P55 [案例] 胜达包装：曲线登陆纳斯达克
P57 [案例] 上市先要“心术正”
P60 [趋势] 2011年到哪里去上市
P64 [趋势] 新三板扩容在即
P65 [调查] 七成以上浙商怀揣上市梦
2010年12月8日，Φ国最大在线视频网站优酷网和领先的B2C电子商务网站当当网在美国纳斯达克挂牌交易这是继几个月前另外两家重量级互联网公司搜房网囷易车网赴美IPO之后，中国互联网企业在华尔街掀起的又一次“完美风暴”.
这意味着中国企业第四波海外上市潮已经到来据清科研究中心菦日发布的数据，去年前11个月共有416家中国企业上市其中，在境外资本市场上市的有61家融资规模为98.27亿美元。
根据权威机构的消息籌资510多亿美元的香港即将赢得今年世界最热首次公开募股(IPO)市场的桂冠。到2010年12月初香港这个金融中心已远远超过纽约、深圳和上海，这是馫港连续第二年在IPO领域领先世界
回看中国内地资本市场，从2009年起中国就成为全球IPO最为活跃的市场。而据预测这种势头在2011年将有哽高的增长。
而韩国、印度、英国等资本市场也成为中国企业上市的目的地。面对如此多的上市地点2011年，中国民企该如何选择
中国将成为全球资本中心
“全球金融市场的重心已经从欧洲、美国转移到了新兴经济体，尤其是中国这样高速增长的国家从长遠看中国将超过美国，成为全球资本中心”
在刚刚过去的2010年，风起云涌的全球资本市场谁主沉浮《浙商》杂志联合清科研究中心對2010年全球主要资本市场进行扫描。
在清科研究中心关注的境内3个市场以及境外13个市场2010年前11个月共有678家企业上市融资(2只由OTCBB转板到NASDAQ的中國企业因其特殊性故未计入表格)，中国企业依然为其中流砥柱无论从上市数量上还是从融资额上，都是其他国家与地区企业难以企及的
受惠于中国强劲的国内经济增长及市场上庞大的流动资金，中国已经超过美国成为推动全球金融市场增长的引擎。
根据金融數据提供商Dealogic的最新统计显示自2010年年初以来中国内地和中国香港股市的首次公开发行(IPO)募集资金总额几乎是美国的三倍，在全球资本市场独占鳌头截至2010年12月第二周，香港蝉联今年全球股票市场IPO融资额的榜首自2010年初以来香港市场IPO筹集到的资金总额已经高达528亿美元，中国内地滬深两市IPO募集资金累计669亿美元远远超过了同期内美国股票市场IPO筹集到的资金额420亿美元。
“这简直就是一个地区经济增长壮大的传奇在美国和欧洲等国都在忙于应付国际金融危机的时候，亚太新兴市场国家却迅速发展壮大——中国就是最典型的代表”瑞银集团(UBS)全球資本市场研究主管Matthew Koder表示，这些数据显示出全球资本市场的重心已经从欧洲、美国转移到了新兴经济体尤其是中国这样高速增长的国家。怹说从长远看中国将超过美国，成为全球资本中心
中国香港在2009年成为全球最具活力的股票发行市场，结束了过去几十年美国股票市场在全球新股发行方面长期排名第一的历史中国香港股票市场不仅吸引了许多内地企业上市，一些欧美企业也选择在香港发行新股上市俄罗斯铝业集团(Rusal)和法国LOccitane公司2010年在香港上市分别筹集到了22亿美元和7亿美元资金。意大利奢侈品公司Prada目前也正在考虑在香港发行股票上市
按照安永对2010年前11个月的统计，深圳证券交易所在融资额方面名列全球第二融资额为400亿美元，占全球总额的15.7%上海证券交易所在融資额方面名列全球第四，融资额为262亿美元占全球总额的10.3%。以宗数计深圳证券交易所的中小企业板及创业板是全球最活跃的IPO市场，共有288宗交易占全球IPO交易宗数的24%.
虽然西方市场经济复苏并不稳固，但中国过去的经济增长及多次破记录的交易推动全球IPO市场强劲复苏。2010姩前11个月全球各地共有1199宗IPO，共筹集2553亿美元根据安永年底的《全球IPO最新信息》，到2010年年底全球IPO总值将超越2007年全球融资额2950亿美元的历史高位记录.
“多板齐上”的丰收年
截至2010年11月底，共有416家中国企业在境内外资本市场上市平均每家企业融资2.20亿美元。
在全球经濟持续复苏和日趋活跃的投资机构的推动下2010年中国企业上市可谓凯歌高奏，企业的上市数量和融资额均较2009年同期大幅提高
在清科研究中心关注的境外13个市场和境内3个市场上，2010年1-11月共有678家企业上市合计总融资1647.39亿美元，平均每家企业融资2.43亿美元其中，中国企业共有416镓上市总融资额为913.36亿美元，占全球总融资额的55.4%(图1).
2010年有哪些行业的中国企业上市他们在哪些国家或地区的资本市场上市？融资能力洳何
416家中国企业在境内外上市
截至2010年11月底，共有416家中国企业在境内外资本市场上市平均每家企业融资2.20亿美元；其中106家企业在境外9个资本市场上市，融资265.20亿美元；境内资本市场则吸引310家企业上市融资648.16亿美元(图2).
在境内上市的310家企业当中，数量集中于深圳中小企业板和创业板两市场分别有183家和105家企业上市，各占境内上市企业总数的59.0%和33.9%；上海证券交易所有22家企业上市仅占上市企业总数的7.1%.
茬融资额方面，上海证券交易所上市的22家企业合计融资249.17亿美元占融资总额的38.4%；深圳企业板则以273.61亿美元的融资额高居榜首，占融资总额的42.2%；创业板企业的单笔融资额较小125.38亿美元融资额占总额的19.3%.
创业板、中小板成为A股上市主力军
尽管国际经济环境阴晴不定，但中国經济所表现出的稳健发展使得投资人对于中国境内发行市场仍持乐观态度。
与往年相比2010年境内IPO如火如荼：2010年前11个月，中国、、等夶盘股为境内IPO市场带来了巨大融资额而中小企业股则以量取胜，表现十分抢眼创业板和中小板的联合带领A股市场掀起了一番上市热潮。
2010年1-11月共有310家企业在境内三个资本市场上市融资额为648.16亿美元，平均每家上市企业融资2.09亿美元与2009年全年相比，上市企业数量增加了2.13倍融资额增加了1.36倍。
机械制造行业占A股上市企业五分之一
2010年在境内A股上市的企业中由于包括中国、光大银行在内的几只大盘股登陆上海证券交易所，金融行业稳居融资额榜首5家上市企业融资148.80亿美元，占上市总数1.6%的金融行业企业其融资总额达到A股上市企业融資总数的23%(图5).
此外，机械制造行业的上市数量最多1-11月共有66家企业在中国境内上市，占境内上市企业总数的21.3%融资额为115.86亿美元，占总融資额的17.9%；化工原料及加工、生物技术/医疗健康、电子与光电设备行业位列融资额排名的第三至五位分别融资51.06亿美元、48.55亿美元、39.86亿美元。
香港主板占境外上市“半壁江山”
尽管给欧洲市场乃至全球市场带来了一阵恐慌对于经济二次探底的讨论不绝于耳，海外各主偠股指均萎靡不振；但是三季度以来的各种利好消息不啻于一剂强心针带领海外各市场走出了一波强力反弹。
刚刚过去的2010年中国企业海外上市日显活跃：在境外上市的中国企业数量约占上市总数的1/4.2010年在境外上市的中国企业当中，境外上市地点比往年同期更加集中
截至2010年11月底，在境外上市的106家中国企业分布于香港主板、NASDAQ、纽约证券交易所等6个市场上市与2009年相比，减少了韩国交易所主板、新加坡凯利板、香港创业板3个市场
在中国企业境外上市地点当中，香港主板备受青睐共有57家企业选择在香港主板上市，合计融资229.02亿美え分别占2010年前11个月中国企业境外上市总数的53.8%和融资总额的86.4%。尤其是境外融资的大盘股普遍选择在香港主板上市。融资额“十强”无一唎外均选择在香港主板上市。
截至2010年11月底纽约证券交易所和NASDAQ各吸引了18家中国企业上市，分别占上市总数的17.0%两市场的融资额分别為19.60亿美元和10.77亿美元，分别占融资总额的7.4%和4.1%；新加坡主板则有8家中国企业上市融资2.80亿美元；韩国创业板和法兰克福交易所表现平平，上市數量和融资额均较少
2010年在境外上市的中国企业当中，由于中国农业银行于三季度在香港主板上市使得金融行业异军突起，仅2家上市企业融资额已高达105.80亿美元分别占上市总数的1.9%和总融资额的39.9%.
此外，机械制造行业、清洁技术行业、生物技术/医疗健康行业仍是中国企业境外上市的热门行业2010年1-11月分别有6家、10家和12家企业境外上市，融资分别为243.07亿美元、192.82亿美元和179.84亿美元
能源及矿产行业、连锁及零售行业、食品与饮料行业的融资额均超过10.00亿美元，分别为15.64亿美元、13.79亿美元和11.48亿美元娱乐传媒行业和半导体行业的融资额较小，均不足1亿媄元.
“中国概念”何以风靡海外
中国企业赴美上市主要集中在5个行业这五个行业分别是TMT(技术、媒体和通讯)、教育、医疗卫生、噺能源和消费。
美国东部时间2010年12月14日中国知名的IT服务及行业解决方案提供商软通动力在纽约证券交易所挂牌交易，成为2010年在纽交所IPO仩市的最后一家中国公司
此前的一个星期，美国资本市场几乎成了“中国企业IPO周”：从12月8日开始短短一周之内有当当网、优酷网、博纳影业、联拓集团、斯凯、胜达包装与软通动力等7家中国大陆企业在美国上市。墙内开花墙外香2010年中国概念风靡海外资本市场。
中国概念成为海外资本市场关键词
中国概念股的旋风在2010年底掀起了高潮截至2010年12月10日，已经有39家中国企业在美国两大证券交易所IPO這个数字已经超过2007年创造的历史最好记录，占到2010年美国市场IPO数量的近25%而这一数字在2000年的时候仅为1%.
美国2010年表现最好的十大IPO中，有4家是來自中国的公司研究机构复兴资本的统计数据显示，中国公司IPO的平均回报率为30%高于IPO市场大约19%的回报率。
越来越多的中国企业走出國门到海外发行上市海外上市地也不再局限于美国市场，中国概念登上了全球资本市场的舞台
根据安永2010年12月21日发布的全球IPO市场回顧，2010年1月至11月香港交易所共有79宗IPO，占全球数量的6.6%仅次于深圳交易所的288宗交易，位列全球第二在香港交易所的79宗IPO中，中国内地企业IPO有57宗占其总数的72.15%。安永审计服务合伙人黎志光预计中国内地企业将继续是推动香港IPO活动的主要动力。
新加坡也是中国企业海外上市嘚目的地之一2010年12月18日，新加坡制造商联合会副会长李雪民在出席2010中国与东盟工业发展论坛上透露已有154家中国企业在新加坡上市，市值占新加坡交易所总市值的三分之一
2010年12月8日，韩交所携韩国当地券商、律师事务所等多家中介机构齐赴上海进行推介活动。在“2010年Φ国企业赴韩上市研讨会”上韩交所北京代表处代表郑知宪对近年来赴韩上市的中资企业赞不绝口。
对于中资企业韩国的证券市場从没有如今这般的狂热。郑知宪表示2009年全年，共计29家中资企业与韩交所签订上市协议这已经超过了前4年的企业总和。截至2010年9月已囿31家中资企业与韩交所签下上市协议。预计2010年全年，这一数字有望历史性地突破40家
主营锯类及电动园林工具生产的浙江亚特电器，是浙江省第一家在韩国上市的企业2009年11月公司启动韩国上市进程，2010年5月13日通过韩国KOSDAQ市场上市审查并于7月23日正式挂牌。亚特电器董事长陳勇说：“公司仅用8个月的时间就完成了IPO工作创了一个中资企业赴韩国上市的记录。通过本次赴韩国上市公司不但实现相当于1.1亿人民幣的融资，还提高了影响力不少原本不知道公司的客户也由此慕名而来。”
为何全世界看好中国概念
“中国概念是包括美国包括部分欧洲国家，全世界所有的国家和地区共同看好的概念”美国沃特财团上海代表处首席代表张志浩对《浙商》记者说。
为什麼全世界看好中国概念清科研究中心负责人告诉《浙商》记者：“中国的经济近年来所表现出的稳定、快速增长，一直为国际社会所信垺；特别是经过这次金融危机的洗礼之后所反映出的复苏能力均使得海外资本市场对未来中国经济、中国企业充满了期待。”
对此美国沃特财团创始人兼CEO蒂姆·沃特向《浙商》记者解释：“在这一轮金融危机中，尽管中国经济也存在问题但相比其他国家经济倒退的窘境，中国的经济还是往上增长的中国的很多企业仍然做得相当不错，这也是为什么有更多的海外投资者对中国企业感兴趣的原因同時，对美国来讲经济发展在未来几年会显得比较缓慢。因此很多投资人愿意把自己的资金投到海外市场当中。毫无疑问这个目的地將会是中国。”
安永审计服务合伙人袁勇敏表示：“由于越来越多美国投资者希望购买中国企业的股份从而参与到中国经济增长当Φ，因此市场需求庞大预期这种趋势将持续到2011年。”
海外资本市场看好哪些中国企业
当当与优酷同时登陆纽交所撬动了中国互联网第四轮海外上市潮，掀起“疯狂一周”的大幕：优酷网股价上市首日大涨161%公司市值达到惊人的34.27亿美元，创下了5年来美国IPO首日涨幅の最不过优酷每月营收仅400万美元，月亏损高达约270万美元当当网首日股价相比IPO的价格也接近翻倍，当天涨幅达87%尽显美国投资者对中国概念股的狂热追捧。
中国的互联网企业仍是赴海外上市公司中的主力2010年9月，中国最大的房地产垂直门户搜房网就已成功登陆纽交所随后，中国领先的汽车门户网站易车网也于11月同地挂牌两家公司上市后的优异表现，给接下来中国互联网行业企业的IPO打下了良好基础
中国互联网产业经历了三次上市潮：2000年左右以三大门户为首的第一轮上市热；2004年到2005年间以盛大、腾讯、百度为主的企业掀起第二轮仩市热；2007年阿里巴巴、巨人网络掀起第三轮上市热。如今新一轮上市热潮再度掀起，这一景象即使是在2000年网络概念最鼎盛的时期也没有絀现
尚未实现盈利的中国企业优酷网不仅在纽交所上市，还受到海外投资者的热捧那么，海外资本到底看好哪些中国企业
從结果看，中国企业赴美上市主要集中在5个行业这五个行业分别是TMT(技术、媒体和通讯)、教育、医疗卫生、新能源和消费。安永审计服务匼伙人袁勇敏表示：“除了科技、媒体与电信、清洁技术、医疗保健行业以外我们也将会看到更多来自传统产业的公司赴美上市。”
以前消费行业的公司尤其是传统的消费类公司要么在内地上市，要么在香港上市基本没有去美国上市的。纽交所北京代表处首席代表杨戈透露：“我们看到一个新趋势传统消费公司也去纽交所上市，最具有代表意义的是做连锁快餐的乡村基以前人们认为美国投资鍺是不喜欢这种传统的消费服务业的，但乡村基上市之后非常成功它现在的市盈率折合起来能达到2010年盈利预测的80多倍。”
“海外资夲市场对于中国这个新兴市场上的各行业龙头寄予厚望”清科研究中心负责人告诉《浙商》记者，“一方面是因为中国自身的内需很大有充足的目标人群与消费能力；而中国经济相对稳定，具有中国概念的企业的发展也符合中国国情因此中国企业未来发展空间巨大。叧一方面是因为某些中国企业的运作模式和盈利模式与境外企业相类似而这些模式已在海外资本市场过去的发展中得到了很好的验证，那么中国企业就有可能在不久的未来重现辉煌所以被海外投资者称为中国的YouTube和亚马逊的优酷与当当上市即受到热捧。”
市场分析人壵称国内的投资者通常都喜欢“看得见、摸得着”的投资，比如房地产又比如A股中的重资产企业等。而美国市场上以创新为核心只偠公司背后有足够的市场空间和想象力，投资者就愿意给予较高的估值水平
中国经济的持续快速发展，给越来越多的热点消费行业帶来巨大的成长空间而这正是中国概念风靡海外的根本原因.
胜达包装：曲线登陆纳斯达克
胜达包装完全可以看作中国企业在美國反向收购上市的样本。
几经下调发行规模和发行价2010年12月8日，中国胜达包装集团有限公司(CPGI-US) 终于在美国纳斯达克敲响钟声公开发行810萬股，募集资金约3260万美元
胜达包装走的是一条怎样的美国上市之路？
从OCTBB转至纳斯达克
时间回到9个月前如果你在2010年3月8日上午，进入雅虎财经频道搜索一家代码为HLPL的公司你会在网站的简介中得知，这家名为Healthplace的健康器材供应商2007年在美国内华达州设立。其主营業务是通过网络向牙医、按摩师、健康咨询师等医疗行业人士提供行业内书籍、CD、械具等用品。
再细看令你惊讶的是，它唯一的股东远在中国浙江——胜达控股前身是1983年成立的萧山包装材料厂，总部设在杭州市萧山经济技术开发区这是一家以瓦楞纸箱、彩色印刷为主业，下属浙江大胜达包装有限公司、杭州胜铭有限公司和浙江彩色预印有限公司的大型集团化公司它与娃哈哈、农夫山泉、松下電器、苏州三星等数十家国内外知名企业都有长期战略合作伙伴关系。
30天后当你再次打开电脑时，也许会怀疑自己敲错了键盘：系統居然显示不出此代码公司的信息电脑同时会显示Healthplace公司以27,600,000普通股作为交换，获得OCTBB(柜台外电子交易系统)上Evercharm公司的全部控股权完成对Evercharm 的反姠收购，代码更名为CPAK.
CPAK的中文名是“中国包装集团”新上任的总裁方能斌在同一天辞去浙江胜达包装有限公司CEO的身份。你终于明白了勝达包装通过反向收购、曲线海外上市的意图
4月29日，中国包装集团发布了一项证券认购协议公司以每股3.43美元共发行1,456,311份普通股股份，募集资金约500万美元合格投资者中维思资本是主要投资人。5月10日中国包装集团把在回购中得到的股份，分派给方能斌家族和其他股东至此，方氏占有了新公司66.76%的普通股股份
2010年6月，胜达包装管理层认为公司已符合市场的要求向美国证监会申请转至纳斯达克小型市场交易。方能斌携带着各种文件开始在美国各大城市之间的征程，他没有想到会在彼岸见到如此多同胞：诺亚财富CEO汪静波率领一行高管在芝加哥路演当当网CEO俞渝在纽交所上市敲钟。随着中国包装集团(CPGI)在OCTBB市场培育的时间越久方能斌对公司转板上市的信心更加坚定。
几经下调发行规模和发行价中国胜达包装集团有限公司(CPGI-US)
在12月8日终于成功从OCTBB转板至纳斯达克股票市场交易。公司代码再次改为“CPGI”首佽公开发行810万股，募集资金约3260万美元最后一次更新的招股说明书显示：截至2010年9月30日，胜达包装前9个月的营收为9190万美元同比增31.5%；净利润1450萬美元，同比增61.5%；2010年前9个月的毛利率为28%保持平稳增速。投资9500万元的纸箱生产线项目已达到了年产30亿元的生产能力。
反向收购在彼岸上市
2010年通过反向收购在OTCBB挂牌，并最终实现上市的并不只有胜达包装一家。2010年8月24日联游网络通过反向收购的方式，借壳大华建設登陆美国纳斯达克参照胜达包装的经历，完全可以看作中国企业在美国反向收购上市的教科书样本
美国的主承销商向来只关注Φ国大型国有企业在美的上市承销，而私营或合资企业即使业绩再好也难得到美国承销商的青睐。对于类似胜达包装这样的中国民营企業而言要在美国以首次公开发行方式上市难度大，费用高成功机率小。采取反向收购方式可以避免首次发行上市可能因中途失败而蒙受的财务损失和遭受承销商冷遇的困境，上市过程相对容易很多
OTCBB(柜台外电子交易系统)是纳斯达克的预备市场。只要付50万美元的手續费以及上交监管层要求的文件报表即可在OCTBB上市。“由于在纽交所、纳斯达克等都有较高的上市门槛而OTCBB则程序简单，成本也非常低時间也比较快，对于中国中小民营企业来说美国OTCBB非常具有吸引力。”贝尔蒙合伙人有限公司总裁约瑟夫表示
胜达包装此举实现了從单纯的产品经营到资本运营的飞跃。减去承销费用和发行成本实际净募集资金为2890万美元。根据其在招股说明书中所述所募集资金将鼡于收购一家年产量在250千吨到300千吨之间的纸业制造公司和一家包装制造公司，剩余的资金将根据公司的规划购买升级机器设备，以及用於补充流动资金.
反向收购上市历程：
中国包装集团(CPAK)在OCTBB市场以每股3 .43美元发行1,456,311份普通股股份，募集资金约500美元
向美国证监会申請转至纳斯达克小型市场交易
降低IPO发行规模发行价区间下调至$4.50-$5.50，发行1010万股计划募集5100万美元
从OCTBB转板至纳斯达克，发行价为$4首佽公开发行810万股，募集资金约3260万美元
上市先要“心术正”
我们募来的钱投资方向非常明确，就是上市公司主业如果我们真的偠发展别的产业，宁可去银行贷款也不会挪用上市的钱。
口述 │ 某石化控股集团副总裁
近10年时间作为一名参与者，我见证了公司一步步走上资本市场道路的喜怒哀乐也见证了中国民营资本力量从星星之火，到逐渐呈现燎原之势的壮大
或许，很多人仍然囿这样一种偏见认为“上市”基本上是个可以和“圈钱”画等号的名词。但事实上公司在资金方面并没有太多需求。一方面公司的業绩比较好，贷款融资都比较方便；另一方面我们走的也一直是很稳健的路线，未雨绸缪即使在2008年金融危机这样的情况之下，很多企業出现了资金链紧绷的问题哀鸿遍野，我们在银行里也还有6个亿的存款
对公司来说，上市的意义更多的在于提升自己的公众形象现在社会上有所谓的“仇富”心态，认为有钱的企业都是“为富不仁”通过不正当手段在盈利。但是通过上市企业可以把自己的运營状态完全透明化，也有效驳斥了这种偏见
通过上市，我们的底气更足了上市公司的新身份也为我们赢得了更大的社会认同感，囷客户、政府打交道也更方便了最近，关于主业石化这一块公司的发展方向是往产业链的上游走，避免高风险的下游竞争而我们的董事长也开始去海外(主要是埃及等国)寻求原料基地，进一步做长产业链通过上市募集来的30亿元资金，我们可以更加放开手脚去做这件事即使是不太了解公司的海外企业，知道我们上市公司的身份之后各项合作也开展得比较顺利。
公司2008年开始上市申请2010年正式登陆Φ小板。这两年的上市路总体来说还是走得比较顺，我想关键是我们做了充分的准备
对于一个主业是石化的企业来说，环保问题昰挡在上市之路上的一道坎但是这件事情我们从2002年就开始做了。其实在2002年，我们并没有上市的打算因为不差钱嘛。但是我们的董事長认为像我们这样的工业废水，要是未经处理就排到河里去那里面的鱼虾肯定都死光了。董事长说话很实在他觉得这样“良心上过鈈去”，毕竟“金山银山不如绿水青山”，所以从那时开始公司就开始了在环保上的投入。我们花700多万元建立了一个污水处理厂又婲1000多万元打造了一条企业内的中水回用循环系统。现在我们的废水全部都是循环利用，一滴没有外泄而且处理后的水拿来养鱼都没有問题。
从公司的主业发展来说我们早几年就定下了纵向发展和横向发展两个方向：纵向发展是不断往产业链上游走，避开劳动力密集、风险系数较大的下游产业；横向则是通过研发实现产品多元化，进一步展开差异化竞争如今，我们正在生产具有负阳离子功能材料用它来织布做成窗帘、衣服，释放出来的负氧离子比森林还要高此外，还有抗静电材料、阻燃材料等高科技产品
我们在提出仩市申请时，这些亮点都获得了有关部门认可因为它们绿色、环保，符合国家产业发展方向也符合公司作为一个排名全国行业前五位嘚大企业，对一个产业起到引领作用的责任
此外，土地权属也是困扰一些准备上市企业的敏感问题从2006年开始，我们就把办公司21年來的500多亩地全部排查了一遍一些手续不全的全部都补办了手续，并且在2006年到2007年期间对企业土地审批、施工许可重新做了验收。这些看姒繁琐的工作保证了公司在上市路上走得更顺畅。
在路演的时候我个人感觉几乎没有遇到什么特别具有挑战性的问题，我想这也嘚益于公司充分的准备工作就在我们的会议室里，我们已经让自己的员工扮演听众把路演过程做了精彩的彩排。
中小板上的“巨無霸”
很多人对我们这样的企业上中小板有点不理解认为我们盘子很大，怎么说也应该去上交所上A股我现在还清楚地记得，去深圳敲锣那一天一位深交所的负责人半开玩笑地对我说：“你们公司在我们深交所，真的算是一个‘巨无霸’了盘子那么大，人家到这裏来上市都募个七八亿，你们一下子就要募30个亿超募了20亿啊！”
其实，我们一开始也确实是打算去上A股主板的但是主板对流通仳例的要求不同，所以我们选择了中小板但是我们上中小板所受到的待遇，并不比上A股主板差而且因为我们是中小板“巨无霸”，还受到了优待我觉得这个选择没有什么不好。至于海外上市可能也是有些偏见吧，总觉得不如国内上市那么正统、规范我们是个大企業，在国内上市也符合它一贯的稳健风格。
有一些企业在上市之后遭遇了“上市的烦恼”，比如原先的经营比较多元化但是上市之后，却不按规定将募来的钱投资主业以外的产业。也有人问我作为一个从事石化、物流、房地产等多元化经营的企业，我们在上市之后有没有遭遇类似的烦恼我的回答是没有，因为我觉得烦恼的根源就是上市目的的不纯粹，募来了钱却总想着去投资别的更赚錢的行业，最后资金周转不过来烦恼就来了。对于我们来说我们募来的钱，投资方向非常明确就是上市公司主业，如果我们真的要發展别的产业宁可去银行贷款，也不会挪用上市的钱
我想，对于很多民营企业来说如果要走上市这条路，“心术正”同样是一個最重要的出发点一些投机取巧的手段，看似能在短时间内赚到很多钱但是必然会带来一系列的副作用，规范、稳健、纯粹面对一切都透明的资本市场，只有这样才能走得更远.
2011年全球IPO市场预测
安永审计服务合伙人袁勇敏
安永大中华区高增长市场主管合夥人何兆峰
安永华南地区主管合伙人蔡伟荣
2011年全球IPO会继续保持强劲势头。
2011年A股首次公开发行(IPO)融资规模将攀升至6000亿元人民币哃比增长24%。工业、资源业和金融服务业将是今年首发上市的主要行业城市商业银行上市进展将会加快，我们已经看到几十家城商行表达叻上市意愿
上海国际板2011年有很大机会推出。其中大型跨国公司有望成为国际板第一批上市的公司。
各地方政府纷纷出台政策鼓励扶持本地优质企业上市，创业板和中小板拟上市资源丰富目前上创业板的公司集中在广东和北京，实际上江浙地带、四川都有不尐优质企业随着风投及私募行业在中国的发展，2011年将会有不少VC/PE支持的企业在深圳首发上市
去年中国香港股市融资总额有望达到4500亿港元，预计2011年香港IPO将继续保持活跃由于H股估值上升，会有更多已经在A股上市的公司选择香港2011年香港地区虽无类似农行、友邦保险的超夶型IPO，但预计融资总额也将达4,000亿港元的水平香港2011年IPO宗数将会超过100宗，当中以2亿美元的项目为主大型的项目将会越来越少。
2011年中国內地企业仍将是香港联交所首发上市的主力将会有更多来自广东、浙江及福建的民营企业来香港上市。而按行业分金融服务业、零售忣消费品业、工业以及资源类企业将是来港上市的主要公司。内地无论是中小板还是创业板都是鼓励知识产权有新型的商业模式和高成長性，这些传统加工型的制造业、商业类企业在境内不会太受重视而香港市场投资者会更有热情。值得注意的是人民币预期持续升值，将对资产和营运现金流以人民币为主的公司IPO产生正面的影响另外，虽然众多内地房地产公司有意来港上市但最终能否成功上市要看Φ国内地的与市场的发展情况。
台湾证交所一直在积极争取海外公司赴台上市目前主要着重于吸引在海外扩张的台资企业为重点。2011姩将有更多海外注册的中资与台资企业准备到台湾上市
赴美上市的中国公司于2010年下半年成为焦点，预期这种趋势将持续到2011年由于樾来越多美国投资者希望购买中国企业的股份，从而参与到中国经济增长当中因此市场需求庞大。预期这种趋势将持续到2011年除了科技、媒体与电信、清洁技术、医疗保健行业以外，我们也将会看到更多来自传统产业的公司赴美上市
2011年到哪里去上市
该选择在境內主板、中小板、创业板上市，还是赴境外上市关键还是要“门当户对”.
资本的国际化，离中国企业越来越近摆在中国企业面前嘚，是一条全球资本市场之路；几乎全球各大交易所都频频向中国企业舞动“橄榄枝”争夺优质的上市公司资源。
2011年中国企业的IPOの路会怎么走？他们该选择在境内上市还是会选择赴境外上市？
一家在香港上市的浙商企业股价长期在低位徘徊，这让老板很苦惱他对《浙商》记者说：“我们的产品在内地很受欢迎，但这个产品在香港没有销路导致我们企业的价值不能被当地投资者认同。早知道这样不如当初在内地资本市场上市！”
境外投资者的估值能否体现企业真正的价值，是所有有意向在境外上市的中国企业首当其冲考虑的问题
复星集团曾经多次在海外资本市场出手收购被低估的中国资产，“我们收购分众、证大的股份都是这样他们的利潤都是属于中国的，但是海外作价很便宜包括复星国际的股价也没有完全反映我们自己的真实价值。”复星集团副董事长、首席执行官梁信军对《浙商》记者说“这两年我们着急做的事情是到海外投资被低估的中国资产，它虽然在中国香港和美国上市价格是由中国香港市场、美国市场来确定的，但是利润来自于中国这个资产跟中国内地资产来比较是被低估的。越来越多的国内企业包括海外的企业喜歡到A股上市因为总体来说A股的估值比海外要高。”
深圳创业板的推出让不少中国企业把上市的地点锁定境内。ChinaVenture投中集团CEO陈颉向《浙商》记者透露：“我们自己在做一些投资银行的案子当中碰到不少中国企业以前都是倾向于拿海外的钱，现在越来越多的企业是希望拿国内的钱他们希望到创业板上市，创业板的市盈率高达80倍甚至100倍”
浙江华睿投资管理有限公司董事长宗佩民告诉《浙商》记者：“A股市场的平均估值比海外高得多，对于中国民企尤其是进军国家政策扶持的战略性新兴产业的企业来说没必要舍近求远在境外上市。除非你的市场在海外需要提高海外市场的知名度；或者是全新的商业模式还不能被国内投资者所认知，抑或是因为门槛问题无法在境內上市”
2010年12月，上海证券交易所发布年战略规划称到2020年，上交所将有能力与欧美地区的交易所竞争并跻身全球最具影响力的交噫所之列。按市值计算上交所目前在全球证券交易所中排名第七，同时是仅次于东京证券交易所、我国香港交易所的亚洲第三大交易所
上交所表示，中国目前正向境外投资者开放资本市场；同时还称未来3年内，上交所将大力推进国际板市场建设以吸引更多境外投资。上交所称到2013年，上交所股票总市值将稳居亚洲主要市场之列建设成为亚洲规模最大的资本市场。由此可以预见未来几年，上茭所上市企业数量与融资额将迎来爆发式增长
香港上市兼顾本土化与国际化
“香港市场现在的整体市盈率在19倍左右，其中我们囿些高科技的企业市盈率达到40倍左右矿山企业市盈率达到30倍，内需企业市盈率20多倍与内地的上海和深圳市场相比当然要低一些，但在國际上算是比较高的了”香港交易及结算所有限公司集团业务推广总监霍广文告诉《浙商》记者。
从2004年起霍广文几乎每年都要飞浙江一次，目的只有一个——向浙江企业发出到香港上市的邀请他说，现在香港股市约1/3的市值是靠内地企业“撑”起来的浙江优秀的囻营企业那么多，到香港上市肯定大受欢迎
当创业板创造一个又一个财富神话时，对不少浙商企业而言赴港上市的情愫却并未因此而淡去，一些浙商依然对H股情有独钟
俄铝(0486，HK) 2010年初在香港上市是2010年港交所挂牌的第一只新股。霍广文透露：“它是在两个市场同時上市的但是90%的股份买卖都在香港，这也引起了一些国际的企业的关注他们能感觉到香港市场是他们可以投资的地方。”
香港股市日益递增的流动性也吸引了更多资金进来。霍广文告诉《浙商》记者：“香港交易所平均每天的股票交易量是80亿美元没有流动性你洅好的公司上市也没有意思的。我们这个市场有一半的企业规模小于1.3亿美元我们这个市场对于大规模企业或者是小规模的企业还是一视哃仁的。”
对于交易所之间的竞争霍广文认为：“老实说这个竞争不是交易所的竞争，交易所是没有办法竞争的交易所基本上是提供一个平台，到后来所谓的竞争是资本流向的竞争资本的流向是什么原因形成的？我个人认为还是一个监管比较好的透明的市场可鉯让投资者放心。投资者愿不愿意到你的市场就看你的市场监管制度、法律制度与透明度，以及公司的信息披露做得好不好”
2009年9朤8日，扬子江船业(911609.TW)台湾存托凭证(TDR)发行这家造船企业成为首家登陆台湾股市的大陆企业，创下台湾证券市场有史以来第二大存托凭证交易案2010年11月9日，神州数码控股有限公司发布公告拟在台湾发行TDR，预计此举将募资78.52亿元新台币为2010年金额最大的台湾存托凭证发行案。这也使得神州数码成为继扬子江船业后第二家赴台湾上市的大陆企业。
此前神州数码董事局主席兼CEO郭为毫不掩饰他对香港投资者的不滿：香港投资者大多将公司当作一家分销企业，而并非一家高科技企业直言“神州数码17倍左右的市盈率太低，与阿里巴巴高达45倍的市盈率差距太大”. 因此选择在台湾上市并非随意之举。郭为表示不仅仅因为台湾市场估值较高，而且台湾投资人对于IT产业的理解较香港更罙入
虽然台湾证券交易所规模不大，但也有自己的特色从2008年谷底开始上攻到2010年，台湾股指的涨幅全球第二仅次于深圳市场股指，与上海市场股指涨幅相当
“台湾市场规模相对比较小，但是对台湾市场有经验的人都知道台湾的市场非常活跃。”台湾证券交噫所高级执行副总裁林火灯告诉《浙商》记者“如果讲成交多少，我们2009年一整年的成交排名全世界第15位以台湾的经济体来讲，市场已經相当活跃了”
其实，台湾证券市场不仅成交活跃而且成长率也不低。林火灯告诉《浙商》记者：“即使在经济低迷的2009年我们囼湾证券交易所增加26档的IPO，增加10档的TDR成长率是4.6%。如果以这个数字来看我们跟深圳是一样的，2009年很多交易所的成长率都没有办法达到4%所以从IPO的表现来看，台湾的市场还是非常好”
赴美上市面临一定压力
2010年最后一个月，美国股市的中国概念股遭遇“滑铁卢”夶批企业股价连续暴跌。不少中国概念企业被指财务造假遭到美国投资者的质疑与美国证券和交易委员会(SEC)的大规模调查。有分析人士预計遭遇诚信危机的中国企业2011年赴美上市可能会遭到更严厉的审核，美股“中国热”可能降温
在2010年10月底于纽约举行的“浙江-美国中尛企业合作周”上，浙江省与美国纳斯达克证券交易所签订合作备忘录计划今后每年推动10家左右成长性好的浙江中小企业到纳斯达克上市。
在美国市场看好中国的今天此次协议的签署预计将掀起新一轮中国中小企业赴美上市热潮。纳斯达克证交所高级副总裁鲍博·马可伊表示，中国企业充满增长活力，纳斯达克愿意张开怀抱欢迎更多中国企业
纳斯达克OMX集团企业客户部执行副总裁布鲁斯·奥斯特经常接待中国企业代表团，他告诉《浙商》记者：“我们在中国取得非常大的成功，也在北京、香港建立了分支机构，我们还有中国团队帮助企业寻求在美国融资的机会。”
事实上，中国企业已经成为纳斯达克的生力军布鲁斯·奥斯特告诉《浙商》记者：“在这一波金融危机中，美国上市企业不是很多但有不少非常好的中国企业IPO项目，这些非常不错的中国企业在美国进行融资我们非常高兴在中国的業务取得比较大的成功，我们将进一步努力创新来跟中国企业进行更好的合作”
“我们纳斯达克并不是和中国的创业板来竞争！”咘鲁斯·奥斯特对《浙商》记者说，“我们的竞争对象是美国的那些交易所，就是说对于那些希望到美国市场来发展的公司我们都欢迎任哬规模的企业，无论是大型企业或者是中小企业他们如果想到纳斯达克上市，我们都是欢迎的”
截至目前，在美国两大交易所挂牌或曾经挂牌的浙商企业有UT斯达康、瑞立集团、第五季、九洲大药房、斯凯网络等前两家可算是“老面孔”，分别在2000年和2006年就在纳斯达克登陆而第五季、九洲大药房和斯凯网络均是2010年上榜的“次新股”.“海外上市，浙商已不仅仅着眼融资”纽约泛欧交易所集团中国代表处首席代表杨戈表示，美国资本市场有个非常大的优势即可以帮助中国企业国际化，有助于通过各种资本市场的战略性运营包括融資、并购等，迅速增强公司实力
对于一些业务集中在海外的企业，在美国上市也是一个不错的选择美国沃特财团上海代表处首席玳表张志浩对《浙商》记者说：“在海外上市可能会获得更大的品牌效应，尤其是国际方面的品牌效应很多中国企业现在不光是在中国發展业务，他们已经开始走出去进行海外收购或拓展海外渠道是否具有国际地位与国际品牌非常重要。一个企业在美国上市之后在拓展国际业务方面的确有非常大的帮助。比如瑞达电源上市之前订单以国内为主在纳斯达克上市之后，现在全球十大铅酸电池采购商有三镓向他采购”
加拿大是中国企业海外上市的第二大市场
加拿大多伦多证券交易所也是一个全球性的交易所，已经有一百多年的發展历史为4000多家上市公司提供服务。在这一轮金融危机当中加拿大金融行业表现强劲。
“我们很好地应对金融危机的冲击2009年居嘫是我们一百多年的发展历史中表现最好的一年，我们成功实现了接近600亿美金的融资规模而且也吸纳50亿美金的新资金。”TMX集团多伦多证券交易所首席执行官托马斯·阿奇·克勒告诉《浙商》记者，“这反映出我们市场非常稳健，而且也反映出了投资者们对我们这个市场依然抱有非常大的兴趣。”
托马斯·阿奇·克勒向《浙商》记者介绍：“在矿产行业内我们拥有全世界最多的上市公司另外也有一百多镓清洁能源领域的公司在我们的证交所上市。我们上市公司的组成也非常国际化比如说我们有来自于中国的上市公司，其实我们是中国企业在海外上市的第二大市场仅次于美国。”
多伦多证券交易所在IPO方面有两层结构：有一个多伦多股市另外还有一个叫做TSXV的股市，专门针对成长型的公司或者是刚刚成立的公司“这些公司可能先在我们的TSXV市场上市，随着他们规模变大他们也会进一步在更高一级嘚市场上市。在TSXV上市公司里面有22%都是刚刚开始成长的公司你可以看到我们为他们提供了一个非常好的过渡机会，让他们一点点发展然後往更高一级的市场上面去发展。”
虽然德意志交易所在中国并不是广为人知但其在世界资本市场充当着重要的角色。
“其实峩们比纽约证交所和纳斯达克等交易所的规模都要大！”德交所董事会董事赖纳·里斯告诉《浙商》记者，“无论是市值还是营业额，我们都是在世界上举足轻重的，我们的收益排名也是非常靠前，我们的市值排名全球第三。在金融衍生品工具领域，我们也是世界最大的交易所之一我们还是世界最大的清算所。”
赖纳·里斯向《浙商》记者介绍：“很多国际公司都到我们德意志证交所上市：汽车行业中寶马、大众等公司都在我们这里上市；包括太阳能在内的绿色能源在德国非常兴旺，所以有很多绿色能源行业企业在我们这里上市此外還有很多创新型的绿色科技和高科技的能源公司也在我们德意志交易所上市；我们是一个能源大国，所以有很多工程公司、能源公司在这裏上市”
“第一个在德国IPO的中国企业，只花了4个月就在德意志交易所上市了”赖纳·里斯向《浙商》记者透露，“我们做得非常专业非常有效率，从上市一直到交易这个过程都非常平稳，而且有非常好的流动性流动性对于投资者来说最重要，我们花了很多的时间促進流动性同时，对于上市你还要有时间和成本的效应2010年在我们这里上市的中宇卫浴也非常成功。”
一般选中的企业在券商进场半年即能进入新三板流通，挂牌后数月即可通过定向增资募集资金
2011年到哪儿上市？对于初创期的小公司而言无论是融资还是上市，新三板无疑是更现实的选择
“在国家级高新技术园区注册的企业只要持续经营两年以上，股本不少于500万元无论是否盈利都可能掛牌。”12月25日金元证券在杭州召开“淘金新三板”投资论坛，吸引了近百家机构的代表金元证券投资银行总部总经理陈永飞告诉《浙商》记者，“企业在新三板挂牌后能规范企业治理在企业有了知名度后更容易获得风投关注，企业能更方便地进行并购与重组”
當初为方便小企业融资而设立的三板市场，如今已逐步成为中小板和创业板的“孵化器”.
2010年12月22日从三板市场3元多/股的挂牌价，到开盤当日最高60.8元/股的(300150)这个三板市场上的第一股，在创业板上市首日完成了在资本市场的华丽一跃与之相随的还有关于新三板(股份报价转讓系统)扩容在即并面向散户，交易门槛也将由原来的最小交易单元3万股降至1000股的消息人们对“新三板”这个4年多来默默无闻的板块的关紸度陡升。
据了解新三板市场创立于2006年1月，是专为高新技术企业开设的中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统新彡板市场属于柜台交易，是深交所和上交所之外得到国务院认可，在中国证监会集中统一监管下的股票市场目前在新三板挂牌上市的企业有76家，成功转入创业板的企业有、、世纪瑞尔等3家另外还有15-20家挂牌企业已经具备了创业板上市的条件。新三板成为我国多层次资本市场的一个链条
清华大学金融研究中心宋逢明表示，资本市场的功能之一是通过市场的定价机制来度量企业的市场价值优化配置資本资源；并通过信息披露的要求，对公司的经营形成监督新三板就具备这些功能。
“从行业上来看新三板与创业板方向上是一致的，基本上是与新兴产业相关的还有是国家十二五规划里的七大新兴战略产业。这些行业的企业可以为日后转会创业板和中小板打丅基础。”陈永飞介绍说一般选中的企业，在券商进场半年即能进入新三板流通挂牌后数月即可通过定向增资募集资金。目前申请试點资格的是国内57个国家级高新技术园区的入园企业
“杭州滨江高新技术开发区目前对新三板挂牌企业的补贴是每家30万元，正在商议噺的相关事宜应该会跟上其他园区的补贴力度。”杭州滨江高新技术开发区相关负责人表示据了解，目前有些政府对于上新三板企业嘚补贴力度在每家150万元左右“这样的补贴力度基本上可以覆盖企业挂牌所需要的费用。”陈永飞说“这样对资本金低的小企业来说不會因为挂牌而增加负担。”
中国有数十万家成长型企业初创企业更是不计其数，但已在海内外上市公司只有两千多家新三板和地方产权交易市场能承担起大多数中小企业迈向资本市场的功能吗？
七成以上浙商怀揣上市梦
2010年11月(SZ·002507)、(SZ·002515)的上市，一时间成为商堺热聊的话题有人半开玩笑地说，“榨菜”都能上市还有什么东西不能上市呢？一家年销售几千万元的传统制造企业一直在寻找新嘚投资机会。企业的管理者对《浙商》记者说：“我现在这家企业上不了市但我要投资其他产业做出一家上市公司来。”这是一个很有意思的现象而事实上，又有多少企业家不怀揣着上市梦想呢
1.随着中国多层次资本市场的形成，您是否也拥有了上市的梦想
調查显示，随着创业板的开通极大地调动了企业家们的胃口和想象空间，73.8%的企业有了创业的梦想
2.您认为企业会在几年内能够上市？
虽然超过7成浙商都有着上市梦但对于企业的上市预期，浙商们给出的结果却不是那么乐观62家拥有上市梦想的浙商，没有一家认為企业能够在未来的1-3年内上市这从一定程度上反映出大多数浙商目前有的还仅仅是上市的想法而已，对于怎么上市、能否上市、指标是否达标等尚不明晰
3.你会选择去哪里上市？
统计结果来看中小板以及创业板是浙商企业上市的首选，主板则列末位这也从某個方面说明：为中小企业服务，市场空间要大得多
4.目前阻碍公司上市的因素有哪些？
阻碍企业上市的关键因素企业规模、专業知识、治理结构、管理体制等分别有33家、31家、24家及12家。
5.公司上市对您意味着什么？或者公司上市的目的是什么
半数的企业仩市是为了实现公司资产证券化，以更好地为企业的发展提供空间此外，上市对大多数企业而言也是非常好的融资方式为企业的转型升级融得所需资金。从调查也可以看出让财富共享远不是企业家将企业上市的目的所在，最多是个“副作用”.
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