张家港化工机械拟15亿收购5173 进军网游交易市场
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[摘要]张化机今日发布公告，拟收购上海宝酷、金华利诚和酷宝上海100%股权，三家标的公司主要运营国内网游虚拟物品交易平台5173，标的总作价15亿。张家港化工机械股份有限公司今日发布公告，拟收购宝酷、金华利诚和酷宝上海100%股权，三家标的公司主要运营国内虚拟物品交易平台5173，标的总作价15亿，其中10亿以发行股份1.56亿股支付，每股6.42元；5亿现金支付；同时向张化机控制人陈玉忠发行股份募集配套资金约5亿，每股6.42元，发行股份7788万股。拟将公司名称由“张家港化工机械股份有限公司”变更为“苏州天沃科技股份有限公司”，公司股票于9月1日起复牌。张家港化工机械股份有限公司今日发布公告，拟斥资15亿元收购上海宝酷、金华利诚和酷宝上海全部股权，新增虚拟物品交易平台运营业务。交易完成后，公司拟更名为“苏州天沃科技股份有限公司”，公司股票今起复牌。预案显示，上海宝酷作价10.5亿元，金华利诚作价4.25亿元，酷宝上海作价2550万元。张化机计划以6.42元/股的发行价格，向上海宝酷的所有股东发行1.56亿股，并支付现金5000万元购买该公司的全部股权；金华利诚、酷宝上海则以现金支付方式购入。值得关注的是，公司还将以6.42元/股，向实际控制人陈玉忠发行7788.16万股，募集配套资金5亿元，用于购买标的资产的现金支付。资料显示，上海宝酷、金华利诚和酷宝上海等三家公司主要从事网络游戏虚拟物品交易平台的运营，旗下的为国内领先的网络游戏虚拟物品C2C交易运营平台。上述三家公司现有股东承诺，2014年至2016年净利润合计将不低于1.1亿元、1.32亿元和1.52亿元。5173公告原文：本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。张家港化工机械股份有限公司（以下简称“公司”）因筹划重大事项，公司股票于日起开始停牌。日，公司发布了《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，公司正在筹划重大资产重组事项，公司股票自日开市时起继续停牌。公司筹划的重大资产重组事项为：上市公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式，购买张秉新、叶宓曚、利诚香港、酷宝香港合计持有的上海宝酷100%股权、金华利诚100%股权、酷宝上海100%股权，其中交易中的现金对价部分，拟通过募集本次重组配套资金的方式筹集，不足部分由上市公司自筹资金支付。具体方案请参阅经公司董事会审议并公告的《张家港化工机械股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》。根据《关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的通知》规定，如本公司重大资产重组事项停牌前股票交易存在明显异常，可能存在涉嫌内幕交易被立案调查，导致本次重大资产重组被暂停、被终止的风险。本公司郑重提示投资者注意投资风险。证券代码：002564 证券简称：张化机 公告编号张家港化工机械股份有限公司董事会二O一四年九月一日一、交易详情1、支付股份+现金购买资产：公司拟向上海宝酷全体股东发行合计约1.56亿股（6.42元/股）并支付现金5,000万元，合计10.5亿元购买上海宝酷100%股权；拟向利诚香港支付现金4.25亿元购买金华利诚100%股权；拟向酷宝香港支付现金2550万元购买酷宝上海100%股权；标的总作价15亿元，股权及现金支付比例为2:1。2、配套融资：拟向上市公司张化机实际控制人陈玉忠非公开发行约7788万股募集现金约5亿元，每股价格6.42元，配套融资新增股份锁定3年。张化机向上海宝酷、金华利诚、酷宝上海全部股东发行股份及支付现金购买资产不以配套资金的成功募集为前提。表1：标的资产股权结构（张秉新与叶宓曚为姐弟关系，属于一致行动人）3、业绩承诺：2014-17年扣非净利润分别不低于1.1亿，1.32亿，1.52亿和1.75亿，13年扣非净利润1.06亿，14-17年增速分别为4%，20%，15%和15%。当前对价对应14-15年P/E分别为13.6X和11.4X，估值相对合理。4、业绩对赌1）补偿：优先进行股份补偿，不足部分进行现金补偿2）奖励：超出部分40%归留任标的管理层享有，由张秉新进行分配；3）标的管理层竞业：自交割之日起，标的公司核心管理层将与标的公司签订期限不少于3年的聘用合同，将约定该等人员于任职期间及离职后2年内不得在相关行业任职。4、股份锁定期5、总结：对公司进行分步估值：公司原有业务13年净利润1.26亿，假设14年保持10%-20%的增长，对应净利润1.4-1.5亿，对应20倍P/E，市值28-30亿。新业务 14年扣非净利润1.1亿，测算未扣非净利润约1.3亿，考虑平台价值，对应40-50倍P/E， 市值52-65亿。总市值80-95亿，张化机停牌前总股本7.4亿，此次增发后总股本扩大到9.73亿，对应股价8.2-9.8元，相较停牌前价格6.35元存在约30%-54%的上涨空间。本次交易不导致实际控制人变更/ 不构成借壳：本次交易前，张化机控制人陈玉忠先生持有公司43.04%股权，以发行股份上限23,364.48万股计算，交易完成后其持股比例将变更为40.71%，仍为公司的控股股东、实际控制人。表2：交易完成前后股权结构变化
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短期高换手，是重组股的所有趋势。短期还有一冲，携巨量冲高，因为现在进来的都是看好后期行情的。资金成交回报是最好的说明，在000751上面，都是巨量流出几个亿，而002564没有出现主力出逃现象。重组成功后，改名天沃科技，对公司，对股价都是好事，实业企业进军网络交易第一股。本身的002564并不是业绩很差，加上5173的影响力，重组后10亿的盘子，那么中线的天沃科技股价定为应该在10到20之间，全流通市值100到200亿之间没有问题。重要的是，每个网络玩家都知道5173，交易的第一平台，影响力巨大，在牛市里面，10块钱是基本底线。
这是5173变相的借壳张化机吗 想象力巨大啊
5173因为ipo上市没有成功，所以面对15亿的重组，老板还是可以接受的。在金华本地很轰动，因为5173是虚拟买卖的绝对第一平台，所有玩网游的都知道。不是借壳，是张化机买进了5173并且更名天沃科技。可以想象，未来天沃科技后续题材很丰富。
5173因为ipo上市没有成功，所以面对15亿的重组，老板还是可以接受的。在金华本地很轰动，因为5173是虚拟买卖的绝对第一平台，所有玩网游的都知道。不是借壳，是张化机买进了5173并且更名天沃科技。可以想象，未来天沃科技后续题材很丰富。
送你两股600784
002711有前途,
2000多个股我就合计你看好这个
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5173被张化机收购
虚拟交易平台如何突破格局
9月1日，张化机（全称：张家港化工机械股份有限公司）发布重组预案，张化机斥资15亿收购运营网络游戏虚拟物品交易平台。交易完成后，公司拟更名为“苏州天沃科技股份有限公司”。收购前，5173的年交易量已经达到了100亿人民币，可谓游戏交易平台的“老虎”。这样一头生龙活虎的“老虎”就这样被收归了，留给广大新秀游戏交易平台机会的同时，也留给了我们更多的思考。 2013年随着手游市场的发展，涌现出大量的手游交易平台：7881平台主打“低价、优惠、充值快速”的亲民牌，魔游游主打“CEO艰苦创业”的代言牌，而8868主打“退游宝”的产品牌，无论这些交易平台打什么样的牌都抵不过5173十多年来建立的强大品牌效应。如今，5173被张化机并购了，张化机作为一个从事石油化工、冶金的机械工业，能否适应游戏交易行业的游戏规则还是一个未知之数，这对于后起的游戏交易平台是个难得的发展机遇，谁会是下一个百亿级的游戏交易平台有待考量，而要抓住机遇成为下一个“5173”，游戏交易平台还必须吸取下面这些教训： NO.1 适应市场需求，不断推出新产品互联网新技术的更新换代异常飞速，今天时髦的东西可能明天就会被淘汰，游戏交易行业也是如此。2013年，移动游戏领域发展迅猛，众多游戏交易公司都开始转战手游充值领域，而5173守着自己庞大的网游交易市场没有及时作出市场调整，导致被新起的7881平台占据了手游交易与手游充值领域的大部分份额。
& &NO.2 攘外必先安内很多时候，摧毁一个公司的不是竞争对手，而是公司自己的运作机制和人文气息。5173在提交IPO说明书前，先后闹出高管内斗、员工集体抗议等影响公司声誉的事件。如果当初公司高管维持相对和平的局面，也不会延误了5173推出手游充值交易的机会，最后被7881占据了先机。要成为一个百亿级的公司不难，难的是成为百亿级公司后还能吸取5173的教训，防止内部斗争瓦解公司实力、防止人才流失影响公司业务。 &NO.3 顾客就是上帝，拓展业务的同时要注意用户评价网络虚拟物品交易平台历来风波不断，用户评价一直不太好。游戏交易平台要想扩大影响力必须重视用户评价，保证交易过程的安全性、保证用户在规定时间内收到自己购买的商品。从这方面来说，7881做的就比其他交易平台好一点，7881十分注重用户体验，其定期推出的针对大客户的优惠抽奖活动和吐槽抽奖活动能够赢得用户的心。 成功的路上总有很多坎坷和绊脚石，成功的路上也充满了诱惑。要成为一个百亿级的公司不难，难的是成为百亿级公司后还能吸取5173的教训，防止内部斗争瓦解公司实力、防止人才流失影响公司业务、防止公司被收购，接下来的这些后起之秀的游戏交易平台只有吸取5173的前车之鉴，才能比5173走的更远。
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文章总数：115亿跨界收购3网游公司张化机的估值分析-业界新闻-魔方手游产业网
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15亿跨界收购3网游公司张化机的估值分析
发布时间：
作者：林嘉树
来源：雪球
　　张化机前不久发布公告，拟收购上海宝酷、金华利诚和酷宝上海100%股权，三家标的公司主要运营国内网游虚拟物品交易平台5173，标的总作价15亿，其中10亿以发行股份1.56亿股支付，每股6.42元;5亿现金支付;同时向张化机控制人陈玉忠发行股份募集配套资金约5亿，每股6.42元，发行股份7788万股。
　　拟将公司名称由&张家港化工机械股份有限公司&变更为&苏州天沃科技股份有限公司&，公司股票于9月1日起复牌。复牌后，股价连拉5个涨停板，现在股价10.2元。
　　那么，收购5173后的张化机股价到底值多少钱?
　　一、5173情况
　　(一)公司简介
　　领先的C2C网游虚拟物品交易平台，国内市场份额近50%，排名第一。
　　1.标的公司关系
　　本次交易的标的公司为上海宝酷、金华利诚和酷宝上海，其中核心的经营主体为上海宝酷的全资子公司金华比奇，金华比奇是网站的运营主体，金华利诚主要为金华比奇提供软件授权以及核心技术服务，酷宝上海为金华比奇提供日常性技术服务，标的股权结构及业务关系见下图：
　　2.合并净利润规模
　　上述主体模拟合并月、2013年、2012年的净利润(未经审计)分别为5450万、1.23亿和1.10亿元。
　　3.市场地位
　　5173为国内知名的网络游戏虚拟物品交易平台，占国内虚拟物品交易(除点卡交易)市场份额达到了49.8%，行业排名第一。
　　4.业务模式
　　5173交易平台交易的网络游戏虚拟物品主要包括游戏金币、游戏道具、游戏帐号、游戏点卡、游戏元宝等，5173交易平台提供的交易模式主要包括寄售交易、担保交易等。5173交易平台的盈利来源主要是在交易完成后，向卖方收取一定的服务费，的平均佣金率分别为5.12%，4.83%和6.06%。
　　5.用户及交易规模
　　截至2014年6月，5173平台累计注册用户达到7,529万人，357万月均活跃用户，已经上线了400余家中国游戏运营商提供的逾3,000款游戏供买卖玩家进行游戏虚拟物品交易，2012年、2013年、月的交易总金额分别为86亿、77亿和29亿。交易规模略有下滑主要由于：1)业务向手游页游倾斜，新业务尚处于培育期;2)提升内部服务，考核投诉率部分影响了交易规模。
　　表3：5173平台运营模式
　　表4：5173运营数据
　　表5：2013年国内虚拟物品交易平台份额
　　(二)5173业务模式
　　安全解决虚拟交易痛点，服务全面的客服团队形成差异化优势
　　1.客服优势
　　5173组建了一个拥有千余名全职客服代表的业务团队，通过专业化分工保障了7&24小时的客服能力，并提供担保、寄售等多种个性化专业服务，提升了交易便捷性和时效性等方面的用户体验，从而有利于客户忠诚度的培养，为标的公司业绩持续增长提供支持。
　　2.5173交易平台提供的主要服务包括
　　1)对用户身份进行实名认证;2)作为发布平台提供交易物品买卖的信息服务;3)对交易物品进行验证核实;4)提供交易物品交付服务;5)对用户交易资金安全进行监管;6)提供7*24小时的交易全程客户服务。
　　3.5173平台主要有两类交易模式：
　　1)寄售交易;2)担保交易;另外还有一部分的游戏账号交易及游戏点卡交易。
　　寄售交易：5173提供买家款项托管&销售产品核实， 2012年、2013年、月寄售交易模式的交易金额分别为33亿、24.6亿和10.7亿，分别占比38%，32%和37%。具体模式如下：
　　担保交易：由5173客服居中撮合交易，2012年、2013年、月担保交易模式的交易金额分别为22.3亿，22.4亿和7.2亿，占当期总交易金额的比例分别为26%、29 %和25%。具体模式如下：
　　(三)发展方向：向页游&手游虚拟交易延伸+外延整合
　　1.公司业务向页游&手游虚拟物品交易延伸
　　标的公司凭借已经拥有在网络游戏虚拟物品交易领域长期积累的大量客户资源、良好的市场口碑以及完善的服务体系，目前正在积极切入网页游戏(微博)及移动互联网游戏虚拟物品交易领域，把握互联网及移动互联网游戏高速发展的契机，打造集客户端、网页、移动端游戏均衡发展的国内领先的虚拟物品交易平台和数字产品交易平台。
　　2.利用资本红利，增强品牌效应，考虑外延整合
　　可以通过资本市场提高其网站的知名度，增加广大消费者对网站的信任度，并有望基于业务平台实现在互联网/移动互联网的行业并购整合，充分利用资本市场平台实现跨越式发展。
　　(四)忧虑的地方
　　收购标的5173是国内最大的网游虚拟交易平台。数据显示，至今年年中5173平台注册用户7529万，2013年平台交易额逾80亿，盈利超1.2亿元。然而，行业发展和市场环境一定程度上制约着这一优质资产今后的表现。
　　1.第三方平台抢占市场
　　目前，5173在网游虚拟交易平台的地位无法撼动，但紧随其后的淘宝、3YX、6870、中青50洲、DD373和78783等也各显其能。在业务模式相差无几情况下，低交易费用和平台捆绑、优惠措施等就成为它们攻占市场的制胜法宝。
　　2.用户需求日益小众化
　　网游交易平台营收主要源自端游市场，手游和页游市场付费多在研发商、运营商和平台渠道商间发生，加上手游和页游的人均付费数与端游相比有较大差额，考虑平台交易的成本费用，网游虚拟交易平台在这些市场被边缘化。不言而喻，当下端游市场萎靡不振，平台营收大部分靠骨灰端游玩家支撑，小众化趋势明显。
　　3.单纯资本支持难保业务前景
　　网游虚拟交易平台涉及赔付、结算和售后等安全问题，此次收购为5173注入资金支撑不假，但跨界并购通常会保留标的的自主经营权，对上市公司而言仅是手握底牌的资本运作。如此5173若重新匹配业务模式，单纯资金保障很难面对风云突变的未来。
　　数据显示，5173三大经营主体上海宝酷(含金华比奇)、金华利诚、酷宝上海2013年和2012年模拟合并净利润分别为12336.30万元、10988.91万元。
　　张化机承诺若交易年内完成，年度逐年实现净利润合计分别不低于1.1亿元、1.32亿元、1.52亿元，如果扣除非经常性损益也只能说是低分飘过。
　　二、合理的估值
　　标的总作价15亿，对应14年P/E 13.6X，考虑标的平台特性，估值相对合理。标的总作价15亿，承诺2014-17年扣非净利润分别不低于1.1亿，1.32亿，1.52亿和1.75亿，13年扣非净利润1.06亿，14-17年增速分别为4%，20%，15%和15%。当前对价对应14-15年P/E分别为13.6X和11.4X;考虑标的资产5173具备平台特性，估值相对合理。
　　张化机原有业务13年净利润1.26亿，假设14年保持10%-20%的增长，对应净利润1.4-1.5亿，对应20倍P/E，市值28-30亿。
　　标的公司承诺14年扣非净利润1.1亿，测算未扣非净利润约1.3亿，考虑平台价值，对应40-50倍P/E，市值52-65亿。因此总市值80-95亿，张化机停牌前总股本7.4亿，此次增发后总股本扩大到9.73亿，对应目标股价8.2-9.8元，相较停牌前价格6.35元存在约30%-54%的上涨空间，考虑市场情绪及标的稀缺性，预计涨幅有望超越上限。
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