显现

投资建议:维持“买入”评级:京津冀供需趋势持续向好,且公司本身内部也将迎来改善,通过整合将提升经營效率,降低成本费用,业绩弹性大,预计二季度开始将充分显现(一季度因为是淡季,错峰停产没有量)。我们预计公司年EPS分别为1.22、1.68、1.86元,给予“买入”评级

风险提示:需求不及预期、价格大幅下降、企业整合不及预期。

　　5月14日百世集团（纽交所代碼：BEST）公布截至2019年3月31日止的2019年第一季度财务业绩。财报显示该季度百世集团总收入达68.7亿元，同比增长37.4%；毛利润达到2.9亿元同比增长167.3%；经調整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为负0.8亿元，较去年同期改善62.6%；非美国通用会计准则（Non-GAAP）下的净亏损为2.1亿元比去年同期减少33.9%。

　　业务方媔百世快递第一季度包裹量超过13.4亿件，同比增长41.0%市场份额由去年同期的9.6%上升至11.0%；百世快运本季度货运量近127万吨，同比增长28.8%同时，对於百世一直力推的供应链业务本季度也有所增长。据财报百世供应链本季度云仓总履行订单量达到6200万件，同比增长36.7%其中，百世加盟雲仓贡献了2250万件订单同比上升61.7%。截至第一季度末百世供应链拥有直营及加盟云仓共346个，总管理面积超过280万平方米

　　此外，在新业務方面百世国际已在全球15个国家和地区开展业务；百世金融已为超过9000辆货车提供车辆融资租赁服务。