《美国货币史》：大萧条时期--百度百家
《美国货币史》：大萧条时期
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《美国货币史》一书回顾了自南北战争结束伊始到1960年的近一个世纪的时间内美国货币存量的变化，同时分析了货币存量对历史重大事件的影响。全书将繁杂详尽的历史统计材料与具有敏锐洞察力的经济分析完美地融于一体，被公认为是弗里德曼的影响最为深远和最突出的成就之一。该书中文版由巴曙松研究员、王劲松博士等翻译，由北京大学出版社于2009年出版发行。以下为该书系列读书笔记第十篇，敬请品鉴。
在我们所研究的近百年的美国历史中，年的大萧条显然是最为严重的一次经济周期紧缩，也很可能是整个美国历史上最为严重的一次紧缩。尽管相对于其他大多数国家而言，美国经历的大萧条更为猛烈，持续的时间也更长，但是从范围上来看，这次大萧条是世界性的，是现代历史上危害程度最大、波及范围最广的一次国际性经济紧缩。
在年四年时间里，货币收入下降了53％，实际收入水平下降了36％。到1931年，货币收入已经低于1917年以来任何一年的货币收入水平。尽管在年间，人口增长了23％，但是到1933年为止，实际收入水平还略低于1916年的水平。1933年的人均实际收入水平与1908年经济萧条时期持平。四年的大萧条时期暂时性地抵消了20年来的进步，当然，这不是通过技术倒退的方式，而是通过使工人和机器闲置的方式实现的。在大萧条谷底时期，每三个就业人口就对应着一个失业人口。
一.1929年10月，股市暴跌
1929年10月，股票价格出现暴跌。股票价格在9月7日达到了顶峰，当时的标准普尔90种普通股综合股价指数为254。在接下来的四周时间里，股市逐步下跌，没有造成任何的恐慌。此后的股指下跌导致股市于10月23日陷入了恐慌之中。第二天，大量股票在市场上被抛售，成交量达到近1300万股。10月29日，股指跌至162，成交量达到了近1650万股。股市暴跌体现在货币序列的急剧波动上。货币序列的波动完全是由活期存款的相应波动造成的，而后者又主要反映出股票经纪人和交易商从纽约的银行那里所获贷款的增加，这种增加是由其他银行贷款数量的急剧减少造成的。这种调整井然有序，这在很大程度上要归功于纽约联邦储备银行迅速、有效地通过公开市场购买，为纽约的银行提供了额外储备。尤其是，这次股市暴跌并未对公众所持通货造成影响。其直接的金融影响仅限于股市，而并未导致存款人对银行失去信任。
股市暴跌的同时，恰逢经济滑坡速度逐步加快。从1929年8月的周期性顶峰至1930年10月，产出共下降了26％，批发物价共下降了大约14％，而个人收入共下降了16％。货币存量的变化趋势从持平变为温和下降。1929年10月之前基本处于上升趋势的利率此时开始下降。毫无疑问，在某种程度上，股市暴跌是那些促使经济活动陷入萧条的根本力量的表现，但是在某种程度上，股市的暴跌也必然加深了经济的萧条。股市暴跌减少了他们在任何给定的利率、价格和收入水平上愿意购买商品和服务的数量，并相应增加了他们愿意持有的货币余额。股市暴跌在影响货币流的同时，可能也对资产负债表造成了相应的影响，即从股票转向了债券，从持有各种证券转向了持有货币。
货币存量的下降尤为引人注目，因为它发生在一个其他方面并未出现显著困难的货币和银行环境中。没有任何迹象表明，存款人对银行存在不信任；也没有任何迹象表明，银行担心会出现这种不信任。公众所持通货的下降比率超过了存款下降比率——前者为8％，后者为2％ ——尽管在早期银行业危机中无一例外是相反的，即存款的下降比率超过通货的下降比率。类似地，银行并没有采取特殊的行动来加强自身的流动性头寸。超额准备金——我们无法获得1929年之前的超额准备金预测值数据——仍然可以忽略不计。截至1930年10月的货币存量下降反映的完全是联邦储备银行信贷余额的下降，后者足以抵消黄金存量的上升以及公众从持有通货转向银行存款所带来的影响。
二.1930年10月，第一次银行业危机的开端
1930年10月，经济萧条在货币方面的特征发生了巨大的变化——这一变化体现歇业银行的存款数额的异常增长上。1930年11月，歇业银行上述银行存款总额达到了1921年以来所有月度数据最高值的两倍还要多。大量的银行破产，促使人们普遍试图将活期存款和定期存款转化为通货，或者转化为邮政储蓄存款。一种恐慌的氛围在储户中间蔓延开来，&1930年11月，256家银行破产，流失的存款总额为1.8亿美元；接着，到同年12月，破产银行达到了352家，而流失的存款总额则高达3.7亿美元。&最初的危机并没有维持很长时间。1931年年初，银行倒闭情况急剧减少，银行不再采取急切追求流动性的行动。从1931年1月至1931年3月，存款准备金比率显著提高，在1月和2月期间，公众减少了对额外通货的需求；继1月的下降之后，活期存款和定期存款在2月增长了3倍，在3月则基本保持平稳。
利率清楚地反映出银行业危机所带来的影响。直到1930年9月，长期利率和短期利率都处于下降之中，Baa级企业债券也是如此。企业债券的收益率大幅度提高，政府债券的收益率则处于持续跌势之中。债券价格的下降使得银行更加害怕持有债券，而这又进一步推动了债券价格的下降。债券价格的下降降低了银行债券组合的市场价值，这反过来又降低了银行监管人员对银行资本利润率的评估，由此推动了随之而来的银行倒闭风潮的产生。
1931年年初，经济活动指标呈现出了改善的迹象。从1月至4月，工业生产出现了增长。经季节性调整的工厂就业率从1929年8月开始就一直处于持续下跌之中，此时仍然处于下跌状态，但是下跌速度大大放缓了。个人收入大幅度提高，但是个人收入这一指标具有误导性，因为该指标的增长在很大程度上得益于政府为退休军人发放的津贴。总而言之，如果不与其后的实际经济状况相比较的话，1931年前四个月的数据从很多方面反映出经济已经处于周期性谷底，并且开始复苏。如果这些经济复苏的迹象能够得到货币存量积极扩张的支持的话，它们很可能演变成持续的经济复苏。但是实际情况并非如此。公众和银行信心的恢复，有助于通过提高存款通货比率以及存款准备金比率的方式来实现货币扩张，但是这种影响在很大程度上被联储信贷余额的减少所抵消。3月份，伴随着货币存量的下降，新一轮的银行业危机席卷而来，并且货币存量的下降速度在不断加快。一两个月后，经济活动呈现出新一轮的普遍下跌势头，关于这一时期经济复苏的希望破灭了。
三.1931年3月，第二次银行业危机的开端
歇业银行的存款数额于3月份开始上升，在6月时达到一个高点。从3月份开始，公众重新又开始将存款提现，4月份起，银行开始加强自身的储备头寸，变现可得的资产，以此来满足公众对通货的需求以及银行自身对流动性的需要。
国外事件进一步加剧了金融体系的脆弱性——即反馈效应。1931年5月，奥地利最大的私营银行Kreditanstalt银行倒闭，对整个欧洲大陆都产生了影响。紧接着，德国的一些银行于7月14日和15日倒闭，其他国家的银行也未能幸免，英国的短期资产在德国被冻结。这些事件对美国的货币环境造成了多重影响。一方面，这些事件吸引了大量资本涌入美国，进一步增加了本来就已经非常庞大的黄金存量。另一方面，美国商业银行持有大量的短期外国银行债权，这些债权当时已经被冻结。
存款者试图将存款转换成通货，而银行试图增加与债务相对应的储备数量，存款者和银行的努力对货币存量造成了下降的压力，但是这种压力在某种程度上被国外的黄金输入抵消了。与第一次银行业危机相比较，第二次银行业危机对货币存量造成的影响要严重得多。从1931年2月至8月的6个月时间里，商业银行存款减少了27亿美元，即下降了近7％，下降幅度超过了从1929年8月周期性顶峰至1931年2月整整18个月的下降幅度的总和。公众持有的通货数量上升，吸收了黄金增加量和储备减少量，因此总货币存量的下降幅度小于存款。即便如此，从1931年2月至同年8月，总货币存量还是下降了近5.5％，或者说年下降速度达到了11％。
在银行寻求变现资产、债券价格进一步走低的过程中，评级较低的债券的收益率出现了新一轮、更为迅猛的上升，这清楚地反映出第二次银行业危机对利率的影响。到此时为止，经济萧条再一次严重地削弱了公司的盈利能力，极大地提高了债务的违约风险。长期政府债券的收益率进一步下降，并于1931年中期下降到了异常低的水平；因此低评级债券和高评级债券收益率的变动进一步扩大了两者收益率的差距。商业票据的收益率也出现了下降，基本上与贴现率保持着稳定的联系。
四.1931年9月，英国脱离金本位制
9月21日，当法国和荷兰致使英镑出现了挤兑之后，英国脱离了金本位制，外国危机的浪潮随之而来。9月16日至10月28日，一些国家预期美国也会采取类似的行动，于是这些国家的中央银行和私人持有者将他们在纽约货币市场的大量美元资产兑换成黄金，大量票据抛售给了联邦储备银行，导致恐慌日益严重。在国内黄金存量开始出现流失之前及流失当时，银行体系内部也出现了严重的流失现象。国内存款者有理由担心银行的安全问题，因此将大量存款提现；外国人担心的是金平价制度能否继续维持下去，因此将大量黄金输出美国。国内流失和国外流失一起发挥作用，尤其是秋季对通货的需求达到季节性顶峰时两者更是同时出现。
联邦储备体系对外部流失的反应强烈且迅速，而对内部出现的流失却并未如此。10月9日，纽约储备银行将再贴现率提高到了2.5％，10月16日又进一步提高到了3.5％。在再贴现率变动之后的两周时间里，外部流失结束了。但是，再贴现率的变动也加剧了国内的金融困境，在再贴现率变动的同时，银行倒闭和银行挤兑也出现了大规模的增长。在从1931年8月至1932年1月的6个月时间里，共有1860家银行暂停营业，存款规模为14.49亿美元。
如果当时能够采取广泛的公开市场购买措施，以此来抵消国外黄金流失对高能货币的影响，以及国内通货流失对银行储备的影响的话，那么黄金流失和随之而来的贴现率提高就不会如此严重地加剧国内的金融困境。不幸的是，公开购买措施并未得到实施。结果是，银行发现，两方面的因素共同导致了储备的流失。银行只有两条融资渠道：从联邦储备体系那里借款，或者在市场上变现资产。
在英国脱离金本位制之后的金融发展并没有给美国的经济指标带来多大的影响。相反，从1931年3月第二次银行业危机开始到1932年中旬，这些经济指标一直处于持续下降中。如果说有什么影响的话，下降的速度倒是呈现出某种程度的提高，但是任何加速也不及由始至终的高降速那么引人注目：个人收入的年均降幅达到31％，批发物价为14％，而产出为32％。
五.1932年4月，大规模公开市场购买的开端
1932年4月，在国会的压力下，联邦储备体系开始了大规模的公开市场购买行动，到8月初，联邦储备体系持有的抵押品数量增加了近10亿美元。此后，联邦储备体系持有的抵押品数量基本保持平稳，直到第二年年初，抵押品数量下降到往常的季节性水平。最初，这些购买行动主要是为了抵消再次出现的黄金输出的影响，但是6月份之后，适度的黄金输入加强了公开市场购买的影响。从公开市场购买结束到1932年年底，持续的、更大规模的黄金输入取代公开市场购买，起到了保持高能货币增长的作用。
更为有利的银行环境和债券购买计划的共同作用清楚地反映在货币存量的走势上。银行存款和货币存量的下降都放缓了。1932年第一季度，利率开始从1931年12月或1932年1月的峰值水平下跌。然而，到了第二季度，Baa级的公司债券收益率迅速上涨至最高点，长期政府债券的收益也出现了略微的上升。第二季度，在2月26日纽约贴现率下降的引导之下，商业票据的利率出现了进一步下降。公开市场购买计划启动之后，所有利率都呈现出下降的态势。6月24日，纽约贴现率的下降再次对商业票据利率起到了引导作用。8月份，商业票据利率下跌到了贴现率之下，并稳定在这一水平，这是联邦储备体系建立以来第一次出现商业票据利率低于贴现率的情况。
货币存量的下降逐渐减缓，同时公开市场购买计划启动后，一般性的经济指标随即出现了同样引人注目的变化。批发物价指数于7月份开始上升，产出于8月份开始上升。个人收入继续下跌，但下跌速度大大减缓。工厂就业率、铁路吨英里数以及其他许多实体的经济活动指标反映了类似的情况。时间先后关系、以往的经验以及一般性的思考，这些都充分表明，经济改善反映的是货币改善的影响，而不是另外一种解释，即经济改善在货币改善后发生完全是出于巧合。我们已经观察到，以往在货币增长速度提高之后，经济总会陷入谷底。在三年的萧条期过去之后，经济中必然存在很多可以刺激经济复苏的因素。与持续的金融不确定性环境相比较，这些因素在有利的货币环境下自然更容易发挥作用。
六.1933年的银行业危机
经济复苏仅仅是暂时性的，随后经济又衰退到了更为糟糕的地步。银行困境再一次成为经济衰退的显著特征。在1932年第四季度，银行倒闭风潮再次席卷而来，主要集中在中西和远西地区。存款通货比率下降；货币存量停止增长，1933年1月后开始急剧下跌。全州范围内银行歇业的情况蔓延，导致通货需求增加。在货币陷入困境的同时，利率向相反的方向变动，经济开始进入衰退时期。实体经济指标停止上升，并且再次开始下降，价格和其他商业活动指标也是如此。
国内流失的主要负担落在了纽约城市银行身上。1月1日至3月1日期间，内陆银行从自身在纽约城市银行的账户上提取了7.6亿美元。2月份，纽约城市银行将自身持有的政府债券数量减少了2.6亿并且转向从储备银行借款。这种情况造成了纽约储备银行间的紧张氛围，它们更加不愿意借款。3月初，它们在银行间账户中仍然持有9亿美元。
对于再次出现国外流失的担心，加剧了商业银行和联邦储备体系两方面的忧虑。有关下一任总统任期内将出现美元贬值的传闻导致私营银行和其他美元持有者投机性地囤积大量外币，同时也导致了黄金的大量增加。部分国内流失也首次以对金币和金元券的特定需求的形式，而不是联邦储备券或其他通货的形式。联邦储备体系对这些事件的反应与1931年9月相似。1933年2月，作为对国外流失的回应，联邦储备体系提高了贴现率，联邦储备体系提高了票据的买入价，买入的票据再一次增加，但是仍然远远低于同期银行准备金的流失量。正如1931年9月和10月，银行再次被迫在更高的贴现率水平上进行贴现，同时在市场上抛售债券。因此，所有种类债券的利率都出现了急剧的上升。
由于上述种种事件，这次的处境比1931年9月还要糟糕。此外，此次危机波及的范围更大。联邦储备体系本身和纽约共同经历了这次危机。3月3日早上，Harrison向财政部部长Mills和联储委员会主席Meyer提议，在全国范围内推行银行歇业期的做法。3月6日午夜之后，罗斯福总统最终宣布，在全国范围内实行银行歇业期，将所有银行都关闭至3月9日，并暂停了黄金偿付和黄金对外输出。此后，罗斯福总统又延长了银行歇业期；直到3月13日、14日和15日，银行歇业期才会结束，具体日期根据银行所在的地点来决定，只有经过联邦或州银行当局的批准，银行才有权重新营业。
尽管这次的银行歇业期与1814年、1818年、1873年、1893年和1907年的支付限制在本质上是相同的，但是这一次的危害要严重得多。在早期的支付限制中，银行还继续发放贷款，用支票转移存款，并开展除了无限制地将存款转化为所需现金业务以外的所有业务。事实上，支付限制可以使银行继续这些业务活动，同时还可以扩张银行的贷款规模，因为支付限制有助于缓解银行的压力，使它们不必获取大量现金来满足其储户的要求。银行倒闭的出现完全是因为银行业整体无法满足流动性需求，而支付限制作为一项修正措施，其目的是防止这种银行倒闭事件的不断出现。在这一方面，支付限制成功地实现了其目的。银行之所以倒闭，是因为它们“不健全”，而不是因为流动性不足。1933年，那时的银行体系暂停了所有支付和所有普通业务。储户无法兑付银行中的任何一种存款。这种暂停支付发生在流动性压力导致的史无前例的银行倒闭风潮之后。然而，暂停支付不仅未能遏制银行倒闭风潮的进一步发展，相反，它使得银行倒闭风潮愈演愈烈。有超过5000家在歇业期开始仍营业的银行，到银行歇业期结束时，并没有重新开始营业。其中，超过2000家的银行此后再也没有重新开始营业。“治疗方案”几乎比危机本身的危害更大。（完）
（本文节选自米尔顿·弗里德曼；安娜·J·施瓦茨所著的《美国货币史》，中文版已由北京大学出版社于2009年出版发行）
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从货币战争角度看中美金融战：（来源：上海陆家嘴并购联盟）
在过去的两个月里，中美在金融上开始了激烈的攻防战，平静的表面之下刀来枪
往。在这一系列的对抗中中国开始一反常态的开始选择和美国硬碰硬。
　　在这场攻防战中，中国的弹药就是外汇储备 ，在这里说明下中国持有的美债也是
外汇储备的一部分，中国的外汇储备包括：第一部分为18170亿美元的美国证券资产，
其中股票为3200亿，美债1.26万亿美元 ，两房为主的机构发型的资产证券化产品1880
亿美元，此外还包括少量的优质企业的公司债。
　　第二部分为欧元、日元资产，包括2.6万亿日圆的国债以及大约8000亿欧元的欧洲
　　第三部分为绝密部分，笔者猜测这部分为黄金储备，以及中国通过英国和比利时的
账户买进的美债。
　　最新数据显示中国的外汇储备减少了3500亿，但是中国持有的美债却变化不大，外
汇储备中的欧元债券李`！14B`！，3A`、03B`740、在访问欧洲过程中答应不抛售，日元债券数量很少，那
么可以相信中国应该一方面在美国股市抛售自己手中持有的美国上市公司股票，另一方
面通过欧洲债券交易市场出售通过英国和比利时买进的美国国债。
　　8月份的美国股市创出了18400点的历史新高，中国在08年开始大量增持美国公司股
票时美国股市是6400点左右，七年过去了这些股票保守估计也会增值3-5倍。相信中国
的外汇储备减少一定和中国在美国公开抛售美国公司股票有关。截至目前为止中国累计
减持了3500亿外汇储备这正好和中国持有的美国公司股票的数量对上号。而美债收益率
的不断波动相信和中国在欧洲抛售美债也脱不了关系。
　　我们相信中国已经在金融领域撇弃了“韬光养晦”的策略。 目前中国正在逐步的
从美国的股市、楼市撤出，在债市上利用对美债的高抛低吸狙击美元强势战略。美国的
黑石基金在08年接受了大量破产的止赎房，中国借助多重身份成为大股东，2014年这个
基金开始提高房屋租金，由此带动整个美国房屋租金上涨，这等于是在剪美国的羊毛。
在金融大战中，中国的弹药就是手中的外汇储备
　　之所以要详细的叙述中国外汇储备的构成是因为外汇储备是中国在这场货币战争中
的弹药，中美金融攻防从中国增减持美债和抛售美股里就能看出来，同时我们通过观察
美债收益率变化也能探知美国在现阶段的意图。下面笔者就来详细的叙述中美从七月初
到现在的金融攻防战，7月8号对于中国股民来说是黑色的一天，很多股票出现了14个月
以来的最低点，这明显就是被游资做空，那么做空A股的游资和美国有没有关系呢？
　　7月31日沪深两地交易所公布了对24个股票账户限制交易的消息，至8月3日，共限
制38个账户。在首批被限制的账户中，有一个贸易公司的账户大有来头，其股东是美国
前三大对冲基金之一的Citadel。该贸易公司是上海司度贸易有限公司，其在国信期货
开立的账户被限制交易三个月。这说明该账户可能是通过股指期货做空A股的。
　　得注意的是，美国前美联储`4E3B`！E2D伯南克在卸任后拒绝了很多家金融机构的任职邀
请，最终选择了这家对冲基金，由此可以看出该基金的行业地位领先。事实证明海外游
资确实是在参与做空A股，而美国股市暴跌2%中国也一定是抛售美国公司股票，这大概
就算是一种反击吧。
　　据美国媒体报道美联储7月22号要求中国建设银行采取更多行动打击洗钱行为，这
是美联储首次对中国四大国有银行之一采取强制执行行动。美联储表示，中国建设银行
必须在60日内提交合规和客户尽职调查计划，以帮助阻止洗钱和其他可疑交易。
　　美联储颐指气使的跑来教训我们的国有银行限制洗钱， 不过在这里笔者要说的是
面对中国严格的外汇和资本管制，大额资金的跨境流动要备案，而且还要通过中国反洗
钱系统的甄别。那么游资在美联储加息的预期下出逃就只能通过地下理想出逃，这个时
候美联储要求中国严厉打击洗钱，可以说出的是一个昏招，给了中国乘机打击地下理想
堵住游资出逃路径的一个借口！
　　随后在7月31日晚间消息，央行应美联储要求发布了《非银行支付机构网络支付业
务管理办法》征求意见稿。意见稿显示，支付机构单个客户所有支付账户单日累计金额
不能超过5000元，年累计应不超过20万元。这也意味着，普通用户未来通过网络支付账
户在网上进行消费时，将受到金额限制。我们知道普通人上网购物通常是不会一天超过
5000元的，那么这个规定限制的是什么呢？
　　限制是就是那些通过第三方支付平台跨国洗钱的地下理想。因为第三方支付平台，
对于客户资料审核不严通常需要身份证和手机号就能开通注册。所以每天采取蚂蚁搬家
式的方式把数量巨大的钱通过第三方支付平台远远不断的转移出去。我们来举例说明一
下，在中国的机构A通过在中国通过大量的第三方支付平台把钱转到美国，然后在美国
这边的人通过中国建设银行在美国的银联网点就可以把钱取出来。
　　长此以往的，游资借助这个互联网金融的通道就能把钱完全转移出中国。
　　那么中国除了能通过限制第三方支付平台额度以外还能有什么办法阻止游资出逃
呢？有，那就是银行开户实名制，同时对储户开多张储蓄卡进行询问甄别。同时还有一
个重大的举措就是中国人民银行定于日起发行2015年版第五套人民币100
元纸币。我们知道地下理想和`8D2A`！B98们因为收取的钱财都是黑钱，在法律上是违法的。
　　在央行宣布即将开始发型人民币的第二天也就是8月11日，中国人民银行（下
称“央行”）发表声明称，央行即日起决定完善人民币兑美元汇率中间价报价，中间价
将考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，人民币中间价当日大幅下调逾1000
点。截止目前为止人民币贬值接近4%，笔者认为人民币贬值不论是对美联储还是华尔街
来说都是噩耗。
　　首先，人民币贬值引发的连锁贬值震动整个世界资本市场，新兴市场国家货币对美
元急剧贬值，客观上人民币贬值起到的效果和美联储加息是一样的。我们知道美联储加
息，美元必然走强对应的就是其他南方国家货币的走弱，但是人民币选择一次性贬值，
制造出来的震荡会不断的辐射出去。在接下来的时间里巴西货币雷亚尔、土耳其货币里
拉、马来西亚林吉特、南非兰特对美元全线贬值。
　　全球资本市场受到巨大震动，民主党和共和党重要人物接连发表谈话谴责人民币贬
值是在发动货币战争。在美联储鼓吹9月份加息的关口被人民币贬值打了一闷棍。受此
影响美元做出被动防御，美元指数一路下行到93附近，黄金价格反弹。
　　美元指数下行以后受希腊债务危机得到阶段性解决的影响，欧元持续走强至
1.1547:1，在6.30号的时候欧元对美元汇率下跌到了1.095:1，欧元走强对中国有什么
影响呢？中国持有的欧元债券在不断升值。前段时间网上鼓吹让中国抛售欧元债券的人
很多，看来他们的愿望落空了。李`！14B`！，3A`、03B`740、在欧元最脆弱的时候保证不抛售欧元债券的
承诺为中国带来了回报。
　　回到人民币贬值话题上，人民币的贬值还会起到对美国“赖账”和“勒索”的效
果。首先来说赖账，笔者在前面的文章中反复的说明一个问题，美国QE以后大部分的钱
进入了中国的房地产行业，他们形成了规模庞大的“影子银行”，其的规模大约为3.5
万亿美元左右，社科院估计为4.3万亿美元。中国影子银行的规模仅次于美国和英国。
　　因为中国实行的外汇管制，所以这些美元进入中国境内以后就变成了人民币计价。
他们在08-12年之间进入中国的楼市，其中很大一部分又进入了地方债。目前的地方债
规模约为12万亿人民币。目前人民币贬值4%，华尔街游资为首的影子银行损失3.5万亿
美元*6.2*0.04%=8700亿人民币。在这里我要说的是人民币贬值也有害处那就是我们国
家企业的美元债务会被放大，到目前为止我国的企业债规模大约为9000亿美元，同比例
的就会增加*0.04=2232亿人民币。用我们获利的8700亿减掉企业债上的损失
2200亿，依旧得利6500亿，前面的文章笔者说过中国查处地下理想涉案4300亿人民币，
这也算是我们的缴获。也就等于约700亿美元中国就不用还了。
　　而在“勒索”方面，因为人民币贬值所以中国对美国的贸易顺差会大幅增加，今年
上半年中国对美国贸易顺差为2300亿美元，在人民币贬值的附带杀伤下今年中国的贸易
顺差有望达到5000亿美元。5000亿美元是什么概念呢？相当于2015年美军的军费，2008
年中国的贸易顺差才是1000亿美元，预计今年中国从美国身上能刮到6700亿美元的油
水，相当于2014年瑞士的GDP。美国剪羊毛剪了70年，今天终于被中国狠狠的反剪了一
　　在这里笔者还要叙述一下央行在人民币贬值上的手段，央行在没有预警的情况下一
次性贬值到位，这样的雷霆手段能够斩断游资在获利位蜂拥建仓的企图，避免中国重蹈
当年日元的覆辙。中国央行的这种做法和号瑞士央行的做法类似。面对欧盟
即将准备QE，高盛已经开通做空瑞郎的“顶级交易”的情况下，瑞士央行宣布取消欧
元/瑞郎利率下限，随后瑞郎猛烈升值直接击穿了高盛集团的做空仓位，因为时间仓促
高盛集团连止损都做不到，最终被迫取消这个顶级交易，高盛损失16.5亿美元。
　　虽然两国央行采取的手段最终的效果不同，但是原理差不多就是突然创造利率急速
转向，快速击穿国际游资建仓的点位，类似于泄压！中国央行采取的行动是在人民币汇
率保持稳定很长时间的情况下做出的突然反应，等到游资们反应过来蜂拥进来做空的时
候会发现做空的空间已经被压缩了，再加上中国央行会在汇率市场上干预，让人民币汇
率趋于稳定，游资要想获利最终就只能选择做多。这样又会让人民币币值的趋于稳定。
昨天李`！14B`！，3A`、03B`740、表示人民币不存在持续贬值的基础。
　　在这里笔者认为人民币贬值不能超过3.4%这个线，为什么呢？因为这是中国10年期
国债和地方债发型收益的底线。如果人民币持续贬值超过这个线，那么国内的国际资本
就会失去国债这个资本避险的最后港湾，接下来必然是出逃。而且人民币如果大幅贬值
的话，国际投资资本进入中国投资的进程就会被冻结。
　　另外一方面，基于人民币国际化和产业机构升级的需要人民币也不能继续贬值下
去，所以人民币汇率最终会在6.35左右稳定下来。这里要指出的是即使人民币贬值但是
相对于世界其他主要货币（即使是最坚挺的货币瑞郎也对人民币也贬值2%），人民币依
旧是坚挺的。在人民币不完全兑换的环境下，中国绝对有能力控制住人民币继续贬值下
　　中国利用人民币一次性贬值到位挫败了美国做空人民币获利的企图，同时贬值让华
尔街和美联储损失巨大。华尔街的损失我们知道了，那么对美联储有什么损失呢？首先
人民币贬值会加大中国产品的竞争优势，中国对美贸易顺差今年有望达到5000亿美元，
为了平衡贸易逆差美联储就必须出售国债，国债投放到债市这就等于是变相的QE，这会
增加美联储的资产负债表，美联储加息首要的就是要缩减资产负债表。人民币贬值等于
是在狙击美联储加息，这会极大的打乱其加息步伐。其次人民币对美贸易顺差扩大以
后，美国东部地区的制造业企业就会面临很大的就业压力，美联储加息其中一个重要指
标就是就业的大幅改善。而且美国的蓝领工人工会是民主党非常重要的票仓，工人们票
仓的失去会严重打击民主党的再次上台执政的努力。
　　目前在美国股市和债市上，笔者发现了一个很重要的联系，只要美国股市下跌那么
美债价格就会上涨。从8.19号到现在美债价格一直在上涨，对应的美债收益率也从
2.197%下跌到了昨天的最低点1.985%，为什么呢？笔者说这是美国再次助推加息的努
力。在国际资本回流不畅的时候，美国用从股市套现的钱去购买美国国债，以达到压低
美债收益率的效果。
　　美国从股市套现在5月中旬的时候就已经开始，但是损失的未必是美国而是国际投
资人，华尔街见闻报道瑞士央行花了近千亿美元买美国公司股票，最近公布的报告显示
上半年亏损501亿瑞士法郎（约合517.9亿美元），这相当于瑞士一年GDP的7%。瑞士这
样的国家都受损失，那么还有谁受损呢？日本！去年10月份日本投资1800亿美元进美国
股市，这几天的暴跌估计也亏的是一塌糊涂。这反应了美国的自私和无耻：在压低美债
收益率没钱的情况下对投资本国股市的国际投资者下刀。
　　人民币给美国股市重磅一击：仅仅是个开始
　　人民币贬值立竿见影地导致了全球各国贬值的骨牌效应，其结果就是让美元成了唯
一不肯下跌的钉子户。面对四周塌陷的地基，美国股市道琼斯指数今天再大跌了近四百
点，这仅仅是个开始。当全球热钱涌向美国之际，美联储加息问题成了一个黑色幽默笑
话----加了就死，不加也得死。
　　今年以来，美国经济虽然表面上捷报频传，但专家们给予的评价都是“虚张声
势”，这些上市企业不是通过裁员减低成本，就是通过大减价推高销售额，或者以低息
重新贷款换掉从前较高利息的贷款，涌现出许多账目炒作痕迹。
　　即使像沃尔玛这样的顶级巨型零售商股价也跌了近20%，像迪斯尼和苹果这样优秀
的企业也股价纷纷下挫，反而是那些市盈率奇高的网络股和高科技股撑起了美国主要股
市指数，与2000年时的情形十分相似。
　　令美国企业最头痛的是，制造业销售额度增长却继续扩大亏损，服务业膨胀却利润
下降，生产率提高却导致商品价格下跌，总是找不出根源所在，众说纷纭。 当然，大
家最害怕的是中国无穷无尽的产能过剩难以消化。
　　虽然个别媒体炒作工业4.0或3D技术这类话题，无非就是自弹自唱过过嘴瘾罢了。
最近几天人民币贬值成了美国人的口诛笔伐对象，看来实在是疼的忍不住了，顾不得先
前几天的理性面罩了。
　　回想起西方资本主义发展历史，英国当年最推崇的是亚当斯密和李嘉图这两位经济
学家，他们两个最鼓励自由贸易和自由市场经济，甚至寄望于英国贸易优势永久化。
　　而1929年大危机后，美国罗斯福新政出台，二战打响才终于让全球摆脱了经济危
机，一时间凯恩斯主义在西方备受推崇，这两代经济学派影响了中国整整两代人，却没
有人去研究奥地利经济学大师熊彼得的“经济创新理论”。
　　岂不知当今最能解释和指导中国未来发展的就是“经济创新理论”，原因就在于这
个理论解释了一个问题：为何一个缺乏创新能力的中国能够打败西方经济强国。中国经
济不是计划经济，计划经济自我封闭不会威胁西方市场；
　　中国经济也不是自由经济，自由经济依赖市场供求关系调整产能，而中国经济以政
绩为目标，有无限扩张的冲动和破坏力量。
　　按照熊彼得的说法：“创造性破坏”是资本主义的本质性事实，重要的问题是研究
资本主义如何创造并进而破坏经济结构，而这种结构的创造和破坏主要不是通过价格竞
争而是依靠创新的竞争实现的。每一次大规模的创新都淘汰旧的技术和生产体系，并建
立起新的生产体系。
　　熊彼特还认为，创新引起模仿，模仿打破垄断，刺激了大规模的投资，引起经济繁
荣，当创新扩展到相当多的企业之后，盈利机会趋于消失，经济开始衰退，期待新的创
新行为出现。
　　整个经济体系将在繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段构成的周期性运动过程中前
　　他首先用“纯模式”来解释经济周期的两个主要阶段——繁荣和衰退——的交替：
创新—（为创新者）带来超额利润—引起其他企业仿效—第一次创新浪潮—对银行信用
和产品的需求—经济步入繁荣；创新的普及—超额利润消失—对银行信用和产品的需求
—经济收缩，由繁荣步入衰退。
　　中国经济正是依赖不断的模仿击败了西方竞争对手，虽然无法创造出同等水平的高
级产品，但模仿品足以拉低整个市场价格，狠狠挤压西方高端产品利润空间，造成了整
个市场的无利可图局面。
　　笔者记得上世纪八十年代初一位中国领导人说过：“我们绝不买你们的二手设备，
赚钱是我们的次要目标，要买就买最先进的，就如买最先进的武器，有了它就可以把你
们打败，让你们永远爬不起来”。
　　这句话放到今天，可以改成“我们如果发展不起来，就把你们一起拖下水”。
　　从化纤到化肥，从钢铁到纺织，从建材到食材，中国所能提供的产能都超过了一个
地球所有的需求量，如今连电信产品和医药产品也走向这个境地，这让西方人和其他依
赖贬值出口的小国几乎完全绝望了。
　　就如巴西这样一个铁矿出口国家，因为中国钢铁产业消灭了全球钢铁业的利润而几
乎整个矿业覆没；就如古巴这样一个依赖糖出口的国家，因为中国生产出的大量人造甜
味剂而几乎经济破产，原糖从四年前40美分一磅下跌到如今仅仅10美分一磅。
　　美国、日本和德国各类新式产品越来越快被中国成功模仿而不得不跌价，沦落成为
只有销量没利润的货色。
　　道理很简单，中国的中档产品性价比高于西方的高档品，这是当今市场主流意识，
黄金当银子卖，银子还是当银子卖，这正是中国模仿战力的杀伤点。
　　随着人民币贬值号角吹响，美国人不能继续指望通过固定汇率把美元通胀转嫁给中
国，中国人民币对外升值，对内贬值的情况将逐步逆转，美国不得不面临巨额热钱涌入
而出现滞涨威胁格局。
　　产品市场受挤压，产品利润消失，产品创新没有动力，对于这些，有一位美国人这
样写道：“中国人要享受美国人一样的资源配置意味着必须找到另个地球，但偏偏这是
不可能的，那么中国人只会把美国人挤出这个地球吗？我实在不敢想下去”。
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谢谢分享。。。。。。。。。。
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手淫强身，意淫强国。
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周末愉快！......
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为何总不提期货赌博的十倍杠杆？为何总不提交易制度与交易时间的不公平不合理不一致不同步？为何总不提有了期货烧钱后，中国经济从此一年不如一年？
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引用:原帖由 hm518 于
21:04 发表
为何总不提期货赌博的十倍杠杆？为何总不提交易制度与交易时间的不公平不合理不一致不同步？为何总不提有了期货烧钱后，中国经济从此一年不如一年？&&&&这就叫“自残”，自杀式袭击，“我们发展不起来，就把你们拖下水”，杀敌10000，自损3000.或者故意留漏洞，给美国钻。中国人才是真正的“鬼子”。
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内鬼真不少
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引用:原帖由
21:19 发表
这就叫“自残”，自杀式袭击，“我们发展不起来，就把你们拖下水”，杀敌10000，自损3000.或者故意留漏洞，给美国钻。中国人才是真正的“鬼子”。&&&&这样的鬼子好，喜欢。
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晚上好！周末愉快！祝投资顺利
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看的我直冒冷汗，原来有这么多猫腻呀，佩服国家领导人
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神仙打架，凡人遭殃！和美国大战，导致对方做空我们股市，国家挣钱，小散遭殃！
别唱赞歌了，都是忽悠P民的
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国家下棋的有没有这么大智慧，我深表怀疑。
反正加息也有一帮专家跳出来说好，降息也有一帮专家跳出来叫好；
升值也有人来吹捧哮喘，贬值也有人来吹捧哮喘；
中国学者的骨气，文革中就已经被摧毁了。
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周末愉快！..
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谢谢老师精彩的分享，理想有你更精彩！！！
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